Strong profit as expected from new

Strong profit as expected from new shopping centers BUY

Central Pattana Plc (CPN)

- Normalized profit leaps 47%yoy in 4Q13 and 34% yoy in 2014, as expected

4Q13 net profit made the year’s highest at B1,750m, growing 57.7%yoy.

Excluding B377.3m extraordinary profit from the reversal of impairment of

asset, 4Q13 normalized profit was B1,373m, growing 47%yoy as expected.

Income from operation rose by 19%yoy to B5,319m, mainly from every

shopping mall (91% of total income), including two in Surat Thani and

Lampang (opened in 4Q12), one in Ubon Ratchathani (opened in 2Q13) and

recent two in Chiang Mai and Hat Yai (opened in November and December

2013, respectively). Average occupancy rate was as high as 96%, and

rental fee rose by 3.2%yoy. Income from food and drink business (5% of

total income) grew by 17%yoy thanks to the opening of new shopping

centers, and income from hotel business (5% of total income) rose by

19%yoy in tourism season. Gross margin improved from 42% in 4Q12 to

47%. Overall, FY2013 normalized profit was B5,915m, growing 34%yoy.

- FY2014 net profit to grow 17%yoy from new shopping centers and higher rental fee

CPN is likely to make a good progress in 2014. Two new shopping malls with

total leasable space of 56,500 sq.m. (Samui in March and Salaya in August)

will be opened this year. Also, income from the three new shopping malls

opened earlier (Ubon Ratchathani, Chiang Mai 2, and Hat Yai) will be booked

for a full year. Though the political turmoil and the Bangkok shutdown has

been threatening major shopping centers (e.g. Central World) since early-

2013, forcing CPN to give 30-40% rental discount to tenants, the negative

factor is expected to press CPN for only a short term. Conservatively, we

project average rental fee to rise by 5% (CPN aims at 6-7%). Overall,

FY2014 normalized profit is projected to grow by 17%yoy to B6,923m.

- Buy for long-term investment. FY2013 dividend at B0.55/share

We derive FY2014 fair value (DCF, 8.2% WACC) at B55.00, implying 35%

upside. Share price has dropped by over 10% during the recent three

months, lowering FY2014 P/E to 26x from previously 30-40x. We

recommend buying for long-term investment. FY2013 dividend is B0.55. XD

date is 6 May 2014, and dividend will be paid on 21 May. Our forecast and

fair value have not included the sale of Chiang Mai Airport shopping mall

that might occur in 1H14 if the market situation is favorable and the new

projects in Phuket, Nakhon Ratchasima and Malaysia in 2016

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

แข็งแกร่งกำไรตามที่คาดไว้จากศูนย์การค้าใหม่ซื้อ

เซ็นทรัลพัฒนาจำกัด(มหาชน) (CPN) ตามปกติ

กำไร leaps 47% yoy ใน 4Q13 และ 34% yoy ในปี 2014 ตาม

4Q13 กำไรสุทธิทำปีของสูงสุดที่ B1, 750m, 57.7%yoy.

Excluding B377.3m กำไรพิเศษจากการกลับรายการผลของการเจริญเติบโต

สินทรัพย์ 4Q13 กำไรมาตรฐานเป็น B1, 373m เติบโต 47% yoy ตามการ

รายได้จากการดำเนินงานโรส โดย 19% yoy การ B5, 319 เมตร ส่วนใหญ่จากทุก

(91% ของรายได้รวม), ห้างสรรพสินค้าทั้งสองในสุราษฏร์ธานี และ

ลำปาง (เปิดใน 4Q12) หนึ่งในอุบลราชธานี (เปิดใน 2Q13) และ

2 ล่าสุดในเชียงใหม่และหาดใหญ่ (เปิดในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม

2013 ตามลำดับ) อัตราเข้าพักเฉลี่ยสูงถึง 96% และ

ค่าเช่ากุหลาบ โดย 3.2%yoy รายได้จากธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม (5%

รายได้รวม) เพิ่มขึ้น 17% yoy ด้วยการเปิดศูนย์การค้าใหม่

ศูนย์ และรายได้จากธุรกิจโรงแรม (5% ของรายได้รวม) กุหลาบโดย

19% yoy ในฤดูกาลท่องเที่ยว กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 42% ใน 4Q12 ไป

47% โดยรวม FY2013 ตามปกติกำไร B5, 915 เมตร โต 34%yoy.

