Concluding remarksThis paper invest

Concluding remarks
This paper investigates the interrelationships between
changes in 10-year government bond yields and the Spanish
stock market from an industry perspective across time
and frequency by using a wavelet approach. Because financial
markets are composed of a variety of agents who have
different investment horizons, it is postulated that the interest
rate-stock market link may differ across time horizons
or scales. Wavelet analysis is based on decomposing time
series into different time scales and provides a natural platform
for characterizing interactions between time series on rate changes and industry equity returns, three waveletbased
tools are implemented, namely wavelet variance,
correlation and cross-correlation.
The empirical results show that the Spanish stock
market is tightly connected with the development of longterm
interest rates, although the extent of linkage varies
markedly across industries and depending on the time
horizon considered. On the one hand, Utilities, Food and
Beverages, Real Estate, and Banking are identified as the
industries most closely linked to changes in 10-year bond
rates. In contrast, long-term bond yields seem to have very
little influence on the stock market performance of a broad
range of industries such as Health Care, Financial Services,
Chemicals and Paper, Construction, and Industrials. This heterogeneous
pattern of connection is in line with previous
research in this field (Bartram, 2002; Reilly et al., 2007;
Sweeney and Warga, 1986).
Moreover, the relationship between movements in 10-
year bond rates and industry returns is a function of the
measurement horizon. The nexus between these variables
is weak at shorter time horizons (high frequencies), but it
a scale-by-scale basis. Specifically, the Haar a trous wavelet
transform, a novel technique proposed by Murtagh et al.
(2004) which overcomes the main limitations of conventional
wavelet transforms, is applied. In order to gain a
deeper understanding of the relationship between interest becomes stronger at longer horizons (low frequencies). In
this regard, significant feedback effects between 10-year
bond yield fluctuations and industry returns are detected
only at longer horizons. This finding agrees with the notion
that investors with long-term horizons (i.e. pension funds,
mutual funds or insurance companies) are more likely to
follow macroeconomic fundamentals, such as interest rates,
in their investment decisions than investors with a shorter
time frame such as speculative traders. Therefore, the
widely held belief that interest rates represent a major driving
force of stock market performance appears to be true in
the Spanish case only over long time horizons and for some
industries. As expected, the sign of the interest rate-stock
market link is primarily negative, suggesting that Spanish
companies are, on average, benefited by falls in interest
rates.
The horizon-dependence of the linkage between movements
in 10-year bond yields and industry returns indicates
that time horizon-conscious investors should consider the
variations in the degree of connection between these variables
for portfolio selection and risk management purposes.
In fact, the effectiveness of portfolio selection and risk
management strategies could be significantly enhanced by
incorporating the horizon-dependent link between interest
rates and equity market. In addition, the evidence presented
here clearly shows that the traditional correlation
coefficient in the time domain cannot be used as a universal
measure of the degree of linkage between changes in
interest rates and stock returns.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

หมายเหตุสรุปInterrelationships ระหว่างการตรวจสอบเอกสารนี้การเปลี่ยนแปลงในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีและที่สเปนตลาดหุ้นจากการมองอุตสาหกรรมตลอดเวลาและความถี่ โดยใช้วิธีการแบบ wavelet เนื่องจากทางการเงินตลาดจะประกอบด้วยตัวแทนที่มีให้เลือกมากมายฮอลิซันส์ลงทุนแตกต่างกัน เป็น postulated ที่สนใจเชื่อมโยงตลาดหุ้นอัตราอาจแตกต่างในเวลาฮอลิซันส์หรือเครื่องชั่งน้ำหนัก วิเคราะห์ wavelet ตามพืชพันธุ์ครั้งชุดเวลาแตกต่างกันในการปรับขนาด และให้แพลตฟอร์มที่เป็นธรรมชาติสำหรับกำหนดลักษณะการโต้ตอบระหว่างเวลา ชุดการเปลี่ยนแปลงอัตราและส่วนอุตสาหกรรมกลับ waveletbased สามมีใช้เครื่องมือ คือ wavelet ต่างความสัมพันธ์และความสัมพันธ์ระหว่างผลรวมแสดงว่าหุ้นสเปนตลาดอย่างใกล้ชิดเชื่อมโยงกับการพัฒนาของตนสนใจราคาพิเศษ แม้ว่าขอบเขตของความเชื่อมโยงที่แตกต่างกันไปอย่างเด่นชัดระหว่างอุตสาหกรรมและขึ้นอยู่กับเวลาขอบเขตที่พิจารณา ครองหนึ่ง สาธารณูปโภค อาหาร และเครื่องดื่ม อสังหาริมทรัพย์ และธนาคารที่ระบุไว้เป็นการอุตสาหกรรมเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดที่สุดกับการเปลี่ยนแปลงตราสารหนี้ 10 ปีราคาพิเศษ ในทางตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวดูเหมือนจะ มีมากอิทธิพลน้อยประสิทธิภาพตลาดหลักทรัพย์ของกว้างอุตสาหกรรมเช่นการดูแลสุขภาพ การบริการทางการเงินสารเคมี และกระดาษ ก่อสร้าง และ Industrials แตกต่างกันนี้รูปแบบของการเชื่อมต่ออยู่ โดยก่อนหน้านี้วิจัยในฟิลด์นี้ (คริสโตเบลล์ 2002 Al. ร้อยเอ็ด Reilly, 2007Sweeney และ Warga, 1986)นอกจากนี้ ความสัมพันธ์ระหว่างความเคลื่อนไหวภายใน 10อุตสาหกรรมและราคาตราสารหนี้ปีกลับเป็นฟังก์ชันของการขอบเขตการวัด ระหว่างตัวแปรเหล่านี้อ่อนแอที่ฮอลิซันส์เวลาสั้น (ความถี่สูง), แต่ระดับโดยระดับพื้นฐาน โดยเฉพาะ Haar trous waveletเปลี่ยน นวนิยายเทคนิคการนำเสนอโดย Murtagh et al(2004) ที่ overcomes ข้อจำกัดหลักของธรรมดาwavelet แปลง ใช้ เพื่อให้ได้การเข้าใจลึกซึ้งของความสัมพันธ์ระหว่างดอกเบี้ยจะแข็งแกร่งที่ยาวฮอลิซันส์ (ความถี่ต่ำ) ในเรื่องนี้ ลักษณะพิเศษของคำติชมสำคัญระหว่าง 10 ปีความผันผวนของผลตอบแทนของพันธบัตรและอุตสาหกรรมกลับพบที่ฮอลิซันส์อีกต่อไป ค้นหานี้ตกลงกับความนักลงทุนที่ มีระยะยาวฮอลิซันส์ (เช่นเงินบำนาญกองทุนรวมหรือบริษัทประกันภัย) มีแนวโน้มที่จะตามข้อมูลพื้นฐานของเศรษฐกิจมหภาค เช่นดอกเบี้ยในการตัดสินใจลงทุนของนักลงทุนมีความสั้นกว่ากรอบเวลาเช่นผู้ค้าเก็งกำไร ดังนั้น การจัดขึ้นกันอย่างแพร่หลายเชื่อว่า อัตราดอกเบี้ยแทนการขับรถเป็นหลักแรงประสิทธิภาพการทำงานของตลาดหลักทรัพย์ที่ปรากฏจริงในกรณีภาษาสเปนเท่าฮอลิซันส์เวลายาว และบางอุตสาหกรรม เครื่องหมายตามที่คาดไว้ หุ้นอัตราดอกเบี้ยเชื่อมโยงตลาดเป็นลบเป็นหลัก แนะนำที่สเปนบริษัท ได้รับประโยชน์ โดยฟอลส์ในดอกเบี้ยเฉลี่ยราคาพิเศษ-อาศัยขอบเขตของความเชื่อมโยงระหว่างการเคลื่อนไหวในอุตสาหกรรมและอัตราผลตอบแทนของพันธบัตร 10 ปี กลับบ่งชี้ที่เวลาขอบเขตสตินักลงทุนควรพิจารณาการความแตกต่างในระดับของการเชื่อมต่อระหว่างตัวแปรเหล่านี้สำหรับผลงานการเลือกและความเสี่ยงจัดการในความเป็นจริง ประสิทธิภาพของตัวเลือกการลงทุนและความเสี่ยงกลยุทธ์การจัดการอาจเป็นเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญโดยเพจการเชื่อมโยงระหว่างดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับขอบเขตตลาดหุ้นและราคา นอกจากนี้ การนำเสนอหลักฐานที่นี่อย่างชัดเจนแสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมไม่สามารถใช้สัมประสิทธิ์ในโดเมนเวลาเป็นสากลวัดระดับของการเชื่อมโยงระหว่างการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนหุ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

