Agricultural Bank of China (BUY HK$

Agricultural Bank of China (BUY HK$3.20 Bloomberg: 1288 HK | Reuters: 1288.HK)
NIM surges while NPL drops
Price Target : 12-Month HK$ 4.61
by Alexander LEE CFA (852) 2971 1930 [e-mail],
Shujin Chen (852) 2820 4920 [e-mail],
Nicole WU (852) 2820 4919 [e-mail]

• FY13 results in line with market expectations
• Strong NIM and asset quality trends
• Maintain BUY; most defensive; to benefit from preferred stock trial

Earnings growth in line with market expectations. ABC’s FY13 net profit grew 15% to Rmb166bn, largely in line with market expectations. Positive trends on NIM, cost efficiency, and credit cost continued in 4Q13 while fee income slowed down. 4Q13 net profit grew 13% y-o-y to Rmb28bn, driven by ~15bps NIM surge q-o-q due to better loan and investment yields and stable deposit costs. 4Q13 fee income declined 5% y-o-y, impacted by regulator’s investigation on financing related fee charges for the entire quarter.

Asset quality is the highlight. NPL ratio was 1.22% at end-2013, declining by 2bps q-o-q and 11bps y-o-y, thanks to better asset quality of medium-and long-term corporate loans and residential mortgage loans. NPL migration rate was 0.57% in 2013, similar to 2012, and occurred mostly in manufactoring and steel-trading industries. The bank has disposed Rmb4.1bn NPL packages to AMC in 2013 and recovered 35% of the principal. These NPL packages were previously covered by 85% provisions. Management indicated there is likely to be pressure on 2014 asset quality and expects a slight increase in NPL but stable NPL ratio.

Maintain BUY. We continue to like ABC for its strong deposit franchise and ample provision reserve. We believe the bank will be less impacted by interest rate liberalisation due to its unique client concentration in county areas. The bank will also benefit from the potential trial program on preferred stock, pending CBRC’s official document. We think ABC is a defensive choice among the big-4 banks amid market concerns over macro-economic growth slowdown, liquidity tightening and interest rate liberalisation.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ธนาคารเกษตรของจีน (ซื้อ HK$ 3.20 อาร์ซี: 1288 HK | รอยเตอร์: 1288.HK)
นิ่มกระชากในขณะที่ NPL ลดลง
ราคาเป้าหมาย: เดือน 12 HK$ 4.61
โดยอเล็กซานเดอร์ลี CFA 1930 2971 (852) [e-mail],
[e-mail] Shujin Chen (852) 4920 2820,
นิโคล WU 2820 4919 (852) [e-mail]

• FY13 ผลตามความคาดหวังของตลาด
•นิมเชียงรายแข็งและสินทรัพย์คุณภาพแนวโน้ม
•รักษาซื้อ ป้องกันมากที่สุด การได้รับประโยชน์จากหุ้นบุริมสิทธิทดลอง

กำไรเติบโตตามความคาดหวังของตลาด ของ ABC FY13 กำไรสุทธิเติบโต 15% เพื่อ Rmb166bn ใหญ่ตามความคาดหวังของตลาด แนวโน้มเป็นบวกในนิ่ม ต้นทุนประสิทธิภาพ และเงินทุนใน 4Q13 ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมที่ชะลอตัวลง 4Q13 กำไรสุทธิเติบโต 13% y-o-y จะ Rmb28bn ขับนิ่มคลื่น q-o-q ดีกว่าสินเชื่อและการลงทุนผลผลิตและต้นทุนเงินฝากที่มีเสถียรภาพ โดย ~ 15bps 4Q13 ค่าธรรมเนียมรายได้ลดลง 5% y-o-y รับผลกระทบจากการตรวจสอบควบคุมของกับเงินค่าธรรมเนียมค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องสำหรับการทั้งไตรมาส

คุณภาพสินทรัพย์เป็นไฮไลท์ อัตราส่วน NPL 1.22% ที่สิ้นสุด-2013 วิธีลดทบต้น โดย 2bps q-o-q และ 11bps y-o-y ด้วยคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นกลาง- และเงินให้กู้ยืมระยะยาวของบริษัทและเงินกู้จำนองที่อยู่อาศัย อัตราการโยกย้าย NPL เป็น 0.57% ในปี 2013 คล้ายกับ 2012 และอุตสาหกรรมที่เกิดขึ้นส่วนใหญ่ในยัง... และ ค้าเหล็ก ธนาคารได้ขายทิ้งแพคเกจ Rmb4.1bn NPL ไป AMC ในปี 2013 และ 35% ของเงินกู้ แพคเกจ NPL เหล่านี้ก่อนหน้านี้ได้ถูกครอบคลุม โดยบทบัญญัติที่ 85% ระบุมีการจัดการเป็นความดันคุณภาพสินทรัพย์ 2014 และคาดว่าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน NPL ได้มีเสถียรภาพ NPL อัตรา

รักษาซื้อ เรายังคงเช่น ABC แฟรนไชส์เงินฝากที่แข็งแกร่งและพื้นที่สำรองจองห้องพัก เราเชื่อว่า ธนาคารจะสามารถน้อยรับผลกระทบจากการเปิดเสรีอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากความเข้มข้นของไคลเอ็นต์เฉพาะในเขตพื้นที่ ธนาคารจะได้รับประโยชน์จากโปรแกรมทดลองอาจเกิดขึ้นในหุ้นบุริมสิทธิ CBRC รอเอกสารทาง เราคิดว่า ABC เป็นตัวเลือกที่ป้องกันระหว่างธนาคารใหญ่ 4 ท่ามกลางความกังวลของตลาดโคเศรษฐกิจชะลอตัว สภาพคล่องขัน และเปิดเสรีอัตราดอกเบี้ย

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ธนาคารเกษตรของจีน (ซื้อ HK $ 3.20 บลูมเบิร์ก: 1288 HK | รอยเตอร์: 1288.HK)
NIM กระชากในขณะที่ NPL ลดลง
ราคาเป้าหมาย: 12 เดือน HK $ 4.61
โดยอเล็กซาน LEE CFA (852) 2971 1930 [e-mail],
Shujin เฉิน (852) 2820 4920 [e-mail],
นิโคล WU (852) 2820 4919 [e-mail] •ผล FY13 สอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด•แนวโน้มแข็งแกร่ง NIM และสินทรัพย์ที่มีคุณภาพ•ซื้อ; ป้องกันมากที่สุด ; จะได้รับประโยชน์จากการทดลองหุ้นที่ต้องการการเจริญเติบโตของผลประกอบการที่สอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด FY13 กำไรสุทธิของเอบีซีขยายตัว 15% ถึง Rmb166bn ส่วนใหญ่สอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด แนวโน้มเชิงบวกต่อ NIM ค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพค่าใช้จ่ายและเครดิตยังคงอยู่ใน 4Q13 ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมที่ชะลอตัวลง 4Q13 กำไรสุทธิเติบโต 13% yoy เป็น Rmb28bn ขับเคลื่อนโดย ~ 15bps NIM กระชาก qoq จากสินเชื่อและการลงทุนผลตอบแทนที่ดีกว่าการฝากเงินและค่าใช้จ่ายคงที่ รายได้ค่าธรรมเนียม 4Q13 ลดลง 5% yoy ผลกระทบจากการสอบสวนควบคุมในการจัดหาเงินทุนค่าใช้จ่ายค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องสำหรับไตรมาสที่ทั้งคุณภาพสินทรัพย์เป็นไฮไลท์ NPL Ratio ลดเป็น 1.22% ณ สิ้นปี 2013 ลดลงโดย 2bps จากไตรมาสก่อนและ 11bps yoy จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นของเงินให้สินเชื่อของ บริษัท ขนาดกลางและระยะยาวและเงินให้สินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัย อัตราการย้ายถิ่น NPL 0.57% ในปี 2013 ใกล้เคียงกับปี 2012 และที่เกิดขึ้นส่วนใหญ่อยู่ใน manufactoring และเหล็กการค้าอุตสาหกรรม ธนาคารได้จำหน่ายแพคเกจ Rmb4.1bn NPL ไป AMC ในปี 2013 และกู้คืน 35% ของเงินต้น แพคเกจ NPL เหล่านี้ถูกปกคลุมไปก่อนหน้านี้โดย 85% บทบัญญัติ การจัดการแสดงให้เห็นว่ามีแนวโน้มที่จะเป็นแรงกดดันต่อคุณภาพสินทรัพย์ของปี 2014 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน NPL แต่ NPL Ratio ลดมั่นคงซื้อ เรายังคงชอบที่เอบีซีแฟรนไชส์เงินฝากที่แข็งแกร่งและมีการสำรองเพียงพอ เราเชื่อว่าธนาคารจะได้รับผลกระทบน้อยจากการเปิดเสรีอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากความเข้มข้นของลูกค้าที่ไม่ซ้ำกันในพื้นที่เขตของ ธนาคารยังจะได้รับประโยชน์จากโปรแกรมการพิจารณาคดีที่มีศักยภาพในหุ้นที่ต้องการรอเอกสารอย่างเป็นทางการของ CBRC เราคิดว่าเอบีซีเป็นทางเลือกที่ป้องกันในหมู่ใหญ่ 4 ธนาคารท่ามกลางความกังวลการชะลอตัวของตลาดมากกว่าการเจริญเติบโตของเศรษฐกิจมหภาคสภาพคล่องกระชับและการเปิดเสรีอัตราดอกเบี้ย

