In this paper, a Probit model propo

In this paper, a Probit model proposed by Estrella and Mishkin (1998) and Resnick and Shoesmith (2002) has been used to forecast the probability of bear markets, one month ahead, in the IBEX 35 index, during the period February 1991 to December 2009. During this period Spain's main equity index experienced both extreme rises (outperforming other main markets) and severe falls (especially in 2008 when it was hit by liquidity tensions of an unprecedented magnitude, generating enormous uncertainty in a context of economic downturn).

We have used the in-sample (February 1991–January 2003) optimal Probit model, selected by GASIC algorithm, as a benchmark. Alternatively, several Probit models formed by combinations of levels, slopes and/or curvatures in yield curve of Spain, US and Europe, in addition, several macro variables as in Chen (2009), have been employed to forecast the probability of bear markets in out-of-sample period (February 2003–December 2009) and compared with that from the benchmark model. In addition, the dynamic Probit model proposed by Nyberg (2010) and Bismans and Majetti (2013) has also been evaluated.

Our results indicate that the optimal Probit model rendered the second-best in-sample goodness of fit (only outperformed by a Probit model with the lagged endogenous variable) but the worst out-of-sample performance. On the other hand, the optimal Probit model in a dynamic framework obtains a better out-of-sample performance. In this sense, Probit models formed by slopes of Spain, US and Europe and slopes of Spain and Europe offered the best goodness in prediction, as well as the highest Sharpe ratio in a naïve trading strategy based on their predictions of bear markets.

Our findings suggest that to combine slopes in yield curve of Spain, US and Europe does improve the prediction of the probability of bear markets, one month ahead, in the IBEX 35. Thus, we have proved that the slopes of US and mainly Europe have some information content (not implicitly present in the slope of the Spanish yield curve), related to the former probability. This result could be reflecting that more than half of billing of the IBEX 35 companies corresponds to the external sector, distributed more or less evenly among the European Union and the rest of the European Union or OECD world (the latter proxied by the US). Besides, the use of these predictions in a naïve trading strategy in the IBEX 35 renders better performance than a B&H strategy.

We consider that our results are of interest, not only for the Spanish experience in the 1991–2009 period, but also for the analysis of other European peripheral countries, as well as for investigating other episodes of strong bear markets in a context of severe recession registered during the last global crisis in many countries and regions around the world.

Facts found here might have both some practical meaning for investors and some theoretical insights for academic scholars interested in the role of the yield curve as a leading indicator of the stock market behavior.

