Rating Rationale TRIS Rating affirm

Rating Rationale
TRIS Rating affirms the company rating of Don Muang Tollway PLC (DMT) and
the ratings of its existing senior debentures at “A-”. At the same time, TRIS Rating
assigns the rating of “A-” to DMT’s proposed issue of up to Bt400 million in senior
debentures. The proceeds from the proposed debentures will be used to refinance
DMT’s maturing debentures in December 2013. The ratings reflect the strategic
location of DMT’s tollway, low operating risk, the lengthy amount of time
remaining in concession, and the future predetermined toll rate according to
concession agreement. These strengths are partially offset by the historic volatility
of traffic on DMT’s tollway, the fact that it owns a single toll road and competition
with free roads, plus uncertainties over the government’s policies of future plans
for Thailand’s transportation network.
Founded in 1988, DMT constructed and now operates a 21-kilometer (km.)
elevated tollway running from Din Daeng to the National Memorial Monument.
The tollway was constructed under a Build-Transfer-Operate (BTO) concession
granted by the Department of Highways (DOH). In 2007, the latest amendment was
concluded to resolve all pending issues including the toll fee adjustment. For the
remaining life of the concession, the toll rates have been pre-approved, and the
fixed toll amounts have been planned to increase every five years. In addition, the
concession period was extended from the initial maturity date in 2014 to 2034.
DMT's route is a part of the Uttaraphimuk Elevated Tollway (UET) which is the
gateway to the Northern and Northeastern regions. The UET was constructed as a
six-lane elevated road situated above the Vibhavadi-Rangsit (V-R) highway.
Elevated tollway is one alternate transportation mode used to mitigate the
traffic congestion on the free road. Traffic volume on the elevated expressway
generally grows as demand for transportation increases, especially when the
nearby communities are growing. However, since the tollway charges a toll fee, the
traffic volume has shown some sensitivity to price risk and event risk.
In 2012, DMT's total traffic volume increased by 16% compared with the
previous year. The rise was due to the expanding economy and the post-flood
recovery. For the first nine months of 2013, the total traffic volume grew by 19%
year-on-year (y-o-y). The growth was driven by the transfer of low cost airlines to
Don Mueang airport and more new cars on the road, stemming from the
government’s first car tax rebate policy. As a result, during the same period, DMT’s
revenue grew at a pace equal to the increase in traffic volume, because there were
no changes in the toll fees.
DMT’s financial profile is considered stable. During the past five years, the
operating profit margin has been over 70%. The earnings before interest, tax,
depreciation and amortization (EBITDA) interest coverage ratio improved from 3.5
times in 2011, to 4.1 times in 2012, and to 4.8 times in the first six months of 2013.
The ratio of funds from operations (FFO) to total debt has improved, rising from
9.0% in 2011, to 11.8% in 2012, and to 13.9% (annualized from the trailing 12
months) at the end of June 2013. DMT’s total debt to capitalization ratio was
approximately 54% during the past three years. The leverage is not expected to
decline significantly in the medium term as the company plans to maintain high
dividend payout ratio.
