What is perhaps more surprising in

What is perhaps more surprising in Figure 1 is that the three-month Treasury yield was also partially or completely insensitive to news in 2003 and 2004, a period when the federal funds rate target and three-month Treasury yield never fell below 1%. However, the Fed had lowered the fed funds rate to 1% in June 2003. At the time, a fed funds rate below 1% was considered disruptive to markets (see Bernanke and Reinhart 2004). So, rather than lowering the rate any further, the FOMC switched to a policy of managing the public’s expectations for monetary policy through language used in FOMC statements and other communications. Thus, even though the fed funds rate was not at the zero lower bound, the three-month Treasury yield behaved as if it were constrained by a floor of 1%. The fact that the empirical method in Swanson and Williams (2013) picks up this monetary policy constraint is noteworthy.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

บางทีมากกว่าแปลกใจในรูปที่ 1 คือว่า ผลคลังสามเดือนก็เพียงบางส่วน หรือทั้งหมดตายไปข่าวใน 2003 และ 2004 ระยะเวลาเมื่อเป้าหมายอัตราเงินของรัฐบาลกลางและคลังสามเดือนให้ผลผลิตไม่ตกต่ำกว่า 1% อย่างไรก็ตาม เฟดได้ปรับลดราคารับเงิน% 1 มิถุนายน 2003 ในเวลา ราคายังคงต่ำกว่า 1% เป็น disruptive การตลาด (ดู Bernanke และ Reinhart 2004) ดังนั้น แทนที่จะลดอัตราการ ใด ๆ เพิ่มเติม FOMC สลับนโยบายของการจัดการความคาดหวังของประชาชนนโยบายผ่านภาษาที่ใช้ในการสื่อสารอื่น ๆ และ FOMC งบการเงิน ดังนั้น แม้ว่าราคายังคงไม่ได้อยู่ที่ขอบล่างเป็นศูนย์ ผลคลังสามเดือนที่ประพฤติตัวเป็นถ้ามันถูกจำกัด โดยชั้น 1% ความจริงที่ว่าวิธีการเชิงประจักษ์ใน Swanson และวิลเลียมส์ (2013) รับข้อจำกัดของนโยบายการเงินนี้ เป็นที่น่าสังเกต

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

สิ่งที่อาจจะเป็นที่น่าแปลกใจมากขึ้นในรูปที่ 1 เป็นที่สามเดือนอัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังก็เป็นบางส่วนหรือตายอย่างสมบูรณ์ข่าวในปี 2003 และปี 2004 ระยะเวลาเมื่อเป้าหมายอัตราเงินของรัฐบาลกลางและสามเดือนอัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังไม่เคยลดลงต่ำกว่า 1% อย่างไรก็ตามเฟดได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ได้ถึง 1% ในเดือนมิถุนายน 2003 ในขณะที่อัตราดอกเบี้ย Fed Funds ต่ำกว่า 1% ก็ถือว่าก่อกวนไปยังตลาด (ดูเบอร์นันเก้และ Reinhart 2004) ดังนั้นแทนที่จะลดอัตราใด ๆ นอกจากนี้ FOMC เปลี่ยนนโยบายในการจัดการความคาดหวังของประชาชนต่อการดำเนินนโยบายการเงินผ่านภาษาที่ใช้ในงบ FOMC และการสื่อสารอื่น ๆ ดังนั้นแม้ว่าอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ไม่ได้ที่ศูนย์ขีด จำกัด ล่างที่สามเดือนอัตราผลตอบแทนธนารักษ์ประพฤติราวกับว่ามันถูก จำกัด โดยชั้นที่ 1% ความจริงที่ว่าวิธีการเชิงประจักษ์ในสเวนสันและวิลเลียมส์ (2013) หยิบนี้ จำกัด การดำเนินนโยบายการเงินเป็นที่น่าสังเกต