2.2. Implications for the exchange

2.2. Implications for the exchange rate
Our model so far has dealt exclusively with the e!ect of a loss of con"dence on the value of a single "rm. Aggregating similar "rms to create an economy-wide collapse of "rms' values is straightforward. We can also reasonably assume that foreign investors and many domestic investors care about returns in dollars. We then have the result that a fall in R, which is now a loss of con"dence about returns in dollars, can trigger a fall in "rms' values in dollars (i.e., the value of the stock market in dollar terms). Note that "rms' values could fall sharply, even if there is not much actual stealing, because the value of "rms' to outsiders is determined by expected expropriation.
But will such a collapse of "rms' values occur alongside an exchange rate collapse? Theoretically, a sharp fall in stock prices need not a!ect the exchange rate. Outside investors can choose to bring more capital into the country if, for example, they are more patient than domestic investors. The exchange rate only depreciates if the loss of con"dence about R also triggers a fall in capital in#ows or larger capital out#ows. Greenspan (1998, p. 3) explains the depreciation spiral and its spread across countries as follows: `The loss of con"dence can trigger rapid and disruptive changes in the pattern of "nance, which, in turn feeds back on exchange rates and asset prices. Moreover, investor concerns that weak- nesses revealed in one economy may be present in others that are similarly structured means that the loss of con"dence can be quickly spread to other countries.a In fact, if the foreign exchange market is forward looking, the mere prospect of a reduction in net capital in#ows should be enough to cause an immediate depreciation.
There are "ve reasons why a loss of con"dence can cause the net capital in#ow to fall and why this fall can be larger when corporate governance is weaker. First, when the expected return to outside investors is lower, investing in a country is less attractive. Outside investors receive less because the actual returns on investment projects are lower and because managers steal more. For a given level of expected risk, lower expected returns tend to reduce the netcapital in#ow to a particular country. In a full model, if investors learn that the expected return in a country is lower, while risk is unchanged or has even increased, their preference for assets in this country will be reduced. This is one reason why many global investment funds cut their positions in emerging markets in 1997}98 (see International Organization of Securities Commissions (1998)). Weaker corpo- rate governance means lower short-term expected returns or more risk or both.
Second, there are important agency-related reasons why traders who have just lost a great deal of money cannot immediately invest more in a country, even if they believe that the expected returns are high. Shleifer and Vishny (1997b) develop a model in which traders cannot persuade their "nancial backers that they should be allowed to invest more, because having lost money may indicate that the trader has bad judgment: `The seemingly perverse behav- ior of taking money away from an arbitrageur after noise trader sentiment deepens, i.e., precisely when his expected return is greatest, is a rational response to the problem of trying to infer the arbitrageur's (unobserved) ability and future opportunities jointly from past returnsa, (p. 41.) In reaction to a fall in asset prices, "nancial backers might insist that the trader cut his or her position in a country even further. Shleifer and Vishny (1997b) make this argument for hedge funds involved in arbitrage, but the same argument can be applied to large international banks lending to countries. As these investors pull their money out, the exchange rate depreciates.
Third, there could be particular institutional reasons why commercial banks refuse to roll over their loans. This might be due to regulatory rules and procedures that limit a bank's `value at riska (Cornelius, 1999). When prices fall in a market, the value-at-risk models used by international banks can generate the direct requirement that the bank reduce its exposure to that country (Folkerts-Landau and Garber, 1998.) Unless the borrower defaults when the loans are not rolled over, this constitutes a capital out#ow. Even if the borrower defaults, there will still be a reduction in new capital in#ow. The details of value-at-risk models vary, but a bigger fall in asset prices, due to worse corpo- rate governance, can plausibly trigger a larger reduction in the bank's invest- ment position in all the assets of that country.
The fourth reason that a loss of con"dence can trigger a decline in net capital in#ow is that when managers choose to steal more of the corporate cash, they might take the money outside the country. For this to happen, managers must care about their returns in foreign currency terms, perhaps because they have personal expenses in dollars or because they feel that local-currency- denominated assets, such as bank deposits, are not the right place to keep the proceeds of what they have stolen (e.g., because they want to avoid taxes.) Weaker corporate governance means that more is stolen for a given reduction in expected R, leading to more capital #ight and deeper currency depreciation.
Finally, as an important complement to the previous four explanations, there might be no safe haven for investors in local-currency-denominated assets.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

2.2. ผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยนแบบจำลองของเราจนดำเนินการเฉพาะอี! ect เป็นการสูญเสียของแอร์ "dence มูลค่าของเดียว"rm. Aggregating คล้าย "rms เพื่อสร้างการยุบทั้งเศรษฐกิจของ"ค่า rms ของได้ตรงไปตรงมา นอกจากนี้เรายังสมเหตุสมผลสามารถสมมติว่า นักลงทุนต่างประเทศและนักลงทุนภายในประเทศจำนวนมากดูแลเกี่ยวกับผลตอบแทนในสกุลเหรียญสหรัฐ เราแล้วผลลัพธ์ที่อยู่ใน R ซึ่งขณะนี้การสูญเสียของแอร์ "dence เกี่ยวกับคืนในดอลลาร์ สามารถทำให้เกิดตกอยู่ใน"ค่าของ rms ในดอลลาร์ (เช่น มูลค่าของตลาดหุ้นในแง่ดอลลาร์) หมายเหตุว่า "ค่าของ rms สามารถลดลงอย่างรวดเร็ว แม้มีไม่มากจริงขโมย เนื่องจากค่าของ"rms ของแก่บุคคลภายนอกเป็นไปตามคาด expropriationแต่จะกล่าวการล่มสลายของ "ค่า rms ของเกิดขึ้นควบคู่ไปกับการยุบอัตราแลกเปลี่ยน ตามหลักวิชา ตกคมชัดสินค้าราคาต้องไม่เป็น! ect อัตราแลกเปลี่ยน นอกนักลงทุนสามารถเลือกนำเงินทุนเพิ่มเติมในประเทศถ้า เช่น มีผู้ป่วยเพิ่มมากขึ้นกว่านักลงทุนภายในประเทศ อัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น depreciates ถ้าสูญเสียกอน "dence เกี่ยวกับ R ทริกตกในเมืองหลวงใน #ows หรือทุนใหญ่ออก #ows กรีนสแปของปริมาณ (1998, p. 3) อธิบายเกลียวค่าเสื่อมราคาและการแพร่กระจายของประเทศต่อไปนี้: ' การสูญเสียของแอร์ "dence สามารถทำให้เกิดเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และขวัญในรูปแบบของ"nance ซึ่ง ในตัวดึงข้อมูลกลับในอัตราแลกเปลี่ยนและราคาสินทรัพย์ นอกจากนี้ นักลงทุนกังวลที่เปิดเผยในระบบเศรษฐกิจหนึ่ง nesses อ่อนแออาจมีคนอื่น ที่มีโครงสร้างคล้ายหมายความ ว่า การสูญเสียของแอร์ " dence สามารถจะแพร่กระจายอย่างรวดเร็ว countries.a อื่น ๆ ในความเป็นจริง ถ้าข้างหน้ากำลังตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา โน้มเพียงลดในสุทธิใน #ows ควรจะพอที่จะทำให้เกิดการเสื่อมทันทีมี " ve เหตุผลเหตุสูญเสียคอน" dence ทำให้ทุนสุทธิใน #ow ฤดูใบไม้ร่วงและทำไมฤดูใบไม้ร่วงนี้จะใหญ่กำกับเป็นแข็งแกร่ง ครั้งแรก เมื่อคืนคาดลงทุนภายนอกต่ำ ลงทุนในประเทศได้น้อยน่าสนใจ นอกนักลงทุนได้น้อยเนื่อง จากแทนจริงในโครงการลงทุนต่ำกว่า และเนื่อง จากผู้จัดการขโมยมากขึ้น สำหรับกำหนดระดับความเสี่ยงที่คาดไว้ ต่ำกว่าที่คาดไว้กลับมีแนวโน้มลด netcapital ใน #ow ประเทศเฉพาะ ในรูปแบบเต็ม ถ้านักลงทุนเรียนรู้ว่า ผลตอบแทนที่คาดไว้ในประเทศเป็นล่าง ในขณะที่ความเสี่ยงมีการเปลี่ยนแปลง หรือแม้กระทั่ง ขึ้น การตั้งค่าสำหรับสินทรัพย์ในประเทศนี้จะลดลง นี่คือเหตุผลหนึ่งที่ทำไมเงินลงทุนทั่วโลกจำนวนมากตัดตำแหน่งของพวกเขาในตลาดเกิดใหม่ในปี 1997 } (ดูนานาชาติองค์กรของบริษัทหลักทรัพย์แก่ผู้ขาย (1998)) 98 แข็งแกร่งอัตราสกำกับหมายถึง ล่างกลับคาดระยะสั้น หรือความเสี่ยงเพิ่มเติม หรือทั้งสองอย่างที่สอง มีสำคัญหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับสาเหตุทำไมผู้ค้าที่ได้สูญเสียอย่างมากของเงินเพียงไม่ทันทีลงทุนเพิ่มเติมในประเทศ แม้ว่าพวกเขาเชื่อว่า ผลตอบแทนที่คาดว่าจะสูง Vishny (1997b) และ Shleifer พัฒนาแบบจำลองที่ผู้ค้าไม่สามารถโน้มน้าวใจของพวกเขา " backers nancial ที่พวกเขาควรได้รับอนุญาตให้ลงทุนเพิ่มเติม เนื่องจากมีสูญเงินอาจบ่งชี้ว่า ผู้ประกอบการมีคำพิพากษาไม่ถูกต้อง: ' behav-ior perverse ดูเหมือนว่ารับเงินจาก arbitrageur การหลังจากที่ความเชื่อมั่นผู้ประกอบการเสียง deepens เช่น อย่างแม่นยำเมื่อกลับมาที่คาดไว้สูงสุด คือ คำตอบปัญหาพยายามเข้าใจ (unobserved) ความสามารถและโอกาสในอนาคตร่วมกันจาก arbitrageur เชือด returnsa, (p. 41) ที่ผ่านมา ในปฏิกิริยาการตกอยู่ในราคาสินทรัพย์ "nancial backers อาจยืนยันว่า ผู้ประกอบการตัดตำแหน่งของ ตนในประเทศยิ่ง Shleifer Vishny (1997b) ใจอาร์กิวเมนต์นี้สำหรับกองทุนเกี่ยวข้องกับท่าน แต่สามารถใช้อาร์กิวเมนต์เดียวกับธนาคารนานาชาติขนาดใหญ่ที่ให้ยืมไปประเทศ เป็นนักลงทุนเหล่านี้ดึงเงินของพวกเขาออก อัตราแลกเปลี่ยน depreciatesที่สาม อาจมีเฉพาะสถาบันเหตุผลทำไมธนาคารพาณิชย์ปฏิเสธจะม้วนขึ้นเงินกู้ของพวกเขา ซึ่งอาจเนื่องจากกฎระเบียบและขั้นตอนที่จำกัดของธนาคาร ' ใน riska (Cornelius, 1999) เมื่อราคาลดลงในตลาด โมเดลค่าที่เสี่ยงใช้ธนาคารนานาชาติสามารถสร้างความต้องการโดยตรงที่ธนาคารลดการสัมผัสกับประเทศ (ม้า Folkerts และ Garber, 1998) เว้นแต่ผู้กู้ที่เป็นค่าเริ่มต้นเมื่อการกู้ยืมจะไม่สะสม นี้ถือออกทุน #ow แม้ว่าจะกู้ต้น ยังคงจะลดในทุนใหม่ #ow รายละเอียดของรูปแบบค่าที่ความเสี่ยงแตกต่างกัน แต่ตกใหญ่ในราคาสินทรัพย์ จากแย่อัตราสภิบาล plausibly สามารถกระตุ้นลดใหญ่ตำแหน่งติดขัดลงทุนของธนาคารในสินทรัพย์ทั้งหมดของประเทศวันที่สี่เหตุผลที่สูญเสียคอน " dence สามารถกระตุ้นลดลงทุนสุทธิใน #ow คือ ว่า เมื่อผู้บริหารเลือกที่จะขโมยเงินสดของบริษัทมากขึ้น อาจใช้เงินนอกประเทศได้ นี้เกิดขึ้น ผู้จัดการต้องดูแลเกี่ยวกับกำไรในสกุลเงินต่างประเทศ อาจเป็น เพราะมีค่าใช้จ่ายส่วนบุคคลในดอลลาร์ หรือพวกเขารู้สึกว่าท้องถิ่น-ระดับสินทรัพย์ เช่นเงินฝากธนาคาร สกุลเงิน-ไม่ใช่เหมาะสมเพื่อให้การดำเนินการของสิ่งเหล่านั้นได้ถูกขโมย (เช่น เนื่องจากพวกเขาต้องการหลีกเลี่ยงภาษี) กำกับแกร่งหมาย ที่ เพิ่มเติมถูกขโมยสำหรับลดกำหนด R ที่คาดไว้ นำไป #ight ทุนและค่าเงินลึกเพิ่มเติมสุดท้าย เป็นส่วนเติมเต็มสำคัญการคำอธิบายการจองก่อนหน้านี้สี่ตัว อาจมีสวรรค์ไม่ปลอดภัยสำหรับนักลงทุนในท้องถิ่นสกุลกำหนดสินทรัพย์

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

2.2 ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน
แบบจำลองของเราเพื่อให้ห่างไกลมีการจัดการเฉพาะกับ E! ect ของการสูญเสียแย้ง "เชื่อในคุณค่าของการเป็นหนึ่งเดียว" RM รวมคล้ายกัน "RMS เพื่อสร้างการล่มสลายทางเศรษฐกิจทั้งของ" ค่า RMS 'ตรงไปตรงมา เรายังสามารถพอสมควรคิดว่านักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนในประเทศจำนวนมากดูแลเกี่ยวกับผลตอบแทนในสกุลเงินดอลลาร์ จากนั้นเราจะมีผลที่ตกอยู่ใน R ซึ่งขณะนี้การสูญเสียของนักโทษ "เชื่อเกี่ยวกับผลตอบแทนในสกุลเงินดอลลาร์, สามารถเรียกตกอยู่ใน" ค่า RMS 'ในสกุลเงินดอลลาร์ (กล่าวคือมูลค่าของตลาดหุ้นในแง่ดอลลาร์) โปรดทราบว่า "RMS 'ค่าจะลดลงอย่างรวดเร็วแม้ว่าจะมีไม่มากขโมยจริงเพราะค่าของ" RMS' ให้กับบุคคลภายนอกจะถูกกำหนดโดยการเวนคืนคาดว่า.
แต่จะเช่นการล่มสลายของ "ค่า RMS 'เกิดขึ้นควบคู่ไปกับการล่มสลายของอัตราแลกเปลี่ยน ? ในทางทฤษฎีฤดูใบไม้ร่วงที่คมชัดในราคาหุ้นไม่จำเป็นต้อง ect อัตราแลกเปลี่ยน!. นักลงทุนนอกสามารถเลือกที่จะนำเงินทุนเข้ามาในประเทศมากขึ้นตัวอย่างเช่นถ้าพวกเขามีผู้ป่วยมากกว่านักลงทุนในประเทศ. อัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าลงเท่านั้นถ้าการสูญเสีย ของนักโทษ "เชื่อเกี่ยวกับการวิจัยนี้ยังก่อให้เกิดการล่มสลายในเมืองหลวงใน # OWS หรือใหญ่กว่าทุนออก OWS # กรีนสแป. (1998, หน้า 3) อธิบายเกลียวค่าเสื่อมราคาและการแพร่กระจายทั่วประเทศดังนี้ `การสูญเสียของนักโทษ" เชื่อสามารถเรียกการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วและการทำลายในรูปแบบของ "แนนซ์ซึ่งในการเปิดฟีดกลับในอัตราแลกเปลี่ยนและ ราคาสินทรัพย์ นอกจากนี้ความกังวลของนักลงทุนที่อ่อนแอและผลักดันการเปิดเผยในเศรษฐกิจอาจจะอยู่ในคนอื่น ๆ ที่มีโครงสร้างคล้ายหมายความว่าการสูญเสียของนักโทษ "เชื่อสามารถแพร่กระจายได้อย่างรวดเร็วเพื่อ countries.a อื่น ๆ ที่ในความเป็นจริงถ้าตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะมองไปข้างหน้า, เพียงโอกาสของการลดลงของเงินทุนสุทธิใน OWS # ควรจะเพียงพอที่จะทำให้เกิดการคิดค่าเสื่อมราคาได้ทันที.
นอกจากนี้ "และเหตุผลที่ว่าทำไมการสูญเสียของนักโทษ" เชื่ออาจทำให้เกิดเงินทุนสุทธิใน # โอ๊ยจะลดลงและทำไมฤดูใบไม้ร่วงนี้จะมีขนาดใหญ่ เมื่อการกำกับดูแลกิจการจะลดลง. ครั้งแรกเมื่อตอบแทนที่คาดหวังให้กับนักลงทุนนอกจะต่ำกว่าการลงทุนในประเทศเป็นที่น่าสนใจน้อยลง. นักลงทุนนอกได้รับน้อยลงเพราะผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงในการลงทุนในโครงการจะลดลงและเนื่องจากผู้จัดการขโมยมากขึ้น. สำหรับระดับที่กำหนด ความเสี่ยงที่คาดหวังผลตอบแทนที่คาดว่าจะลดลงมีแนวโน้มที่จะลด netcapital ใน # โอ๊ยไปยังประเทศโดยเฉพาะอย่างยิ่ง. ในรูปแบบเต็มรูปแบบถ้านักลงทุนได้เรียนรู้ว่าผลตอบแทนที่คาดในประเทศจะต่ำกว่าในขณะที่ความเสี่ยงมีการเปลี่ยนแปลงหรือเพิ่มขึ้นแม้กระทั่งการตั้งค่าของพวกเขาสำหรับสินทรัพย์ ในประเทศนี้จะลดลง นี่คือหนึ่งในเหตุผลที่หลายกองทุนรวมที่ลงทุนทั่วโลกลดตำแหน่งของพวกเขาในตลาดเกิดใหม่ในปี 1997} 98 (ดูองค์การระหว่างประเทศของคณะกรรมการหลักทรัพย์ (1998)) การกำกับดูแลกิจการที่อ่อนแอสาหมายถึงการลดลงในระยะสั้นผลตอบแทนที่คาดหวังหรือความเสี่ยงมากขึ้นหรือทั้งสองอย่าง.
ประการที่สองมีเหตุผลที่หน่วยงานที่เกี่ยวข้องที่สำคัญว่าทำไมผู้ค้าที่เพิ่งสูญเสียอย่างมากของเงินได้ทันทีไม่สามารถลงทุนมากขึ้นในประเทศแม้ว่าพวกเขาเชื่อว่า คาดว่าผลตอบแทนที่สูง Shleifer และ Vishny (1997b) พัฒนารูปแบบในการที่ผู้ค้าไม่สามารถชักชวน "ของพวกเขาให้การสนับสนุนทางการเงินที่พวกเขาควรจะได้รับอนุญาตให้ลงทุนมากขึ้นเพราะมีเงินที่หายไปอาจจะแสดงให้เห็นว่าผู้ประกอบการมีการตัดสินที่ไม่ดี:` IOR behav- อ้อนดูเหมือนจะรับเงิน ห่างจาก arbitrageur หลังจากที่ความเชื่อมั่นของผู้ประกอบการค้าเสียงล้ำลึกเช่นแม่นยำเมื่อตอบแทนที่คาดหวังของเขาเป็นที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคือการตอบสนองที่มีเหตุผลในการแก้ไขปัญหาการพยายามที่จะสรุปของ arbitrageur (สังเกต) ความสามารถและโอกาสในอนาคตร่วมกันจาก returnsa ที่ผ่านมา (พี. 41 ) ในการตอบสนองต่อการลดลงของราคาสินทรัพย์ "การสนับสนุนทางการเงินอาจจะยืนยันว่าผู้ประกอบการตัดขาดทุนของเขาหรือเธอในประเทศให้ดียิ่งขึ้น Shleifer และ Vishny (1997b) ทำให้อาร์กิวเมนต์สำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการเก็งกำไรนี้ แต่อาร์กิวเมนต์เดียวกันสามารถนำไปใช้กับธนาคารต่างประเทศขนาดใหญ่ให้กู้ยืมเงินเพื่อประเทศ ในฐานะที่เป็นนักลงทุนเหล่านี้ดึงเงินของพวกเขาออก, อัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าลง.
ประการที่สามอาจจะมีเหตุผลว่าทำไมสถาบันโดยเฉพาะธนาคารพาณิชย์ปฏิเสธที่จะเกลือกกลิ้งเงินให้กู้ยืมของพวกเขา นี้อาจจะเป็นเพราะกฎระเบียบกฎระเบียบและขั้นตอนที่ จำกัด มูลค่าของธนาคาร `ที่ Riska (คอร์นีเลีย, 1999) เมื่อราคาตกอยู่ในตลาดที่มีมูลค่าที่มีความเสี่ยงรูปแบบที่ใช้โดยธนาคารต่างประเทศสามารถสร้างความต้องการโดยตรงที่ธนาคารลดความเสี่ยงในการเป็นประเทศที่ (Folkerts-กุ๊บและการ์เบอร์, 1998) เว้นแต่ผู้กู้เริ่มต้นเมื่อมีการให้กู้ยืมเงิน ไม่กลิ้งไปนี้ถือว่าเป็นทุนออก # โอ๊ย แม้ว่าค่าเริ่มต้นของผู้กู้จะยังคงมีการลดลงของเงินทุนใหม่ใน # โอ๊ย รายละเอียดของรูปแบบคุ้มค่าความเสี่ยงที่แตกต่างกัน แต่ในฤดูใบไม้ร่วงที่ใหญ่กว่าในราคาสินทรัพย์เนื่องจากการกำกับดูแลอัตราที่เลวร้ายยิ่งสา, มีเหตุผลสามารถเรียกการลดขนาดใหญ่ในตำแหน่งกับการลงทุนของธนาคารในสินทรัพย์ทั้งหมดของประเทศนั้น ๆ .
ที่สี่ ด้วยเหตุผลที่ว่าการสูญเสียของนักโทษ "เชื่อสามารถเรียกการลดลงของเงินทุนสุทธิใน # โอ๊ยคือเมื่อผู้จัดการเลือกที่จะขโมยมากขึ้นของเงินสดของ บริษัท ที่พวกเขาอาจจะเอาเงินออกนอกประเทศ. นี้จะเกิดขึ้นผู้จัดการต้องดูแลเกี่ยวกับพวกเขา ผลตอบแทนในแง่ของสกุลเงินต่างประเทศบางทีอาจเป็นเพราะพวกเขามีค่าใช้จ่ายส่วนตัวในสกุลเงินดอลลาร์หรือเพราะพวกเขารู้สึกว่าเงินตราสกุลท้องถิ่นสินทรัพย์เช่นเงินฝากธนาคารไม่ได้เป็นสถานที่ที่เหมาะสมที่จะเก็บเงินที่ได้จากสิ่งที่พวกเขาได้ถูกขโมย (เช่นเพราะพวกเขา ต้องการที่จะหลีกเลี่ยงภาษี.) กำกับดูแลกิจการที่ปรับตัวลดลงมากขึ้นหมายความว่าถูกขโมยสำหรับการลดให้ในการวิจัยที่คาดว่าจะนำไปสู่ทุน #ight และค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินลึก.
สุดท้ายเป็นส่วนประกอบที่สำคัญในการที่ก่อนหน้านี้สี่คำอธิบายที่อาจจะไม่ปลอดภัย สวรรค์สำหรับนักลงทุนในท้องถิ่นสกุลเงินสกุลเงินสินทรัพย์

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2.2 . สำหรับอัตราแลกเปลี่ยน
นางแบบของเราจนมีแจกเฉพาะ กับ E ! ect ของการสูญเสีย con " dence ในคุณค่าของ RM เดียว " รวมกัน RMS ที่คล้ายกัน " เพื่อสร้างเศรษฐกิจที่กว้าง การล่มสลายของ " ค่า RMS คือตรงไปตรงมา นอกจากนี้เรายังสามารถเหมาะสมสมมติว่า นักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนในประเทศหลายห่วงผลตอบแทนในดอลลาร์ จากนั้นเราได้ผลที่ตกอยู่ใน R ,ซึ่งขณะนี้การสูญเสีย con " dence เกี่ยวกับผลตอบแทนในสกุลเงินดอลลาร์ , สามารถเรียกตกอยู่ใน " ข้อมูลค่าดอลลาร์ ได้แก่ มูลค่าของหุ้นในตลาดในแง่ดอลลาร์ ) หมายเหตุว่า " ค่า RMS อาจตกอย่างรวดเร็ว แม้มีไม่มากจริง ขโมย เพราะค่าของ " อาร์เอ็มเอส ' คนนอกจะถูกกำหนดโดยคาดว่าการเวนคืน .
แต่จะเช่นการล่มสลายของ " RMS ค่าอัตราแลกเปลี่ยนเกิดขึ้นควบคู่ไปกับการล่มสลาย ? ในทางทฤษฎี การลดลงในราคาหุ้นต้องไม่ ! ect อัตราแลกเปลี่ยน นักลงทุนนอกสามารถเลือกที่จะนำเงินทุนที่มากขึ้นในประเทศ อย่างเช่นว่า มีผู้ป่วยมากกว่านักลงทุนภายในประเทศอัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าเท่านั้นหากการสูญเสียของ con " dence เกี่ยวกับ R ก็จะตกอยู่ในเมืองหลวงใน ows #หรือขนาดใหญ่ทุนออก# OWS . กรีนสแปน ( 2541 , หน้า 3 ) อธิบายการกระจายของเกลียวและข้ามประเทศดังนี้ : ' การสูญเสีย con " dence สามารถกระตุ้นการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วและก่อกวนในรูปแบบของ " แนนซี่ ซึ่งในการเปิดตัวกลับในอัตราแลกเปลี่ยนและราคาสินทรัพย์ นอกจากนี้นักลงทุนกังวลว่า nesses อ่อนแอ - พบใน เศรษฐกิจ อาจจะอยู่ในคนอื่น ๆที่มีโครงสร้างซึ่งหมายความว่าการสูญเสีย con " dence สามารถแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังประเทศอื่น ๆ ในความเป็นจริง ถ้าตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะมองไปข้างหน้า โอกาสเพียงลดเงินลงทุนในการ#ควรพอ ทำให้เสื่อมทันที .
" เคยมีสาเหตุการสูญเสีย con " dence อาจทําให้ทุนสุทธิใน#โอ้ยตกแล้วตกนี้จะมีขนาดใหญ่เมื่อบรรษัทภิบาลเป็น weaker . ครั้งแรก เมื่อผลตอบแทนที่คาดหวังของนักลงทุนภายนอกลดลง การลงทุนในประเทศจะน่าสนใจน้อยกว่า นักลงทุนนอกได้รับน้อยลงเพราะผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงในการลงทุนต่ำ และเนื่องจากผู้จัดการขโมยเพิ่มเติมเพื่อให้ระดับความเสี่ยงต่ำผลตอบแทนที่คาดหวังไว้ , มีแนวโน้มที่จะลด netcapital ใน#โอ๊ยให้ประเทศใดประเทศหนึ่ง ในรูปแบบเต็ม ถ้านักลงทุนเรียนรู้ว่าผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับ ในประเทศลดลง ขณะที่ความเสี่ยงยังไม่เปลี่ยนแปลงหรือเพิ่มขึ้น ความต้องการของพวกเขาสำหรับสินทรัพย์ในประเทศจะลดลงนี่คือหนึ่งเหตุผลที่กองทุนลงทุนทั่วโลกหลายตัดตำแหน่งของพวกเขาในตลาดเกิดใหม่ในปี 1997 } 98 ( ดูองค์การระหว่างประเทศคณะกรรมาธิการของรัฐ ( 1998 ) อ่อนแอ - ลดระยะสั้นหมายถึงกิจการคาร์โปอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังหรือเสี่ยงมากขึ้นหรือทั้งสองอย่าง .
2มีหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง ที่สำคัญเหตุผลที่ผู้ค้าที่เพิ่งสูญเสียการจัดการที่ดีของเงินไม่สามารถทันทีลงทุนเพิ่มเติมในประเทศ แม้ว่าพวกเขาเชื่อว่าผลตอบแทนที่คาดหวังสูง และ shleifer vishny ( 1997b ) พัฒนารูปแบบในที่ผู้ค้าไม่สามารถโน้มน้าวพวกเขา " nancial backers ที่พวกเขาควรได้รับอนุญาตที่จะลงทุนมากขึ้นเพราะมีการสูญเสียเงินอาจบ่งชี้ว่าผู้ประกอบการมีความเห็นแย่ๆ : ` behav - ดูเหมือนขวางโลก Wenzhou อาวุโสของเอาเงินออกไปจาก arbitrageur หลังจากที่ความเชื่อมั่นผู้ประกอบการเสียงเช่นกัน เช่น ถ้าหากเขาผลตอบแทนที่ยิ่งใหญ่ที่สุด คือ การลดปัญหาของการพยายามที่จะอนุมานของ arbitrageur ( unobserved ) ความสามารถ และโอกาสในอนาคต ร่วมกันจากอดีต returnsa ( หน้า 41 .) ในปฏิกิริยาการลดลงของราคาสินทรัพย์ " nancial backers จะยืนยันว่าเจ้าตัวตัดตำแหน่งของเขาหรือเธอในประเทศมากยิ่งขึ้น และ shleifer vishny ( 1997b ) ให้อาร์กิวเมนต์นี้สำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการค้า แต่อาร์กิวเมนต์เดียวกันสามารถใช้กับนานาชาติขนาดใหญ่ ธนาคารปล่อยสินเชื่อให้ประเทศ ขณะที่นักลงทุนเหล่านี้ดึงเงินออก อัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่า .
ที่สามอาจจะมีเหตุผลที่เฉพาะเจาะจงสถาบันธนาคารปฏิเสธที่จะม้วนมากกว่าเงินให้กู้ยืมของพวกเขา นี้อาจจะเนื่องมาจากกฎระเบียบและขั้นตอนที่กำหนดมูลค่าของธนาคารที่ riska ` ( Cornelius , 1999 ) เมื่อตกลงราคา ในตลาดค่าความเสี่ยงแบบที่ใช้โดยธนาคารระหว่างประเทศสามารถสร้างตรงความต้องการที่ธนาคารลดความเสี่ยงของประเทศ ( folkerts รถม้า และ การ์เบอร์ ปี 1998 ) เว้นแต่ผู้กู้ผิดสัญญา เมื่อกู้ไม่ได้รีดกว่า , นี้ถือเป็นทุนออก#โอ๊ย . ถ้าค่าเริ่มต้นของผู้กู้จะยังคงมีการลดทุนใหม่ใน#โอ๊ย .รายละเอียดของค่าในแบบจำลองความเสี่ยงแตกต่างกันไป แต่ใหญ่กว่า ตกอยู่ใน ราคาทรัพย์สิน เนื่องจากด้อยคาร์โป - อัตราการปกครอง ก็ยังคงเรียกขนาดใหญ่ลดลงในธนาคารลงทุน - ตำแหน่ง ment ในสินทรัพย์ทั้งหมดของประเทศ .
4 เหตุผลที่การสูญหายของ con " dence สามารถกระตุ้นการปฏิเสธในสุทธิ ทุนใน#โอ๊ยเมื่อผู้จัดการเลือกขโมยของเงินสดของบริษัทพวกเขาอาจจะเอาเงินออกนอกประเทศ นี้เกิดขึ้น ผู้จัดการต้องดูแลเกี่ยวกับผลตอบแทนของพวกเขาในแง่สกุลเงินต่างประเทศ บางทีอาจเป็นเพราะพวกเขาได้ค่าใช้จ่ายส่วนตัวในดอลลาร์หรือ เพราะพวกเขารู้สึกว่า สกุลเงินท้องถิ่น - ระดับสินทรัพย์ เช่น เงินฝากธนาคาร ไม่ใช่สถานที่ที่เหมาะสมเพื่อให้รายได้จากสิ่งที่พวกเขาได้ถูกขโมย ( เช่น เพราะเขาต้องการเลี่ยงภาษี) แข็งแกร่ง Corporate Governance หมายถึงเพิ่มเติมถูกขโมยให้ลดคาด R R ใช่ทุน#มากขึ้นและลึกอัตราแลกเปลี่ยน .
ในที่สุด เป็นส่วนเติมเต็มที่สำคัญก่อนหน้านี้สี่อธิบาย มันอาจจะไม่ปลอดภัยสำหรับนักลงทุนในสกุลเงินท้องถิ่นประเภทสินทรัพย์