The Federal Reserve lowered its tra

The Federal Reserve lowered its traditional monetary policy instrument, the federal funds rate, to essentially zero in December 2008. However, economic activity generally depends on interest rates with longer maturities than the overnight fed funds rate. Research shows that interest rates with maturities of two years or more were largely unconstrained by the zero lower bound until at least late 2011. This suggests that, despite the zero bound, the Fed has been able to continue conducting monetary policy through medium- and longer-term interest rates by using forward guidance and large-scale asset purchases.

The Federal Reserve’s main monetary policy instrument is the federal funds rate, which is the interest rate large banks charge each other to borrow reserves overnight. The Fed’s monetary policy committee, the Federal Open Market Committee (FOMC), lowered this rate essentially to zero in December 2008. Thereafter, the FOMC turned to unconventional measures to stimulate the economy, such as large-scale purchases of longer-term government bonds and communication about the future path of the federal funds rate, a practice known as forward guidance (see Williams 2012). This Economic Letter examines how much the near-zero federal funds rate has hindered the Fed’s ability to affect longer-term interest rates.

The federal funds rate vs. longer-term interest rates

The federal funds rate is directly relevant only for financial institutions that trade reserves in the federal funds market. What matters more for the economy is how changes in the fed funds rate pass through to other interest rates that are more relevant for businesses and consumers, such as the prime rate for business loans and interest rates on corporate bonds, auto loans, and mortgages. These loans generally have terms of several months or years, not just one night.

Nevertheless, the Fed can influence medium- and longer term interest rates through changes in the federal funds rate. Bond yields tend to move along with the expectations of financial market participants about the average fed funds rate over the life of the bond. If they didn’t, investors could profit by arbitrage that brought bond yields closer in line with the expected federal funds rate path.

But to what extent has the zero lower bound constraint on the federal funds rate limited the Fed’s ability to influence these longer-term yields? To investigate this question, it is natural to look at U.S. Treasury securities. Treasuries trade more frequently than private-sector debt, providing more timely interest rate data for a wide range of maturities.

The sensitivity of Treasury yields to economic news

In Swanson and Williams (2013), we demonstrate a new way to measure how much the zero lower bound constrains Treasury securities of any maturity. We look at how Treasury securities of different maturities respond to major macroeconomic announcements, such as reports on U.S. employment, gross domestic product, or consumer price inflation. These announcements have important implications for the U.S. economy and future monetary policy, and thus tend to move interest rates of all maturities.

In particular, we estimate the time-varying sensitivity of a given Treasury yield to major macroeconomic announcements relative to a benchmark period when the zero lower bound was not a concern, taken to be 1990–2000. If a particular Treasury yield responds to news today by just as much as it did in the 1990s, then we would say that Treasury yield is unconstrained by the zero lower bound. Alternatively, if a given Treasury yield used to respond to macroeconomic announcements in the 1990s, but no longer responds to those announcements today, then we would say that Treasury yield is completely constrained by the zero bound. A yield could also be partially constrained, that is, respond to news significantly less than normal. This statistical approach provides a rigorous test of whether any given yield is constrained by the zero lower bound and a quantitative measure of how much that yield is constrained.

Figure 1
Sensitivity of three-month Treasury yield to news

Sensitivity of three-month Treasury yield to news
Figure 2
Sensitivity of two-year Treasury yield to news

Sensitivity of two-year Treasury yield to news
Figure 3
Sensitivity of 10-year Treasury yield to news

Sensitivity of 10-year Treasury yield to news
Figures 1 through 3 plot the results of this analysis for three-month, two-year, and 10-year Treasury securities, respectively. The solid blue lines show estimates of how sensitive the particular Treasury yield was to news in recent years, compared with the yield’s average sensitivity in the 1990s. Periods when the blue line is close to the horizontal line at 1 in these figures represent times when that Treasury yield responded fairly normally. Alternatively, periods when the blue line is close to the horizontal line at 0 represent times when that Treasury yield was largely or completely unresp

