where i is a "rm index, j a country

where i is a "rm index, j a country market index, t a two-week period time index,
rm,jt is a domestic market index, and r
US,t is the U.S. market return. The rate of
change in the exchange rate per U.S. dollar is ejt .
The regression specified in Eq. (6) is similar to classical asset pricing equations.
We do not pursue this asset pricing interpretation of Eq. (6) because we
view the present paper as an application of Grossman's (1976) and Roll's (1988)
approach to information capitalization, and not as a refinement or critique of
any asset pricing model. Our emphasis is on the type of information that enters
stocks prices, not on any tradeofi between risk and return.
We include the U.S. stock market return in Eq. (6) because most economies
are at least partially open to foreign capital. The expression r
US,tffejt translates
U.S. stock market returns into local currency units. We use biweekly returns to
overcome thin trading problems, which arise when securities are traded infrequently.
These returns are compounded from daily total returns. For stock
markets in the Far East, we lag U.S. market returns by one day to account for
time zone differences. Thus, if the biweekly stock return in Japan used data from
May 7, 1995 to May 21, 1995, the contemporaneous U.S. market return uses
data from May 6, 1995 to May 20, 1995. When we calculate Eq. (6) using U.S.
data, we set b2,i to zero.
Our daily with-dividend stock returns data begin with all companies covered
by the Datastream information service as of January 1997. Datastream also
allowed us access to data for companies no longer traded, but whose stock
prices were formerly covered by their service. Our total cross section for 1995
thus contains 15,920 firms spanning 40 countries. Newly listed or recently
delisted stocks are included in our sample only if more than 30 weeks of data is
available for the year in question. This requirement yields sufficient observations
to reliably assess the explanatory power of the market returns on each stock.
Thus, we omit newly traded stocks that have been traded for roughly less than
five months in a year, as well as stocks that are about to be delisted. When
trading of a stock is suspended, the returns data during the suspension period
are coded as missing and also excluded from our regressions. In addition, for
most countries, Datastream returns are either unavailable or seriously incomplete
until the mid-1990s. For this reason, we focus on 1993 through 1995, and
use only 1995 data in our international cross-sectional analysis. As a robustness
check, we reproduce our results using 1993 and 1994 data.
Datastream claims that its total returns are adjusted for splits and other
unusual events, but our data do contain some very large stock returns. If these
very large returns reffect coding errors, they could add noise to our data or
create bias in our results. On the assumption that coding errors are overrepresented
in extreme observations, we trim our data by dropping biweekly
observations for which the stock's return exceeds 0.25 in absolute value.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ที่ฉันเป็น "rm ดัชนีแบบ เจกับประเทศตลาดดัชนี t เป็นระยะเวลาสองสัปดาห์ดัชนีrm, jt เป็นดัชนีตลาดภายในประเทศ และ rสหรัฐอเมริกา t คือ ตลาดสหรัฐคืนนี้ อัตราเปลี่ยนแปลงในอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์เป็น ejtการถดถอยใน Eq. (6) จะคล้ายกับสมการของการกำหนดราคาสินทรัพย์คลาสสิกเราไม่ติดตามสินทรัพย์นี้ตีความ Eq. (6) การกำหนดราคาเนื่องจากเราดูกระดาษปัจจุบันเป็นแอพลิเคชันของ Grossman (1976) และของสะสม (1988)วิธีการข้อมูลตัวพิมพ์ใหญ่ และไม่ เป็นการรีไฟน์เมนท์หรือวิจารณ์จำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ เน้นของเราอยู่กับชนิดของข้อมูลที่ป้อนราคาหุ้น ไม่ได้อยู่ใน tradeofi ใด ๆ ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนเรามีตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีคืนใน Eq. (6) เนื่องจากประเทศส่วนใหญ่มีที่เปิดให้ทุนต่างชาติบางส่วน อาร์นิพจน์เรา tffejt แปลตลาดหุ้นสหรัฐกลับเข้าหน่วยสกุลเงินท้องถิ่น เราใช้ biweekly กลับไปยังเอาชนะบางค้าปัญหา ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อมีการซื้อขายหลักทรัพย์ขึ้นนาน ๆ ครั้งคืนนี้จะเพิ่มจากคืนวันรวม สำหรับหุ้นตลาดในตะวันออกไกล เราล่าช้ากลับตลาดสหรัฐอเมริกาวันหนึ่งให้ความแตกต่างของโซนเวลา ดังนั้น ถ้าหุ้น biweekly กลับใน ญี่ปุ่นใช้ข้อมูลจาก7 พฤษภาคม 1995 21 may, 1995, contemporaneous สหรัฐอเมริกาตลาดกลับคืนมาใช้ข้อมูลจาก 6 may, 1995 ไป 20 may, 1995 เมื่อเราคำนวณ Eq. (6) ใช้สหรัฐอเมริกาข้อมูล เราตั้ง b2 เป็นศูนย์หุ้นกับเงินปันผลของเราทุกวันส่งกลับค่าข้อมูลเริ่มต้น ด้วยบริษัททั้งหมดที่ครอบคลุมบริการข้อมูล Datastream ณเดือน 2540 มกราคม Datastream ยังให้เราเข้าถึงข้อมูลสำหรับบริษัทไม่ซื้อขาย แต่หุ้นที่มีราคาเดิมได้ถูกครอบคลุม โดยให้บริการ ส่วนขนของเรารวม 1995จึง ประกอบด้วยบริษัท 15,920 รัฐ 40 ประเทศ รายการใหม่ หรือเมื่อเร็ว ๆ นี้หุ้น delisted รวมอยู่ในตัวอย่างของเราเป็นข้อมูลมากกว่า 30 สัปดาห์สำหรับปีมี ความต้องการนี้ทำให้พอสังเกตจะได้ประเมินการอธิบาย ของตลาดกลับในหุ้นแต่ละดังนั้น เราตัดหุ้นซื้อขายใหม่ที่มีการซื้อขายสำหรับลูกค้าน้อยกว่าเดือนที่ห้าในปี เป็นหุ้นที่กำลังจะถูก delisted เมื่อระงับการซื้อขายหุ้นการ ข้อมูลกลับช่วงระงับมีรหัสเป็นหายไป และยังไม่รวมจาก regressions ของเรา นอกจากนี้ สำหรับประเทศส่วนใหญ่ Datastream กลับมีพร้อม หรือสมบูรณ์อย่างจริงจังจนกระทั่งในกลางทศวรรษที่ 1990 ด้วยเหตุนี้ เราเน้น 1993 ถึง 1995 และใช้ข้อมูลเพียง 1995 ในการวิเคราะห์ของเหลวนานาชาติ เป็นมีเสถียรภาพตรวจ เราสร้างผลลัพธ์ของเราใช้ข้อมูล 1993 และ 1994มีการปรับปรุงอ้าง Datastream ที่ส่งกลับค่าผลรวมของการแยกและอื่น ๆเหตุการณ์ที่ผิดปกติ แต่ข้อมูลประกอบด้วยบางคืนหุ้นขนาดใหญ่มาก ถ้าเหล่านี้ขนาดใหญ่ส่งกลับรหัสข้อผิดพลาด reffect พวกเขาสามารถเพิ่มเสียงรบกวนให้ข้อมูล หรือสร้างอคติในผลของเรา บนสมมติฐานที่ข้อผิดพลาดรหัส overrepresentedในการสังเกตมาก เราตัดข้อมูลโดยเพื่อนสังเกตที่ผลตอบแทนของหุ้นเกิน 0.25 ในค่าสัมบูรณ์