-กำไรสุทธิ FY2014 เติบโต 17% yoy จากค่าเช่าสูงและศูนย์การค้าใหม่

CPN มีแนวโน้มจะทำให้ความคืบหน้าที่ดีในปี 2014 สองห้างใหม่ด้วย

รวมพื้นที่ leasable ตารางเมตร 56,500 (สมุยในเดือนมีนาคมและในเดือนสิงหาคมที่ศาลายา)

จะเปิดปีนี้ ยัง รายได้สามใหม่ห้าง

เปิดก่อนหน้า (อุบลราชธานี เชียงใหม่เชียงใหม่ 2 และหาดใหญ่) จะผ่าน

หนึ่งปีเต็ม ว่าความวุ่นวายทางการเมืองและการปิดกรุงเทพ

ถูกคุกคามแหล่งช้อปปิ้ง (เช่นเซ็นทรัลเวิลด์) ตั้งแต่เช้า-

2013 บังคับกำกับให้ส่วนลด 30-40% ให้เช่ากับผู้เช่า การลบ

ปัจจัยคาดว่าจะกดศูนย์การค้าฯ เพียงระยะสั้น Conservatively เรา

ค่าเช่าเฉลี่ยโครงการจะเพิ่มขึ้น 5% (โครงการมีวัตถุประสงค์ที่ 6-7%) โดยรวม,

FY2014 กำไรมาตรฐานคาดว่าจะเติบโต โดย 17% yoy การ B6 ม. 923

-ซื้อลงทุนระยะยาว เงินปันผล FY2013 ที่ B0.55/หุ้น

เรามา FY2014 ธรรม (DCF, 8.2% WACC) ใน B55.00 หน้าที่ 35%

กลับหัวกลับหางกัน ราคาหุ้นได้ลดลงกว่า 10% ในช่วงสามล่าสุด

เดือน ลด FY2014 P/E ไป 26 x จากก่อนหน้านี้ 30-40 x เรา

แนะนำซื้อลงทุนระยะยาว เงินปันผล FY2013 เป็น B0.55 XD

วัน 6 2014 พฤษภาคม และเงินปันผลจะชำระบน 21 พฤษภาคม การคาดการณ์ของเรา และ

ธรรมได้รวมการขายของห้างสรรพสินค้าสนามบินเชียงใหม่

ที่อาจเกิดขึ้นใน 1H 14 ถ้าสถานการณ์ตลาดเป็นอย่างดีและใหม่

โครงการภูเก็ต นครราชสีมา และมาเลเซียพ.ศ. 2559

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

กำไรที่แข็งแกร่งตามที่คาดไว้จากศูนย์ช้อปปิ้งใหม่ซื้อบริษัท เซ็นทรัลพัฒนา (CPN) - กำไรปกติกระโดด 47% yoy ใน 4Q13 และ 34% yoy ในปี 2014 ตามที่คาด4Q13 กำไรสุทธิที่ทำในปีที่สูงที่สุดที่ B1, 750m เติบโต 57.7% จากปีก่อนไม่รวมกำไรพิเศษ B377.3m จากการโอนกลับด้อยค่าของสินทรัพย์ 4Q13 กำไรปกติเป็น B1, 373m เติบโต 47% จากปีก่อนที่คาดรายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 19% yoy เป็น B5, 319m ส่วนใหญ่จากทุกแหล่งช้อปปิ้งที่ห้างสรรพสินค้า (91% ของรายได้รวม) รวมทั้งสองในสุราษฎร์ธานีและลำปาง (เปิด 4Q12) ซึ่งเป็นหนึ่งในอุบลราชธานี (เปิดใน 2Q13) และที่ผ่านมาทั้งสองในจังหวัดเชียงใหม่และหาดใหญ่ (เปิดในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม2013 ตามลำดับ) อัตราการเข้าพักเฉลี่ยสูงถึง 96% และค่าเช่าเพิ่มขึ้น 3.2% จากปีก่อน รายได้จากอาหารและเครื่องดื่มธุรกิจ (5% ของรายได้รวม) ขยายตัว 17% จากปีก่อนด้วยการเปิดช้อปปิ้งใหม่ศูนย์และรายได้จากธุรกิจโรงแรม (5% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้น19% จากปีก่อนในช่วงฤดูการท่องเที่ยว อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 42% ใน 4Q12 ที่47% โดยรวม FY2013 กำไรปกติเป็น B5, 915m เติบโต 34% จากปีก่อน- กำไรสุทธิ FY2014 จะเติบโต 17% จากปีก่อนจากศูนย์ช้อปปิ้งใหม่และสูงกว่าค่าเช่าCPN มีแนวโน้มที่จะทำให้ความคืบหน้าดีในปี 2014 สองห้างสรรพสินค้าใหม่ที่มีพื้นที่ให้เช่ารวม 56,500 ตารางเมตร (สมุยในเดือนมีนาคมและศาลายาในเดือนสิงหาคม) จะเปิดในปีนี้ นอกจากนี้รายได้จากสามห้างสรรพสินค้าใหม่ที่เปิดก่อนหน้านี้ (อุบลราชธานี, เชียงใหม่ 2 และหาดใหญ่) จะถูกจองไว้สำหรับปีเต็ม แม้ว่าความวุ่นวายทางการเมืองและการปิดกรุงเทพฯได้รับการคุกคามแหล่งช้อปปิ้งที่สำคัญ (เช่นเซ็นทรัลเวิลด์) ตั้งแต่ต้น2013 บังคับให้ CPN จะให้ส่วนลด 30-40% เช่าผู้เช่าเชิงลบปัจจัยที่คาดว่าจะกด CPN เพียงระยะสั้น . อนุรักษ์นิยมที่เราคาดค่าเช่าเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 5% (CPN มีจุดมุ่งหมายที่ 6-7%) โดยรวมFY2014 กำไรปกติคาดว่าจะเติบโต 17% yoy เป็น B6, 923m - ซื้อสำหรับการลงทุนระยะยาว FY2013 เงินปันผลใน B0.55/share เราได้รับมา FY2014 มูลค่ายุติธรรม (DCF, WACC 8.2%) ที่ B55.00 หมายความ 35% กลับหัวกลับหาง ราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงกว่า 10% ในช่วงที่ผ่านมาสามเดือนลด FY2014 P / E ที่ 26x จากก่อนหน้านี้ 30-40x เราแนะนำให้ซื้อสำหรับการลงทุนระยะยาว FY2013 เงินปันผล B0.55 XD วันที่ 6 พฤษภาคม 2014 และการจ่ายเงินปันผลจะจ่ายในวันที่ 21 พ. การคาดการณ์ของเราและมูลค่ายุติธรรมไม่ได้รวมการขายของห้างสรรพสินค้าสนามบินเชียงใหม่ที่อาจเกิดขึ้นใน 1H14 หากสถานการณ์ตลาดเป็นอย่างดีและใหม่โครงการในภูเก็ต, นครราชสีมาและมาเลเซียในปี 2016

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

Strong กำไรเป็นไปตามที่คาดไว้จากศูนย์กลางการช้อปปิ้ง ซื้อ

บริษัทเซ็นทรัลพัฒนาจำกัด(มหาชน)(:ซีพีเอ็นผู้นำธุรกิจ)

- เทียบกำไรแบบก้าวกระโดดสำหรับความสามารถ 47% เทียบกับปี 13 ในไตรมาสที่ 4 และ 34% เทียบกับปีใน .2014 ,เป็นไปตามที่คาด ไว้

4 Q 13 ทำให้มีกำไรสุทธิปีที่สูงที่สุดของ ใน 1,750 m ,เพิ่มขึ้น 57.7% เทียบกับปี.

ไม่รวม B 377.3 ม.พิเศษจากความปราชัยของความบกพร่อง ของ

สินทรัพย์, 4 Q 13 เทียบผลกำไรสุทธิ B 1,373 m ,การเติบโต 47% เทียบกับปีที่คาดหวังว่าจะได้รับ.

รายได้จากการทำงานเพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับ B 5,319 m ,จากทุกแหล่งช้อป ปิ้ง

Mall ( 91% ของรายได้ทั้งหมด)รวมถึงสองในจังหวัดสุราษฎร์ธานีและจังหวัดลำ ปาง

(เปิดให้บริการใน 4 q 12 ),หนึ่งในจังหวัดอุบลราชธานี(เปิดให้บริการในไตรมาสที่ 213 )และเมื่อไม่นานมา นี้

สองในจังหวัดเชียงใหม่และหาดใหญ่(เปิดให้บริการในเดือนพฤศจิกายนและ ธันวาคม

ปี 2013 ตามลำดับ) อัตราการจองโดยเฉลี่ยสูงถึง 96% และ ค่าธรรมเนียม

เช่าเพิ่มขึ้น 3.2% เทียบกับปีรายได้จากธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม( 5% ของรายได้รวม ทั้งหมด

)เพิ่มขึ้นจาก 17% เทียบกับปีทั้งนี้ต้องขอขอบคุณการเปิดทำการของใหม่แหล่งช้อป ปิ้ง

ศูนย์และรายได้จากธุรกิจของโรงแรม( 5% ของรายได้รวมเพิ่มขึ้น โดย

19% เทียบกับปีในช่วงฤดูการท่องเที่ยว ส่วนต่างกำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นจาก 42% ในไตรมาสที่ 412 ไป

47% โดยรวมแล้วมีกำไรเทียบปีงบประมาณ 2013 เป็น 5,915 ม. B เพิ่มขึ้น 34% เทียบกับปี.

.2014 มีกำไรสุทธิ - ปีงบประมาณในการขยายตัว 17% จากค่าใช้จ่ายในการเช่ารถ สูง

:ซีพีเอ็นผู้นำธุรกิจและศูนย์กลางการช้อปปิ้งแห่งใหม่คือมีแนวโน้มที่จะทำให้ความคืบหน้าที่ดีใน .2014 สองห้างสรรพสินค้าแห่งใหม่พร้อมด้วยพื้นที่ leasable

รวมของ 56,500 ตร.ม.) (เกาะสมุยในช่วงเดือนมีนาคมและต.ศาลายาในเดือนสิงหาคม)

จะเปิดให้บริการในปีนี้ นอกจากนั้นยังรายได้จากสามใหม่ ห้างสรรพสินค้า

เปิดให้บริการก่อนหน้า(อุบลราชธานีเชียงใหม่ 2 และหาดใหญ่)จะทำการ จอง

สำหรับปีอย่างเต็มที่ แม้ว่าความวุ่นวายทางการเมืองที่กรุงเทพฯและได้มีการปิด เครื่อง

ถูกคุกคามศูนย์กลางการช้อปปิ้งที่สำคัญ(เช่น Central World )มาตั้งแต่ช่วงต้น -

บังคับให้ปี 2013 :ซีพีเอ็นผู้นำธุรกิจให้ 30-40 30-40 30-40% ส่วนลดการเช่าไปผู้ใช้บริการ ลบ

ปัจจัยที่คาดว่าจะกด:ซีพีเอ็นผู้นำธุรกิจเพียงระยะสั้น. คิดอย่างต่ำๆ เรา

โครงการโดยคิดค่าธรรมเนียมบริการเช่าโดยเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 5% (:ซีพีเอ็นผู้นำธุรกิจตั้งเป้าที่ 6-7 6-7 6-7% ) โดยรวมแล้ว

.2014 กำไรเทียบปีงบประมาณคาดว่าจะเติบโต 17% เมื่อเทียบกับ B 6,923 m .

- ซื้อเพื่อการลงทุนระยะยาว ปีงบประมาณ 2013 เงินปันผลที่ B 0.55 แบ่งปัน/

เราได้ มา 2014 มูลค่างานปีงบประมาณ( DCF wacc 8.2% )ที่ B 55.00 ส่อ 35%

คว่ำ. ราคาหุ้นลดลงมากกว่า 10% ในช่วงนี้ สาม

เดือนลดปี งบประมาณ 2014 P / E ถึง 26 X ก่อนหน้านี้ 30-40 30-40 30-40 x เรา

ขอแนะนำให้ซื้อเพื่อการลงทุนระยะยาวปี 2013 จ่ายเงินปันผลปีงบประมาณคือ b 0.55 วันที่ XD

6 อาจ .2014 และเงินปันผลจะมีการจ่ายเงินในวันที่ 21 พฤษภาคม ค่า

อย่างเป็นธรรมและการคาดการณ์ของเราไม่คิดรวมถึงการขายของสนามบินเชียงใหม่ ห้างสรรพสินค้า

ที่อาจเกิดขึ้นในระยะเวลา 1 ชั่วโมง 14 หากสถานการณ์ของตลาดที่จะสนับสนุนและ ใหม่

โครงการในจังหวัด ภูเก็ต ที่นครราชสีมาและมาเลเซียใน 2016 ,