decentralizeddecision makers to coo

decentralized
decision makers to coordinate and take advantage of improvements in
information transparency that can increase welfare. Theories that address this
question have not been empirically explored. We study coordination in a
laboratory experiment with privately informed decision makers. Economic
outcomes in the setting depend both on agents’ rational beliefs regarding
economic fundamentals and on their rational beliefs regarding the beliefs of
other agents. Increasing information transparency mitigates uncertainty about
economic fundamentals but may increase strategic uncertainty, precipitating
multiple equilibria and less efficient group outcomes. We provide evidence
that sometimes the equilibrium attained by creditors is inferior from a welfare
perspective to other available equilibria. Risk dominance appears to determine
equilibrium selection in our setting.
1. Introduction
Financial crises are usually followed by strident public calls for increased
transparency in financial reporting. After the recent collapses of Enron and
∗University of Minnesota; †University of St. Thomas (St. Paul). Funding for this study was
provided by the University of Minnesota Accounting Research Center. We thank an anonymous
referee, Ray Ball, Robert Bloomfield, Robert Bushman, Jerry Feltham, Richard Leftwich,
John Lere, and workshop participants at University of British Columbia, Georgia State University,
University of Minnesota, and University of North Carolina for helpful comments and
suggestions.
159
Copyright C  , University of Chicago on behalf of the Institute of Professional Accounting, 2004
160 R. M. ANCTIL, J. DICKHAUT, C. KANODIA, AND B. SHAPIRO
WorldCom, business analysts have claimed murky accounting practices can
be partly blamed for a general loss of investor confidence that is very harmful
to the economy.1 At an intuitive level, it seems that such demands for transparency
are well founded. But recent research indicates that improving the
transparency of firms’ accounting reports does not always improve investor
confidence. Morris and Shin [1999] argue that the investment decisions
of individuals depend not only on their beliefs regarding economic fundamentals
but also on their beliefs regarding other agents’ beliefs. When some
agents’ information is private, these higher order beliefs introduce strategic
uncertainty. Even though greater transparency of information mitigates
uncertainty about economic fundamentals, strategic uncertainty could be
exacerbated, leading to inferior economic outcomes. Bank runs, currency
attacks, loan foreclosures, and other panic-driven phenomena are examples
of the power of strategic uncertainty.
In this study we experimentally investigate the effect of information transparency
when multiple creditors must individually decide whether to foreclose
or roll over loans made to fund a risky project in a firm. Each creditor
receives idiosyncratic information that is useful for assessing the economic
fundamentals underlying the project. But each creditor must also weigh the
possibility that the foreclosures of others will cause the project to fail, even
if the project is fundamentally sound. If a creditor believes that many other
creditors will prematurely foreclose on a loan, it becomes individually rational
to foreclose, resulting in inefficient equilibria sustained by self-fulfilling
beliefs. Consequently, there is a possibility that in equilibrium the project will
fail, even though failure is not warranted by the underlying economic fundamentals.
