However, the nature of the informat

However, the nature of the information about the firm that market participants
infer from a capital structure change, and use in revising their assessment of
share value, has not been determined.
In this paper we attempt to explain the nature of the information that
security offerings convey to market participants. A general explanation we
investigate is that investors infer that the market price exceeds managers’
assessment of share price when any offering of common stock or securities
convertible into common stock is announced, regardless of the characteristics
of the offering. That is, market participants respond to insiders’ incentive to
issue shares that are priced too high and to retire shares that are priced too
low. Security offerings are viewed as examples of the lemons problem presented
by Akerlof (1970).
A more specific explanation is based on Miller and Rock (1985) and Myers
and Majluf (1984). The basic premise of these models is that information about
the firm’s earnings prospects, investment opportunities or assets in place is
unevenly distributed between the firm’s managers and investors. The announcement
of a security offering that represents new financing (i.e., an
increase in the firm’s assets) conveys unfavorable information to the market.
As Myers and Majluf (1984) note, their model can be viewed as an application
of the lemons problem with a particular structure on the information asymmetry.

Our primary evidence is common stock prediction errors around the announcements
of financing decisions. We investigate various types of security
offerings and financing arrangements. The sample includes all security offerings
for cash and private borrowings reported in The Wall Street Journal or in
the Investment Dealer’s Digest in the period 1972 through 1982 for a randomly
selected sample of 360 industrial firms listed on the New York or American
Stock Exchange. Thus, we compare the price effects of offerings of different
types of securities while holding constant the sample of firms. Like earlier
studies, we find a negative and statistically significant valuation effect at the
announcement of common stock and convertible debt offerings. The price
effect of straight debt offerings is less pronounced. For our total sample of
offerings of straight debt, the average stock price effect at the announcement is
insignificant at the 0.10 level. But for the subset of completed offerings of
straight debt, the price effect at the announcement is negative and significant at
the 0.05 level. Announcements of private placements of debt and term loans
have no significant effect on stock price, but announcements of credit agreements
are associated with a small, positive valuation effect.
We explore the nature of the information asymmetry between managers and
market participants by studying share price behavior after the announcement
of common stock and convertible debt offerings that subsequently are com-

