In most of these instances, managem

In most of these instances, management was able to transfer cash other assets out of a company with outside investors, perhaps to pay the management’s personal debts, to shore up another company with different shareholders, or to go straight into a foreign bank account. The fact that management in most emerging markets is also the controlling shareholder makes these transfers easier to achieve. The downturns in these countries have been associated with significantly more expropriation of cash and tangible assets by managers.
Our results highlight the importance of the legal protection afforded creditors and minority shareholders and are closely linked to the recent findings of La Porta et al. (1997,1998,1999b), hereafter referred to as LLSV. These authors show that the extent to which creditor and minority shareholder rights are protected explains a great deal of the variation in how firms are funded and owned across countries. In particular, LLSV (1997) provide evidence from a sample of 49 countries that weak shareholder rights and poor enforcement lead to underdeveloped stock markets. Here we show that weak enforcement shareholder rights has first-order importance in determining the extent of exchange rate depreciation and stock market collapse in 1997-98
Related ideas have been expressed by Yellen (1998), Rajan and Zingales(1998), and Caballero and Krishnamurthy (1998). Yellen argues that “a ‘relationships’ model of capital allocation is extraordinarily susceptible to a deterioration in peroeptions about the quality of investment decisions.” Rajan and Zingales explain the problems that can occur when a relationship-based financial system is opened up to capital inflows. Caballero and Krishnamurthy emphasize the underinvestment in appropriate collateral that occurs due to incentive problems.
Section 2 presents the assumptions and implications of our model. Section 3 explains our sources and data on exchange rate depreciation and stock market



declines during the Asian crisis. Section 4 briefly assesses the ability of standard macroeconomic measures to explain the magnitude of depreciation in 1997-98. Section 5 shows that measures of corporate governance provide a better explanation for the extent of exchange rate depreciation, and Section 6 assesses both macroeconomic and corporate governance explanations for stock market performance in 1997-98. Section 7 concludes by evaluating the relative strength of corporate governance and macroeconomic explanations for what happened in the Asian crisis.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ในที่สุดเหล่านี้อินสแตนซ์ จัดการได้โอนเงินสดสินทรัพย์อื่นจากบริษัทกับนักลงทุนภายนอก บางทีจ่ายการบริหารส่วนบุคคลหนี้ จุนบริษัทอื่นโดยมีผู้ถือหุ้นแตกต่างกัน หรือตรงเข้าบัญชีธนาคารต่างประเทศ ความจริงที่ว่า ในตลาดเกิดใหม่ส่วนใหญ่เป็นผู้ถือหุ้นควบคุมง่ายโอนเหล่านี้ให้ เอกชนในประเทศเหล่านี้ได้เชื่อมโยงกับ expropriation มากของเงินสดและสินทรัพย์มีตัวตนจริง โดยผู้จัดการ ผลของเราเน้นความสำคัญของการคุ้มครองทางกฎหมายนี่เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นส่วนน้อย และใกล้ชิดเชื่อมโยงกับผลการศึกษาล่าสุดของลาปอตา et al. (1997,1998, 1999b), โดยเรียกว่า LLSV ผู้เขียนเหล่านี้แสดงว่า ขอบเขตที่จะป้องกันสิทธิผู้ถือหุ้นเจ้าหนี้และส่วนน้อยที่อธิบายความผันแปรในว่าบริษัทจะได้รับการสนับสนุน และเป็นเจ้าของประเทศมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง LLSV (1997) แสดงหลักฐานจากตัวอย่างของประเทศ 49 ที่สิทธิผู้ถือหุ้นที่อ่อนแอและการบังคับใช้จนนำไปสู่ตลาดหลักธรรมชาติ ที่นี่เราแสดงว่า อ่อนบังคับสิทธิผู้ถือหุ้นมีความสำคัญลำดับแรกในการกำหนดขอบเขตของค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยน และตลาดหุ้นยุบในปี 1997-98 มีการแสดงความคิดที่เกี่ยวข้อง โดย Yellen (1998), ระจัน และ Zingales(1998) และ Caballero และ Krishnamurthy (1998) Yellen จนว่า "แบบจำลอง 'ความสัมพันธ์' ของทุนปันส่วนเป็นรองไวต่อการเสื่อมสภาพใน peroeptions เกี่ยวกับคุณภาพของการตัดสินใจลงทุน" ระจันและ Zingales อธิบายปัญหาที่อาจเกิดขึ้นเมื่อมีเปิดค่าความสัมพันธ์โดยใช้ระบบการเงินให้เงินทุนไหล Caballero และ Krishnamurthy เน้น underinvestment ในหลักประกันที่เหมาะสมที่เกิดขึ้นเนื่องจากปัญหาเกี่ยวกับแผนงานสิทธิประโยชน์ 2 ส่วนแสดงสมมติฐานและผลของแบบจำลองของเรา 3 ส่วนอธิบายของแหล่งที่มาและข้อมูลเกี่ยวกับค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนและตลาดหุ้น ลดอัตราในช่วงวิกฤตเอเชีย 4 ส่วนสั้น ๆ ประเมินความสามารถของมาตรฐานมาตรการเศรษฐกิจมหภาคเพื่ออธิบายขนาดของค่าเสื่อมราคาในปี 1997-98 5 ส่วนแสดงว่า มาตรการกำกับดูแลให้คำอธิบายที่ดีสำหรับขอบเขตของค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยน และคำอธิบายสำหรับประสิทธิภาพของตลาดหุ้นในปี 1997-98 เศรษฐกิจมหภาค และองค์กรกำกับดูแลทั้งการดำรงชีวิตส่วน 6 7 ส่วนสรุป โดยประเมินความสัมพันธ์กำกับและเศรษฐกิจมหภาคคำอธิบายในสิ่งที่เกิดขึ้นในวิกฤตการณ์ในเอเชีย

