In this paper, we present a test of

In this paper, we present a test of the dynamic trade-off model of capital structure.
We depart from the standard estimation technique of the trade-off model, by directly
estimating a structural model, instead of the standard reduced form equation. Given that
in the structural trade-off model, the target debt-equity ratio is unobservable, the state space
representation is a natural model to test the dynamic trade-off model. We use a
Kalman filter, which allows us to directly estimate the unobserved firm’s target debt equity
ratio.
Under the structural model of the trade-off theory, the firm’s observed, or realized,
debt-equity ratio is a weighted average of last period’s realized debt-equity ratio and the
firm’s target debt-equity ratio. With the estimated model parameters and the estimated
target debt-equity ratio, we suggest a simple test of the trade-off model. This test checks
if the estimated parameters in the structural model foe each firm add up to one

The focus on individual firms allows us to directly study the number of firms in
which the dynamic trade-off model cannot be rejected. In our sample of 578 firms, we
find that the trade-off model holds –i.e., cannot be rejected at the standard 5% level- for
32% when we assume that the target debt-equity ratio follows an AR(1) model. The
model holds for as many as 52% when the target debt-equity ratio is assumed to be
constant. We also estimate the speed of adjustment for each firm. The median and the
average speed of adjustment are .161 and .276, respectively. These numbers are close to
the annual estimates reported in Flannery and Rangan (2006). Confirming Roberts (2002),
we find a huge cross-sectional variation in the speed of adjustment parameter. The
empirical 95% confidence interval for the speed of adjustment has as bounds .025
and .951. The interquartile range, however, is not that extreme, going from .088 to .347.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ในบทความนี้เรานำเสนอรูปแบบของการทดสอบการปิดแบบไดนามิกของโครงสร้างเงินทุน.
เราออกจากเทคนิคการประเมินมาตรฐานของรูปแบบการค้าที่ออกโดยโดยตรง
ประมาณรูปแบบโครงสร้างแทนสมการรูปแบบมาตรฐานที่ลดลง ให้ที่
อยู่ในรูปแบบการปิดโครงสร้างเป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเป็น unobservable พื้นที่รัฐ
การแสดงเป็นรูปแบบที่เป็นธรรมชาติในการทดสอบรูปแบบการค้าออกแบบไดนามิก เราใช้ kal​​man กรอง
ซึ่งช่วยให้เราสามารถประเมินโดยตรงส่วนหนี้เป้าหมาย บริษัท สังเกตของ
อัตราส่วน.
ภายใต้รูปแบบโครงสร้างของทฤษฎีการค้าออกของ บริษัท สังเกตเห็นหรือตระหนัก
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ของตระหนักถึงอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของระยะเวลาที่ผ่านมาและ
บริษัท เป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนกับพารามิเตอร์แบบประมาณและคาด
เป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของเราขอแนะนำให้ทดสอบอย่างง่ายของรูปแบบการปิด การทดสอบนี้ตรวจสอบ
ถ้าพารามิเตอร์ประมาณในศัตรูแบบโครงสร้างแต่ละ บริษัท เพิ่มขึ้นถึงหนึ่ง

บริษัท มุ่งเน้นไปที่บุคคลที่ช่วยให้เราสามารถศึกษาจำนวนของ บริษัท ในรูปแบบที่
ค้าออกแบบไดนามิกไม่สามารถปฏิเสธโดยตรง ในตัวอย่างของเราจาก 578 บริษัท เรา
พบว่ารูปแบบการค้าออกถือ-ie ไม่สามารถปฏิเสธที่มาตรฐาน 5% ระดับสำหรับ
32% เมื่อเราคิดว่าเป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนดังนี้ ar (1) รูปแบบการ
รูปแบบการถือหุ้นให้มากที่สุดเท่า 52% เมื่อเป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะถือว่า
คงที่ เรายังประเมินว่าความเร็วของการปรับตัวของแต่ละ บริษัท ค่ามัธยฐานและ
ความเร็วเฉลี่ยของการปรับเป็น 0.161 และ 0.276,ตามลำดับ ตัวเลขเหล่านี้อยู่ใกล้กับ
ประมาณการประจำปีรายงานในแฟลนเน​​อรีและ Rangan (2006) ยืนยันโรเบิร์ต (2002),
เราพบรูปแบบตัดขวางขนาดใหญ่ในความเร็วของการปรับพารามิเตอร์
เชิงประจักษ์ช่วงความเชื่อมั่น 95% สำหรับความเร็วของการปรับตัวได้เป็นขอบเขต .025 และ .951
ช่วง interquartile แต่ไม่มากไป 0.088-0.347.

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ในเอกสารนี้ เรานำเสนอการทดสอบรุ่น trade-off ไดนามิกของเงินทุนโครงสร้าง
เราออกจากเทคนิคการประเมินมาตรฐานรุ่น trade-off โดยตรง
ประมาณแบบโครงสร้าง แทนมาตรฐานลดสมการแบบฟอร์ม ระบุว่า
ในรูปแบบโครงสร้าง trade-off อัตราส่วนหนี้หุ้นเป้าหมายคือ unobservable พื้นที่รัฐ
แสดงเป็นแบบธรรมชาติเพื่อทดสอบแบบไดนามิก trade-off เราใช้การ
กรอง Kalman ซึ่งช่วยให้เราสามารถประเมินโดยตรงของบริษัท unobserved เป้าหมายหนี้หุ้น
อัตราการ
ภายใต้แบบจำลองโครงสร้างของทฤษฎี trade-off บริษัทของสังเกต หรือรับ รู้,
อัตราส่วนหนี้มีค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอัตราส่วนหนี้เกิดขึ้นจริงของรอบระยะเวลาสุดท้ายและ
อัตราส่วนหนี้หุ้นเป้าหมายของบริษัท พารามิเตอร์รูปแบบประเมินและแบบประเมิน
อัตราส่วนหนี้หุ้นเป้าหมาย เราขอแนะนำการทดสอบเรื่องของ trade-off รุ่น ทดสอบนี้ตรวจสอบ
ถ้าพารามิเตอร์ประเมินในศัตรูแบบจำลองโครงสร้างของแต่ละบริษัทเพิ่มขึ้นหนึ่ง

