he Metallgesellschaft AG (MG) affai

he Metallgesellschaft AG (MG) affair of 1993-94 conveyed three central messages to the petroleum industry: one pertaining to the relationship between hedging and speculating, one pertaining to corporate governance, and one pertaining to commodity market dynamics.
On the message of hedging vs. speculating, MG's US oil subsidiary, MG Refining & Marketing (MGRM), designed an innovative program aimed at rapid expansion in a mature but evolving business-the marketing of petroleum products. MGRM used a strategy combining over-the-counter (OTC) and futures instruments that contained a speculation on the relationship between near and distant prices. That speculation went against MGRM for a time, causing it to incur very large margin payment requirements and other cash flow disruptions.
Regarding the issue of corporate governance, the extent of MGRM's activities in financial energy markets appears to have caught its parent-and within the German system of corporate finance, its parent's banking shareholders-by surprise. When MGRM's speculation moved against it-for a period of time that may have been short-lived-it suffered large "mark-to-market" losses and large margin payment calls. The mark-to-market losses initially remained paper losses, but the margin calls were a drain on MG's cash flow that were larger than MG's management was willing to tolerate. According to some critics, MGRM's parent terminated the strategy so abruptly as to increase the size of the losses far beyond what would have been incurred with a more-patient unwinding.
On the aspect of market dynamics, MGRM's open interest in the oil financial markets-both exchange-traded and over the counter-became extremely large. When a single company commands such a large share of open interest, markets can become dysfunctional in one of two ways: the company can obtain the power to squeeze other participants, if those participants remain fragmented and disorganized; or the company itself can be squeezed, if other market participants begin to trade against the company in an organized manner. In MGRM's case, the speculative part of its strategy-the reliance on near-month contracts to hedge the bulk of its long-dated positions-required a rollover of its long position in the exchange-traded markets. This rollover was so large that other participants-especially funds that were adept at trading-anticipated its actions and, by "herding" their trades (not by design, but by widespread identification of the rollover), precipitated a change in the market structure from backwardation to contango. The emergence of that contango, in turn, caused the "rolling stock" aspect of MGRM's strategy to go from a source of trading profits to a source of trading losses.