3. Value creation : time is money.

3. Value creation : time is money. Buffett assessed intrinsic value as the present value of future expected performance:
all other methods fall short in determining whether] an investor is indeed buying something for what it is worth and is therefore truly operating on the principle of obtaining value for his investments. Irrespective of whether a business grows or doesn't, displays volatility or smoothness in earnings. or carries a high price or low in relation to its current earnings and book value, the investment shown by the discounted-flows-of-cash calculation to be the cheapest is the one that the investor should purchase.
Enlarging on his discussion of intrinsic value Buffett used an educational example: We define intrinsic value the discounted value of the cash that can be taken out of a business during its remaining life. Anyone calculating intrinsic value necessarily comes up with a highly subjective figure that will change both as estimates of future cash flows are revised and as interest rates move.Despite its fuzziness, however, intrinsic value is all important and is the only logical way to evaluate the relative attractiveness of investments and businesses.
To see how historical(book value) and future output(intrinsic value) can diverge, in let us look at another form of investment, a college education. Think of the education's cost book value." If it is to be accurate, the cost should include the earnings that were as its For this exercise, we foregone by the student because he chose college rather than a job will ignore the important non-economic benefits of education and focus strictly on its an economic value. First, estimate the earnings that the graduate will receive over we must his lifetime and subtract from that figure an estimate of what he would have earned had he lacked his education. That gives us an excess earnings figure, which must then be discounted, at an appropriate interest rate, back to graduation day. The dollar result equals the intrinsic economic value of the education. Some graduates will find that the book value of their education exceeds its intrinsic value, which means that whoever paid for the education didn't get his money's worth. In other cases, the intrinsic value of an education will far exceed its book value, a result that proves capital was wisely deployed. In all cases, what is clear is that book value is meaningless as an indicator of intrinsic value.

