Contents lists available at Science

Contents lists available at Science Direct
Research in International Business And Finance
journal homepage : www.elsevier.com/locate/ribaf

Allocation of shares to foreign and domestic investors: Firm and ownership characteristics in Swedish IPOs
Martin Abrahamson , Adri De Ridder
Uppsala University, Campus Gotland, SE-621 67 Visby, Sweden

ARTICLE INFO
Article history:
Received 11 September 2014
Received in revised form 2 December 2014
Accepted 18 December 2014
Available online 27 December 2014
Keywords:
Finance
IPO การเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก
Foreign investors
Allocation
Underpricing
Breadth of ownership

ABSTRACT
In this article, we analyze underpricing of initial public offerings (IPOs) and holdings following offerings in Sweden. By exploiting a unique hand-collected data set with information on the ultimate holdings by institutional and individual investors, as well as boards of directors, we find, as most prior studies, that IPOs on average are underpriced. IPOs with low (high) initial return have higher (lower) holdings by individual investors. Institutional investors are, to a greater extent than individual investors, also able to identify underpriced firms
©2014 Elsevier B.V.AII rights reserved.

1. Introduction
Initial public offerings (IPOs) are an important component of financial economics. The finding that IPOs on average are underpriced and, hence, associated with a positive first day return (the initial return, IR) is perhaps one of the most well-recognized anomalies in corporate finance. Empirical findings also report that IPOs underperform in the long run. In the empirical-oriented literature related to IPOs, there is ample evidence that this a clear departure from market efficiency, and the fact that substantial sums of money have been left on the table has also rendered the anomaly as one of the puzzles in finance, as described by Brealey et al. (2014). Furthermore, as reported by Loughran et al. (1994) and later updated on Ritter's web-page, the well-documented underpricing of IPOs seems to be valid in several markets and also over long time periods(Chambers and Dimson, 2009).
One explanation for the underpricing of IPOs is the model by Rock (1986) which is based on the winner's curse problem. In his model, investors are classified into two groups, informed and uninformed. Informed investors have superior information and can identify IPOs when the offer price (OP) is lower than the market price (MP) whereas uninformed investors do not have this skill. The adverse selection problem implies that informed investors will only subscribe to underpriced IPOs (OP

