This paper empirically investigates

This paper empirically investigates M&A failure in Europe during 1997–2006. Using
three complementary M&A failure proxies, i.e. inferior long-term stock performance
of the combined firm, inferior operating performance of the combined firm, and
target divestment, we document that about 50% of European takeovers fails to create
shareholder valuewhen considering a two-year windowfollowing deal completion. Also,
between 30% and 40% of these deals results in a decrease in operating performance for
the combined firm at the end of the second year following deal closure. However, in
less than 10% of European M&As was a majority stake in the target sold again after the
deal was closed. Surprisingly, the M&A failure rates for acquisitions of private targets
are not very different from those for listed targets. When looking at average M&A
shareholder value effects in a time frame up to two years following deal completion,
we find comparable average losses for shareholders for acquisitions of private targets
and listed targets. Also, in both samples we find a modest, but significant median
increase in operating performance of approximately 2–3% after a two-year post-M&A
critical window. In addition, we examine whether the average market participant can
assess already at deal announcement whether an M&A will ultimately succeed/fail.
When target firms are listed, we find robust evidence that stock market investors can
predict the outcome of an M&A: the results indicate a consistent and significant negative
relation between combined short-term M&A value effects at deal announcement and the
likelihood as well as the magnitude of M&A failure. These findings continue to hold
when looking at acquirer abnormal returns only and when accounting for a longer post-
M&A integration period. Yet, when target firms are privately held, we cannot find much
empirical evidence that investors can predict M&A failure upon deal announcement.
Only when large private firms are being targeted do we detect some support for a relation
between acquirer abnormal returns and combined shareholder losses two years following
deal completion. As we observe no differences in the likelihood and the extent of M&A
failure depending upon the size of the private target firm relative to that of the bidder,
these results are more supportive of the idea that reduced access to failure-relevant
information limits an investor’s ability to anticipate M&A failure when the target firm
is privately held.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

กระดาษนี้ตรวจสอบ empirically M และความล้มเหลวในยุโรประหว่างปี 1997-2006 โดยใช้3 เสริม M & A ล้มเหลวผู้รับมอบฉันทะ น้อยเช่นประสิทธิภาพหุ้นระยะยาวของเป็นรองของบริษัท รวมผลประกอบการของบริษัทรวมกัน และเป้าหมาย divestment เราเอกสารที่ล้มเหลว takeovers ยุโรปสร้างประมาณ 50%valuewhen ผู้ถือหุ้นพิจารณาเสร็จสมบูรณ์การจัดการ 2 ปี windowfollowing ยัง30% และ 40% ของข้อเสนอผลในการลดประสิทธิภาพในการดำเนินบริษัทรวมที่สุดของปีสองต่อจัดการปิด อย่างไรก็ตาม ในส่วนใหญ่เงินเดิมพันในเป้าหมายการขายอีกครั้งหลังจากถูกน้อยกว่า 10% ของยุโรปและเป็นจัดการถูกปิด จู่ ๆ M & A ล้มเหลวราคาสำหรับซื้อเป้าหมายส่วนตัวจะไม่แตกต่างจากเป้าหมายอยู่มาก เมื่อพิจารณาค่าเฉลี่ย M & Aผลกระทบมูลค่าหุ้นในเวลาเฟรมถึงสองปีหลังเสร็จสิ้นการจัดการเราค้นหาขาดทุนเฉลี่ยเทียบซื้อเป้าหมายส่วนตัวของผู้ถือหุ้นและแสดงเป้าหมาย ในตัวอย่างทั้งสอง เราจอดแบบเจียมเนื้อเจียมตัว แต่มัธยฐานอย่างมีนัยสำคัญเพิ่มสมรรถนะของประมาณ 2-3% หลังจาก 2 ปีไปรษณีย์-M & Aหน้าต่างที่สำคัญ นอกจากนี้ เราตรวจสอบว่าสามารถเข้าร่วมตลาดเฉลี่ยประเมินแล้วที่จัดการประกาศว่าเป็น M & A จะสุดประสบความสำเร็จ/ล้มเหลวเมื่อบริษัทเป้าหมายอยู่ เราค้นหาหลักฐานที่แข็งแกร่งที่สามารถลงทุนในตลาดหุ้นทำนายผลของ M & a:มี ผลบ่งชี้ลบอย่างมีนัยสำคัญ และสอดคล้องกันลักษณะความสัมพันธ์ระหว่างระยะสั้นรวมและค่าที่จัดการประกาศและความเป็นไปได้ตลอดจนขนาดของ M และความล้มเหลว ผลการวิจัยเหล่านี้ยังกดค้างไว้เมื่อมองที่ acquirer ปกติคืนเท่านั้น และเมื่อบัญชีสำหรับหลังอีกต่อไปM และระยะเวลารวม ยัง เมื่อเป้าหมายบริษัทเอกชนได้จัดขึ้น เราไม่พบมากนักลงทุนสามารถคาดการณ์และความล้มเหลวเมื่อมีการประกาศจัดการหลักฐานประจักษ์เมื่อหน่วยงานเอกชนขนาดใหญ่เป็นเป้าหมาย เราทำตรวจสนับสนุนบางความสัมพันธ์ระหว่าง acquirer กลับผิดปกติและขาดทุนของผู้ถือหุ้นรวม สองปีต่อไปนี้จัดการเสร็จ เท่าที่เราสังเกตไม่แตกต่างกันโอกาสและขอบเขตของ M & Aความล้มเหลวขึ้นอยู่กับขนาดของบริษัทเป้าหมายส่วนตัวเทียบที่ประมูลผลลัพธ์เหล่านี้จะยิ่งสนับสนุนความคิดที่ลดลงถึงความล้มเหลวที่เกี่ยวข้องข้อมูลจำกัดของนักลงทุนสามารถคาดว่าจะมีความล้มเหลวและเมื่อเป้าหมายของบริษัทเอกชนจัดขึ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

กระดาษนี้จะสังเกตุสำรวจ M & ความล้มเหลวในยุโรปในช่วง 1997-2006 ใช้สามเสริม M & ผู้รับมอบฉันทะล้มเหลวหุ้นประสิทธิภาพด้อยกว่าคือในระยะยาวของบริษัท ที่รวมผลการดำเนินงานต่ำกว่ามาตรฐานของ บริษัท ที่ควบรวมกันและการขายเงินลงทุนเป้าหมายเราเอกสารที่ประมาณ50% ของการเข้ายึดครองยุโรปล้มเหลวในการสร้างผู้ถือหุ้นvaluewhen พิจารณาสองปี windowfollowing เสร็จสิ้นการจัดการ นอกจากนี้ระหว่างวันที่ 30% และ 40% ของข้อเสนอเหล่านี้ส่งผลให้เกิดการลดลงของผลการดำเนินงานสำหรับ บริษัท รวมกันในช่วงปลายปีที่สองต่อไปนี้การปิดการจัดการ อย่างไรก็ตามในเวลาน้อยกว่า 10% ของยุโรป M & As เป็นสัดส่วนการถือหุ้นใหญ่ในเป้าหมายขายอีกครั้งหลังจากที่ข้อตกลงที่ถูกปิด น่าแปลกที่ M & อัตราความล้มเหลวในการเข้าซื้อกิจการของเป้าหมายส่วนตัวไม่ได้แตกต่างจากเป้าหมายที่ระบุไว้ เมื่อมองไปที่ค่าเฉลี่ยของ M & ผลกระทบมูลค่าผู้ถือหุ้นในกรอบเวลาถึงสองปีหลังเสร็จสิ้นการจัดการ, เราจะพบการสูญเสียเฉลี่ยเปรียบสำหรับผู้ถือหุ้นสำหรับการเข้าซื้อกิจการของเป้าหมายส่วนตัวและเป้าหมายที่ระบุไว้ นอกจากนี้ในกลุ่มตัวอย่างทั้งที่เราพบเจียมเนื้อเจียมตัว แต่ที่สำคัญได้เฉลี่ยเพิ่มขึ้นในการดำเนินงานประมาณ2-3% หลังจากที่สองปีหลัง M & หน้าต่างที่สำคัญ นอกจากนี้เราตรวจสอบว่าค่าเฉลี่ยของผู้เข้าร่วมตลาดสามารถประเมินแล้วที่ประกาศข้อตกลงว่า M & A ในท้ายที่สุดจะประสบความสำเร็จ / ล้มเหลว. เมื่อ บริษัท เป้าหมายมีการระบุไว้เราพบหลักฐานที่มีประสิทธิภาพที่นักลงทุนในตลาดหุ้นสามารถทำนายผลของM & A: การผลลัพธ์ที่แสดงให้เห็น เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญที่สอดคล้องกันและความสัมพันธ์ระหว่างรวมระยะสั้นM & ผลกระทบค่าที่ประกาศข้อตกลงและความน่าจะเป็นเช่นเดียวกับขนาดของM & ความล้มเหลว การค้นพบนี้ยังคงถือเมื่อมองไปที่ผลตอบแทนที่ผู้ซื้อผิดปกติเท่านั้นและเมื่อการบัญชีสำหรับการโพสต์อีกต่อไปM & ระยะเวลาการรวม แต่เมื่อ บริษัท เป้าหมายที่จะมีขึ้นส่วนตัวเราไม่สามารถหามากหลักฐานเชิงประจักษ์ที่นักลงทุนสามารถคาดการณ์M & ความล้มเหลวเมื่อมีการประกาศข้อตกลง. เฉพาะเมื่อ บริษัท เอกชนขนาดใหญ่ที่มีการกำหนดเป้าหมายเราจะตรวจสอบการสนับสนุนบางส่วนสำหรับความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนที่ผิดปกติซื้อและการสูญเสียของผู้ถือหุ้นรวมกันสองปีที่ผ่านมาเสร็จสิ้นการจัดการ ในฐานะที่เราสังเกตเห็นความแตกต่างในความน่าจะเป็นและขอบเขตของ M & ความล้มเหลวขึ้นอยู่กับขนาดของ บริษัท เป้าหมายส่วนตัวเมื่อเทียบกับที่ผู้ชนะการประมูลที่ผลลัพธ์เหล่านี้จะสนับสนุนมากขึ้นจากความคิดที่ว่าลดการเข้าถึงความล้มเหลวที่เกี่ยวข้องจำกัด ข้อมูลความสามารถของนักลงทุน การคาดการณ์ M & ความล้มเหลวเมื่อ บริษัท เป้าหมายเป็นบริษัท เอกชน

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

กระดาษนี้ใช้ศึกษาม. &ความล้มเหลวในยุโรปในช่วงปี 1997 – 2006 ใช้
& M ประกอบสามความล้มเหลวผู้รับมอบฉันทะคือด้อยประสิทธิภาพในระยะยาวหุ้น
ของ บริษัท รวมกันด้อยกว่าการดําเนินงานของบริษัทและการลงทุนรวม
เป้าหมายเราเอกสารที่เกี่ยวกับ 50% ของการยึดยุโรปล้มเหลวในการสร้าง
ผู้ถือหุ้น valuewhen พิจารณาเสร็จจัดการ windowfollowing สองปี นอกจากนี้
ระหว่าง 30% และ 40% ของข้อตกลงที่ผลในการลดลงของกำไรสุทธิ สำหรับบริษัทที่
รวมหมดสองปีต่อไปนี้การปิดการจัดการ อย่างไรก็ตาม ใน
น้อยกว่า 10% ของ& M ยุโรปเป็นถือหุ้นใหญ่ในเป้าหมายขายอีกครั้งหลังจาก
จัดการปิด จู่ ๆM &ความล้มเหลวอัตราการเป้าหมาย
ส่วนตัวไม่แตกต่างจากเหล่านั้นสำหรับเป้าหมายที่ระบุไว้ เมื่อมอง& M เฉลี่ย
ผู้ถือหุ้นมูลค่าผลในกรอบเวลาถึงสองปี ตามข้อตกลงเสร็จสมบูรณ์ เราพบขาดทุนเฉลี่ยเปรียบ
สำหรับผู้ถือหุ้นเพื่อกิจการของเป้าหมาย
และเป้าหมายไว้ส่วนตัว นอกจากนี้ ทั้งสองตัวอย่างที่เราพบที่เรียบง่าย แต่สำคัญ
มัธยฐานเพิ่มในการดำเนินงานประมาณ 2 – 3 % หลังจากสองปี post-m &
วิกฤตเป็นหน้าต่าง นอกจากนี้ เราตรวจสอบว่าตลาดเฉลี่ยผู้เข้าร่วมสามารถ
ประเมินแล้วที่จัดการประกาศว่า M &เป็นสุดจะประสบความสำเร็จ / ล้มเหลว .
เมื่อ บริษัท เป้าหมายอยู่ เราหาหลักฐานว่ามีนักลงทุนตลาดหุ้นสามารถ
ทำนายผลของ M & :ถึงผลที่สอดคล้องกัน และความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญระหว่างระยะสั้น M &
รวมค่าจัดการและประกาศผลที่
โอกาสเช่นเดียวกับขนาดของ M &ความล้มเหลว การศึกษานี้ยังถือ
เมื่อมองได้มาผลตอบแทนผิดปกติเท่านั้น และเมื่อบัญชีอีกต่อไปโพสต์ -
M &รวมระยะเวลา แต่เมื่อ บริษัท เป้าหมายคือ เอกชนจัดขึ้นเราไม่สามารถหา
หลักฐานเชิงประจักษ์ที่นักลงทุนสามารถคาดการณ์ M &ความล้มเหลวเมื่อประกาศจัดการ .
เมื่อบริษัทเอกชนขนาดใหญ่ที่เป็นเป้าหมายเราตรวจสอบบางส่วนสนับสนุนความสัมพันธ์ระหว่างผู้ซื้อและ
ผลตอบแทนผิดปกติรวมผู้ถือหุ้นขาดทุน 2 ปีต่อไปนี้
จัดการเสร็จ เท่าที่เราสังเกต ไม่มีความแตกต่างในโอกาสและขอบเขตของ&
M Aความล้มเหลวขึ้นอยู่กับขนาดของเป้าหมายส่วนบุคคล บริษัท เมื่อเทียบกับที่ของการประมูล
ผลลัพธ์เหล่านี้มากขึ้น , สนับสนุนความคิดที่ว่า การเข้าถึงข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับความล้มเหลว
จำกัด นักลงทุนสามารถคาดการณ์ M &ความล้มเหลวเมื่อบริษัทเป้าหมาย

คือเอกชน .