Stay the courseWe have analyzed pot

Stay the course
We have analyzed potential price controls which the government may impose on
private hospitals and deem them as mildly negative to earnings at best. We don’t
think a drug margin limit will directly result in lower profitability as hospitals may
offset such measures by raising other fees. We recommend investors to stay the
course as we note Thai hospital shares remain inexpensive on a regional basis
given their bright long-term outlook.
Hospital pricing practices now under government scrutiny
Since talk of price controls on private hospitals began a month ago, BDMS’s share
price has fallen by 4.5% vs. a 2.8% decline in the SET Index. We believe investors
have partially priced-in lower hospital profitability as a result of stricter
government controls. However, we see limited downside to core profitability of
hospitals under our coverage as we believe no damaging measures will be
implemented.
Drug margin review, not a reduction
We don’t expect drug margin limits to be introduced at private hospitals and
don’t believe new regulations on how hospitals display their fees (see Figure 4)
will change hospitals’ pricing structure. However, should that not be the case, we
see more downside to BDMS than BH as the former’s patients are likely more
price sensitive.
Our target prices are based on SOTP/DCF; key risks
We keep our target prices unchanged but revise BH’s 2015F earnings up by 6% to
reflect stronger-than-expected 1Q15 results. We continue to see a better riskreward
trade-off for BDMS over BH. We value both stocks using discounted cash
flows and look at EV/EBITDA as well as their growth outlook (see pg.5). BH is now
trading at 23x EV/EBITDA, higher than BDMS despite a more lackluster EBITDA
growth due to limited margin uplift. We see scope for BDMS to outperform BH
over the next 12 months. Risks includes M&A activity and stronger than expected
medical tourist volume for BH (see pg. 6).

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ส่งหลักสูตรเราได้วิเคราะห์ควบคุมราคาสินค้าเป็นไปได้ที่รัฐบาลอาจกำหนดในโรงพยาบาลเอกชน และถือให้เป็นค่าลบ mildly กำไรดีที่สุด เราไม่คิดว่า ยาขอบจำกัดจะส่งผลโดยตรงในผลกำไรต่ำกว่าที่โรงพยาบาลอาจตรงข้ามวัดดังกล่าว โดยเพิ่มค่าธรรมเนียมอื่น ๆ เราขอแนะนำนักลงทุนจะอยู่หลักสูตรเราสังเกตหุ้นโรงพยาบาลไทยยังคงไม่แพงตามภูมิภาคกำหนดให้ outlook การระยะยาวสดใสโรงพยาบาลราคาปฏิบัติใต้ scrutiny รัฐบาลเนื่องจากการพูดคุยของตัวควบคุมราคาในโรงพยาบาลเอกชนเริ่มต้นเดือนที่ผ่านมา หุ้นของบมจราคาลดลง 4.5% เทียบกับลดลง 2.8% ดัชนีตลาดหลักทรัพย์ เราเชื่อว่านักลงทุนมีบางส่วนราคาในด้านล่างโรงพยาบาลผลกำไรเป็นผลลัพธ์ของการเข้มงวดการควบคุมรัฐบาล อย่างไรก็ตาม เราดูผลกำไรหลักของ downside จำกัดโรงพยาบาลภายใต้ความครอบคลุมของเรา ตามที่เราเชื่อว่าไม่ทำลาย วัดจะนำมาใช้ทบทวนยาขอบ ไม่ลดเราไม่คาดว่ายาขอบจำกัดจะสามารถนำมาใช้ในโรงพยาบาลเอกชน และไม่เชื่อว่าระเบียบใหม่ว่าโรงพยาบาลแสดงค่าของพวกเขา (ดูรูปที่ 4)จะเปลี่ยนโครงสร้างราคาของโรงพยาบาล อย่างไรก็ตาม ที่ไม่ควรใช่ เราดูเพิ่มเติม downside บมจ.มากกว่า BH เป็นอดีตของผู้ป่วยมีแนวโน้มมากขึ้นราคาที่สำคัญราคาเป้าหมายของเราขึ้นอยู่กับ SOTP/DCF ความเสี่ยงที่สำคัญเราให้ราคาเป้าหมายของเราเปลี่ยนแปลง แต่แก้ไขกำไรของ BH 2015F ขึ้น โดย 6%แสดงผล 1Q15 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด เรายังเห็น riskreward ดีกว่าtrade-off สำหรับบมจ.มากกว่า BH เรามูลค่าหุ้นทั้งสองใช้ส่วนลดเงินสดไหล และดู EV/EBITDA เป็น outlook ของพวกเขาเติบโต (ดู pg.5) BH ขณะนี้การซื้อขายที่ 23 x EV/EBITDA สูงกว่าบมจ.แม้มี EBITDA เพิ่มเติม lacklusterเจริญเติบโตเนื่องจาก uplift จำกัด เราเห็นขอบเขตสำหรับบมจ.มีประสิทธิภาพสูงกว่า BHเดือน 12 ถัดไป มีความเสี่ยงและกิจกรรมการ และแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้เสียงท่องเที่ยวแพทย์ BH (ดู pg. 6)

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

อยู่แน่นอน
เรามีการวิเคราะห์ศักยภาพการควบคุมราคาที่รัฐบาลอาจกำหนดให้กับ
โรงพยาบาลเอกชนและเห็นว่าพวกเขาเป็นอย่างอ่อนโยนเชิงลบต่อผลประกอบการที่ดีที่สุด เราไม่
คิดว่าขีด จำกัด ของอัตรากำไรขั้นต้นยาเสพติดจะมีผลโดยตรงในการทำกำไรที่ลดลงในขณะที่โรงพยาบาลอาจ
ชดเชยมาตรการดังกล่าวโดยการเพิ่มค่าใช้จ่ายอื่น ๆ เราแนะนำให้นักลงทุนที่จะอยู่
แน่นอนว่าเราทราบหุ้นโรงพยาบาลไทยยังคงมีราคาไม่แพงในแต่ละภูมิภาค
ได้รับแนวโน้มระยะยาวสดใสของพวกเขา.
โรงพยาบาลปฏิบัติที่กำหนดราคาขณะนี้อยู่ระหว่างการตรวจสอบข้อเท็จจริงของรัฐบาล
ตั้งแต่การพูดคุยของการควบคุมราคาโรงพยาบาลเอกชนเริ่มเดือนที่ผ่านมาส่วนแบ่ง BDMS ของ
ราคา ได้ลดลง 4.5% เทียบกับที่ลดลง 2.8% ในดัชนีตลาดหลักทรัพย์ เราเชื่อว่านักลงทุนที่
มีราคาในการทำกำไรของโรงพยาบาลบางส่วนที่ลดลงเป็นผลมาจากความเข้มงวด
การควบคุมของรัฐบาล แต่เราจะเห็นข้อเสียที่ จำกัด ในการทำกำไรหลักของ
โรงพยาบาลภายใต้การคุ้มครองของเราที่เราเชื่อว่าไม่มีมาตรการที่สร้างความเสียหายจะได้รับการ
ดำเนินการ.
ทบทวนอัตรากำไรขั้นต้นยาเสพติดไม่ได้ลดลง
เราไม่ได้คาดหวังว่าข้อ จำกัด ของยาเสพติดที่อัตรากำไรขั้นต้นที่จะนำมาที่โรงพยาบาลเอกชนและ
ไม่เชื่อว่า กฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับวิธีการโรงพยาบาลแสดงค่าของพวกเขา (ดูรูปที่ 4)
จะมีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการกำหนดราคาโรงพยาบาล แต่ที่ไม่ควรจะเป็นกรณีที่เรา
เห็นข้อเสียมากขึ้นในการ BDMS กว่า BH เป็นอดีตผู้ป่วยมีแนวโน้มมากขึ้น
ราคาที่มีความสำคัญ.
ราคาเป้าหมายของเราจะขึ้นอยู่กับ SOTP / DCF; ความเสี่ยงที่สำคัญ
เราให้ราคาเป้าหมายของเราไม่มีการเปลี่ยนแปลงแก้ไข แต่กำไร 2015F ของ BH เพิ่มขึ้น 6% เพื่อ
สะท้อนให้เห็นถึงผลการ 1Q15 แข็งแกร่งกว่าที่คาด เรายังคงเห็น riskreward ที่ดีกว่า
การออกสำหรับ BDMS มากกว่า BH เราให้ความสำคัญทั้งหุ้นโดยใช้เงินสด
กระแสและมองไปที่ EV / EBITDA เช่นเดียวกับแนวโน้มการเติบโตของพวกเขา (ดู pg.5) BH อยู่ในขณะนี้
การซื้อขายที่ 23x EV / EBITDA สูงกว่า BDMS แม้จะมี EBITDA ที่น่าเบื่อมากขึ้น
เนื่องจากการเจริญเติบโตของการยกขอบ จำกัด เราเห็นขอบเขตการ BDMS ดีกว่า BH
กว่า 12 เดือนข้างหน้า ความเสี่ยงรวมถึงกิจกรรม M & A และแข็งแรงกว่าที่คาดการณ์
ปริมาณการท่องเที่ยวทางการแพทย์สำหรับ BH (ดูหน้า. 6)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