In the medium term, TRIS Rating expects that DMT’s operating performance
will continue to improve as traffic volume grows. However, in the past, the traffic
volume was affected by changes in the toll rates. The toll increase will be in late

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

คะแนนคะแนนเหตุผล
tris ยืนยันอันดับเครดิตองค์กรของทางยกระดับดอนเมืองแอลซี (DMT) และ
อันดับหุ้นกู้ไม่มีประกันของ บริษัท ที่มีอยู่ที่ "" ในขณะเดียวกันทริสเรทติ้ง
กำหนดการจัดอันดับของ "" ที่จะ DMT ของปัญหาที่นำเสนอถึง BT400 ล้านอาวุโส
หุ้นกู้ รายได้จากการออกหุ้นกู้จะนำไปใช้รีไฟแนนซ์หุ้นกู้
สุก DMT ในธันวาคม 2013คะแนนที่สะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์
ตำแหน่งของ Tollway DMT ของความเสี่ยงในการดำเนินงานต่ำจำนวนเงินที่ยาวของเวลาที่เหลืออยู่ใน
สัมปทานและอัตราค่าผ่านทางที่กำหนดไว้ในอนาคตตามสัญญาสัมปทาน
จุดแข็งเหล่านี้ถูกลดทอนบางส่วนจากความผันผวนของประวัติศาสตร์
ของการจราจรบนโทลเวย์ DMT ของความจริงที่ว่ามันเป็นเจ้าของถนนเดียวและการแข่งขัน
กับถนนฟรีบวกความไม่แน่นอนของนโยบายรัฐบาลด้านของแผนการในอนาคต
สำหรับเครือข่ายการขนส่งของประเทศไทย
ก่อตั้งขึ้นในปี 1988, DMT สร้างและตอนนี้ทำงาน 21 กิโลเมตร (กม. )
Tollway สูงวิ่งออกมาจากดินแดงไปอนุสาวรีย์อนุสรณ์สถานแห่งชาติ
Tollway ถูกสร้างขึ้นภายใต้การสร้างการถ่ายโอนงาน (BTO)
สัมปทานที่ได้รับจากกรมทางหลวง (DOH) ในปี 2007แก้ไขล่าสุดถูก
สรุปเพื่อแก้ไขปัญหาที่ค้างอยู่ทั้งหมดรวมทั้งการปรับค่าผ่านทางพิเศษ สำหรับชีวิตที่เหลืออยู่
สัมปทาน, อัตราค่าผ่านทางได้รับการอนุมัติล่วงหน้าและ
คงที่จำนวนผู้เสียได้รับการวางแผนที่จะเพิ่มขึ้นทุกห้าปี นอกจากนี้ระยะเวลาสัมปทาน
ยื่นออกมาจากวันครบกำหนดเริ่มต้นใน 2014-2034
เส้นทาง DMT เป็นส่วนหนึ่งของ uttaraphimuk Tollway สูง (UET) ซึ่งเป็น
ประตูสู่ภาคเหนือและภาคตะวันออกเฉียงเหนือ uet ได้รับการสร้างเป็น
หกเลนถนนสูงตั้งอยู่เหนือถนนวิภาวดีรังสิต (VR) ทางหลวง
Tollway ยกระดับเป็นโหมดการขนส่งอื่นอย่างใดอย่างหนึ่งที่ใช้ในการลดความแออัดของการจราจร
บนถนนฟรี ปริมาณการจราจรบนทางด่วนยกระดับ
โดยทั่วไปเติบโตขึ้นตามความต้องการใช้ที่เพิ่มขึ้นการขนส่งโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ
ชุมชนใกล้เคียงมีการเจริญเติบโต แต่เนื่องจาก Tollway คิดค่าธรรมเนียมโทร,
ปริมาณการจราจรได้แสดงให้เห็นความไวบางอย่างเพื่อให้ความเสี่ยงด้านราคาและความเสี่ยงเหตุการณ์
ในปี 2012 ปริมาณการจราจร DMT รวมเพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว
ที่เพิ่มขึ้นเป็นผลมาจากเศรษฐกิจที่ขยายตัวและหลังน้ำท่วม
