While more comprehensive than previ

While more comprehensive than previous analyses,
McBrady and Schill’s analysis of uncovered currency
bargains largely confirms previous anecdotal findings.
On the other hand, their truly novel finding is that the
borrowers in their sample also appear to prefer issuing
bonds in those currencies, whose interest rates remain
low even after hedging currency risk with currency
swaps.

This suggests that bond issuers do not believe
that the CIP holds at the longer maturities relevant to
their borrowing decisions.

Instead, they opportunistically
issue a greater share of bonds in those currencies
that offer the greatest ‘covered currency bargains’ as
measured by the deviations from the CIP identified in
Eq. (15.5). Across the full sample of currencies, currency
shares increase by an average of 7.5% in response to a
10 bps increase in covered interest cost savings.

By varying
their issuance in this manner, bond issuers collectively
lower their borrowing costs by between 4 and
18 bps in comparison to a naı¨ve alternative strategy in
which they simply issue the average amount issued in
each currency over the entire sample period in each year.


While these borrowing cost savings might seem modest
on the surface, they are achieved without incurring currency
risk.

They also translate into significant annual interest
cost savings given the large quantity of FC bonds
that are issued.

Savings of this magnitude are also consistent
with the type of short-term deviations from the
CIP that would be expected in well-functioning markets.
Interestingly, covered interest cost savings also appear to
peak in event time in the period immediately preceding
bond issuance and to decline steadily thereafter.

This evidence
suggests that the issuers that McBrady and Schill
(2007) consider either perfectly ‘time’ their FC bond issues
perfectly or that their FC bond offerings and currency
swap transactions help drive foreign bond yields
and currency swap rates toward parity over time.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ในขณะที่ครอบคลุมมากขึ้นกว่าการวิเคราะห์ก่อนหน้าMcBrady และ Schill ของการวิเคราะห์ของสกุลเถราคาส่วนใหญ่ยืนยันการค้นพบเล็ก ๆ ก่อนหน้านี้บนมืออื่น ๆ ค้นหานวนิยายอย่างแท้จริงของพวกเขาคือการผู้กู้ในตัวอย่างของพวกเขายังจะ ต้องออกพันธบัตรในเหล่าสกุลเงิน อัตราดอกเบี้ยยังคงต่ำแม้หลังจาก hedging ความเสี่ยงเงินตราสกุลเงินswaps นี้ชี้ให้เห็นว่า ผู้ออกตราสารหนี้ไม่เชื่อที่ CIP ที่เก็บที่ครบกำหนดอีกต่อไปที่เกี่ยวข้องกับตัดสินใจกู้ยืมเงิน แทน พวกเขา opportunisticallyออกพันธบัตรในสกุลเหล่านั้นส่วนมากที่มีที่สุด 'สกุลเงินครอบคลุมราคา' เป็นวัดจากความเบี่ยงเบนจาก CIP ที่ระบุในEq. (15.5 ล้านคน) ในตัวอย่างเต็มรูปแบบของสกุลเงิน สกุลเงินหุ้นเพิ่มขึ้น โดยเฉลี่ยร้อยละ 7.5 ในการตอบสนองเพิ่ม 10 bps ในดอกเบี้ยครอบคลุมต้นทุนประหยัด โดยแตกต่างกันออกในลักษณะนี้ พันธบัตรผู้ออกโดยรวมลดต้นทุนกู้ยืมของพวกเขาโดยระหว่าง 4 และ18 bps โดยกลยุทธ์ทางเลือก naı¨ve ในซึ่งพวกเขาก็ออกออกโดยเฉลี่ยแต่ละสกุลเงินระยะเวลาตัวอย่างทั้งหมดในแต่ละปีขณะนี้ ประหยัดต้นทุนการกู้ยืมอาจดูเหมือนเจียมเนื้อเจียมตัวบนพื้นผิว ก็จะได้สกุลเงินดังกล่าวความเสี่ยง พวกเขายังแปลเป็นอัตราดอกเบี้ยรายปีที่สำคัญประหยัดค่าใช้จ่ายที่ได้รับปริมาณขนาดใหญ่ของพันธบัตร FCที่ออก ประหยัดขนาดนี้ยังจะสอดคล้องกันกับชนิดของความเบี่ยงเบนของระยะสั้นจากการCIP ที่จะคาดหวังในตลาดห้องทำงานเป็นเรื่องน่าสนใจ ครอบคลุมต้นทุนดอกเบี้ยประหยัดยังปรากฏช่วงเวลาเหตุการณ์ในระยะเวลาก่อนออกตราสารหนี้และ การลดลงอย่างต่อเนื่องหลังจากนั้น หลักฐานนี้แนะนำที่ผู้ออกแบบที่ McBrady และ Schill(2007) พิจารณาหรืออย่าง 'เวลา' ของประเด็นพันธบัตร FCสมบูรณ์ หรือว่า FC ของตราสารหนี้เสนอและสกุลเงินธุรกรรม swap ช่วยให้อัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ต่างประเทศของไดรฟ์และอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงินไปทางพาริตีเวลา

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ในขณะที่ครอบคลุมมากขึ้นกว่าการวิเคราะห์ก่อนหน้านี้
McBrady และการวิเคราะห์ Schill
ของสกุลเงินเปิดต่อรองราคาสินค้าส่วนใหญ่ยืนยันการค้นพบประวัติก่อนหน้า.
บนมืออื่น ๆ , การค้นพบนิยายอย่างแท้จริงของพวกเขาคือการที่ผู้กู้ในกลุ่มตัวอย่างของพวกเขายังปรากฏจะชอบการออกพันธบัตรสกุลเงินเหล่านั้นซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำแม้หลังจากที่ป้องกันความเสี่ยงสกุลเงินกับสกุลเงินแลกเปลี่ยน. นี้แสดงให้เห็นว่าผู้ออกตราสารหนี้ไม่เชื่อว่า CIP ถือที่ครบกำหนดอีกต่อไปที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจการกู้ยืมเงินของพวกเขา. แต่พวกเขามีโอกาสออกหุ้นใหญ่ของพันธบัตรในสกุลเงินเหล่านั้นที่ให้ที่ยิ่งใหญ่ที่สุด'ครอบคลุมต่อรองราคาของสกุลเงิน' เป็นวัดโดยการเบี่ยงเบนจากCIP ที่ระบุไว้ในสมการ (15.5) ข้ามตัวอย่างเต็มรูปแบบของสกุลเงินสกุลเงินหุ้นที่เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 7.5% ในการตอบสนองต่อ 10 bps เพิ่มขึ้นในการประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ครอบคลุม. โดยที่แตกต่างกันออกของพวกเขาในลักษณะนี้ผู้ออกตราสารหนี้รวมลดต้นทุนการกู้ยืมของพวกเขาโดยระหว่างวันที่4 และ18 bps ในการเปรียบเทียบกับกลยุทธ์ทางเลือกที่ไร้เดียงสาในซึ่งพวกเขาก็ออกจำนวนเงินเฉลี่ยที่ออกในแต่ละสกุลเงินในช่วงระยะเวลาของกลุ่มตัวอย่างทั้งหมดในแต่ละปี. ในขณะที่ประหยัดค่าใช้จ่ายการกู้ยืมเงินเหล่านี้อาจดูเหมือนเจียมเนื้อเจียมตัวบนพื้นผิวที่พวกเขาจะประสบความสำเร็จโดยไม่เกิดขึ้นของสกุลเงินที่มีความเสี่ยงพวกเขายังแปลเป็นดอกเบี้ยรายปีอย่างมีนัยสำคัญประหยัดค่าใช้จ่ายที่ได้รับปริมาณมากของพันธบัตรเอฟซีที่ออก. เงินฝากออมทรัพย์ของขนาดนี้นอกจากนี้ยังสอดคล้องกับประเภทของการเบี่ยงเบนระยะสั้นจากCIP ที่จะคาดว่าจะดีทำงานตลาด. ที่น่าสนใจ ประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ครอบคลุมนอกจากนี้ยังปรากฏสูงสุดในเวลาที่เหตุการณ์ในช่วงเวลาก่อนการออกหุ้นกู้และจะลดลงอย่างต่อเนื่องหลังจากนั้น. หลักฐานนี้แสดงให้เห็นว่าผู้ออกตราสารที่ McBrady และ Schill (2007) พิจารณาอย่างใดอย่างหนึ่งที่ดีที่สุด 'เวลา' ตราสารหนี้เอฟซีของพวกเขาได้อย่างสมบูรณ์แบบหรือว่าการเสนอขายตราสารหนี้เอฟซีและสกุลเงินของพวกเขาการทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนช่วยผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่างประเทศและอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราที่มีต่อความเท่าเทียมกันในช่วงเวลา