หมายเหตุสรุปบทความนี้สำรวจความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ10 ปีและสเปนตลาดหุ้นจากมุมมองของอุตสาหกรรมข้ามเวลาและความถี่โดยใช้วิธีเวฟ เพราะทางการเงินตลาดที่มีองค์ประกอบของความหลากหลายของตัวแทนที่มีอันไกลโพ้นของการลงทุนที่แตกต่างกันก็คือการตั้งสมมติฐานที่น่าสนใจการเชื่อมโยงตลาดอัตราหุ้นอาจแตกต่างกันข้ามขอบฟ้าเวลาหรือเครื่องชั่งน้ำหนัก การวิเคราะห์เวฟจะขึ้นอยู่กับการย่อยสลายเวลาชุดลงในเครื่องชั่งน้ำหนักเวลาที่แตกต่างกันและให้เป็นแพลตฟอร์มที่เป็นธรรมชาติสำหรับพัฒนาการปฏิสัมพันธ์ระหว่างอนุกรมเวลาในการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนส่วนของอุตสาหกรรมสามwaveletbased เครื่องมือจะดำเนินการคือความแปรปรวนเวฟสัมพันธ์และข้ามความสัมพันธ์. ผลการศึกษา แสดงให้เห็นว่าหุ้นสเปนตลาดจะเชื่อมต่ออย่างแน่นหนากับการพัฒนาในระยะยาวอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าขอบเขตของการเชื่อมโยงความแตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัดในอุตสาหกรรมและขึ้นอยู่กับเวลาขอบฟ้าพิจารณา ในมือข้างหนึ่ง, สาธารณูปโภค, อาหารและเครื่องดื่ม, อสังหาริมทรัพย์, และการธนาคารที่มีการระบุว่าเป็นอุตสาหกรรมส่วนใหญ่มีการเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงในพันธบัตรอายุ10 ปีอัตรา ในทางตรงกันข้ามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่ดูเหมือนจะมีมากมีอิทธิพลเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นในวงกว้างช่วงของอุตสาหกรรมเช่นการดูแลสุขภาพ, บริการทางการเงิน, สารเคมีและกระดาษก่อสร้างและอุตสาหกรรม ที่แตกต่างกันนี้รูปแบบของการเชื่อมต่อเป็นไปตามที่ก่อนหน้านี้การวิจัยในสาขานี้(Bartram 2002; ลี et al, 2007;. สวีนีย์และ Warga, 1986). นอกจากนี้ยังมีความสัมพันธ์ระหว่างการเคลื่อนไหวใน 10- The ปีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและอุตสาหกรรมเป็น การทำงานของเส้นขอบฟ้าวัด เชื่อมต่อระหว่างตัวแปรเหล่านี้จะอ่อนแอที่ขอบฟ้าเวลาที่สั้นลง (ความถี่สูง) แต่มันพื้นฐานระดับโดยระดับ โดยเฉพาะที่ Haar เวฟ trous เปลี่ยนเป็นเทคนิคใหม่ที่เสนอโดย Murtagh et al. (2004) ซึ่งเอาชนะข้อ จำกัด หลักของการชุมนุมแปลงเวฟถูกนำไปใช้ เพื่อที่จะได้รับความเข้าใจที่ลึกซึ้งของความสัมพันธ์ระหว่างดอกเบี้ยกลายเป็นแรงที่ขอบฟ้าอีกต่อไป (ความถี่ต่ำ) ในเรื่องนี้มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญระหว่างการตอบรับ 10 ปีความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอุตสาหกรรมและผลตอบแทนที่มีการตรวจพบเฉพาะที่ขอบฟ้าอีกต่อไป การค้นพบนี้เห็นด้วยกับความคิดที่ว่านักลงทุนที่มีขอบเขตอันไกลโพ้นในระยะยาว(เช่นกองทุนบำเหน็จบำนาญกองทุนรวมหรือบริษัท ประกันภัย) มีแนวโน้มที่จะเป็นไปตามปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคเช่นอัตราดอกเบี้ยในการตัดสินใจการลงทุนของพวกเขามากกว่านักลงทุนที่มีสั้นกรอบเวลาเช่นผู้ประกอบการค้าการเก็งกำไร ดังนั้นการจัดขึ้นอย่างกว้างขวางความเชื่อที่ว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวแทนของการผลักดันที่สำคัญแรงของการปฏิบัติงานการลงทุนในตลาดหุ้นที่ดูเหมือนจะเป็นจริงในกรณีที่สเปนเท่านั้นที่เหนือขอบฟ้าเวลานานและสำหรับบางอุตสาหกรรม เป็นที่คาดหวังสัญญาณของอัตราดอกเบี้ยหุ้นที่เชื่อมโยงตลาดเป็นลบส่วนใหญ่บอกว่าสเปนบริษัท โดยเฉลี่ยได้รับประโยชน์จากการตกอยู่ในความสนใจอัตรา. ขอบฟ้าพึ่งพาของการเชื่อมโยงระหว่างการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีและอุตสาหกรรม ผลตอบแทนที่ได้แสดงให้เห็นว่าเวลาที่นักลงทุนขอบฟ้าที่ใส่ใจควรพิจารณาการเปลี่ยนแปลงในระดับของการเชื่อมต่อระหว่างตัวแปรเหล่านี้เพื่อจุดประสงค์ในการเลือกผลงานและการจัดการความเสี่ยง. ในความเป็นจริงความมีประสิทธิภาพของการเลือกผลงานและความเสี่ยงกลยุทธ์การจัดการที่อาจจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดยผสมผสานขอบฟ้าขึ้นอยู่กับการเชื่อมโยงระหว่างความสนใจอัตราและตลาดตราสารทุน นอกจากนี้ยังมีหลักฐานที่นำเสนอที่นี่แสดงให้เห็นชัดเจนว่ามีความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมค่าสัมประสิทธิ์ในโดเมนเวลาที่ไม่สามารถนำมาใช้เป็นสากลตัวชี้วัดของระดับของการเชื่อมโยงระหว่างการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนหุ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

