where ei,tC is the deviation from t

where ei,t
C is the deviation from the CIP observed for i period
bonds at time t for bonds denominated in a given
foreign currency measured against comparable US dollar
rates. Recognizing that alternating periods of positive
and negative deviations from parity could offset each
other and translate into average deviations close zero,
Popper focuses her statistical analysis on the mean absolute
deviation (MAD) from parity measured for each
pair of bond yields rather than the magnitude of their
simple average deviations. She finds MADs that are
larger on average for long-term bond yields than
short-term Eurocurrency rates, and larger for onshore
government bond yields than offshore corporate Eurobond
yields. Even so, given the considerable variability
in the MADs that she observes, Popper is typically unable
to find evidence that the MADs she estimates are
statistically different from one another (or zero) in magnitude.
As a result, she concludes that capital is equally
mobile across borders in both short-term and long-term
capital markets, and onshore and offshore bond markets.
Taking advantage of more than a decade’s worth of
advances in both the underlying markets and data
availability, McBrady (2002) reexamines the same questions
Popper addresses with a much broader data set. He
estimates MADs for a comprehensive set of bond yields
of varying currency, credit quality, and maturity. Importantly,
he also estimates all MADs in a joint specification
that accounts for the considerable persistence observed
in the data. Overall, McBrady concludes that deviations
from the CIP are larger for onshore government benchmark
bonds than offshore corporate Eurobonds, and
larger as a whole for bonds than short-term currency
markets. Among corporate Eurobonds, he also finds that
deviations are a decreasing function of credit quality and
an increasing function of maturity. Updated data on a
subset of the deviations from parity that McBrady analyses
for the five most common international currencies
are presented in Figures 15.1–15.3. As evident in the figures,
deviations from parity do appear to differ significantly
across currencies, suggesting time-varying
opportunities for bond issues to exploit relatively lower
foreign currency borrowing costs through opportunistic
issuance.
Fletcher and Taylor (1996) and McBrady (2004) take
the analysis one step further. Rather than simply measuring
the magnitude of deviations from parity, they offer
more sophisticated analyses that directly incorporate
the effects of transaction costs. Fletcher and Taylor incorporate
direct measures of the bid–ask transaction costs
incurred by one-way arbitrageurs and find that deviations
from parity are on average smaller in magnitude.
On the other hand, they find that deviations from the
CIP in excess of bid–ask transaction costs are neither rare
nor short lived. Interestingly, they also find that the variance
of measured deviations from the CIP is a decreasing
function of the time spent outside of the ‘neutral
band’ established by transaction costs, suggesting that
some type of one-way covered interest arbitrage serves
to bring bond yields and currency swap rates closer to
parity in equilibrium.
McBrady (2004) performs a similar analysis on a
broader data set of corporate Eurobond yields, government
benchmark yields, and short-term currency rates.
Adopting a methodology frequently used to assess the
integration of traded goods markets, he fits a threshold
autoregression model of deviations from parity. The
model provides direct estimates of the width of noarbitrage
neutral bands and the half-lives of deviations
from parity that fall outside them. Overall, he finds that
both measures of capital mobility and market integration
suggest that longer term, lower credit quality bonds
are markedly less integrated than short-term currency
markets. Unlike Popper’s findings (and consistent with
the evidence in Figures 15.1 and 15.2), McBrady also
finds that government benchmark bond markets appear
the least integrated of all. On the other hand, McBrady
finds that relatively short-term high-grade corporate

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ที่ ei, tC คือ ความแตกต่างจาก CIP ที่สังเกตหาระยะเวลาขายหุ้นกู้ที่เวลา t สำหรับพันธบัตรเป็นการกำหนดเงินตราต่างประเทศวัดดอลลาร์สหรัฐเทียบเท่าราคาพิเศษ จดจำสลับที่ของการบวกและความเบี่ยงเบนของค่าลบจากพาริตี้สามารถตรงข้ามแต่ละอื่น ๆ และแปลเป็นความเบี่ยงเบนเฉลี่ยปิดศูนย์Popper เน้นการวิเคราะห์ทางสถิติของเธอหมายความว่าแน่นอนความแตกต่าง (MAD) จากพาริตี้ในการวัดแต่ละพันธะคู่ทำให้นอกจากขนาดของพวกเขาเรื่องความแตกต่างค่าเฉลี่ย เธอพบ MADs ที่ขนาดใหญ่โดยเฉลี่ยสำหรับตราสารหนี้ระยะยาวทำให้มากกว่าระยะสั้นราคา Eurocurrency และขนาดใหญ่สำหรับพลังงานทำให้พันธบัตรรัฐบาลกว่า Eurobond ขององค์กรต่างประเทศอัตราผลตอบแทน ดังนั้นแม้ ให้ความแปรผันมากใน MADs ที่เธอพิจารณา Popper ไม่ทั่วหาหลักฐานที่ MADs เธอประเมินทางสถิติแตกต่างจากคนอื่น (หรือศูนย์) ขนาดนั้นดังนั้น เธอสรุปว่า มีเท่า ๆ กันเคลื่อนที่ข้ามพรมแดนทั้งในระยะสั้น และระยะยาวตลาดทุน และตลาดตราสารหนี้ต่างประเทศ และการพลังงานประโยชน์กว่าทศวรรษของมูลค่าของความก้าวหน้าทั้งในแบบตลาดและข้อมูลความพร้อมใช้งาน คำถาม reexamines McBrady (2002)ที่อยู่ Popper ด้วยมากกว้างชุดข้อมูล เขาประเมิน MADs สำหรับชุดครอบคลุมของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรแตกต่างสกุลเงิน สินเชื่อคุณภาพ และวันครบกำหนด ที่สำคัญเขายังประเมิน MADs ทั้งหมดในข้อมูลจำเพาะร่วมกันบัญชีสำหรับการคงอยู่อย่างสังเกตในข้อมูล โดยรวม McBrady สรุปที่เบี่ยงเบนจาก CIP มีขนาดใหญ่สำหรับรัฐบาลพลังงานมาตรฐานพันธบัตรกว่า Eurobonds ของบริษัทต่างประเทศ และมากกว่าทั้งหมดสำหรับพันธบัตรสกุลเงินระยะสั้นตลาด ระหว่างบริษัท Eurobonds เขายังพบว่าความแตกต่างเป็นฟังก์ชันลดคุณภาพสินเชื่อ และฟังก์ชันที่เพิ่มขึ้นของอายุครบกำหนด ปรับปรุงข้อมูลในการชุดย่อยของความเบี่ยงเบนจากพาริตี้ที่วิเคราะห์ McBradyสำหรับห้าสกุลเงินทั่วประเทศจะแสดงในตัวเลข 15.1-15.3 เห็นได้ชัดเป็นตัวเลขความแตกต่างจากพาริตี้จะ แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญข้ามสกุล แนะนำเวลาแตกต่างกันโอกาสสำหรับตราสารหนี้การใช้ค่อนข้างต่ำกว่าสกุลเงินต่างประเทศที่กู้ยืมด้วยยกออกใช้เฟล็ทเชอร์ และเทย์เลอร์ (1996) และ McBrady (2004)การวิเคราะห์หนึ่งขั้นตอนต่อไป ไม่ ใช่เพียงแค่วัดขนาดของความแตกต่างจากพาริตี้ ที่พวกเขานำเสนอวิเคราะห์ซับซ้อนขึ้นที่รวมโดยตรงผลของธุรกรรมต้นทุน เฟล็ทเชอร์และ Taylor รวมตรงวัดประมูล – ถามต้นทุนธุรกรรมเกิดขึ้น โดย arbitrageurs ทางเดียวและค้นหาความแตกต่างนั้นจากพาริตี้อยู่ในขนาดเฉลี่ยบนมืออื่น ๆ พวกเขาพบว่าความแตกต่างจากการCIP ในส่วนเกินของประมูล – ถามต้นทุนธุรกรรมจะไม่ยากหรือสั้นอาศัยอยู่ เป็นเรื่องน่าสนใจ พวกเขายังพบว่าผลต่างวัดความเบี่ยงเบนจาก CIP เป็นการลดฟังก์ชันของเวลาที่ใช้ภายนอก ' กลางวง ' ก่อตั้งขึ้น โดยต้นทุนธุรกรรม การแนะนำที่บางชนิดของท่านสนใจทางเดียวครอบคลุมการให้บริการการแลกเปลี่ยนสกุลเงินและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรราคาใกล้ชิดกับพาริตี้ในสมดุลMcBrady (2004) ทำการวิเคราะห์คล้ายกับการทำให้ชุดข้อมูลกว้าง Eurobond ขององค์กร รัฐบาลเกณฑ์มาตรฐานอัตราผลตอบแทน และระยะสั้นสกุลใช้วิธีที่มักใช้ในการประเมินการรวมตลาดซื้อขายสินค้า เขาเหมาะสมกับขีดจำกัดการรุ่น autoregression ของความเบี่ยงเบนจากพาริตี้ ที่รูปแสดงการประเมินโดยตรงของความกว้างของ noarbitrageวงกลางและชีวิตครึ่งส่วนเบี่ยงเบนจากพาริตี้ ที่อยู่นอกเหล่านั้น โดยรวม เขาพบว่าเคลื่อนไหวและตลาดทุนรวมทั้งสองวัดแนะนำว่า ระยะยาว พันธบัตรคุณภาพสินเชื่อต่ำได้อย่างเด่นชัดน้อยรวมกว่าสกุลเงินระยะสั้นตลาด ซึ่งแตกต่าง จากผลการวิจัยของ Popper (และสอดคล้องกับหลักฐานในตัวเลข 15.1 และ 15.2), McBrady ยังพบว่า ตลาดพันธบัตร benchmark รัฐบาลปรากฏน้อยที่สุดรวมทั้งหมด ในทางกลับกัน McBradyพบว่าระยะสั้นค่อนข้างคุณภาพขององค์กร

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ที่เนทีซีเป็นส่วนเบี่ยงเบนจาก CIP สังเกตสำหรับผมช่วงพันธบัตรณ เวลา t พันธบัตรในสกุลเงินที่ได้รับเงินตราต่างประเทศเทียบเคียงวัดกับเงินดอลลาร์สหรัฐอัตรา จำได้ว่าช่วงเวลาสลับบวกเบี่ยงเบนและลบจากความเท่าเทียมกันสามารถชดเชยแต่ละอื่นๆ และแปลเป็นเบี่ยงเบนเฉลี่ยศูนย์ใกล้ชิดตกใจมุ่งเน้นไปที่การวิเคราะห์ทางสถิติของเธอในความหมายที่แน่นอนเบี่ยงเบน(MAD) จากความเท่าเทียมกันวัดสำหรับแต่ละคู่ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมากกว่าขนาดของพวกเขาเบี่ยงเบนเฉลี่ยที่เรียบง่าย เธอพบว่า MADs ที่มีขนาดใหญ่โดยเฉลี่ยสำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวกว่าอัตราEurocurrency ระยะสั้นและมีขนาดใหญ่สำหรับบนบกอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลกว่าEurobond องค์กรต่างประเทศที่อัตราผลตอบแทน ดังนั้นแม้ได้รับความแปรปรวนมากใน MADs ว่าเธอสังเกตตกใจโดยทั่วไปจะไม่สามารถที่จะหาหลักฐานที่แสดงว่าMADs เธอประมาณการมีนัยสำคัญทางสถิติที่แตกต่างจากคนอื่น(หรือศูนย์) ขนาด. เป็นผลให้เธอสรุปว่าเงินทุนเป็นอย่างเท่าเทียมกันมือถือข้ามพรมแดนทั้งในระยะสั้นและระยะยาวตลาดทุนและบนบกและในตลาดตราสารหนี้ในต่างประเทศ. การใช้ประโยชน์จากกว่ามูลค่าทศวรรษของความก้าวหน้าในตลาดทั้งพื้นฐานและข้อมูลพร้อมMcBrady (2002) reexamines คำถามเดียวกันที่อยู่ตกใจกับชุดข้อมูลที่กว้างมาก เขาประมาณการ MADs สำหรับชุดที่ครอบคลุมของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของสกุลเงินที่แตกต่างกัน, ที่มีคุณภาพเครดิตและครบกําหนด ที่สำคัญเขายังประมาณการ MADs ทั้งหมดในสเปคร่วมที่บัญชีสำหรับการติดตามากสังเกตในข้อมูล โดยรวม, McBrady สรุปว่าการเบี่ยงเบนจากCIP มีขนาดใหญ่สำหรับการวัดประสิทธิภาพของรัฐบาลบนบกพันธบัตรกว่าEurobonds องค์กรในต่างประเทศและมีขนาดใหญ่รวมกว่าพันธบัตรระยะสั้นสกุลเงินตลาด ท่ามกลาง Eurobonds ขององค์กรนอกจากนี้เขายังพบว่าการเบี่ยงเบนที่มีฟังก์ชั่นการลดคุณภาพเครดิตและฟังก์ชั่นที่เพิ่มขึ้นของการกำหนด ข้อมูลการปรับปรุงเป็นส่วนหนึ่งของการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันที่ McBrady วิเคราะห์สำหรับห้าสกุลเงินต่างประเทศที่พบมากที่สุดจะถูกนำเสนอในรูปที่15.1-15.3 