The level of compensation and the e

The level of compensation and the extent of pay-for-performance for chief executive officers (CEOs) has been a topic of considerable controversy in the academic and business communities. Critics of CEO compensation practices argue that because the board of directors is influenced by the CEO, the board does not structure the CEO's compensation package to maximize value for outside shareholders. The purpose of this paper is to examine whether there is an association between the level of CEO compensation and the quality of firms' corporate governance, and whether firms with weaker governance structures have poorer future performance.

We find that both board-of-director characteristics and ownership structure have a substantive cross-sectional association with the level of CEO compensation, after controlling for standard economic determinants of the level of CEO compensation (e.g., proxies for the firm's demand for a high-quality CEO, contemporaneous firm performance, and firm risk). In particular, with respect to the board-of-director variables, we find that CEO compensation is higher when the CEO is also the board chair, the board is larger, there is a greater percentage of the board composed of outside directors, and the outside directors are appointed by the CEO or are considered `gray' directors. CEO compensation is also higher when outside directors are older and serve on more than three other boards. With respect to ownership variables, we find that CEO compensation is a decreasing function of the CEO's ownership stake and the existence of an external blockholder who owns at least 5% of the equity. Although we find no association between the percentage ownership per outside director and CEO compensation, we find that the existence of a non-CEO internal board member who owns at least 5% of the shares is associated with lower CEO compensation.

Given these results, the variation in pay explained by the board and ownership structure variables represents either: (1) an indication that we inadequately specified a model for the equilibrium wage of the CEO (exclusive of the board and ownership structure variables), or (2) an outcome due to the existence of unresolved agency problems. In order to distinguish between these alternative explanations, we examine whether the predicted component of compensation arising from the board and ownership structure variables is correlated with future period firm operating and STOCK MARKETperformance. We find consistent evidence of a negative relation between the compensation predicted by the board and ownership structure variables and subsequent performance. This finding suggests that the weightings of the board and ownership variables in the compensation equation are related to the effectiveness of the firm's governance structure, rather than these variables proxying for the determinants of the CEO's equilibrium wage. As such, our results suggest that firms with weaker governance structures have greater agency problems; that CEOs at firms with greater agency problems extract greater compensation; and that firms with greater agency problems perform worse.

The remainder of this paper is organized into six sections. In Section 2, we review the prior empirical literature on board and ownership structure, CEO compensation, and firm performance. The sample is described and variables are defined in Section 3. In Section 4, we document the association between the level of compensation and the board and ownership structure variables. The association between subsequent performance and the predicted component of compensation arising from the board and ownership structure is presented in Section 5. Section 6contains sensitivity tests to determine the robustness of the results to alternative specifications. A summary and conclusion is provided in Section 7.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ระดับของค่าตอบแทนและขอบเขตของค่าจ้างสำหรับประสิทธิภาพสำหรับประธานบริหาร (CEOs) แล้วหัวข้อของการถกเถียงมากในการศึกษาและธุรกิจชุมชน นักวิจารณ์ของประธานเจ้าหน้าที่บริหารค่าตอบแทนปฏิบัติโต้เถียงว่า เนื่องจากคณะกรรมการได้รับอิทธิพลจากประธานกรรมการบริหาร คณะกรรมการไม่จัดโครงสร้างของแพคเกจค่าตอบแทนของประธานกรรมการบริหารเพื่อเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นภายนอก วัตถุประสงค์ของเอกสารนี้คือการ ตรวจสอบ ว่ามีความสัมพันธ์ระหว่างระดับของค่าตอบแทนประธานเจ้าหน้าที่บริหารและคุณภาพของการกำกับดูแลกิจการของบริษัท หรือไม่ และบริษัท มีโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการแข็งแกร่งมีประสิทธิภาพในอนาคตย่อมเราพบว่า ลักษณะของคณะกรรมการและโครงสร้างความเป็นเจ้าของมีความสัมพันธ์แน่นของเหลวมีระดับของค่าตอบแทนประธานเจ้าหน้าที่บริหาร หลังจากการควบคุมสำหรับดีเทอร์มิแนนต์เศรษฐกิจมาตรฐานระดับของค่าตอบแทนประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (เช่น พร็อกซีสำหรับความต้องการของบริษัทซีอีโอคุณภาพ ประสิทธิภาพการทำงานของบริษัท contemporaneous และความเสี่ยงของบริษัท) โดยเฉพาะ เกี่ยวกับตัวแปรคณะกรรมการ เราพบว่า ประธานเจ้าหน้าที่บริหารค่าตอบแทนสูงเมื่อประธานกรรมการบริหารเป็นเก้าอี้บอร์ด เป็นใหญ่ มีเปอร์เซ็นต์มากกว่าคณะกรรมการประกอบด้วยกรรมการภายนอก และกรรมการภายนอกแต่งตั้ง โดยประธานกรรมการบริหาร หรือกรรมการ 'สีเทา' ถือเป็นการ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารค่าตอบแทนก็สูงเมื่ออยู่นอกเก่า และบริการในบอร์ดอื่น ๆ มากกว่าสาม กับตัวแปรความเป็นเจ้าของ เราพบว่า ค่าตอบแทนซีอีโอเป็นฟังก์ชันลดของเดิมพันเป็นเจ้าของซีอีโอและการดำรงอยู่ของ blockholder การภายนอกที่เป็นเจ้าของน้อยกว่า 5% ของหุ้น ถึงแม้ว่าเราหาไม่มีความสัมพันธ์ระหว่างเจ้าเปอร์เซ็นต์ต่ออยู่นอกกรรมการและประธานเจ้าหน้าที่บริหารค่าตอบแทน เราพบว่าการดำรงอยู่ของ CEO ไม่ใช่ภายในบอร์ดสมาชิกที่เป็นเจ้าของน้อยกว่า 5% ของหุ้นเกี่ยวข้องกับค่าตอบแทนซีอีโอด้านล่างความผันแปรในค่าจ้างที่อธิบาย โดยตัวแปรโครงสร้างคณะกรรมการและเจ้าของให้ผลลัพธ์เหล่านี้ แสดงอย่างใดอย่างหนึ่ง: (1) ที่ระบุว่า เรา inadequately ระบุรูปแบบสำหรับค่าจ้างสมดุลของประธานกรรมการบริหาร (โดยคณะกรรมการและเจ้าของโครงสร้างตัวแปร), หรือ (2) ผลจากการมีอยู่ของหน่วยงานที่ยังไม่ได้แก้ไขปัญหา เพื่อแยกความแตกต่างระหว่างคำอธิบายเหล่านี้สำรอง เราตรวจสอบว่าคอมโพเนนต์การคาดการณ์ของค่าตอบแทนที่เกิดจากตัวแปรโครงสร้างคณะกรรมการและเจ้าของเป็น correlated ในอนาคตระยะเวลายืนยันการทำงานและ MARKETperformance หุ้น เราพบหลักฐานที่สอดคล้องกันของความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างค่าตอบแทนที่คาดการณ์ตัวแปรโครงสร้างคณะกรรมการและเจ้าของและประสิทธิภาพต่อไป ค้นหานี้แนะนำว่า weightings ของคณะกรรมการและเจ้าของตัวแปรในสมการแทนเกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพของโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการของบริษัท มากกว่า proxying ตัวแปรเหล่านี้สำหรับดีเทอร์มิแนนต์ของค่าจ้างสมดุลของ CEO เช่น ผลของเราแนะนำว่า บริษัท มีโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการแข็งแกร่งมีมากกว่าหน่วยงานปัญหา ที่ CEOs ที่บริษัทมีมากกว่าหน่วยงานปัญหาแยกราคาค่าตอบแทนมากกว่า และที่บริษัท มีมากกว่าหน่วยงานปัญหาทำแย่ส่วนเหลือของเอกสารนี้แบ่งออกเป็น 6 ส่วน ในส่วน 2 เราทบทวนวรรณคดีประจักษ์ทราบบนเรือ และโครงสร้างความเป็นเจ้าของ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารค่าตอบแทน และประสิทธิภาพการทำงานของบริษัท อธิบายตัวอย่าง และตัวแปรที่กำหนดในหมวดที่ 3 ใน 4 ส่วน เราเอกสารความสัมพันธ์ระหว่างระดับของค่าตอบแทนและตัวแปรโครงสร้างคณะกรรมการและเจ้าของ ความสัมพันธ์ระหว่างประสิทธิภาพการทำงานต่อไปและคาดการณ์ส่วนประกอบของค่าตอบแทนที่เกิดจากโครงสร้างคณะกรรมการและเจ้าของนำเสนอใน 5 ส่วน การทดสอบความไว 6contains ส่วนในการกำหนดเสถียรภาพของผลเพื่อกำหนดทางเลือก การสรุปและการสรุปไว้ในมาตรา ๗

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ระดับของค่าตอบแทนและขอบเขตของการจ่ายค่าตอบแทนตามผลการปฏิบัติงานสำหรับเจ้าหน้าที่ผู้บริหารระดับสูง (ซีอีโอ) ได้รับเรื่องของการทะเลาะวิวาทมากในทางวิชาการและชุมชนธุรกิจ นักวิจารณ์ของการปฏิบัติชดเชยซีอีโอให้เหตุผลว่าเนื่องจากคณะกรรมการ บริษัท ได้รับอิทธิพลจากซีอีโอของคณะกรรมการไม่ได้โครงสร้างค่าตอบแทนของซีอีโอเพื่อเพิ่มมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นนอก วัตถุประสงค์ของการวิจัยนี้คือการตรวจสอบว่ามีความสัมพันธ์ระหว่างระดับของค่าตอบแทนซีอีโอและคุณภาพของ บริษัท ที่ 'การกำกับดูแลกิจการและไม่ว่าจะเป็น บริษัท ที่มีโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการที่อ่อนแอมีประสิทธิภาพในอนาคตยากจน. เราพบว่าทั้งสองลักษณะคณะกรรมการของผู้อำนวยการ และโครงสร้างความเป็นเจ้าของมีความสัมพันธ์ที่ตัดขวางที่สำคัญที่มีระดับของค่าตอบแทนซีอีโอหลังจากควบคุมปัจจัยทางเศรษฐกิจมาตรฐานระดับของค่าตอบแทนซีอีโอ (เช่นผู้รับมอบฉันทะสำหรับความต้องการของ บริษัท ที่มีคุณภาพสูงซีอีโอของผลการดำเนินงานของ บริษัท สมัยและ บริษัท ความเสี่ยง) โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวกับตัวแปรที่คณะกรรมการของผู้อำนวยการเราจะพบว่าค่าตอบแทนซีอีโอจะสูงกว่าเมื่อซีอีโอยังเป็นประธานคณะกรรมการคณะกรรมการมีขนาดใหญ่มีเปอร์เซ็นต์ของคณะกรรมการประกอบด้วยกรรมการภายนอกและ กรรมการภายนอกได้รับการแต่งตั้งโดยซีอีโอหรือได้รับการพิจารณา `สีเทา 'กรรมการ ค่าตอบแทนซีอีโอยังสูงเมื่อกรรมการภายนอกเก่าและให้บริการในกว่าสามบอร์ดอื่น ๆ ด้วยความเคารพต่อตัวแปรที่เป็นเจ้าของเราจะพบว่าค่าตอบแทนซีอีโอเป็นฟังก์ชั่นการลดสัดส่วนการถือหุ้นเป็นเจ้าของซีอีโอและการดำรงอยู่ของ blockholder ภายนอกที่เป็นเจ้าของอย่างน้อย 5% ของผู้ถือหุ้น ถึงแม้ว่าเราจะพบความสัมพันธ์ระหว่างการเป็นเจ้าของร้อยละต่อผู้อำนวยการด้านนอกและค่าตอบแทนซีอีโอไม่มีเราจะพบว่าการดำรงอยู่ของที่ไม่ใช่ซีอีโอของสมาชิกคณะกรรมการภายในที่เป็นเจ้าของอย่างน้อย 