Rock, 1985; John and Williams, 1985

Rock, 1985; John and Williams, 1985). Even in the absence of a deliberate signaling
motive, the sources and uses of funds identity suggests that both dividend increases and
decreases convey information about current or future earnings (Miller and Rock, 1985).
Indeed, the stock price reaction is positive upon announcements of dividend increases
and negative upon announcement of dividend decreases (Aharony and Swary, 1980;
Asquith and Mullins, 1983; Kalay and Loewenstein, 1985). However, studies that
examine earnings around dividend changes offer mixed evidence. Healy and Palepu
(1988) find that firms that initiate dividends experience subsequent earnings increases
and that firms that omit dividends experience contemporaneous earnings decreases
followed by earnings increases. In contrast, DeAngelo et al. (1996) find no evidence
that earnings increase following dividend increases. Further, Benartzi et al. (1997) and
Grullon et al. (2002) find that firms that increase dividends experience increases in
earnings during the same year, but no increases thereafter, while firms that decrease
dividends experience decreases in earnings during the same year and increases
thereafter.
Nissim and Ziv (2001) argue that earlier results on earnings changes around dividend
changes are based on misspecified earnings models. When controlling for the earnings
levels at the end of the event year and other variables likely to affect future earnings, they
find that earnings are abnormally high during the subsequent 2 years for firms that increase
dividends and that subsequent earnings are normal for firms that decrease dividends. Thus,
dividend increases appear to signal favorable information about future performance, while
there is no evidence that dividend decreases contain information about future performance.
1
Similarly, Dhillon et al. (2001) find that earnings increase relative to analyst
forecasts after dividend increases that exceed forecasted dividend increases, but
unexpected future earnings are unrelated to dividend decreases.
In this study, I examine six potential explanations for the lack of a decline in operating
performance following dividend decreases and omissions in past studies. First, Nissim and
Ziv (2001) suggest that the information contained in dividend decreases might relate to the
current year’s performance, which would be consistent with findings in Benartzi et al.
(1997) and Grullon et al. (2002) that earnings decrease during the year of the dividend
decrease. To examine this possibility, I examine quarterly data for a sample of 661
dividend decreases and 484 dividend omissions from 1980 to 1998. Past studies have used
annual data, but annual data conceal, at least partially, any deterioration in performance
that occurs during the quarters immediately after the announcements. An additional
advantage of using quarterly data is that it allows me to generate a matching sample based
on performance very closely before the announcement, which is important to the extent
that performance changes during the quarters immediately prior to the event. My results
show that the operating performance declines before both dividend decrease and omission
announcements and increases thereafter. However, when I compare the performance to
firms matched on pre-event performance characteristics and market-to-book ratios, there is

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ร็อค 1985 จอห์นและวิลเลียมส์ 1985) แม้ในกรณีกระทำตามปกติโมที ฟ แหล่งมา และแนะนำการใช้ของตัวเงินที่เพิ่มขึ้นทั้งเงินปันผล และลดลงนำเสนอข้อมูลเกี่ยวกับรายได้ในอนาคต หรือปัจจุบัน (มิลเลอร์และร็อค 1985)แน่นอน ปฏิกิริยาราคาหุ้นเป็นบวกเมื่อมีการประกาศจ่ายเงินปันผลเพิ่มและเป็นลบเมื่อประกาศจ่ายเงินปันผลลดลง (Aharony และ Swary, 1980Asquith และ Mullins, 1983 Kalay และ Loewenstein, 1985) อย่างไรก็ตาม ศึกษาที่ตรวจสอบรายได้รอบเงินปันผลข้อเสนอการเปลี่ยนแปลงผสมหลักฐาน Healy และ Palepuค้นหา (1988) ว่า บริษัทที่เริ่มต้นการปันประสบการณ์เพิ่มรายได้ตามมาและที่บริษัทที่ไม่รวมเงินปันผลลดลงกำไร contemporaneousตาม ด้วยการเพิ่มรายได้ ในทางตรงกันข้าม DeAngelo และ al. (1996) ค้นหาหลักฐานไม่เพิ่มกำไรต่อเงินปันผลเพิ่มขึ้น เพิ่มเติม Benartzi และ al. (1997) และGrullon et al. (2002) พบว่า บริษัทที่ปันผลเพิ่มประสบการณ์เพิ่มขึ้นรายได้ในปีเดียวกัน แต่ไม่เพิ่มหลังจากนั้น ในขณะที่บริษัทที่ลดลดลงประสบการณ์เงินปันผลกำไรในปีเดียวกันและเพิ่มหลังจากนั้นนิสสิและ Ziv (2001) โต้แย้งว่า ผลลัพธ์ก่อนหน้าเกี่ยวกับรายได้เปลี่ยนแปลงรอบการจ่ายเงินปันผลเปลี่ยนแปลงขึ้นอยู่กับรูปแบบรายได้ misspecified เมื่อการควบคุมสำหรับกำไรระดับที่ปลายปีเหตุการณ์และตัวแปรอื่น ๆ ที่อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ในอนาคต พวกเขาหากำไรสูงผิดปกติในระหว่าง 2 ปีต่อมาสำหรับบริษัทที่เพิ่มขึ้นเงินปันผลและกำไรที่ตามมาเป็นเรื่องปกติสำหรับบริษัทที่ลดเงินปันผล ดังนั้นเงินปันผลเพิ่มขึ้นจะ ส่งสัญญาณข้อมูลอันเกี่ยวกับประสิทธิภาพการทำงานในอนาคต ในขณะที่มีหลักฐานไม่ว่า เงินปันผลลดลงประกอบด้วยข้อมูลเกี่ยวกับประสิทธิภาพการทำงานในอนาคต1ในทำนองเดียวกัน Dhillon et al. (2001) พบว่า รายได้เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับนักวิเคราะห์หลังจากเพิ่มขึ้นเงินปันผลที่เกินคาดการณ์เงินปันผลเพิ่ม การคาดการณ์ แต่กำไรในอนาคตคาดไม่เกี่ยวข้องกับเงินปันผลลดลงในการศึกษานี้ ฉันตรวจสอบคำอธิบายอาจหกขอปฏิเสธในการทำงานเงินปันผลต่อไปนี้ลดประสิทธิภาพการทำงานและละเลยในการศึกษาที่ผ่านมา แรก นิสสิ และZiv (2001) แนะนำว่า ข้อมูลที่อยู่ในเงินปันผลลดลงอาจเกี่ยวข้องกับการปีปัจจุบันประสิทธิภาพ ซึ่งจะสอดคล้องกับผลการวิจัยใน Benartzi et al(1997) และ Grullon et al. (2002) ที่กำไรลดลงในระหว่างปีเงินปันผลลดลง การตรวจสอบความเป็นไปได้นี้ ฉันตรวจสอบข้อมูลรายไตรมาสสำหรับตัวอย่างของ 661เงินปันผลลดลงและ 484 ปันละเว้นจากปี 1980 ถึงปี 1998 ใช้การศึกษาที่ผ่านมาข้อมูลประจำปี แต่ปีข้อมูลปกปิด น้อยบางส่วน เสื่อมสภาพใด ๆ ในประสิทธิภาพที่เกิดขึ้นในระหว่างไตรมาสทันทีหลังจากการประกาศ เพิ่มเติมประโยชน์ของการใช้ข้อมูลรายไตรมาสเป็นการที่จะช่วยให้ผมสร้างตัวอย่างตรงตามประสิทธิภาพอย่างใกล้ชิดก่อนประกาศ ที่สำคัญคือขอบเขตประสิทธิภาพการทำงานที่เปลี่ยนแปลงในระหว่างไตรมาสก่อนเหตุการณ์ทันที ผลของฉันแสดงว่า ผลปฏิเสธก่อนที่จะจ่ายเงินปันผลลดลงและกระทำการอันประกาศและหลังจากนั้นเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อผมเปรียบเทียบประสิทธิภาพการบริษัทจับคู่ในลักษณะเหตุการณ์ก่อนประสิทธิภาพและอัตราส่วนของตลาดหนังสือ มี

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ร็อค, 1985; จอห์นวิลเลียมส์, 1985) แม้ในกรณีที่ไม่มีการส่งสัญญาณโดยเจตนาแรงจูงใจแหล่งที่มาและการใช้งานของตัวเงินแสดงให้เห็นว่าทั้งการเพิ่มขึ้นของเงินปันผลและการลดลงของการถ่ายทอดข้อมูลเกี่ยวกับรายได้ในปัจจุบันหรือในอนาคต(มิลเลอร์และร็อค 1985). แท้จริงปฏิกิริยาราคาหุ้นเป็นบวกเมื่อประกาศ การเพิ่มขึ้นของเงินปันผลและลบเมื่อมีการประกาศจ่ายเงินปันผลลดลง(Aharony และ Swary 1980; สควิทและ Mullins 1983; Kalay และโลเวนสไต, 1985) อย่างไรก็ตามการศึกษาที่ตรวจสอบผลประกอบการรอบการเปลี่ยนแปลงการจ่ายเงินปันผลมีหลักฐานผสม ฮีลีและ Palepu (1988) พบว่า บริษัท ที่เริ่มต้นการจ่ายเงินปันผลได้สัมผัสกับการเพิ่มขึ้นของรายได้ตามมาและบริษัท ที่ละเว้นการจ่ายเงินปันผลได้สัมผัสกับผลประกอบการลดลงพร้อมตามด้วยการเพิ่มขึ้นของรายได้ ในทางตรงกันข้าม DeAngelo et al, (1996) พบว่าไม่มีหลักฐานว่าการเพิ่มขึ้นตามการเพิ่มขึ้นรายได้เงินปันผล นอกจากนี้ Benartzi et al, (1997) และGrullon et al, (2002) พบว่า บริษัท ที่เพิ่มการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นในประสบการณ์ของผลประกอบการในช่วงปีเดียวกันแต่เพิ่มขึ้นไม่หลังจากนั้นในขณะที่ บริษัท ที่ลดลงประสบการณ์เงินปันผลลดลงในผลประกอบการในช่วงปีเดียวกันและการเพิ่มขึ้นนั้นไม่นาน. นิสซิมและ Ziv (2001) ยืนยันว่าผลการก่อนหน้านี้ เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงรายได้เงินปันผลรอบการเปลี่ยนแปลงจะขึ้นอยู่กับผลประกอบการรุ่นmisspecified เมื่อการควบคุมสำหรับผลประกอบการในระดับที่ในช่วงปลายปีเหตุการณ์และตัวแปรอื่น ๆ มีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อรายได้ในอนาคตพวกเขาพบว่าผลประกอบการมีความผิดปกติสูงในช่วงต่อมา2 ปีสำหรับ บริษัท ที่เพิ่มการจ่ายเงินปันผลและกำไรที่ตามมาเป็นเรื่องปกติสำหรับบริษัท ที่ลดการจ่ายเงินปันผล . ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของเงินปันผลปรากฏสัญญาณข้อมูลที่ดีเกี่ยวกับการดำเนินงานในอนาคตในขณะที่มีหลักฐานว่าการลดลงของการจ่ายเงินปันผลมีข้อมูลเกี่ยวกับผลการดำเนินงานในอนาคต. 1 ในทำนองเดียวกันล่อน et al, (2001) พบว่าผลประกอบการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับที่นักวิเคราะห์คาดการณ์หลังจากที่เพิ่มขึ้นของเงินปันผลที่เกินการคาดการณ์การเพิ่มขึ้นของเงินปันผลแต่รายได้ในอนาคตที่ไม่คาดคิดไม่เกี่ยวข้องกับการจ่ายเงินปันผลลดลง. ในการศึกษาครั้งนี้ผมตรวจสอบหกคำอธิบายที่มีศักยภาพสำหรับการขาดการลดลงในการดำเนินงานผลการดำเนินงานดังต่อไปนี้การจ่ายเงินปันผลลดลงและการละเลยในการศึกษาที่ผ่านมา ครั้งแรกที่นิสซิมและZiv (2001) ชี้ให้เห็นว่าข้อมูลที่มีอยู่ในการจ่ายเงินปันผลที่ลดลงอาจจะเกี่ยวข้องกับผลการดำเนินงานปีปัจจุบันซึ่งจะสอดคล้องกับผลการวิจัยในBenartzi et al. (1997) และ Grullon et al, (2002) ที่ลดลงผลประกอบการในช่วงปีเงินปันผลที่ลดลง เพื่อตรวจสอบความเป็นไปได้นี้ผมตรวจสอบข้อมูลรายไตรมาสสำหรับตัวอย่าง 661 ลดลง 484 เงินปันผลและงดจ่ายเงินปันผลจากปี 1980 ปี 1998 การศึกษาที่ผ่านมามีการใช้ข้อมูลประจำปีแต่ข้อมูลประจำปีปกปิดอย่างน้อยบางส่วนเสื่อมสภาพในการทำงานใด ๆที่เกิดขึ้นในช่วงไตรมาส ทันทีหลังจากที่ประกาศ เพิ่มประโยชน์ของการใช้ข้อมูลรายไตรมาสคือว่ามันช่วยให้ฉันเพื่อสร้างตัวอย่างการจับคู่ตามผลการดำเนินงานอย่างใกล้ชิดก่อนที่จะประกาศซึ่งเป็นสิ่งสำคัญที่มีขอบเขตว่าการเปลี่ยนแปลงผลการดำเนินงานในช่วงไตรมาสทันทีก่อนที่จะมีเหตุการณ์ ผลของฉันแสดงให้เห็นว่าผลการดำเนินงานลดลงก่อนที่จะลดลงทั้งเงินปันผลและงดการประกาศและการเพิ่มขึ้นหลังจากนั้น แต่เมื่อฉันเปรียบเทียบประสิทธิภาพในการบริษัท จับคู่ในลักษณะการปฏิบัติงานก่อนการจัดกิจกรรมการตลาดและอัตราส่วนต่อหนังสือเล่มนี้มี

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

หิน , 1985 ; และจอห์นวิลเลียมส์ , 1985 ) แม้ในกรณีที่ไม่มีของเจตนาส่งสัญญาณ
แรงจูงใจ , แหล่งที่มาและการใช้เอกลักษณ์ของทุน แสดงให้เห็นว่าทั้งเพิ่มขึ้นและลดลงจาก
ถ่ายทอดข้อมูลเกี่ยวกับปัจจุบันหรืออนาคตกำไร ( มิลเลอร์และหิน , 1985 )
แน่นอน ราคาหุ้นปฏิกิริยาเป็นบวกเมื่อประกาศจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น