อยู่แน่นอน
เราได้วิเคราะห์ศักยภาพการควบคุมราคา ซึ่งรัฐบาลอาจรบกวน
โรงพยาบาลเอกชนและถือมันอย่างอ่อนโยนลบรายได้ดีที่สุด เราไม่คิดว่ายา
ขอบจำกัดโดยตรงจะส่งผลให้กำไรลดลงตามโรงพยาบาลอาจ
ชดเชยมาตรการดังกล่าว โดยการเพิ่มค่าธรรมเนียมอื่น ๆ เราแนะนำให้นักลงทุนพัก
หลักสูตร ตามที่เราทราบหุ้นโรงพยาบาลไทยยังคงราคาไม่แพงในภูมิภาค
ให้เครดิตระยะยาวสดใส
ราคาโรงพยาบาลการปฏิบัติในขณะนี้ภายใต้การตรวจสอบของรัฐบาล
ตั้งแต่คุยราคาควบคุมโรงพยาบาลเอกชนเริ่มเดือนที่ผ่านมา BDMS แบ่งปัน
ราคาได้ลดลง 4.5% เทียบกับที่ลดลง 2.8% ในดัชนี เราเชื่อว่านักลงทุน
มีบางส่วนในโรงพยาบาล อัตราราคาต่ำเป็นผลมาจากการควบคุมของรัฐบาลเข้มงวด
. แต่เราเห็นจำกัด downside หลักกำไรของโรงพยาบาลภายใต้ความคุ้มครอง
ของเราเราเชื่อว่าไม่มีความเสียหายจะมีมาตรการ

รีวิว การใช้งาน บริษัทยาไม่ลด
เราไม่คาดหวังกำไร จำกัด ได้แนะนำยาในโรงพยาบาลเอกชนและ
อย่าเชื่อว่ากฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับวิธีการโรงพยาบาลแสดงผลค่าของพวกเขา ( ดูรูปที่ 4 )
จะเปลี่ยนโรงพยาบาล โครงสร้างราคา แต่ที่ไม่ได้กรณีเรา
ดูเพิ่มเติม downside BDMS กว่า BH เป็นผู้ป่วยของอดีตมีแนวโน้มมากขึ้น

ราคาตามลำดับ ราคาเป้าหมายของเราจะขึ้นอยู่กับ sotp / / ; ความเสี่ยงที่สําคัญ
เราให้ราคาเป้าหมายของเราไม่เปลี่ยนแปลง แต่แก้ไข BH เป็น 2015f ปรับตัวเพิ่มขึ้น 6 %

โดยสะท้อนให้เห็นถึงผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ 1q15 . เรายังคงเห็นที่ดี riskreward
แลกเปลี่ยนสำหรับ BDMS กว่า BH . เราค่าหุ้นทั้งสองใช้ส่วนลดเงินสด
ไหล และดูที่ EV / EBITDA รวมทั้งแนวโน้มการเจริญเติบโตของพวกเขา ( ดู pg.5 ) BH ตอนนี้
การซื้อขายที่ 23x EV / EBITDA สูงกว่า BDMS แม้จะน่าเบื่อมากขึ้นกำไร
การเจริญเติบโตเนื่องจากจำกัดขอบยก เราเห็นขอบเขต BDMS ดีกว่า BH
มากกว่า 12 เดือนถัดไป ความเสี่ยงรวมถึง M &กิจกรรม และแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้
แพทย์ปริมาณนักท่องเที่ยว BH ( ดู PG 6 )