2.1 Asset shortages and bubblesIf w

2.1 Asset shortages and bubbles
If we could ignore capital market frictions of all sorts, emerging market
economies would borrow massive amounts from the rest of the world, both
to build the stock of capital required to catch up with developed economies
and to smooth consumption intertemporally. However, this description does
not fit these economies’ reality. Not only is their international borrowing limited, but they also experience chronic capital outflows from residents, ranging
from households to central banks, seeking to store value in safer locations.
In short, emerging market economies are not able to produce the financial
assets demanded by local agents to store value.
The reasons for asset supply shortages in these economies come from a
variety of microeconomic, macroeconomic, and political deficiencies. Weak
bankruptcy procedures, chronic macroeconomic volatility, and sheer expropriation
risk reduce the value and safety of local assets.
However, there is a latent tension between the potentially high marginal
product of physical investment in these economies and the relatively low
returns obtained from safer external assets. This gap creates both a natural
source of speculative bubbles (by which I mean assets held primarily for their
potential capital gains rather than for their dividends) and a potentially
useful role for them. There is a sort of dynamic inefficiency. If domestic
agents succeed in coordinating their investments in some local assets, their
capital repatriation can lead to higher returns to those that choose to store
value in local assets. This path is rational (potentially sustainable) because
of the gap in returns. In turn, these additional resources relax financial
constraints and facilitate domestic growth. Again, it is the gap in returns
that makes this strategy potentially welfare improving.
Real estate, and land in particular, are among the assets with best de-
fined property rights in many of these economies and therefore become the
initial focus of attention. Corporate assets from the bellwether companies of
the country follow behind. Eventually, the large asset appreciations attract
foreign investors who further fuel local speculation.
Not all is virtuous in the bubbly equilibrium, however. There is an inherent
macroeconomic fragility in coordination-dependent speculative booms.
In the same way as these start, investors’ moods can change rapidly, causing
an implosion in local asset values and widespread international liquidity
scarcity as the savings that once were stored in safe heavens are now deployed
in riskier local assets, and there is a surge in capital outflows for those that
can still do it.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