เน้นแต่ละบริษัทให้เราโดยตรงเรียนจำนวนบริษัทใน
ที่แบบไดนามิก trade-off ไม่สามารถปฏิเสธ ในตัวอย่างของบริษัท 578 เราเรา
ค้นหาแบบ trade-off ถือ –i.e. ไม่ปฏิเสธที่จะมาตรฐาน 5% ระดับสำหรับ
32% เมื่อเราสมมติว่า อัตราส่วนหนี้หุ้นเป้าหมายตามแบบจำลอง AR(1) ใน
รุ่นถือเป็น 52% เมื่ออัตราส่วนของหนี้สินเป้าหมายจะถือ
คง นอกจากนี้เรายังประเมินความเร็วของการปรับปรุงสำหรับแต่ละบริษัท ค่ามัธยฐานและ
ความเร็วเฉลี่ยของการปรับปรุงเป็น.161 และ.276 ตามลำดับ ตัวเลขเหล่านี้จะใกล้เคียงกับ
ปีประเมินรายงาน Flannery และ Rangan (2006) ยืนยันโรเบิตส์ (2002),
เราพบการเปลี่ยนแปลงเหลวมากความเร็วของการปรับปรุงพารามิเตอร์
รวม 95% ช่วงความเชื่อมั่นในความเร็วของการปรับปรุงมีขอบเขต. 025
และ.951 การ ช่วง interquartile ไร ไม่มากนั้น ไปจาก.088 เพื่อ. 347.

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ในเอกสารนี้เรามีการทดสอบของของการค้า - ปิดแบบไดนามิกของโครงสร้างเงินทุน.
เราจะออกเดินทางจากเทคนิคประมาณมาตรฐานของการเปิดตัวรถรุ่นการค้า - ปิดโดยตรง
ซึ่งจะช่วยการประเมินรุ่นโครงสร้างแทนที่การสมการรูปแบบมาตรฐานที่ลดลง.
ซึ่งจะช่วยให้การค้าในรุ่น - ปิดโครงสร้างที่มีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นกลุ่มเป้าหมายที่เป็นพื้นที่ของรัฐที่ unobservable
การเป็นตัวแทนเป็นรุ่นตามธรรมชาติในการทดสอบของการค้า - ปิดแบบไดนามิกที่ เราใช้แผ่นกรอง
kalman ซึ่งช่วยให้เราสามารถประเมินทุนเพราะเป้าหมายของบริษัทที่
อัตราส่วน.
ตามรุ่นตามโครงสร้างของทฤษฎีการค้า - ปิดโดยตรงของบริษัทให้เห็นหรือรู้
มีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนเป็นส่วนของผู้ถือหุ้นโดยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในช่วงที่ผ่านมามีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนของผู้ถือหุ้นเป็นจริงและมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนของผู้ถือหุ้นของบริษัทที่
มีพารามิเตอร์ของรุ่นและคาดว่าจะมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนของผู้ถือหุ้น
เป้าหมายโดยประมาณที่เราขอแนะนำให้ทำการทดสอบแบบเรียบง่ายของของการค้า - ปิด การทดสอบนี้จะตรวจสอบ
หากพารามิเตอร์โดยประมาณในเชิงโครงสร้างศัตรูของรุ่นที่แต่ละบริษัทเพิ่มได้ถึง หนึ่ง

โฟกัสที่บริษัทแต่ละคนให้เราโดยตรงการศึกษาจำนวนของบริษัทใน
ซึ่งของการค้า - ปิดแบบไดนามิกที่ไม่สามารถจะถูกปฏิเสธ ในตัวอย่างของเราใน 578 บริษัทเรา
ตามมาตรฐานพบว่าของการค้า - ปิดที่ผู้ถือหุ้น - นั่นคือไม่สามารถถูกปฏิเสธในระดับ 5% ตามมาตรฐาน -
32% เมื่อเราถือว่ามีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนของผู้ถือหุ้นเป้าหมายดังนี้: AR ( 1 )รุ่นที่
รุ่นที่ถืออยู่เพื่อเป็นจำนวนมากเป็น 52% เมื่อมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนของผู้ถือหุ้นกลุ่มเป้าหมายที่จะถูกคาดหมายว่าได้
คงที่ นอกจากนั้นเรายังประเมินความเร็วของการปรับแต่ละบริษัท ความเร็วเฉลี่ยที่เกาะกลางถนนและ
ซึ่งจะช่วยในการปรับตัวมี .161 และ .276ตามลำดับ. ตัวเลขเหล่านี้จะมีการรายงานในและนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและ rangan ( 2006 )ใกล้กับการประเมินปี
ซึ่งจะช่วยได้ การยืนยัน—โดมินิคโรเบิร์ตส( 2002 )
เราได้พบกับการเปลี่ยนแปลงแบบตัดขวางขนาดใหญ่ที่ตั้งอยู่ในความเร็วของการปรับเปลี่ยนพารามิเตอร์ ช่วงความมั่นใจ 95% ในเชิงประจักษ์ที่
ซึ่งจะช่วยในเรื่องความเร็วของการปรับตัวได้มีการนอกเขต สนาม 025
และ .951 ช่วง interquartile ที่แต่ถึงอย่างไรก็ตามไม่ใช่ Extreme ที่กำลังจะจากไป .347 .088 .