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เฟดปรับลดเครื่องมือของนโยบายการเงินแบบดั้งเดิม อัตรา เป็นศูนย์หลักใน 2551 ธันวาคม อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจโดยทั่วไปขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่มีอายุยาวเกินกว่าอัตรายังคงค้างคืน วิจัยแสดงให้เห็นว่า อัตราดอกเบี้ย มีอายุ 2 ปีขึ้นไปได้ส่วนใหญ่เข้มงวด โดยขอบล่างศูนย์จนในปลายปี 2554 นี้แนะนำว่า แม้ มีศูนย์ขอบ เฟดได้สามารถดำเนินนโยบายการเงินผ่านสื่อ และระยะ longer อัตราดอกเบี้ย โดยใช้คำแนะนำไปข้างหน้า และซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่เครื่องมือนโยบายการเงินหลักของธนาคารกลางมีหลายสงวนอัตรา ซึ่งเป็นธนาคารขนาดใหญ่อัตราดอกเบี้ยค่าธรรมเนียมเพื่อขอยืมเงินของรัฐบาลกลาง คณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด กลางตลาดกรรมการ (FOMC), ลดอัตรานี้เป็นหลักเป็นศูนย์ใน 2008 ธันวาคม หลังจากนั้น FOMC เปิดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ที่แปลกใหม่เช่นการซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวและการสื่อสารเกี่ยวกับเส้นทางในอนาคตของเงินทุนของรัฐขนาดใหญ่อัตรา ปฏิบัติเรียกว่าข้างหน้าเป็นคำแนะนำ (ดู 2012 วิลเลียมส์) อักษรนี้เศรษฐกิจตรวจสอบเท่าใดใกล้ศูนย์อัตราได้ขัดขวางความสามารถของการส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวอัตราเปรียบเทียบกับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอัตราจะเกี่ยวข้องโดยตรงสำหรับสถาบันการเงินที่สงวนการค้าในตลาดการเงินของรัฐบาลกลางเท่านั้น สิ่งที่สำคัญมากสำหรับเศรษฐกิจคือ วิธีอัตรายังคงเปลี่ยนแปลงผ่านไปอัตราดอกเบี้ยอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องสำหรับธุรกิจและผู้บริโภค เช่นอัตรานายกสำหรับธุรกิจสินเชื่อและอัตราดอกเบี้ยของหุ้นกู้ สินเชื่อรถยนต์ และจำนอง เงินกู้เหล่านี้มักมีเงื่อนไขหลายเดือน หรือ ปี ไม่ใช่เพียงหนึ่งคืนอย่างไรก็ตาม เฟดสามารถมีอิทธิพลต่อสื่อและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวผ่านการเปลี่ยนแปลงในอัตรา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมักจะ ย้ายไปพร้อมกับความคาดหวังของผู้เข้าร่วมตลาดการเงินเกี่ยวกับอัตรารับเงินเฉลี่ยตลอดอายุของตราสารหนี้ ถ้าพวกเขาไม่ได้ นักลงทุนอาจกำไร โดยเก็งกำไรที่นำพันธบัตรอัตราผลตอบแทนใกล้ชิดตามเส้นทางเงินของรัฐบาลกลางคาดอัตราแต่จะมีขอบเขตข้อจำกัดศูนย์ลงมาเงินทุนรัฐบาลกลาง อัตราจำกัดของความสามารถในการมีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวเหล่านี้ การตรวจสอบคำถามนี้ มันเป็นธรรมชาติการดูหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐอเมริกา ขุมค้าบ่อยมากกว่าตราสารหนี้ภาคเอกชน ให้ข้อมูลอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสำหรับหลากหลายของอายุความไวของคลังผลผลิตข่าวเศรษฐกิจSwanson และวิลเลียมส์ (2013), เราเห็นถึงวิธีการใหม่เพื่อวัดว่าขอบล่างศูนย์จำกัดคลังทรัพย์ใด ๆ ครบ เราดูที่วิธีซื้อคืนหลักทรัพย์ของอายุที่แตกต่างกันตอบสนองหลักเศรษฐกิจประกาศ เช่นรายงานการจ้างงานสหรัฐอเมริกา ผลิตภัณฑ์มวลรวม หรือเงินเฟ้อราคาผู้บริโภค ประกาศนี้มีผลสำคัญสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐและเงิน และจึง มักจะ ย้ายเงินคืนทั้งหมดโดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราประเมินความไวเวลาแตกต่างกันของผลผลิตกระทรวงการคลังกำหนดเพื่อประกาศหลักเศรษฐกิจมหภาคที่สัมพันธ์กับระยะเวลามาตรฐานเมื่อขอบล่างศูนย์ไม่กังวล ถ่ายเป็น ปี 1990 – 2000 ถ้าผลผลิตคลังเฉพาะตอบสนองข่าววันนี้โดยมากที่สุดเท่าที่จะทำในปี 1990 แล้วเราจะบอกว่า ผลตอบแทนของกระทรวงการคลังเข้มงวด โดยขอบล่างเป็นศูนย์ อีกวิธีหนึ่งคือ หากผลผลิตคลังกำหนดใช้เพื่อตอบสนองต่อเศรษฐกิจมหภาคประกาศในปี 1990 แต่ไม่ตอบสนองต่อการประกาศเหล่านั้นวันนี้ แล้วเราพูดว่า คลังผลผลิตทั้งหมดที่มีจำกัด โดยขอบศูนย์ ผลผลิตอาจยังมีบางส่วนจำกัด ที่ ตอบสนองต่อข่าวมากน้อยกว่าปกติ วิธีการสถิตินี้มีการทดสอบอย่างเข้มงวดของว่าจำกัดผลผลิตใด ๆ กำหนดขอบล่างเป็นศูนย์และการวัดเชิงปริมาณของจำนวนผลผลิตที่มีจำกัดรูปที่ 1ความไวของผลผลิตคลังสามเดือนข่าวสารความไวของผลผลิตคลังสามเดือนข่าวสารรูปที่ 2ความไวของสองปีผลผลิตคลังข่าวความไวของสองปีผลผลิตคลังข่าวรูปที่ 3ความไวของ 10 ปีผลผลิตคลังข่าวความไวของ 10 ปีผลผลิตคลังข่าวตัวเลข 1 ถึง 3 แผนผลการวิเคราะห์นี้สามเดือน 2 ปี และ 10 ปีซื้อคืนหลักทรัพย์ ตามลำดับ สีน้ำเงินทึบแสดงค่าประมาณของความไวต่อผลผลิตคลังเฉพาะเป็นข่าวในปีล่าสุด เมื่อเทียบกับความไวเฉลี่ยผลผลิตในปี 1990 รอบระยะเวลาเมื่อเส้นสีน้ำเงินอยู่ใกล้กับเส้นแนวนอนที่ 1 ตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงครั้งเมื่อผลผลิตกระทรวงการคลังที่ตอบค่อนข้างปกติ อีกวิธีหนึ่งคือ รอบระยะเวลาเมื่อเส้นสีน้ำเงินเป็นเส้นแนวนอนที่ 0 แสดงถึงครั้งเมื่อผลผลิตที่กระทรวงการคลังเป็นส่วนใหญ่หรือทั้งหมด unresp