สรุปข้อสังเกต
กระดาษนี้เป็นการศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี

และสเปนตลาดหุ้นจากอุตสาหกรรมมุมมองข้ามกาลเวลา
และความถี่โดยใช้เทคนิควิธีการ เพราะตลาดการเงิน
ประกอบด้วยความหลากหลายของตัวแทนที่
ขอบเขตการลงทุนที่แตกต่างกัน มันเป็นวิธีที่น่าสนใจ
อัตราการเชื่อมโยงตลาดหุ้นอาจแตกต่างกันในเวลาอันไกลโพ้น
หรือเกล็ด การวิเคราะห์เวฟเล็ตจะขึ้นอยู่กับชุดของเวลาในระดับเวลาที่แตกต่างกันและ

ให้แพลตฟอร์มธรรมชาติแสดงปฏิสัมพันธ์ระหว่างอนุกรมเวลาในการเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนหุ้นอุตสาหกรรม สาม waveletbased
เครื่องมือจะดำเนินการ คือ กรณีความแปรปรวน , ความสัมพันธ์ และ cross-correlation

.ผลการศึกษาพบว่า ตลาดหุ้น
ภาษาสเปนเป็นการเชื่อมต่ออย่างแน่นหนา ด้วยการพัฒนาของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว
แม้ว่าขอบเขตของการเชื่อมโยงที่แตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด
ข้ามอุตสาหกรรม และขึ้นอยู่กับเวลา
ขอบฟ้าว่า ในมือข้างหนึ่ง , สาธารณูปโภค , อสังหาริมทรัพย์อาหารและเครื่องดื่ม ,
, ธนาคารและถูกระบุว่าเป็นอุตสาหกรรมที่เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงอย่างใกล้ชิดมากที่สุด

