In this paper, we have examined que

In this paper, we have examined questions relating to real and financial links
amongst PBCs and between these countries and the US by analysing the covariance
of returns on national stock markets. This framework has allowed us to examine
these links simultaneously and more accurately and explore whether economic integration plays a role in linking the financial markets. This research has been motivated
by the overwhelming evidence that financial markets can be integrated even in the
presence of substantial foreign exchange restrictions. Our main empirical findings
are as follows.

First, variation in dividends is the main source of stock return variance in all the
countries examined. Correlated news about future dividend growth in each pair of
countries is also the major contribution to the covariance of domestic and foreign
excess stock returns indicating the strength of economic integration in the region. The substantial trade between each of the PBCs and the two large economies of
Japan and the US provides an important transmission channel for country specific
shocks. This channel has been examined and confirmed by Canova and Dellas
(1993), and Canova and DeNicole (1995) for the European countries, and by SchmittGrohe (1996) for the transmission of shocks between the US and Canada. If for
example, foreign capital goods are used in the production of domestic goods, then
“allowing for production interdependencies introduces a previously neglected channel through which idiosyncratic shocks may be propagated across countries”.
Furthermore, it should be noted that the economic integration observed in our paper is
higher than that revealed by the contemporaneous correlation of industrial production
confirming one of the advantages of using the methodology in this paper to measure
economic integration.

Secondly, our results emphasised also the link between this economic integration
with financial integration. We found overwhelming evidence that financial integration
is accompanied by economic integration. This evidence seems to suggest that economic integration provides a channel for financial integration. If economic integration
relates to countries’ comovements of output growth, and economic activity is positively related to stock prices, as has been shown to be the case theoretically and
empirically, then it is not surprising to find stock prices moving together as well. In
fact the relationship between economic activity and stock prices is stronger if foreign
influences are taken into account through consumption and production interdependencies (see Canova and DeNicole, 1995). Thus, our results explain, at least partly,
the high financial market integration found in this study and in other studies even
in the presence of foreign exchange restrictions. In the current study no differences
could be observed in the degree of integration amongst countries with different
degrees of stock market openness during the period of the 1990s. These findings do
not lend support to the use of restrictions to isolate capital markets from world influences.

Thirdly, the results indicate regional economic and financial integration, which
became stronger during the 1990s even prior to the Asian crisis. This provides support to the view that economic integration and trade interdependencies might have
played a major role to the contagion effect of the Asian crisis.
At the same time,
the less pronounced financial integration of the PBCs at the global level before the
crisis explains the mild effect of the crisis on world financial markets.

Finally, the results have revealed that some countries have close links with the
US, and other countries with Japan. For example, Thailand has been greatly financially integrated with the US, while only the financial crisis seems to have linked it
with Japan and even then less so than in the US. On the other hand, Korea and
Taiwan have had close links with Japan. They have been financially integrated with
Japan before and after the crisis and have had no links with the US. Ng (2000)finds
similar links when examining volatility spill over effects from Japan and the US to the PBCs. These close links between Korea and Taiwan with Japan might stem
from the substantial Japanese Direct Foreign Investment (DFI) in those countries
since the mid 1980s. For example, it accounted for 52% of the DFI stock in Korea
and 27% in Taiwan.
This DFI became increasingly export oriented, while at the
same time a lot of parts and equipment were imported from Japan, strengthening
the economic and financial links of these countries.

The study has produced some tentative results with regard to the financial and
real links in the Pacific Basin region. As more data become available a more accurate
picture will emerge. The main finding of the study regarding the importance of economic integration for financial integration needs to be tested for other emerging
stock markets.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ในเอกสารนี้ เราได้ตรวจสอบคำถามที่เกี่ยวข้องกับการเชื่อมโยงที่แท้จริง และทางการเงินหมู่ PBCs และ ระหว่างประเทศเหล่านี้และสหรัฐฯ โดยวิเคราะห์ความแปรปรวนร่วมที่การส่งคืนในตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ กรอบนี้ให้เราได้ตรวจสอบเหล่านี้เชื่อมโยงกัน และเพิ่มความถูกต้อง และสำรวจว่ามีการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจมีบทบาทในการเชื่อมโยงตลาดการเงิน งานวิจัยนี้ได้รับแรงจูงใจโดยหลักฐานกระทำที่ตลาดการเงินสามารถรวมในการสถานะของข้อจำกัดในการแลกเปลี่ยนพบ เราค้นพบประจักษ์หลักมีดังนี้ครั้งแรก การเปลี่ยนแปลงในเงินปันผลเป็นหลักแหล่งที่มาของผลต่างคืนหุ้นในการประเทศที่ตรวจสอบ ข่าว correlated เกี่ยวกับการเจริญเติบโตของเงินปันผลในอนาคตในแต่ละคู่ประเทศเป็นส่วนใหญ่การแปรปรวนที่ภายในประเทศ และต่างประเทศหุ้นส่วนเกินกลับแสดงความแรงของการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจในภูมิภาค การค้าขายที่พบระหว่างแต่ละ PBCs และเศรษฐกิจขนาดใหญ่สองของญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาแสดงช่องการส่งข้อมูลที่สำคัญสำหรับประเทศเฉพาะแรงกระแทก ตรวจสอบ และยืนยันจากคาโนวาและ Dellas ช่องนี้(1993), และคาโนวาและ DeNicole (1995) ในประเทศยุโรป และ SchmittGrohe (1996) สำหรับการส่งแรงกระแทกระหว่างสหรัฐอเมริกาและแคนาดา ถ้าสำหรับตัวอย่าง สินค้าที่ใช้ในการผลิตสินค้าในประเทศ แล้วทุนต่างประเทศ"การอนุญาตให้ผลิตกันแนะนำช่องก่อนหน้านี้ที่ถูกละเลยซึ่งแรงกระแทก idiosyncratic อาจเผยแพร่ทั่วประเทศ"นอกจากนี้ มันควรจดบันทึกว่า การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจที่พบในเอกสารของเราเป็นสูงกว่าที่เปิดเผย โดยความสัมพันธ์ใน contemporaneous ของอุตสาหกรรมการผลิตยืนยันข้อดีของการใช้วิธีนี้กระดาษวัดอย่างใดอย่างหนึ่งการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจประการที่สอง ผลลัพธ์ของเรา emphasised ยังเชื่อมโยงระหว่างนี้การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจมีเงินรวม เราพบหลักฐานกระทำการรวมทางการเงินตามมา ด้วยการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ หลักฐานนี้น่าจะ แนะนำให้ รวมกลุ่มทางเศรษฐกิจมีช่องสัญญาณสำหรับการรวมทางการเงิน ถ้ารวมกลุ่มทางเศรษฐกิจเกี่ยวข้องกับ comovements ประเทศผลผลิตเจริญเติบโต และกิจกรรมทางเศรษฐกิจเป็นบวกกับราคาหุ้น เป็นจะเป็นกรณีตามหลักวิชา และempirically แล้วไม่สามารถหาราคาหุ้นที่เคลื่อนย้ายกันด้วย ในความจริงความสัมพันธ์ระหว่างกิจกรรมทางเศรษฐกิจและราคาหุ้นจะแข็งแกร่งถ้าต่างประเทศอิทธิพลจะนำมาพิจารณาถึงปริมาณการใช้และผลิตกัน (ดูคาโนวาและ DeNicole, 1995) ดังนั้น ผลของเราอธิบาย น้อยบางส่วนการรวมตลาดการเงินสูงที่พบ ในการศึกษานี้ และการศึกษาอื่น ๆ ได้ในต่อหน้าของข้อจำกัดในการแลกเปลี่ยนเงินตรา ในปัจจุบันการศึกษาไม่แตกต่างสามารถสังเกตได้ในระดับของการรวมกันของบรรดาประเทศที่มีแตกต่างกันองศาของการเปิดตลาดหุ้นช่วงปี 1990 ผลการวิจัยเหล่านี้ทำไม่ยืมสนับสนุนการใช้ข้อจำกัดการแยกตลาดจากอิทธิพลโลกประการ ผลลัพธ์บ่งชี้ว่า ภูมิภาคเศรษฐกิจ และการเงินรวม ซึ่งเป็นแข็งในช่วงปี 1990 แม้ว่าก่อนวิกฤติเอเชีย นี้ให้การสนับสนุนมุมมองที่รวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ และการค้ากันอาจเล่นบทบาทการแพร่กระจายผลกระทบของวิกฤติเอเชียในเวลาเดียวกันน้อยลงออกเสียงทางการเงินรวมของ PBCs ระดับสากลก่อนวิกฤตอธิบายผลอ่อนของวิกฤตตลาดการเงินโลกสุดท้าย ผลลัพธ์ได้เปิดเผยว่า บางประเทศมีการเชื่อมต่อเข้ากับการสหรัฐอเมริกา และประเทศญี่ปุ่น ตัวอย่าง ไทยได้ถูกมากเงินรวมเข้ากับสหรัฐอเมริกา ขณะเฉพาะวิกฤตการเงินดูเหมือนจะ มีการเชื่อมโยงญี่ปุ่น และแม้ แล้วดังนั้นน้อยกว่าในสหรัฐอเมริกา ในทางกลับกัน เกาหลี และไต้หวันมีการเชื่อมโยงใกล้ชิดกับญี่ปุ่น พวกเขาได้รับเงินรวมด้วยญี่ปุ่นก่อน และ หลังวิกฤต และมีการเชื่อมโยงกับสหรัฐฯ พบ ng (2000)เชื่อมโยงคล้ายเมื่อตรวจสอบความผันผวนเล็กลักษณะพิเศษจากประเทศญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาลง PBCs อาจเกิดการเชื่อมโยงเหล่านี้ปิดระหว่างไต้หวันกับญี่ปุ่นและเกาหลีจากการพบญี่ปุ่นโดยตรงต่างประเทศลงทุน (dfi) ในประเทศตั้งแต่ทศวรรษ 1980 กลาง ตัวอย่าง มันคิดเป็น 52% ของหุ้น dfi ที่เกาหลีและ 27% ในไต้หวันDfi นี้กลายเป็นขึ้นส่งออกแนว ในขณะที่การขณะเดียวกันมากชิ้นส่วน และอุปกรณ์นำเข้าจากญี่ปุ่น เข้มแข็งเศรษฐกิจ และการเงินเชื่อมโยงของประเทศเหล่านี้การศึกษาได้ผลิตผลบางอย่างไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเงิน และการเชื่อมโยงในภูมิภาคแปซิฟิกอ่างจริง เป็นข้อมูลพร้อมใช้งานถูกต้องมากขึ้นรูปภาพที่จะเกิดขึ้น ค้นหาหลักของการศึกษาเกี่ยวกับความสำคัญของการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจสำหรับการรวมทางการเงินต้องสามารถทดสอบอื่น ๆ เกิดขึ้นตลาดหลักทรัพย์

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ในบทความนี้เราได้ตรวจสอบคำถามที่เกี่ยวข้องกับการเชื่อมโยงทางการเงินที่แท้จริงและหมู่ PBCs และระหว่างประเทศเหล่านี้และสหรัฐโดยการวิเคราะห์ความแปรปรวนร่วมของผลตอบแทนในตลาดหุ้นแห่งชาติ กรอบนี้ได้ช่วยให้เราเพื่อตรวจสอบการเชื่อมโยงเหล่านี้ไปพร้อม ๆ กันและอื่น ๆ ได้อย่างถูกต้องและสำรวจว่ารวมกลุ่มทางเศรษฐกิจมีบทบาทในการเชื่อมโยงตลาดการเงิน งานวิจัยนี้ได้รับแรงบันดาลใจจากหลักฐานมากมายที่ตลาดการเงินสามารถบูรณาการได้แม้ในการปรากฏตัวของข้อจำกัด ที่สำคัญแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ผลการวิจัยเชิงประจักษ์หลักของเรามีดังนี้. ครั้งแรกในรูปแบบเงินปันผลเป็นแหล่งที่มาหลักของความแปรปรวนของผลตอบแทนหุ้นในทุกประเทศที่มีการตรวจสอบ ข่าวที่มีลักษณะร่วมกันเกี่ยวกับการเติบโตในอนาคตเงินปันผลในคู่ของแต่ละประเทศยังเป็นผู้สนับสนุนหลักในความแปรปรวนของประเทศและต่างประเทศผลตอบแทนส่วนเกินหุ้นแสดงให้เห็นความแข็งแรงของการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจในภูมิภาค การค้าที่สำคัญระหว่างแต่ละ PBCs และทั้งสองประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ของญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาให้เป็นช่องทางส่งผ่านสิ่งที่สำคัญสำหรับประเทศที่เฉพาะเจาะจงแรงกระแทก ช่องทางนี้ได้รับการตรวจสอบและยืนยันจาก Canova และ Dellas (1993) และ Canova และ DeNicole (1995) สำหรับประเทศในยุโรปและ SchmittGrohe (1996) สำหรับการส่งแรงกระแทกระหว่างสหรัฐอเมริกาและแคนาดา ถ้าเช่นสินค้าทุนจากต่างประเทศที่ใช้ในการผลิตสินค้าในประเทศแล้ว"เพื่อให้สามารถประมูลผลิตแนะนำช่องทางที่ถูกทอดทิ้งก่อนหน้านี้ที่ผ่านการกระแทกนิสัยอาจจะแพร่กระจายไปทั่วประเทศ". นอกจากนี้ก็ควรจะตั้งข้อสังเกตว่าการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจพบว่าใน กระดาษของเราคือสูงกว่าที่เปิดเผยโดยความสัมพันธ์สมัยของอุตสาหกรรมการผลิตยืนยันหนึ่งในข้อดีของการใช้วิธีการในบทความนี้ในการวัดรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ. ประการที่สองผลของเรายังเน้นการเชื่อมโยงระหว่างนี้การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจที่มีการรวมทางการเงิน เราพบหลักฐานมากมายที่บูรณาการทางการเงินที่จะมาพร้อมกับรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ หลักฐานนี้ดูเหมือนว่าจะแนะนำให้รวมกลุ่มทางเศรษฐกิจมีช่องทางสำหรับการรวมทางการเงิน หากรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องกับประเทศ comovements ของการเจริญเติบโตผลผลิตและกิจกรรมทางเศรษฐกิจเป็นบวกที่เกี่ยวข้องกับราคาหุ้นตามที่ได้แสดงให้เห็นว่าเป็นกรณีที่ในทางทฤษฎีและสังเกตุแล้วมันไม่น่าแปลกใจที่จะพบว่าราคาหุ้นที่เคลื่อนไหวร่วมกันได้เป็นอย่างดี ในความเป็นจริงความสัมพันธ์ระหว่างกิจกรรมทางเศรษฐกิจและราคาหุ้นจะดีถ้าต่างประเทศมีอิทธิพลต่อการถูกนำเข้าบัญชีผ่านการบริโภคและการประมูลการผลิต(ดู Canova และ DeNicole, 1995) ดังนั้นผลของเราอธิบายอย่างน้อยส่วนการรวมตลาดการเงินสูงที่พบในการศึกษาครั้งนี้และในการศึกษาอื่น ๆ แม้ในที่ที่มีข้อจำกัด ในการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ในการศึกษาในปัจจุบันไม่แตกต่างกันอาจจะมีการตั้งข้อสังเกตในระดับของการรวมกลุ่มในหมู่ประเทศที่มีแตกต่างกันองศาของการเปิดกว้างการลงทุนในตลาดหุ้นในช่วงปี1990 การค้นพบนี้ไม่ได้ให้การสนับสนุนการใช้ข้อ จำกัด ที่จะแยกตลาดทุนจากอิทธิพลของโลก. ประการที่สามผลแสดงให้เห็นการบูรณาการทางเศรษฐกิจและการเงินในระดับภูมิภาคซึ่งกลายเป็นที่แข็งแกร่งในช่วงปี 1990 แม้กระทั่งก่อนที่จะเกิดวิกฤตในเอเชีย นี้จะให้การสนับสนุนเพื่อให้เห็นว่าการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจและการประมูลค้าอาจมีบทบาทสำคัญที่จะมีผลบังคับใช้การแพร่กระจายของวิกฤตเอเชีย. ในเวลาเดียวกัน, การบูรณาการทางการเงินที่เด่นชัดของ PBCs ในระดับทั่วโลกก่อนที่จะเกิดวิกฤตอธิบายอ่อนผลกระทบของวิกฤตในตลาดการเงินโลก. สุดท้ายผลที่ได้แสดงให้เห็นว่าบางประเทศมีการเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับสหรัฐและประเทศอื่น ๆ กับญี่ปุ่น ยกตัวอย่างเช่นประเทศไทยได้อย่างมากแบบบูรณาการทางการเงินกับสหรัฐในขณะที่เพียงวิกฤตการเงินดูเหมือนจะเชื่อมโยงกับประเทศญี่ปุ่นและได้แล้วน้อยกว่าในสหรัฐอเมริกา บนมืออื่น ๆ , เกาหลีและไต้หวันได้มีการเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับประเทศญี่ปุ่น พวกเขาได้รับการรวมทางการเงินกับญี่ปุ่นก่อนและหลังวิกฤตและมีการเชื่อมโยงใด ๆ กับสหรัฐ Ng (2000) พบว่าการเชื่อมโยงที่คล้ายกันเมื่อตรวจสอบการรั่วไหลของความผันผวนมากกว่าผลกระทบจากประเทศญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาเพื่อPBCs เหล่านี้เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดระหว่างเกาหลีและไต้หวันกับญี่ปุ่นอาจมีต้นกำเนิดจากประเทศญี่ปุ่นที่สำคัญการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (DFI) ในประเทศเหล่านั้นตั้งแต่ช่วงกลางทศวรรษ1980 ยกตัวอย่างเช่นมันคิดเป็น 52% ของหุ้น DFI ในเกาหลีและ27% ในไต้หวัน. DFI นี้กลายเป็นที่มากขึ้นส่งออกที่มุ่งเน้นในขณะที่ในเวลาเดียวกันเป็นจำนวนมากของชิ้นส่วนและอุปกรณ์ที่นำเข้าจากประเทศญี่ปุ่นการเสริมสร้างการเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจและการเงินของประเทศเหล่านี้. การศึกษามีการผลิตผลเบื้องต้นบางเรื่องเกี่ยวกับการเงินและการเชื่อมโยงที่แท้จริงในภูมิภาคลุ่มน้ำแปซิฟิก เป็นข้อมูลมากขึ้นกลายเป็นที่มีความแม่นยำมากขึ้นภาพที่จะโผล่ออกมา การค้นพบหลักของการศึกษาเกี่ยวกับความสำคัญของการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจเพื่อบูรณาการทางการเงินจะต้องมีการทดสอบการเกิดใหม่อื่น ๆตลาดหุ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ในบทความนี้เราได้ตรวจสอบคำถามที่เกี่ยวข้องกับจริงและการเงินระหว่างประเทศและการเชื่อมโยง
ในหมู่ pbcs เหล่านี้และเรา โดยวิเคราะห์ความแปรปรวน
ผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ 2549 กรอบนี้มีให้เราศึกษา
การเชื่อมโยงเหล่านี้พร้อมกันและถูกต้องมากขึ้นและสำรวจว่า การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ บทบาทในการเชื่อมโยงตลาดการเงินการวิจัยนี้ได้รับแรงบันดาลใจ
โดยท่วมท้นหลักฐานว่าตลาดการเงินสามารถบูรณาการในการจำกัดการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
เป็นชิ้นเป็นอันด้วยซ้ำ
ประจักษ์ผล หลักของเรามีดังนี้

ก่อนการจ่ายเงินปันผลเป็นหุ้นในอัตราแหล่งหลักของความแปรปรวนทั้งหมด
ประเทศตรวจสอบ มีข่าวเกี่ยวกับการเจริญเติบโตของเงินปันผลในอนาคต ในแต่ละคู่ของ
ประเทศยังเป็นส่วนร่วมที่สำคัญกับความแปรปรวนของภายในประเทศ และต่างประเทศ
สต็อกส่วนเกินกลับแสดงความแข็งแรงของการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจในภูมิภาค การค้าสำคัญระหว่างแต่ละของ pbcs และสองประเทศที่มีขนาดใหญ่ของญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ให้

ที่สำคัญช่องทางส่งกระแทกเฉพาะประเทศช่องนี้ได้รับการตรวจสอบและยืนยันจากคาโนวา และ เดลลัส
( 1993 ) และบริเวณใกล้เคียง และ denicole ( 1995 ) สำหรับประเทศในยุโรป และ schmittgrohe ( 1996 ) สำหรับการส่งแรงกระแทกระหว่างสหรัฐฯ และแคนาดา ถ้า
ตัวอย่างสินค้าทุนจากต่างประเทศที่ใช้ในการผลิตสินค้าในประเทศแล้ว
" ช่วยแนะนำก่อนหน้านี้ interdependencies การผลิตละเลยช่องทางผ่านซึ่งมีแรงกระแทกอาจจะแพร่กระจายข้ามประเทศ " .
นอกจากนี้ ควรสังเกตว่า การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ พบในกระดาษของเรา
สูงกว่าเปิดเผยความสัมพันธ์ซึ่งเกิดขึ้นในสมัยเดียวกันของการผลิตอุตสาหกรรม
ยืนยันว่า หนึ่งในข้อดีของการใช้วิธีการในบทความนี้เพื่อวัด

การบูรณาการทางเศรษฐกิจ ประการที่สอง ผลยังเน้นการเชื่อมโยงระหว่างนี้การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ
รวมทางการเงิน เราพบหลักฐานที่ครอบงำการรวมกลุ่มทางการเงิน
มาพร้อมกับการบูรณาการทางเศรษฐกิจหลักฐานนี้ดูเหมือนจะชี้ให้เห็นว่า การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ มีช่องทางในการบูรณาการทางการเงิน ถ้าการรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจ
เกี่ยวข้องกับประเทศ comovements การเจริญเติบโตผลผลิตและกิจกรรมทางเศรษฐกิจ มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับราคาหุ้นที่ถูกแสดงเป็นกรณีในทางทฤษฎีและ
สังเกตุ ก็ไม่น่าแปลกใจที่จะหาราคาหุ้นย้ายเข้าด้วยกันเป็นอย่างดี ใน
ความจริงความสัมพันธ์ระหว่างกิจกรรมทางเศรษฐกิจและราคาหุ้นแข็งแกร่ง ถ้าอิทธิพลต่างประเทศ
จะเข้าบัญชีผ่านการบริโภคและการผลิต ( ดูและ interdependencies ของคาโนวา denicole , 1995 ) ดังนั้น ผลที่เราอธิบายได้ อย่างน้อยก็บางส่วน
ตลาดทางการเงินสูงการบูรณาการที่พบในการศึกษานี้และการศึกษาอื่น ๆแม้กระทั่ง
ในการแสดงตนของข้อ จำกัด การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในการศึกษาปัจจุบันไม่มีความแตกต่าง
สามารถสังเกตได้ในระดับของการรวมกลุ่มในหมู่ประเทศที่มีองศาที่แตกต่างของความ
ตลาดหุ้นในช่วงปี 1990 ผลการวิจัยเหล่านี้
ไม่ได้ให้การสนับสนุนการใช้ข้อ จำกัด เพื่อแยกตลาดทุนจากอิทธิพลของโลก

และการบูรณาการทางเศรษฐกิจและการเงินในภูมิภาค ซึ่ง