policy whilst delivering short-term

policy whilst delivering short-term welfare gains would be outweighed by the long-run deadweight loss of social welfare due to the undermining of reputation
10
and loss of policy credibility. Second-generation
models have several noteworthy features. First, they are nonlinear, meaning that they allow policy-makers to react to the state of the economy, unlike the first-
11
generation models, which are state-invariant. Second, these models allow for multiple equilibria where maintaining the exchange-rate peg in the absence of shocks is the optimal outcome and de- valuing or abandoning the peg in the face of severe shocks can also be an equilibrium outcome. These second-generation models capture the time-incon- sistent policy behaviour that caused the crisis in the European Exchange Rate Mechanism (ERM) in 1992 and the financial meltdown in Mexico (the Tequila crisis of 1994).
The pre-crisis fundamentals for 1996 reported for Asia-5 (Table 3) reveal that these economies were experiencing strong growth rates, budget surplus to GDP ratios, moderate inflation rates of about 6%, high savings rates of over 32%, trade openness indicators of nearly 39% and credit ratings that were higher than investment grade. These stylised facts fail to support the first-generation models that attribute economic crises to bad macroeconomic fundamen- tals nor do they lend support to the second- generation models that attribute crises to the pursuit of time-inconsistent macroeconomic policies. Hence, the causes of the Asian economic crisis cannot be explained by these canonical models and newer explanations have to be sought.
Alternative explanations of financial crises in terms of rational self-fulfilling panic may fit the bill. In these newer panic models an investor in a project could be illiquid in the short term but could generate a cash flow and be solvent in the long term. However, the

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

นโยบายเก็บกำไรระยะสั้นสวัสดิการจะเป็น outweighed โดยยาว×กว้างระยะยาวการสูญเสียสวัสดิการสังคมเนื่องจากการทำร้ายชื่อเสียง10และการสูญเสียความน่าเชื่อถือของนโยบาย สำหรับรุ่นมีคุณสมบัติสำคัญหลาย ครั้งแรก พวกเขาจะไม่เชิงเส้น ความหมาย ว่า ให้ policy-makers การตอบสนองต่อสถานะของเศรษฐกิจ ซึ่งแตกต่างจากแรก-11รุ่นที่ทำรุ่น ซึ่งรัฐ invariant ที่สอง รุ่นเหล่านี้อนุญาตให้สำหรับหลาย equilibria ที่รักษาอัตราแลกเปลี่ยนตรึงของแรงกระแทกเป็นผลที่ดีที่สุด และเดอ-คุณค่า หรือทิ้งหมุดในการเผชิญกับแรงกระแทกที่รุนแรงได้ผลสมดุล รุ่นนี้สำหรับจับเวลา incon sistent นโยบายพฤติกรรมที่เกิดจากวิกฤตกลไกอัตราแลกเปลี่ยนของยุโรป (กีด) ในปี 1992 และการล่มสลายทางการเงินในเม็กซิโก (วิกฤติเตกีล่า 1994)พื้นฐานก่อนวิกฤตสำหรับ 1996 รายงานสำหรับเอเชีย-5 (ตาราง 3) เปิดเผยว่า ประเทศเหล่านี้ยังพบอัตราการเติบโตแข็งแกร่ง งบประมาณเกินอัตรา GDP อัตราเงินเฟ้อปานกลางประมาณ 6% อัตราประหยัดสูงกว่า 32% ชี้เปิดกว้างเกือบ 39% และจัดอันดับเครดิตที่สูงกว่าระดับการลงทุนการค้า ข้อเท็จจริงเหล่านี้โดดเด่นไม่สนับสนุนรูปแบบรุ่นแรกที่วิกฤติเศรษฐกิจของแอตทริบิวต์การ fundamen tals เศรษฐกิจไม่ดี หรือพวกเขายืมสนับสนุนรุ่นสองรุ่นที่วิกฤตของแอตทริบิวต์เพื่อเวลาไม่สอดคล้องนโยบายเศรษฐกิจมหภาค ดังนั้น ไม่สามารถอธิบายสาเหตุของวิกฤตเศรษฐกิจเอเชีย โดยรุ่นนี้เป็นที่ยอมรับ และต้องสามารถหาคำอธิบายใหม่คำอธิบายทางเลือกของวิกฤตทางการเงินในแง่ของการตอบสนองตนเองตกใจมีเหตุผลอาจพอดีกับเงิน ในรูปแบบตกใจเหล่านี้ใหม่ นักลงทุนในโครงการอาจจะบนในระยะสั้น แต่สามารถสร้างกระแสเงินสด และเป็นตัวทำละลายในระยะยาว อย่างไรก็ตาม การ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ในขณะที่การส่งมอบนโยบายสวัสดิการกำไรระยะสั้นจะได้รับเมื่อเทียบกับการสูญเสียที่หนักอึ้งในระยะยาวของสวัสดิการสังคมเกิดจากการทำลายของชื่อเสียง
10
และการสูญเสียความน่าเชื่อถือของนโยบาย
รุ่นที่สองรุ่นนี้มีคุณสมบัติที่สำคัญหลาย เป็นครั้งแรกที่พวกเขาจะไม่เป็นเชิงเส้นซึ่งหมายความว่าพวกเขาช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายที่จะตอบสนองต่อสภาวะของเศรษฐกิจซึ่งแตกต่างจากครั้งแรก
11
รุ่นรุ่นซึ่งเป็นรัฐคงที่ ประการที่สองรูปแบบเหล่านี้อนุญาตให้มีการสมดุลหลายที่รักษาตรึงอัตราแลกเปลี่ยนในกรณีที่ไม่มีแรงกระแทกเป็นผลที่ดีที่สุดและ de- มูลค่าหรือละทิ้งตรึงในการเผชิญกับแรงกระแทกที่รุนแรงยังสามารถเป็นผลที่สมดุล โมเดลเหล่านี้รุ่นที่สองจับสอดคล้องเวลา incon- นโยบายพฤติกรรมที่ก่อให้เกิดวิกฤตในตลาดยุโรปกลไกอัตรา (ERM) ในปี 1992 และวิกฤตทางการเงินในเม็กซิโก (วิกฤต Tequila 1994).
พื้นฐานก่อนวิกฤต 1996 รายงานเอเชีย-5 (ตารางที่ 3) พบว่าประเทศเหล่านี้กำลังประสบอัตราการเจริญเติบโตที่แข็งแกร่งเกินดุลงบประมาณอัตราส่วน GDP อัตราเงินเฟ้อปานกลางประมาณ 6% อัตราการออมที่สูงกว่า 32%, ตัวชี้วัดการเปิดกว้างทางการค้าของเกือบ 39% และบัตรเครดิต การจัดอันดับที่สูงกว่าระดับการลงทุน ข้อเท็จจริงเหล่านี้เก๋ไม่สนับสนุนรุ่นรุ่นแรกที่แสดงที่มาวิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจให้กับผลึก fundamen- เศรษฐกิจมหภาคที่ไม่ดีหรือไม่ได้ให้การสนับสนุนกับรุ่นรุ่นที่สองที่แอตทริบิวต์วิกฤตเพื่อการติดตามของเวลาที่ไม่สอดคล้องกันนโยบายเศรษฐกิจมหภาค ดังนั้นสาเหตุของการเกิดวิกฤตเศรษฐกิจในเอเชียไม่สามารถอธิบายได้ด้วยรูปแบบที่เป็นที่ยอมรับและคำอธิบายเหล่านี้ใหม่จะต้องมีการขอ.
คำอธิบายทางเลือกของวิกฤตการณ์ทางการเงินในแง่ของความหวาดกลัวตัวเองการตอบสนองที่มีเหตุผลอาจจะพอดีกับการเรียกเก็บเงิน ในรุ่นใหม่เหล่านี้ความตื่นตระหนกของนักลงทุนในโครงการหนึ่งที่อาจจะขาดสภาพคล่องในระยะสั้น แต่ไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดและเป็นตัวทำละลายในระยะยาว อย่างไรก็ตาม