2.1 ขาดแคลนสินทรัพย์และฟองอากาศถ้าเราสามารถละเว้น frictions ตลาดทุนของทุกประเภท ตลาดเกิดใหม่เศรษฐกิจจะยืมเงินขนาดใหญ่จากส่วนเหลือของโลก ทั้งสองสร้างสต็อกของทุนต้องทันกับการพัฒนาเศรษฐกิจก ให้เรียบใช้ intertemporally อย่างไรก็ตาม คำอธิบายนี้ไม่ไม่พอดีกับความเป็นจริงของเศรษฐกิจเหล่านี้ ไม่เพียงแต่จะยืมของอินเตอร์เนชั่นแนลจำกัด แต่พวกเขายังพบกระแสทุนเรื้อรังจากคน ไปจนถึงจากครัวเรือนให้ธนาคารกลาง ไม่เก็บค่าในสถานปลอดภัยในระยะสั้น ประเทศตลาดเกิดใหม่จะไม่สามารถผลิตการเงินสินทรัพย์ที่ต้องการ โดยตัวแทนท้องถิ่นจัดเก็บค่าเหตุผลสำหรับการขาดแคลนอุปทานสินทรัพย์ในประเทศเหล่านี้มาจากการหลากหลายทรง microeconomic เศรษฐกิจมหภาค และการเมือง อ่อนแอกระบวนการล้มละลาย ความผันผวนเศรษฐกิจมหภาคเรื้อรัง และ expropriation แท้จริงความเสี่ยงลดค่าและความปลอดภัยของสินทรัพย์เฉพาะอย่างไรก็ตาม มีความตึงเครียดแฝงอยู่ระหว่างสูงอาจกำไรผลิตภัณฑ์ของจริงการลงทุนในประเทศเหล่านี้และค่อนข้างต่ำกลับได้รับจากสินทรัพย์ปลอดภัยภายนอก ช่องว่างนี้สร้างธรรมชาติทั้งแหล่งที่มาของการเก็งกำไรฟอง (โดยที่ผมหมายถึง สินทรัพย์ที่จัดขึ้นสำหรับการกำไรทุนอาจ ปรับเงินปันผลของพวกเขา) และอาจบทบาทที่เป็นประโยชน์สำหรับพวกเขา มีการจัดเรียงของ inefficiency ไดนามิก ถ้าภายในประเทศตัวแทนที่ประสบความสำเร็จในการลงทุนในสินทรัพย์บางท้องถิ่น การประสานงานของพวกเขาค่าทุนอาจสูงขึ้นกลับไปยังที่เลือกเก็บมูลค่าในสินทรัพย์เฉพาะ เส้นทางนี้มีเหตุผล (อาจยั่งยืน) เนื่องจากช่องว่างในการส่งคืน กลับ ทรัพยากรเหล่านี้เพิ่มเติมผ่อนคลายทางการเงินข้อจำกัด และช่วยในการเจริญเติบโตภายในประเทศ อีกครั้ง เป็นช่องว่างในการส่งคืนที่ทำให้กลยุทธ์นี้อาจปรับปรุงสวัสดิการการอสังหาริมทรัพย์ และที่ดินโดยเฉพาะ เป็นสินทรัพย์ด้วยสุดเดอ-ปรับสิทธิในประเทศเหล่านี้ และดังนั้นจึง เป็นการจุดเน้นที่เริ่มต้นของความสนใจ สินทรัพย์ของบริษัทจากบริษัท bellwether ของประเทศตามหลัง ในที่สุด appreciations สินทรัพย์ขนาดใหญ่ดึงดูดลูกค้าชาวต่างชาติที่ไปเก็งกำไรภายในเชื้อเพลิงไม่ได้งามในสมดุล bubbly อย่างไรก็ตาม มีเป็นโดยธรรมชาติความเศรษฐกิจมหภาคในบอมส์เก็งกำไรขึ้นอยู่กับการประสานงานในลักษณะเดียวกับการเริ่มต้นเหล่านี้ อารมณ์ของนักลงทุนสามารถเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ก่อให้เกิดimplosion การค่าสินทรัพย์ภายในและสภาพคล่องระหว่างประเทศอย่างกว้างขวางขาดแคลนเป็นประหยัดที่เมื่อถูกเก็บไว้ในเซฟสวรรค์ขณะใช้งานในสินทรัพย์เฉพาะ riskier และมีการปะทะในเมืองหลวง outflows สำหรับผู้ที่ยังคงสามารถทำมัน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

2.1 การขาดแคลนสินทรัพย์และฟอง
ถ้าเราสามารถละเว้นขวากหนามตลาดทุนของทุกชนิดที่เกิดขึ้นใหม่ในตลาด
เศรษฐกิจที่จะกู้เงินจำนวนมหาศาลจากส่วนที่เหลือของโลกทั้ง
ในการสร้างหุ้นของทุนที่จำเป็นในการติดต่อกับประเทศที่พัฒนา
และให้เรียบบริโภค intertemporally แต่คำอธิบายนี้จะ
ไม่เหมาะกับความเป็นจริงทางเศรษฐกิจเหล่านี้ ไม่เพียง แต่เป็นเงินกู้ยืมต่างประเทศของพวกเขา จำกัด แต่พวกเขายังได้สัมผัสกับเงินทุนไหลออกเรื้อรังจากประชาชนมากมาย
จากผู้ประกอบการธนาคารกลางที่กำลังมองหาในการจัดเก็บค่าในสถานที่ที่ปลอดภัย.
ในระยะสั้นเศรษฐกิจเกิดใหม่ในตลาดจะไม่สามารถผลิตการเงิน
สินทรัพย์ที่ต้องการของท้องถิ่น ตัวแทนในการจัดเก็บค่า.
สาเหตุของการขาดแคลนอุปทานของสินทรัพย์ในประเทศเหล่านี้มาจาก
ความหลากหลายของเศรษฐศาสตร์จุลภาค, เศรษฐกิจมหภาคและข้อบกพร่องทางการเมือง อ่อนแอ
ขั้นตอนการล้มละลายความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาคเรื้อรังและการเวนคืนเลี่ยง
ความเสี่ยงลดค่าและความปลอดภัยของสินทรัพย์ในท้องถิ่น.