Further research could extend this analysis to other countries checking, somehow, the globalization level in the world economy. Also, it could be interesting to analyze what the most influential economies are worldwide, or by regions, through slopes in yield curve of those economies.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ในกระดาษนี้ แบบจำลอง Probit และเสนอและกลิ่นเหมือนลูกบาศก์น้ำแข็ง (1998) และนเรสนิคค้นและ Shoesmith (2002) มีการใช้ในการพยากรณ์ความเป็นไปของตลาดหมี หนึ่งเดือนข้างหน้า ในดัชนี 35 แพะชนิดหนึ่ง ช่วง 2534 กุมภาพันธ์ถึง 2552 ธันวาคม ในส่วนหลักของสเปนรอบนี้ ดัชนีมีประสบการณ์ทั้งสองมากขึ้น (outperforming ตลาดหลักอื่น ๆ) และรุนแรงตก (โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2008 เมื่อมันถูกยิง ด้วยความตึงเครียดของสภาพคล่องของขนาดเป็นประวัติการณ์ สร้างความไม่แน่นอนอย่างมากในบริบทของเศรษฐกิจ)เราได้ใช้ในตัวอย่าง (1991 กุมภาพันธ์ – 2003 มกราคม) ที่เหมาะสมแบบ Probit เลือก โดยขั้นตอนวิธี GASIC เป็นเกณฑ์มาตรฐาน อีกวิธีหนึ่งคือ แบบจำลอง Probit หลายที่เกิดจากการรวมกันของระดับ ลาด หรือได้ในงอิ้งของสเปน สหรัฐอเมริกา และ ยุโรป นอกจากนี้ แมโครตัวแปรหลายเช่นเฉิน (2009), มีการใช้การคาดการณ์ความน่าเป็นของตลาดหมีในรอบระยะเวลา-ของตัว (2003 กุมภาพันธ์ – 2009 ธันวาคม) และเมื่อเทียบกับที่ได้จากแบบจำลองมาตรฐาน นอกจากนี้ แบบจำลอง Probit แบบไดนามิกที่เสนอ โดย Nyberg (2010) และ Bismans และ Majetti (2013) ได้มีรับการประเมินผลของเราบ่งชี้ว่า แบบจำลอง Probit เหมาะแสดงดีสุดสองในตัวอย่างของพอดี (เฉพาะกรรมการ โดยใช้แบบจำลอง Probit กับตัวแปรภายนอก lagged) แต่ประสิทธิภาพการทำงาน-ของตัวที่แย่ที่สุด บนมืออื่น ๆ แบบจำลอง Probit เหมาะสมที่สุดในกรอบแบบไดนามิกได้รับประสิทธิภาพ-ของตัวที่ดีขึ้น ในความรู้สึกนี้ แบบจำลอง Probit ของสเปน สหรัฐอเมริกา และยุโรปและเนินของสเปน และยุโรปเสนอสิ่งดี ๆ ที่ดีที่สุดในการคาดเดา เช่นเดียวกับอัตรา Sharpe สูงสุดในความไร้เดียงสา กลยุทธ์การซื้อขายตามที่คาดคะเนของหมีตลาดผลการวิจัยของเราแนะนำว่า รวมเนินงอิ้งของสเปน สหรัฐอเมริกาและยุโรปปรับปรุงน่าเป็นของตลาดหมี หนึ่งเดือนล่วงหน้า การคาดการณ์ใน 35 แพะชนิดหนึ่ง ดังนั้น เราได้พิสูจน์ว่า ลาดของสหรัฐและยุโรปส่วนใหญ่มีข้อมูลเนื้อหาบาง (ไม่นัยอยู่ในลาดชันของสเปนงอิ้ง), ที่เกี่ยวข้องกับความน่าเป็นอดีต ผลลัพธ์นี้อาจสะท้อนให้เห็นว่า มากกว่าครึ่งหนึ่งของการเรียกเก็บเงินของบริษัท 35 แพะชนิดหนึ่งสอดคล้องกับภาคภายนอก กระจายมากหรือน้อยอย่างสม่ำเสมอระหว่างสหภาพยุโรปและทั่วโลกสหภาพยุโรปหรือ OECD (หลัง proxied โดยสหรัฐอเมริกา) การใช้การคาดการณ์ในความไร้เดียงสาที่ซื้อใน 35 แพะชนิดหนึ่งเหล่านี้ทำให้ประสิทธิภาพที่ดีกว่ากลยุทธ์ B & Hเราพิจารณาว่า ผลของเราจะน่าสนใจ ไม่เพียง สำหรับประสบการณ์สเปนในช่วงปี 1991-2009 แต่ยัง สำหรับการวิเคราะห์ของประเทศในยุโรปต่อพ่วงอื่น ๆ เช่นเดียว กับ การตรวจตอนอื่น ๆ ของตลาดหมีที่แข็งแกร่งในบริบทของภาวะถดถอยรุนแรงที่ลงทะเบียนในระหว่างวิกฤตโลกครั้งสุดท้ายในหลายประเทศและภูมิภาคทั่วโลกข้อเท็จจริงที่พบที่นี่อาจมีทั้งความหมายบางอย่างเป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนและข้อมูลเชิงลึกบางทฤษฎีสำหรับนักวิชาการศึกษาสนใจบทบาทของงอิ้งเป็นตัวบ่งชี้ของการทำงานของตลาดหลักทรัพย์วิจัยเพิ่มเติมอาจขยายไปยังประเทศอื่น ๆ การตรวจสอบ อย่างใด ระดับโลกาภิวัตน์ในเศรษฐกิจโลกการวิเคราะห์นี้ นอกจากนี้ มันอาจจะน่าสนใจในการวิเคราะห์เศรษฐกิจมีอิทธิพลมากที่สุดคือทั่วโลก หรือ ภูมิภาค ผ่านเนินโค้งผลผลิตของประเทศเหล่านั้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ในบทความนี้เป็นรูปแบบ Probit เสนอโดย Estrella และ Mishkin (1998) และเรสนิคและ Shoesmith (2002) ได้ถูกนำมาใช้ในการคาดการณ์ความน่าจะเป็นของตลาดหมีที่หนึ่งเดือนข้างหน้าในดัชนี IBEX 35, ในระหว่างงวดกุมภาพันธ์ 1991 ถึงเดือนธันวาคม ปี 2009 ในช่วงเวลานี้ดัชนีผู้ถือหุ้นหลักของสเปนที่มีประสบการณ์ทั้งการเพิ่มขึ้นมาก (สูงกว่าตลาดหลักอื่น ๆ ) และฟอลส์ที่รุนแรง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2008 เมื่อมันถูกตีด้วยความตึงเครียดสภาพคล่องของขนาดประวัติการณ์สร้างความไม่แน่นอนอย่างมากในบริบทของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ).

เรา ได้ใช้ในตัวอย่าง (กุมภาพันธ์ 1991- มกราคม 2003) รุ่น Probit ที่ดีที่สุดที่เลือกโดยวิธี GASIC, เป็นมาตรฐาน อีกทางเลือกหลายรูปแบบ Probit ที่เกิดขึ้นจากการรวมกันของระดับลาดและ / หรือโค้งในเส้นอัตราผลตอบแทนของสเปนสหรัฐและยุโรปนอกจากนี้ตัวแปรแมโครหลายในขณะที่เฉิน (2009) ได้รับการว่าจ้างในการคาดการณ์ความน่าจะเป็นของตลาดหมีใน ออกจากตัวอย่างระยะเวลา (กุมภาพันธ์ 2003 ธันวาคม 2009) และเมื่อเทียบกับจากรูปแบบมาตรฐาน นอกจากนี้รูปแบบ Probit แบบไดนามิกที่เสนอโดยเบิร์จ (2010) และ Bismans และ Majetti (2013) นอกจากนี้ยังได้รับการประเมิน.

ผลของเราแสดงให้เห็นว่ารูปแบบ Probit ที่ดีที่สุดที่แสดงผลที่ดีที่สุดเป็นอันดับสองในตัวอย่างดีของพอดี (เฮงโดย Probit เท่านั้น รุ่นที่มีตัวแปรภายนอก lagged) แต่ที่เลวร้ายที่สุดผลการดำเนินงานออกจากกลุ่มตัวอย่าง บนมืออื่น ๆ , รุ่น Probit ที่ดีที่สุดในกรอบแบบไดนามิกได้รับประสิทธิภาพการทำงานที่ดีกว่าออกจากกลุ่มตัวอย่าง ในแง่นี้รุ่น Probit ที่เกิดขึ้นจากเนินเขาของสเปนสหรัฐและยุโรปและความลาดชันของสเปนและยุโรปที่นำเสนอความดีงามที่ดีที่สุดในการทำนายเช่นเดียวกับอัตราส่วนชาร์ปที่สูงที่สุดในกลยุทธ์การซื้อขายที่ไร้เดียงสาอยู่บนพื้นฐานของการคาดการณ์ของพวกเขาในตลาดหมี.

ค้นพบของเรา ชี้ให้เห็นว่าในการรวมเนินเขาในเส้นอัตราผลตอบแทนของสเปนสหรัฐและยุโรปจะปรับปรุงการคาดการณ์ของตลาดที่น่าจะเป็นของหมีที่หนึ่งเดือนข้างหน้าใน IBEX 35 ดังนั้นเราได้พิสูจน์ให้เห็นว่าทางลาดของสหรัฐอเมริกาและยุโรปส่วนใหญ่มีข้อมูลบางอย่าง เนื้อหา (ไม่ได้โดยปริยายอยู่ในความลาดเอียงของเส้นอัตราผลตอบแทนสเปน) ที่เกี่ยวข้องกับความน่าจะเป็นอดีต ผลที่ได้นี้อาจจะสะท้อนให้เห็นว่ามากกว่าครึ่งหนึ่งของการเรียกเก็บเงินของ บริษัท IBEX 35 สอดคล้องกับภาคภายนอกกระจายมากหรือน้อยเท่า ๆ กันในหมู่สหภาพยุโรปและส่วนที่เหลือของสหภาพยุโรปหรือ OECD โลก (หลังพร็อกซีโดยสหรัฐ) นอกจากนี้การใช้งานของการคาดการณ์เหล่านี้ในกลยุทธ์การซื้อขายไร้เดียงสาใน IBEX 35 ทำให้ประสิทธิภาพดีกว่ากลยุทธ์ B & H.

เราพิจารณาว่าผลของเราเป็นที่สนใจไม่เพียง แต่สำหรับประสบการณ์ที่สเปนในช่วง 1991-2009 แต่ยังสำหรับ การวิเคราะห์ของประเทศต่อพ่วงอื่น ๆ ในยุโรปเช่นเดียวกับการตรวจสอบตอนอื่น ๆ ของตลาดหมีที่แข็งแกร่งในบริบทของภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงที่ลงทะเบียนในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจโลกที่ผ่านมาในหลายประเทศและภูมิภาคทั่วโลก.

ข้อเท็จจริงพบได้ที่นี่อาจมีทั้งความหมายบางอย่างในทางปฏิบัติสำหรับนักลงทุน และบางข้อมูลเชิงลึกทางทฤษฎีสำหรับนักวิชาการนักวิชาการที่สนใจในบทบาทของเส้นอัตราผลตอบแทนที่เป็นตัวชี้วัดชั้นนำของพฤติกรรมการลงทุนในตลาดหุ้น.