to illustrate mechanics of this example, consider the hypothetical case presented in exhibit 4 Suppose an individual has the opportunity to invest tis is its cost or book value. This business w throw $50 million in a bus off cash at the rate of 20% of its investment base each year. Suppose that instead of dividends, owner decides to reinvest all cash flow back into receiving any the the business at this rate, the book value of the business will grow at 20% per year Suppose that the investor plans to sell the business for its book value at the end of the fifth Does this i create value for the individual? One year. determines this by discounting the future cash flows to the present at a cost of equity of 15%. Suppose that this is the investor's opportunity cost, the required return that could have been earned elsewhere at comparable risk. Dividing the present value of future cash flows(ie, Buffett's intrinsic value by the cost of the investment(ie, Buffett's book value) indicates that every dollar invested buys securities worth $1.23. Value is created
Consider an opposing case, summarized in Exhibit 5. The example is similar in all respects, except for one key difference: the annual return on the investment is 10%. The result is that every dollar invested buys securities worth $0.80. Value is destroyed.
Comparing the two cases in Exhibits 4 and 5, the difference in value creation and destruction is driven entirely the relationship between the expected returns and the discount rate: in the first case, the spread is positive; in the second case it is negative. Only in the instance where expected returns equal the discount rat will book value equal intrinsic value. In short, book value or the investment outlay may not reflect the economic reality. One needs to focus on the prospective rates of return and how they compare to the required rate of return.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

3. สร้างค่า: เวลาเป็นจำนวนเงิน บัฟเฟตต์ประเมินค่า intrinsic เป็นมูลค่าปัจจุบันของประสิทธิภาพในอนาคตที่คาดไว้:
วิธีอื่น ๆ สั้นในการกำหนดว่า] นักเป็นแน่นอนซื้อบางสิ่งบางอย่างอะไรที่มันคุ้มค่า และจึงดำเนินงานอย่างแท้จริงในหลักการของการได้รับมูลค่าการลงทุนของเขา ไม่ว่าธุรกิจเติบโตขึ้น หรือ ไม่ แสดงความผันผวนหรือราบรื่นในกำไร หรือดำเนินการราคาสูงหรือต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับรายได้ปัจจุบันและมูลค่า การลงทุนที่แสดงการคำนวณส่วนลดไหลของเงินสดให้ ราคาราคาเป็นหนึ่งที่นักลงทุนควรซื้อของ
ขยายเขาอภิปรายค่า intrinsic บัฟเฟตต์ใช้ตัวอย่างศึกษา: เรากำหนดค่า intrinsic ค่าส่วนลดเงินสดที่สามารถได้รับจากธุรกิจในช่วงชีวิตที่เหลือ คนคำนวณค่า intrinsic จำเป็นต้องเกิดขึ้นกับตัวเลขสูงตามอัตวิสัยที่จะเปลี่ยนแปลงทั้ง ตามการประเมินกระแสเงินสดในอนาคตจะปรับปรุง และย้ายอัตราดอกเบี้ยแม้ของ fuzziness อย่างไรก็ตาม ค่า intrinsic เป็นสิ่งสำคัญทั้งหมด และ ทางตรรกะเท่านั้นเพื่อประเมินศิลปะสัมพันธ์ของการลงทุนและธุรกิจ
ดูวิธี historical(book value) และผลผลิตในอนาคต (intrinsic value) สามารถ diverge ในให้เราดูอีกฟอร์มหนึ่งลงทุน ศึกษาวิทยาลัย คิดมูลค่าตามบัญชีต้นทุนการศึกษา" ถูกต้อง ต้นทุนควรมีกำไรที่เป็นของสำหรับออกกำลังกายนี้ เรา foregone โดยนักเรียนเนื่องจากเขาเลือกวิทยาลัยมากกว่างานจะละเว้นไม่ใช่เศรษฐกิจประโยชน์สำคัญของการศึกษา และมุ่งเน้นอย่างเคร่งครัดในของมีค่าทางเศรษฐกิจ ครั้งแรก ประเมินกำไรซึ่งบัณฑิตจะรับผ่านเราต้องเขาอายุการใช้งาน และลบจากตัวเลขที่ประเมินของอะไรเขาจะได้รับ มีเขาขาดการศึกษาของเขา ที่ทำให้เรามีตัวเลขกำไรส่วนเกิน ซึ่งต้องแล้วหัก ที่อัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม กลับวันจบ ผลดอลลาร์เท่ากับ intrinsic ค่าทางเศรษฐกิจของการศึกษา บัณฑิตบางจะพบว่า มูลค่าของการศึกษาเกินกว่าค่า intrinsic ซึ่งหมายความว่าใครก็ตามที่จ่ายสำหรับการศึกษาไม่ได้รับเงินของเขา ของมูลค่า ในบางกรณี การศึกษาค่า intrinsic จะมากกว่ามูลค่าของ ผลลัพธ์ที่สามารถพิสูจน์ได้ทุนถูกจัดวางอย่างชาญฉลาด ในทุกกรณี อะไรจะเป็นมูลค่าที่ไม่เป็นตัวบ่งชี้ของ intrinsic ค่า

เพื่อแสดงรายละเอียดของตัวอย่างนี้ พิจารณากรณีสมมุติที่แสดงแสดง 4 สมมติว่าบุคคลมีโอกาสที่จะลงทุนมอก.เป็นต้นทุนหรือมูลค่าของการ W นี้ธุรกิจโยน $50 ล้านในรถปิดเงินสดในอัตรา 20% ของฐานการลงทุนของแต่ละปี สมมติว่า แทนเงินปันผล เจ้าของตัดสินใจที่จะ reinvest กระแสเงินสดทั้งหมดกลับเข้าที่ได้รับการใด ๆ ธุรกิจนี้อัตรา มูลค่าของธุรกิจจะเติบโตที่ 20% ต่อปีสมมติว่าที่แผนนักลงทุนขายธุรกิจสำหรับมูลค่าที่สุดรอบ 5 ไม่นี้ฉันสร้างค่าสำหรับแต่ละบุคคล ปีหนึ่ง กำหนดนี้ โดยการให้ส่วนลดกระแสเงินสดในอนาคตปัจจุบันที่ต้นทุนหุ้น 15% สมมติว่า นี้เป็นโอกาสของนักลงทุน ต้นทุนที่กลับมาต้องได้สามารถมีการอื่น ๆ ที่มีความเสี่ยงเทียบเท่า หารมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคต (ie ของบัฟเฟตต์ intrinsic มูลค่าตามต้นทุน investment(ie, มูลค่าตามบัญชีของบัฟเฟตต์) บ่งชี้ว่า ทุกดอลลาร์ลงทุนซื้อหลักทรัพย์มูลค่า $1.23 สร้างค่า
พิจารณากรณีฝ่ายตรงข้าม สรุปใน 5 แสดง ตัวอย่างจะเหมือนกันทุกประการ ยกเว้นสำหรับความแตกต่างที่สำคัญหนึ่ง: ผลตอบแทนประจำปีจากการลงทุนอยู่ที่ 10% ผลคือ ว่า ทุกดอลลาร์ลงทุนซื้อหลักทรัพย์มูลค่า $0.80 ทำลายค่า
เปรียบเทียบสองกรณีในการจัดแสดง 4 และ 5 ความแตกต่างในการสร้างคุณค่าและการทำลายคือการขับเคลื่อนทั้งหมดความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนที่คาดไว้และอัตราส่วนลด: เป็นบวก ในกรณีแรก การแพร่กระจาย ในกรณีที่สอง เป็นค่าลบ เฉพาะในอินสแตนซ์ที่ส่งคืนที่คาดไว้เท่ากับหนูส่วนลด จะมูลค่าเท่ากับค่า intrinsic ในระยะสั้น มูลค่าหรือ outlay ลงทุนอาจไม่สะท้อนความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ ต้องเน้นที่ราคามีแนวโน้มของผลตอบแทนและวิธีการเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

3 . การสร้างมูลค่า : เวลาคือเงิน บัฟเฟตต์ ประเมินมูลค่าที่แท้จริงเป็นค่าปัจจุบันของอนาคตที่คาดหวัง :
วิธีการอื่น ๆล้มเหลวในการพิจารณาว่า ] นักลงทุนย่อมซื้อบางอย่างสำหรับสิ่งที่เป็นมูลค่าและดังนั้นจึงทำงานบนหลักการของการได้รับอย่างแท้จริงคุ้มค่าการลงทุนของเขา ไม่ว่า ธุรกิจเติบโตขึ้นหรือไม่แสดงความผันผวนหรือเรียบในรายได้ หรือมี ราคาสูงหรือต่ำในความสัมพันธ์กับรายได้ปัจจุบันและมูลค่า การลงทุนแสดงโดยการคำนวณส่วนลดกระแสเงินสดเพื่อที่ถูกที่สุดเป็นสิ่งหนึ่งที่นักลงทุนควรซื้อ .
ขยายในการสนทนาของเขามูลค่าแท้จริง บัฟเฟตใช้ตัวอย่างศึกษาเรากำหนดคุณค่าลดมูลค่าของเงินสดที่สามารถนำออกของธุรกิจในช่วงที่เหลือของชีวิตที่แท้จริง การคำนวณมูลค่าที่แท้จริงเป็นใคร มากับรูปส่วนตัวสูง จะเปลี่ยนทั้งประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตจะปรับเป็นดอกเบี้ยขยับ แม้จะมี fuzziness อย่างไรก็ตามมูลค่าที่แท้จริงเป็นสำคัญ และเป็นหนทางตรรกะเพื่อประเมินความน่าดึงดูดใจของญาติของการลงทุนและธุรกิจ .
