To address some of these issues, we

To address some of these issues, we develop a simple model of consumption-based asset pricing
with collateralized borrowing, monopolistic banking, real interest rates rigidities and pecuniary
externalities. The presence of real and financial frictions give rise to both a traditional macroeco-
nomic stabilization role for policy and a more novel financial stability objective.
The macroeconomic stabilization objective arises from the presence of monopolistic competition
and real interest rates rigidities in the banking sector. Due to monopolistic power, banks apply
a markup on lending rates. Moreover, when banks cannot fully adjust their lending rates in re-
sponse to macroeconomic shocks, the economy displays distortions typical of models with stag-
gered price setting, generating equilibrium allocations that are not Pareto efficient (Hannan and
Berger, 1991, Kwapil and Scharler, 2010, Gerali, Neri, Sessa, and Signoretti, 2010).
The financial stability objective stems from the fact that the model endogenously generates finan-
cial crises when the borrowing constraint occasionally binds. When access to credit is subject to
an occasionally binding collateral constraint, a pecuniary externality arises. Private agents do not
internalize the effect of their individual decisions on the market price of collateral, thus borrow-
ing and consuming more than socially efficient, and increasing the frequency and the severity of
financial crises.
The main results of the analysis are two. First, the analysis of our model economy shows that
real interest rate rigidities have a different impact on financial stability depending on the sign of
the shock hitting the economy. In response to positive shocks to interest rates, aggregate lending
rates rise, too. However, because of interest rate stickiness, they increase less than in the flexible
interest rate case. This affects next period net worth through two effects. On the one hand, lower
lending rates prompt consumers to borrow more than in the flexible rate case, and thus lowering
next period net worth; on the other hand, interest rate repayments are lower relative to the flex-
ible case, thus increasing next period net worth. As the second effect dominates the first one in
equilibrium (for a wide range of parameter values), the probability of a crisis is lower with inter-
est rate stickiness. Thus, interest rate rigidity acts as an automatic macro-prudential stabilizer in
response to shocks that require interest rates to increase. In contrast, when interest rates are hit
by a negative shock, aggregate lending interest rates decrease relatively less. Because of the same
mechanisms working in reverse, real interest rate rigidity leads to a higher probability of a crisis
in response to shocks that lower interest rates (relative to the flexible interest rates case).
Second, the model shows that a policy authority, facing the same constraints faced by private
agents and with only one policy instrument (namely, the policy interest rate), may not achieve
efficiency when a shock that lowers interest rates hits the economy. Specifically, in response to