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ที่ฉันเป็น "ดัชนี RM, ja ดัชนีตลาดประเทศตาสองสัปดาห์ดัชนีช่วงเวลา,
RM, JT เป็นดัชนีตลาดในประเทศและ r
สหรัฐต่อตันเป็นตลาดสหรัฐกลับมา.
อัตราการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนต่อสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐเป็น ejt.
ถดถอยที่ระบุในสม. (6) มีความคล้ายคลึงกับสมการกำหนดราคาสินทรัพย์คลาสสิก.
เราไม่ได้ติดตามการตีความการกำหนดราคาสินทรัพย์นี้ของสม. (6)
เพราะเราดูกระดาษปัจจุบันเป็นแอพลิเคชันของกรอสแมนของ(1976) แอนด์โรลของ (1988)
วิธีต่อโครงสร้างเงินทุนข้อมูลและไม่เป็นการปรับแต่งหรือคำติชมของรูปแบบการกำหนดสินทรัพย์ใด ๆ . สำคัญของเราคืออยู่กับชนิดของข้อมูลที่จะเข้าสู่ราคาหุ้นที่ไม่ได้อยู่ในtradeofi ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนใด ๆ . เรารวมถึงตลาดหุ้นสหรัฐ ผลตอบแทนในตลาดสม. (6) เนื่องจากเศรษฐกิจของประเทศมากที่สุดอย่างน้อยบางส่วนเปิดให้เงินทุนต่างประเทศ. การแสดงออก r สหรัฐ tffejt แปลสหรัฐผลตอบแทนการลงทุนในตลาดหุ้นเป็นหน่วยสกุลเงินท้องถิ่น. เราใช้ผลตอบแทนรายปักษ์เพื่อแก้ไขปัญหาการค้าบางซึ่งเกิดขึ้นเมื่อหลักทรัพย์ มีการซื้อขายบ่อย. ผลตอบแทนเหล่านี้จะประกอบจากผลตอบแทนรวมในชีวิตประจำวัน สำหรับหุ้นตลาดในตะวันออกไกลเราล่าช้าผลตอบแทนในตลาดสหรัฐโดยวันหนึ่งไปยังบัญชีสำหรับความแตกต่างของโซนเวลา ดังนั้นหากผลตอบแทนหุ้นรายปักษ์ในประเทศญี่ปุ่นที่ใช้ข้อมูลจาก7 พฤษภาคม 1995 ไป 21 พฤษภาคม 1995 ที่พร้อมผลตอบแทนในตลาดสหรัฐจะใช้ข้อมูลจาก6 พฤษภาคม 1995 ถึงเดือนพฤษภาคมที่ 20 ปี 1995 เมื่อเราคำนวณสมการ (6) การใช้สหรัฐข้อมูลที่เราตั้งb2 ฉันให้เป็นศูนย์. ในชีวิตประจำวันของเราหุ้นที่มีเงินปันผลข้อมูลผลตอบแทนที่เริ่มต้นด้วยทุก บริษัท ครอบคลุมโดยบริการข้อมูลDatastream มกราคม 1997 Datastream ยังช่วยให้เราสามารถเข้าถึงข้อมูลสำหรับบริษัท ที่ซื้อขายไม่ได้ แต่มีหุ้นราคาถูกปกคลุมไปก่อนโดยบริการของพวกเขา ส่วนข้ามรวมของเราสำหรับ 1995 จึงมี บริษัท ที่ 15920 ซึ่งประกอบไปด้วย 40 ประเทศ จดทะเบียนใหม่หรือเมื่อเร็ว ๆ นี้หุ้นเพิกถอนจะรวมอยู่ในตัวอย่างของเราเท่านั้นหากเกินกว่า30 สัปดาห์ของข้อมูลที่สามารถใช้ได้สำหรับปีในคำถาม ข้อกำหนดนี้อัตราผลตอบแทนสังเกตเพียงพอเชื่อถือประเมินอำนาจอธิบายของผลตอบแทนตลาดในหุ้นแต่ละ. ดังนั้นเราจึงละเว้นหุ้นซื้อขายใหม่ที่ได้รับการซื้อขายประมาณน้อยกว่าห้าเดือนในหนึ่งปีเช่นเดียวกับหุ้นที่กำลังจะถูกเพิกถอน. เมื่อการซื้อขายหุ้นถูกระงับข้อมูลผลตอบแทนในช่วงระยะเวลาการระงับจะเขียนเป็นที่ขาดหายไปและยังได้รับการยกเว้นจากการถดถอยของเรา นอกจากนี้สำหรับประเทศส่วนใหญ่ผลตอบแทน Datastream มีทั้งพร้อมใช้งานหรือไม่สมบูรณ์อย่างจริงจังจนถึงช่วงกลางปี​​1990 ด้วยเหตุนี้เรามุ่งเน้นไปที่ 1993 ผ่าน 1995 และใช้เพียง1,995 ข้อมูลในการวิเคราะห์แบบตัดขวางระหว่างประเทศของเรา ในฐานะที่เป็นความทนทานตรวจสอบเราทำซ้ำผลของเราโดยใช้ปี 1993 และ 1994 ข้อมูล. Datastream อ้างว่าผลตอบแทนรวมของ บริษัท มีการปรับแยกและอื่น ๆ ที่เหตุการณ์ผิดปกติแต่ข้อมูลของเราจะมีบางผลตอบแทนที่หุ้นขนาดใหญ่มาก ถ้าสิ่งเหล่านี้ผลตอบแทนที่มีขนาดใหญ่มาก reffect รหัสข้อผิดพลาดที่พวกเขาสามารถเพิ่มเสียงข้อมูลของเราหรือสร้างอคติในผลของเรา บนสมมติฐานที่มีข้อผิดพลาดการเข้ารหัส overrepresented ในการสังเกตมากเราตัดข้อมูลของเราโดยการวางรายปักษ์สังเกตที่ผลตอบแทนของหุ้นเกินกว่า 0.25 ในค่าสัมบูรณ์

