The Company’s 4Q07 results were abo

The Company’s 4Q07 results were above both our forecast
and the market consensus at the top line, however below
expectations at the NP level (regarding the details, please refer
to Figure 1). The differences in the actual results and expectations
stemmed mainly from underestimation of the Group’s expansion
impact on the financial results. The Company finalized the
Lithuanian entities and Apexim acquisitions in 4Q07. Additionally,
there were conducted works to acquire Aptekarz (this acquisition
was finalized in January 2008).
The changes in the Group’s scale resulted in consolidated
top line yoy growth of 19% in 4Q07 (it is worth to stress that
the organic growth reached c. 12% in 4Q07 being above
the whole pharmaceutical market dynamic; the domestic
pharmacies market went up by c. 9% with the hospitals up by
more than 10% yoy in 4Q07). The Company’s gross margin
on sales was almost flat yoy reaching 11% and being 1.6pp up
qoq. However, due to higher dynamics of general administration
and selling costs, the margin on sales went down in 4Q07 to 1.2%,
that is by 0.5pp (partially, it stemmed from relatively higher costs
at newly acquired entities). Due to high net debt position, which
almost doubled at the end of 2007 yoy, the Company reported
higher financial costs in 4Q07. However, lower effective tax
rate, allowed the Company to report 4Q07 consolidated NP
at PLN 26 million, 13% up yoy. The Company’s 4Q07 results were
supported by a one-off sale of real estate generating net result
of PLN 17 million. However, it is worth stressing that 4Q06 results
were also distorted by one-offs; PGF reported other operating
income of PLN 13.6 million in 4Q06 vs. PLN 18.7 million in 4Q07
(in line with our expectations).

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

4Q07 ผลของ บริษัท ที่อยู่เหนือการคาดการณ์ของเราทั้งสอง
และประมาณการของตลาดที่บรรทัดด้านบน แต่ด้านล่าง
ความคาดหวังในระดับเอ็นพี (เกี่ยวกับรายละเอียดโปรดดู
จะคิด 1) ความแตกต่างในผลที่เกิดขึ้นจริงและความคาดหวัง
เกิดส่วนใหญ่มาจากการขยายตัวเบา
ผลกระทบของกลุ่มที่ผลประกอบการ บริษัท สรุป
หน่วยงานที่ลิทัวเนียและซื้อกิจการ apexim ใน 4Q07 นอกจากนี้
มีการดำเนินงานที่จะได้รับ aptekarz (ซื้อกิจการครั้งนี้
สรุปในเดือนมกราคม 2008).
การเปลี่ยนแปลงในระดับของกลุ่มผลรวม
บรรทัดบนสุดเติบโต 19% ใน 4Q07 (มันคุ้มค่าที่จะความเครียดที่
การเจริญเติบโตอินทรีย์คถึง 12% ใน 4Q07 เป็นไป
ตลาดเภสัชกรรมทั้งแบบไดนามิก. ในประเทศ
ตลาดร้านขายยาเพิ่มขึ้นค 9% กับโรงพยาบาลขึ้นโดย
เกินกว่า 10% yoy ใน 4Q07) อัตรากำไรขั้นต้นของ บริษัท ฯ
ขายเป็น yoy แบนเกือบถึง 11% และเป็น 1.6pp
ขึ้นจากไตรมาสก่อน แต่เนื่องจากการเจริญเติบโตที่สูงขึ้นของการบริหารทั่วไป
และการขายค่าใช้จ่ายในอัตรากำไรจากการขายลดลงใน 4Q07 ถึง 1.2%
ที่โดย 0.5pp (บางส่วนก็เกิดจากค่าใช้จ่ายที่ค่อนข้างสูง
ที่หน่วยงานที่ได้มาใหม่) เนื่องจากตำแหน่งหนี้สุทธิสูงซึ่ง
เกือบสองเท่า ณ สิ้นปี 2007 เทียบกับปีก่อนที่ บริษัท รายงาน
ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นใน 4Q07 แต่ภาษี
อัตราที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าที่ได้รับอนุญาตของ บริษัท ที่จะแจ้ง 4Q07 รวมเอ็นพี
ที่ pln 26 ล้าน, 13% ขึ้นจากปีก่อน 4Q07 ผลของ บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนโดย
ขายหนึ่งออกของอสังหาริมทรัพย์ที่สร้างผลสุทธิ
17 ล้าน plnแต่จะมีมูลค่าการเน้นหนักที่ 4Q06 ผล
ยังถูกบิดเบือนโดยหนึ่งไม่ชอบ; PGF รายงานปฏิบัติการ
รายได้อื่น ๆ ของ pln 13,600,000 ใน 4Q06 เทียบกับ pln 18,700,000 ใน 4Q07
(สอดคล้องกับความคาดหวังของเรา)