นอกจากนี้การวิจัยสามารถขยายการวิเคราะห์นี้กับประเทศอื่น ๆ การตรวจสอบอย่างใดระดับโลกาภิวัตน์ในเศรษฐกิจโลก นอกจากนี้ก็อาจจะน่าสนใจที่จะวิเคราะห์สิ่งที่เศรษฐกิจมีอิทธิพลมากที่สุดทั่วโลกหรือภูมิภาคผ่านเนินเขาในเส้นอัตราผลตอบแทนของเศรษฐกิจเหล่านั้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ในกระดาษนี้ ตัวแบบโพรบิทและเสนอโดย เอสเทรลล่ามิชคิ้น ( 1998 ) และ เรสนิค และ shoesmith ( 2545 ) ได้ถูกใช้เพื่อพยากรณ์ความน่าจะเป็นของตลาดหมี อีกหนึ่งเดือนข้างหน้า โดยดัชนี IBEX 35 ในช่วงเดือนกุมภาพันธ์ 2534 ถึงธันวาคม 2552 ในช่วงระยะเวลานี้ ดัชนีหุ้นหลักของสเปนที่มีประสบการณ์ทั้งมากขึ้น ( outperforming ตลาดหลักอื่น ๆ ) และตกรุนแรง ( โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 2008 เมื่อมันถูกตี โดยสภาพคล่องในกลุ่มของขนาดมหึมาเป็นประวัติการณ์สร้างความไม่แน่นอนในบริบทของเศรษฐกิจ )เราได้ใช้ในตัวอย่าง ( กุมภาพันธ์ 2534 - มกราคม 2546 ) ตัวแบบที่เหมาะสม เลือกโดย gasic ขั้นตอนวิธีเป็นมาตรฐาน . หรือหลายรูปแบบโดยรวมของตัวโมเดลระดับลาดและ / หรือในระนาบเส้นอัตราผลตอบแทนของ สเปน อเมริกา และยุโรป นอกจากนี้ หลายตัวแปรแมโครใน เฉิน ( 2009 ) , ได้รับการว่าจ้างเพื่อพยากรณ์ความน่าจะเป็นของตลาดหมีออกจากระยะเวลาตัวอย่าง ( กุมภาพันธ์ 2546 - ธันวาคม 2552 ) และเมื่อเทียบกับ จากเกณฑ์มาตรฐานแบบ นอกจากนี้ ตัวแบบไดนามิกที่เสนอโดย ไนเบิร์ก ( 2010 ) และ bismans และ majetti ( 2013 ) ยังได้รับการประเมินผลของเราระบุว่าตัวแบบที่เหมาะสมให้ ที่สองที่ดีที่สุดในตัวอย่างความดีของพอดี ( เฉพาะเดือน โดยตัวแบบที่มีตัวแปรภายนอกที่ล้าหลัง แต่ที่เลวร้ายที่สุดของงานตัวอย่าง บนมืออื่น ๆ , ตัวแบบที่เหมาะสมในกรอบแบบไดนามิกได้รับดีขึ้นจากงานตัวอย่าง ในความรู้สึกนี้ , ตัวโมเดลรูปแบบโดยความลาดชันของ สเปน อเมริกา และยุโรป และความลาดชันของสเปนและยุโรปเสนอความดีที่ดีที่สุดในการทำนาย เช่นเดียวกับชาร์ปอัตราส่วนสูงสุดในไตได้นา กลยุทธ์การซื้อขาย ตามการคาดการณ์ของตลาดหมีผลการวิจัยบ่งชี้ว่า ผลผลิตรวมลาดในโค้งของ สเปน อเมริกา และยุโรปจะปรับปรุงการพยากรณ์ของความน่าจะเป็นของตลาดหมี อีกหนึ่งเดือนข้างหน้า ใน IBEX 35 ดังนั้น เราได้พิสูจน์แล้วว่า ความลาดชันของสหรัฐและยุโรปส่วนใหญ่มีข้อมูลเนื้อหา ( ไม่ได้โดยปริยาย ปัจจุบันในความลาดชันของเส้นโค้งผลผลิตสเปน ) ที่เกี่ยวข้องกับความน่าจะเป็น อดีต ผลที่ได้นี้อาจจะสะท้อนว่า มากกว่าครึ่งหนึ่งของการเรียกเก็บเงินของ IBEX 35 บริษัท สอดคล้องกับภาคภายนอกกระจายมากขึ้นหรือน้อยเท่ากันระหว่างสหภาพยุโรปและส่วนที่เหลือของสหภาพยุโรป หรือของโลก ( หลัง proxied โดยเรา ) นอกจากนี้ การใช้คาดการณ์เหล่านี้ในนา ไตและกลยุทธ์การซื้อขายใน IBEX 35 แสดงประสิทธิภาพได้ดีกว่า B & H กลยุทธ์เราพิจารณาว่าผลลัพธ์ของเราเป็นที่น่าสนใจไม่เพียง แต่สำหรับประสบการณ์ที่สเปนใน 1991 – 2009 ระยะเวลา แต่ยังสำหรับการวิเคราะห์ของประเทศอื่น ๆ อุปกรณ์ต่อพ่วงยุโรป รวมทั้งการตรวจสอบตอนอื่น ๆที่แข็งแกร่งของตลาดหมีในบริบทของการลงทะเบียนในช่วงภาวะถดถอยรุนแรงวิกฤติสุดท้ายในหลายประเทศและภูมิภาคทั่วโลก .ข้อเท็จจริงที่พบที่นี่อาจมีทั้งปฏิบัติบางความหมายสำหรับนักลงทุนและข้อมูลเชิงลึกบางทฤษฎีที่นักวิชาการศึกษาสนใจในบทบาทของเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นตัวบ่งชี้พฤติกรรมผู้นําของตลาดสต็อกการวิจัยเพิ่มเติมจะขยายการวิเคราะห์นี้ให้ประเทศอื่น ๆ การตรวจสอบ อย่างไรก็ตาม กระแสโลกาภิวัตน์ ในระดับเศรษฐกิจโลก ยัง มันอาจจะน่าสนใจที่จะวิเคราะห์สิ่งที่ประเทศที่มีอิทธิพลมากที่สุดทั่วโลก หรือภูมิภาค ผ่านโค้งลาดในผลผลิตของประเทศเหล่านั้น