3.2. Three-factor alphas of sorted

3.2. Three-factor alphas of sorted portfolios
Following a few existing studies on international stock returns (e.g., Fama and French, 1998; Griffin, 2002;
Hou et al., 2006), we use the Fama and French (1993) three-factor model to compute alphas for decile
portfolios in each local market:
Ritj−RFtj = αij + bijRMRFtj + siSMBtj + hijHMLtj + εitj ð2Þ
where Ritj−RFtj is the monthly returns of decile portfolio I in month t in excess of the monthly risk free
rate for market j. RMRFtj is the value-weighted market portfolio (including all stocks in each individual
market) return in excess of the risk free rate, and SMBtj and HMLtj are the monthly size and book-tomarket
factors for market j.
7 We follow the procedures described in Fama and French (1993) to
construct the factors for each Asian market, with the details provided in Appendix B.
The results are in Panel C of Table 2. Except for Taiwan (with insignificantly negative alpha), the three factor
alphas for the D10–D1 spreads are significantly negative in the rest of Asianmarkets, largely consistent with the
pattern on the monthly return spreads.
In the last two columns of the table, we report the F-statistics of Gibbons et al. (1989) (referred to as the
GRS statistics) and their p-values for testing the hypothesis that the alphas for the ten decile portfolios
sorted on asset growth rate are jointly zero. At the 10% critical level, the GRS test rejects the joint zeroalpha
hypothesis for five countries: Japan, Hong Kong, Malaysia, Korea, and Indonesia, as well for the allAsia
portfolios, all-Asia excluding Japan portfolios, and the U.S. market.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

3.2 การคูณสาม alphas ของพอร์ตการลงทุนที่ถูกเรียงลำดับต่อไปนี้ที่มีอยู่ไม่กี่ศึกษาในหุ้นต่างประเทศ (เช่น Fama และฝรั่งเศส 1998 กริฟฟอน 2002Hou และ al., 2006), เราใช้ Fama และฝรั่งเศส (1993) คูณสามแบบเพื่อคำนวณ alphas สำหรับ decileพอร์ตการลงทุนในตลาดแต่ละท้องถิ่น:Ritj−RFtj = αij + bijRMRFtj + siSMBtj + hijHMLtj + εitj ð2Þผลตอบแทนรายเดือนของ decile ผลงานผมในเดือน t เกินกว่าความเสี่ยงรายเดือนฟรี Ritj−RFtjอัตราสำหรับตลาดเจ RMRFtj เป็นวงจรถ่วงน้ำหนักมูลค่าตลาด (รวมหุ้นทั้งหมดในแต่ละบุคคลตลาดกลับเกินกว่าอัตราความเสี่ยงฟรี และ SMBtj และ HMLtj ขนาดรายเดือนและหนังสือ tomarketปัจจัยการตลาดเจ7 เราทำตามขั้นตอนที่อธิบายไว้ในฝรั่งเศสและ Fama (1993) เพื่อสร้างปัจจัยในแต่ละตลาดเอเชีย มีรายละเอียดในภาคผนวกบีผลลัพธ์อยู่ในแผงซีของตาราง 2 ยกเว้นไต้หวันกับอัลฟา insignificantly ลบ), 3 ปัจจัยalphas สำหรับแพร่กระจาย D10 – ง 1 เป็นค่าลบอย่างมีนัยสำคัญในส่วนเหลือของ Asianmarkets ส่วนใหญ่สอดคล้องกับการรูปแบบในการแพร่กระจายส่งคืนรายเดือนในคอลัมน์ของตารางที่สองล่าสุด เราได้รายงาน F-สถิติของ Gibbons et al. (1989) (เรียกว่าการGRS สถิติ) และ p-ค่าการทดสอบสมมติฐานการที่ alphas สำหรับพอร์ตการลงทุน decile 10เรียงลำดับอัตราการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เป็นร่วมศูนย์ ในระดับสำคัญ 10% การทดสอบ GRS ปฏิเสธ zeroalpha ร่วมกันสมมติฐานที่ 5 ประเทศ: ญี่ปุ่น Hong Kong มาเลเซีย เกาหลี และ อินโดนีเซีย เช่นสำหรับการลเอเชียพอร์ตการลงทุน ญี่ปุ่นเอเชียทั้งหมดยกเว้นพอร์ตการลงทุน และตลาดสหรัฐฯ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

3.2 alphas
สามปัจจัยของพอร์ตการลงทุนที่เรียงลำดับต่อไปนี้การศึกษาที่มีอยู่ไม่กี่ผลตอบแทนหุ้นต่างประเทศ(เช่น Fama และฝรั่งเศส 1998; กริฟฟิ
2002;. Hou et al, 2006) เราจะใช้ Fama และฝรั่งเศส (1993) รูปแบบสามปัจจัย การคำนวณ alphas
สำหรับช่วงชั้นพอร์ตการลงทุนในแต่ละตลาดท้องถิ่น:
Ritj-RFtj = αij + bijRMRFtj + siSMBtj + hijHMLtj +
εitjð2Þที่Ritj-RFtj เป็นผลตอบแทนรายเดือนของผลงานช่วงชั้นที่หนึ่งในเดือน t
ในส่วนที่เกินจากความเสี่ยงฟรีรายเดือนอัตราตลาดเจ RMRFtj เป็นกลุ่มตลาดที่มีมูลค่าถ่วงน้ำหนัก
(รวมหุ้นทั้งหมดในแต่ละตลาด) ผลตอบแทนในส่วนที่เกินจากความเสี่ยงจากอัตราฟรีและ SMBtj และ HMLtj มีขนาดรายเดือนและหนังสือ tomarket
ปัจจัยสำหรับตลาด j.
7 เราปฏิบัติตามขั้นตอนที่อธิบายไว้ใน Fama และฝรั่งเศส (1993)
ที่จะสร้างปัจจัยสำหรับแต่ละตลาดเอเชียโดยมีรายละเอียดที่ระบุไว้ในภาคผนวกขผลในแผง C ของตารางที่ 2 ยกเว้นไต้หวัน (อัลฟาเชิงลบที่มีนัยสำคัญ) ทั้งสามปัจจัย alphas สำหรับ D10 -D1 กระจายอย่างมีนัยสำคัญในเชิงลบในส่วนที่เหลือของ Asianmarkets สอดคล้องส่วนใหญ่มีรูปแบบในการกระจายผลตอบแทนรายเดือน. ในช่วงสองคอลัมน์ของตารางเรารายงาน F-สถิติของชะนี et al, (1989) (เรียกว่าสถิติGRS) และค่าพีของพวกเขาสำหรับการทดสอบสมมติฐานที่ว่า alphas สำหรับพอร์ตการลงทุนสิบช่วงชั้นเรียงในอัตราการเติบโตของสินทรัพย์ที่มีร่วมกันเป็นศูนย์ ในระดับที่สำคัญ 10% การทดสอบ GRS ปฏิเสธ zeroalpha ร่วมสมมติฐานห้าประเทศได้แก่ ญี่ปุ่น, ฮ่องกง, มาเลเซียเกาหลีและอินโดนีเซียได้เป็นอย่างดีสำหรับ allAsia พอร์ตการลงทุนทั้งหมดในเอเชียไม่รวมญี่ปุ่นพอร์ตการลงทุนและตลาดสหรัฐ

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

3.2 . สามปัจจัยอัลฟ่าของเรียงผลงาน
ต่อไปนี้ไม่กี่ที่มีอยู่การศึกษาผลตอบแทนหุ้นต่างประเทศ ( เช่น Fama และฝรั่งเศส , 1998 ; กริฟฟิน , 2002 ;
ฮัว et al . , 2006 ) เราใช้ Fama และฝรั่งเศส ( 1993 ) สามปัจจัยรูปแบบค่าอัลฟ่าสำหรับดีกรี
ผลงานในแต่ละตลาดท้องถิ่น :
ritj บริษัท เวสเทิร์น rftj = α ij bijrmrftj sismbtj hijhmltj ε itj ðÞ
2ที่ ritj − rftj คือผลตอบแทนรายเดือนในช่วงผลงานของผมในเดือนไม่เกินเดือนอัตราความเสี่ยงฟรีสำหรับตลาดเจเจ
rmrftj คือค่าถ่วงน้ำหนักตลาดผลงาน ( รวมหุ้นทั้งหมดในแต่ละตลาด
) คืนในส่วนที่เกินจากอัตราความเสี่ยงฟรีและ smbtj hmltj รายเดือนและมีขนาดและปัจจัย tomarket
J
ตลาดหนังสือสำหรับเราทำตามขั้นตอนที่อธิบายไว้ใน Fama และฝรั่งเศส ( 1993 )

สร้างปัจจัยในแต่ละตลาดเอเชียโดยมีรายละเอียดที่ให้ไว้ในภาคผนวก B .
ผลในแผง C ของตาราง 2 . ยกเว้น ไต้หวัน ( กับ insignificantly อัลฟาลบ ) ปัจจัย
3 อัลฟ่าสำหรับ D10 ) D1 กระจายอย่างมีนัยสำคัญเชิงลบในส่วนที่เหลือของ asianmarkets ส่วนใหญ่สอดคล้องกับ
รูปแบบกระจายผลตอบแทนรายเดือน .
ในช่วงสองคอลัมน์ของตาราง เรารายงาน f-statistics ชะนี et al . ( 1989 ) ( เรียกว่า
GRS สถิติ ) และ p-values ทดสอบสมมติฐานว่า อัลฟ่า สำหรับผลงานในช่วง 10
เรียงบนอัตราการเติบโตของสินทรัพย์ใหม่ที่ศูนย์ ที่ 10% วิกฤติระดับการทดสอบ GRS ปฏิเสธ
zeroalpha ร่วมสมมติฐานที่ 5 ประเทศ : ญี่ปุ่น ฮ่องกง มาเลเซีย เกาหลี และอินโดนีเซีย เป็นอย่างดี สำหรับ allasia
กองทุนเอเชียไม่รวมญี่ปุ่น ) , และสหรัฐอเมริกาตลาด