4.4 Exploring market timing The age

4.4 Exploring market timing
The agency- cost –of- debt hypothesis suggests that bondholder may view dividend payouts as a form of wealth transfer to equity holder. This is expected to results in higher cost of debt for higher dividend paying firms. As a result, firms may strategically reduce dividend payouts before issuing bonds in order to reduce the cost of debt financing. To explore this possible strategic timing, we distinguish between firms that lower dividend payouts before issuing bonds and those that do not. We employ the three-year average payout ratio before and after the issuance year to classify our sample firms. The average payout ratio is calculated as cash dividends divided by earnings. Table 5 shows the regression results. Model 1 includes only firms where the average dividend payouts ratio has not the declined before issuing bonds. Model 2, on the contrary, includes those that have decreased the average dividend payouts ratio prior to issuance. The dividend payouts ratio variable exhibits positive and significant coefficients both in Model 1 and Model 2. The similar results in Model 1 and Model 2 suggest that firms do not appear to enrage in any strategic timing of dividend payouts. With respect to the control variables coefficient, the overall results are consistent with the ones reported earlier in the paper. However, some interesting differences across the two sets of frims emerge. First better financial health – measured in terms of Z-score – remains relevant in reducing the cost of debt for the non-decreasing payouts firms only. Favorable affects of financial strength do not materially decrease credit spreads for payouts-decreasing firms. For these firms, declining dividends send a strong enough negative signal about their future prospects to make even their positive financial health irrelevant. Second, higher business risk significantly raises cost of debt for dividend decreasing firms only. That is, for the dividend reducing firms, negative factor – business risk- become materially relevant

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

4.4 การสำรวจตลาดเวลา หน่วยงานต้นทุน-- สมมติฐานหนี้แนะนำ bondholder ที่อาจดู payouts เงินปันผลเป็นรูปแบบของการโอนย้ายให้เลือกมากมายเพื่อผู้ถือหุ้น นี้คาดว่าจะผลในต้นทุนที่สูงขึ้นของหนี้ในบริษัทที่ชำระเงินปันผลสูง ดัง บริษัทอาจกลยุทธ์ลด payouts เงินปันผลก่อนการออกพันธบัตรเพื่อลดต้นทุนของหนี้สินทางการเงิน สำรวจเวลากลยุทธ์นี้ได้ เราแยกแยะระหว่างบริษัทที่ลด payouts เงินปันผลก่อนการออกพันธบัตรและที่ไม่ เราจ้างอัตราการจ่ายเฉลี่ยของสามปีก่อน และ หลังปีออกเพื่อจัดประเภทของบริษัทตัวอย่าง มีคำนวณอัตราการจ่ายเฉลี่ยเป็นสามัญหาร ด้วยกำไร ตาราง 5 แสดงผลการถดถอย รุ่น 1 มีเฉพาะบริษัทที่อัตราส่วนเงินปันผลเฉลี่ย payouts มีไม่การถูกปฏิเสธก่อนที่จะออกพันธบัตร รุ่น 2 การ์ตูน รวมที่ได้ลดลงอัตราการ payouts เงินปันผลเฉลี่ยก่อนที่จะออก ตัวแปรอัตราส่วน payouts ปันจัดแสดงสัมประสิทธิ์เป็นบวก และที่สำคัญทั้ง ในรุ่น 1 และรุ่น 2 ผลคล้ายในรุ่น 1 และรุ่น 2 แนะนำว่า บริษัทไม่ปรากฏ enrage ใด ๆ เวลากลยุทธ์ของเงินปันผล payouts ผลลัพธ์โดยรวมไม่สอดคล้องกับก่อนหน้านี้ในกระดาษกับสัมประสิทธิ์ตัวแปรควบคุม อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างที่น่าสนใจทั้งสองชุดของ frims ที่เกิดขึ้น แรกดีขึ้นการเงินสุขภาพ – วัดคะแนน Z – ยังคงเกี่ยวข้องในการลดต้นทุนของหนี้สำหรับไม่ลด payouts บริษัทเท่านั้น อันมีผลต่อความแข็งแกร่งทางการเงินไม่กล้าลดเครดิตแพร่กระจายสำหรับ payouts ลดลงบริษัท สำหรับบริษัทเหล่านี้ การคำนวณเงินปันผลส่งลบแข็งแรงพอสัญญาณเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของพวกเขาทำได้บวกเงินสุขภาพเกี่ยวข้องกับการ ที่สอง ความเสี่ยงทางธุรกิจสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเพิ่มต้นทุนของหนี้เงินปันผลลดลงบริษัทเท่านั้น นั่นคือ เงินปันผลบริษัทที่ลดลง ลบคูณ – ความเสี่ยงธุรกิจ - เป็นโครงการที่เกี่ยวข้อง

