Case Analysis of Nike, Inc.: Cost o

Case Analysis of Nike, Inc.: Cost of Capital (CON)

Cost of Equity

The cost of equity is comprised the cost of preferred stock and common stock. In this case, I am willing to focus on the cost of common stock because Nike did not pay any dividend after June 30, 2001(see Exhibit 4).

The cost of common stock is the return needed on the stock by shareholders in which investors discount the expected dividends of the firm to ascertain its share price. To perceive this definition, let me bring you an example:
Assume you want to invest on the stock of Nike, Inc. Your expected return is 12% for one year. The current share price is $42. Your benefit of the investment to purchase one share will be $5.04. If the company pay the dividend of $2.04 per share annually, the share value should increase to $45 in the next year to secure your benefit ($5.04). Therefore, the cost of equity is to cope with the risk of share price’s changes and the dividends paid by the company. There are two techniques to obtain the cost of equity as follows:


1) Capital Asset Pricing Model (CAPM)

As you know, the Capital Asset Pricing Model (CAMP) establishes a rational relationship between Non-Diversifiable risk and return of all assets due to all companies can eliminate or decrease Diversifiable risk by playing on the type and return of assets.
Here is the formula of CAPM:
Rs = Rf + [ b * (Rm – Rf)]
Where:

Rs: Cost of equity
Rf: Risk – free rate of return (commonly measured by the return on a U.S. Treasury bill)
Rm: market returns (return on the market portfolio of assets)
b: beta coefficient or index of non- diversifiable risk for all assets of company
(Rm – Rf): market risk premium
Referring to above formula, we should find true data and assumptions for Rf, Rm, and beta (B).
At the first, we should consider FRICTO analysis (Flexibility, Risk, Income, Control, Timing and Others).
In this case, the timing is very important factor. We have to recognize what is NorthPoint’s timing. Would it be ok a short term investment or long term? What will be the period of investment?
Let me remind you about previous article mentioned as follows:
“ "She should use current yields on US Treasuries 3 to 12 months at 3.59% because the yield curve is upward sloping. Upward sloping yield curve means that North Point Group should rely to short-term financing instead of long term financing. In fact, by short term financing, the manager can use cheaper cost of equity. It means that North Point Group should sell the purchased shares of Nike during the period of one year.”
Therefore, my suggestion to NorthPoint is a short – term investment for the period of one year. Consequently, we should consider Rf = 3.59%
Regarding to Exhibit (4), we have Nike Historic Betas.


What is our choice for beta? Do we focus on the average (0.8)?
Let me tell you my analysis as follows:
According to the short term investment and the graph of Nike share price performance relative to S & P 500 presented in Exhibit (4), we can see the interaction between beta (B) and share price of Nike / S &P500 index. In early 2000 (Feb & Mar), Nike / S&P500 = 0.55 that it presents us more risky shares of Nike so that beta is also high (0.83). Higher beta (B) indicates that its return is more responsive to the changes of market returns. Therefore, higher beta is more risky.
But after July 2000, we can see a significant increase of Nike / S&P500 until July 2001 (the time of this case) in which it shows lesser risk of investment for Nike’s share price and we have beta (B) equal to 0.69
In the result, I assumed beta equal to 0.69 (B = 0.69) for a short term investment.
According to Exhibit (4), we have two types of Historical Equity Risk Premiums (Rm – Rf), Geometric mean and Arithmetic mean.
Which one should we consider?
In finance, we usually choose geometric mean because it is a better estimate for longer life valuation while the arithmetic mean is better for a one-year estimated expected return. For longer life valuation, we can find stable valuation. But I would like to refer you to the paper submitted by www.mit.edu that citation is as follows:
Jacquier, E., Kane, A., & Marcus, A. (2002, Dec 18). Geometric or Arithmetic Mean: A Reconsideration. Forthcoming: Financial Analysts Journal. Retrieved May 20, 2003, from http://web.mit.edu/~jacquier/www/papers/geom.faj0312.pdf
According to this paper, the proper compounding rate is in – between these two values. Therefore, I consider 6.7% as market risk premium.
(5.9% + 7.5 %) / 2 = 6.7%
Now, we can calculate the cost of equity as follows:
Rs = 3.59% + [0.69 * (6.7%)] = 8.21%
I also analyzed a long term investment (please see my spreadsheet) in which I used the adjusted beta in the reference with Blume's technique; it is assumed that all of beta in the future will reach to 1. I chose this technique because it presents us the sense of the future for beta instead of historic beta. (Adjusted Beta = 0.343 + 0.677 Bh)
In the case of long term investment, the cost of equity is equal to 10.61% where I considered Bh = 0.8
You can compare the cost of equity for long term and short term investment.
2) The Constant-Growth Valuation (Gordon) Model
We as well as know that the value of a share of stock is equal to the present value (PV) of all future dividends, which in one model were assumed to grow at a constant annual rate over an infinite time horizon (Gordon Model) in which we have below formula:
Po = D1 / (Rs – g)
Where:
Po: Value of common stock
D1: Per – share dividend expected at the end of year 1
Rs: Required return on common stock
g: Constant rate of growth in dividends