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

นโยบายสวัสดิการผลประโยชน์ระยะสั้นในขณะที่การส่งมอบจะ outweighed โดยเงินระยะยาวการสูญเสียสวัสดิการสังคมเนื่องจากการบ่อนทำลายชื่อเสียง10และการสูญเสียเงินของนโยบาย รุ่นที่สองรุ่นมีคุณสมบัติเด่นหลายประการ ครั้งแรก มันเป็นเส้น หมายความว่าพวกเขาให้ครอบคลุมเพื่อตอบสนองต่อสภาพของเศรษฐกิจ ไม่เหมือนก่อน11นางแบบรุ่นซึ่งมีสถานะไม่เปลี่ยนแปลง . สองรุ่นนี้ช่วยรักษาความสมดุลที่หลายตัวในการขาดงานของปัจจัยที่มี ผลที่ดีที่สุดและ de - คุณค่าหรือละทิ้งหมุดหน้ากระแทกรุนแรงยังสามารถสมดุลขึ้น รุ่นรุ่นที่สองเหล่านี้จับเวลา sistent นโยบายขัดแย้งกัน - พฤติกรรมที่ทำให้เกิดวิกฤติในกลไกอัตราแลกเปลี่ยนยุโรป ( ERM ) ในปี 1992 และวิกฤตการเงินในเม็กซิโก ( Tequila วิกฤตของปี 1994 )ช่วงก่อนวิกฤติพื้นฐานปี 2539 รายงาน asia-5 ( ตารางที่ 3 ) พบว่า ประเทศเหล่านี้กำลังประสบปัญหาอัตราการเติบโตแข็งแรง งบประมาณเกินดุลอัตราส่วน GDP ระดับอัตราเงินเฟ้อประมาณร้อยละ 6 อัตราการออมที่สูงกว่า 32 % , การค้าเปิดตัวเกือบ 39 % และอันดับเครดิตที่สูงกว่าระดับการลงทุน ข้อเท็จจริง stylised เหล่านี้ล้มเหลวที่จะสนับสนุนรุ่นแรก รุ่นคุณลักษณะที่วิกฤตเศรษฐกิจจะเลวร้ายทางเศรษฐกิจมหภาค fundamen - tals หรือพวกเขาให้การสนับสนุนสอง - รุ่นรูปแบบคุณลักษณะที่วิกฤตเพื่อการแสวงหาเวลาที่สอดคล้องนโยบายเศรษฐกิจมหภาค . ดังนั้น สาเหตุของวิกฤตเศรษฐกิจเอเชียที่ไม่สามารถอธิบายด้วยโมเดลมาตรฐานเหล่านี้และคำอธิบายใหม่ ต้องขอเลือกคำอธิบายของวิกฤตการณ์ทางการเงินในแง่ของการตอบสนองความต้องการของตัวเองตื่นตระหนกอาจพอดีใบเสร็จ ในรุ่นใหม่เหล่านี้ตื่นกลัวแบบนักลงทุนในโครงการอาจขาดสภาพคล่องในระยะสั้น แต่สามารถสร้างกระแสเงินสดและเป็นตัวทำละลายใน ระยะยาว อย่างไรก็ตาม