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ธนาคารการเกษตรแห่งประเทศจีน ( ซื้อ HK $ 3.20 Bloomberg : 1288 HK | Reuters : 1294 . HK ) ขณะที่ NPL ลดลง

นิ่มกระชากราคาเป้าหมาย 12 เดือน HK $ 4.61
โดย Alexander Lee CFA ( 852 ) 2971 1930 [e-mail]
shujin , เฉิน ( 852 ) ทํา [e-mail] 1965 , Wu ( 852 ) 1965
นิโคล 4919 [e-mail]

- fy13 ผลลัพธ์ในบรรทัดกับตลาดคาดหวัง
บริการและคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งยังคงรักษาแนวโน้ม
- ซื้อ รับ มากที่สุด จะได้รับประโยชน์จากหุ้นที่ต้องการทดลอง

ผลประกอบการสอดคล้องกับตลาดคาดหวัง เอบีซีของ fy13 กำไรสุทธิเติบโต 15% rmb166bn ส่วนใหญ่สอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด แนวโน้มเชิงบวกในนิม ประสิทธิภาพค่าใช้จ่ายและต้นทุนสินเชื่ออย่างต่อเนื่องใน 4q13 ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมชะลอตัวลง 4q13 มีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 13% YoY rmb28bn ให้ ,ขับเคลื่อนโดย ~ 15bps นิมกระชาก QoQ เนื่องจากต้นทุนและผลผลิตดีกว่าเงินกู้และเงินฝากที่มั่นคง รายได้ค่าธรรมเนียม 4q13 ลดลง 5% YoY , ผลกระทบของผู้ควบคุมตรวจสอบค่าธรรมเนียมค่าธรรมเนียมทางการเงินที่เกี่ยวข้องสำหรับทั้งหมด คุณภาพสินทรัพย์

เป็นไฮไลท์ อัตราส่วน NPL อยู่ที่ร้อยละ 1.22 end-2013 ลดลง โดย 2bps 11bps YoY และ QoQ ,ขอบคุณดีกว่า คุณภาพสินทรัพย์ของสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ บริษัท ขนาดกลางและระยะยาวและเงินกู้จำนอง อัตราการย้ายถิ่น NPL เป็น 0.57 % ในปี 2013 คล้ายกับ 2012 และเกิดขึ้นส่วนใหญ่ใน manufactoring และเหล็กอุตสาหกรรมการค้า ธนาคารมี NPL ทิ้ง rmb4.1bn แพคเกจ 4 ในปี 2013 และกู้คืน 35 % ของเงินต้น แพคเกจสินเชื่อเหล่านี้ก่อนหน้านี้ครอบคลุม 85% เสบียงการจัดการพบมีแนวโน้มที่จะมีแรงกดดันต่อคุณภาพสินทรัพย์ ปี 2014 และคาดว่าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในอัตราส่วน NPL ของธนาคารแต่มั่นคง

รักษาซื้อ เรายังคงชอบ ABC สำหรับแฟรนไชส์ที่แข็งแกร่งและกว้างขวาง การจัดเงินสำรอง เราเชื่อว่าธนาคารจะได้รับผลกระทบจากการเปิดเสรีลดอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากความเข้มข้นของไคลเอ็นต์เฉพาะในพื้นที่เขตธนาคารจะยังได้รับประโยชน์จากโปรแกรมทดลองศักยภาพในหุ้นบุริมสิทธิ พิจารณา cbrc อย่างเป็นทางการของเอกสาร เราคิดว่า ABC คือการป้องกันการเลือกระหว่างธนาคาร big-4 ท่ามกลางความกังวลการชะลอตัวของเศรษฐกิจมหภาคตลาดเติบโตลดลง สภาพคล่อง และการเปิดเสรีอัตราดอกเบี้ย