แต่มีความตึงเครียดแฝงระหว่างขอบสูงที่อาจเกิดขึ้น
กับผลิตภัณฑ์ของการลงทุนทางกายภาพในประเทศเหล่านี้และค่อนข้างต่ำ
ผลตอบแทนที่ได้รับจากสินทรัพย์ที่ปลอดภัยภายนอก . ช่องว่างนี้จะสร้างทั้งธรรมชาติ
แหล่งที่มาของฟองเก็งกำไร (โดยที่ผมหมายถึงสินทรัพย์ส่วนใหญ่ของพวกเขาสำหรับ
การเพิ่มทุนที่มีศักยภาพมากกว่าสำหรับการจ่ายเงินปันผลของพวกเขา) และอาจ
มีบทบาทที่เป็นประโยชน์สำหรับพวกเขา มีการเรียงลำดับของการขาดประสิทธิภาพแบบไดนามิกเป็น หากประเทศ
ตัวแทนประสบความสำเร็จในการประสานงานการลงทุนในสินทรัพย์บางท้องถิ่นของพวกเขา
ส่งกลับเงินทุนจะนำไปสู่ผลตอบแทนที่สูงขึ้นให้กับผู้ที่เลือกที่จะเก็บ
ค่าในสินทรัพย์ท้องถิ่น เส้นทางนี้เป็นเหตุผล (อาจยั่งยืน) เพราะ
ของช่องว่างในผลตอบแทนที่ ในทางกลับกันเหล่านี้ทรัพยากรเพิ่มเติมผ่อนคลายทางการเงิน
ข้อ จำกัด และอำนวยความสะดวกในการเจริญเติบโตของประเทศ อีกครั้งก็เป็นช่องว่างในผลตอบแทน
ที่ทำให้กลยุทธ์นี้อาจสวัสดิการดีขึ้น.
อสังหาริมทรัพย์และที่ดินโดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีความหลากชนิดที่ดีที่สุด
ปรับสิทธิในทรัพย์สินในหลายประเทศเหล่านี้จึงกลายเป็น
จุดเริ่มต้นของความสนใจ สินทรัพย์ขององค์กรจาก บริษัท Bellwether ของ
ประเทศตามที่อยู่เบื้องหลัง ในที่สุด appreciations สินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่ดึงดูด
นักลงทุนต่างชาติที่เพิ่มเติมเชื้อเพลิงการเก็งกำไรในท้องถิ่น.
ไม่ทั้งหมดเป็นคุณงามความดีในสมดุลฟองอย่างไรก็ตาม มีธรรมชาติเป็น
ความเปราะบางทางเศรษฐกิจมหภาคในการประสานงานขึ้นอยู่กับบอมส์เก็งกำไร.
ในลักษณะเดียวกับการเริ่มต้นเหล่านี้อารมณ์ความรู้สึกของนักลงทุนสามารถเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วก่อให้เกิด
การระเบิดในมูลค่าสินทรัพย์สภาพคล่องในประเทศและต่างประเทศอย่างกว้างขวาง
ขาดแคลนเป็นเงินฝากออมทรัพย์ที่ครั้งหนึ่งเคยถูกเก็บไว้ในชั้นฟ้าทั้งหลายปลอดภัย ตอนนี้จะนำไปใช้
ในสินทรัพย์เสี่ยงในท้องถิ่นและมีไฟกระชากในเงินทุนไหลออกสำหรับผู้ที่
ยังคงสามารถทำมันได้

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2.1 สินทรัพย์ขาดแคลนและฟอง
ถ้าเราไม่สนใจตลาดทุน frictions ทุกประเภท , เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่
จะกู้ยืมเงินจํานวนมหาศาลจากส่วนที่เหลือของโลก ทั้ง
สร้างหุ้นทุนต้องทันกับการพัฒนาเศรษฐกิจและการบริโภค intertemporally
เรียบ . แต่รายละเอียดนี่
ไม่พอเศรษฐกิจเหล่านี้เป็นจริงไม่เพียง แต่ยืมระหว่างประเทศของพวกเขา จำกัด แต่พวกเขาพบไหลทุนเรื้อรังจากประชาชนตั้งแต่
จากครัวเรือนกับธนาคารกลาง แสวงหา เพื่อเก็บค่าในสถานที่ที่ปลอดภัย .