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

4.4
ระยะเวลาการสำรวจตลาดค่าใช้จ่ายagency- สมมติฐานหนี้ -of- แสดงให้เห็นว่าผู้ถือหุ้นกู้สามารถดูจ่ายเงินปันผลเป็นรูปแบบของการถ่ายโอนความมั่งคั่งให้กับผู้ถือทุน นี้คาดว่าจะส่งผลให้ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นของหนี้ที่สูงกว่าการจ่ายเงินปันผลของ บริษัท เป็นผลให้ บริษัท มีกลยุทธ์อาจลดจ่ายเงินปันผลก่อนที่จะออกพันธบัตรเพื่อลดค่าใช้จ่ายของเงินทุนหนี้ ระยะเวลาในการสำรวจเชิงกลยุทธ์นี้เป็นไปได้ที่เราจะเห็นความแตกต่างระหว่าง บริษัท ที่จ่ายเงินปันผลที่ลดลงก่อนที่จะออกพันธบัตรและผู้ที่ไม่ได้ เราจ้างอัตราการจ่ายสามปีเฉลี่ยก่อนและหลังการออกปีที่จะจัด บริษัท ตัวอย่างของเรา อัตราส่วนการจ่ายเงินเฉลี่ยจะถูกคำนวณเป็นเงินปันผลเป็นเงินสดโดยแบ่งกำไร ตารางที่ 5 แสดงให้เห็นถึงผลการถดถอย รุ่นที่ 1 รวมถึง บริษัท เดียวที่จ่ายเงินปันผลเฉลี่ยอัตราการจ่ายเงินรางวัลยังไม่ได้ลดลงก่อนที่จะออกพันธบัตร รุ่น 2 ในทางที่รวมถึงผู้ที่ได้ลดลงอัตราการจ่ายเงินปันผลเฉลี่ยก่อนที่จะมีการออก ตัวแปรอัตราการจ่ายเงินปันผลค่าสัมประสิทธิ์การจัดแสดงนิทรรศการในเชิงบวกและมีนัยสำคัญทั้งในรุ่นที่ 1 และรุ่นที่ 2 ผลที่คล้ายกันในรุ่นที่ 1 และรุ่น 2 แสดงให้เห็นว่า บริษัท จะไม่ปรากฏในระยะเวลาโกรธเชิงกลยุทธ์ของการจ่ายเงินปันผลใด ๆ ที่เกี่ยวกับการควบคุมค่าสัมประสิทธิ์ตัวแปรผลโดยรวมมีความสอดคล้องกับคนที่รายงานก่อนหน้านี้ในกระดาษ แต่ความแตกต่างที่น่าสนใจทั้งสองชุด frims โผล่ออกมา สุขภาพทางการเงินที่ดีขึ้นครั้งแรก - วัดในแง่ของ Z-คะแนน - ยังคงเกี่ยวข้องในการลดค่าใช้จ่ายของหนี้สำหรับการจ่ายเงินรางวัล บริษัท ที่ไม่ลดลงเท่านั้น ที่ดีมีผลต่อความแข็งแรงทางการเงินไม่ได้เป็นสาระสำคัญลดการแพร่กระจายเครดิตสำหรับการจ่ายเงินรางวัล-บริษัท ลดลง สำหรับ บริษัท เหล่านี้เงินปันผลที่ลดลงส่งสัญญาณที่แรงพอที่เชิงลบเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของพวกเขาเพื่อให้ได้สุขภาพทางการเงินของพวกเขาบวกที่ไม่เกี่ยวข้อง ประการที่สองความเสี่ยงทางธุรกิจที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเพิ่มค่าใช้จ่ายของหนี้สำหรับการจ่ายเงินปันผลของ บริษัท ลดลงเท่านั้น นั่นคือสำหรับการจ่ายเงินปันผลของ บริษัท ลดปัจจัยลบ - ความเสี่ยงทางธุรกิจกลายเป็นที่เกี่ยวข้องในสาระสำคัญ