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ธนาคารกลางสหรัฐลดลงเครื่องมือนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมที่อัตราเงินของรัฐบาลกลางที่จะเป็นหลักเป็นศูนย์ในเดือนธันวาคม 2008 แต่กิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยทั่วไปขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่มีอายุนานกว่าค้างคืนอัตราดอกเบี้ย Fed Funds วิจัยแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่มีระยะเวลาครบกำหนดสองปีหรือมากกว่าเป็นส่วนใหญ่ไม่มีข้อ จำกัด โดยศูนย์ขีด จำกัด ล่างอย่างน้อยก็จนกว่าช่วงปลายปี 2011 นี้แสดงให้เห็นว่าแม้จะมีศูนย์ผูกพันเฟดได้รับสามารถที่จะดำเนินการต่อการดำเนินนโยบายการเงินผ่านกลางและยาว อัตราดอกเบี้ยระยะยาวไปข้างหน้าโดยใช้คำแนะนำและสินทรัพย์ขนาดใหญ่ซื้อสินค้า. เครื่องมือนโยบายการเงินหลักของธนาคารกลางสหรัฐเป็นอัตราเงินของรัฐบาลกลางซึ่งเป็นธนาคารขนาดใหญ่อัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บเงินจากแต่ละอื่น ๆ เพื่อขอยืมเงินสำรองในชั่วข้ามคืน คณะกรรมการของเฟดนโยบายการเงินธนาคารกลางสหรัฐเปิดตลาดกรรมการ (FOMC) ปรับลดอัตรานี้เป็นหลักที่จะเป็นศูนย์ในเดือนธันวาคม 2008 หลังจากนั้นเป็นต้นมา FOMC หันไปมาตรการแหกคอกเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจเช่นการซื้อขนาดใหญ่ของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว และการสื่อสารเกี่ยวกับเส้นทางในอนาคตของอัตราเงินของรัฐบาลกลาง, การปฏิบัติที่เรียกว่าคำแนะนำข้างหน้า (ดูวิลเลียมส์ 2012) จดหมายฉบับนี้เศรษฐกิจจะตรวจสอบเท่าใดใกล้ศูนย์อัตราเงินของรัฐบาลกลางได้ขัดขวางความสามารถของเฟดที่จะส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยในระยะยาว. อัตราเงินของรัฐบาลกลางกับระยะยาวอัตราดอกเบี้ยอัตราเงินของรัฐบาลกลางที่มีความเกี่ยวข้องโดยตรงเท่านั้นสำหรับสถาบันการเงินว่าการค้า สำรองในตลาดเงินของรัฐบาลกลาง สิ่งที่สำคัญมากขึ้นสำหรับเศรษฐกิจมีการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ผ่านอัตราดอกเบี้ยที่อื่น ๆ ที่มีความเกี่ยวข้องมากขึ้นสำหรับธุรกิจและผู้บริโภคเช่นอัตราที่สำคัญสำหรับเงินให้สินเชื่อธุรกิจและอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรองค์กรสินเชื่อรถยนต์และการจำนอง เงินกู้เหล่านี้มักจะมีเงื่อนไขของเวลาหลายเดือนหรือหลายปีไม่เพียง แต่ในคืนหนึ่ง. อย่างไรก็ตามเฟดจะมีผลต่อระยะกลางและยาวอัตราดอกเบี้ยระยะผ่านการเปลี่ยนแปลงในอัตราเงินของรัฐบาลกลาง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะย้ายไปตามกับความคาดหวังของนักลงทุนในตลาดการเงินเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย Fed Funds เฉลี่ยตลอดอายุของตราสารหนี้ที่ หากพวกเขาไม่ได้นักลงทุนได้กำไรจากการเก็งกำไรที่นำอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ใกล้ชิดในแนวเดียวกันกับเส้นทางที่อัตราเงินของรัฐบาลกลางที่คาดว่าจะ. แต่สิ่งที่ขอบเขตมีศูนย์ข้อ จำกัด ที่ถูกผูกไว้ที่ลดลงในอัตราเงินของรัฐบาลกลาง จำกัด ความสามารถของเฟดจะมีอิทธิพลต่อ longer- เหล่านี้ อัตราผลตอบแทนระยะ? เพื่อตรวจสอบคำถามนี้มันเป็นธรรมชาติที่จะมองไปที่หลักทรัพย์ที่กระทรวงการคลังสหรัฐ คลังค้าบ่อยกว่าหนี้ภาคเอกชนให้ข้อมูลอัตราดอกเบี้ยทันเวลามากขึ้นสำหรับช่วงกว้างของระยะเวลาครบกำหนด. ความไวของธนารักษ์ถัวเฉลี่ยข่าวเศรษฐกิจในสเวนสันและวิลเลียมส์ (2013) เราแสดงให้เห็นถึงวิธีการใหม่ในการวัดว่าศูนย์มาก ขอบเขตล่าง constrains หลักทรัพย์ธนารักษ์ครบกําหนดใด ๆ เราดูที่วิธีหลักทรัพย์ธนารักษ์ระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกันเพื่อตอบสนองต่อการประกาศทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญเช่นรายงานเกี่ยวกับการจ้างงานของสหรัฐผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศหรืออัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภค ประกาศเหล่านี้มีนัยสำคัญสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯและนโยบายการเงินในอนาคตจึงมีแนวโน้มที่จะย้ายอัตราดอกเบี้ยระยะเวลาครบกำหนดทั้งหมด. โดยเฉพาะอย่างยิ่งเราคาดไวเวลาที่แตกต่างของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่กำหนดให้ประกาศทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญเมื่อเทียบกับระยะเวลามาตรฐานเมื่อ ศูนย์ขีด จำกัด ล่างไม่ได้เป็นกังวลนำไปเป็น 1990-2000 หากอัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังโดยเฉพาะอย่างยิ่งตอบสนองต่อข่าววันนี้โดยเพียงเท่าที่จะทำได้ในปี 1990 แล้วเราจะบอกว่าอัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังจะไม่มีข้อ จำกัด โดยศูนย์ขีด จำกัด ล่าง หรือถ้าผลผลิตธนารักษ์ที่กำหนดใช้ในการตอบสนองต่อการประกาศทางเศรษฐกิจมหภาคในปี 1990 แต่ไม่ตอบสนองต่อการประกาศผู้ที่วันนี้แล้วเราจะบอกว่าอัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังเป็นข้อ จำกัด อย่างสมบูรณ์โดยศูนย์ที่ถูกผูกไว้ อัตราผลตอบแทนที่อาจจะมีข้อ จำกัด บางส่วนที่เป็นตอบสนองต่อข่าวที่มีนัยสำคัญน้อยกว่าปกติ วิธีการทางสถิตินี้จะมีการทดสอบอย่างเข้มงวดว่าอัตราผลตอบแทนใด ๆ ให้เป็นข้อ จำกัด โดยศูนย์ขอบเขตล่างและตัวชี้วัดเชิงปริมาณเท่าใดที่อัตราผลตอบแทนที่เป็นข้อ จำกัด . รูปที่ 1 ความไวของสามเดือนอัตราผลตอบแทนธนารักษ์ข่าวความไวในสามเดือนอัตราผลตอบแทนธนารักษ์ ข่าวรูปที่ 2 ความไวของสองปีอัตราผลตอบแทนธนารักษ์ข่าวความไวของสองปีอัตราผลตอบแทนธนารักษ์ข่าวรูปที่ 3 ความไวของ 10 ปีอัตราผลตอบแทนธนารักษ์ข่าวความไวของ 10 ปีอัตราผลตอบแทนธนารักษ์ข่าวตัวเลข 1 ถึง 3 พล็อตผลของการนี้ การวิเคราะห์สำหรับงวดสามเดือนสองปีและ 10 ปีหลักทรัพย์ธนารักษ์ตามลำดับ เส้นสีฟ้าที่เป็นของแข็งแสดงประมาณการของวิธีการที่สำคัญผลผลิตธนารักษ์โดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นข่าวในปีที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับความไวเฉลี่ยอัตราผลตอบแทนในปี 1990 ช่วงเวลาที่สายสีน้ำเงินอยู่ใกล้กับเส้นแนวนอนที่ 1 ในตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวแทนครั้งเมื่อผลผลิตธนารักษ์ที่ตอบสนองอย่างเป็นธรรมตามปกติ อีกวิธีหนึ่งคือช่วงเวลาที่สายสีน้ำเงินอยู่ใกล้กับเส้นแนวนอนที่ 0 หมายถึงเวลาที่อัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังเป็นส่วนใหญ่หรือทั้งหมด unresp

