While these studies provide suggest

While these studies provide suggestive evidence that
bond issuers do, in fact, consider relative interest rates
and exchange rates in making their currency denomination
decisions, it is challenging on the basis of this type of
anecdotal evidence alone to evaluate the true scale and
scope of opportunistic FC debt issuance. Each of the
studies assumes a simple binary choice for firms between
issuing bonds in their home currency and issuing
them in a single foreign currency. In practice, however,
as evident in Table 15.1, firms face a menu of potential
alternatives when it comes to choosing the currency in
which to denominate their bonds. These studies also
adopt fairly simple and ad hoc proxies for relative borrowing
costs across currencies that implicitly assume
that the FC bond issuers leave their foreign currency exposures
unhedged. Finally, virtually all studies fail to
control for the FC bond issues that are potentially driven
by a natural hedging motive. As a result, it is difficult to
rule out the possibility that the FC bonds they consider
are actually driven by risk management considerations
rather than true opportunism.
McBrady and Schill (2007) attempt to address each of
these shortcomings in their analysis. In order to rule out
the FC bond issues driven by a natural hedging-based
motive, they focus exclusively on a broad sample of
FC bonds issued by national and regional governments
and domestic development agencies in a broad sample
of 31 countries. Since these issuers have no foreign currency
assets or cash flows to hedge, the sample selection
essentially rules out the potential natural hedging motive
enabling McBrady and Schill to zero in exclusively
on those issues that are potentially opportunistic in
nature. Unlike previous studies, they also explicitly consider
an issuer’s ability to choose among a wide variety
of currencies in making their currency denomination decision,
by including bonds issued in each of the six most
common international currencies over the sample period
(the British pound, German mark, French franc, Japanese
yen, Swiss franc, and US dollar). Finally, they consider
the potential for issuers to attempt to exploit deviations
from both the CIP and UIP. In other words, they explicitly
consider the possibility that issuers use long-term

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ในขณะที่การศึกษาเหล่านี้ให้ถึง หลักฐานที่ผู้ออกตราสารหนี้ ความเป็นจริง พิจารณาอัตราดอกเบี้ยที่สัมพันธ์และอัตราแลกเปลี่ยนในหน่วยของสกุลเงินตัดสินใจ มันเป็นความท้าทายที่ตามชนิดนี้หลักฐานเล็ก ๆ เพียงอย่างเดียวเพื่อประเมินมาตราส่วนจริง และขอบเขตของยก FC หนี้ออก แต่ละการศึกษาถือทางเลือกอย่างไบนารีสำหรับบริษัทระหว่างออกพันธบัตรในสกุลเงินที่บ้านของตนและออกพวกเขาได้ในสกุลเงินต่างประเทศที่เดียว ในทางปฏิบัติ อย่างไรก็ตามที่เห็นได้ชัดในตาราง 15.1 บริษัทหน้าเมนูของศักยภาพทางเลือกเมื่อมันมาถึงการเลือกสกุลเงินในซึ่ง denominate ของพันธบัตร เหล่านี้ศึกษายังนำมาใช้ค่อนข้างง่าย และกิจผู้รับมอบฉันทะสำหรับการกู้ยืมเงินญาติต้นทุนในสกุลเงินที่สมมตินัยที่ผู้ออกตราสารหนี้ FC ปล่อยภาพของสกุลเงินต่างประเทศunhedged สุดท้าย ศึกษาแทบทั้งหมดไม่ได้ควบคุมปัญหาตราสารหนี้ FC ที่อาจควบคุมโดยธรรมชาติการบริหารความเสี่ยงแรงจูงใจ ดังนั้น จึงยากที่จะออกกฎความเป็นไปได้ FC ได้จะพิจารณาจริงได้ขับเคลื่อน โดยพิจารณาจัดการความเสี่ยงดี กว่าจริง opportunismMcBrady และ Schill (2007) พยายามแต่ละเหล่านี้แสดงในการวิเคราะห์ของพวกเขา การออกกฎประเด็นพันธบัตร FC ที่ขับเคลื่อน โดยธรรมชาติ hedging ตามแรงจูงใจ พวกเขาเน้นเฉพาะตัวอย่างคร่าว ๆFC พันธบัตรที่ออก โดยรัฐบาลแห่งชาติ และภูมิภาคและหน่วยงานในประเทศพัฒนาตัวอย่างคร่าว ๆ31 ประเทศ เนื่องจากผู้ออกเหล่านี้มีราคาไม่มีเงินตราต่างประเทศสินทรัพย์หรือเงินทุนหมุนเวียนตอแหล การเลือกตัวอย่างเป็นกฎออกแรงจูงใจการบริหารความเสี่ยงตามธรรมชาติอาจเกิดขึ้นเปิดใช้งาน McBrady และ Schill เป็นศูนย์โดยเฉพาะในประเด็นดังกล่าวที่อาจยกในธรรมชาติ ซึ่งแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้านี้ พวกเขายังชัดเจนพิจารณาความสามารถของผู้ออกให้เลือกในหลากหลายสกุลเงินในการตัดสินใจของสกุลเงินของหน่วยเงินโดยรวมพันธบัตรที่ออกในสุด 6สกุลเงินต่างประเทศทั่วไประยะตัวอย่าง(ปอนด์อังกฤษ มาร์กเยอรมนี ฝรั่งเศส franc ญี่ปุ่นเย็น ฟรังก์สวิส ก ดอลลาร์สหรัฐ) ในที่สุด พวกเขาพิจารณาศักยภาพในการปฏิบัติพยายามใช้ความแตกต่างจากทั้ง CIP และ UIP ในคำอื่น ๆ พวกเขาอย่างชัดเจนพิจารณาความเป็นไปได้ที่ผู้ออกใช้ระยะยาว

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ในขณะที่การศึกษาเหล่านี้ให้มีหลักฐานการชี้นำว่าผู้ออกตราสารหนี้ไม่ในความเป็นจริงการพิจารณาอัตราดอกเบี้ยญาติและอัตราแลกเปลี่ยนในการทำประเภทสกุลเงินตราของพวกเขาตัดสินใจว่ามันเป็นสิ่งที่ท้าทายบนพื้นฐานของประเภทนี้หลักฐานเพียงอย่างเดียวในการประเมินระดับความจริงและขอบเขตของการฉวยโอกาสเอฟซีออกตราสารหนี้ แต่ละการศึกษาถือว่าเป็นทางเลือกที่ง่ายสำหรับไบนารี บริษัท ระหว่างการออกพันธบัตรในสกุลเงินที่บ้านของพวกเขาและการออกพวกเขาในสกุลเงินต่างประเทศเดียว ในทางปฏิบัติ แต่เป็นที่เห็นได้ชัดในตารางที่15.1 บริษัท ต้องเผชิญกับเมนูที่มีศักยภาพทางเลือกเมื่อมันมาถึงการเลือกสกุลเงินในการที่จะขนานนามพันธบัตรของพวกเขา การศึกษาเหล่านี้ยังนำมาใช้ค่อนข้างง่ายและผู้รับมอบฉันทะโฆษณาเฉพาะกิจสำหรับการกู้ยืมเงินเมื่อเทียบค่าใช้จ่ายข้ามสกุลเงินที่โดยปริยายสมมติว่าผู้ออกตราสารหนี้เอฟซีออกรับสัมผัสสกุลเงินต่างประเทศของพวกเขาป้องกันความเสี่ยง ในที่สุดความจริงการศึกษาทั้งหมดล้มเหลวในการควบคุมสำหรับตราสารหนี้เอฟซีที่มีการขับเคลื่อนที่อาจเกิดขึ้นจากแรงจูงใจการป้องกันความเสี่ยงจากธรรมชาติ เป็นผลให้มันเป็นเรื่องยากที่จะออกกฎความเป็นไปได้ว่าเอฟซีพันธบัตรที่พวกเขาคิดจะขับเคลื่อนจริงโดยการพิจารณาการบริหารความเสี่ยงมากกว่าการฉวยโอกาสที่แท้จริง. McBrady และ Schill (2007) ความพยายามที่จะอยู่แต่ละข้อบกพร่องเหล่านี้ในการวิเคราะห์ของพวกเขา เพื่อที่จะออกกฎปัญหาตราสารหนี้เอฟซีขับเคลื่อนโดยการป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติแรงจูงใจพวกเขามุ่งเน้นเฉพาะในกลุ่มตัวอย่างในวงกว้างของพันธบัตรเอฟซีที่ออกโดยรัฐบาลชาติและระดับภูมิภาคและหน่วยงานการพัฒนาในประเทศในกลุ่มตัวอย่างในวงกว้างของ31 ประเทศ เนื่องจากผู้ออกตราสารเหล่านี้ไม่มีเงินตราต่างประเทศสินทรัพย์หรือกระแสเงินสดเพื่อป้องกันการเลือกตัวอย่างเป็นหลักออกกฎแรงจูงใจการป้องกันความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นตามธรรมชาติที่ช่วยให้McBrady และ Schill เป็นศูนย์ในเฉพาะในประเด็นที่อาจฉวยโอกาสในธรรมชาติ ซึ่งแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้านี้พวกเขายังชัดเจนพิจารณาความสามารถของ บริษัท ผู้ออกไปเลือกระหว่างความหลากหลายของสกุลเงินในการตัดสินใจประเภทสกุลเงินตราของพวกเขาด้วยการรวมหุ้นกู้ที่ออกในแต่ละหกมากที่สุดสกุลเงินต่างประเทศที่พบบ่อยในช่วงระยะเวลาตัวอย่าง(ปอนด์อังกฤษเครื่องหมายเยอรมัน , ฟรังก์ฝรั่งเศส, ญี่ปุ่นเยนฟรังก์สวิสและเงินดอลลาร์สหรัฐ) ในที่สุดพวกเขาคิดว่ามีศักยภาพสำหรับผู้ออกตราสารในการพยายามที่จะใช้ประโยชน์จากการเบี่ยงเบนจากทั้งด้านCIP และ UIP ในคำอื่น ๆ ที่พวกเขาอย่างชัดเจนพิจารณาความเป็นไปได้ว่าผู้ออกใช้ในระยะยาว

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ในขณะที่การศึกษาเหล่านี้มีร่องรอยหลักฐาน
เครื่องพันธนาการออก ในความเป็นจริง , พิจารณาเปรียบเทียบอัตราดอกเบี้ย
และอัตราแลกเปลี่ยนในการตัดสินใจแลกเปลี่ยนสกุลเงิน
ของพวกเขา มันเป็นสิ่งที่ท้าทายบนพื้นฐานของหลักฐานคนเดียว
ชนิดนี้เพื่อประเมินขนาดจริงและขอบเขตของเอฟซี หนี้ไม่ฉวยโอกาส
. แต่ละการศึกษาถือว่าเป็นทางเลือกไบนารี

ง่ายสำหรับ บริษัท ระหว่างการออกพันธบัตรในสกุลเงินที่บ้านของพวกเขาและการออก
ไว้ในเดี่ยวสกุลต่างชาติ ในการปฏิบัติ อย่างไรก็ตาม เป็นที่ประจักษ์ในโต๊ะ
จำกัด , บริษัท หน้าเมนูของทางเลือกที่มีศักยภาพ
เมื่อมันมาถึงการเลือกสกุลเงินใน
ซึ่งตั้งชื่อให้พันธบัตรของพวกเขา การศึกษาเหล่านี้ยัง
เลี้ยงค่อนข้างง่าย และผู้รับมอบฉันทะเฉพาะกิจญาติยืม
ค่าใช้จ่ายในสกุลเงินที่สมมติ
โดยปริยายที่ ชลบุรี เอฟซี พันธบัตรรายได้ทิ้งการสกุลเงินต่างประเทศของพวกเขา
unhedged . ในที่สุด การศึกษาเกือบทั้งหมดล้มเหลว

สำหรับการควบคุมเอฟซีพันธบัตรปัญหาที่ไม่อาจขับเคลื่อน
โดยการป้องกันความเสี่ยงจากแรงจูงใจ ผลก็คือ มันเป็นเรื่องยากที่จะ
ออกกฎความเป็นไปได้ที่เอฟซีพันธบัตรพวกเขาพิจารณา
จริง ขับเคลื่อนโดยพิจารณาความเสี่ยงมากกว่า

จริงการฉวยโอกาสและ mcbrady Schill ( 2007 ) พยายามแก้ไขข้อบกพร่องแต่ละ
เหล่านี้ในการวิเคราะห์ของพวกเขา เพื่อที่จะออกกฎ
เอฟซีพันธบัตรปัญหาที่ขับเคลื่อนด้วยความธรรมชาติ
แรงจูงใจตามพวกเขามุ่งเน้นเฉพาะในตัวอย่างคร่าว ๆ ของ
เอฟซีพันธบัตรที่ออกโดยรัฐบาลในระดับภูมิภาคและระดับชาติและหน่วยงานในการพัฒนาประเทศ

ตัวอย่างคร่าว ๆ จาก 31 ประเทศ เนื่องจากบริษัทเหล่านี้ไม่มีสกุลเงินต่างประเทศ
ทรัพย์สิน หรือกระแสเงินสดเพื่อป้องกัน , การเลือกตัวอย่าง
หลักออกกฎศักยภาพการป้องกันธรรมชาติและแรงจูงใจให้ mcbrady

Schill ศูนย์ในเฉพาะในปัญหาเหล่านั้นที่อาจฉวยโอกาสใน
ธรรมชาติ ซึ่งแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้านี้ พวกเขายังชัดเจนพิจารณา
เป็นผู้ออกสามารถเลือกระหว่างความหลากหลายของสกุลเงินในการตัดสินใจ

ของแลกธนบัตร ,โดยพันธบัตรที่ออกในแต่ละหกที่สุด
ทั่วไปสกุลเงินระหว่างประเทศผ่านตัวอย่างระยะเวลา
( ปอนด์อังกฤษ เยอรมัน ฝรั่งเศส ฝรั่งเศส ญี่ปุ่น เครื่องหมาย
เยน , ฟรังก์สวิส และ US Dollar ) ในที่สุด , พวกเขาพิจารณา
ศักยภาพรายได้พยายามที่จะใช้ประโยชน์จากทั้งสองและเบี่ยงเบน
CIP จำ . ในคำอื่น ๆพวกเขาอย่างชัดเจน
พิจารณาความเป็นไปได้ที่รายได้ใช้ระยะยาว