5% ของจำนวนหุ้นที่มีความเกี่ยวข้องกับการชดเชยซีอีโอที่ต่ำกว่า. ได้รับผลเหล่านี้ รูปแบบในการจ่ายเงินอธิบายจากคณะกรรมการและเจ้าของตัวแปรโครงสร้างหมายถึงการอย่างใดอย่างหนึ่ง (1) บ่งชี้ว่าเราไม่เพียงพอที่กำหนดแบบจำลองสำหรับค่าจ้างสมดุลของซีอีโอ (ไม่รวมของคณะกรรมการและความเป็นเจ้าของตัวแปรโครงสร้าง) หรือ (2) ผลที่เกิดจาก การดำรงอยู่ของปัญหาหน่วยงานยังไม่ได้แก้ไข เพื่อที่จะแยกแยะความแตกต่างระหว่างคำอธิบายทางเลือกเหล่านี้เราตรวจสอบว่าองค์ประกอบของค่าตอบแทนที่คาดการณ์ที่เกิดขึ้นจากคณะกรรมการและความเป็นเจ้าของโครงสร้างตัวแปรมีความสัมพันธ์กับการดำเนินงานในอนาคตของ บริษัท และหุ้นระยะเวลา MARKETperformance เราพบหลักฐานที่สอดคล้องกันของความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างค่าตอบแทนคณะกรรมการตามคำทำนายและความเป็นเจ้าของตัวแปรโครงสร้างและประสิทธิภาพการทำงานที่ตามมา การค้นพบนี้แสดงให้เห็นว่าน้ำหนักของตัวแปรเรือและเป็นเจ้าของในสมการชดเชยที่เกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพของโครงสร้างการกำกับดูแลของ บริษัท มากกว่าตัวแปรเหล่านี้ proxying สำหรับปัจจัยของค่าจ้างสมดุลซีอีโอของ เช่นผลของเราแสดงให้เห็นว่า บริษัท ที่มีการกำกับดูแลโครงสร้างที่อ่อนแอมีปัญหาหน่วยงานมากขึ้น; ที่ซีอีโอที่ บริษัท ที่มีปัญหามากขึ้นสารสกัดจากหน่วยงานการชดเชยมากขึ้น; และ บริษัท ที่มีปัญหามากขึ้นหน่วยงานดำเนินการที่เลวร้ายยิ่ง. ที่เหลือของบทความนี้จัดเป็นหกส่วน ในส่วนที่ 2 เราทบทวนวรรณกรรมเชิงประจักษ์ก่อนบนเรือและโครงสร้างความเป็นเจ้าของค่าตอบแทนซีอีโอและประสิทธิภาพการทำงานของ บริษัท กลุ่มตัวอย่างมีการอธิบายและตัวแปรที่กำหนดไว้ในมาตรา 3 ในมาตรา 4 และเอกสารความสัมพันธ์ระหว่างระดับของค่าตอบแทนและคณะกรรมการและเจ้าของตัวแปรโครงสร้าง สมาคมระหว่างประสิทธิภาพตามมาและองค์ประกอบของค่าตอบแทนที่คาดการณ์ที่เกิดขึ้นจากคณะกรรมการและโครงสร้างความเป็นเจ้าของจะนำเสนอในมาตรา 5 มาตรา 6contains การทดสอบความไวในการตรวจสอบความแข็งแรงของผลที่ตามความต้องการของทางเลือก บทสรุปและข้อสรุปที่ระบุไว้ในมาตรา 7

