The late 1990s witnessed the emerge

The late 1990s witnessed the emergence of the greatest
speculative bubble in financial market history. Investors
bid up stock prices to unprecedented valuation levels
as they extrapolated a temporary surge in corporate
earnings growth far into the future.When these optimistic
projections failed to materialize, the bubble burst,
setting off a chain of events that eventually dragged
the U.S. economy into a recession during 2001. In the
aftermath of these events, a much-debated question
is whether U.S. monetary policy should have reacted
more aggressively to the parabolic run-up in stock
prices. It has been argued that a policy of “leaning
against the bubble” could have spared the economy
from the long and painful process of unwinding bubbleinduced
excesses.This Economic Letter examines the
issue of whether central banks should react directly to
asset prices. In addition, it presents empirical evidence
which shows that lagged movements in the Standard
& Poors (S&P) 500 stock index can help explain movements
in the U.S. federal funds rate since 1987.
Asset prices and the economy
Changes in the prices of assets, such as stocks or houses,
can have important consequences for the economy.
During the late 1990s, consumers became wealthier
as their stock portfolios appreciated.This “wealth effect”
boosted personal consumption expenditures, which
account for about two-thirds of GDP. Rapidly rising
stock prices also helped fuel a boom in business
investment by lowering firms’ cost of capital. Surging
tax collections from investors’ capital gains realizations
allowed governments at all levels to increase spending
or cut taxes. More recently, rising house prices,
together with innovations in mortgage lending, have
allowed consumers to tap the equity in their homes
to pay for a variety of goods and services.Through
these channels and others, increases in asset prices may
cause demand growth to outstrip potential increases
in supply, thus contributing to inflationary pressure.
Central banks’ goals are to keep inflation low while
promoting sustainable real growth. Given that swings
in asset prices can affect both goals, some economists
have argued that central banks can improve macroeconomic
performance by responding directly to asset
prices. Based on simulations from a small economic
model, Cecchetti, et al. (2000) conclude that performance
can be improved if the central bank raises the
short-term nominal interest rate in response to temporary
“bubble shocks” that push the stock price index
above the value implied by economic fundamentals.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ปลายทศวรรษที่ 1990 เห็นเกิดยิ่งใหญ่ฟองสบู่ที่เก็งกำไรในตลาดการเงินประวัติ นักลงทุนเสนอราคาค่าระดับประเมินค่าเป็นประวัติการณ์ราคาหุ้นขณะที่พวกเขา extrapolated กระแสชั่วคราวในองค์กรเติบโตของกำไรในอนาคตไกลเมื่อเหล่านี้ในเชิงบวกไม่มีการเบิก ฟอง ประมาณความห่วงโซ่ของเหตุการณ์ที่ลากมาในที่สุดเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในภาวะถดถอยในระหว่างปีค.ศ. 2001 ในควันหลงของเหตุการณ์เหล่านี้ คำถามยังคงมากคือว่านโยบายการเงินสหรัฐควรมีปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นอุกอาจมากให้ run-up จานในสต็อกราคา มันมีการโต้เถียงที่มีนโยบาย "ลำกับฟอง"อาจได้ช่วยเศรษฐกิจจากกระบวนการยาวนาน และเจ็บปวด unwinding bubbleinducedexcessesตรวจสอบจดหมายนี้เศรษฐกิจเรื่องว่าธนาคารกลางควรตอบสนองโดยตรงกับราคาสินทรัพย์ นอกจากนี้ มันแสดงหลักฐานประจักษ์แสดงที่ lagged เคลื่อนไหวในมาตรฐาน& Poors (เอสแอนด์พี) 500 หุ้นดัชนีสามารถช่วยอธิบายเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวในอัตราเงินของรัฐบาลกลางสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปีค.ศ. 1987เศรษฐกิจและราคาสินทรัพย์การเปลี่ยนแปลงในราคาของสินทรัพย์ เช่นหุ้นหรือบ้านสามารถมีความสำคัญต่อเศรษฐกิจในช่วงปลายปี 1990 ผู้บริโภคกลายเป็น wealthierเป็นพอร์ตการลงทุนหุ้นของพวกเขาชื่นชมนี้ "อีกมากมายให้ผล"เพิ่มขึ้นรายจ่ายการบริโภคส่วนบุคคล ซึ่งบัญชีสำหรับประมาณสองในสามของ GDP เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วราคาหุ้นยังช่วยบูมเป็นเชื้อเพลิงในธุรกิจลงทุน โดยการลดต้นทุนของบริษัทเงินทุน พล่านเรียกเก็บเงินภาษีจาก realizations ได้รับทุนของนักลงทุนรัฐบาลสามารถใช้ได้ในทุกระดับเพื่อเพิ่มการใช้จ่ายหรือตัดภาษี เพิ่มเติมล่าสุด ราคาบ้าน ที่เพิ่มขึ้นกับนวัตกรรมในการให้กู้ยืมจำนอง มีอนุญาตให้ผู้บริโภคเคาะหุ้นในบ้านของพวกเขาชำระค่าสินค้าและบริการที่หลากหลายผ่านช่องเหล่านี้และอื่น ๆ การเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์อาจทำให้เกิดการเจริญเติบโตความต้องการ outstrip เพิ่มศักยภาพในการจัดหา ทำ ให้เกิดแรงกดดันเป้าหมายของธนาคารกลางจะทำให้เงินเฟ้อต่ำในขณะที่ส่งเสริมการเติบโตอย่างยั่งยืนที่แท้จริง ให้กระเช้าชิงช้านั้นในสินทรัพย์ ราคามีผลต่อเป้าหมายทั้ง นักเศรษฐศาสตร์บางคนมีโต้เถียงที่ ธนาคารกลางสามารถพัฒนาเศรษฐกิจมหภาคโดยการตอบสนองโดยตรงกับสินทรัพย์ราคา ใช้จำลองขนาดเล็กจากเศรษฐกิจรูปแบบ Cecchetti และ al. (2000) สรุปว่า ประสิทธิภาพสามารถปรับปรุงถ้าธนาคารกลางเพิ่มอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นระบุในการตอบสนองชั่วคราว"ฟองแรงกระแทก" ที่ผลักดันหุ้นราคาดัชนีข้างบนค่านัยตามปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ปลายปี 1990 ได้เห็นการเกิดขึ้นของที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์
เก็งฟองตลาดการเงิน นักลงทุน
ราคาหุ้นประมูลได้ถึงระดับ
มูลค่าประวัติการณ์ที่พวกเขาคาดกระแสชั่วคราวในบริษัท
ผลประกอบการเติบโตไกลในอนาคต เมื่อประมาณการในแง่ดี
เหล่านี้ล้มเหลวที่จะเป็นจริงระเบิดฟอง ,
การปิดห่วงโซ่ของเหตุการณ์ที่ในที่สุดลาก
.เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยในช่วงปี 2001 ใน
ผลพวงของเหตุการณ์เหล่านี้เป็นคำถามที่ถกเถียงกันมากว่า นโยบายการเงินสหรัฐ

ควรมีปฏิกิริยามากขึ้นที่จะวิ่งโค้งในราคาหุ้น

จะได้รับการถกเถียงกันอยู่ว่านโยบายของ " พิง
กับฟอง " กระจ่ายเศรษฐกิจ
จากกระบวนการที่ยาวนานและเจ็บปวดจากการคลี่คลาย bubbleinduced
ตะกละ .จดหมายทางเศรษฐกิจนี้ตรวจสอบ
ปัญหาว่าธนาคารกลางควรตอบสนองโดยตรง

ราคาสินทรัพย์ นอกจากนี้ จะเสนอหลักฐานเชิงประจักษ์
ซึ่งแสดงให้เห็นว่าล้าหลังในการเคลื่อนไหว& Poors มาตรฐาน
( s & P ) 500 ดัชนีหุ้นสามารถช่วยอธิบายการเคลื่อนไหว
ในสหรัฐอเมริกาอัตราเงินของรัฐบาลกลางตั้งแต่ 1987 .

ราคาสินทรัพย์และเศรษฐกิจการเปลี่ยนแปลงในราคาของสินทรัพย์ เช่น หุ้น หรือบ้าน
สามารถมีผลกระทบที่สำคัญต่อเศรษฐกิจ .
ในปลายปี 1990 , ผู้บริโภคกลายเป็นมั่งคั่ง
เป็นหุ้นผลงาน ชื่นชม นี้ " ความมั่งคั่งผล "
เพิ่มขึ้นค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลซึ่ง
บัญชีสำหรับประมาณสองในสามของ GDP เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
ราคาหุ้นยังช่วยให้เชื้อเพลิงบูมในธุรกิจการลงทุนของบริษัท
โดยการลดต้นทุนของเงินทุน พล่าน
ภาษีเก็บจากทุนจากนักลงทุนรับรู้
อนุญาตรัฐบาลในทุกระดับเพื่อเพิ่มการใช้จ่าย
หรือตัดภาษี เมื่อเร็วๆ นี้ ราคาบ้านเพิ่มขึ้น
ร่วมกับนวัตกรรมในการกู้จำนองได้
อนุญาตผู้บริโภคเคาะหุ้นในบ้าน
จ่ายสำหรับความหลากหลายของสินค้าและบริการ ผ่านช่องทางเหล่านี้และอื่น ๆ

อาจเพิ่มขึ้นในราคาสินทรัพย์เพราะการเจริญเติบโตของความต้องการที่จะทำได้ดีกว่า
เป็นการเพิ่มศักยภาพในการจัดหา รวมทั้งเกิดแรงกดดัน
เป้าหมายธนาคารกลางจะให้อัตราเงินเฟ้อต่ำ ในขณะที่
ส่งเสริมการเจริญเติบโตที่แท้จริงอย่างยั่งยืน ระบุว่าชิงช้า
ราคาสินทรัพย์จะมีผลต่อทั้งเป้าหมาย นักเศรษฐศาสตร์บางคน
ได้ถกเถียงกันว่าธนาคารกลางสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพของเศรษฐกิจมหภาค โดยการตอบสนองโดยตรงให้ราคาสินทรัพย์

ตามแบบจำลองขนาดเล็กจากเศรษฐกิจ
รูปแบบ cecchetti et al . ( 2543 ) สรุปได้ว่าประสิทธิภาพ
จะดีขึ้นถ้าธนาคารกลางเพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่ระบุ
ระยะสั้นในการตอบสนองชั่วคราว
ฟอง " กระแทก " ที่ผลักดันให้ดัชนีราคาหุ้นตลาดหลักทรัพย์
สูงกว่ามูลค่าโดยนัยโดยปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