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ที่ฉันเป็น " RM ดัชนี J ประเทศตลาด ดัชนี ไม่ได้ระยะเวลาสองสัปดาห์เวลา ดัชนีRM , เจทีคือดัชนีตลาดในประเทศ และ อาร์เราไม่ได้เป็นตลาดสหรัฐกลับ อัตราการเปลี่ยนแปลงในอัตราแลกเปลี่ยนต่อดอลลาร์สหรัฐ ejt .การระบุในอีคิว ( 6 ) คล้ายกับสมการราคาสินทรัพย์คลาสสิกเราไม่ได้ไล่ตามราคาสินทรัพย์การตีความของอีคิว ( 6 ) เพราะเรามุมมองกระดาษ ปัจจุบันเป็นโปรแกรมของกรอสแมน ( 1976 ) และม้วน ( 1988 )วิธีการข้อมูลทุนและไม่เหมือนการปรับแต่งหรือการวิจารณ์มีแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ ของเราจะเน้นประเภทของข้อมูลที่เข้าสู่ราคาหุ้นไม่มี tradeofi ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนเรารวมตลาดหุ้นสหรัฐกลับมาในอีคิว ( 6 ) เพราะเศรษฐกิจมากที่สุดอย่างน้อยบางส่วนเปิดให้ทุนต่างชาติ นิพจน์ rเรา tffejt แปลว่าตลาดหุ้นสหรัฐกลับมาเป็นหน่วยสกุลเงินท้องถิ่น เราใช้เพื่อส่งกลับรายปักษ์เอาชนะปัญหาการซื้อขายบาง ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อมีการซื้อขายหลักทรัพย์ไม่บ่อยค่าเหล่านี้จะประกอบจากผลตอบแทนรวมในแต่ละวัน สำหรับหุ้นตลาดในตะวันออกกลาง เราล้าหลังผลตอบแทนในตลาดสหรัฐ โดย 1 วัน บัญชีความแตกต่างโซนเวลา ดังนั้น ถ้ารายปักษ์ผลตอบแทนหุ้นในญี่ปุ่นที่ใช้ข้อมูลจาก7 พฤษภาคม 2538 ถึงเดือนพฤษภาคม 21 , 1995 , กลับสู่ตลาดสหรัฐอเมริกาซึ่งเกิดขึ้นในสมัยเดียวกันใช้ข้อมูลจาก 6 พฤษภาคม 2538 ถึง 20 พฤษภาคม 1995 เมื่อเราคำนวณอีคิว ( 6 ) การใช้ .ข้อมูลที่เราตั้ง 2 ชั้น ศูนย์ของเราทุกวันด้วยหุ้นปันผลส่งกลับข้อมูลเริ่มต้นกับ บริษัท ทั้งหมดครอบคลุมโดยดาตาสตรีมข้อมูลบริการในเดือนมกราคมปี 1997 ดาตาสตรีมยังให้เราเข้าถึงข้อมูลสำหรับ บริษัท ที่มีหุ้นซื้อขายไม่ได้ แต่ราคาที่เคยปกคลุมด้วยบริการของพวกเขา ส่วนข้ามของเราทั้งหมดสำหรับปี 1995จึงมี 15920 บริษัทครอบคลุม 40 ประเทศ เพิ่งแสดง หรือเมื่อเร็วๆ นี้เพิกถอนหุ้นจะรวมอยู่ในตัวอย่างของเราเท่านั้น ถ้ามากกว่า 30 สัปดาห์ของข้อมูลคือพร้อมใช้งานสำหรับปีในคำถาม ความต้องการนี้ทำให้การสังเกตที่เพียงพอจะได้ประเมินความสามารถของผลตอบแทนของตลาดในแต่ละหุ้นดังนั้น เราละเว้นซื้อขายหุ้นใหม่ที่ได้ซื้อขายประมาณ น้อยกว่าห้าเดือนใน 1 ปี รวมทั้งหุ้นที่กำลังจะถูกเพิกถอน . เมื่อการซื้อขายของหุ้นจะถูกระงับ ส่งกลับข้อมูลในช่วงระยะเวลาระงับเขียนว่าหายตัวไป และยังไม่รวมจากสมการถดถอยของเรา นอกจากนี้สำหรับประเทศส่วนใหญ่ กลับจะให้ใช้งานอย่างจริงจังดาตาสตรีมหรือไม่สมบูรณ์จนช่วง ด้วยเหตุผลนี้ เรามุ่งเน้นใน 1993 ผ่าน 1995 และใช้ข้อมูลในการวิเคราะห์แบบตัดขวาง 1995 ระหว่างประเทศของเรา เป็นแข็งแรงตรวจสอบ เราทำซ้ำผลลัพธ์ของเราใช้ 1993 และ 1994 ข้อมูลดาตาสตรีมอ้างว่าผลตอบแทนรวมของสามารถแยกและอื่น ๆเหตุการณ์ที่ผิดปกติ แต่ข้อมูลที่เราทำจะมีผลตอบแทนของหุ้นขนาดใหญ่มาก ถ้าเหล่านี้ขนาดใหญ่มากจะ reffect รหัสข้อผิดพลาดที่พวกเขาสามารถเพิ่มข้อมูล หรือเสียงสร้างอคติในผลของเรา บนสมมติฐานว่ารหัสข้อผิดพลาดจะ overrepresentedสังเกตมาก เราตัดข้อมูลของเราโดยวางรายปักษ์สังเกตซึ่งเป็นหุ้นผลตอบแทนเกิน 0.25 ในค่าสัมบูรณ์