ในระยะสั้น เศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่จะไม่สามารถผลิตการเงิน
ทรัพย์สินที่ต้องการ โดยเจ้าหน้าที่ท้องถิ่นเพื่อเก็บค่า .
เหตุผลการจัดหาสินทรัพย์ การขาดแคลนในประเทศเหล่านี้มาจาก
ความหลากหลายของเศรษฐศาสตร์จุลภาคและเศรษฐศาสตร์มหภาค , ข้อบกพร่อง , การเมือง ขั้นตอนการล้มละลายอ่อนแอ
, ความผันผวนของเศรษฐกิจมหภาค เรื้อรัง และความเสี่ยงการเวนคืน
อิดลดคุณค่าและความปลอดภัยของทรัพย์สินท้องถิ่น
อย่างไรก็ตาม มีความตึงเครียดแฝงระหว่างอาจสูงขอบ
ผลิตภัณฑ์การลงทุนทางกายภาพในประเทศเหล่านี้และค่อนข้างต่ำ ผลตอบแทนที่ได้รับจากภายนอก
ปลอดภัยสินทรัพย์ช่องว่างนี้สร้างทั้งธรรมชาติ
แหล่งฟองเก็งกำไร ( ซึ่งหมายถึงสินทรัพย์ที่ถือหลักของทุนกำไร
ศักยภาพมากกว่าการจ่ายเงินปันผลของพวกเขา ) และอาจ
ประโยชน์บทบาทของพวกเขา มีการจัดเรียงของบางแบบไดนามิก . ถ้าตัวแทนภายในประเทศ
ประสบความสำเร็จในการประสานงานการลงทุนในบางท้องถิ่นของพวกเขา
สินทรัพย์ทุนการสามารถนำผลตอบแทนสูงให้กับผู้ที่เลือกที่จะเก็บ
มูลค่าทรัพย์สินท้องถิ่น เส้นทางนี้คือเหตุผล ( อาจยั่งยืน ) เพราะ
จากช่องว่างในการส่งกลับ ในการเปิดแหล่งข้อมูลเพิ่มเติมเหล่านี้ผ่อนคลายข้อจำกัดทางการเงิน
และอำนวยความสะดวกการเจริญเติบโตในประเทศ อีกครั้ง , มันเป็นช่องว่างที่ทำให้กลยุทธ์นี้อาจจะกลับมา

อสังหาริมทรัพย์สวัสดิการเพิ่มและที่ดิน โดยเฉพาะ เป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ดีที่สุดกับเดอ -
ปรับสิทธิในทรัพย์สินในหลายประเทศจึงกลายเป็น
เริ่มต้นมุ่งเน้นความสนใจ บริษัทสินทรัพย์จากเป็นต้นบริษัท
ประเทศตามข้างหลัง ในที่สุด การปรับปรุงสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่ดึงดูดนักลงทุนท้องถิ่นเพิ่มเติมเชื้อเพลิง

ไม่เก็งกำไรต่างประเทศ คุณธรรมในสมดุล ฟอง แต่ .มีความเปราะบางโดยธรรมชาติ
เศรษฐศาสตร์มหภาคในการประสานงานแบบเก็ง booms .
ในวิธีเดียวกับที่นักลงทุนเหล่านี้เริ่มอารมณ์เปลี่ยนอย่างรวดเร็ว ก่อให้เกิด
การระเบิดในมูลค่าทรัพย์สินในท้องถิ่นและสภาพคล่อง
ระหว่างประเทศอย่างกว้างขวางเป็นออมทรัพย์ความขาดแคลนที่เคยเก็บไว้ในเซฟ ตอนนี้ใช้สวรรค์
ท้องถิ่นใน riskier สินทรัพย์และมีไฟกระชากในการไหลออกของเงินทุนสำหรับผู้ที่ยังคงสามารถทำมัน
.