benchmark for calibrating the appro

benchmark for calibrating the appropriate stance of
monetary policy going forward.The dashed lines in
Figure 1 show the latest forecasts for unemployment
and inflation provided by FOMC participants—the
Federal Reserve presidents and governors. (The dashed
lines are quarterly linear interpolations of the median
forecasts in FOMC, 2009.) Like many private
forecasters, FOMC participants foresee persistently
high unemployment and low inflation as the most
likely outcome over the next few years.The recommended
future policy setting of the funds rate based
on the estimated historical policy rule and these economic
forecasts is given as the dashed line in Figure
2.This dashed line shows that, in order to deliver a
degree of future monetary stimulus that is consistent
with its past behavior, the FOMC would have
to reduce the funds rate to –5% by the end of this
year—well below its lower bound of zero.Alternative
specifications of empirical Taylor rules, described in
Rudebusch (2006), also generally recommend a negative
funds rate.
The shaded area in Figure 2 is the difference between
the current zero-constrained level of the funds rate
and the level recommended by the policy rule. It
represents a monetary policy funds rate shortfall, that is,
the desired amount of monetary policy stimulus from
a lower funds rate that is unavailable because nominal
interest rates can’t go below zero.This policy
shortfall is sizable. Indeed, the Fed has been able to
ease the funds rate only about half as much as the
policy rule recommends. It is also persistent.According
to the historical policy rule and FOMC economic
forecasts, the funds rate should be near its zero lower
bound not just for the next six or nine months, but
for several years.The policy shortfall persists even though the economy is expected to start to grow
later this year. Given the severe depth of the current
recession, it will require several years of strong economic
growth before most of the slack in the economy
is eliminated and the recommended funds rate
turns positive.
Economic theory suggests that it is useful for the Fed
to communicate the likely duration of any policy
shortfall.Monetary policy is in large part a process
of shaping private-sector expectations about the future
path of short-term interest rates, which affect
long-term interest rates and other asset prices, in
order to achieve various macroeconomic objectives
(McGough, Rudebusch, andWilliams 2005). In the
current situation, the FOMC (2009) has noted that
it “anticipates that economic conditions are likely
to warrant exceptionally low levels of the federal
funds rate for an extended period.” Other central
banks have been even more explicit about the duration
of low rates. For example, the central bank
of Sweden has recently stated explicitly that it expects
to keep its policy rate at a low level until the beginning
of 2011. Rudebusch andWilliams (2008) describe
how such revelation of central bank interest
rate projections may help a central bank achieve its
policy goals.
Last February, FOMC participants also started to
publish their long-run projections for output growth,
unemployment, and inflation—in keeping with a
trend toward greater transparency (Rudebusch 2008).
Such long-run projections can help illuminate the
FOMC’s policy strategies and goals, and these revealed
that most FOMC participants would like to
see an annual inflation rate of about 2% in the longer
run. Such an expression of a positive inflation objective
may help prevent inflationary expectations
from falling too low and forestall any excessive decline
in inflation.
Fed’s balance sheet actions
The size of the monetary policy funds rate shortfall
has also caused the Fed to expand its use of unconventional
policy tools that change the size and composition
of its balance sheet.The Fed started to employ
these balance sheet tools in late 2007 as unusual strains
and dislocations in financial markets clogged the flow
of credit.Typically, changes in the funds rate affect
other interest rates and asset prices quite quickly.
However, the economic stimulus from the Fed’s cuts
in the funds rate was blunted by credit market dysfunction
and illiquidity and higher risk spreads.
Accordingly, the Fed started to lend directly to a
broader range of counterparties and against a broader
set of collateral in order to enhance liquidity in critical
financial markets, improve the flow of credit to the economy, and restore the full effect of the monetary
policy interest rate easing.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เกณฑ์มาตรฐานสำหรับการปรับเทียบท่าทางที่เหมาะสมนโยบายการเงินไปเส้นประในรูปที่ 1 แสดงการคาดการณ์ล่าสุดสำหรับงานโดยผู้เข้าร่วมคาดเฟดคงดอกเบี้ยเงินเฟ้อและตัวประธานาธิบดีของธนาคารกลางและผู้ว่าราชการ (ที่ประบรรทัด interpolations แบบเส้นตรงรายไตรมาสของมัธยฐานการคาดการณ์ในคาดเฟด 2009) เช่นส่วนตัวมากนของนักพยากรณ์ใน ร่วมคาดเฟดเล็งเห็นสามารถว่างงานที่สูงและอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำเป็นที่สุดผลน่าจะไม่กี่ปีถัดไปที่แนะนำการตั้งค่านโยบายในอนาคตของกองทุนตามกฎนโยบายประเมินประวัติศาสตร์และเศรษฐกิจเหล่านี้คาดการณ์ได้เป็นเส้นประในรูปที่2.นี้เส้นประแสดง ที่จัดส่งระดับของการกระตุ้นทางการเงินในอนาคตที่สอดคล้องกันพฤติกรรมของอดีต คาดเฟดจะมีการลดอัตราเงิน –5% สิ้นสุดนี้ปี — ดีด้านล่างของขอบล่างของศูนย์ทางเลือกข้อกำหนดของกฎ Taylor ประจักษ์ ในRudebusch (2006), นอกจากนี้โดยทั่วไปแนะนำเป็นค่าลบอัตราเงินพื้นที่แรเงาในรูปที่ 2 ความแตกต่างระหว่างปัจจุบันศูนย์จำกัดระดับอัตราเงินและระดับที่แนะนำกฎนโยบาย มันแทนนโยบายการเงินเงินทุนอัตราการขาดทั้ง คือยอดเงินที่ต้องของนโยบายการเงินกระตุ้นเศรษฐกิจจากล่างเป็นเงินอัตราที่พร้อมใช้งานเนื่องจากระบุอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าศูนย์ไปไม่นโยบายนี้กรณีเป็นการยากลำบาก แน่นอน เฟดได้สามารถง่ายในอัตราเพียงครึ่งหนึ่งเท่ากฎนโยบายแนะนำ ก็ยังแก้ไม่หายตามกฎนโยบายศาสตร์และเศรษฐกิจคาดเฟดคงดอกเบี้ยคาดการณ์ อัตราเงินควรจะใกล้กับของต่ำกว่าศูนย์สำหรับเดือนถัดไปหก หรือเก้า ไม่เพียง แต่หลายปีกรณีนโยบายยังคงอยู่แม้ว่าเศรษฐกิจคาดว่าจะเติบโตช่วงปลายปีนี้ กำหนดความลึกรุนแรงของปัจจุบันภาวะถดถอย มันจะต้องหลายปีแข็งแรงทางเศรษฐกิจเจริญเติบโตก่อนทั้งกระตุ้นในเศรษฐกิจตัด และอัตรากองทุนแนะนำเปิดบวกทฤษฎีเศรษฐกิจแนะนำที่ เป็นประโยชน์สำหรับเฟดการสื่อสารระยะเวลาแนวโน้มนโยบายใด ๆกรณีนโยบายการเงินเป็นส่วนใหญ่กระบวนการของการสร้างรูปร่างที่ภาคเอกชนคาดหวังเกี่ยวกับอนาคตเส้นทางระยะสั้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งมีผลต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวและสินทรัพย์อื่น ๆ ราคา ในสั่งการเพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์ของเศรษฐกิจมหภาคต่าง ๆ(McGough, Rudebusch, andWilliams 2005) ในสถานการณ์ปัจจุบัน คาดเฟด (2009) ได้ตั้งข้อสังเกตที่เรื่อง "คาดการณ์ว่า ภาวะเศรษฐกิจมีแนวโน้มการรับประกันของภาคระดับต่ำสุดล้ำเงินอัตราเป็นระยะเวลานาน" กลางอื่น ๆธนาคารได้ชัดเจนมากยิ่งขึ้นเกี่ยวกับระยะเวลาอัตราต่ำสุด ตัวอย่าง ธนาคารกลางสวีเดนมีเมื่อเร็ว ๆ นี้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า คาดว่าจะเพื่อให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับต่ำจนถึงจุดเริ่มต้นปี 2554 อธิบาย Rudebusch andWilliams (2008)การสำแดงของดอกเบี้ยของธนาคารกลางอัตราประมาณอาจช่วยให้ธนาคารกลางของนโยบายเป้าหมายการเดือนกุมภาพันธ์ล่าสุด ผู้เข้าร่วมคาดเฟดยังเริ่มประกาศประมาณการยาวสำหรับการเจริญเติบโตของผลผลิตว่างงาน และเงินเฟ้อ – keeping ด้วยการแนวโน้มไปทางโปร่งใสมากขึ้น (Rudebusch 2008)-ยาวประมาณดังกล่าวจะช่วยให้แสงสว่างคาดเฟดคงดอกเบี้ยของกลยุทธ์นโยบาย และเป้าหมาย และเหล่านี้เปิดเผยให้ผู้เข้าร่วมคาดเฟดคงดอกเบี้ยส่วนใหญ่ต้องการดูอัตราเงินเฟ้อประจำปีประมาณ 2% ในนานเรียกใช้ เช่นค่าของเป้าหมายเงินเฟ้อเป็นบวกอาจช่วยป้องกันความคาดหวังเงินเฟ้อจากการตกไปต่ำ และขัดขวางการลดลงมากเกินไปอัตราเงินเฟ้อการดำเนินการงบดุลของเฟดขนาดของกองทุนนโยบายการเงินอัตรากรณีนอกจากนี้ยังเกิดเฟดขยายการกระเป๋าเครื่องมือนโยบายที่เปลี่ยนแปลงขนาดและองค์ประกอบของการดุลเฟดเริ่มจ้างเครื่องมือเหล่านี้งบดุลในปี 2007 สายเป็นสายพันธุ์ผิดปกติและขั้นตอนการอุดตันของ dislocations ในตลาดการเงินเครดิตโดยปกติ การเปลี่ยนแปลงในผลกระทบต่ออัตราเงินอื่น ๆ ประโยชน์ราคาถูกและราคาสินทรัพย์ค่อนข้างรวดเร็วอย่างไรก็ตาม กระตุ้นเศรษฐกิจจากการตัดของเฟดในเงิน ราคาถูก blunted โดยทำตลาดสินเชื่อilliquidity และแพร่กระจายความเสี่ยงสูงด้วยตาม เฟดเริ่มยืมโดยตรงกับการช่วงกว้าง ของ counterparties และความกว้างตั้งของหลักประกันเพื่อเพิ่มสภาพคล่องในสำคัญตลาดการเงิน ปรับปรุงการไหลเวียนของสินเชื่อเศรษฐกิจ และคืนผลเต็มรูปแบบของการเงินนโยบายอัตราดอกเบี้ยผ่อนคลาย

