We may be at the front end of another mergers
and acquisition (M&A) boom. Historically,
upswings in deal activity have coincided with
improvements in the economy and the stock
market. Figure 1 shows the relationship between deal volume
and the price level of the S&P 500 Index over the past 15
years. The strong rally in equities off the March 2009 lows,
sharply improved credit conditions, solid non-financial corporate
balance sheets, and companies seeking to enhance their
strategic positions all point to more deals. Notably, research
shows that companies making acquisitions in the early part of
the cycle deliver better returns to their shareholders, on average,
than those that act toward the end of the cycle.2
After reaching an all-time high in 2007, M&A activity
tumbled during the next two years, reflecting the financial
and economic tumult. While 2008’s deal volume was respectable
given the stock market’s sharp decline, the deals were
heavily skewed toward the first half of the year. Announced
activity was weak in 2009, but the fourth quarter was the
strongest of the year, reflecting the improvement in equity
and credit markets. For all of 2009, global M&A volume
was roughly $2 trillion, about half of the average level over
the past five years.3
During the deep recession of the past two years, falling
earnings and limited access to capital made executives more
risk averse. As a result, firms slashed expenses, squeezed their
balance sheets, and reined in growth initiatives. This has
allowed companies to generate healthy free cash flows and
to sustain strong financial positions. While consumer and
government debt may be of concern, the balance sheets of
many companies are solid. As the recovery gains momentum,
companies are again setting their eyes on growth.
In recent months, several high-profile M&A deals have
been announced. The most notable was Exxon Mobil’s $31
billion offer for XTO Energy, a leading acquirer and producer
of oil and gas. And while not a clean M&A deal, General
Electric has agreed to sell its majority stake in NBC Universal
to Comcast in a complex transaction valuing the unit at
about $30 billion.4
M&A activity tends to rise and fall along with the stock
market, and almost every company is either involved in a
deal, or affected by one, at some point. For instance, research
suggests that roughly 2-3 percent of public companies are
acquired in any given year.5 Often, a move by one competitor
triggers cascading moves by its competitors hoping to sustain
their competitive position. Mergers and acquisitions play a large role in shaping competitive landscapes and can have a
large impact on corporate value.
Many companies and investors do not have a firm grasp
on how M&A deals create or destroy shareholder value.
Companies do deals for a host of reasons, including the
pursuit of growth, diversification of their businesses, or to
consolidate an industry. And companies often feel compelled
to do a deal simply because other companies in their industry
are doing them. Generally, companies, investment bankers,
and investors assume that deals that add to earnings per shareare virtuous. But for an acquirer there is ultimately only one
test of a deal’s merits: whether it creates shareholder value.
Since investors have a strong incentive to properly evaluate
a deal’s economic value, the stock price change following
an announcement is often an excellent barometer of a deal’s
merit. On this point, however, the evidence is far from reassuring.
Research shows that roughly two-thirds of public M&A
transactions destroy shareholder value for the acquiring
companies. In addition, the market’s initial reaction to a deal
is a reasonably unbiased predictor of long-term value creation.
Mark Sirower and Sumit Sahni, consultants versed in M&A
economics, looked at the persistence of returns for deals that
the market initially deemed favorable or unfavorable (see
Figure 2). While the initial response wasn’t always the final
say, about one-half of deals with positive initial reactions
stayed favorable one year later, while roughly two-thirds of
deals with initial negative reactions remained unfavorable.6
One important reason that so many M&A deals fail
to create value for buyers is that acquirers tend to overpay
for targets. A host of factors might explain this tendency,
including an overly optimistic assessment of market potential,
overestimation of synergies, poor due diligence, and hubris.
But while deals are harmful for the shareholders of acquirers
on average, some buyers do create value. Acquirers can
increase their chance of success by paying low premiums and
executing on operational improvement.7 The research points
เราอาจจะอยู่ที่ปลายด้านหน้าของการควบรวมและการซื้ออีก
( M & ) บูม ประวัติศาสตร์ ,
upswings ในกิจกรรมจัดการได้ประจวบเหมาะกับ
การปรับปรุงเศรษฐกิจและตลาดหุ้น
รูปที่ 1 แสดงความสัมพันธ์ระหว่างปริมาณซื้อขายและราคา
ระดับ S & P 500 ดัชนีมากกว่าที่ผ่านมา 15
ปี แข็งแรง การชุมนุมในส่วนปิดมีนาคม 2552 สุด ,
อย่างรวดเร็วปรับปรุงเงื่อนไขสินเชื่อของแข็งที่ไม่ใช่องค์กร
งบดุล และ บริษัท ที่กำลังมองหาเพื่อเพิ่มตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของพวกเขา
ทุกจุดเพื่อตรวจสอบเพิ่มเติม โดย การวิจัยแสดงให้เห็นว่า บริษัท ทำกิจการ
ในส่วนแรกของรอบส่งมอบผลตอบแทนที่ดีต่อผู้ถือหุ้นของพวกเขาโดยเฉลี่ยที่กระทำต่อ
กว่าจุดสิ้นสุดของรอบ 2
หลังจากถึงทุกเวลาสูงในปี 2007 &กิจกรรม
Mร่วงลงในอีก 2 ปี ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความวุ่นวายทางเศรษฐกิจและการเงิน
. ในขณะที่ปริมาณ 2551 จัดการเป็นที่ยอมรับ
ให้ตลาดหุ้นลดลงคมชัด ในข้อตกลงมี
หนักเบ้ต่อครึ่งปีแรก ประกาศ
กิจกรรมอ่อนแอในปี 2552 แต่ในไตรมาสที่สี่คือ
ที่แข็งแกร่งที่สุดของปี สะท้อนให้เห็นถึงการปรับปรุงในตลาดทุน
และเครดิต ทั้งหมดของปี 2009ลดปริมาณ&
คือประมาณ $ 2 ล้าน ประมาณครึ่งหนึ่งของระดับเฉลี่ยกว่า
3
มาห้าปีแล้ว ในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยลึกของที่ผ่านมาสองปี , รายได้ลดลง และ จำกัด การเข้าถึงเงินทุน
ทำให้ผู้บริหารไม่ชอบความเสี่ยงมากขึ้น
เป็นผลให้ บริษัท ลด ค่า ใช้ จ่าย งบดุลของพวกเขาและบีบ
reined ในการริเริ่มการเจริญเติบโต นี้มี
อนุญาตให้ บริษัท ที่จะสร้างกระแสเงินสดและสุขภาพฟรี
เพื่อรักษาตำแหน่งทางการเงินที่แข็งแกร่ง ในขณะที่ผู้บริโภคและหนี้ของรัฐบาลอาจกังวล
, งบดุล ของหลาย บริษัท จะแข็ง เป็นกำไรฟื้นโมเมนตัม
บริษัทอีกตั้งตาของพวกเขาในการเจริญเติบโต .
ในเดือนที่ผ่านมา หลายสูงโปรไฟล์ M &เป็น deals ได้
ถูกประกาศ ที่เด่นที่สุดของเอ็กซอนโมบิล $ 31
ล้านเสนอสำหรับซึ่งพลังงาน , นำผู้ซื้อและผู้ผลิต
ของน้ำมันและก๊าซ และในขณะที่ไม่ได้สะอาด M &จัดการทั่วไป
ไฟฟ้าได้ตกลงที่จะขายหุ้นในส่วนของ NBC Universal
กับ Comcast ในคอมเพล็กซ์ธุรกรรมมูลค่าประมาณ $ 30 พันล้านหน่วยที่
4
M &กิจกรรมมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นและลดลงตามตลาดหุ้น
, และเกือบทุก บริษัท มีทั้ง เอี่ยว
จัดการหรือผลกระทบ โดยหนึ่งในบางจุด ตัวอย่าง การวิจัยแสดงให้เห็นว่าประมาณ 2-3 เปอร์เซ็นต์ของ
มาเป็นบริษัทมหาชนในปีใด ๆ . 5 บ่อยๆ ย้ายโดยผู้แข่งขัน
ทริกเกอร์ซ้อน ย้ายโดยคู่แข่ง หวังที่จะรักษา
ตำแหน่งการแข่งขันของพวกเขา การควบรวมกิจการมีบทบาทใหญ่ในการสร้างภูมิทัศน์การแข่งขันและสามารถมีผลกระทบต่อค่า
ขนาดใหญ่ขององค์กรหลาย บริษัท และนักลงทุนไม่ได้มีความเข้าใจในวิธีการ&
บริษัท M เป็นข้อเสนอที่สร้างหรือทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้น บริษัททำข้อตกลงสำหรับโฮสต์
เหตุผลรวมทั้งการเติบโต , ความหลากหลายของธุรกิจของพวกเขาหรือ
รวมอุตสาหกรรม และ บริษัท มักจะรู้สึกบังคับ
ทำจัดการเพียงเพราะ บริษัท อื่น ๆในอุตสาหกรรม
มาทำอะไรพวกเขา โดยทั่วไป บริษัทธนาคารการลงทุน ,
และนักลงทุนสันนิษฐานว่า ข้อเสนอที่เพิ่มกำไรต่อ shareare เที่ยงธรรม แต่สำหรับผู้ซื้อที่มีเพียงหนึ่ง
ในที่สุด การทดสอบของจัดการทำบุญ ไม่ว่าจะสร้างมูลค่าผู้ถือหุ้น .
เนื่องจากนักลงทุนมีแรงจูงใจที่แข็งแกร่งที่จะถูกประเมินมูลค่าทางเศรษฐกิจ
จัดการการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นต่อไปนี้
ประกาศมักเป็นบารอมิเตอร์ที่ยอดเยี่ยมของ
แจกบุญในจุดนี้ อย่างไรก็ตาม หลักฐานอยู่ไกลจากมั่นใจ .
การวิจัยแสดงให้เห็นว่าประมาณสองในสามของสาธารณะเป็น M &
ธุรกรรมทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้นเพื่อรับ
บริษัท นอกจากนี้ ตลาดของปฏิกิริยาเริ่มต้นการจัดการ
เป็น Predictor เหมาะสมเป็นกลางของการสร้างมูลค่าระยะยาว และ มาร์ค sirower
sumit sahni , ที่ปรึกษามีประสบการณ์ใน M &เป็น
เศรษฐศาสตร์มองไปที่การคงอยู่ของผลตอบแทนที่ตลาดเริ่มตรวจสอบ
ถือว่าดีหรือร้าย ( ดู
รูปที่ 2 ) ในขณะที่การตอบสนองเริ่มต้นไม่ได้เสมอสุดท้าย
พูดประมาณครึ่งหนึ่งของที่เกี่ยวข้องกับบวกเริ่มต้นปฏิกิริยา
อยู่อันหนึ่งปีต่อมา ขณะที่ประมาณสองในสามของ
เกี่ยวข้องกับปฏิกิริยาเชิงลบเริ่มต้นยังคงอยู่ที่ 6
.หนึ่งเหตุผลที่สำคัญมาก&เป็น M ราคาล้มเหลว
เพื่อสร้างมูลค่าให้กับผู้ซื้อคือ ถึงมักจะ overpay
สำหรับเป้าหมาย โฮสต์ของปัจจัยที่อาจอธิบายแนวโน้มนี้
รวมทั้งการประเมินในแง่ดีเกินไปของศักยภาพตลาด
ประเมินมากเกินไปคุณภาพไม่ดี เนื่องจากความขยันและความโอหัง .
แต่ในขณะที่ข้อเสนอที่เป็นอันตรายสำหรับผู้ถือหุ้นของมูลค่าธุรกรรม
เฉลี่ย ผู้ซื้อบางคนจะสร้างมูลค่า
ถึงสามารถเพิ่มโอกาสของพวกเขาประสบความสำเร็จโดยการจ่ายเบี้ยต่ำ
รันบน 7 จุดการวิจัยการปรับปรุงการดําเนินงาน
การแปล กรุณารอสักครู่..