Current assets, by accounting defin

Current assets, by accounting definition, are assets normally converted
into cash within one year. Working capital management usually is considered
to involve the administration of these assets—namely, cash and
marketable securities, receivables, and inventories—and the administration
of current liabilities. Administration of fixed assets (assets normally
not converted into cash within the year), on the other hand, is usually
considered to fall within the realm of capital budgeting, which we took
up in Part II. We noted there, however, that many capital-budgeting
projects involve investment in current assets. In our treatment, this
investment was considered in relation to the specific project under capital
budgeting and not under working capital management. In this part, we
are concerned with the investment in current assets as a whole and their
composition. By and large, investment in current assets is more divisible
than investment in fixed assets, a fact that has important implications for
flexibility in financing. Differences in divisibility as well as in durability
of economic life are the essential features that distinguish current from
fixed assets.
Determining the appropriate levels of current assets and current liabilities,
which determine the level of working capital, involves fundamental
decisions with respect to the firm’s liquidity and the maturity
composition of its debt.1 In turn, these decisions are influenced by a
tradeoff between profitability and risk. In a broad sense, the appropriate
decision variable to examine on the asset side of the balance sheet is the
maturity composition, or liquidity, of the firm’s assets—i.e., the turnover
of these assets into cash. Decisions that affect the asset liquidity of the
firm include: the management of cash and marketable securities; credit
policy and procedures; inventory management and control; and the administration
of fixed assets. For purposes of illustration, we hold constant
the last three factors; the efficiency in managing them is taken up elsewhere
in the book.2 We assume also that the cash and marketable securities
held by the firm (hereafter called liquid assets) yield a return lower
than the return on investment in other assets.
For current assets, then, the lower the proportion of liquid assets to
total assets, the greater the firm’s return on total investment. Profitability
with respect to the level of current liabilities relates to differences
in costs between various methods of financing and to the use of financing
during periods when it is not needed. To the extent that the explicit costs
of short-term financing are less than those of intermediate- and long-term
financing, the greater the proportion of short-term debt to total debt, the higher the profitability of the firm. Moreover, the use of short-term debt 385
as opposed to longer-term debt is likely to result in higher profits because CHAP I5
debt will be paid off on a seasonal basis during periods when it is not Working
needed. Capital
The profitability assumptions above suggest a low proportion of cur- Management
rent assets to total assets and a high proportion of current liabilities to
total liabilities. This strategy, of course, will result in a low level of working
capital, or, conceivably, even negative working capital. Offsetting the
profitability of this strategy is the risk to the firm. For our purposes, risk
is the probability of technical insolvency. In a legal sense, insolvency
occurs whenever the assets of a firm are less than its liabilities —negative
net worth. Technical insolvency, on the other hand, occurs whenever a
firm is unable to meet its cash obligations.3
The evaluation of risk necessarily involves analysis of the liquidity of
the firm. Liquidity may be defined as the ability to realize value in money,
the most liquid of assets. Liquidity has two dimensions: (1) the time
necessary to convert an asset into money; and (2 ) the certainty of the
conversion ratio, or price, realized for the asset. An investment in real
estate, for example, is generally a less liquid investment than an investment
in marketable securities. Not only does it usually take longer to
sell real estate than to sell securities, but the price realized is more uncertain.
The two dimensions are not independent. If an asset must be
converted into money in a short time, the price is likely to be more uncertain
than if the holder has a reasonable time in which to sell the asset.4
In this chapter, we study the extent to which possible adverse deviations
from expected net cash flows (cash inflows less cash outflows) are
protected by the liquid assets of the firm. The risk involved with various
levels of current assets and current liabilities must be evaluated in relation
to the profitability associated with those levels. The discussion that follows
concerns the financing of current assets and the level of those assets
that should be maintained from a broad theoretical standpoint.
It should not be implied, however, that the investment in a particular
asset is tied to a specific mix of financing. Rather, our focus is on the
enterprise as a whole. The firm should not obtain financing on a piecemeal,
project-by-project basis, but according to some integrated objective.
The supply of the capital funds provided, as well as the terms attached to
them, depend on the structure of existing financing and on the overall
asset structure of the firm.5 Consequently, we categorize the firm’s overall
financing into two sequential acts: ( 1) determining the proportion of short-
3 James E. Walter, “Determination of Technical Solvency,” Journal of Business, XXX
(January, 1957), 30-43.
4 James C. Van Home and David A. Bowers, “The Liquidity Impact of Debt Management,”
The Southern Economic Journal, XXXIV (April, 1968), 537.