การกู้คืนสำหรับงวดเก้าเดือนแรกของปี 2013 ปริมาณการจราจรโดยรวมขยายตัว 19%
ปีต่อปี (yoy) การเจริญเติบโตถูกผลักดันโดยการโอนสายการบินต้นทุนต่ำที่จะสวม
สนามบินเมืองและรถใหม่มากขึ้นบนท้องถนนที่เกิดจากรัฐบาล
รถนโยบายคืนเงินภาษีเป็นครั้งแรก เป็นผลให้ในช่วงระยะเวลาเดียวกันของ DMT
รายได้เติบโตที่ก้าวเท่ากับการเพิ่มขึ้นของปริมาณการจราจรที่เพราะมี
ไม่มีการเปลี่ยนแปลงในค่าโทร
รายละเอียดทางการเงิน DMT ถือว่ามีเสถียรภาพ ช่วงที่ผ่านมาห้าปี
อัตรากำไรจากการดำเนินงานได้รับมากกว่า 70% กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่ายภาษีค่าเสื่อมราคาและ
ค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ต่อดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นจาก 3.5
ครั้งในปี 2011 เป็น 4.1 เท่าในปี 2012 และ 4.8 เท่าในช่วงหกเดือนแรกของปี 2013
อัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงาน (FFO) ต่อเงินกู้รวมที่มีการปรับปรุงเพิ่มขึ้นจาก
9.0% ในปี 2011 ถึง 11.8% ในปี 2012 และ 13.9% (ต่อปีจากการลาก
12 เดือน) ที่ปลายมิถุนายน 2013 หนี้สินรวมของ DMT ต่อโครงสร้างเงินทุนเป็น
ประมาณ 54% ในช่วงที่ผ่านมาสามปี ใช้ประโยชน์จากการไม่คาดว่าจะ
ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะปานกลางเนื่องจาก บริษัท มีแผนในการรักษาสูง
อัตราการจ่ายเงินปันผล
ในระยะปานกลางทริสเรทติ้งคาดว่าผลการดำเนินงานที่ DMT
จะยังคงดีขึ้นตามปริมาณการจราจรเพิ่มขึ้น แต่ในอดีตที่ผ่านมาการจราจร
ปริมาณการได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงในอัตราค่าผ่านทาง การเพิ่มขึ้นของค่าผ่านทางจะอยู่ในช่วงปลายปี

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ผลคะแนน
ทริสเรทติ้งจัดอันดับ affirms บริษัทจัดอันดับของ Don Muang Tollway PLC (DMT) และ
การจัดอันดับหุ้นกู้ของอาวุโสอยู่ที่" A" ในเวลาเดียวกัน ทริสเรทติ้งจัดอันดับ
กำหนดอันดับของ "A-" ออกจากประเด็นที่นำเสนอของ DMT ของถึงอาวุโสในล้าน Bt400
หุ้นกู้ จะใช้เงินจากหุ้นกู้ที่เสนอเพื่อ refinance
DMT ของใกล้สมบูรณ์:หุ้นกู้ในปี 2013 เดือนธันวาคม อันดับที่สะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์การ
ของ tollway ของ DMT ความเสี่ยงต่ำทำงาน ระยะเวลายาว
ที่เหลือในสัมปทาน และอัตราการโทรที่กำหนดไว้ในอนาคตตาม
ข้อตกลงสัมปทาน จุดแข็งเหล่านี้จะตรงข้าม โดยความผันผวนประวัติศาสตร์บางส่วน
จราจรของ DMT tollway ความจริงที่ว่า มันเป็นเจ้าของเดียวโทรถนนและการแข่งขัน
กับถนนฟรี บวกกับความไม่แน่นอนผ่านนโยบายของรัฐบาลแผนการในอนาคต
สำหรับเครือข่ายการขนส่งของประเทศไทย
ก่อตั้งขึ้นใน 1988, DMT สร้าง และขณะนี้ ดำเนินการ 21 กิโลเมตร (กม.)