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

Federal Reserve ลดเครื่องมือนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมของอัตราเงินของรัฐบาลกลางเพื่อเป็นศูนย์ในเดือนธันวาคม 2008 อย่างไรก็ตาม กิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยทั่วไปขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่มีระยะเวลานานกว่าข้ามคืนปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงิน . การวิจัยแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่มีระยะเวลา 2 ปี หรือมากกว่า ส่วนใหญ่ต่างกันไป โดยศูนย์ขอบเขตล่าง อย่างน้อยจนถึงปลายปี 2011 นี้แสดงให้เห็นว่า แม้ศูนย์ผูกปรับได้สามารถต่อการดําเนินนโยบายการเงินผ่านปานกลางและระยะยาวอัตราดอกเบี้ยโดยใช้ไปข้างหน้าการแนะแนวและการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่Federal Reserve เป็นหลักนโยบายการเงินเครื่องมืออัตราเงินของรัฐบาลกลาง ซึ่งอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารขนาดใหญ่ค่าใช้จ่ายแต่ละอื่น ๆเพื่อขอยืมเงินคืน คณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด คณะกรรมการกลางตลาดเปิด ( FOMC ) , ลดอัตรานี้เป็นหลักให้เป็นศูนย์ในเดือนธันวาคม 2008 หลังจากนั้น FOMC กลายเป็นมาตรการแหกคอกเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่น การซื้อพันธบัตรระยะยาวของรัฐบาลขนาดใหญ่และการสื่อสารเกี่ยวกับเส้นทางของอัตราเงินของรัฐบาลกลางในอนาคต การปฏิบัติที่เป็นที่รู้จักกันเป็นแนวทางต่อไป ( เห็นวิลเลียม 2012 ) จดหมายทางเศรษฐกิจนี้ตรวจสอบเท่าใดใกล้ศูนย์อัตราเงินของรัฐบาลกลางได้ขัดขวางเฟดสามารถส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยในระยะยาว .อัตราเงินของรัฐบาลกลางและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอัตราเงินของรัฐบาลกลางเกี่ยวข้องโดยตรงเท่านั้น สำหรับสถาบันการเงินที่ค้าสำรองในกองทุนของรัฐบาลกลางของตลาด สิ่งที่สำคัญสำหรับเศรษฐกิจเป็นอย่างไร การเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ผ่านอัตราดอกเบี้ยอื่น ๆที่เกี่ยวข้องมากขึ้นสำหรับธุรกิจและผู้บริโภค เช่น อัตราดอกเบี้ยสำหรับเงินให้สินเชื่อธุรกิจและอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรขององค์กร , สินเชื่อรถยนต์และการจำนอง เงินกู้เหล่านี้มักจะมีเงื่อนไขหลายเดือนหรือหลายปี ไม่ใช่แค่คืนเดียวอย่างไรก็ตาม เฟดสามารถมีอิทธิพลปานกลางและระยะยาวที่อัตราดอกเบี้ยผ่านการเปลี่ยนแปลงในอัตราเงินของรัฐบาลกลาง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะย้ายพร้อมกับความคาดหวังของตลาดการเงินที่เกี่ยวกับค่าเฉลี่ยของอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ตลอดอายุของพันธบัตร ถ้าพวกเขาไม่ได้ นักลงทุนสามารถเก็งกำไรที่นำกำไรจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ใกล้ชิดตามคาดอัตราเงินของรัฐบาลกลางเส้นทางแต่เรื่องมีศูนย์ขอบเขตล่างข้อจำกัดอัตราเงินของรัฐบาลกลางจำกัดเงินเฟ้อ ความสามารถในการมีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวเหล่านี้ เพื่อศึกษาคำถามนี้เป็นธรรมชาติดูคลังสหรัฐหลักทรัพย์ คลังการค้าบ่อยกว่าหนี้ภาคเอกชน การให้ข้อมูลอัตราดอกเบี้ยทันเวลามากขึ้นสำหรับหลากหลายของก .ความไวของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังข่าวเศรษฐกิจและใน Swanson วิลเลียมส์ ( 2013 ) เราแสดงวิธีใหม่ที่จะวัดเท่าใดศูนย์ขอบเขตล่างครอบครองคลังหลักทรัพย์ของวุฒิภาวะ เราดูที่วิธีการที่แตกต่างกันเพื่อตอบสนองต่อหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลัง ประกาศเศรษฐกิจหลัก เช่น รายงานการจ้างงานของสหรัฐ ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ หรืออัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภค . ประกาศเหล่านี้มีผลกระทบที่สำคัญต่อเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และนโยบายการเงินในอนาคต และดังนั้นจึงมีแนวโน้มที่จะขยับอัตราดอกเบี้ยของก .โดยเราประเมินความไวของตลาดหลักทรัพย์ให้คลังผลผลิตหลักเศรษฐศาสตร์มหภาคประกาศเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานระยะเวลาเมื่อศูนย์ขอบเขตล่างไม่กังวล นํามา 1990 – 2000 ถ้าอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังโดยเฉพาะ ตอบสนองกับข่าววันนี้โดยเพียงเท่าที่มันในปี 1990 , แล้วเราก็บอกว่าเป็นคลังผลผลิตต่างกันไปโดยศูนย์ขอบเขตล่าง . อีกวิธีหนึ่งคือ ถ้าคลังผลผลิตใช้เพื่อตอบสนองต่อเศรษฐกิจมหภาคประกาศในทศวรรษ 1990 แต่ไม่ตอบสนองต่อการประกาศวันนี้ แล้วเราก็พูดได้ว่าอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังสมบูรณ์อย่างต่อเนื่อง โดยศูนย์ที่ถูกผูกไว้ ผลผลิตยังอาจเป็นบางส่วนของบริษัทที่ตอบสนองต่อข่าวน้อยกว่าปกติ วิธีการทางสถิตินี้มีการทดสอบอย่างเข้มงวด ไม่ว่าจะเป็นข้อ จำกัด ใด ๆผลิตโดยศูนย์ขอบเขตล่างและการวัดเชิงปริมาณของผลผลิตที่เป็นข้อ จำกัด มากรูปที่ 1ความไวของตั๋วเงินคลังผลผลิตประเภทข่าวความไวของตั๋วเงินคลังผลผลิตประเภทข่าวรูปที่ 2ความไวของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลัง 2 ปีเพื่อข่าวความไวของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลัง 2 ปีเพื่อข่าวรูปที่ 3ความไวของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีกับข่าวความไวของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีกับข่าวตัวเลข 1 ถึง 3 แปลง ผลของการวิเคราะห์นี้สําหรับงวดสองปีและ 10 ปี , คลังหลักทรัพย์ ตามลำดับ ของแข็งสีฟ้าเส้นแสดงอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังประมาณละเอียดอ่อนขนาดไหนโดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นข่าวในปีที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับผลผลิตเฉลี่ยของความไวในช่วงต้น 1990 รอบระยะเวลาเมื่อเส้นสีฟ้า อยู่ใกล้กับเส้นแนวนอนที่ 1 ในตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวแทนของครั้งเมื่ออัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังตอบค่อนข้างปกติ อีกวิธีหนึ่งคือ ระยะเวลาเมื่อเส้นสีฟ้า อยู่ใกล้กับเส้นแนวนอนที่ 0 แสดงถึงครั้งเมื่อตั๋วเงินคลังผลผลิตส่วนใหญ่ หรือ รีวิว