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

มาตรฐานสำหรับสอบเทียบท่าทางที่เหมาะสมของนโยบายการเงินต่อไป
.
เส้นประในรูปที่ 1 แสดงการคาดการณ์ล่าสุดสำหรับการว่างงานและอัตราเงินเฟ้อ โดยกลุ่มผู้เข้าร่วม

Federal Reserve ประธานและผู้ว่าการ . ( เส้นประเส้น 3 เส้น interpolations

ในการคาดการณ์ค่ามัธยฐานของ FOMC 2009 ) ชอบ forecasters ส่วนตัว
มากมายผู้เข้าร่วม FOMC คาดการณ์การว่างงานสูงและอัตราเงินเฟ้อต่ำเสมอ

ผลมีแนวโน้มมากที่สุดกว่าไม่กี่ปีถัดไป การตั้งค่านโยบายของอนาคตแนะนำ

ที่คาดอัตราเงินตามประวัติศาสตร์และการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจนโยบายกฎ
เหล่านี้ให้เป็นเส้นประในรูป
2.this เส้นประที่แสดงให้เห็นว่า ในการส่งมอบ
เป็นระดับของการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการเงินในอนาคตที่สอดคล้องกับพฤติกรรมที่ผ่านมา

ของ FOMC จะลดอัตราเงินที่จะ– 5% ภายในสิ้นปีนี้
ดีด้านล่างของขอบเขตล่างของศูนย์ กำหนดทางเลือก
กฎเชิงประจักษ์ เทย์เลอร์ , อธิบายไว้ใน
rudebusch ( 2006 ) , ยัง โดยทั่วไปแนะนำให้เท่ากัน กองทุนติดลบ
.
พื้นที่สีเทาในรูปที่ 2 คือความแตกต่างระหว่าง
ปัจจุบันศูนย์ข้อ จำกัด ที่ระดับอัตราเงิน
และระดับที่แนะนำโดยกฎนโยบาย ครับผมหมายถึงนโยบายการเงินกองทุนอัตราขาดแคลน นั่นคือ
วนที่ต้องการกระตุ้นเศรษฐกิจ นโยบายการเงินจาก
ต่ำกว่าอัตราเงินที่ไม่สามารถใช้งานได้ เพราะอัตราดอกเบี้ยปกติ
ไปไม่ต่ำกว่าศูนย์ นโยบายนี้
ความขาดแคลนเป็นขนาดใหญ่ . แน่นอน เฟดได้

ลดอัตราเงินเพียงประมาณครึ่งหนึ่งเท่าที่
กฎนโยบายแนะนํา มันยังเป็นแบบถาวร ตามนโยบาย กฎ กับประวัติศาสตร์

และการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจการเงิน เงินทุนในอัตราที่ควรจะอยู่ใกล้ 0% ลด
ผูกพันไม่เพียง แต่สำหรับถัดไปหกหรือเก้าเดือน แต่
หลายปี ยังคงนโยบายยังคงอยู่ แม้ว่าเศรษฐกิจจะเริ่มที่จะเติบโต
ปลายปีนี้ให้ความลึกที่รุนแรงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปัจจุบัน
, มันจะต้องมีหลายปีของการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งที่สุดของหย่อนก่อน

ถูกตัดออกในทางเศรษฐกิจและอัตราเงินที่แนะนำ

เปลี่ยนบวก ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์แสดงให้เห็นว่ามันเป็นประโยชน์สำหรับเฟด
สื่อสารระยะเวลาที่แนวโน้มของนโยบายใด ๆ
shortfall.monetary นโยบายคือ ในส่วนกระบวนการ
ขนาดใหญ่สร้างความคาดหวังของภาคเอกชนเกี่ยวกับเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในอนาคต

ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวและราคาสินทรัพย์อื่นๆ เพื่อบรรลุวัตถุประสงค์ทางเศรษฐกิจต่าง ๆ

( mcgough rudebusch andwilliams , , 2548 ) ใน
สถานการณ์ปัจจุบัน FOMC ( 2009 ) ได้ตั้งข้อสังเกตว่า
" คาดการณ์ว่า ภาวะเศรษฐกิจมีแนวโน้ม
เพื่อรับประกันระดับต่ำเป็นพิเศษ
อัตราเงินของรัฐบาลกลางสำหรับการขยายระยะเวลา " ธนาคารกลาง
ได้รับแม้แต่ชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับระยะเวลา
ของราคาต่ำ ตัวอย่างเช่นธนาคารกลาง
ของสวีเดนได้เมื่อเร็ว ๆนี้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า คาดว่า
เพื่อให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายในระดับต่ำจนถึงจุดเริ่มต้น
ของ 2011 rudebusch andwilliams ( 2008 ) บรรยาย
วิธีการเปิดเผยดังกล่าวของธนาคารกลางอัตราดอกเบี้ย
ประมาณการอาจช่วยให้ธนาคารบรรลุเป้าหมายนโยบาย
.
เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ผู้เข้าร่วมกลุ่มก็เริ่มเผยแพร่ประมาณการระยะยาวของพวกเขา

สำหรับการเจริญเติบโต ผลผลิต
ว่างงานและอัตราเงินเฟ้อในการรักษาด้วย
แนวโน้มต่อความโปร่งใสมากขึ้น ( rudebusch 2008 ) .
เช่นประมาณการระยะยาวสามารถช่วยให้ สว่าง
นโยบาย กลยุทธ์ และเป้าหมายดังกล่าว และพบว่า ผู้เข้าร่วมกลุ่มนี้

ส่วนใหญ่ต้องการเห็นอัตราเงินเฟ้อรายปีของประมาณ 2% ในอีกต่อไป
วิ่ง สีหน้าแบบนี้ของบวกอัตราเงินเฟ้อเป้าหมาย

อาจช่วยป้องกันเงินเฟ้อ ความคาดหวังจากการล้มต่ำเกินไปและขัดขวาง
ลดลงมากเกินไปในอัตราเงินเฟ้อ เฟดงบดุลการกระทำ

ขนาดของนโยบายการเงินกองทุนอัตราความขาดแคลน
ยังทำให้เฟดจะขยายการใช้งานของเครื่องมือที่เปลี่ยนนโยบายแหกคอก

ขนาดและองค์ประกอบของงบดุลของ เฟดเริ่มใช้เครื่องมือเหล่านี้ในงบดุล

ปลายปี 2007 เป็นปกติและสายพันธุ์ในตลาดการเงิน หลุดไปอุดตันการไหล
เครดิต โดยทั่วไป การเปลี่ยนแปลงในอัตราเงินมีผลต่อ
อัตราดอกเบี้ย และราคาสินทรัพย์ค่อนข้างรวดเร็ว .
อย่างไรก็ตาม การกระตุ้นเศรษฐกิจจากตัด
เงินเฟ้อในอัตราเงินก็เยิน โดยตลาดสินเชื่อและการขาดสภาพคล่องและกระจายความเสี่ยงสูงกว่า
.
ตามเฟดเริ่มที่จะให้ยืมไปยัง
ที่กว้างขึ้นของคู่สัญญาและต่อต้านกว้างขึ้น
ชุดของหลักประกันใน เพื่อเพิ่มสภาพคล่องในตลาดการเงินที่สำคัญ
,ปรับปรุงการไหลเวียนของสินเชื่อเพื่อฟื้นฟูเศรษฐกิจ และผลเต็มรูปแบบของการการเงิน
นโยบายอัตราดอกเบี้ย