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เขา Metallgesellschaft AG (MG) เรื่องของ 1993-94 ถ่ายทอดข้อความกลางสามอุตสาหกรรมปิโตรเลียม: หนึ่งเกี่ยวข้องกับความสัมพันธ์ระหว่าง hedging และหนังสือฯ หนึ่งเกี่ยวข้องกับการกำกับดูแล และเกี่ยวกับ dynamics ตลาดโภคภัณฑ์บนข้อความเพื่อเจอหนังสือฯ MG ของสหรัฐฯ น้ำมันย่อย การตลาด (MGRM), และ MG ปรับออกแบบโปรแกรมใหม่ขยายตัวอย่างรวดเร็วในการเย็ดแต่พัฒนาธุรกิจการตลาดของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม MGRM ใช้กลยุทธ์มากกว่าที่เคาน์เตอร์ (OTC) และตราสารล่วงหน้าที่อยู่เก็งกำไรบนความสัมพันธ์ระหว่างราคาใกล้ และไกล การเก็งกำไรนั้นไปกับ MGRM เวลา ก่อให้เกิดการหยุดชะงักอื่น ๆ กระแสเงินสดและชำระเงินประกันมากเกี่ยวกับปัญหาของการกำกับดูแลกิจการ ขอบเขตของกิจกรรมของ MGRM ในตลาดพลังงานการเงินจะ ได้จับหลักของ- และภายในระบบการเงินของบริษัทเยอรมัน ข้อมูลหลักของธนาคารผู้ถือหุ้น- ด้วยความประหลาดใจ เมื่อการเก็งกำไรของ MGRM ย้ายกับมัน-สำหรับระยะเวลาที่อาจมีการสั้น lived มันรับความเดือดร้อนสูญเสีย "หมายถึงตลาด" ขนาดใหญ่และขอบใหญ่ชำระเงินโทร ขาดทุนหมายถึงตลาดในเบื้องต้นยังคง สูญเสียกระดาษ แต่ถูกเรียกหลักประกันเพิ่มตามกระแสเงินสดของ MG ที่มีขนาดใหญ่กว่าของมก.จัดการช่างก็ยินดีที่จะทน ตามที่นักวิจารณ์บาง หลักของ MGRM ยกเลิกกลยุทธ์ทันทีดังนั้นเพื่อเพิ่มขนาดของการสูญเสียไกลเกินอะไรจะได้เกิดด้วยความผ่อนคลายผู้ป่วยเพิ่มเติมในด้านการตลาด MGRM ของเปิดสนใจ ในทางการเงินทั้งตลาดซื้อขายน้ำมัน และผ่านการทวนกลายเป็นขนาดใหญ่มาก เมื่อบริษัทเดียวสั่งเช่นหุ้นใหญ่น่าสนใจเปิด ตลาดจะกลายเป็นผิดปกติหนึ่งในสองวิธี: บริษัทสามารถได้รับพลังที่จะบีบผู้เข้าร่วม ถ้าผู้เข้าร่วมนั้นยังคงอยู่อย่างกระจัดกระจาย และ สับสน หรือบริษัทเองสามารถจะ บีบ ถ้าผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ ที่เริ่มต้นการค้ากับบริษัทในลักษณะเป็นระเบียบ ในกรณีของ MGRM หนึ่งพึ่งใกล้เดือนสัญญาเพื่อป้องกันความเสี่ยงโรลโอเวอร์ตำแหน่งยาวในตลาดซื้อขายของจำนวนมากของความยาววันตำแหน่งที่จำเป็นของกลยุทธ์การเก็งกำไร โรลโอเวอร์นี้มีขนาดใหญ่เพื่อให้ผู้เข้าร่วมโดยเฉพาะกองทุนอื่นที่เก่งกาจที่เทรดคาดว่าดำเนิน และ โดย "ช่อง" ค้าของพวกเขา (ไม่ใช่ โดยการออกแบบ แต่ โดยรหัสที่แพร่หลายของการโรลโอเวอร์), การตกตะกอนการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดจาก backwardation เพื่อบริษัทคอนแทงโก การเกิดขึ้นของบริษัทคอนแทงโกนั้น ในทางกลับกัน เกิดด้าน "ขบวนรถไฟ" ของกลยุทธ์ของ MGRM ไปจากแหล่งที่มาของกำไรเป็นแหล่งซื้อขายขาด

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

เขา Metallgesellschaft เอจี (MG) เรื่องของ 1993-1994 ถ่ายทอดข้อความกลางสามถึงอุตสาหกรรมปิโตรเลียมหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับความสัมพันธ์ระหว่างการบริหารความเสี่ยงและการเก็งกำไรอย่างใดอย่างหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับการกำกับดูแลกิจการและหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์.
ในข้อความของการป้องกันความเสี่ยงครับ . คาดเดาซึ่งเป็น บริษัท ย่อยของสหรัฐ MG น้ำมัน MG การกลั่นและการตลาด (MGRM) ได้รับการออกแบบโครงการนวัตกรรมที่มุ่งเป้าไปที่การขยายตัวอย่างรวดเร็วในผู้ใหญ่ แต่การพัฒนาธุรกิจการตลาดของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม MGRM ใช้กลยุทธ์การรวมมากกว่าที่เคาน์เตอร์ (OTC) และเครื่องมือฟิวเจอร์สที่มีการเก็งกำไรเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างราคาใกล้และไกลได้ การเก็งกำไรที่ไปกับ MGRM เวลาทำให้มันเกิดขึ้นความต้องการชำระเงินขอบขนาดใหญ่มากและการหยุดชะงักของกระแสเงินสดอื่น ๆ .