เห็นประวัติศาสตร์ ( ค่าจอง ) และผลผลิตในอนาคต ( คุณค่า ) สามารถปรับเปลี่ยน , ให้เราดูที่อีกรูปแบบหนึ่งของการลงทุน การศึกษาระดับวิทยาลัย คิดมูลค่าต้นทุนของการศึกษา ถ้ามันให้ถูกต้องค่าใช้จ่ายจะรวมถึงรายได้ที่เป็นสำหรับการออกกำลังกายนี้เรารู้ล่วงหน้าโดยนักเรียน เพราะเขาเลือกเรียนมากกว่างานจะละเว้น ที่สำคัญปลอดผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของการศึกษา และมุ่งเน้นอย่างเคร่งครัดในการเศรษฐกิจมูลค่า ครั้งแรกประมาณการรายได้ที่บัณฑิตจะได้รับผ่านชีวิตของเขาและเราต้องลบจากตัวเลขประมาณการของสิ่งที่เขาจะได้รับถ้าเขาขาดการศึกษาของเขา ที่ช่วยให้เราหากำไรส่วนเกิน ซึ่งจะต้องถูกลด ในอัตราที่เหมาะสม สนใจกลับวันจบการศึกษา ผลดอลลาร์เท่ากับมูลค่าที่แท้จริงของการศึกษาบางการศึกษาจะพบว่า มูลค่าของการศึกษาของพวกเขาเกินกว่ามูลค่าที่แท้จริงของมัน ซึ่งหมายความว่าใครก็ตามที่จ่ายเงินเพื่อการศึกษาไม่ได้รับเงินของเขาคุ้มค่า ในกรณีอื่น ๆ , คุณค่าของการศึกษาจะไกลเกินค่าของหนังสือแล้ว ผลที่ได้คือ ใช้ทุน wisely . ในทุกกรณีมีอะไรชัดเจนคือมูลค่าที่ไม่มีความหมายอะไรเป็นตัวชี้วัดคุณค่า

เพื่อแสดงรายละเอียดของตัวอย่างนี้ การพิจารณาคดีที่นำเสนอในนิทรรศการ 4 สมมุติสมมติแต่ละคนมีโอกาสที่จะลงทุนนี่ ค่าใช้จ่าย หรือค่าหนังสือ ธุรกิจนี้ W โยน $ 50 ล้านในรถบัสจากเงินสดในอัตรา 20% ของฐานการลงทุนของแต่ละปีสมมติว่าแทนปันผล เจ้าของตัดสินใจที่จะลงทุนเงินสดไหลกลับเข้ามาในการใด ๆที่ธุรกิจในอัตรานี้ มูลค่าของธุรกิจจะเติบโต 20% ต่อปี สมมติว่านักลงทุนวางแผนที่จะขายธุรกิจสำหรับค่าของหนังสือที่ส่วนท้ายของห้านี่ผมสร้างมูลค่าให้กับบุคคล ? หนึ่งปีกําหนด โดยการให้ส่วนลดกระแสเงินสดในอนาคตถึงปัจจุบันที่ต้นทุนของหุ้น 15 % คิดว่านี่เป็นโอกาสของนักลงทุน ต้นทุน ผลตอบแทนที่ต้องการที่จะได้รับที่อื่น ๆที่มีความเสี่ยงเทียบเท่า แบ่งมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคต ( เช่น บัฟเฟตต์เป็นค่าที่แท้จริง โดยต้นทุนของการลงทุน ( เช่นมูลค่าหนังสือ Buffett ) พบว่าทุกดอลลาร์ที่ลงทุนซื้อหลักทรัพย์มูลค่า $ 1.23 . คุณค่าถูกสร้างขึ้น
พิจารณาฝ่ายตรงข้ามกรณี สรุปมี 5 ตัวอย่างมีลักษณะเหมือนกันทุกประการ ยกเว้น หนึ่งความแตกต่างที่สำคัญ : กลับมาต่อปีในการลงทุน 10 % ผลคือ ทุกดอลลาร์ที่ลงทุนซื้อหลักทรัพย์มูลค่า $ 0.80 .
ค่าถูกทำลายเปรียบเทียบสองกรณีในการจัดแสดง 4 และ 5 ความแตกต่างในการสร้างมูลค่าและการทำลายจะขับเคลื่อนทั้งความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนที่คาดหวังและส่วนลดราคา : ในกรณีแรกที่แพร่กระจายเป็นบวก ในคดีที่สองที่เป็นลบ เฉพาะในตัวอย่างที่คาดว่าจะเท่ากับส่วนลดหนังสือหนูจะเท่ากับค่าที่แท้จริง ในสั้นมูลค่าหรือการลงทุนค่าใช้จ่ายอาจไม่สะท้อนความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ หนึ่งความต้องการที่จะมุ่งเน้นไปที่อัตราผลตอบแทนที่คาดหวังและวิธีที่พวกเขาเปรียบเทียบกับอัตราผลตอบแทนที่ต้องการของ .