First, we check if the differential

First, we check if the differential stock return spread to asset growth deciles is due to less dispersion of

firm growth or lower sensitivity of stock returns to asset growth difference in Asia. Significant cross-
sectional variation in asset growth is a necessary condition for the anomaly to exist. One does not expect

significant cross-sectional return variation from minor differences in conditional information. The cross-
sectional dispersion of firm growth could be due to various factors. For example, firm growth may be

more homogeneous because firms are exposed to similar economic shocks, or they face similar financing

constraints and thus all tend to underinvest.

We measure dispersion of firm growth in each market by the difference in average asset growth rates

between the top and bottom deciles of firms sorted on asset growth. The results are reported in Table 3.

For the all-Asia portfolios, the D10–D1 spread in asset growth rates is 72.1%, significantly less than the

spread of 144.4% in the U.S. We also compute the correlations between asset growth spread and the

return spread across the nine markets in each. The time series average of the correlations is significantly

negative, at −0.078, suggesting that high asset growth spreads of a market is associated with more

negative return spreads. The evidence suggests that indeed Asian firms' growth is in general more

homogeneous, and the degree of homogeneity is significantly related to the difference in the asset growth

effect across Asian markets.

We measure the sensitivity of stock return to asset growth by the standardized return spread — the

ratio of decile return spread (D10–D1 difference in stock returns) to the asset growth spread (D10–D1

difference in asset growth rates). To see if the degree of homogeneity is the dominant source of the

differential asset growth effects, we compare the standardized return spreads across markets in Table 3.

For the all-Asia portfolios, the standardized return spread is −1.074, significantly less negative than for the U.S. market, −1.386. Thus, homogeneity of firm growth cannot completely explain away the

differential effect of asset growth on stock returns across markets, and the sensitivity of stock return to

asset growth spread also matters. Moreover, there exist significant variations in the standardized return

spreads across Asian markets, and there is a significantly positive correlation between the standardized

return spreads and the unscaled return spreads across the nine markets.

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ครั้งแรกที่เราตรวจสอบว่าค่าหุ้นกลับมาแพร่กระจายไปยัง deciles การเจริญเติบโตของสินทรัพย์ที่เกิดจากการกระจายตัวน้อยของการเจริญเติบโตของบริษัท หรือความไวของผลตอบแทนที่ต่ำกว่าหุ้นที่จะแตกต่างการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ในเอเชีย ที่สําคัญข้ามการเปลี่ยนแปลงส่วนในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับความผิดปกติอยู่ หนึ่งไม่ได้คาดหวังที่สำคัญรูปแบบการกลับมาตัดขวางจากความแตกต่างเล็กน้อยในข้อมูลเงื่อนไข ข้ามกระจายส่วนของการเติบโตของ บริษัท ที่อาจเกิดจากปัจจัยต่างๆ ยกตัวอย่างเช่นการเจริญเติบโตของ บริษัท ที่อาจจะเป็นเนื้อเดียวกันมากขึ้นเพราะบริษัท กำลังเผชิญกับเศรษฐกิจที่คล้ายกันหรือที่พวกเขาต้องเผชิญกับการจัดหาเงินทุนที่คล้ายกันข้อจำกัด และทำให้ทุกคนมักจะ underinvest. เราวัดการกระจายตัวของการเจริญเติบโตของ บริษัท ในตลาดแต่ละแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เฉลี่ยระหว่างdeciles ด้านบนและด้านล่างของ บริษัท เรียงต่อการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ ผลที่ได้รายงานในที่ 3 ตารางสำหรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมดเอเชียการแพร่กระจายD10-D1 ในอัตราการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เป็น 72.1% อย่างมีนัยสำคัญน้อยกว่าการแพร่กระจายของ 144.4% ในสหรัฐนอกจากนี้เรายังคำนวณความสัมพันธ์ระหว่างการแพร่กระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์และ กลับแผ่กระจายไปทั่วตลาดเก้าในแต่ละ ชุดเวลาเฉลี่ยของการมีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญในเชิงลบที่ -0.078 บอกว่ากระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ที่สูงของตลาดที่มีความเกี่ยวข้องกับการแพร่กระจายผลตอบแทนในเชิงลบ หลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของ บริษัท ในเอเชียแน่นอน 'อยู่ในทั่วไปมากขึ้นเป็นเนื้อเดียวกันและระดับของความเป็นเนื้อเดียวกันมีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญความแตกต่างในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ที่มีผลบังคับใช้ทั่วตลาดเอเชีย. เราวัดความไวของผลตอบแทนหุ้นเพื่อการเจริญเติบโตของสินทรัพย์โดยการแพร่กระจายผลตอบแทนที่ได้มาตรฐาน - มีอัตราส่วนของการแพร่กระจายผลตอบแทนช่วงชั้น(ความแตกต่าง D10-D1 ผลตอบแทนหุ้น) เพื่อกระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ (D10-D1 ความแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตสินทรัพย์) หากต้องการดูว่าระดับของความเป็นเนื้อเดียวกันเป็นแหล่งที่โดดเด่นของผลกระทบการเติบโตของสินทรัพย์ที่แตกต่างกันเราเปรียบเทียบผลตอบแทนที่ได้มาตรฐานกระจายข้ามตลาดในตารางที่ 3 สำหรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมดเอเชีย, การแพร่กระจายผลตอบแทนที่ได้มาตรฐานเป็น -1.074 อย่างมีนัยสำคัญในทางลบน้อยกว่า ตลาดสหรัฐ -1.386 ดังนั้นความสม่ำเสมอของการเจริญเติบโตของ บริษัท ไม่สามารถอธิบายออกไปผลที่แตกต่างกันของการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ผลตอบแทนหุ้นในตลาดและความไวของการกลับมาหุ้นกับการแพร่กระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ยังเรื่อง นอกจากนี้ยังมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญที่มีอยู่ในผลตอบแทนที่ได้มาตรฐานกระจายทั่วตลาดเอเชียและมีความสัมพันธ์ทางบวกอย่างมีนัยสำคัญระหว่างมาตรฐานการแพร่กระจายผลตอบแทนและผลตอบแทนที่unscaled กระจายทั่วตลาดเก้า

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ครั้งแรกที่เราตรวจสอบว่าค่าหุ้นคืนกระจายสินทรัพย์การเจริญเติบโตของภูมิภาคเนื่องจากการกระจายของ บริษัท เติบโตน้อย

หรือลดความไวของผลตอบแทนต่อสินทรัพย์เติบโตแตกต่างกันในเอเชีย ที่สำคัญข้าม -
ตัดการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์เติบโตเป็นเงื่อนไขจำเป็นสำหรับความผิดปกติอยู่ หนึ่งไม่ได้คาดหวัง

ที่สำคัญที่มีผลตอบแทนแปรผันจากความแตกต่างเล็กน้อยในข้อมูลตามเงื่อนไข กางเขน -
ตัดกระจายของ บริษัท เติบโตได้ เนื่องจากหลายปัจจัย ตัวอย่างเช่น บริษัท อาจจะเติบโตเป็น บริษัท มากขึ้น

เพราะโดนกระแทกทางเศรษฐกิจคล้ายคลึงกัน หรือที่พวกเขาเผชิญข้อจำกัดทางการเงิน

ที่คล้ายกันและทำให้ทุกคนมีแนวโน้มที่จะ underinvest .

เราวัดการกระจายของการเจริญเติบโตของ บริษัท ในแต่ละตลาด โดยความแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตเฉลี่ยสินทรัพย์

ระหว่างด้านบนและด้านล่างภูมิภาคของ บริษัท จัดการต่อการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ ผลรายงานตารางที่ 3

สำหรับเอเชียทั้งหมดแฟ้มสะสมงาน D10 ) D1 แพร่กระจายใน อัตราการเติบโตของสินทรัพย์ 72.1 % น้อยกว่ากระจาย

ของ 144.4 % ในสหรัฐอเมริกาเรายังคำนวณความสัมพันธ์ระหว่างการกระจายสินทรัพย์และ

กลับกระจายทั่วเก้าตลาดในแต่ละ อนุกรมเวลาเฉลี่ยของความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญ

ลบที่− 0.078 บอกว่าสูงสินทรัพย์การกระจายของตลาดที่เกี่ยวข้องกับมากกว่า

ผลตอบแทนที่เป็นลบกระจาย หลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าการเจริญเติบโตแน่นอนบริษัทเอเชีย ' เป็นทั่วไปมากขึ้น

เป็นเนื้อเดียวกันและระดับของความสม่ำเสมอของมีความสัมพันธ์กับความแตกต่างในสินทรัพย์การเจริญเติบโต

ผลทั่วตลาดเอเชีย

เราวัดความไวของผลตอบแทนของหลักทรัพย์สินทรัพย์การเจริญเติบโตโดยมาตรฐานกลับแพร่ -

ส่วนดีกรีกลับแพร่กระจาย ( D10 ) D1 ความแตกต่างของผลตอบแทนของหุ้น ) เติบโตสินทรัพย์กระจาย ( D10 - D1

ความแตกต่างในอัตราการเติบโตของสินทรัพย์ )เพื่อดูว่าระดับของความสม่ำเสมอเป็นแหล่งเพาะของ

ค่าสินทรัพย์การเจริญเติบโตผลเราเปรียบเทียบกระจายผลตอบแทนมาตรฐานระหว่างตลาดในตารางที่ 3

สำหรับเอเชียกองทุน ผลตอบแทนที่เป็นมาตรฐานการแพร่กระจายคือ− 1.074 น้อยกว่า , ลบมากกว่าตลาดสหรัฐอเมริกา− 2.290 . ดังนั้นค่าของการเจริญเติบโตของ บริษัท ไม่สามารถอธิบายทั้งหมดเลย

ผลความแตกต่างของผลตอบแทนของหุ้นทั้งตลาดในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ และความไวของหุ้นกลับ

การกระจายสินทรัพย์ยังสำคัญ นอกจากนี้ ยังมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในมาตรฐานกลับ

แผ่กระจายไปทั่วภูมิภาคเอเชีย และมีความสัมพันธ์ทางบวกอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติระหว่างมาตรฐาน

ผลตอบแทนและกระจาย unscaled กลับแผ่กระจายไปทั่วทั้ง 9 ตลาด