II. Evidence from Financial Restruc

II. Evidence from Financial Restructuring
The free cash flow theory of capital structures helps explain previously puzzling results on the effects of financial restructuring. My paper with Clifford Smith (1985, Table 2) and Smith (1986, Tables 1 and 3) summarize more than a dozen studies of stock price changes at announcements of transactions which change capital structure. Most leverage-increasing transactions, including stock repurchases and exchange of debt or preferred for common, debt for preferred, and income bonds for preferred, result in significant positive increases in common stock prices. The 2-day gains range from 21.9 percent (debt for common) to 2.2 percent (debt or income bonds for preferred). Most leverage-reducing transactions, including the sale of common, and exchange of common for debt or preferred, or preferred for debt, and the call of convertible bonds or convertible preferred forcing conversion into common, result in significant decreases in
stock prices. The 2-day losses range from -9.9 percent (common for debt) to -0.4 percent (for call of convertible preferred forcing conversion to common). Consistent with this, free cash flow theory predicts that, except for firms with profitable unfunded investment projects, prices will rise with unexpected increases in payouts to shareholders (or promises to do so), and prices will fall with reductions in payments or new requests for funds (or reductions in promises to make future payments). The exceptions to the simple leverage change rule are targeted repurchases and the sale of debt (of all kinds) and preferred stock. These are associated with abnormal price declines (some of which are insignificant). The targeted repurchase price decline seems to be due to the reduced probability of takeover. The price decline on the sale of debt and preferred stock is consistent with the free cash flow theory because these sales bring new cash under the control of managers. Moreover, the magnitudes of the value changes are positively related to the change in the tightness of the commitment bonding the payment of future cash flows; for example, the effects of debt for preferred exchanges are smaller than the effects of debt for common exchanges. Tax effects can explain some of these results, but not all, for example, the price increases on exchange of preferred for common, which has no tax effects.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

II. หลักฐานจากการปรับโครงสร้างทางการเงินทฤษฎีกระแสเงินสดอิสระของโครงสร้างเงินทุนช่วยอธิบายผลลัพธ์ก่อนหน้านี้งงบนผลกระทบของการปรับโครงสร้างทางการเงิน กระดาษของฉันคลิฟฟอร์ดสมิธ (1985 ตารางที่ 2) และสมิธ (1986 ตารางที่ 1 และ 3) สรุปการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นที่ประกาศของธุรกรรมซึ่งเปลี่ยนโครงสร้างเงินทุนการศึกษามากกว่าโหล เพิ่มเลเวอเรจที่สุดธุรกรรม รวม repurchases หุ้นและหลักทรัพย์ตราสารหนี้ หรือที่ต้องการสำหรับตราสารหนี้ทั่วไป สำหรับที่ต้องการ และพันธบัตรรายได้สำหรับที่ต้องการ ผลสำคัญบวกเพิ่มราคาหุ้นกัน 2 วันกำไรตั้งแต่ร้อยละ 21.9 (หนี้สำหรับทั่วไป) ถึงร้อยละ 2.2 (พันธบัตรตราสารหนี้หรือเงินสำหรับต้องการ) ลดเลเวอเรจที่สุดธุรกรรม รวมถึงการขายของทั่วไป แลกเปลี่ยนสำหรับตราสารหนี้ทั่วไปที่ต้องการ หรือต้องการสำหรับตราสารหนี้ และเรียกของหุ้นกู้แปลงสภาพหรือสภาพที่ต้องการแปลงเป็นการทั่วไป บังคับให้ผลลดลงอย่างมีนัยสำคัญในราคาหุ้น การสูญเสีย 2 วันในช่วงตั้งแต่ -9.9 เปอร์เซ็นต์ (โดยทั่วไปตราสารหนี้) -0.4 เปอร์เซ็นต์ (สำหรับการเรียกสภาพที่ต้องบังคับให้แปลงทั่วไป) สอดคล้องกับนี้ กระแสเงินสดอิสระทฤษฎีทำนายไว้ว่า ยกเว้นสำหรับบริษัทที่มีโครงการลงทุนมีกองทุนมีกำไร ราคาจะเพิ่มขึ้นกับการเพิ่มขึ้นที่ไม่คาดคิดในการจ่ายเงินให้ผู้ถือหุ้น (หรือสัญญาว่า จะทำเช่นนั้น), และราคาจะตกอยู่กับลดในการชำระเงินหรือคำขอใหม่สำหรับเงิน (หรือลดในสัญญาให้ชำระเงินในอนาคต) ข้อยกเว้นของกฎเปลี่ยนแปลงง่ายเลเวอเรจ repurchases เป้าหมายและการขายหนี้ให้ (ทุกชนิด) และหุ้นบุริมสิทธิ เหล่านี้จะเกี่ยวข้องกับภาวะผิดปกติราคา (ซึ่งเป็นสำคัญ) การลดลงของราคาซื้อคืนเป้าหมายน่าจะ เป็นเนื่องจากความน่าเป็นการลดลงของเข้าครอบครอง การลดลงของราคาขายของตราสารหนี้และหุ้นบุริมสิทธิคือสอดคล้องกับทฤษฎีกระแสเงินสดอิสระ เพราะขายเหล่านี้นำเงินสดใหม่ภายใต้การควบคุมของผู้จัดการ นอกจากนี้ เพื่อการเปลี่ยนแปลงค่าเชิงบวกเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงในความหนาแน่นของพันธะชำระเงินกระแสเงินสดในอนาคต ความมุ่งมั่น ตัวอย่างเช่น ผลกระทบของหนี้สำหรับการแลกเปลี่ยนต้องมีขนาดเล็กกว่าผลกระทบของตราสารหนี้ทั่วไปแลกเปลี่ยน สามารถอธิบายผลกระทบของภาษีบางผลลัพธ์เหล่านี้ แต่ไม่ทั้งหมด เช่น ราคาเพิ่มจากการแลกเปลี่ยนที่ต้องการสำหรับทั่วไป ซึ่งไม่มีภาษีผล

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ครั้งที่สอง หลักฐานจากการปรับโครงสร้างทางการเงิน
ทฤษฎีกระแสเงินสดของโครงสร้างเงินทุนที่จะช่วยอธิบายผลก่อนหน้านี้ทำให้งงเกี่ยวกับผลกระทบของการปรับโครงสร้างทางการเงิน กระดาษของฉันกับ Clifford สมิ ธ (1985 ตารางที่ 2) และสมิ ธ (1986 ตารางที่ 1 และ 3) สรุปได้มากกว่าหนึ่งโหลศึกษาการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นที่ประกาศของการทำธุรกรรมในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน ส่วนใหญ่การทำธุรกรรมการใช้ประโยชน์เพิ่มมากขึ้นรวมทั้งการซื้อคืนหุ้นและการแลกเปลี่ยนหนี้หรือแนะนำสำหรับทั่วไปหนี้ที่ต้องการและพันธบัตรรายได้ให้กับที่ต้องการส่งผลให้เกิดการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเชิงบวกในราคาหุ้นสามัญ กำไรวันที่ 2 ช่วงจากร้อยละ 21.9 (หนี้ร่วมกัน) อยู่ที่ร้อยละ 2.2 (หนี้หรือพันธบัตรเพื่อรายได้ที่ต้องการ) ส่วนใหญ่ใช้ประโยชน์จากการลดการทำธุรกรรมรวมถึงการขายร่วมกันและการแลกเปลี่ยนทั่วไปสำหรับหนี้หรือแนะนำหรือแนะนำสำหรับหนี้และการเรียกร้องของหุ้นกู้แปลงสภาพหรือแปลงสภาพบังคับที่แนะนำการแปลงเป็นเรื่องธรรมดาที่มีผลในการลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน
ราคาหุ้น ความเสียหายที่เกิดวันที่ 2 ช่วงจากร้อยละ -9.9 (ทั่วไปสำหรับหนี้) อยู่ที่ร้อยละ -0.4 (สำหรับการโทรของแปลงสภาพที่ต้องการแปลงบังคับให้ไปร่วมกัน) สอดคล้องกับเรื่องนี้ทฤษฎีกระแสเงินสดอิสระคาดการณ์ว่ายกเว้น บริษัท ที่มีผลกำไรการลงทุนในโครงการสมทบราคาจะเพิ่มขึ้นกับการเพิ่มขึ้นที่ไม่คาดคิดในการจ่ายเงินรางวัลแก่ผู้ถือหุ้น (หรือสัญญาว่าจะทำเช่นนั้น) และราคาจะตกอยู่กับการลดลงของการชำระเงินหรือการร้องขอใหม่สำหรับ กองทุน (หรือลดลงของสัญญาที่จะทำให้การชำระเงินในอนาคต) ข้อยกเว้นสำหรับกฎการเปลี่ยนแปลงการใช้ประโยชน์ที่เรียบง่ายมีการกำหนดเป้าหมายการซื้อคืนหุ้นและการขายหนี้ (ทุกชนิด) และหุ้นบุริมสิทธิ์ เหล่านี้จะเกี่ยวข้องกับการลดลงของราคาที่ผิดปกติ (บางที่ไม่มีนัยสำคัญ) กำหนดเป้าหมายการลดลงของราคาซื้อคืนที่ดูเหมือนว่าจะเป็นเพราะความน่าจะเป็นที่ลดลงของการรัฐประหาร การลดลงของราคาในการขายตราสารหนี้และหุ้นบุริมสิทธิ์มีความสอดคล้องกับทฤษฎีกระแสเงินสดอิสระเพราะการขายเหล่านี้นำเงินสดใหม่ภายใต้การควบคุมของผู้จัดการ นอกจากนี้ขนาดของการเปลี่ยนแปลงค่าที่มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับการเปลี่ยนแปลงในความหนาแน่นของความมุ่งมั่นพันธะการชำระเงินของกระแสเงินสดในอนาคตที่; ตัวอย่างเช่นผลกระทบของหนี้สำหรับการแลกเปลี่ยนที่ต้องการมีขนาดเล็กกว่าผลกระทบของหนี้สำหรับการแลกเปลี่ยนร่วมกัน ผลกระทบทางภาษีสามารถอธิบายบางส่วนของผลลัพธ์เหล่านี้ แต่ไม่ได้ทั้งหมดตัวอย่างเช่นการเพิ่มขึ้นของราคาในการแลกเปลี่ยนของที่แนะนำสำหรับร่วมกันซึ่งมีผลกระทบไม่ต้องเสียภาษี

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2 . หลักฐานจากการปรับโครงสร้างทางการเงินกระแสเงินสดอิสระทฤษฎีโครงสร้างเงินทุนช่วยอธิบายผลงงก่อนหน้านี้ ในผลของการปรับโครงสร้างทางการเงิน กระดาษกับคลิฟฟอร์ด สมิธ ( 1985 , ตารางที่ 2 ) และ Smith ( 1986 , ตารางที่ 1 และ 3 ) สรุปมากกว่าโหล ) ราคาหุ้นที่เปลี่ยนแปลงประกาศของรายการที่เปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน ที่สุดประโยชน์เพิ่มธุรกรรม รวมถึงการซื้อหุ้นคืนและแลกเปลี่ยนหนี้ หรือที่ต้องการทั่วไป หนี้ที่ต้องการและพันธบัตรรายได้ที่ต้องการ ส่งผลทางด้านบวกเพิ่มราคาหุ้นทั่วไป เร็วกำไรช่วงจาก 21.9 เปอร์เซ็นต์ ( หนี้ทั่วไป ) ร้อยละ 2.2 ( ตราสารหนี้หรือพันธบัตรรายได้ที่ต้องการ ) ที่สุดประโยชน์ลดรายการ รวมทั้งการขายร่วมกัน และแลกเปลี่ยนร่วมกันเพื่อหนี้หรือที่ต้องการ หรือต้องการสำหรับหนี้และเรียกของหุ้นกู้แปลงสภาพ หรือการแปลงหุ้นบุริมสิทธิ์แปลงสภาพบังคับในทั่วไป ผลในการลดอย่างมีนัยสำคัญราคาหุ้น เร็ว ขาดทุน ช่วงจาก - 9.9 เปอร์เซ็นต์ ( ที่พบบ่อยสำหรับหนี้ ) - ร้อยละ 0.4 ( สำหรับการโทรของหุ้นบุริมสิทธิ์แปลงสภาพบังคับโดยทั่วไป ) สอดคล้องกับ ทฤษฎีกระแสเงินสด คาดการณ์ว่า ยกเว้น บริษัท ลงทุนในโครงการสมทบกำไร ราคาจะเพิ่มขึ้นด้วยการเพิ่มที่ไม่คาดคิดในการจ่ายเงินให้แก่ผู้ถือหุ้น ( หรือสัญญาว่าจะทำเช่นนั้น ) และราคาจะตกกับการชำระเงินหรือการร้องขอใหม่สำหรับเงิน ( หรือลดลงในสัญญาเพื่อให้การชำระเงินในอนาคต ) ข้อยกเว้นจากกฎง่าย ๆเปลี่ยนเป็นตลาดเป้าหมาย และการขายหนี้ ( ทุกชนิด ) ที่ต้องการ และหุ้น เหล่านี้เกี่ยวข้องกับราคาลดลงผิดปกติ ( บางส่วนที่ไม่สำคัญ ) ซื้อราคาเป้าหมายลดลงน่าจะเป็นเพราะลดความน่าจะเป็นของการ . ราคาที่ลดลงในการขายหนี้ และหุ้นบุริมสิทธิมีความสอดคล้องกับทฤษฎีกระแสเงินสดฟรี เพราะการขายเหล่านี้มาใหม่เงินสดภายใต้การควบคุมของผู้จัดการ นอกจากนี้ขนาดของมูลค่าการเปลี่ยนแปลงมีความสัมพันธ์ทางบวกกับการเปลี่ยนความหนาแน่นของพันธะผูกพันชําระของกระแสเงินสดในอนาคต ตัวอย่างเช่น ผลกระทบของหนี้ที่ต้องการแลกเปลี่ยนมีขนาดเล็กกว่าผลของหนี้สำหรับการแลกเปลี่ยนร่วมกัน ผลกระทบของภาษีสามารถอธิบายบางส่วนของผลลัพธ์เหล่านี้ แต่ไม่ทั้งหมด เช่น ราคาที่เพิ่มขึ้นในการแลกเปลี่ยนของที่ต้องการทั่วไป ซึ่งไม่มีผลภาษี