tollway สูงใช้จากดินแดงไปอนุสาวรีย์อนุสรณ์สถานแห่งชาติ
Tollway ถูกสร้างขึ้นภายใต้สัมปทานสร้างโอนดำเนิน (BTO)
ให้โดยฝ่ายของทางหลวง (DOH) ในปี 2007 แก้ไขล่าสุด
สรุปการแก้ไขปัญหาการค้างอยู่ทั้งหมดรวมทั้งการปรับปรุงค่าธรรมเนียมโทร สำหรับ
เหลือ อายุของสัมปทาน ราคาโทรได้รับอนุมัติล่วงหน้า และ
ยอดโทรคงได้วางแผนเพิ่มขึ้นทุก ๆ 5 ปี นอกจากนี้ การ
ได้รับการขยายระยะเวลาสัมปทานจากวันครบกำหนดเริ่มต้นในปี 2014-2034
เส้นทางของ DMT เป็นส่วนหนึ่งของการ Uttaraphimuk สูงขึ้น Tollway (UET) ซึ่งเป็นการ
ประตูสู่ภาคเหนือและตะวันออกเฉียง UET ถูกสร้างขึ้นเป็นแบบ
6 เลนถนนยกระดับเหนือถนนวิภาวดีรังสิต (V-R)
Tollway ยกระดับเป็นโหมดอื่นขนส่งหนึ่งที่ใช้ในการบรรเทาการ
จราจรแออัดบนถนนฟรี จราจรบนทางด่วนยกระดับเสียง
เติบโตโดยทั่วไปเป็นความต้องการขนส่งเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการ
ชุมชนใกล้เคียงจะเติบโต อย่างไรก็ตาม เนื่อง จากชำระค่าบริการ ค่าธรรมเนียม tollway
ปริมาณได้แสดงบางละเอียดอ่อนต่อความเสี่ยงของราคาและความเสี่ยงของเหตุการณ์
ใน 2012 ปริมาณรวมของ DMT เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับ
ปีก่อนหน้านั้น เพิ่มขึ้นนั้นเนื่องจากเศรษฐกิจขยายตัวและน้ำท่วมหลัง
กู้คืน สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2013 ปริมาณรวมเติบโต 19%
-ในปี (y-o-y) การเจริญเติบโตถูกขับเคลื่อน โดยการโอนย้ายสายการบินต้นทุนต่ำเพื่อ
สนามบินดอนเมืองและรถยนต์ใหม่เพิ่มเติมบนถนน อันเนื่องมาจากการ
นโยบายคืนภาษีรถยนต์ครั้งแรกของรัฐบาล ดังนั้น ช่วงเดียว DMT ของ
รายได้เติบโตที่ก้าวเท่ากับการเพิ่มขึ้นของปริมาณการจราจร เนื่องจากมี
ไม่เปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมการโทร
DMT ประวัติทางการเงินจะถือว่ามีเสถียรภาพ ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา การ
ทำกำไรได้กว่า 70% กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี,
ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ดอกเบี้ยอัตราความครอบคลุมเพิ่มขึ้นจาก 3.5
เวลา 2554 ถึงเวลา 4.1 ใน 2012 และ 4.8 ครั้งใน 6 เดือนแรกของปี 2013
อัตราส่วนของเงินทุนจากการดำเนินงาน (FFO) เพื่อรวมหนี้ได้ขึ้น เพิ่มขึ้นจาก
9.0% ใน 2011, 11.8% ใน 2012 และ 13.9% (annualized 12 ต่อท้าย
เดือน) เมื่อสิ้นสุดเดือน 2013 มิถุนายน หนี้สินรวมของ DMT อัตราส่วนใหญ่ถูก
ประมาณ 54% ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ประสิทธิภาพการดำเนินงานไม่คาดคิดกับ
ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะปานกลางเป็นแผนของบริษัทในการรักษาสูง