ราคาพันธบัตรอายุ 10 ปีในทางตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวดูเหมือนจะมีอิทธิพลในตลาดน้อยมาก

หุ้นประสิทธิภาพของหลากหลายอุตสาหกรรมเช่นการดูแลสุขภาพ , บริการทางการเงิน ,
เคมีภัณฑ์และกระดาษก่อสร้างและอุตสาหกรรม . รูปแบบของการเชื่อมต่อในบรรทัดเดียวกัน

กับงานวิจัยในสาขานี้ ( บาร์แทรม , 2002 ; Reilly et al . , 2007 ;
สวีนีย์ และ warga , 1986 )
นอกจากนี้ความสัมพันธ์ระหว่างการเคลื่อนไหวใน 10 ปีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและอุตสาหกรรม

วัดนี้เป็นฟังก์ชันของขอบฟ้า Nexus ระหว่างตัวแปรเหล่านี้
อ่อนแอที่สั้นกว่าเวลาขอบเขต ( ความถี่สูง ) แต่มัน
ระดับโดยแต่ละระดับ โดยเฉพาะ เธอเป็นทรูเวฟ
แปลง เป็นเทคนิคใหม่ที่เสนอโดย murtagh et al .
( 2004 ) ที่เอาชนะข้อ จำกัด หลักของปกติ
วิธีการเปลี่ยนเป็นใช้ เพื่อให้ได้
ความเข้าใจลึกของความสัมพันธ์ระหว่างความสนใจจะแข็งแกร่งขึ้นที่ขอบฟ้าอีกต่อไป ( ความถี่ต่ำ ) ใน
เรื่องนี้สำคัญความคิดเห็นผลระหว่างอัตราผลตอบแทน 10 ปีพันธบัตรผันผวนและอุตสาหกรรมได้

แต่ที่พบขอบเขตอีกต่อไป การค้นพบนี้เห็นด้วยกับความคิดที่นักลงทุนระยะยาว (
( เช่นกองทุนบำเหน็จบำนาญ
กองทุนรวม หรือบริษัทประกันภัย ) มีแนวโน้มที่จะ
ตามปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจมหภาค เช่น อัตราดอกเบี้ย ในการตัดสินใจลงทุนของนักลงทุนมากกว่า

กับกรอบเวลาสั้น เช่น ผู้ค้าเก็ง ดังนั้น ความเชื่อที่ว่า อัตราดอกเบี้ย
อย่างกว้างขวางเพื่อเป็นแรงผลักดัน
สาขาการแสดงตลาดหุ้นปรากฏเป็นจริงใน
ภาษาสเปนเป็นกรณีเฉพาะเหนือขอบฟ้าเวลานานและบาง
อุตสาหกรรม เป็นไปตามคาด หมายของอัตราดอกเบี้ยตลาดหุ้น
ลิงค์เป็นลบ บอกว่า บริษัท สเปน
เป็น เฉลี่ยประโยชน์โดยตรงในอัตราดอกเบี้ย
.
พึ่งพาฟ้าเชื่อมระหว่างการเคลื่อนไหวในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี และอุตสาหกรรม

กลับบ่งชี้ว่าเวลาที่ฟ้าฟื้นนักลงทุนควรพิจารณา
รูปแบบในระดับของความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรเหล่านี้
เลือกผลงานและวัตถุประสงค์การบริหารความเสี่ยง .
ในความเป็นจริง ประสิทธิผลของการดำเนินงานและกลยุทธ์การบริหารความเสี่ยง

สามารถอย่างมีนัยสำคัญเพิ่มโดยผสมผสานขอบฟ้าขึ้นอยู่กับการเชื่อมโยงระหว่างอัตราดอกเบี้ย
และตลาดทุน นอกจากนี้หลักฐานที่นำเสนอ
ที่นี่แสดงให้เห็นชัดเจนว่าค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์
แบบดั้งเดิมในการไม่สามารถใช้เป็นมาตรการสากล
ของระดับความเชื่อมโยงระหว่างการเปลี่ยนแปลง
อัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนของหุ้น .