The intuition from the business press suggests that if creditors
receive information that is more transparent regarding economic fundamentals,
such inefficient project failures would be mitigated.2 Morris and
Shin [1999] derive conditions under which increased information transparency
has the opposite effect. We formulate a finite version of the Morris
and Shin model and conduct laboratory experiments to assess empirically
how information transparency affects the incidence of inefficient project
failure.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

แบบกระจายศูนย์ผู้ตัดสินใจประสานงาน และประโยชน์ของการปรับปรุงในโปร่งใสข้อมูลที่สามารถเพิ่มสวัสดิการ ทฤษฎีที่อยู่นี้คำถามได้ไม่ถูก empirically อุดม เราศึกษาการประสานงานในการห้องปฏิบัติการทดลองกับผู้ตัดสินใจข่าวสารส่วนตัว เศรษฐกิจผลการขึ้นทั้งในความเชื่อเหตุผลของตัวแทนเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ และความเชื่อของพวกเขาเชือดเกี่ยวกับความเชื่อของเจ้าหน้าที่อื่น ๆ เพิ่มความโปร่งใสของข้อมูล mitigates ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ แต่อาจเพิ่มความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์ ปัจจัยหลาย equilibria และผลกลุ่มมีประสิทธิภาพน้อย เรามีหลักฐานว่า บางครั้งสมดุลได้ โดยเจ้าหนี้จะน้อยจากสวัสดิการมุมมองอื่น ๆ equilibria ว่าง ครอบงำความเสี่ยงปรากฏเพื่อ กำหนดสมดุลการเลือกตั้งของเรา1. บทนำวิกฤตทางการเงินมักจะตามโทรศัพท์สาธารณะ strident สำหรับเพิ่มความโปร่งใสในการรายงานทางการเงิน หลังจากยุบล่าสุดของ Enron และ∗University ของมินเนโซต้า †University ของ St. Thomas (St. Paul) ทุนการศึกษานี้ได้โดยมหาวิทยาลัยศูนย์วิจัยบัญชีมินเนโซต้า เราขอขอบคุณที่ไม่ระบุชื่อกรรมการผู้ตัดสิน ลูกปลากระเบน บลูมฟิลด์โรเบิร์ต โรเบิร์ต Bushman, Jerry Feltham ริชาร์ด Leftwichจอห์น Lere และผู้เข้าร่วมประชุมเชิงปฏิบัติการในมหาวิทยาลัยมหาวิทยาลัยบริติชโคลัมเบีย จอร์เจียมหาวิทยาลัยมินนิโซตา และวิทยาลัยนอร์ทแคโรไลนาสำหรับข้อคิดเห็นประโยชน์ และคำแนะนำ159ลิขสิทธิ์ C มหาวิทยาลัยชิคาโกแทนที่สถาบันของ Professional บัญชี 2004SHAPIRO R. M. ANCTIL, J. DICKHAUT, C. KANODIA และ B 160WorldCom นักวิเคราะห์ธุรกิจได้อ้างว่า สามารถปฏิบัติบัญชีขุ่นมีตำหนิบางส่วนสูญเสียทั่วไปของความเชื่อมั่นนักลงทุนที่เป็นอันตรายมากการ economy.1 ที่ระดับการใช้งานง่าย มันดูเหมือนว่า เช่นต้องการความโปร่งใสมีดีก่อตั้งขึ้น แต่งานวิจัยล่าสุดบ่งชี้ว่า การปรับปรุงการความโปร่งใสของรายงานทางบัญชีของบริษัทไม่เสมอเพิ่มนักลงทุนความเชื่อมั่น มอร์ริสและชิน [1999] โต้เถียงที่ตัดสินใจลงทุนบุคคลไม่เพียงแต่ขึ้นอยู่กับความเชื่อของพวกเขาเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจแต่ยังอยู่ ในความเชื่อของพวกเขาเกี่ยวกับความเชื่อของตัวอื่นแทน เมื่อบางตัวแทนของข้อมูลส่วนตัว ความเชื่อเหล่านี้สั่งสูงแนะนำกลยุทธ์ความไม่แน่นอน ถึงแม้ว่าค่าความโปร่งใสของข้อมูล mitigatesความไม่แน่นอนเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ ความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์อาจจะเลวร้าย นำไปสู่ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจที่น้อย ทำงานธนาคาร สกุลเงินโจมตี foreclosures ยืม และปรากฏการณ์อื่น ๆ ตกใจขับเคลื่อนอย่างอำนาจของความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์ในการศึกษานี้ เรา experimentally ตรวจสอบผลของความโปร่งใสของข้อมูลเมื่อหลายเจ้าหนี้แต่ละใบเสร็จ forecloseหรือม้วนขึ้นทำให้โครงการมีความเสี่ยงในบริษัทที่กองทุนเงินให้กู้ยืม แต่ละเจ้าหนี้ได้รับข้อมูลที่เป็นประโยชน์สำหรับการประเมินทางเศรษฐกิจ idiosyncraticพื้นฐานต้นแบบโครงการ แต่ยังต้องน้ำหนักเจ้าหนี้แต่ละใบแม้แต่ความเป็นไปได้ที่ foreclosures ของผู้อื่นจะทำให้โครงการล้มเหลวถ้าโครงการเป็นเสียงพื้นฐาน ถ้าเจ้าหนี้เชื่อว่าในที่อื่น ๆเจ้าหนี้จะ foreclose เงินยืมก่อนกำหนด เป็นแต่ละเหตุผลถึง foreclose ใน equilibria ไม่ยั่งยืนโดยตอบสนองตนเองความเชื่อทาง ดังนั้น มีความสมดุลโครงการว่าจะล้มเหลว แม้ว่าความล้มเหลวคือไม่ warranted โดยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอยู่ภายใต้สัญชาตญาณจากข่าวธุรกิจแนะนำว่า ถ้าเจ้าหนี้ได้รับข้อมูลที่ชัดเจนมากเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจความล้มเหลวของโครงการต่ำดังกล่าวจะ mitigated.2 มอร์ริส และชิน [1999] ได้รับเงื่อนไขภายใต้ความโปร่งใสที่เพิ่มข้อมูลมีผลตรงกันข้าม เรากำหนดรุ่นมอร์ริสจำกัดชินรุ่น และดำเนินการทดลองในห้องปฏิบัติการเพื่อประเมิน empiricallyอุบัติการณ์ของโครงการต่ำกระทบความโปร่งใสของข้อมูลความล้มเหลว

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การกระจายอำนาจ
การตัดสินใจในการประสานงานและใช้ประโยชน์จากการปรับปรุงใน
ความโปร่งใสข้อมูลที่สามารถเพิ่มสวัสดิการ ทฤษฎีที่อยู่นี้
คำถามที่ยังไม่ได้รับการสำรวจสังเกตุ เราศึกษาการประสานงานใน
การทดลองในห้องปฏิบัติการที่มีผู้มีอำนาจตัดสินใจแจ้งเอกชน เศรษฐกิจ
ผลลัพธ์ในการตั้งค่าขึ้นอยู่ทั้งในความเชื่อที่มีเหตุผลตัวแทน 'เกี่ยวกับ
ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจและความเชื่อของพวกเขามีเหตุผลเกี่ยวกับความเชื่อของ
ตัวแทนอื่น ๆ ข้อมูลความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้นช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ
ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ แต่อาจเพิ่มความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์ยุ
สมดุลหลายกลุ่มและผลลัพธ์ที่มีประสิทธิภาพน้อย เรามีหลักฐาน
ว่าบางครั้งความสมดุลบรรลุโดยเจ้าหนี้จะด้อยกว่าจากสวัสดิการ
มุมมองที่สมดุลที่มีอยู่อื่น ๆ ครอบงำความเสี่ยงดูเหมือนจะกำหนด
ตัวเลือกในการตั้งสมดุลของเรา
1 ความรู้เบื้องต้นเกี่ยว
กับวิกฤตทางการเงินมักจะตามมาด้วยการโทรสาธารณะโหยหวนเพื่อเพิ่ม
ความโปร่งใสในการรายงานทางการเงิน หลังจากที่พังทลายลงมาเมื่อเร็ว ๆ นี้ของ Enron และ
* มหาวิทยาลัยมินนิโซตา; †มหาวิทยาลัยเซนต์โทมัส (เซนต์พอล) เงินทุนสำหรับการศึกษาครั้งนี้ได้รับการ
ให้บริการโดยมหาวิทยาลัยมินนิโซตาบัญชีศูนย์วิจัย เราขอขอบคุณที่ไม่ระบุชื่อ
ผู้ตัดสินเรย์บอล, โรเบิร์ตบลูมฟิลด์โรเบิร์ตป่าเจอร์ Feltham, ริชาร์ด Leftwich,
จอห์น Lere และผู้เข้าร่วมการประชุมเชิงปฏิบัติการที่มหาวิทยาลัยบริติชโคลัมเบีย, มหาวิทยาลัยรัฐจอร์เจีย,
มหาวิทยาลัยมินนิโซตาและมหาวิทยาลัยนอร์ทแคโรไลนาสำหรับความคิดเห็นที่เป็นประโยชน์และ
ข้อเสนอแนะ
159
ลิขสิทธิ์ C? มหาวิทยาลัยชิคาโกในนามของสถาบันวิชาชีพบัญชี 2004
160 RM Anctil เจ Dickhaut, C. Kanodia และบี SHAPIRO
WorldCom นักวิเคราะห์ธุรกิจได้อ้างการบัญชีที่มืดสามารถ
จะถูกตำหนิบางส่วนสำหรับการสูญเสียทั่วไปของความเชื่อมั่นของนักลงทุน ที่เป็นมากเป็นอันตราย
ที่จะ economy.1 ในระดับที่ใช้งานง่ายมันก็ดูเหมือนว่าความต้องการดังกล่าวเพื่อความโปร่งใส
มีการก่อตั้งดี แต่งานวิจัยล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการปรับปรุง
ความโปร่งใสของรายงานการบัญชี บริษัท 'ไม่เคยปรับปรุงนักลงทุน
มีความเชื่อมั่น มอร์ริสและชิน [1999] ยืนยันว่าการตัดสินใจลงทุน
ของบุคคลขึ้นอยู่ไม่เพียง แต่ในความเชื่อของพวกเขาเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ
แต่ยังอยู่ในความเชื่อของพวกเขาเกี่ยวกับความเชื่อของตัวแทนอื่น ๆ ' เมื่อบาง
ข้อมูลตัวแทน 'ความเป็นส่วนตัวเหล่านี้ความเชื่อที่สูงขึ้นเพื่อแนะนำกลยุทธ์
ความไม่แน่นอน แม้ว่าความโปร่งใสของข้อมูลที่ลด
ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ, ความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์ที่จะ
เลวร้ายนำไปสู่ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจด้อยกว่า วิ่งธนาคารสกุลเงิน
โจมตียึดเงินกู้ยืมและปรากฏการณ์ที่ขับเคลื่อนด้วยความตื่นตระหนกอื่น ๆ เป็นตัวอย่าง
ของพลังของความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์
ในการศึกษานี้เราทดลองศึกษาผลของความโปร่งใสข้อมูล
เมื่อเจ้าหนี้หลายรายบุคคลจะต้องตัดสินใจว่าจะยึดทรัพย์สินที่จำนอง
หรือม้วน Over เงินกู้ที่ทำกับ กองทุนโครงการมีความเสี่ยงใน บริษัท เจ้าหนี้แต่ละราย
จะได้รับข้อมูลนิสัยที่เป็นประโยชน์ในการประเมินเศรษฐกิจ
พื้นฐานภายใต้โครงการ แต่เจ้าหนี้แต่ละรายนอกจากนี้ยังจะต้องชั่งน้ำหนัก
ความเป็นไปได้ว่าการยึดของผู้อื่นจะทำให้เกิดโครงการที่จะล้มเหลวแม้
หากโครงการเป็นเสียงพื้นฐาน ถ้าเจ้าหนี้เชื่อว่าอื่น ๆ อีกมากมาย
ก่อนเจ้าหนี้จะยึดทรัพย์สินที่จำนองให้ยืมมันจะกลายเป็นเหตุผลเป็นรายบุคคล
ที่จะยึดทรัพย์สินที่จำนองมีผลในสมดุลไม่มีประสิทธิภาพยั่งยืนโดยตนเองปฏิบัติตาม
ความเชื่อ ดังนั้นมีความเป็นไปได้ว่าในภาวะสมดุลโครงการจะ
ล้มเหลวแม้ว่าความล้มเหลวไม่ได้รับประกันโดยปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่อยู่ภายใต้
สัญชาตญาณจากสื่อมวลชนธุรกิจแสดงให้เห็นว่าถ้าเจ้าหนี้
ได้รับข้อมูลที่มีความโปร่งใสมากขึ้นเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ,
ความล้มเหลวของโครงการดังกล่าวไม่มีประสิทธิภาพ จะได้รับการ mitigated.2 มอร์ริสและ
ชิน [1999] มาภายใต้เงื่อนไขที่โปร่งใสมากขึ้นข้อมูลที่
มีผลตรงข้าม เรากำหนดรุ่นที่ จำกัด ของมอร์ริส
และชินรูปแบบและดำเนินการทดลองในห้องปฏิบัติการเพื่อประเมินสังเกตุ
ว่ามีผลกระทบต่อความโปร่งใสข้อมูลอุบัติการณ์ของโครงการที่ไม่มีประสิทธิภาพ
ล้มเหลว

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

กระจาย
ผู้ตัดสินใจที่จะประสานงาน และใช้ประโยชน์จากการปรับปรุงใน
โปร่งใสของข้อมูลที่สามารถเพิ่มสวัสดิการ ทฤษฎีที่อยู่คำถามนี้
ได้จากผลสํารวจ เราศึกษาการประสานงานในการทดลองในห้องปฏิบัติการด้วย
แจ้งเอกชนการตัดสินใจ .
ผลทางเศรษฐกิจในการตั้งค่าขึ้นอยู่กับทั้งสองตัวแทน ' เหตุผลความเชื่อเกี่ยวกับ
พื้นฐานทางเศรษฐกิจและเหตุผลบนความเชื่อเกี่ยวกับความเชื่อของ
ตัวแทนอื่น ๆ เพิ่มข้อมูลความโปร่งใสที่ช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ
ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ แต่อาจเพิ่มความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์ , ตกตะกอน
หลายสมดุลและผลลัพธ์ของกลุ่มมีประสิทธิภาพน้อยลง เรามีหลักฐาน
บางครั้งสมดุลบรรลุ โดยเจ้าหนี้จะด้อยกว่าจากสวัสดิการ
มุมมองเพื่อสมดุลของอื่น ๆ ความเสี่ยงการปกครองจะปรากฏขึ้นเพื่อตรวจสอบการสมดุลในการตั้งค่าของเรา
.
1 บทนำ
วิกฤตการณ์ทางการเงินมักจะตามด้วยสายสาธารณะแข็งกร้าวเพิ่มขึ้น
ความโปร่งใสในรายงานทางการเงิน หลังจากถล่มล่าสุดของ Enron และ
∗มหาวิทยาลัยมินนิโซตา ; ภีษมะมหาวิทยาลัยเซนต์โทมัส ( St . Paul ) เงินทุนสำหรับการศึกษา
โดยมหาวิทยาลัยของศูนย์วิจัยบัญชี มินเนโซต้า เราขอขอบคุณผู้ไม่ประสงค์ออกนาม
ผู้ตัดสิน เรย์ลูกโรเบิร์ต Bloomfield , โรเบิร์ต บุชแมน เจอร์รี่ feltham ริชาร์ตเลฟต์วิค
, จอห์น Lere และผู้เข้าร่วมการประชุมเชิงปฏิบัติการที่มหาวิทยาลัยบริติช โคลัมเบีย มหาวิทยาลัยรัฐจอร์เจีย
มหาวิทยาลัยมินนิโซตาและ University of North Carolina สำหรับความคิดเห็นและข้อเสนอแนะที่เป็นประโยชน์

.
159  ลิขสิทธิ์ C ,มหาวิทยาลัยในนามของสถาบันวิชาชีพการบัญชี พ.ศ. 2547
160 เมตร anctil อาร์ เจ dickhaut , C . kanodia และ B . Shapiro
บัญชี นักวิเคราะห์อ้างว่าแนวทางปฏิบัติทางบัญชียังสามารถ
ส่วนโทษสำหรับทั่วไปการสูญเสียความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่เป็นอันตรายมาก
เพื่อเศรษฐกิจ 1 ในระดับง่าย ดูเหมือนว่าความต้องการดังกล่าวเพื่อความโปร่งใส
ดีก่อตั้งขึ้นแต่งานวิจัยล่าสุดระบุว่า การปรับปรุง
ความโปร่งใสของบริษัทรายงานบัญชีไม่เสมอปรับปรุงความเชื่อมั่นของนักลงทุน

มอร์ริสและชิน [ 1999 ] ยืนยันว่า การตัดสินใจลงทุน
บุคคลขึ้นอยู่ไม่เพียง แต่ในความเชื่อของตนเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ
แต่ในความเชื่อเกี่ยวกับความเชื่อของตัวแทนอื่น ๆ เมื่อบาง
เจ้าหน้าที่ข้อมูลส่วนตัว