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

บริษัท 4Q07 ผลลัพธ์ที่เหนือการคาดการณ์ของเราทั้งสอง
และมติตลาดที่บรรทัดบนสุด อย่างไรก็ตามด้านล่าง
ความคาดหวังในระดับ NP (เกี่ยวกับรายละเอียด โปรดดู
1 รูป) ความแตกต่างในผลที่เกิดขึ้นจริงและความคาดหวัง
ดังส่วนใหญ่มาจาก underestimation ของขยายตัวของกลุ่ม
ผลกระทบต่อผลลัพธ์ทางการเงิน บริษัทขั้นสุดท้าย
เอนทิตีลิทัวเนียและซื้อ Apexim ใน 4Q07 นอกจากนี้,
มีดำเนินงานรับ Aptekarz (ซื้อนี้
เป็นขั้นสุดท้ายในเดือน 2008 มกราคม) .
ส่งผลเปลี่ยนแปลงในระดับของกลุ่มให้รวม
ท็อป yoy เจริญเติบโต 19% ใน 4Q07 (จะคุ้มค่าความเครียดที่
เติบโตอินทรีย์ถึงราว 12% ใน 4Q07 อยู่ข้างบน
ไดนามิกตลาดยาทั้งหมด ในประเทศ
ร้านตลาดขึ้นไปราว 9% กับโรงพยาบาลที่ค่าโดย
มากกว่า 10% yoy ใน 4Q07) กำไรขั้นต้นของบริษัท
ขายถูก yoy แบนเกือบถึง 11% และการ 1.6pp ค่า
qoq อย่างไรก็ตาม เนื่องจากฝ่ายบริหารแปลงสูง
และขายต้นทุน กำไรขายไปลงใน 4Q07 เพื่อ 1.2%,
that เป็น โดย 0.5pp (บางส่วน มันดังจากต้นทุนค่อนข้างสูง
ที่เพิ่งซื้อมาตี) เนื่องจากหนี้สินสุทธิสูงตำแหน่ง ที่
รายงานบริษัทเกือบสองเท่าเมื่อสิ้นสุดปี 2007 yoy
ต้นทุนทางการเงินสูงใน 4Q07 อย่างไรก็ตาม ลดภาษีมีประสิทธิภาพ
อัตรา อนุญาตให้บริษัทรายงาน 4Q07 รวม NP
ที่ PLN 26 ล้าน 13% ค่า yoy บริษัท 4Q07 ก็
สนับสนุนการขายที่ใช้ครั้งเดียวของอสังหาริมทรัพย์สร้างผล
ของ PLN 17 ล้าน อย่างไรก็ตาม มีมูลค่าย้ำว่า ผลลัพธ์ 4Q06
ก็ยังผิดเพี้ยน โดย one-offs PGF รายงานปฏิบัติอื่น ๆ
รายได้ PLN 13.6 ล้านใน 4Q06 เทียบกับ PLN 18.7 ล้านใน 4Q07
(ตามความคาดหวังของเรา)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ที่บริษัทของไตรมาสที่ 4 A 07 ผลการอยู่เหนือการคาดการณ์ของเราทั้งสองและ
ซึ่งจะช่วยให้ตลาดฉันทามติที่ด้านบนและด้านล่าง
อย่างไรก็ตามความคาดหวังที่ NP ระดับ(เกี่ยวกับรายละเอียด,โปรดดู
รูปที่ 1 ) ความแตกต่างในผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นจริงและจากการคาดการณ์
คาดว่าสาเหตุหลักมาจากผลกระทบ underestimation ของการขยายตัวของกลุ่มที่
ซึ่งจะช่วยในการที่ทางการเงิน บริษัทที่ตกลงขั้นสุดท้ายที่
ตามมาตรฐานลิทัวเนีย apexim และองค์กรการควบรวมกิจการใน 4 q07 . นอกจากนี้,
มีคนทำผลงานในการรับ aptekarz (
ซึ่งจะช่วยเป็นการควบรวมกิจการนี้สรุปแล้วในเดือนมกราคม 2008 )..
ที่มีการเปลี่ยนแปลงในกลุ่มของขนาดของบริษัททำให้ในสาย
ทางด้านบนสุดเมื่อเทียบการขยายตัวของ 19% ในไตรมาสที่ 4 A 07 (เป็นที่น่าเพื่อความตึงเครียดที่
ที่ประกอบรัฐธรรมนูญว่าด้วยการขยายตัวถึง. 12% ในไตรมาสที่ 4 A 07 ที่เหนือ
แบบไดนามิกตลาดยาทั้งหมดที่ในประเทศ
ตลาดร้านขายยาขึ้นไปด้วย. 9% กับโรงพยาบาลโดย
มากกว่า 10% เทียบกับปี 07 ในไตรมาสที่ 4 ) ส่วนต่างกำไรของบริษัทฯที่
ซึ่งจะช่วยในการขายเมื่อเทียบเป็นจอแบนเกือบถึง 11% และเป็น 1.6 PP ขึ้น
Billet แต่ถึงอย่างไรก็ตามเนื่องจาก Dynamics สูงกว่าในการบริหารงานทั่วไป
ซึ่งจะช่วยลดค่าใช้จ่ายและการขายส่วนต่างกำไรที่เกี่ยวกับการขายลงไปในไตรมาสที่ 4 A 07 1.2%
ที่ 0.5 PP (บางส่วนก็มาจากต้นทุนค่อนข้างสูงกว่า
ที่หน่วยงานที่เพิ่งได้รับ) เนื่องจากตำแหน่งหนี้สุทธิสูงซึ่ง
ซึ่งจะช่วยเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวในช่วงปลายปี 2007 เทียบกับปีของบริษัทที่ได้รับรายงานต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น
ในไตรมาสที่ 4 A 07 แต่ถึงอย่างไรก็ตามยังลดลงมีผล ภาษี อัตรา
ซึ่งจะช่วยให้ได้รับอนุญาตให้บริษัทฯเพื่อรายงานไตรมาสที่ 4 A 07 รวม NP
ที่ PLN ‐ 26 ล้านบาท, 13% เทียบกับปี. ของบริษัทฯที่ผลการไตรมาสที่ 4 A 07 มี
ซึ่งจะช่วยสนับสนุนโดยการขายหนึ่งของการสร้างอสังหาริมทรัพย์ทำให้กำไรสุทธิจริง
ของ PLN 17 ล้านบาทแต่ถึงอย่างไรก็ตามยังมีมูลค่าเห็นว่าผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 406
ก็ถูกบิดเบือนไปโดยหนึ่ง - บริการส่งยัง pgf อื่นๆที่รายงานการทำงานของ PLN
รายได้ 13.6 ล้านบาทในไตรมาสที่ 4 ปี 06 เมื่อเทียบกับ PLN 18.7 ล้านบาทในไตรมาสที่ 407
(ตามความคาดหมายของเรา)