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ในขณะที่ครอบคลุมมากกว่าการวิเคราะห์ก่อนหน้านี้
mcbrady และการวิเคราะห์ของ Schill เปิดต่อราคาเงินตรา
ส่วนใหญ่ยืนยันผลการวิจัย จดก่อน
บนมืออื่น ๆ , การค้นหานวนิยายอย่างแท้จริงของพวกเขาคือ ว่า พวกเขายังปรากฏในตัวอย่าง
กู้ชอบการออกพันธบัตรในสกุลเงิน
นั้นมีอัตราดอกเบี้ยยังคงต่ำแม้ว่าป้องกันความเสี่ยงความเสี่ยง
กับการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน

นี้แสดงให้เห็นว่า ผู้ออกพันธบัตรไม่เชื่อ
ว่า CIP ถือที่ได้รับที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจอีกต่อไป
ยืมของพวกเขา

แต่พวกเขา opportunistically
ออกมากกว่าหุ้นของพันธบัตรในสกุลเงินเหล่านั้น
ที่เสนอมากที่สุดครอบคลุมสกุลเงิน '
' ต่อราคา โดยวัดจากการเบี่ยงเบนจาก CIP ระบุ
อีคิว ( 15.5 ) ในตัวอย่างเต็มของสกุลเงินสกุลเงิน
หุ้นเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ยของร้อยละ 7.5 ในการตอบสนองต่อ
10 จุด เพิ่มขึ้นครอบคลุมความสนใจ ประหยัดต้นทุน


ของพวกเขาที่ออกในลักษณะนี้ พันธบัตร หรือลดต้นทุนการกู้ยืมของพวกเขาโดยรวม

ระหว่าง 4 และ 18 จุด เมื่อเปรียบเทียบกับ นา ı¨ได้ทางเลือกกลยุทธ์
ซึ่งพวกเขาก็ออกเฉลี่ยปริมาณออก
แต่ละสกุลเงินช่วงตัวอย่างทั้งหมดในแต่ละปี

.ในขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมเงินเหล่านี้อาจจะดูเจียมเนื้อเจียมตัว
บนพื้นผิวที่พวกเขาจะได้รับโดยไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยง



ยังแปลเป็นสำคัญดอกเบี้ยรายปี
ประหยัดค่าใช้จ่ายได้รับปริมาณมากของพันธบัตร
ที่ออก FC

ประหยัดขนาดนี้ยังสอดคล้องกับชนิดของค่า

CIP ระยะสั้นจากที่คาดว่าจะเป็นในการทำงาน
ดีตลาดน่าสนใจ ครอบคลุมการประหยัดต้นทุนดอกเบี้ยยังปรากฏ
สูงสุดในกิจกรรม เวลา ในช่วงเวลาทันทีก่อน
การออกพันธบัตรและลดลงอย่างต่อเนื่อง หลังจากนั้น

หลักฐาน
ชี้ให้เห็นว่า รายได้ที่ mcbrady Schill
( 2007 ) และพิจารณาให้สมบูรณ์ ' เวลา ' ของเอฟซีพันธบัตรปัญหา
อย่างถ่องแท้ หรือว่าเอฟซีพันธบัตรบูชาและธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงิน

สลับช่วยขับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่างประเทศและสกุลเงินอัตราต่อสลับกันตลอดเวลา