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

อย่างไรก็ตาม ธรรมชาติของข้อมูลเกี่ยวกับบริษัทที่ตลาดร่วมอนุมานจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน และใช้ในการแก้ไขการประเมินของค่าที่ใช้ร่วมกัน มีกำหนดไม่ในเอกสารนี้ เราพยายามที่จะอธิบายลักษณะของข้อมูลที่สื่อเสนอความปลอดภัยกับผู้เข้าร่วมตลาด คำอธิบายทั่วไปเราตรวจสอบได้ว่า นักลงทุนเข้าใจว่า ราคาตลาดเกินกว่าของผู้จัดการราคาประเมินของหุ้นเมื่อหุ้นหรือหลักทรัพย์ใด ๆ ให้แปลงเป็นหุ้นสามัญจะประกาศ โดยลักษณะเสนอ ตอบคือ ตลาดร่วมการงานของบุคคลภายในออกหุ้นที่มีราคาสูงเกินไป และการถอนหุ้นที่มีราคาถูกเกินไปต่ำสุด ดูเป็นตัวอย่างของปัญหามะนาวนำเสนอความปลอดภัยโดย Akerlof (1970)คำอธิบายเฉพาะจะขึ้นอยู่กับมิลเลอร์และหิน (1985) และไมเออร์และ Majluf (1984) หลักฐานพื้นฐานของโมเดลเหล่านี้เป็นข้อมูลเกี่ยวกับแนวโน้มกำไรของบริษัท โอกาสในการลงทุน หรือสินทรัพย์ที่เป็นซึ่งแจกจ่ายระหว่างผู้บริหารของบริษัทและนักลงทุน การประกาศของจึงรักษาความปลอดภัยที่แสดงถึงการเงินใหม่ (เช่น การเพิ่มขึ้นในสินทรัพย์ของบริษัท) สื่อถึงข้อมูลร้ายตลาดเป็นไมเออส์และ Majluf (1984) หมายเหตุ รุ่นของพวกเขาสามารถใช้เป็นโปรแกรมประยุกต์ปัญหามะนาวมีโครงสร้างเฉพาะใน asymmetry ข้อมูลหุ้นคาดเดาผิดสถานเป็นหลักฐานหลักของเราของเงินตัดสินใจ เราตรวจสอบความปลอดภัยต่าง ๆเสนอและการจัดการทางการเงิน ตัวอย่างรวมถึงเสนอความปลอดภัยทั้งหมดสำหรับเงินสดและเงินกู้ยืมส่วนตัวรายงานใน The Wall Street Journal หรือในแยกย่อยเป็นตัวแทนจำหน่ายลงทุนในช่วงปี 1972 ถึง 1982 สำหรับการสุ่มเลือกตัวอย่างของบริษัทอุตสาหกรรม 360 อยู่ในนิวยอร์กหรืออเมริกันตลาดหลักทรัพย์ ดังนั้น เราเปรียบเทียบผลราคาของต่าง ๆชนิดของหลักทรัพย์ในขณะที่เก็บค่าคงตัวอย่างของบริษัท เช่นก่อนหน้านี้ศึกษา เราค้นหาผลการประเมินค่าอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ และค่าลบที่จะประกาศหุ้นแปลงหนี้เหนื่อย ราคาผลของหนี้ตรงไม่ออกเสียง สำหรับตัวอย่างของเรารวมเป็นของตรงหนี้ ผลกระทบต่อราคาหุ้นเฉลี่ยที่ประกาศสำคัญที่ระดับ 0.10 แต่ สำหรับชุดย่อยของสมบูรณ์ของตรงหนี้ ผลราคาที่ประกาศเป็นค่าลบ และที่สำคัญระดับ 0.05 ประกาศของส่วนตัวและเงินกู้ยืมหนี้และระยะไม่สำคัญมีผลต่อราคาหุ้น แต่ประกาศข้อตกลงสินเชื่อเกี่ยวข้องกับผลประเมินค่าบวก ขนาดเล็กเราสำรวจลักษณะ asymmetry ข้อมูลระหว่างผู้จัดการ และผู้เข้าร่วมตลาด โดยศึกษาพฤติกรรมของราคาหุ้นหลังจากประกาศหุ้นและหนี้แปลงสภาพเหนื่อยในเวลาต่อมาที่เป็น com-

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

อย่างไรก็ตามลักษณะของข้อมูลเกี่ยวกับ บริษัท ที่เข้าร่วมการตลาด
สรุปจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุนและการใช้งานในการแก้ไขของพวกเขาจากการประเมิน
มูลค่าหุ้นยังไม่ได้รับการพิจารณา.
ในบทความนี้เราพยายามที่จะอธิบายลักษณะของข้อมูลที่
การนำเสนอการรักษาความปลอดภัย ถ่ายทอดให้กับผู้เข้าร่วมตลาด คำอธิบายโดยทั่วไปเรา
ตรวจสอบคือการที่นักลงทุนเห็นว่าราคาในตลาดเกินผู้จัดการ
การประเมินราคาหุ้นเมื่อใดเสนอขายหุ้นสามัญหรือหลักทรัพย์
แปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญจะมีการประกาศโดยไม่คำนึงถึงลักษณะ
ของการเสนอขาย นั่นคือผู้เข้าร่วมตลาดตอบสนองต่อแรงจูงใจภายในที่จะ
ออกหุ้นที่มีราคาสูงเกินไปและจะเกษียณอายุหุ้นที่มีราคาเกินกว่าที่
ต่ำ การนำเสนอการรักษาความปลอดภัยได้รับการมองว่าเป็นตัวอย่างของปัญหามะนาวที่นำเสนอ
โดย Akerlof (1970).
คำอธิบายที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้นจะขึ้นอยู่กับมิลเลอร์และร็อค (1985) และไมเออร์
และ Majluf (1984) ขั้นพื้นฐานของรูปแบบเหล่านี้คือข้อมูลเกี่ยวกับ
บริษัท ที่แนวโน้มผลประกอบ, โอกาสในการลงทุนและสินทรัพย์ในสถานที่ที่มีการ
กระจายไม่สม่ำเสมอระหว่างผู้จัดการ บริษัท และนักลงทุน ประกาศ
การเสนอการรักษาความปลอดภัยที่แสดงถึงการจัดหาเงินทุนใหม่ (เช่น
การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ของ บริษัท ) บ่งบอกถึงข้อมูลที่ไม่เอื้ออำนวยในตลาด.
ในฐานะที่เป็นไมเออร์และ Majluf (1984) บันทึกรูปแบบของพวกเขาสามารถถูกมองว่าเป็นแอพลิเคชัน
ของปัญหามะนาวด้วย โครงสร้างโดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับความไม่สมดุลข้อมูล. หลักฐานหลักของเราคือข้อผิดพลาดทั่วไปทำนายหุ้นรอบการประกาศของการตัดสินใจการจัดหาเงินทุน เราจะตรวจสอบหลายประเภทของการรักษาความปลอดภัยการให้บริการและการเตรียมการจัดหาเงินทุน ตัวอย่างรวมถึงการนำเสนอการรักษาความปลอดภัยเป็นเงินสดและเงินกู้ยืมส่วนตัวรายงานในหนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นัหรือDigest ตัวแทนจำหน่ายการลงทุนในระยะเวลาที่ผ่าน 1972 1982 สำหรับการสุ่มกลุ่มตัวอย่างที่เลือกของ 360 บริษัท อุตสาหกรรมจดทะเบียนในนิวยอร์กหรืออเมริกันตลาดหลักทรัพย์ ดังนั้นเราจึงเปรียบเทียบผลกระทบของการเสนอราคาที่แตกต่างกันประเภทของหลักทรัพย์ในขณะที่ถืออย่างต่อเนื่องตัวอย่างของ บริษัท ที่ เช่นเดียวกับก่อนหน้านี้การศึกษาเราพบว่าผลการประเมินมูลค่าเชิงลบและอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติที่ประกาศของหุ้นสามัญและเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพ ราคาผลของการเสนอขายตราสารหนี้ที่ตรงเด่นชัดน้อย สำหรับกลุ่มตัวอย่างทั้งหมดของเราในการให้บริการของหนี้ตรงที่ราคาหุ้นเฉลี่ยผลที่ประกาศเป็นนัยสำคัญที่ระดับ 0.10 แต่สำหรับส่วนหนึ่งของการให้บริการที่เสร็จสมบูรณ์ของหนี้ตรงผลประกาศราคาที่เป็นลบอย่างมีนัยสำคัญที่ระดับ 0.05 ประกาศตำแหน่งส่วนตัวของเงินให้สินเชื่อและหนี้ระยะไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาหุ้น แต่ประกาศของสัญญาเงินกู้ที่เกี่ยวข้องกับขนาดเล็กผลการประเมินมูลค่าในเชิงบวก. เราสำรวจธรรมชาติของความไม่สมดุลข้อมูลระหว่างผู้บริหารและนักลงทุนในตลาดโดยการศึกษาพฤติกรรมของราคาหุ้น หลังจากการประกาศของหุ้นสามัญและเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพที่ต่อมามีการสั่ง

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

อย่างไรก็ตาม ธรรมชาติของข้อมูลเกี่ยวกับ บริษัท ที่เข้าร่วม
ตลาดอนุมานจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน และปรับใช้ในการประเมินมูลค่าหุ้นของพวกเขา

ยังไม่ได้รับการพิจารณา ในกระดาษนี้เราพยายามที่จะอธิบายลักษณะของข้อมูลที่
ข้อเสนอการรักษาความปลอดภัยถ่ายทอดให้ผู้เข้าร่วมตลาด ทั่วไปคำอธิบายเรา
ตรวจสอบว่านักลงทุนตีความว่า ราคาตลาดสูงกว่าผู้จัดการ
การประเมินราคาหุ้นเมื่อเสนอหุ้นสามัญหรือหลักทรัพย์แปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญ
ประกาศ โดยไม่คำนึงถึงลักษณะ
ของเครื่องบูชา นั่นคือ ผู้เข้าร่วมตลาดตอบสนองต่อสิ่งเร้าภายใน '

เรื่องหุ้นที่ราคาสูงเกินไป และออกหุ้นที่ราคาต่ำด้วย
.ข้อเสนอการรักษาความปลอดภัยจะถูกมองว่าเป็นตัวอย่างของปัญหาที่นำเสนอโดยมะนาว เ คอร์ลอฟ ( 1970 )
.
คำอธิบายที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้นตาม มิลเลอร์ และหิน ( 2528 ) และ ไมเออร์ และ majluf
( 1984 ) สถานที่ตั้งพื้นฐานของโมเดลเหล่านี้เป็นข้อมูลที่เกี่ยวกับ
ของกำไรโอกาส โอกาสในการลงทุน หรือทรัพย์สินในสถานที่
ซึ่งกระจายระหว่าง ผู้จัดการของ บริษัท และนักลงทุนการประกาศของการรักษาความปลอดภัยเสนอ
ที่เป็นตัวแทนทางการเงินใหม่ ( เช่นการเพิ่มขึ้นในสินทรัพย์ของบริษัท
) บ่งบอกถึงข้อมูลที่เสียเปรียบในตลาด .
เป็นเมเยอร์ส และ majluf ( 1984 ) หมายเหตุ รุ่นที่สามารถดูเป็นโปรแกรม
ของมะนาวปัญหาที่มีโครงสร้างเฉพาะในความไม่สมดุลข้อมูล

หลักฐานหลักของเราคือหุ้นสามัญข้อผิดพลาดรอบประกาศ
ทำนายการตัดสินใจทางการเงิน เราตรวจสอบประเภทต่างๆของข้อเสนอการรักษาความปลอดภัย
ทางการเงินและการจัดเรียง ตัวอย่างรวมถึงข้อเสนอการรักษาความปลอดภัย
สำหรับเงินสดและกู้ยืมเอกชนรายงานใน Wall Street Journal หรือ
การลงทุนพ่อค้าย่อยในช่วงปี 1972 ผ่าน 1982 เพื่อสุ่มเลือกตัวอย่าง
360 บริษัทอุตสาหกรรมที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก หรืออเมริกา

ดังนั้นเปรียบเทียบราคา ผลของการบูชาประเภทต่างๆ
หลักทรัพย์ในขณะที่ถือคงที่ ตัวอย่างของบริษัท เหมือนก่อนหน้านี้
ศึกษา เราพบและลบอย่างมีนัยสำคัญมูลค่าผล
ประกาศหุ้นทั่วไป และแปลงหนี้ที่เสนอ ราคาผลตรงหนี้เสนอที่น้อยกว่า สำหรับตัวอย่างของเรารวม
บูชาต่อตรงราคาเฉลี่ยหุ้นผลประกาศอยู่
3 ที่ระดับ 0.10 . แต่สำหรับย่อยเสร็จเตรียม
หนี้ตรงราคาที่ประกาศผลเป็นลบ อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติที่ระดับ 0.05
. ประกาศของเอกชน ตำแหน่งของตราสารหนี้และเงินกู้ระยะ
ไม่มีผลต่อราคาหุ้น แต่การประกาศข้อตกลงเครดิต
ที่เกี่ยวข้องกับ เล็ก ผลการประเมินในเชิงบวก .
เรามาดูธรรมชาติของข้อมูลความไม่สมดุลระหว่างผู้จัดการและผู้เข้าร่วมตลาดโดยการศึกษาพฤติกรรม

ราคาหุ้นหลังจากการประกาศของหุ้นทั่วไป และแปลงหนี้บูชาที่ต่อมาเป็นข่าว