ในฐานะที่เป็นที่เห็นได้ชัดในตัวเลขที่เบี่ยงเบนไปจากความเท่าเทียมกันไม่ปรากฏที่จะแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญทั่วสกุลเงินบอกเวลาที่แตกต่างกันโอกาสสำหรับตราสารหนี้ที่จะใช้ประโยชน์ค่อนข้างต่ำต้นทุนการกู้ยืมเงินตราต่างประเทศผ่านฉวยโอกาสออก. เฟลทเชอร์และเทย์เลอร์ (1996) และ McBrady (2004) ใช้การวิเคราะห์ขั้นตอนต่อไป มากกว่าเพียงแค่การวัดขนาดของการเบี่ยงเบนไปจากความเท่าเทียมกันที่พวกเขานำเสนอการวิเคราะห์ที่มีความซับซ้อนมากขึ้นว่าโดยตรงรวมผลกระทบของค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม เฟลทเชอร์และเทย์เลอร์รวมมาตรการโดยตรงของค่าใช้จ่ายในการเสนอราคาขอให้การทำธุรกรรมที่เกิดขึ้นโดยArbitrageurs ทางเดียวและพบว่าการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันมีค่าเฉลี่ยที่มีขนาดเล็กในขนาด. ในทางกลับกันพวกเขาพบว่าการเบี่ยงเบนจากCIP ในส่วนที่เกินขอเสนอราคา ต้นทุนการทำธุรกรรมจะไม่หายากหรือสั้น ที่น่าสนใจที่พวกเขายังพบว่าความแปรปรวนของส่วนเบี่ยงเบนวัดจาก CIP คือการลดการทำงานของเวลาที่ใช้นอกของ'กลางวงที่จัดตั้งขึ้นโดยค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมบอกว่าชนิดของทางเดียวที่ครอบคลุมการเก็งกำไรสนใจอาหารที่จะนำมาอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราใกล้ชิดกับความเท่าเทียมกันในภาวะสมดุล. McBrady (2004) ดำเนินการวิเคราะห์ที่คล้ายกันในชุดข้อมูลที่กว้างขึ้นของอัตราผลตอบแทนEurobond องค์กรรัฐบาลอัตราผลตอบแทนมาตรฐานและระยะสั้นสกุลเงินอัตรา. การนำวิธีการที่ใช้บ่อยในการประเมินที่บูรณาการซื้อขายตลาดสินค้าเขาเหมาะกับเกณฑ์รุ่น autoregression ของการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกัน รูปแบบให้ประมาณการโดยตรงของความกว้างของ noarbitrage วงดนตรีที่เป็นกลางและครึ่งชีวิตของการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันที่ตกอยู่นอกพวกเขา โดยรวมเขาพบว่ามาตรการทั้งการเคลื่อนย้ายเงินทุนและการรวมตลาดชี้ให้เห็นว่าในระยะยาวต่ำกว่าพันธบัตรที่มีคุณภาพเครดิตที่มีความโดดเด่นในตัวน้อยกว่าในระยะสั้นสกุลเงินตลาด ซึ่งแตกต่างจากผลการวิจัยตกใจ (และสอดคล้องกับหลักฐานในรูปที่15.1 และ 15.2), การ McBrady ยังพบว่าตลาดพันธบัตรรัฐบาลมาตรฐานปรากฏน้อยแบบบูรณาการของทุก ในทางตรงกันข้าม, McBrady พบว่าค่อนข้างระยะสั้นขององค์กรระดับสูง

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ที่คุณ T
C เบี่ยงเบนจาก CIP ) ในช่วงที่เวลา t
พันธบัตรพันธบัตรในสกุลเงินเพื่อให้วัดจากอัตราสกุลเงินต่างประเทศ

เทียบดอลลาร์เรา ตระหนักว่าสลับช่วงบวกและลบจากค่า

สามารถชดเชยกันแต่ละอื่น ๆและแปลเป็นค่าเบี่ยงเบนเฉลี่ยปิดศูนย์
ปอปเปอร์มุ่งเน้นการวิเคราะห์ทางสถิติที่แน่นอน
หมายถึงการเบี่ยงเบน ( MAD ) จากความเท่
วัดแต่ละคู่ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมากกว่าขนาดของการเบี่ยงเบนของพวกเขา
ง่ายโดยเฉลี่ย เธอพบ Mads ที่
ขนาดใหญ่โดยเฉลี่ยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมากกว่าระยะสั้น
อัตราเงินตราสกุลยูโร และขนาดใหญ่สำหรับบนบก

eurobond ผลผลิตอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลมากกว่า บริษัท ต่างประเทศ ดังนั้นแม้ได้รับ
แปรปรวนมากในแมดส์ที่เธอสังเกต ,ปอปเปอร์คือมักจะไม่สามารถ
หาหลักฐานว่าแมดส์เธอประมาณการ
ความแตกต่างกันทางสถิติ ( หรือศูนย์ ) ในขนาด .
เป็นผล เธอพบว่า เงินทุนเป็นอย่างเท่าเทียมกัน
มือถือข้าม พรมแดน ทั้งระยะสั้น และระยะยาว
ตลาดทุนและตลาดตราสารหนี้ในประเทศและต่างประเทศ .
ได้ประโยชน์มากกว่า ทศวรรษของมูลค่าของ
ความก้าวหน้าทั้งในตลาดและข้อมูลอ้างอิง
ว่าง mcbrady ( 2002 ) reexamines เหมือนกันคำถาม
ปอปเปอร์ที่อยู่กับกว้างมากชุดข้อมูล เขา
ประมาณการ Mads สำหรับชุดครอบคลุมของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในสกุลเงินที่แตกต่างกัน
คุณภาพสินเชื่อ และวุฒิภาวะ ที่สําคัญ
นอกจากนี้เขายังประเมินทั้งหมด Mads ในข้อต่อสเปค
ที่บัญชีสำหรับการติดตามากสังเกต
ในข้อมูลรวม mcbrady สรุปว่าค่า
จาก CIP มีขนาดใหญ่สำหรับพลังงาน รัฐบาลมาตรฐาน
พันธบัตรกว่า eurobonds องค์กรต่างประเทศและ
ขนาดใหญ่ทั้งสำหรับพันธบัตรกว่าตลาดแลกเปลี่ยนเงิน
ระยะสั้น ระหว่าง eurobonds องค์กร นอกจากนี้เขายังพบว่า
เบี่ยงเบนเป็นฟังก์ชันลดคุณภาพของสินเชื่อ และการเพิ่มฟังก์ชัน
วุฒิภาวะ ปรับปรุงข้อมูลบน
เซตย่อยของการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันที่ mcbrady วิเคราะห์
ที่ห้าที่พบมากที่สุดสกุลเงินระหว่างประเทศ
นำเสนอตัวเลข 15.1 - 15.3 . เป็นที่เห็นได้ชัดในตัวเลข
เบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันปรากฏแตกต่าง