อัตราการจ่ายเงินปันผล
ในระยะปานกลาง ทริสเรทติ้งจัดอันดับคาดว่า DMT ของผลการดำเนินงาน
ยังคงปรับปรุงเป็นปริมาณที่เติบโต อย่างไรก็ตาม ในอดีต การจราจร
ปริมาณได้รับผลจากการเปลี่ยนแปลงในราคาพิเศษโทร เพิ่มโทรจะอยู่ในสาย

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การจัดอันดับความน่าเชื่อถือระบุเหตุผลการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ
บริษัททริสเรทติ้งจำกัดบริษัทบริหารการจัดอันดับของดอนเมืองจำกัด(มหาชน)( DMT )และการจัดอันดับ
ของหุ้นกู้อาวุโสที่มีอยู่ที่" A - " ในช่วงเวลาเดียวกับที่บริษัททริสเรทติ้งจำกัดการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ
จะมอบหมายให้การจัดอันดับความน่าเชื่อถือของ" A - "เพื่อแก้ไขปัญหาที่เสนอใน DMT นั้นหลังจากได้ถึง 400 ล้านบาทในระดับสูง
หุ้นกู้ นำเงินที่ได้จากการขายหุ้นกู้ที่เสนอที่จะถูกใช้เพื่อ Refinance
DMT ของหุ้นกู้เมื่อไม่นานมานี้ในเดือนธันวาคมปี 2013การจัดอันดับความน่าเชื่อถือสะท้อนให้เห็นถึงทางยุทธศาสตร์
ที่ตั้งของขึ้นทางด่วนด้วยความเสี่ยงของ DMT นั้นหลังจากดำเนินการให้อยู่ในระดับต่ำจำนวนเงินที่ใช้เวลานานในเวลา
ที่เหลือในสัญญาสัมปทานและอัตราค่าผ่านทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในอนาคตตามข้อตกลง
สัมปทาน จุดแข็งเหล่านี้เป็นบางส่วนชดเชยได้ด้วยความผันผวนทางประวัติศาสตร์ที่
ของการจราจรติดขัดในเส้นทางของ DMT ความเป็นจริงที่เป็นเจ้าของถนนแบบเสียค่าธรรมเนียมแบบเตียงนอนเดี่ยวหนึ่งเตียงหนึ่งห้องและถนนสายการแข่งขัน
ด้วยแบบไม่เสียค่าบริการรวมถึงความไม่แน่นอนในนโยบายของรัฐบาลที่มีแผนการในอนาคต
สำหรับเครือข่ายการขนส่งของประเทศไทย.
เริ่มก่อตั้งขึ้นเมื่อปี 1988 ใน DMT นั้นหลังจากการก่อสร้างและปัจจุบันที่ทำงาน 21 - กิโลเมตร(กม.)ที่
Tollway ยกระดับการทำงานจากดินแดงเพื่อ National Memorial , Monument
ขึ้นทางด่วนด้วยได้รับการก่อสร้างขึ้นตาม build-transfer - ใช้งาน( BTO )ผู้รับสัมปทานที่
ได้รับอนุญาตจากกรมทางหลวง( doh ) ในปี 2007การแก้ไขเพิ่มเติมล่าสุดได้
กล่าวสรุปในการแก้ไขปัญหาอยู่ระหว่างรอดำเนินการทั้งหมดรวมถึงการปรับค่าโทรฟรีได้ สำหรับชีวิตที่เหลืออยู่
ของสัญญาสัมปทานที่อัตราการโทรแบบที่ได้รับก่อนการอนุมัติและจำนวนเงิน
แบบคงที่ด่านเก็บเงินทางด่วนที่มีการวางแผนที่จะเพิ่มขึ้นทุกๆ 5 ปี ในการเพิ่มช่วงเวลา
สัญญาสัมปทานที่ถูกขยายพื้นที่จากวันที่ครบกำหนดไถ่ถอนครั้งแรกใน .2014 ถึง 2034
เส้นทางของ DMT เป็นส่วนหนึ่งของ uttaraphimuk ยกระดับขึ้นทางด่วนด้วย( uet )ซึ่งเป็น
เกตเวย์ไปยังพื้นที่ ภาค ตะวันออกเฉียงเหนือและ ภาคเหนือ ได้ uet ได้รับการก่อสร้างขึ้นเป็นทางยกระดับ
หกเลนที่ตั้งอยู่เหนือถนน วิภา วดีรังสิต( V - R )ทางหลวง
ทางยกระดับเป็นหนึ่งโหมดบริการรับส่งอื่นใช้ในการลดความคับคั่งของการจราจรที่
บนถนนโดยไม่เสียค่าบริการ ระดับเสียงการจราจรบนทางด่วนยกระดับ
โดยทั่วไปแล้วเพิ่มขึ้นตามความต้องการสำหรับการขนส่งโดยเฉพาะเมื่อ
อยู่ในบริเวณใกล้เคียงชุมชนที่มีการเติบโตขึ้น แต่ถึงอย่างไรก็ตามนับตั้งแต่ขึ้นทางด่วนด้วยค่าใช้จ่ายที่คิดค่าธรรมเนียมระดับเสียง
การจราจรที่ได้แสดงความไวแสงบางส่วนให้กับความเสี่ยงราคาและความเสี่ยงต่อเหตุการณ์
ในปี 2012 ปริมาณการจราจรทั้งหมดของ DMT เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับปีก่อนที่
เพิ่มขึ้นเป็นเพราะระบบเศรษฐกิจที่กำลังขยายตัวและการกู้คืนข้อมูลหลังน้ำท่วม~ที่สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2013 ปริมาณการจราจรรวมขยายตัว 19%
จากปีที่แล้ว( Y - o - Y ) การขยายตัวทางเศรษฐกิจยังมีแรงขับเคลื่อนจากการโอนในการให้บริการของสายการบินต้นทุนต่ำเพื่อไปยังสนามบินเมือง
ดอนและรถยนต์นั่งส่วนบุคคลในการเดินทางมากขึ้นเกิดจากครั้งแรกของรัฐบาลที่
นโยบายการคืน ภาษี รถ ทำให้ในช่วงระยะเวลาเดียวกันของ DMT
รายได้ขยายตัวในอัตราที่เท่ากับการเพิ่มขึ้นในระดับเสียงการจราจรเพราะมีการเปลี่ยนแปลง
ไม่มีค่าโทรฟรีได้
DMT ของโปรไฟล์ทางการเงินได้รับการพิจารณาให้มี เสถียรภาพ ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาส่วนต่างกำไรมีกำไรจากการดำเนินงานที่
ได้รับมากกว่า 70% กำไรก่อนดอกเบี้ยค่าเสื่อมราคาและ
( EBITDA )อัตราการครอบคลุมดอกเบี้ยปรับตัวดีขึ้นจาก 3.5
ครั้งใน 2011 ถึง 4.1 เท่าในปี 2012 และ 4.8 ครั้งใน 6 เดือนแรกของปี 2013
มีอัตราส่วนเงินกองทุนจากการดำเนินงาน( ffo )เพื่อชำระหนี้ทั้งหมดได้รับการปรับปรุงเพิ่มขึ้นจาก
9.0% ใน 2011 ถึง 11.8% ในปี 2012 และ 13.9% (ต่อปีจากอีนุงตุงนัง 12
เดือน)ในช่วงปลายเดือนมิถุนายนปี 2013 ตราสารหนี้ของการส่งออกโดยรวม DMT นั้นหลังจากให้สัดส่วนหนี้สินต่อทุนก็เป็น
ประมาณ 54% ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ใช้ประโยชน์จากที่ไม่ได้คาดว่าจะ
ลดลงอย่างเห็นได้ชัดในระยะกลางที่เป็นบริษัทที่มีแผนที่จะรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลสูง

ในระยะกลางที่คาดว่าการจัดอันดับบริษัททริสเรทติ้งจำกัดของ DMT นั้นหลังจากที่ผลการดำเนินงาน
จะดำเนินการต่อเพื่อเพิ่มปริมาณการจราจรเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามในช่วงที่ผ่านมาการจราจรที่
ระดับเสียงได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงในอัตราการโทรแบบนี้ เพิ่มหมายเลขโทรฟรีที่จะอยู่ในช่วงดึก