เกี่ยวกับปัญหาของการกำกับดูแลกิจการที่ขอบเขตของกิจกรรม MGRM ในตลาดพลังงานทางการเงินดูเหมือนจะจับผู้ปกครองและภายใน ระบบของเยอรมันการเงินของ บริษัท ผู้ถือหุ้นโดยธนาคารแม่ในความประหลาดใจ เมื่อการเก็งกำไร MGRM ย้ายกับมันสำหรับระยะเวลาที่อาจจะเป็นช่วงเวลาสั้น ๆ มันได้รับความเดือดร้อนขนาดใหญ่ "เครื่องหมายสู่ตลาด" การสูญเสียและขนาดใหญ่สายการชำระเงินอัตรากำไรขั้นต้น ความเสียหายที่เกิดเครื่องหมายออกสู่ตลาดครั้งแรกยังคงเป็นความสูญเสียกระดาษ แต่โทรขอบเป็นท่อระบายน้ำต่อกระแสเงินสดของ MG ที่มีขนาดใหญ่กว่าการจัดการของ MG ก็เต็มใจที่จะทน ตามที่นักวิจารณ์บางคนพ่อแม่ MGRM ของสิ้นสุดกลยุทธ์เพื่อให้ทันทีที่จะเพิ่มขนาดของการสูญเสียที่ไกลเกินกว่าสิ่งที่จะได้รับที่เกิดขึ้นกับการคลี่คลายมากขึ้นผู้ป่วย.
ในทุกแง่มุมของการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่น่าสนใจเปิด MGRM ใน markets- การเงินน้ำมัน ทั้งสองแลกเปลี่ยนซื้อขายและ Over the Counter-กลายเป็นขนาดใหญ่มาก เมื่อ บริษัท เดียวคำสั่งดังกล่าวเป็นหุ้นขนาดใหญ่ที่สนใจเปิดตลาดจะกลายเป็นผิดปกติในหนึ่งในสองวิธี: บริษัท สามารถได้รับอำนาจในการบีบผู้เข้าร่วมอื่น ๆ หากผู้เข้าร่วมเหล่านั้นยังคงอยู่ในการแยกส่วนและไม่เป็นระเบียบ; หรือ บริษัท ที่ตัวเองสามารถบีบหากผู้เข้าร่วมการตลาดอื่น ๆ เริ่มต้นในการค้ากับ บริษัท ในลักษณะการจัด ในกรณีของ MGRM เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การเก็งกำไรที่เชื่อมั่นในสัญญาเดือนใกล้เพื่อป้องกันกลุ่มของระยะยาวลงวันที่ตำแหน่งที่จำเป็นโรลโอเวอร์ของตำแหน่งยาวในตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ โรลโอเวอร์นี้เป็นขนาดใหญ่เพื่อที่กองทุนเข้าร่วมโดยเฉพาะอื่น ๆ ที่มีความเชี่ยวชาญในการซื้อขายที่คาดว่าการกระทำของตนและโดย "ต้อน" การซื้อขายของพวกเขา (ไม่ได้โดยการออกแบบ แต่โดยประจำตัวประชาชนอย่างแพร่หลายของโรลโอเวอร์) ตกตะกอนการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดจาก backwardation เพื่อ contango การเกิดขึ้นของ contango ว่าในที่สุดก็ทำให้เกิด "กลิ้ง" แง่มุมของกลยุทธ์ MGRM ที่จะไปจากแหล่งที่มาของผลกำไรของการค้ากับแหล่งที่มาของการสูญเสียการซื้อขาย

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