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เนื้อหารายการในวิทยาศาสตร์โดยตรงวิจัยธุรกิจและการเงินหน้าแรกของสมุดรายวัน: www.elsevier.com/locate/ribafการปันส่วนของหุ้นที่นักลงทุนต่างประเทศ และในประเทศ: บริษัทและเป็นเจ้าของลักษณะในสวีเดน IPOs มาร์ติน Abrahamson, Adri De Ridderมหาวิทยาลัย Uppsala วิทยาเขต Gotland, SE-621 67 Visby สวีเดนข้อมูลบทความบทความประวัติ:ได้รับ 11 2014 กันยายนได้รับในแบบฟอร์มการปรับปรุง 2 2557 ธันวาคมยอมรับ 18 2557 ธันวาคมมีออนไลน์ 27 2557 ธันวาคมคำสำคัญ:ทางการเงินเสนอขายหุ้นการเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรกนักลงทุนต่างประเทศการปันส่วนUnderpricingกว้างเป็นเจ้าของบทคัดย่อในบทความนี้ เราวิเคราะห์ underpricing สาธารณะเริ่มเหนื่อย (IPOs) และต่อในสวีเดนโฮลดิ้งจำกัด โดย exploiting เฉพาะมือรวบรวมข้อมูลชุดข้อมูลบนโฮลดิ้งที่ดีที่สุดโดยนักลงทุนสถาบัน และบุคคลธรรมดา เป็นบอร์ดกรรมการ เราค้นหา เป็นการศึกษาก่อนสุด IPOs ที่เฉลี่ยเป็น underpriced โฮลดิ้ง (ล่าง) สูง โดยนักลงทุนแต่ละ IPOs กับกลับเริ่มต้นต่ำสุดที่ (สูง) ได้ นักลงทุนสถาบันจะ ขอบเขตมากขึ้นกว่าการลงทุนแต่ละราย นอกจากนี้ยังสามารถระบุบริษัท underpriced © 2014 Elsevier B.V.AII สงวนลิขสิทธิ์1. บทนำ ประชาชนเริ่มเหนื่อย (IPOs) มีส่วนประกอบสำคัญของเศรษฐศาสตร์การเงิน การค้นหาว่า IPOs เฉลี่ยเป็น underpriced และ จึง เกี่ยวข้องกับการบวกวันคืนแรก (เริ่มกลับคืนมา IR) อาจจะเป็นความผิดส่วนใหญ่รู้จักดีอย่างใดอย่างหนึ่งในทางการเงินขององค์กร รวมผลการวิจัยรายงานว่า IPOs underperform ในระยะยาว ในเชิงประจักษ์วรรณคดีที่เกี่ยวข้องกับ IPOs มีหลักฐานเพียงพอว่า นี้ทางชัดเจนจากตลาดประสิทธิภาพ และความจริงที่ว่าผลบวกพบเงินแล้วบนโต๊ะ ได้ยังแสดงความผิดปกติที่เป็นปริศนาในทางการเงิน ตามที่อธิบายไว้โดย Brealey et al. (2014) นอกจากนี้ รายงานโดย Loughran et al. (1994) และปรับปรุงในภายหลังบนเว็บหน้าของริทเตอร์ underpricing ห้องเอกสารของ IPOs น่าจะใช้ได้ ในหลายประเทศ และ ผ่านยาวรอบระยะเวลา (แชมเบอร์สและ Dimson, 2009) Underpricing IPOs หนึ่งอธิบายเป็นแบบจำลอง โดยร็อค (1986) ซึ่งตามปัญหาคำสาปของผู้ชนะ ในรูปแบบของเขา นักลงทุนจะแบ่งเป็นสองกลุ่ม ทราบ และรู้กัน ข่าวสารนักลงทุนมีข้อมูลที่เหนือกว่า และสามารถระบุ IPOs เมื่อราคาเสนอ (OP) ต่ำกว่าราคาตลาด (MP) ในขณะที่นักลงทุนไม่รู้ไม่มีทักษะนี้ ปัญหาร้ายเลือกบ่งชี้ว่า นักลงทุนทราบเฉพาะสมัครกับ underpriced IPOs (OP คำอธิบายเพิ่มเติมสำหรับ underpricing ที่เน้นบทบาทของทุนกลุ่มนี้ เบต์ตีและริทเตอร์ (1986) รายงานที่ underwriters มักจะ underprice เพิ่มเติม (น้อย) เสนอใน ลักษณะเพิ่มขึ้น (น้อย) เก็งกำไร มีการแสดงให้เห็นว่าการศึกษาก่อนยัง undericing นั้นจะต่ำกว่าเมื่อบริษัทถูกสาธารณะ โดยทุนกลุ่มเกียรติ (คาร์เตอร์และ Manaster, 1990) เพิ่มเติมล่าสุด Roosenboom (2012) รายงานว่า ภายใต้นักเขียนฝรั่งเศส ซึ่งยังประมาณราคาตลาดอีกอดีตก่อน flotation จงใจ underprice IPOs การจัดสรรของกระดาษนี้เป็นสองเท่า มันจัดสรรเอกสารประกอบการเสนอขายหุ้นด้วยการวิเคราะห์ของบริษัทและข้อเสนอ นอกจากนี้ รวมทั้งวรรณกรรมที่เกี่ยวข้องกับองค์กรกำกับดูแลกิจการและหุ้นเป็นเจ้าของปัญหา โดยนักลงทุนที่แตกต่างหลังการควบคุมสำหรับ domiciles เราตรวจสอบในรายละเอียดว่าภายในประเทศ และนักลงทุนต่างชาติมีมุมมองต่าง ๆ และดำเนินการอื่นที่เกี่ยวข้องกับ IPOs Badrinath และ Wahal (2002) และ al. et Sias (2006) ให้สะท้อนถึงการสนับสนุน emprirical สำหรับความหุ้นเป็นเจ้าของรวมทั้งกว้าง (กำหนดให้เป็นเศษส่วนของนักลงทุนที่ถือหุ้นให้นักลงทุนทั้งหมดในตลาด) เป็นเจ้าของ ' ความเชื่อมั่นในบริษัท ในคำอื่น ๆ ที่นักลงทุนสถาบันกระชับละเอียด และดังนั้นจึง มีข้อมูลที่เหนือกว่า (เช่น โคเฮนและ al., 2002 กิบสันและ atl. 2004), เรา posit นักลงทุนเหล่านี้ควรจะระบุ underpriced IPOs และจึง "รับเชอร์รี่" เราอยู่ในตำแหน่งที่ต้องการตรวจสอบ "คติเห็นแก่ญาติสมมติฐาน" ริทเตอร์และเตียว (2007), ซึ่งจะลงทุนธนาคารจัดสรร IPOs underpriced การเงินในเครือ ทดสอบสมมติฐาน ด้วยการตรวจสอบสำหรับประเภทนักลงทุนนักลงทุนสามต่อการเสนอขายหุ้นที่ถือครอง: นักลงทุนสถาบัน (ก) ในประเทศ นักลงทุน (ข) ต่างประเทศ และนักลงทุนแต่ละตัว (c) ภายในประเทศ ให้ภูมิปัญญาดั้งเดิมที่ว่า นักลงทุน insitutional มี insughts ดีเข้าตรวจสอบบริษัท เรา posit ถือครองหุ้น โดยนักลงทุนแต่ละประเทศจะลดลง (สูงขึ้น) ใน underpriced IPOs (แหล่ง) เราตรวจสอบความเป็นเจ้าของหุ้น โดยคณะกรรมการบริษัท (BoDs) สภาพแวดล้อม และต่อการเสนอขายหุ้น ศึกษาหลายรู้วันหมดอายุของรอบระยะเวลาล็อกสาย BoDs เช่น Chen et al. (2012) และ al. et Hakim (2012) ในการศึกษานี้ เราตรวจสอบโฮลดิ้งจำกัด BoDs ก่อนที่จะเสนอขายหุ้นจนถึง 3 ปีหลังจากการเสนอขายหุ้น กระดาษของเราสัมพันธ์กับวรรณกรรมอย่างละเอียดในพื้นที่เสนอขายหุ้น ตัวอย่าง Fernando et al. (2004) ระบุว่า สามารถอธิบายความสัมพันธ์ระหว่าง underpricing ราคาเสนอสำหรับ IPOs ในสหรัฐอเมริกาเป็นรูปตัวยู พวกเขายังรายงานราคาเสนอสูงเกี่ยวข้องกับทุนกลุ่มที่มีชื่อเสียงสูง เพิ่มเติม การศึกษาของเราเกี่ยวข้องกับขนาด (หรือลอยสาธารณะ) ใน flotation ตามที่ระบุไว้โดย Michel et al. (2014), ขนาดของการเสนอขายหุ้น ("สาธารณะลอย") เกี่ยวข้องกับคืนยาวสำหรับลอยสาธารณะ (ใหญ่) ที่มีขนาดเล็กได้ (ล่าง) ลงเสนอขายหุ้นคืน ริทเตอร์และเน้นการจัดสรรหุ้นในการเสนอขายหุ้นและสนับสนุนสมมติฐานคติเห็นแก่ญาติบางเตียว (2007)Brennen และแฟรงค์ (1997) และ MEllo และพาร์สันส์ (1998) ศึกษา relationshio ระหว่าง undericing และโครงสร้างความเป็นเจ้าของ และโต้เถียงความสำคัญสำหรับ IPOs ฮิลล์ (2006) รายงานผล contrdicting เปรียบเทียบกับเบรนแนนและแฟรงค์ (1997), เมื่อศึกษา blockholders และการใช้ข้อมูลของสหราชอาณาจักรเป็นต้น และกลางปี 1990 กับความรู้ของเรา หมายเลขที่เกี่ยวข้องกับหัวข้อของเราการศึกษาไม่ถูกจำกัด และดังนั้นจึงควรศึกษาเพิ่มเติมจากตลาดอื่น ๆ น่าสนใจ ก่อนหน้านี้มีการใช้ประเทศนอร์ดิกในหลายการศึกษาการเป็นเจ้าของ และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการวิจัย ส่วนใหญ่เนื่องจากมีพัฒนาตลาดหุ้น และการเข้าถึงข้อมูลของผู้ถือหุ้นเป็นเหนือกว่าประเทศตะวันตกอื่น ๆ ผู้ถือหุ้นต่างประเทศ ส่วนใหญ่มาจากยุโรปและสหรัฐอเมริกา เป็นเจ้าของโดยประมาณ 35-40% ของหุ้นในบริษัทใน SSE ปัจจุบัน (ตามสถิติที่สวีเดน) สวีเดน กับใหญ่ที่สุดของนอร์ดิกหุ้นกับผลประโยชน์ใหญ่ของทำให้นักลงทุนต่างชาติที่ทำให้มันน่าสนใจที่จะศึกษา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เพราะได้ ตามกฎหมาย ร่างกายเดียวเท่านั้นที่มีการลงทะเบียนของผู้ถือหุ้น Euroclear ประเทศสวีเดน นี้สร้างโอกาสที่จะควบคุมในรูปแบบความเป็นเจ้าของที่ดีที่สุดในบริษัทสาธารณะ เราศึกษาตลาดสวีเดนเสนอขายหุ้น ช่วงตัวอย่าง 1996-2011 และยืนยันปรากฏการณ์รู้จักว่า IPOs โดยเฉลี่ยเป็น underpriced โดยเฉพาะ ค่าเฉลี่ย (ค่ามัธยฐาน) IR ได้ 7.68% (4.12%) ในการวิเคราะห์ของเราเสนอลักษณะ เราค้นหาไม่ความสัมพันธ์ระหว่างการ underpricing และราคาเสนอที่ใช้แบบจำลองเชิงเส้น รวมทั้งไม่ใช่เชิงเส้น เมื่อเราวิเคราะห์ stockholdings เราพบว่า ในประเทศสถาบัน ตลอดจนต่างประเทศนักลงทุน เมื่อเทียบกับนักลงทุนแต่ละประเทศ มีโฮลดิ้งสูงใน IPOs กับใด โฮลดิ้งสูงใน underpriced IPOs ส่วนนี้จะสอดคล้องกับทฤษฎีแรงจูงใจและโหมด โดยร็อค (1986) นอกจากนี้เรายังทดสอบความผันแปรที่เหลวในการตั้งค่าตัวแปรพหุ และแสดงหลักฐานว่า นักลงทุนสถาบัน และแต่ละประเทศมีลักษณะสำหรับ IPOs ราคาต่ำสุดในขณะที่ตรงข้ามถูกต้องสำหรับนักลงทุนต่างประเทศ ผลของเราแสดงว่า โฮลดิ้ง โดย BoDs ส่งเกี่ยวข้องกับการ underpricing สุดท้าย เราพบเพียงเสี้ยวขนาดของบริษัทในการเสนอขายหุ้นหุ้นบวกเกี่ยวข้องกับ IR ในขณะที่ขนาดของการเสนอขายหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการใดลบ จัดส่วนเหลือของกระดาษดังนี้ ส่วน 2 อธิบายตัวอย่างของบริษัท ข้อมูลในความเป็นเจ้าของหุ้นสำหรับนักลงทุนและตัวแปรอื่น ๆ ที่ใช้ในการวิเคราะห์ชนิดอื่น ใน 3 ส่วน เราทำของเราทดสอบเพื่อกำหนดชนิดของลักษณะการเสนอขายหุ้นที่ดึงดูดนักลงทุนสถาบัน และแต่ละ ส่วน 4 กระดาษตัวอย่างที่ 2 และสถิติพรรณนา 2.1 ตัวอย่าง เรามือรวบรวมข้อมูลจากฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจที่สต็อกโฮล์มทรัพย์ (SSE) บริษัททั้งหมดในสวีเดนที่ไปสาธารณะจากปี 1996 โดย 2011 SSE ที่ ระบุ เราเน้นบน IPOs รายการหลัก ที่จะรวมในตัวอย่างนี้ เราต้องว่าเสนอขายหุ้นเสนอแท้ ดังนั้น เราสามารถแยกรายชื่อของบริษัทที่มีการแสดงรายการในตลาดอื่นแล้ว นอกจากนี้ เราต้องถึงในหนังสือชี้ชวน และรายงานประจำปีสำหรับแต่ละบริษัทสามปีเสนอต่อกัน เรามือเก็บรวบรวมข้อมูลเหล่านี้จากไลบรารีของบริษัท ("Foretagsbiblioteket") ที่ Almedalsbiblioteket มหาวิทยาลัย Uppsala, Gotland วิทยาเขต เนื่องจากเป็น misreporting และชื่อเปลี่ยนแปลง บริษัททั้งหมดได้ถูกฉายในรายละเอียดเพื่อให้แน่ใจว่าแต่ละแห่งจึงสะอาดและไม่โอนย้ายจากตลาดอื่น เกณฑ์เหล่านี้ผลผลิตตัวอย่างของ 105 IPOs วิเคราะห์ของเราต้องรวบรวมความเป็นเจ้าของหุ้นสำหรับกรรมการแต่ละคนในบริษัทตัวอย่างของเรา (รวมทั้งประธานเจ้าหน้าที่บริหารเป็นประธานคณะกรรมการ) และเป็นเจ้าของ โดยฉัน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