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

4.4 การสํารวจตลาดหน่วยงานต้นทุนเวลา
- – - สมมติฐานหนี้ ชี้ให้เห็นว่า bondholder อาจดูเงินปันผลจ่ายเป็นรูปแบบของความมั่งคั่งโอนให้ผู้ถือหุ้น นี้คาดว่าจะผลสูงกว่าต้นทุนของหนี้สูงกว่าเงินปันผลจ่ายของบริษัท เป็นผลให้ บริษัท มีการจ่ายเงินปันผลจะลดก่อนออกพันธบัตร เพื่อลดต้นทุนของเงินทุนหนี้สำรวจเวลากลยุทธ์นี้เป็นไปได้ เราแยกแยะระหว่างบริษัทที่จ่ายเงินปันผลต่ำกว่าการจ่ายก่อนการออกหุ้นกู้ และผู้ที่ไม่ เราจ้าง 3 ปี อัตราส่วนการจ่ายเงินเฉลี่ยก่อนและหลังการออกปีแบ่งเป็นบริษัทตัวอย่างของเรา อัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดเฉลี่ยคำนวณแบ่งตามรายได้ ตารางที่ 5 แสดงจำนวนผลลัพธ์รุ่น 1 มีเพียงบริษัทที่จ่ายปันผลเฉลี่ยอัตราส่วนยังไม่ได้ลดลงก่อนการออกพันธบัตร รุ่นที่ 2 ในทางตรงกันข้าม รวมถึงผู้ที่ได้ลดลงโดยเฉลี่ยอัตราการก่อนที่จะออก . เงินปันผลจ่ายบวกค่าตัวแปรอัตราส่วนการจัดแสดงทั้งในรุ่น 1 และรุ่น 2ผลที่คล้ายกันในรุ่น 1 และรุ่น 2 แนะนำว่า บริษัท ไม่ได้ปรากฏในเวลาใด ๆ 2 ยุทธศาสตร์ของเงินปันผลที่จ่าย . ที่มีต่อค่าสัมประสิทธิ์ตัวแปรควบคุม ผลโดยรวมจะสอดคล้องกับที่รายงานก่อนหน้านี้ในกระดาษ อย่างไรก็ตาม ที่น่าสนใจบางความแตกต่างในทั้งสองชุดของ frims อุบัติก่อนดีกว่าสุขภาพทางการเงิน–วัดในแง่ของคะแนน ) ยังคงที่เกี่ยวข้อง ในการลดต้นทุนของหนี้ไม่ลดการจ่ายเงิน บริษัท เท่านั้น อันมีผลต่อความแข็งแกร่งทางการเงินไม่ยาก ลดกระจาย ลดเครดิตสำหรับการจ่ายเงินของบริษัท สำหรับ บริษัท เหล่านี้เงินปันผลที่ลดลงส่งแรงพอ ลบสัญญาณเกี่ยวกับอนาคตของพวกเขาเพื่อให้ แม้แต่สุขภาพทางการเงินที่ดีไม่ได้ ประการที่สอง ความเสี่ยงทางธุรกิจสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญเพิ่มต้นทุนของหนี้สำหรับเงินปันผลลดลง บริษัท เท่านั้น นั่นคือ สำหรับเงินปันผลลดความเสี่ยง - บริษัท เป็นปัจจัยลบสำหรับธุรกิจเป็นวัตถุที่เกี่ยวข้อง