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เพื่อแก้ไขปัญหาเหล่านี้อย่างใดอย่างหนึ่ง เราได้พัฒนาแบบจำลองเรื่องการกำหนดราคาตามปริมาณการใช้สินทรัพย์collateralized ยืม ธนาคาร monopolistic, rigidities จริงอัตราดอกเบี้ย และเงินexternalities ของ frictions จริง และทางการเงินให้เพิ่มขึ้นทั้งแบบ macroeco-บทบาท nomic เสถียรภาพนโยบายและวัตถุประสงค์ความมั่นคงทางการเงินที่มากกว่านวนิยายวัตถุประสงค์เสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาคละเมียดละไมของแข่งขัน monopolisticและ rigidities อัตราดอกเบี้ยแท้จริงในภาคการธนาคาร เนื่องจากพลังงาน monopolistic ธนาคารนำไปใช้มาร์กอัปให้ยืมราคา นอกจากนี้ เมื่อธนาคารไม่เต็มปรับราคาของพวกเขาให้ยืมใน re-sponse เศรษฐกิจมหภาคแรงกระแทก เศรษฐกิจแสดงราคาของแบบจำลองกับ stag - บิดเบือนตั้งค่าราคา gered สร้างสมดุลการปันส่วนที่ไม่มีประสิทธิภาพ Pareto (Hannan และเบอร์เกอร์ 1991, Kwapil และ Scharler, 2010, Gerali, Neri, Sessa และ Signoretti, 2010)วัตถุประสงค์ความมั่นคงทางการเงินเกิดจากความจริงที่ว่า แบบ endogenously สร้าง finan-วิกฤตซึ่งกันและกันเมื่อ binds จำกัดกู้ยืมเงินเป็นครั้งคราว เมื่อเข้าถึงสินเชื่อจะขึ้นอยู่กับการเกิดผลกระทบภายนอกเป็นเงินบางครั้งผูกข้อจำกัดหลักประกัน การ ไม่มีตัวแทนส่วนตัวinternalize ผลของการตัดสินใจแต่ละรายการในราคาตลาดของหลักประกัน จึง ยืม-กำลังบริโภคมากกว่าสังคมมีประสิทธิภาพ และเพิ่มความถี่และความรุนแรงของวิกฤตทางการเงินผลลัพธ์หลักของการวิเคราะห์อยู่สอง ครั้งแรก การวิเคราะห์เศรษฐกิจแบบจำลองแสดงให้เห็นว่าrigidities อัตราดอกเบี้ยแท้จริงมีผลกระทบแตกต่างกันในความมั่นคงทางการเงินขึ้นอยู่กับเครื่องช็อตที่ตีเศรษฐกิจ ตอบสนองต่อแรงกระแทกบวกอัตราดอกเบี้ย รวมให้ยืมอัตราเพิ่มขึ้น เกินไป อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอัตราดอกเบี้ย stickiness พวกเขาเพิ่มน้อยกว่าในการยืดหยุ่นกรณีอัตราดอกเบี้ย นี้มีผลต่อมูลค่าสุทธิผ่านผลสองรอบถัดไป คง ต่ำกว่าให้ยืมราคาผู้บริโภคให้ยืมมากกว่าในกรณีอัตรายืดหยุ่น และลดลงดังนั้นมูลค่าระยะเวลาสุทธิถัดไป บนมืออื่น ๆ โอนชำระอัตราดอกเบี้ยจะต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ flex-กรณีได้ เพิ่มมูลค่าสุทธิในรอบระยะเวลาถัดไป เป็นผลที่สองกุมอำนาจหนึ่งในสมดุล (สำหรับหลากหลายของค่าพารามิเตอร์), ความน่าเป็นของวิกฤตจะลดลง ด้วยอินเตอร์-est อัตรา stickiness ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยความแข็งแกร่งทำหน้าที่เป็นโคลงที่พรูเดนเชียลแมอัตโนมัติในตอบสนองต่อแรงกระแทกที่อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ในทางตรงกันข้าม เมื่ออัตราดอกเบี้ยมีตีโดยช็อตลบ รวมสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงค่อนข้างน้อย เพราะเหมือนกันกลไกการทำงานในการย้อนกลับ ความแข็งแกร่งของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงนำไปสู่ความสูงของวิกฤตตอบสนองต่อแรงกระแทก ที่ลดอัตราดอกเบี้ย (เทียบกับกรณีอัตราดอกเบี้ยมีความยืดหยุ่น)สอง แบบจำลองแสดงให้เห็นว่าเป็นหน่วยงานนโยบาย เผชิญข้อจำกัดเดียวกับเอกชนตัวแทน และ มีเครื่องมือในนโยบายเดียว (คือ อัตราดอกเบี้ยนโยบาย), อาจไม่บรรลุประสิทธิภาพเมื่อเศรษฐกิจฮิตช็อตที่ช่วยลดอัตราดอกเบี้ย ในการตอบสนองโดยเฉพาะ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ที่อยู่บางส่วนของปัญหาเหล่านี้เราพัฒนารูปแบบที่เรียบง่ายของการกำหนดราคาสินทรัพย์บริโภคตามที่มีการกู้ยืมเงินค้ำประกันธนาคารผูกขาดเข้มงวดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและทางการเงินภายนอก การปรากฏตัวของความขัดแย้งที่แท้จริงและทางการเงินที่ก่อให้เกิดทั้งแบบดั้งเดิมมหภาคบทบาทการรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจนโยบายและวัตถุประสงค์ที่มีความมั่นคงทางการเงินมากขึ้นนวนิยาย. วัตถุประสงค์การรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดขึ้นจากการปรากฏตัวของการแข่งขันผูกขาดและเข้มงวดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในภาคการธนาคาร เนื่องจากอำนาจผูกขาดธนาคารใช้มาร์กอัปในอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ นอกจากนี้เมื่อธนาคารไม่สามารถปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของพวกเขาในอีกsponse การกระแทกเศรษฐกิจมหภาคเศรษฐกิจแสดงบิดเบือนปกติของรุ่นที่มี stag- กำหนดราคา gered สร้างสมดุลการจัดสรรที่ไม่ได้พาเรโตที่มีประสิทธิภาพ (Hannan และเบอร์เกอร์1991 Kwapil และ Scharler 2010 Gerali, เนรี Sessa และ Signoretti 2010). วัตถุประสงค์ความมั่นคงทางการเงินที่เกิดจากความจริงที่ว่ารูปแบบการสร้าง endogenously finan- วิกฤตการณ์ทางการเมื่อข้อ จำกัด การกู้ยืมเงินเป็นครั้งคราวผูก เมื่อการเข้าถึงสินเชื่อเป็นเรื่องที่จำกัด หลักประกันในบางครั้งมีผลผูกพันที่เกิดขึ้นภายนอกทางการเงิน ตัวแทนภาคเอกชนไม่internalize ผลของการตัดสินใจของแต่ละบุคคลของพวกเขาในราคาตลาดของหลักประกัน borrow- ทำให้ไอเอ็นจีและใช้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นกว่าที่สังคมและเพิ่มความถี่และความรุนแรงของวิกฤตการณ์ทางการเงิน. ผลหลักของการวิเคราะห์ทั้งสอง ก่อนการวิเคราะห์ของเศรษฐกิจรูปแบบของเราแสดงให้เห็นว่าดอกเบี้ยที่เข้มงวดอัตราที่แท้จริงมีผลกระทบที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความมั่นคงทางการเงินขึ้นอยู่กับสัญลักษณ์ของช็อตตีเศรษฐกิจ ในการตอบสนองต่อการกระแทกในเชิงบวกต่ออัตราดอกเบี้ยสินเชื่อรวมอัตราการเพิ่มขึ้นมากเกินไป แต่เพราะความสนใจเหนียวอัตราพวกเขาเพิ่มขึ้นน้อยกว่าในความยืดหยุ่นที่น่าสนใจกรณีอัตรา นี้มีผลต่องวดถัดไปมูลค่าสุทธิผ่านสองผลกระทบ ในมือข้างหนึ่งลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้พร้อมรับคำผู้บริโภคในการกู้เงินมากขึ้นกว่าในกรณีที่อัตราการมีความยืดหยุ่นและจึงลดงวดถัดไปมูลค่าสุทธิ; บนมืออื่น ๆ , การชำระหนี้อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ flex- กรณี IBLE ซึ่งจะเป็นการเพิ่มงวดถัดไปมูลค่าสุทธิ ในฐานะที่เป็นผลกระทบที่สองครองคนแรกในสมดุล (สำหรับช่วงกว้างของค่าพารามิเตอร์) น่าจะเป็นของวิกฤตที่ต่ำด้วยระหว่างเหนียวอัตราest ดังนั้นดอกเบี้ยอัตราความแข็งแกร่งทำหน้าที่เป็นโคลงมหภาคพรูเด็นเชียอัตโนมัติในการตอบสนองต่อแรงกระแทกที่ต้องใช้อัตราดอกเบี้ยที่จะเพิ่มขึ้น ในทางตรงกันข้ามเมื่ออัตราดอกเบี้ยจะตีโดยช็อตลบอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อรวมลดลงค่อนข้างน้อย เพราะเดียวกันกลไกการทำงานในสิ่งที่ตรงกันข้ามความแข็งแกร่งอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะนำไปสู่ความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นของวิกฤตในการตอบสนองต่อการกระแทกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า(เทียบกับอัตราดอกเบี้ยที่มีความยืดหยุ่นกรณี). สองรูปแบบการแสดงให้เห็นว่าผู้มีอำนาจนโยบายหันหน้าไปทาง ข้อ จำกัด เดียวที่ต้องเผชิญกับภาคเอกชนตัวแทนและมีเพียงหนึ่งเครื่องมือนโยบาย(กล่าวคืออัตราดอกเบี้ยนโยบาย) อาจจะไม่ประสบความสำเร็จอย่างมีประสิทธิภาพเมื่อช็อตที่ช่วยลดอัตราดอกเบี้ยฮิตเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการตอบสนอง

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ไปยังที่อยู่บางส่วนของปัญหาเหล่านี้ เราได้พัฒนาแบบจำลองอย่างง่ายของการบริโภคตามราคาสินทรัพย์
กับ collateralized ยืม มีธนาคาร rigidities อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและขนถ่ายสินค้า
ผลกระทบภายนอก . การมีจริงและการเงิน frictions ก่อให้เกิดทั้งแบบดั้งเดิม macroeco -
nomic เสถียรภาพบทบาทนโยบายและเป็นนวนิยาย ความมั่นคงทางการเงิน วัตถุประสงค์
มีเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ ที่เกิดจากการปรากฏตัวของการแข่งขันมีจริง
rigidities อัตราดอกเบี้ยในภาคการธนาคาร เนื่องจากอำนาจผูกขาด ธนาคารใช้
มาร์กอัปในอัตราที่ให้ยืม นอกจากนี้ เมื่อธนาคารจะปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของพวกเขาอย่างเต็มที่ใน Re -
sponse เพื่อก่อให้เกิดแรงกระแทกเศรษฐกิจแสดงการทั่วไปของรุ่นด้วย - -
gered การกำหนดราคา , การสร้างสมดุลการจัดสรรที่ไม่โตที่มีประสิทธิภาพ ( แฮนเนิ่นและ
kwapil scharler Berger 1991 , และ , 2010 , gerali เนรี เซสซา , และ signoretti , 2010 ) .