รายการเนื้อหาที่มีอยู่ในวิทยาศาสตร์โดยตรงการวิจัยในธุรกิจระหว่างประเทศและการเงินวารสารหน้าแรก: www.elsevier.com/locate/ribaf การจัดสรรหุ้นให้กับนักลงทุนต่างประเทศและภายในประเทศลักษณะ บริษัท และเป็นเจ้าของในสวีเดนหุ้นไอพีโอมาร์ตินอับบราห์ฮัม, Adri De Ridder Uppsala University วิทยาเขต Gotland, SE-621 67 Visby, สวีเดนบทความข้อมูลประวัติศาสตร์บทความที่ได้รับ11 กันยายน 2014 ที่ได้รับการแก้ไขในรูปแบบ 2 ธันวาคม 2014 ได้รับการยอมรับ 18 ธันวาคม 2014 มีจำหน่ายออนไลน์ 27 ธันวาคม 2014 คำสำคัญ: การเงินIPO นักลงทุนจัดสรรunderpricing ความกว้างของความเป็นเจ้าของบทคัดย่อในบทความนี้เราจะวิเคราะห์underpricing ของประชาชนทั่วไปครั้งแรก (ไอพีโอ) และการถือครองต่อไปนี้การให้บริการในประเทศสวีเดน โดยการใช้ประโยชน์ข้อมูลที่เก็บรวบรวมมือที่ไม่ซ้ำกันชุดที่มีข้อมูลเกี่ยวกับการถือครองที่ดีที่สุดโดยนักลงทุนสถาบันและรายย่อยเช่นเดียวกับคณะกรรมการบริหารเราจะพบเป็นส่วนใหญ่การศึกษาก่อนว่าหุ้นไอพีโอโดยเฉลี่ยจะ underpriced หุ้นไอพีโอที่มีระดับต่ำ (สูง) การกลับมาครั้งแรกมีสูงกว่า (ต่ำกว่า) ถือครองโดยนักลงทุนรายย่อย นักลงทุนสถาบันที่มีระดับสูงกว่าที่นักลงทุนรายย่อยยังสามารถที่จะระบุ บริษัท underpriced © 2014 สิทธิเอลส์ BVAII reserved. 1 บทนำประชาชนทั่วไปครั้งแรก (ไอพีโอ) เป็นองค์ประกอบที่สำคัญของเศรษฐกิจการเงิน การค้นพบว่าหุ้นไอพีโอโดยเฉลี่ยจะ underpriced และดังนั้นที่เกี่ยวข้องกับการกลับมาเป็นบวกวันแรก (การกลับมาเริ่มต้น IR) อาจจะเป็นหนึ่งในความผิดปกติมากที่สุดที่ได้รับการยอมรับในด้านการเงินขององค์กร ผลการวิจัยเชิงประจักษ์ยังรายงานว่าหุ้นไอพีโอมีประสิทธิภาพต่ำกว่าในระยะยาว ในวรรณกรรมเชิงประจักษ์ที่มุ่งเน้นที่เกี่ยวข้องกับการทำ IPO มีหลักฐานเพียงพอว่านี้ออกที่ชัดเจนจากประสิทธิภาพของตลาดและความจริงที่ว่าจำนวนเงินที่สำคัญของเงินจะถูกทิ้งไว้บนโต๊ะยังมีการให้ความผิดปกติเป็นหนึ่งในปริศนาในด้านการเงิน ตามที่อธิบาย Brealey et al, (2014) นอกจากนี้รายงานโดยโลห์และอัล (1994) และต่อมาปรับปรุงในหน้าเว็บริทที่ underpricing ดีเอกสารของหุ้นไอพีโอที่ดูเหมือนว่าจะถูกต้องในหลายตลาดและในช่วงเวลาเวลานาน (Chambers และ DIMSON 2009). หนึ่งคำอธิบายสำหรับ underpricing ของหุ้นไอพีโอที่มีรูปแบบ โดยร็อค (1986) ซึ่งจะขึ้นอยู่กับปัญหาการสาปแช่งของผู้ชนะ ในรูปแบบของนักลงทุนจะแบ่งออกเป็นสองกลุ่มทราบและไม่รู้ นักลงทุนทราบมีข้อมูลที่เหนือกว่าและสามารถระบุหุ้นไอพีโอเมื่อราคาเสนอซื้อ (OP) ต่ำกว่าราคาในตลาด (MP) ในขณะที่นักลงทุนไม่รู้ไม่ได้มีสกิลนี้ ปัญหาการเลือกที่ไม่พึงประสงค์ก็หมายความว่านักลงทุนทราบจะสมัครรับหุ้นไอพีโอ underpriced (OP



























คำอธิบายเพิ่มเติมสำหรับ underpricing มุ่งเน้นไปที่บทบาทของผู้จัดการการจัดจำหน่ายที่ เบ็ตตี้และริท (1986) รายงานว่าผู้จัดการการจัดจำหน่ายมีแนวโน้มที่จะกดราคามากขึ้น (น้อยกว่า) ในการนำเสนอที่โดดเด่นมากขึ้น (น้อย) การเก็งกำไร การศึกษาก่อนได้แสดงให้เห็นว่า undericing ต่ำเมื่อ บริษัท จะนำประชาชนโดยผู้จัดการการจัดจำหน่ายที่มีชื่อเสียง (คาร์เตอร์และ Manaster, 1990) เมื่อเร็ว ๆ นี้ Roosenboom (2012) รายงานว่าภายใต้นักเขียนในฝรั่งเศสที่ยังประเมินราคาตลาดอดีตก่อนก่อนที่จะลอยจงใจกดราคาหุ้นไอพีโอ.
ผลงานของการวิจัยนี้เป็นสองเท่า มันมีส่วนร่วมในการเสนอขายหุ้น IPO วรรณกรรมที่มีการวิเคราะห์ของ บริษัท และลักษณะข้อเสนอ นอกจากนี้ยังก่อให้เกิดวรรณกรรมที่เกี่ยวข้องกับการกำกับดูแลกิจการและปัญหาเจ้าของหุ้นโดยนักลงทุนที่แตกต่างกันหลังจากควบคุมภูมิลำเนา.
เราตรวจสอบในรายละเอียดไม่ว่าจะเป็นนักลงทุนในและต่างประเทศมีมุมมองที่แตกต่างกันและใช้เวลาดำเนินการต่างๆที่เกี่ยวข้องกับหุ้นไอพีโอ บิดกอชช์และ Wahal (2002) และ Sias et al, (2006) ให้การสนับสนุน emprirical สำหรับความคิดที่ว่าเจ้าของหุ้นเช่นเดียวกับความกว้างของความเป็นเจ้าของ (หมายถึงส่วนของนักลงทุนที่ถือหุ้นทั้งหมดให้กับนักลงทุนในตลาด) สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นใน บริษัท ในคำอื่น ๆ ที่ระบุว่า บริษัท ที่นักลงทุนสถาบันในรายละเอียดและจึงมีข้อมูลที่ดีกว่า (เช่นโคเฮน, et al., 2002; กิบสันและที่ ลิตร 2,004.) เราวางตัวนักลงทุนเหล่านี้ควรจะสามารถที่จะระบุหุ้นไอพีโอ underpriced และด้วยเหตุนั้น " เลือกเชอร์รี่ ".
เราอยู่ในตำแหน่งที่จะตรวจสอบว่า" สมมติฐานการเล่นพรรคเล่นพวก "โดยริทและจาง (2007) ซึ่งเมื่อธนาคารเพื่อการลงทุนจัดสรรหุ้นไอพีโอ underpriced กองทุนในเครือ เราทดสอบสมมติฐานโดยการตรวจสอบการถือครองสามประเภทนักลงทุนของนักลงทุนต่อไปนี้การเสนอขายหุ้น (ก) ในประเทศนักลงทุนสถาบัน (ข) นักลงทุนต่างชาติและ (ค) นักลงทุนรายย่อยในประเทศ ได้รับการภูมิปัญญาดั้งเดิมที่นักลงทุน insitutional มี insughts ดีขึ้นใน บริษัท ตรวจสอบเราวางตัวการถือครองหุ้นโดยนักลงทุนรายย่อยในประเทศจะลดลง (สูง) ใน underpriced (เกิน) หุ้นไอพีโอ.
เราตรวจสอบความเป็นเจ้าของหุ้นโดยคณะกรรมการ บริษัท (bods) รอบต่อไป การเสนอขายหุ้น งานวิจัยหลายชิ้นที่มุ่งเน้นการหมดอายุของระยะเวลาการล็อคขึ้นจาก bods เช่นเฉินและอัล (2012) และนักปราชญ์ et al, (2012) ในการศึกษานี้เราตรวจสอบการถือครอง bods ก่อนที่จะเสนอขายหุ้น IPO จนถึง 3 ปีหลัง IPO.
กระดาษของเรามีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับวรรณกรรมที่กว้างขวางในพื้นที่เสนอขายหุ้น IPO ยกตัวอย่างเช่นเฟอร์นันโดตอัล (2004) ระบุว่าความสัมพันธ์ระหว่าง underpricing ราคาเสนอซื้อสำหรับหุ้นไอพีโอในสหรัฐสามารถอธิบายได้ว่าเป็นรูปตัวยู พวกเขายังรายงานราคาเสนอซื้อที่สูงขึ้นเป็นเรื่องที่เกี่ยวข้องกับผู้จัดการการจัดจำหน่ายที่มีชื่อเสียงสูง นอกจากนี้การศึกษาของเรามีความสัมพันธ์กับขนาด (หรือลอยมหาชน) ในการลอย ดังที่ระบุไว้โดยมิเชลอัลเอต (2014) ขนาดของการเสนอขายหุ้น ("ลอยสาธารณะ") มีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนในระยะยาวที่มีขนาดเล็ก (ขนาดใหญ่) มีลอยสาธารณะ (ล่าง) ผลตอบแทนหลังการเสนอขายหุ้น IPO ริทและจาง (2007) มุ่งเน้นไปที่การจัดสรรหุ้นในการเสนอขายหุ้นและการสนับสนุนบางอย่างสำหรับสมมติฐานการเล่นพรรคเล่นพวก.
Brennen และแฟรงค์ (1997) และเมลโลและพาร์สันส์ (1998) ศึกษา relationshio ระหว่าง undericing และโครงสร้างความเป็นเจ้าของและให้เหตุผลสำคัญของการทำ IPO . ฮิลล์ (2006) รายงานผลการ contrdicting เมื่อเทียบกับเบรนแนนและแฟรงค์ (1997) เมื่อศึกษา blockholders และการใช้ข้อมูลในรูปแบบของสหราชอาณาจักรในช่วงต้นและกลางปี ​​1990 ที่ดีที่สุดของความรู้ของเราจำนวนของการศึกษาที่ไม่ใช่ของสหรัฐที่เกี่ยวข้องกับหัวข้อของเราคือการศึกษาที่ จำกัด และอื่น ๆ จากตลาดอื่น ๆ ดังนั้นจึงควรจะเป็นที่สนใจ.
ประเทศนอร์ดิกได้ถูกนำมาใช้ในการศึกษาหลายเจ้าของและตลาดหุ้นวิจัยที่เกี่ยวข้องกับ ส่วนใหญ่เป็นเพราะตลาดหุ้นที่มีการพัฒนาและการเข้าถึงข้อมูลผู้ถือหุ้นจะดีกว่าประเทศตะวันตกอื่น ๆ ผู้ถือหุ้นต่างประเทศส่วนใหญ่มาจากยุโรปและเราเป็นเจ้าของประมาณ 35-40% ของหุ้นใน บริษัท ใน SSE วันนี้ (ตามสถิติสวีเดน) สวีเดนมีขนาดใหญ่ที่สุดของตลาดหุ้นของชาวยุโรปด้วยกันที่มีความสนใจมากของนักลงทุนต่างประเทศจะทำให้มันทำให้มันน่าสนใจที่จะศึกษา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพราะมีตามกฎหมายเพียงหนึ่งร่างกายซึ่งถือทะเบียนผู้ถือหุ้นทั้งหมด Euroclear สวีเดน นี้จะสร้างโอกาสที่จะหารูปแบบการควบคุมความเป็นเจ้าของใน บริษัท ที่ดีที่สุดของประชาชน.
เราศึกษาตลาดสวีเดนเสนอขายหุ้น IPO ในช่วงเวลาตัวอย่าง 1996-2011 และยืนยันปรากฏการณ์ที่รู้จักกันดีว่าหุ้นไอพีโอโดยเฉลี่ยจะ underpriced โดยเฉพาะค่าเฉลี่ย (ค่าเฉลี่ย) IR คือ 7.68% (4.12%) ในการวิเคราะห์ของเรานำเสนอลักษณะของเราจะพบความสัมพันธ์ระหว่าง underpricing และราคาเสนอซื้อโดยใช้เชิงเส้นเช่นเดียวกับรูปแบบที่ไม่ใช่เชิงเส้นไม่มี เมื่อเราวิเคราะห์ stockholdings เราจะพบว่าในประเทศสถาบันเช่นเดียวกับนักลงทุนต่างชาติเมื่อเทียบกับนักลงทุนรายย่อยในประเทศมีผู้ถือครองที่สูงขึ้นในหุ้นไอพีโอที่มี IR ความชุกของการถือครองหุ้นไอพีโอที่สูงใน underpriced นี้มีความสอดคล้องกับแรงจูงใจในทางทฤษฎีและโหมดโดยร็อค (1986) นอกจากนี้เรายังทดสอบรูปแบบตัดขวางในการตั้งค่าหลายตัวแปรและแสดงหลักฐานว่าบุคคลในประเทศและนักลงทุนสถาบันมีการตั้งค่าสำหรับหุ้นไอพีโอที่มีราคาเสนอขายที่ต่ำในขณะที่ตรงข้ามเป็นที่ถูกต้องสำหรับนักลงทุนต่างชาติ ผลของเรานอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นว่าการถือครองโดย bods มีความสัมพันธ์เชิงลบกับ underpricing สุดท้ายเราพบว่าขนาดของ บริษัท ส่วนหุ้นที่จำหน่ายได้ในการเสนอขายหุ้นที่เกี่ยวข้องในเชิงบวกกับ IR ขณะที่ขนาดของการเสนอขายหุ้นที่เกี่ยวข้องในเชิงลบกับ IR ได้.
ส่วนที่เหลือของกระดาษที่ถูกจัดขึ้นดังต่อไปนี้ ส่วนที่ 2 อธิบายตัวอย่างของ บริษัท ที่ข้อมูลของเราในการเป็นเจ้าของหุ้นสำหรับประเภทที่แตกต่างกันของนักลงทุนและตัวแปรอื่น ๆ ที่ใช้ในการวิเคราะห์ ในส่วนที่ 3 เราดำเนินการทดสอบของเราที่จะกำหนดประเภทของลักษณะการเสนอขายหุ้นที่ดึงดูดนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน หมวดที่ 4 กระดาษ.
2 ตัวอย่างและสถิติเชิงพรรณนา
2.1
ตัวอย่างเรามือในการเก็บรวบรวมข้อมูลจากฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจในสตอกโฮล์มตลาดหลักทรัพย์(SSE) เพื่อระบุทุก บริษัท ในสวีเดนที่ไปในที่สาธารณะจาก 1996 ผ่าน 2011 ใน SSE เรามุ่งเน้นการทำ IPO ในรายการหลัก จะรวมอยู่ในตัวอย่างที่เราจำเป็นต้องให้เสนอขายหุ้นที่เสนอขายเป็นของแท้; ดังนั้นเราไม่รวมรายชื่อของ บริษัท ที่มีอยู่แล้วได้รับการจดทะเบียนในตลาดทางเลือก นอกจากนี้เรายังต้องการการเข้าถึงหนังสือชี้ชวนและรายงานประจำปีสำหรับแต่ละ บริษัท เป็นเวลาสามปีที่ผ่านมาเสนอขาย เรามือที่เก็บรวบรวมข้อมูลเหล่านี้จากห้องสมุด (Corporate "Foretagsbiblioteket") ที่ Almedalsbiblioteket ที่ Uppsala University ใน Gotland วิทยาเขต เนื่องจากการที่มีศักยภาพสำหรับ misreporting และการเปลี่ยนแปลงชื่อ บริษัท ที่ได้รับการคัดเลือกในรายละเอียดเพื่อให้แน่ใจว่าการเสนอขายแต่ละคนเป็นเสนอขายสะอาดและไม่โอนจากตลาดอื่น เกณฑ์เหล่านี้ให้ผลผลิตตัวอย่างของหุ้นไอพีโอ 105 ได้.
การวิเคราะห์ของเราต้องมีการจัดเก็บภาษีเจ้าของหุ้นสำหรับกรรมการแต่ละคนใน บริษัท ตัวอย่างของเรา (รวมทั้งประธานเจ้าหน้าที่บริหารเช่นเดียวกับประธานกรรมการ) เช่นเดียวกับการเป็นเจ้าของโดยฉัน

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

เนื้อหารายการของวิทยาศาสตร์การวิจัยธุรกิจระหว่างประเทศโดยตรง

วารสารโฮมเพจและการเงิน : www.elsevier . com / ค้นหา / ribaf

การจัดสรรหุ้นให้กับนักลงทุนต่างประเทศ และภายในประเทศ : บริษัท และลักษณะความเป็นเจ้าของใน สวีเดน เยอรมนี มาร์ติน เดอ ริดเดอร์ Adri เออแบรเฮิมสัน
,
Uppsala University วิทยาเขต Gotland สวีเดน sweden . kgm se-621 67 , ,

บทความ ข้อมูลประวัติศาสตร์ :

บทความได้รับ 11 กันยายน 2014
รับแก้ไขแบบฟอร์ม 2 ธันวาคม 2014
รับ 18 ธันวาคม 2014
ออนไลน์ 27 ธันวาคม 2014
คำสำคัญ :


การเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรกการเงินหุ้นต่างประเทศ


นักลงทุนจัดสรรกว้างของเจ้าของ


ในบทคัดย่อบทความนี้เราวิเคราะห์นักลงทุนเสนอสาธารณะเริ่มต้น ( เยอรมนี ) และผู้ถือครองตามข้อเสนอในสวีเดน โดยการใช้ประโยชน์จากมือเฉพาะข้อมูลชุดข้อมูลเกี่ยวกับสุดยอดถือครองโดยนักลงทุนสถาบันและบุคคล รวมทั้งกรรมการบริษัท เราหาที่เรียนก่อนส่วนใหญ่ที่ประชาชนโดยเฉลี่ยมี underpriced .วันกับต่ำ ( สูง ) คืนแรกได้สูงกว่า ( ล่าง ) ที่ถือครองโดยผู้ลงทุนรายบุคคล นักลงทุนสถาบันอยู่ในขอบเขตที่มากกว่านักลงทุนรายย่อย ยังไม่สามารถระบุได้ว่า บริษัท underpriced
สงวนลิขสิทธิ์ 2014 บริษัทสงวนสิทธิ b.v.aii

1 บทนำ
การบูชา ( เยอรมนี ) เป็นส่วนประกอบที่สำคัญของเศรษฐศาสตร์การเงินพบว่าประชาชนโดยเฉลี่ยมี underpriced และดังนั้นจึงเกี่ยวข้องกับผลตอบแทนวันแรกบวก ( กลับไปเริ่มต้น , IR ) เป็นบางทีหนึ่งในที่สุดได้รับการยอมรับความผิดปกติในด้านการเงินขององค์กร ประจักษ์ผล รายงานว่า ประชาชนยัง underperform ในระยะยาว ในวรรณคดีที่เกี่ยวข้องกับกิจการเชิงประจักษ์ ,มีหลักฐานเพียงพอที่ชัดเจนจากประสิทธิภาพของตลาด และที่สำคัญจำนวนเงินจะถูกทิ้งไว้บนโต๊ะ ก็ให้เราเป็นหนึ่งในปริศนา ในด้านการเงิน ตามที่อธิบายไว้โดย brealey et al . ( 2014 ) นอกจากนี้ รายงานโดย Loughran et al . ( 1994 ) และต่อมาปรับปรุงที่สุดของหน้าเว็บข้อมูลนักลงทุนของเยอรมนี ที่ดูเหมือนจะถูกต้องในตลาดหลายและยังช่วงเวลานาน ( ห้อง dimson , 2009 ) .
คำอธิบายเดียวสำหรับนักลงทุนของเยอรมนี เป็นนางแบบ โดยหิน ( 1986 ) ซึ่งจะขึ้นอยู่กับปัญหาของคำสาปของผู้ชนะ ในแบบของเขา นักลงทุนจะแบ่งเป็นสองกลุ่ม ทราบ และรู้ .แจ้งให้นักลงทุนมีข้อมูลที่เหนือกว่าและสามารถระบุวันเวลาราคา ( OP ) ต่ำกว่าราคาตลาด ( MP ) ในขณะที่นักลงทุนรู้ ไม่มีทักษะนี้ ปัญหาการเลือกที่ไม่พึงประสงค์หมายความว่านักลงทุนจะสมัครสมาชิก underpriced หลัก ( op < MP ) ในขณะที่ไม่รู้จะสมัครสมาชิกใน underpriced เป็น overpriced หลัก ( op < MP ) ดังนั้นนักลงทุนจะได้รับรู้ในหลักราคาแพง ในขณะที่พวกเขาจะได้รับเพียงเศษส่วนใน underpriced บูชาเป็นเหล่านี้จะ oversubscribed . จากการเลือกปัญหา ระหว่างกลุ่ม พบว่า ประชาชนในสมดุล ต้องเฉลี่ยเป็น underpriced .
คำอธิบายเพิ่ม สำหรับนักลงทุนที่เน้นบทบาทของผู้รับประกันบีทตี้ และ ริตเตอร์ ( 1986 ) รายงานว่า ราคามีแนวโน้มที่จะตัดราคามากกว่า ( น้อยกว่า ) ในการเสนอลักษณะเป็นมากกว่า ( น้อยกว่า ) เก็ง การศึกษาก่อนยังแสดงให้เห็นว่า undericing ลดลงเมื่อ บริษัท ไปสาธารณะโดยผู้น่าเกรงขาม ( คาร์เตอร์และ manaster , 2533 ) เมื่อเร็วๆ นี้ roosenboom ( 2012 ) รายงานว่าภายใต้นักเขียนในฝรั่งเศสที่ยังคาดว่าตลาดเก่าก่อนราคาก่อนที่จะลอยตัวจงใจตัดราคาประชาชน .
การเขียนของกระดาษนี้เป็นสองเท่า ผลงานที่จะเสนอวรรณกรรมกับการวิเคราะห์ของ บริษัท และลักษณะการเสนอ นอกจากนี้ยังมีส่วนช่วยในวรรณคดีที่เกี่ยวข้องกับธรรมาภิบาล และส่วนของเจ้าของปัญหา โดยนักลงทุนที่แตกต่างกันหลังจากที่การควบคุมสำหรับบาท .
เราตรวจสอบในรายละเอียดว่า นักลงทุนในประเทศ และต่างประเทศ เรามีมุมมองที่แตกต่างกัน และใช้การกระทำต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องกับกิจการ . Badrinath และ wahal ( 2002 ) และจอส et al . ( 2006 ) ให้การสนับสนุน emprirical สำหรับความคิดที่เป็นเจ้าของหุ้นรวมทั้งความกว้างของกรรมสิทธิ์ ( เช่นส่วนของผู้ถือหุ้น เพื่อลงทุนในตลาด ) สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นใน บริษัท