According to my spreadsheet and Exhibit (4), Rs is calculated as follows:
Rs = D1/P0 + g
= 0.24 / (42.09+0.063)
= 6.87%

Since Nike did not pay any dividend after June 30, 2001(see Exhibit 4), I rejected this model because it does not reflect the true cost of capital.

Weighted Average Cost of Capital (WACC)
CAPM was found to be more superior to other methods of calculating cost of equity, hence the cost of equity used in the WACC is one derived by CAPM. At this point, I calculated the WACC of Nike Inc. using the weights and costs of debt and equity. The formula used is as follows:
WACC = wd*kd (1-T) + we*ke

= [10.2%*8.59 ( 1-38%)] + [89.8%*8.21%]
= 0.54% + 7.38%
= 7.92%

The weighted average cost of capital for Nike Inc. is equal to 8.27 percent.

EVALUATION
Kimi Ford used a discount rate of 11 percent to find a share price of $43.22. This makes Nike Inc. share price undervalued as Nike is currently trading at $42.09. I already told you this discount rate does not reflect the true market value and solved for a discount rate that would be more accurate.

I found the weighted average cost of capital by using CAPM that presented a discount rate of 7.92 percent. This discount rate results in a share price of $75.8*, meaning that Nike Inc. is undervalued by $33.71 per share ($75.8 - $42.09).

(Refer to sensitivity analysis table in exhibit 2).

DECISION

Using this data, I found that Nike Inc. should be added to the NorthPoint Large-Cap Fund at this time because the stock is undervalued and I can say to you that the safety factor is equal to 1.8 (Fs = 75.8 / 42.09). Whereas I have still doubt on projection analysis done by Kimi Ford.

Appendix

Now, let me bring you my detail calculations to explain my spreadsheet about the cost of debt (Method (2): Based on calculating the IRR) as follows:

Calculation of cost of debt by using IRR method:

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

กรณีของ Nike, Inc.: ต้นทุนของเงินทุน (แอร์)ต้นทุนของหุ้นประกอบด้วยต้นทุนของหุ้นต้นทุนของหุ้นบุริมสิทธิและหุ้นสามัญ ในกรณีนี้ ฉันยินดีที่ให้ความสำคัญกับต้นทุนของหุ้นสามัญเนื่องจาก Nike ไม่ได้จ่ายเงินปันผลใด ๆ หลังจาก 30 มิถุนายน ค.ศ. 2001 (ดูแสดง 4)ต้นทุนของหุ้นสามัญผลตอบแทนที่จำเป็นบนหุ้นที่นักลงทุนลดเงินปันผลที่คาดของบริษัทเพื่อตรวจราคาหุ้นของผู้ถือหุ้นได้ สังเกตคำนิยามนี้ ผมนำตัวอย่าง:สมมติว่า คุณต้องการลงทุนในหุ้นของ Nike, Inc. คุณคาดกลับเป็น 12% สำหรับปีที่หนึ่ง ราคาหุ้นปัจจุบันเป็น $42 คุณประโยชน์ของการลงทุนซื้อ 1 หุ้นจะ $5.04 ถ้าบริษัทจ่ายเงินปันผล $2.04 ต่อหุ้นเป็นรายปี ค่าหุ้นควรเพิ่มขึ้นไป $45 ในปีถัดไปเพื่อผลประโยชน์ของคุณ (5.04$) ดังนั้น ต้นทุนของหุ้นคือการ รับมือกับความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นและเงินปันผลจ่าย โดยบริษัท มีเทคนิคสองรับต้นทุนของหุ้นเป็นดังนี้: 1) ทุนสินทรัพย์ราคารุ่น (CAPM)ทราบ สินทรัพย์การลงทุนราคารุ่น (ค่าย) สร้างความสัมพันธ์เหตุผลระหว่าง Diversifiable ไม่มีความเสี่ยงและผลตอบแทนของสินทรัพย์ทั้งหมดเนื่องจากบริษัททั้งหมดสามารถกำจัด หรือลดความเสี่ยง Diversifiable โดยการเล่นในแบบ และคืนของสินทรัพย์นี่คือสูตรของ CAPM:Rs = Rf + [b * (Rm-Rf)]ที่ตั้ง:Rs: ต้นทุนของหุ้นความเสี่ยง Rf: – ฟรีอัตราผลตอบแทน (โดยทั่วไปวัด โดยการกลับมาในตั๋วเงินคลังสหรัฐอเมริกา)Rm: ตลาดคืน (คืนผลงานตลาดสินทรัพย์)b:สัมประสิทธิ์เบต้าหรือดัชนีความใช่ diversifiable เสี่ยงสำหรับสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัท(Rm-Rf): พรีเมี่ยมความเสี่ยงของตลาดอ้างถึงข้างต้นสูตร เราควรค้นหาข้อมูลที่แท้จริงและสมมติฐานสำหรับ Rf, Rm และเบต้า (B)ครั้งแรก เราควรพิจารณาวิเคราะห์ FRICTO (ความยืดหยุ่น ความเสี่ยง รายได้ ควบคุม เวลา และอื่น ๆ)ในกรณีนี้ เวลาเป็นปัจจัยที่สำคัญมาก เราต้องรู้เวลาของนอร์ทพ้อยท์คืออะไร มันจะตกลงการลงทุนระยะสั้นหรือระยะยาวหรือไม่ สิ่งที่จะเป็นรอบระยะเวลาการลงทุนผมเตือนคุณเกี่ยวกับบทความก่อนหน้านี้ที่กล่าวถึงต่อไปนี้:""เธอควรใช้อัตราผลตอบแทนปัจจุบันกับสหรัฐฯ. 3-12 เดือนที่ 3.59% เนื่องจากขึ้นมีการลาดเอียงโค้งผลตอบแทน ลาดเอียงผลผลิตโค้งวิธีที่เหนือจุด กลุ่มควรใช้เงินแทนเงินระยะยาวระยะสั้นขึ้น ในความเป็นจริง โดยระยะสั้นเงิน ผู้จัดการสามารถใช้ถูกกว่าต้นทุนของหุ้น หมายความ ว่า กลุ่มระดับเหนือควรขายหุ้นซื้อ Nike ในช่วงระยะเวลาหนึ่งปี" ดังนั้น แนะนำการนอร์ทพ้อยท์เป็นระยะสั้น – ระยะเวลาการลงทุนสำหรับรอบระยะเวลาหนึ่งปี ดังนั้น เราควรพิจารณา Rf = 3.59% เกี่ยวกับการแสดง (4), เรามี Nike Betas ประวัติศาสตร์ ตัวเลือกสำหรับเบต้าคืออะไร เราเน้น โดยเฉลี่ย (0.8) ให้ฉันบอกคุณฉันวิเคราะห์ดังนี้:ตามการลงทุนระยะสั้นและกราฟของ Nike ประสิทธิภาพการราคาหุ้นเทียบกับ S & P 500 แสดงแสดง (4), เราสามารถดูการโต้ตอบระหว่างรุ่นเบต้า (B) และใช้ร่วมกันราคาของ Nike / ดัชนี S & P500 ได้ ในช่วงต้นปี 2000 (กุมภาพันธ์และมีนาคม), Nike / S และ P500 = 0.55 ปรุงเพิ่มเรา Nike หุ้นมีความเสี่ยงมากขึ้นดังนั้นจึงยังเป็นเบต้าที่สูง (0.83) สูงเบต้า (B) ระบุว่า กลับเป็นมากขึ้นตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดกลับ ดังนั้น เบต้าสูงจะมีความเสี่ยงมากขึ้นแต่หลังจากเดือน 2543 กรกฎาคม เราสามารถเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของ Nike / S และ P500 จนถึง 2001 กรกฎาคม (เวลาของกรณีนี้) ซึ่งแสดงความเสี่ยงน้อยกว่าการลงทุนราคาหุ้นของ Nike และเรามีเบต้า (B) เท่ากับ 0.69ในผล ผมถือว่าเบต้าเท่ากับ 0.69 (B = 0.69) การลงทุนระยะสั้นตาม (4) แสดง เรามีสองชนิดคือเบี้ยประวัติศาสตร์หุ้นความเสี่ยง (Rm-Rf), ค่าเฉลี่ยเลขคณิตและเรขาคณิตเราควรพิจารณาใดในทางการเงิน เรามักจะเลือกเรขาคณิตเนื่องจากเป็นการประเมินที่ดีสำหรับการประเมินค่าของชีวิตอีกต่อไปขณะที่คณิตดีกว่าสำหรับการส่งคืนที่คาดไว้ประมาณหนึ่งปี การประเมินค่าของชีวิตอีกต่อไป เราสามารถหาค่าเสถียรภาพ แต่อยากไปถึงกระดาษที่เขียน โดย www.mit.edu ที่อ้างอิงจะเป็นดังนี้:Jacquier, E. เคน A. A., & มาร์คัส (2002, 18 ธันวาคม) ค่าเฉลี่ยเลขคณิต หรือเรขาคณิต: Reconsideration เป็นการ กำลังมาถึง: นักวิเคราะห์การเงินสมุดรายวัน ดึงข้อมูล 20 may, 2003 จาก http://web.mit.edu/~jacquier/www/papers/geom.faj0312.pdfตามเอกสารนี้ อัตราทบต้นเหมาะสมคือใน– ระหว่างค่าสองค่าเหล่านี้ ดังนั้น พิจารณา 6.7% เป็นตลาดพรีเมี่ยมความเสี่ยง(5.9% + 7.5%) / 2 = 6.7%ตอนนี้ เราสามารถคำนวณต้นทุนของหุ้นเป็นดังนี้:Rs = 3.59% + [0.69 * (6.7%)] = 8.21%ยังวิเคราะห์การลงทุนระยะยาว (โปรดดูกระดาษของฉัน) ซึ่งผมใช้เบต้าการปรับปรุงในการอ้างอิงด้วยเทคนิคของบลูเม เป็นสมมติว่า เบต้าในอนาคตทั้งหมดจะถึง 1 ผมเลือกเทคนิคนี้เนื่องจากมันเราขอนำเสนอความรู้สึกของอนาคตเบต้าแทนประวัติศาสตร์เบต้า (ปรับปรุงรุ่น Beta = 0.343 + 0.677 Bh)ในกรณีของการลงทุนระยะยาว ต้นทุนของหุ้นเท่า 10.61% ซึ่งผมถือว่า Bh = 0.8คุณสามารถเปรียบเทียบต้นทุนของหุ้นในระยะยาวและการลงทุนระยะสั้น2) แบบจำลองการเจริญเติบโตคงที่คิดมูลค่า (Gordon)เราและด้วยความค่าของหุ้นส่วนเท่ากับมูลค่าปัจจุบัน (PV) ปันผลในอนาคตทั้งหมด ซึ่งในแบบจำลองหนึ่งถูกสันนิษฐานจะเติบโตในอัตราคงปีที่ผ่านเป็นเวลาอนันต์ฮอไรซอน (Gordon รุ่น) เรามีด้านล่างสูตร:Po =ง 1 / (Rs-g)ที่ตั้ง:ปอ: มูลค่าของหุ้นสามัญง 1: ต่อปันผลคาดว่าเมื่อสิ้นสุดปี 1Rs: ต้องคืนในหุ้นg: คงอัตราการเจริญเติบโตของเงินปันผลตามกระดาษของฉันและแสดง (4), Rs คำนวณดังนี้:Rs =ง 1/P0 + g= 0.24 / (42.09 + 0.063) = 6.87%เนื่องจาก Nike ไม่ได้จ่ายเงินปันผลใด ๆ หลังจาก 30 มิถุนายน ค.ศ. 2001 (ดูแสดง 4), ฉันปฏิเสธรูปแบบนี้เนื่องจากมันไม่สะท้อนต้นทุนจริงของเมืองหลวงถ่วงน้ำหนักต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน (WACC)CAPM พบจะขึ้นเหนือกว่าวิธีการอื่น ๆ ของการคำนวณต้นทุนของหุ้น ดังนั้น ต้นทุนของหุ้นที่ใช้ใน WACC เป็นหนึ่งมา โดย CAPM จุดนี้ ฉันคำนวณ WACC ของ Nike Inc. โดยใช้น้ำหนักและต้นทุนของหนี้สินและส่วนทุน สูตรที่ใช้จะเป็นดังนี้:WACC = wd * kd (1-T) + เรา * ke= [10.2% * 8.59 (1-38%)] + [89.8% * 8.21%]= 0.54% + 7.38%= 7.92%ต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุนสำหรับ Nike Inc. จะเท่ากับร้อยละ 8.27ประเมินผลKimi ฟอร์ดใช้อัตราส่วนลดร้อยละ 11 ในการค้นหาราคาหุ้นของ $43.22 ซึ่งทำให้ไนกี้ อิงค์ร่วมราคา undervalued เป็น Nike คือมีการซื้อขายอยู่ที่ $42.09 ฉันบอกคุณนี้สะท้อนให้เห็นถึงคุณค่าแท้จริงของตลาด และหาอัตราส่วนลดที่จะถูกต้องมากขึ้นพบต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน โดยใช้ CAPM ที่แสดงอัตราส่วนลดร้อยละ 7.92 อัตราส่วนลดนี้ผลในราคาหุ้นของ $75.8* หมายความ ว่า Nike Inc. เป็น undervalued โดย $33.71 ต่อหุ้น ($75.8 - $42.09)(อ้างอิงถึงตารางวิเคราะห์ความไวในการแสดง 2)การตัดสินใจใช้ข้อมูลนี้ พบว่า Nike Inc. ควรเพิ่มกองทุนขนาดใหญ่หมวกนอร์ทพ้อยท์ในขณะนี้ เพราะ undervalued หุ้น และฉันสามารถพูดกับคุณว่าตัวคูณความปลอดภัยเท่ากับ 1.8 (Fs = 75.8 / 42.09) ในขณะที่มี ยังคงสงสัยในการวิเคราะห์คาดการณ์โดย Kimi ฟอร์ดภาคผนวก ตอนนี้ ให้ฉันนำฉันคำนวณรายละเอียดอธิบายกระดาษของฉันเกี่ยวกับต้นทุนของหนี้สิน (วิธี (2): ตามการคำนวณ IRR) เป็นดังนี้:คำนวณต้นทุนของหนี้โดยวิธี IRR:

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การวิเคราะห์กรณีศึกษาของ Nike , Inc : ต้นทุนของเงินทุน ( CON )



ราคาต้นทุนของผู้ถือหุ้นของผู้ถือหุ้นประกอบด้วยต้นทุนของหุ้นบุริมสิทธิ์ และหุ้นสามัญ ในกรณีนี้ , ฉันยินดีที่จะมุ่งเน้นต้นทุนของหุ้นสามัญ เพราะไนกี้ไม่ได้จ่ายปันผลหลัง 30 มิถุนายน 2544 ( เห็นมี

4 )ต้นทุนของหุ้นสามัญเป็นคืนที่จำเป็นบนหุ้นโดยผู้ถือหุ้นที่นักลงทุนลดคาดเงินปันผลของบริษัท เพื่อให้ราคาของหุ้น การรับรู้ความหมายนี้ให้ฉันให้คุณตัวอย่าง :
สมมติคุณต้องการลงทุนในหุ้นของ Nike , Inc ของคุณผลตอบแทนที่คาดไว้ 12% เป็นเวลาหนึ่งปี ราคาหุ้นในปัจจุบันคือ $ 42ประโยชน์ของการลงทุนซื้อหุ้นจะเป็น $ 5.04 . ถ้าบริษัทจ่ายปันผล $ 2.04 บาทต่อหุ้นต่อปี มูลค่าหุ้นจะเพิ่มขึ้นถึง $ 45 ในปีถัดไป เพื่อรักษาผลประโยชน์ของคุณ ( $ 5.04 ) ดังนั้น ต้นทุนของผู้ถือหุ้น เพื่อรับมือกับความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้น และเงินปันผลที่จ่ายโดยบริษัทมีสองเทคนิคที่จะได้รับค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นดังนี้


1 ) แบบจำลองการตั้งราคาหลักทรัพย์ ( CAPM )

อย่างที่คุณรู้ , การกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนแบบ ( ค่าย ) สร้างความสัมพันธ์ไม่ใช่ diversifiable เข้าแง่ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนของสินทรัพย์ทั้งหมด เนื่องจากทุก บริษัท สามารถขจัดหรือลดความเสี่ยง diversifiable ด้วยการเล่น ในรูปแบบและผลตอบแทนของสินทรัพย์
นี่คือสูตรของ CAPM :
RS = RF [ B * ( RM ( RF ) ]
:

) : ต้นทุนของผู้ถือหุ้น
RF : ความเสี่ยงและอัตราผลตอบแทนของฟรี ( ปกติจะวัดจากผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังสหรัฐบิล )
) : ผลตอบแทนตลาด ( ผลตอบแทนตลาด ( ทรัพย์สิน ) :
b : ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าหรือดัชนี ที่ไม่ใช่ความเสี่ยง diversifiable สำหรับสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัท
( RM ( RF ) : ความเสี่ยงตลาดพรีเมี่ยม
หมายถึงสูตรข้างบน เราควรหาข้อมูลที่แท้จริงและการตั้งสมมติฐานสำหรับ RF ,