แนะนำข้ามสกุล เกิดโอกาสประเด็นพันธบัตรเพื่อใช้ประโยชน์จากต้นทุนการกู้ยืมเงินตราต่างประเทศค่อนข้างล่าง
ฉวยโอกาสผ่านการออก

เฟลทเชอร์ และ เทย์เลอร์ ( 1996 ) และ mcbrady ( 2004 ) ใช้
การวิเคราะห์หนึ่งขั้นตอนเพิ่มเติม แทนที่จะวัดจากขนาดของส่วนเบี่ยงเบนกัน

มีความซับซ้อนมากขึ้น พวกเขามีการวิเคราะห์โดยตรง รวม
ผลของต้นทุนธุรกรรม เฟลทเชอร์และเทย์เลอร์รวม
มาตรการโดยตรงของการเสนอราคาและขอรายการค่าใช้จ่าย
ที่เกิดขึ้นและพบว่าค่า
arbitrageurs ?จากความเท่มีเฉลี่ยที่มีขนาดเล็กในขนาด .
บนมืออื่น ๆที่พวกเขาพบว่า การเบี่ยงเบนจาก
CIP เกิน–ประมูลขอรายการค่าใช้จ่ายไม่ใช่น้อย
หรือเวลาสั้นๆ น่าสนใจ พวกเขายังพบว่า ความแปรปรวน
วัดความเบี่ยงเบนจาก CIP คือลดลง
หน้าที่ของเวลานอก ' เป็นกลาง '
วงก่อตั้งโดยต้นทุนธุรกรรมบอกว่า
บางชนิดของโรงเรียนครอบคลุมความสนใจ arbitrage บริการ
นำอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงินใกล้

กันในภาวะสมดุล mcbrady ( 2004 ) แสดงการวิเคราะห์ที่คล้ายกันบน
กว้างชุดข้อมูลมาตรฐานของผลผลิต eurobond , ผลผลิต , รัฐบาลและระยะสั้นสกุลเงินอัตรา
.
ใช้วิธีการที่ใช้บ่อยเพื่อประเมิน
การบูรณาการของตลาดซื้อขายสินค้า เขาเหมาะกับเกณฑ์
รูปแบบของการเบี่ยงเบนจากการถดถอยอัตตะความเท่าเทียมกัน
รูปแบบให้โดยตรงประมาณความกว้างของ noarbitrage
กลางวงและครึ่งชีวิตค่า
จากความเท่าเทียมกันที่อยู่ภายนอกได้ โดยรวมแล้ว เขาพบว่าทั้งมาตรการในการเคลื่อนย้ายเงินทุนและ

แนะนำว่าตลาดรวม ระยะยาว ลดคุณภาพเครดิตหุ้นกู้
เป็นอย่างน้อยรวมกว่าตลาดแลกเปลี่ยนเงิน
ระยะสั้นซึ่งแตกต่างจากของประหลาดพบ ( และสอดคล้องกับ
หลักฐานในตัวเลขและ 15.1 15.2 ) mcbrady ยังพบว่าตลาดตราสารหนี้รัฐบาลมาตรฐาน

อย่างน้อยปรากฏรวมของทั้งหมด บนมืออื่น ๆ , mcbrady
พบว่าค่อนข้างสั้น คุณภาพสูง บริษัท