5See Douglas Vickers, The Theory o f the Firm: Production, Capital, and Finance (New
York: McGraw-Hill Book Company, 1968), p. 81.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ปัจจุบันสินทรัพย์ บัญชีนิยาม คือ สินทรัพย์ที่แปลงเป็นปกติเป็นเงินสดภายในหนึ่งปี การจัดการเงินทุนหมุนเวียนมักจะถือว่าการเกี่ยวข้องกับการบริหารงานของสินทรัพย์เหล่านี้ — คือ เงินสด และหลักทรัพย์ marketable ลูกหนี้ และคงตัว และการจัดการของหนี้สิน การบริหารสินทรัพย์ (สินทรัพย์ปกติไม่มีแปลงเป็นเงินสดในปี), ในทางกลับกัน เป็นปกติถือว่าอยู่ในขอบเขตของเงินทุนที่จัดงบประมาณ ที่เราเอาในส่วนค่าที่สอง เราสังเกต อย่างไรก็ตาม ให้ทุนจัดทำงบประมาณโครงการที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียน ในการรักษา นี้ถือเป็นการลงทุนเกี่ยวกับโครงการระบุภายใต้ทุนจัดทำงบประมาณ และไม่อยู่ภาย ใต้การจัดการเงินทุนหมุนเวียน ในส่วนนี้ เรามีความกังวลกับการลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียนทั้งหมด และของพวกเขาบทประพันธ์ โดย large และ ลงทุนในสินทรัพย์หมุนเวียนจะหารได้มากขึ้นกว่าลงทุนในสินทรัพย์ถาวร ข้อเท็จจริงที่มีนัยสำคัญสำหรับมีความยืดหยุ่นในการจัดหาเงิน ความแตกต่างใน divisibility เช่นในความทนทานชีวิตทางเศรษฐกิจมีลักษณะสำคัญที่แยกแยะปัจจุบันจากสินทรัพย์ถาวรกำหนดระดับที่เหมาะสมของสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินหมุนเวียนซึ่งกำหนดระดับของเงินทุนหมุนเวียน เกี่ยวข้องกับพื้นฐานตัดสินใจเกี่ยวกับสภาพคล่องของบริษัทและวุฒิภาวะส่วนประกอบของ debt.1 จะ ตัดสินใจเหล่านี้ได้รับอิทธิพลจากการข้อดีข้อเสียระหว่างกำไรและความเสี่ยง ในความกว้าง เหมาะสมตัวแปรตัดสินใจตรวจสอบทางด้านสินทรัพย์ของงบดุลเป็นการองค์ประกอบครบกำหนด หรือ สภาพคล่องของบริษัท assets—i.e การหมุนเวียนสินทรัพย์เหล่านี้เป็นเงินสด ตัดสินใจที่มีผลต่อสินทรัพย์สภาพคล่องของการบริษัทรวม: การบริหารเงินสดและหลักทรัพย์ marketable เครดิตนโยบายและขั้นตอน จัดการสินค้าคงคลังและการควบคุม และการจัดการของสินทรัพย์ถาวร สำหรับวัตถุประสงค์ของภาพ เราค้างไว้คงปัจจัยสาม ประสิทธิภาพในการจัดการให้ใช้ค่าอื่นใน book.2 เราสมมุติยังว่าเงินสดและหลักทรัพย์ marketableจัดขึ้น โดยผลตอบแทนของบริษัท (สินทรัพย์สภาพคล่องโดยเรียก) ต่ำกว่าการส่งคืนกว่าผลตอบแทนจากการลงทุนในสินทรัพย์อื่นสำหรับสินทรัพย์หมุนเวียน สัดส่วนของสินทรัพย์สภาพคล่องที่ต่ำลงรวมสินทรัพย์ ยิ่งบริษัทของคืนทุนทั้งหมด ผลกำไรกับระดับของหนี้สินที่เกี่ยวข้องกับความแตกต่างในต้นทุนระหว่างวิธีการต่าง ๆ ทางการเงิน และการใช้เงินในระหว่างรอบระยะเวลาเมื่อมันไม่จำเป็น แค่ต้นทุนชัดแจ้งทางการเงินระยะสั้นมีน้อยกว่าของกลาง - และระยะยาว- termเงิน ยิ่งสัดส่วนของหนี้สินระยะสั้นหนี้สินรวม ผลกำไรที่สูงของบริษัท นอกจากนี้ ใช้หนี้ระยะสั้น 385จำกัดเยือนหนี้มีแนวโน้มที่จะมีผลกำไรสูงเนื่องจาก CHAP I5หนี้ที่จะจ่ายเงินออกตามฤดูกาลช่วงเมื่อไม่ทำงานต้องการ เมืองหลวงสมมติฐานผลกำไรข้างต้นแนะนำสัดส่วนต่ำสุดของการจัดการปัจจุบันให้เช่าสินทรัพย์สินทรัพย์รวมและสัดส่วนที่สูงของหนี้สินการรวมหนี้สิน กลยุทธ์นี้ แน่นอน จะส่งผลให้ทำงานในระดับต่ำทุน หรือ ดักรอ ลบแม้แต่เงินทุนหมุนเวียน ออฟเซ็ตผลกำไรของกลยุทธ์นี้คือ ความเสี่ยงของบริษัท สำหรับวัตถุประสงค์ของเรา ความเสี่ยงมีความเป็นไปได้ทางเทคนิคล้มละลาย ในแง่กฎหมาย ล้มละลายเกิดขึ้นเมื่อใดก็ ตามที่สินทรัพย์ของบริษัทที่มีน้อยกว่าหนี้สินของตัวลบมูลค่าสุทธิ ล้มละลายทางเทคนิค คง เกิดขึ้นเมื่อใดก็ตามบริษัทไม่สามารถตอบสนองความ obligations.3 เงินสดการประเมินความเสี่ยงจำเป็นต้องเกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์สภาพคล่องของบริษัท สภาพคล่องที่อาจกำหนดเป็นความสามารถในการตระหนักถึงมูลค่าเงินที่สุดของเหลวของสินทรัพย์ สภาพคล่องมีสองมิติ: (1) เมื่อจำเป็นต้องแปลงสินทรัพย์เป็นเงิน และ (2) ความแน่นอนของการอัตราส่วนการแปลง ขึ้นราคา การรับรู้สินทรัพย์ ในการลงทุนจริงอสังหาริมทรัพย์ ตัวอย่าง โดยทั่วไปจะน้อยกว่าการลงทุนสภาพคล่องกว่าการลงทุนในทรัพย์ marketable ไม่เพียงแต่ มันมักจะใช้เวลานานขายอสังหาริมทรัพย์มากกว่าการขายหลักทรัพย์ แต่ราคาจริงไม่แน่นอนมากขึ้นสองมิติไม่อิสระ ถ้าต้องเป็นสินทรัพย์แปลงเป็นเงินในระยะเวลาอันสั้น ราคามีแนวโน้มไม่แน่นอนมากขึ้นกว่าถ้า ถือได้เวลาที่เหมาะสมที่จะขาย asset.4ในบทนี้ เราเรียนขอบเขตเพื่อความแตกต่างที่ร้ายที่สุดจากเงินสดสุทธิที่คาดว่า จะไหล (กระแสเงินสดเข้าน้อยกว่ากระแสเงินสด)ป้องกันสินทรัพย์สภาพคล่องของบริษัท ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับต่าง ๆต้องมีประเมินระดับของสินทรัพย์หมุนเวียนและหนี้สินหมุนเวียนในความสัมพันธ์เพื่อการเชื่อมโยงกับระดับที่ การสนทนาต่อไปนี้เกี่ยวข้องกับการเงินของสินทรัพย์หมุนเวียนและระดับของสินทรัพย์เหล่านั้นที่ควรเก็บรักษาจากอันเป็นทฤษฎีที่กว้างมันจะไม่เป็นนัย อย่างไรก็ตาม ที่ลงทุนในเฉพาะมีการเชื่อมโยงสินทรัพย์กับผสมเฉพาะเงิน ค่อนข้าง มุ่งเน้นอยู่องค์กรทั้งหมด บริษัทจะไม่ได้รับเงินในดำเนินโครงการโดยโครงการพื้นฐาน แต่ตามบางรวมวัตถุประสงค์จัดหาเงินทุนให้ เป็นเงื่อนไขที่แนบพวกเขา ขึ้นอยู่ กับโครงสร้างของเงินที่มีอยู่ และโดยรวมโครงสร้างสินทรัพย์ของการ firm.5 ดังนั้น เราจัดประเภทของบริษัทโดยรวมทางการเงินในกิจการลำดับที่สอง: กำหนดสัดส่วนของระยะสั้น - (1)3 James E. Walter "เรื่องของสภาพคล่องในทางเทคนิค สมุดรายวันของธุรกิจ XXX(มกราคม 1957), 30-434 James C. รถตู้บ้านและ David A. Bowers "ผลกระทบสภาพคล่องของตราสารหนี้จัดภาคใต้เศรษฐกิจราย XXXIV (เมษายน 1968), 5375See ดักลาสวิกเกอร์ส f o ทฤษฎีเป็นบริษัท: ผลิต เงินทุน และการเงิน (ใหม่ยอร์ค: บริษัท McGraw-Hill สมุด 1968), p. 81