เขาเมทัลเกเซลชาฟท์ เอจี ( มก. ) ความสัมพันธ์ของทั้งสาม 1993-94 ข้อความกลางอุตสาหกรรมปิโตรเลียม : หนึ่งเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงและคาดเดา หนึ่งที่เกี่ยวข้องกับธรรมาภิบาล และหนึ่งเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ในข้อความของการป้องกันความเสี่ยงและคาดคะเนมิลลิกรัมของน้ำมันเราในเครือ มก. ) และการตลาด ( mgrm ) , ออกแบบโครงการนวัตกรรมที่มุ่งขยายตัวอย่างรวดเร็วในผู้ใหญ่ แต่พัฒนาธุรกิจการตลาดของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม mgrm ใช้กลยุทธ์การรวมที่เคาน์เตอร์ ( OTC ) และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตราสารที่อยู่ในการเก็งกำไรเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างราคาที่ใกล้และไกล ว่า การได้ไปกับ mgrm เป็นเวลา ทำให้มันเกิดความต้องการเงินขอบขนาดใหญ่มากและทางเงินสดอื่น ๆเกี่ยวกับเรื่องของธรรมาภิบาล ขอบเขตของกิจกรรม mgrm ในตลาดพลังงานการเงินดูเหมือนจะจับแม่ของมัน และในระบบของเยอรมันการเงิน , พ่อแม่ของธนาคารผู้ถือหุ้นโดยแปลกใจ เมื่อ mgrm การคาดคะเนย้ายกับมันเป็นระยะเวลาที่อาจจะสั้นมันลำบากมาร์คใหญ่ " การสูญเสียตลาด " และการชำระเงินขนาดใหญ่ขอบสาย เครื่องหมายการสูญเสียตลาดเริ่มยังคงขาดทุนกระดาษ แต่ขอบสายเป็นระบายต่อมิลลิกรัมของกระแสเงินสดที่ได้รับมีขนาดใหญ่กว่าการจัดการ มก. ก็ยอมทน ตามบางนักวิจารณ์ mgrm พ่อแม่ยกเลิกกระทันหัน เป็นกลยุทธ์ในการเพิ่มขนาดของความสูญเสียที่ไกลเกินกว่าสิ่งที่จะเกิดขึ้นกับผู้ป่วยมากขึ้นเพื่อ .ในด้านการเปิดตลาด mgrm ดอกเบี้ยในตลาดการเงิน ทั้งน้ำมันและแลกเปลี่ยนซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์เป็นอย่างมาก เมื่อ บริษัท เดียวสั่ง เช่น หุ้นใหญ่ที่น่าสนใจ เปิด ตลาดจะกลายเป็นผิดปกติในหนึ่งในสองวิธี : บริษัทสามารถได้รับอำนาจที่จะบีบผู้เข้าร่วมอื่น ๆ ถ้าคนเหล่านั้นยังคงกระจัดกระจาย และไม่เป็นระบบ หรือ บริษัท เองก็ถูกบีบ ถ้าผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆเริ่มต้นเพื่อการค้ากับ บริษัท ในลักษณะการจัด . ในกรณี mgrm , ส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การตลาดใกล้สัญญาเดือนเพื่อป้องกันกลุ่มของยาววันที่ตำแหน่งเป็นแบบโรลโอเวอร์ของตำแหน่งยาวในตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนของ นี้เป็นแบบโรลโอเวอร์ขนาดใหญ่เพื่อให้ผู้เข้าร่วมอื่นๆ โดยเฉพาะเงินที่เชี่ยวชาญในการซื้อขายที่คาดการณ์ไว้ การกระทำของตน และ " ต้อน " เทรด ( ไม่โดยการออกแบบ แต่โดยการแสดงตัวอย่างแพร่หลายของโรลโอเวอร์ ) ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดจาก backwardation เพื่อ contango . การเกิดขึ้นของ contango , ในการเปิด , ที่เกิดจาก " หุ้น " รีดด้านกลยุทธ์ของ mgrm ไปจากแหล่งที่มาของผลกำไรการซื้อขายกับแหล่งที่มาของการสูญเสียการซื้อขาย