ความมั่นคงทางการเงิน วัตถุประสงค์เกิดจากข้อเท็จจริงที่ว่ารุ่น endogenously สร้างไฟแนน -
่วิกฤตเมื่อยืมข้อจำกัดบางครั้งก็ . เมื่อเข้าถึงเรื่อง

เครดิตการบังคับหลักประกันผูกพันเป็นครั้งคราว , ขนถ่ายสินค้าผลกระทบภายนอกที่เกิดขึ้น ตัวแทนส่วนบุคคลไม่
ความผลของการตัดสินใจของพวกเขาในแต่ละตลาดราคาหลักประกัน จึงยืม -
ไอเอ็นจีและการบริโภคมากกว่าสังคมที่มีประสิทธิภาพ และการเพิ่มความถี่และความรุนแรงของวิกฤตการณ์ทางการเงิน
.
ผลลัพธ์หลักของการวิเคราะห์เป็น 2 ครั้งแรกการวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจแบบ
rigidities อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะมีผลกระทบที่แตกต่างกันในความมั่นคงทางการเงิน ขึ้นอยู่กับสัญญาณของ
ช็อตตีเศรษฐกิจ ในการตอบสนองต่อแรงกระแทกบวกอัตราดอกเบี้ย , อัตราดอกเบี้ยเงินกู้
รวมเพิ่มขึ้นด้วย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปัญหาอัตราดอกเบี้ยที่พวกเขาเพิ่มน้อยกว่าในกรณีที่อัตราดอกเบี้ยอ่อน

นี้มีผลต่อรอบถัดไป มูลค่าสุทธิผ่านสองผล ในมือข้างหนึ่ง , อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมลดลง
ให้ผู้บริโภคมากกว่าในอัตรายืดหยุ่นกรณี จึงลดระยะเวลามูลค่าสุทธิต่อไป
; บนมืออื่น ๆ , อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อลดลงเมื่อเทียบกับ Flex -
ible คดี ดังนั้น การเพิ่มรอบถัดไป มูลค่าสุทธิ . ขณะที่ผลกระทบที่สองเป็นผู้นำคนแรกใน
สมดุล ( สำหรับหลากหลายของพารามิเตอร์ ) , ความเป็นไปได้ของวิกฤตต่ำกับอินเตอร์ -
EST อัตราความเหนียว . ดังนั้น อัตราดอกเบี้ย ความแข็งแกร่ง การกระทำเป็นอัตโนมัติแมโครพรูเด็นเชียล โคลงการกระแทกใน
ที่ต้องใช้อัตราดอกเบี้ยที่จะเพิ่มขึ้น ในทางตรงกันข้าม เมื่ออัตราดอกเบี้ยจะตีช็อตลบ
โดยรวมสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงค่อนข้างน้อยเพราะเหมือนกัน
กลไกทำงานย้อนกลับ , ความแข็งแกร่ง และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะนำไปสู่ความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นของวิกฤต
การกระแทกที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ ( เมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยกรณียืดหยุ่น )
2 รูปแบบ แสดงให้เห็นว่า นโยบายผู้มีอำนาจ หันหน้าไปทางเดียวกันข้อจำกัดที่เผชิญ โดยตัวแทนส่วนบุคคล
และด้วยเท่านั้น หนึ่งเครื่องมือนโยบาย ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยนโยบาย )ไม่อาจบรรลุ
ประสิทธิภาพเมื่อตกใจที่ช่วยลดอัตราดอกเบี้ยกระทบเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในการตอบสนอง