We nd that EME asset prices, espec

We nd that EME asset prices, especially sovereign yields in local currency, experienced
large
uctuations around unconventional monetary policy announcements by the FED. In
particular, asset prices in several EMEs experienced tail-event
uctuations around the dates
of the rst LSAP announcement, and then again around the June 2013 FOMC. We show
that these large
uctuations in EME asset prices are in line with the estimated eects of
U.S. monetary policy shocks. Specically, we nd that U.S. monetary policy shocks that
lower U.S. sovereign yields also lower sovereign yields in most EMEs. In some cases, the
eect on EME sovereign yields is larger than the eect on U.S. sovereign yields, and is
clearly signicant and persistent. We also nd that several country-specic variables drive
the vulnerability of countries to changes in U.S. monetary policy, characterized by sovereign
yields and high-yield bond spreads. In particular, countries with high interest rates, CDS
spreads, in
ation rates, or current-account decits and those with more-vulnerable banking
systems seem to become more aected by changes in U.S. nancial variables. Finally, we
propose a model to account for each country's vulnerability to
uctuations in U.S. sovereign
and corporate interest rates, and nd that, for almost all EMEs, the eect of U.S. nancial
variables around unconventional monetary policy announcements is within or below the
condence interval of the eect implied by our model. This evidence suggests that U.S.
unconventional monetary policies might not have had outsized eects on EME asset prices
once each country's time-varying vulnerability has been taken into account. In other words,
our evidence suggests that, as an EME's nancial or macroeconomic conditions deteriorate,
unconventional monetary policies might have unexpected, and sometimes unwelcome, eects
on domestic asset prices.
A quantitative assessment of the importance of the dierent channels through which
monetary policy decisions in the U.S. and other advanced countries aect asset prices in
emerging market economies would be valuable but is outside the scope of this paper and the
subject of a related, yet separate, ongoing research project.
1

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

เรา nd ว่าราคาสินทรัพย์ EME โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลตอบแทนอธิปไตยในสกุลเงินท้องถิ่นมีประสบการณ์
มาก
uctuations รอบแหกคอกประกาศนโยบายการเงินโดย FED ใน
โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาสินทรัพย์ใน EMES หลายประสบการณ์หางเหตุการณ์
uctuations รอบวัน
ของการประกาศ LSAP แรกและหลังจากนั้นอีกรอบมิถุนายน 2013 FOMC เราแสดงให้เห็น
ว่าสิ่งเหล่านี้มีขนาดใหญ่
uctuations ใน EME ราคาสินทรัพย์อยู่ในสายกับ e ประมาณ? สะท้อนของ
สหรัฐ แรงกระแทกนโยบายการเงิน ถอนรากถอนโคน Speci เรา nd ว่าสหรัฐกระแทกนโยบายการเงินที่
ลดลงของสหรัฐที่อัตราผลตอบแทนอธิปไตยยังต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนอธิปไตยในที่สุด EMES ในบางกรณี
e? ect ต่อผลผลิตอธิปไตย EME มีขนาดใหญ่กว่า e? ect สหรัฐอัตราผลตอบแทนอธิปไตยและเป็น
อย่างชัดเจนลาดเทนัยสำคัญและถาวร นอกจากนี้เรายัง nd ว่าตัวแปรคหลายประเทศที่ระบุไดรฟ์
ช่องโหว่ของประเทศไปสู่การเปลี่ยนแปลงในสหรัฐอเมริกานโยบายการเงินที่โดดเด่นด้วยอธิปไตย
อัตราผลตอบแทนและผลตอบแทนสูงกระจายพันธบัตร โดยเฉพาะอย่างยิ่งประเทศที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง, CDS
กระจายใน
อัตรา ation หรือบัญชีเดินสะพัดเด Cits และผู้ที่มีธนาคารมากขึ้นความเสี่ยง
ระบบดูเหมือนจะกลายเป็นมากขึ้น? ected จากการเปลี่ยนแปลงในสหรัฐตัวแปรทางการเงิน สุดท้ายเรา
นำเสนอรูปแบบการบัญชีสำหรับช่องโหว่ของแต่ละประเทศที่จะ
uctuations ในสหรัฐอเมริกาอธิปไตย
ของอัตราดอกเบี้ยและขององค์กรและครั้งว่าสำหรับ EMES เกือบทั้งหมด, e? ect สหรัฐการเงิน
ตัวแปรรอบประกาศแหกคอกนโยบายการเงินเป็นภายในหรือด้านล่างของ
นักโทษ ช่วงความเชื่อของ e? ect นัยโดยรูปแบบของเรา หลักฐานนี้แสดงให้เห็นว่าสหรัฐ
นโยบายการเงินไม่เป็นทางการอาจจะไม่ได้มีอีโคร่ง? สะท้อนในราคาสินทรัพย์ EME
ครั้งเดียวช่องโหว่เวลาที่แตกต่างของแต่ละประเทศได้ถูกนำเข้าบัญชี ในคำอื่น ๆ
หลักฐานของเราแสดงให้เห็นว่าเป็นทางการเงิน EME หรือเงื่อนไขทางเศรษฐกิจมหภาคเสื่อมสภาพ
นโยบายการเงินไม่เป็นทางการอาจจะมีที่ไม่คาดคิดและไม่พอใจบางครั้ง e? สะท้อน
ในราคาสินทรัพย์ในประเทศ.
ประเมินเชิงปริมาณของความสำคัญของดิ? ช่อง erent ผ่าน ซึ่ง
การตัดสินใจนโยบายการเงินในสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่น ๆ ที่ทันสมัย? ect ราคาสินทรัพย์ใน
ตลาดประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่จะมีคุณค่า แต่อยู่นอกขอบเขตของการวิจัยนี้และ
เรื่องของการที่เกี่ยวข้องยังแยกโครงการวิจัยอย่างต่อเนื่อง.
1

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

เรา  ND ที่ในราคาสินทรัพย์ โดยเฉพาะผลผลิตอธิปไตยในสกุลเงินท้องถิ่นที่มีประสบการณ์

uctuations ขนาดใหญ่รอบประกาศนโยบายแหกคอก โดยเฟด ใน
โดยเฉพาะ ราคาสินทรัพย์หลาย EMES มีประสบการณ์หาง uctuations รอบวันที่เหตุการณ์

ของ  RST lsap ประกาศแล้วอีกรอบ FOMC เดือนมิถุนายน 2013 เราแสดงขนาดใหญ่เหล่านี้

ที่uctuations ในในราคาสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับประมาณการและผลของ 
กระแทกนโยบายการเงินของสหรัฐอเมริกา ประเภท  คอลลี่ เรา  ND ที่สหรัฐฯ นโยบายการเงินที่ลดลงของสหรัฐอธิปไตยกระแทก
ผลผลิตลดอธิปไตยใน EMES ผลผลิตมากที่สุด ในบางกรณี ,
e  ect ในในอธิปไตยผลผลิตมีขนาดใหญ่กว่า E  ect ในของสหรัฐอเมริกา อธิปไตย และ signi 
ชัดเจนไม่ได้ และแบบถาวรเรายัง  ND ที่หลายประเทศกา  C ตัวแปรขับ
ช่องโหว่ของประเทศมีการเปลี่ยนแปลงในนโยบายการเงินของสหรัฐอเมริกา ลักษณะ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้ผลตอบแทนสูง และแพร่กระจายอธิปไตย
. โดยเฉพาะประเทศที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง , ซีดี

ราคากระจายใน ation , หรือ current-account de  CITS และผู้ที่มีระบบการธนาคาร
เสี่ยงมาก ดูเหมือนจะมากกว่า  ประวัติศาสตร์โดยการเปลี่ยนแปลงในสหรัฐอเมริกา nancial ตัวแปร สุดท้ายเรา
นำเสนอรูปแบบบัญชีของแต่ละประเทศระบบ uctuations ในสหรัฐอธิปไตย

และอัตราดอกเบี้ยของ บริษัท และ  ND , EMES เกือบทั้งหมด , E  ect .  nancial
ตัวแปรรอบๆแหวกแนวนโยบายการเงินประกาศภายในหรือใต้
con  dence ช่วงเวลาของอี  ect โดยนัย โดยนางแบบของเรา หลักฐานนี้ชี้ให้เห็นว่าสหรัฐ
นโยบายการเงินที่อาจจะไม่ได้มีขนาดใหญ่และ  ผลต่อในราคาสินทรัพย์
เมื่อแต่ละประเทศเกิดช่องโหว่ที่ได้รับการถ่ายลงในบัญชี ในคำอื่น ๆ ,
หลักฐานของเราแสดงให้เห็นว่า เป็นหนึ่งใน  nancial หรือเงื่อนไขทางเศรษฐกิจลดลงบ้าง
นโยบายการเงินแหวกแนวอาจไม่คาดคิด และบางครั้งก็ไม่พอใจ และ  ผลในราคาสินทรัพย์ในประเทศ

.การประเมินเชิงปริมาณของความสำคัญของ ดิ  erent สถานีที่
นโยบายการตัดสินใจในสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่น ๆ ขั้นสูง  ect ราคาสินทรัพย์ในประเทศตลาดเกิดใหม่จะ
ค่า แต่อยู่ภายนอกขอบเขตของบทความนี้และ
เรื่องที่เกี่ยวข้อง ยังแยกโครงการวิจัยอย่างต่อเนื่อง .
1