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ระดับของการชดเชยและขอบเขตของการจ่ายสำหรับการทำงานสำหรับผู้บริหารระดับสูง ( CEO ) ได้รับเรื่องของการทะเลาะวิวาทมากในชุมชนวิชาการและธุรกิจ นักวิจารณ์ของการปฏิบัติการ เพราะซีอีโอยืนยันว่าคณะกรรมการของ บริษัท ได้รับอิทธิพลจากประธาน คณะกรรมการไม่โครงสร้างของซีอีโอชดเชยบรรจุภัณฑ์เพื่อเพิ่มมูลค่าสำหรับผู้ถือหุ้นภายนอกการวิจัยครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาว่ามีความสัมพันธ์ระหว่างระดับของค่าตอบแทนของ CEO และคุณภาพของ บริษัท หลักธรรมาภิบาล และว่าบริษัทที่มีธรรมาภิบาลอ่อนแอโครงสร้างได้ยากจนในอนาคต

)เราพบว่า ทั้งคณะกรรมการ และมีลักษณะโครงสร้างความเป็นเจ้าของ สมาคมจึงสำคัญกับระดับของค่าตอบแทนซีอีโอ หลังจากควบคุมปัจจัยทางเศรษฐกิจที่กำหนดมาตรฐานของระดับของค่าตอบแทนผู้บริหาร เช่น ผู้รับมอบฉันทะเพื่อยืนยันความต้องการซีอีโอที่มีประสิทธิภาพ บริษัท ซึ่งเกิดขึ้นในสมัยเดียวกัน และความเสี่ยงของบริษัท ) โดยเฉพาะอย่างยิ่งด้วยความเคารพต่อคณะกรรมการของตัวแปรประธาน เราพบว่า ซีอีโอชดเชยที่สูงขึ้นเมื่อซีอีโอยังเป็นประธานคณะกรรมการ คณะกรรมการมีขนาดใหญ่ มีเปอร์เซ็นต์สูงของคณะกรรมการประกอบด้วยกรรมการภายนอกและกรรมการภายนอกได้รับการแต่งตั้งโดยประธานหรือกรรมการพิจารณา ` สีเทา 'ค่าตอบแทน CEO ยังสูงกว่าเมื่อกรรมการนอกเก่า และให้บริการในกว่าสามบอร์ดอื่น เกี่ยวกับตัวแปรความเป็นเจ้าของ เราพบว่า ซีอีโอชดเชยลดลง การทำงานของหุ้นของ CEO และการดำรงอยู่ของภายนอก blockholder ที่เป็นเจ้าของอย่างน้อย 5% ของทุนถึงแม้ว่าเราจะไม่พบความสัมพันธ์ระหว่างค่ากรรมสิทธิ์ต่อกรรมการภายนอกและซีอีโอชดเชย เราพบว่า การมีอยู่ของ CEO ไม่ใช่ภายในคณะกรรมการที่เป็นเจ้าของอย่างน้อย 5% ของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับซีอีโอชดเชยกว่า

ได้รับผลลัพธ์เหล่านี้ในการจ่ายได้ โดยคณะกรรมการ และความเป็นเจ้าของ หมายถึง ให้ตัวแปรโครงสร้าง :( 1 ) การบ่งชี้ว่าเราไม่เพียงพอที่จะระบุรูปแบบของค่าจ้างของ CEO ( เฉพาะของคณะกรรมการและเจ้าของตัวแปรโครงสร้าง ) หรือ ( 2 ) ผลเนื่องจากการดำรงอยู่ของหน่วยงาน ปัญหาที่แก้ไม่ตก เพื่อแยกความแตกต่างระหว่างเลือกคำอธิบายเหล่านี้เราตรวจสอบว่าทำนายองค์ประกอบของค่าตอบแทนที่เกิดจากคณะกรรมการและเจ้าของตัวแปรโครงสร้างมีความสัมพันธ์กับระยะเวลาการดำเนินงานในอนาคต บริษัท และหุ้น marketperformance . เราพบหลักฐานที่สอดคล้องกันของความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างการชดเชยที่คาดการณ์โดยคณะกรรมการและเจ้าของตัวแปรโครงสร้างและประสิทธิภาพที่ตามมาการค้นพบนี้แสดงให้เห็นว่า weightings ของคณะกรรมการและเจ้าของตัวแปรในสมการที่เกี่ยวข้องกับการชดเชยผลของโครงสร้างการบริหารของบริษัท มากกว่า เหล่านี้ตัวแปร proxying สำหรับปัจจัยของซีอีโอของค่าจ้าง เช่น จากผลการศึกษาว่าบริษัทที่มีธรรมาภิบาลอ่อนแอ โครงสร้างมีปัญหาหน่วยงานมากกว่าที่ซีอีโอที่ บริษัท ที่มีปัญหาจากหน่วยงานมากขึ้นมากขึ้นชดเชย และ บริษัท ที่มีปัญหากับหน่วยงานมากกว่าแสดงแย่

ส่วนที่เหลือของบทความนี้คือแบ่งออกเป็นหกส่วน ในส่วนที่ 2 เราทบทวนวรรณกรรมเชิงประจักษ์ก่อนบนกระดานและโครงสร้างความเป็นเจ้าของ ค่าตอบแทนผู้บริหาร และผลการปฏิบัติงานของบริษัท ตัวอย่างการอธิบายตัวแปรและมีกำหนดไว้ในมาตรา 3ในส่วนที่ 4 เราเอกสารความสัมพันธ์ระหว่างระดับของตัวแปรค่าตอบแทน และคณะกรรมการและโครงสร้างความเป็นเจ้าของ ความสัมพันธ์ระหว่างการปฏิบัติงานตามมาและคาดการณ์ส่วนประกอบของค่าเสียหายที่เกิดขึ้นจากคณะกรรมการและโครงสร้างความเป็นเจ้าของจะนำเสนอในส่วนที่ 5 .6contains ส่วนความไวในการทดสอบเพื่อตรวจสอบเสถียรภาพของผลเพื่อกำหนดทางเลือก สรุปและสรุปไว้ในมาตรา 7