และลบเมื่อประกาศปันผลลดลง ( aharony และ swary , 1980 ;
แอสควิท และ มัลลินส์ , 1983 ; กาเล และ loewenstein , 1985 ) อย่างไรก็ตาม การศึกษาว่า จากการตรวจสอบรอบ ๆ ปันผล
มีหลักฐานการผสม ลลี่ และ palepu
( 1988 ) พบว่า บริษัท ที่เริ่มต้นการปันผลกำไรเพิ่มขึ้น
ประสบการณ์ตามมาและ บริษัท ที่ละเว้นการประสบการณ์ซึ่งเกิดขึ้นในสมัยเดียวกันกำไรลดลง
ตามด้วย เพิ่มรายได้ ในทางตรงกันข้าม deangelo et al . ( 1996 ) พบหลักฐาน
รายได้เพิ่มต่อไปนี้เพิ่มเงินปันผล เพิ่มเติม benartzi et al . ( 1997 ) และ
grullon et al . ( 2002 ) พบว่า บริษัทเพิ่มเงินปันผลประสบการณ์เพิ่มขึ้นใน
ทั้งในปีเดียวกันแต่ไม่เพิ่มหลังจากนั้น ในขณะที่ บริษัท ที่ลดการพบการลดลงในรายได้
ในระหว่างปีเดียวกันและเพิ่ม

และหลังจากนั้น nissim ซีฟ ( 2001 ) ยืนยันว่าก่อนหน้านี้ผลจากการเปลี่ยนแปลงรอบเงินปันผล
เปลี่ยนแปลงตาม misspecified รายได้แบบ เมื่อควบคุมรายได้
ระดับที่สิ้นสุดของเหตุการณ์ปีและตัวแปรอื่น ๆมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อผลประกอบการในอนาคต พวกเขา
พบว่ารายได้สูงผิดปกติในช่วงต่อมา 2 ปีสำหรับ บริษัท ที่เพิ่มเงินปันผลและกำไรจะตามมา
ปกติสำหรับบริษัทที่ลดการจ่ายเงินปันผล ดังนั้น การเพิ่มเงินปันผลปรากฏสัญญาณดี

ข้อมูลเกี่ยวกับประสิทธิภาพในอนาคต ในขณะที่ไม่มีหลักฐานว่าเงินปันผลลดลงประกอบด้วยข้อมูลเกี่ยวกับประสิทธิภาพในอนาคต .
1
ในทํานองเดียวกัน ล่อน et al . ( 2001 ) พบว่า สามารถเพิ่มรายได้ เทียบกับคาดการณ์เงินปันผลเพิ่มขึ้นหลังจากนักวิเคราะห์
ที่เกินคาดเพิ่มกำไร แต่กำไรในอนาคตที่ไม่คาดคิด
ไม่เกี่ยวข้องปันผลลดลง .
ในการศึกษานี้ฉันตรวจสอบหกอธิบายศักยภาพสำหรับการขาดการปฏิเสธในการปฏิบัติตามและเงินปันผลลดลงปฏิบัติการ
/ ในอดีตการศึกษา แรก และ nissim
ซีฟ ( 2001 ) ชี้ให้เห็นว่าข้อมูลที่มีอยู่ในเงินปันผลลดลงอาจเกี่ยวข้องกับการทำงาน
ปัจจุบันของปี ซึ่งจะสอดคล้องกับผลการวิจัยใน benartzi et al .
( 1997 ) และ grullon et al .( 2002 ) ที่ลดลงในช่วงปีปันผล
ลดลง เพื่อศึกษาความเป็นไปได้นี้ ผมศึกษาข้อมูลรายไตรมาส สำหรับตัวอย่างของเงินปันผลและกำไรลดลงครับ
/ 484 จากปี 1980 ถึงปี 1998 ที่ผ่านมามีการศึกษาใช้
ข้อมูลประจำปี แต่ข้อมูลประจำปีปกปิดอย่างน้อยบางส่วนมีการเสื่อมสภาพในการปฏิบัติ
ที่เกิดขึ้นในช่วงไตรมาสทันทีหลังจากประกาศประโยชน์เพิ่มเติมของการใช้ข้อมูลรายไตรมาส
คือมันช่วยให้ฉันเพื่อสร้างการจับคู่ตัวอย่างตาม
การปฏิบัติอย่างใกล้ชิดก่อนที่จะประกาศ ที่สำคัญขอบเขต
ประสิทธิภาพที่เปลี่ยนแปลงในช่วงไตรมาสทันทีก่อนที่เหตุการณ์ ผลลัพธ์ของฉัน
แสดงให้เห็นว่าผลการดำเนินงานลดลงก่อนที่ทั้งปันผลและการละเลย
ลดลงประกาศและเพิ่มขึ้นหลังจากนั้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบประสิทธิภาพ

บริษัทจับคู่ก่อนเหตุการณ์ลักษณะการปฏิบัติงานและตลาดที่จะมีต่อหนังสือ