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ในส่วนของกรณีเหล่านี้ฝ่ายบริหารก็สามารถที่จะโอนสินทรัพย์อื่น ๆ เงินสดออกมาจาก บริษัท ที่มีนักลงทุนนอกอาจจะจ่ายค่าบริหารหนี้ส่วนบุคคลที่จะขึ้นฝั่งอีก บริษัท หนึ่งที่แตกต่างกันกับผู้ถือหุ้นหรือจะไปตรงเข้าบัญชีของธนาคารต่างประเทศ ความจริงที่ว่าการจัดการในตลาดเกิดใหม่ส่วนใหญ่ยังเป็นผู้ถือหุ้นในการควบคุมทำให้การถ่ายโอนเหล่านี้เพื่อให้บรรลุได้ง่ายขึ้น ตกต่ำในประเทศเหล่านี้ได้รับการที่เกี่ยวข้องกับการเวนคืนอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นของเงินสดและสินทรัพย์ที่มีตัวตนโดยผู้จัดการ.
ผลของเราเน้นความสำคัญของการคุ้มครองทางกฎหมายเจ้าหนี้อึดและผู้ถือหุ้นส่วนน้อยและมีการเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับผลการวิจัยล่าสุดของลาปอร์ตาและคณะ (1997,1998,1999b) เรียกว่าต่อจากนี้จะเป็น LLSV ผู้เขียนเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าขอบเขตที่เจ้าหนี้และสิทธิผู้ถือหุ้นส่วนน้อยได้รับความคุ้มครองอธิบายการจัดการที่ดีของการเปลี่ยนแปลงในวิธีการที่ บริษัท ได้รับเงินทุนและเป็นเจ้าของทั่วประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง LLSV (1997) จัดให้มีหลักฐานจากตัวอย่างของ 49 ประเทศว่าสิทธิของผู้ถือหุ้นที่อ่อนแอและนำไปสู่การบังคับใช้ยากจนตลาดหุ้นด้อยพัฒนา ที่นี่เราแสดงให้เห็นว่าการบังคับใช้สิทธิของผู้ถือหุ้นที่อ่อนแอมีความสำคัญลำดับแรกในการกำหนดขอบเขตของค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนและการล่มสลายของตลาดหุ้นใน 1997-1998
ความคิดที่เกี่ยวข้องได้รับการแสดงโดยแยลเลน (1998), ราจานและ Zingales (1998) และบาลและ Krishnamurthy (1998) แยลเลนระบุว่า "รูปแบบ 'ความสัมพันธ์' ของการจัดสรรทุนเป็นพิเศษไวต่อการเสื่อมสภาพใน peroeptions เกี่ยวกับคุณภาพของการตัดสินใจลงทุน." ราจานและ Zingales อธิบายปัญหาที่อาจเกิดขึ้นเมื่อความสัมพันธ์ตามระบบทางการเงินจะถูกเปิดขึ้นมาเพื่อเงินทุนไหลเข้า . บาลและ Krishnamurthy เน้นลงทุนไม่พอในหลักประกันที่เหมาะสมที่เกิดขึ้นเนื่องจากปัญหาแรงจูงใจ.
ส่วนที่ 2 นำเสนอสมมติฐานและผลกระทบของรูปแบบของเรา ส่วนที่ 3 อธิบายแหล่งที่มาและข้อมูลของเราเกี่ยวกับการคิดค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนและตลาดหุ้นปรับตัวลดลงในช่วงวิกฤตเอเชีย มาตรา 4 ในเวลาสั้น ๆ ประเมินความสามารถของมาตรการทางเศรษฐกิจมหภาคมาตรฐานที่จะอธิบายความสำคัญของค่าเสื่อมราคาใน 1997-1998 หมวดที่ 5 แสดงให้เห็นว่ามาตรการกำกับดูแลกิจการที่ให้คำอธิบายที่ดีกว่าสำหรับขอบเขตของค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนและมาตรา 6 ประเมินภาษีทั้งเศรษฐกิจมหภาคและคำอธิบายการกำกับดูแลกิจการเพื่อให้ได้ประสิทธิภาพในตลาดหุ้น 1997-1998 มาตรา 7 สรุปโดยการประเมินความแข็งแรงของการกำกับดูแลกิจการและคำอธิบายทางเศรษฐกิจมหภาคสำหรับสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตเอเชีย

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ในส่วนใหญ่ของกรณีเหล่านี้ การจัดการก็สามารถโอน เงินสดหรือสินทรัพย์อื่นจากบริษัทกับนักลงทุนภายนอก บางทีจ่ายการจัดการหนี้ส่วนบุคคล , ขึ้นฝั่งอีก บริษัท กับผู้ถือหุ้นอื่น หรือไปตรงเข้าไปในบัญชีธนาคารต่างประเทศ ความจริงที่ว่าส่วนใหญ่จัดการในตลาดเกิดใหม่ยังเป็นผู้ถือหุ้นควบคุมทำให้การถ่ายโอนเหล่านี้ได้ง่ายขึ้นเพื่อให้บรรลุdownturns ในประเทศเหล่านี้มีความสัมพันธ์กับสูงกว่าเวนคืนเงินสดและสินทรัพย์ที่จับต้องได้ โดยผู้จัดการ
ผลของเราเน้นความสำคัญของการคุ้มครองทางกฎหมายให้เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นส่วนน้อย และเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด การค้นพบล่าสุดของ La Porta et al . ( 199719981999b ) ต่อเรียกว่า llsv .ผู้เขียนเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า ขอบเขตที่เจ้าหนี้ และผู้ถือหุ้นข้างน้อยภายใต้การคุ้มครองสิทธิอธิบายการจัดการที่ดีของการเปลี่ยนแปลงในวิธีการที่ บริษัท จะได้รับการสนับสนุนและการเป็นเจ้าของข้ามประเทศ โดยเฉพาะ llsv ( 1997 ) มีหลักฐานจากตัวอย่างของ 49 ประเทศที่อ่อนแอและยากจนทำให้ผู้ถือหุ้นใช้สิทธิหุ้นพัฒนาตลาดที่นี่เราแสดงให้เห็นว่าอ่อนแอบังคับใช้สิทธิผู้ถือหุ้นมีความสําคัญลำดับแรกในการกำหนดขอบเขตของอัตราแลกเปลี่ยน และตลาดหุ้นในปี 1997-98 ล่มสลาย
เกี่ยวข้องกับความคิดที่ได้รับการแสดงออกโดย Yellen ( 1998 ) , ราชันย์ และ zingales ( 1998 ) และ กาบาเยโร่ และ krishnamurthy ( 1998 )Yellen แย้งว่า " ' ความสัมพันธ์ ' รูปแบบการจัดสรรทุนคือโคตรเสี่ยงต่อการเสื่อมสภาพใน peroeptions เกี่ยวกับคุณภาพของการตัดสินใจลงทุน และ " ราชัน zingales อธิบายปัญหาที่อาจเกิดขึ้นเมื่อความสัมพันธ์ตามระบบการเงินจะเปิดให้เงินทุนไหลเข้าเซนต์ และ krishnamurthy เน้น underinvestment เหมาะสมค้ำประกันที่เกิดขึ้นเนื่องจากปัญหาแรงจูงใจ
ส่วนที่ 2 นำเสนอสมมติฐานและผลกระทบของรูปแบบของเรา ส่วนที่ 3 อธิบายแหล่งที่มาของเราและข้อมูลเกี่ยวกับอัตราการแลกเปลี่ยนหุ้นตลาด



ลดลงในช่วงวิกฤตเอเชีย .ส่วนที่ 4 สั้นประเมินความสามารถของมาตรการทางเศรษฐกิจมาตรฐานเพื่ออธิบายขนาดของค่าเสื่อมราคาในปี 1997-98 . ส่วนที่ 5 แสดงให้เห็นว่ามาตรการบรรษัทภิบาลให้คำอธิบายที่ดีกว่าสำหรับระดับของอัตราการแลกเปลี่ยน และมาตรา 6 ประเมินทั้งเศรษฐศาสตร์มหภาคและคำอธิบายบรรษัทภิบาลเพื่อประสิทธิภาพตลาดใน 1997-98 .มาตรา 7 ได้โดยการประเมินความแข็งแรงสัมพัทธ์ของธรรมาภิบาล และอธิบายถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในวิกฤติเศรษฐกิจ .