4.1. Homogeneity of asset growthFir

4.1. Homogeneity of asset growth
First, we check if the differential stock return spread to asset growth deciles is due to less dispersion of
firm growth or lower sensitivity of stock returns to asset growth difference in Asia. Significant crosssectional
variation in asset growth is a necessary condition for the anomaly to exist. One does not expect
significant cross-sectional return variation from minor differences in conditional information. The crosssectional
dispersion of firm growth could be due to various factors. For example, firm growth may be
more homogeneous because firms are exposed to similar economic shocks, or they face similar financing
constraints and thus all tend to underinvest.
We measure dispersion of firm growth in each market by the difference in average asset growth rates
between the top and bottom deciles of firms sorted on asset growth. The results are reported in Table 3.
For the all-Asia portfolios, the D10–D1 spread in asset growth rates is 72.1%, significantly less than the
spread of 144.4% in the U.S. We also compute the correlations between asset growth spread and the
return spread across the nine markets in each. The time series average of the correlations is significantly
negative, at −0.078, suggesting that high asset growth spreads of a market is associated with more
negative return spreads. The evidence suggests that indeed Asian firms' growth is in general more
homogeneous, and the degree of homogeneity is significantly related to the difference in the asset growth
effect across Asian markets.
We measure the sensitivity of stock return to asset growth by the standardized return spread — the
ratio of decile return spread (D10–D1 difference in stock returns) to the asset growth spread (D10–D1
difference in asset growth rates). To see if the degree of homogeneity is the dominant source of the
differential asset growth effects, we compare the standardized return spreads across markets in Table 3.
For the all-Asia portfolios, the standardized return spread is −1.074, significantly less negative than forthe U.S. market, −1.386. Thus, homogeneity of firm growth cannot completely explain away the
differential effect of asset growth on stock returns across markets, and the sensitivity of stock return to
asset growth spread also matters. Moreover, there exist significant variations in the standardized return
spreads across Asian markets, and there is a significantly positive correlation between the standardized
return spreads and the unscaled return spreads across the nine markets.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

4.1. homogeneity ของการเติบโตของสินทรัพย์เราตรวจสอบถ้าหุ้นส่วนที่แตกต่างกลับแพร่กระจายไป deciles เจริญเติบโตของสินทรัพย์ได้เนื่องจากการกระจายตัวน้อยของเจริญเติบโตของบริษัทหรือความไวต่ำของหุ้นกลับไปความแตกต่างของการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ในเอเชีย Crosssectional อย่างมีนัยสำคัญเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์เติบโตเป็นเงื่อนไขจำเป็นสำหรับความผิดปกติที่มีอยู่ หนึ่งคาดว่าสำคัญเหลวคืนความผันแปรจากความแตกต่างเล็กน้อยในข้อมูลแบบมีเงื่อนไข Crosssectionalกระจายตัวของการเติบโตของบริษัทอาจเป็น เพราะปัจจัยต่าง ๆ ตัวอย่าง อาจจะเจริญเติบโตของบริษัทเป็นเนื้อเดียวกันมากขึ้นเนื่องจากบริษัทกำลังเผชิญกับแรงกระแทกเหมือนเศรษฐกิจ หรือจะหน้าเงินเหมือนกันข้อจำกัด และทำทั้งหมดมักจะ underinvestเราวัดการกระจายตัวของการเติบโตของบริษัทในแต่ละตลาด โดยความแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เฉลี่ยระหว่าง deciles ด้านบนและด้านล่างของบริษัทเรียงลำดับในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ มีรายงานผลในตาราง 3สำหรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมด-เอเชีย D10 – ง 1 แพร่กระจายในอัตราการขยายตัวของสินทรัพย์เป็น 72.1% อย่างมีนัยสำคัญน้อยกว่าแพร่กระจายของ 144.4% ในสหรัฐอเมริกา เรายังคำนวณความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์เติบโตแพร่กระจายและกลับแพร่กระจายผ่านตลาดเก้าในแต่ละ ค่าเฉลี่ยลำดับเวลาของความสัมพันธ์ที่เป็นอย่างมากลบ ที่ −0.078 แนะนำว่า สินทรัพย์สูงแพร่กระจายเติบโตของตลาดเกี่ยวข้อง มีมากขึ้นคืนค่าลบแพร่กระจาย แนะนำหลักฐานการเจริญเติบโตของบริษัทเอเชียแน่นอนว่าเพิ่มเติมทั่วไปเหมือน และระดับของ homogeneity เกี่ยวข้องอย่างมีนัยสำคัญกับความแตกต่างในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ผลในตลาดเอเชียเราวัดความไวของหุ้นกลับไปเจริญเติบโตของสินทรัพย์ตามมาตรฐานกลับมาแพร่กระจายโดยการอัตราส่วนของการแพร่กระจายส่งคืน decile (D10 – ง 1 ความแตกต่างในสินค้าคงคลังกลับ) เพื่อการเจริญเติบโตของสินทรัพย์แพร่กระจาย (D10 – ง 1ความแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตของสินทรัพย์) ดูว่า องศาของ homogeneity แหล่งที่มาหลักของการผลเจริญเติบโตของสินทรัพย์ส่วนที่แตกต่าง เราเปรียบเทียบแพร่กระจายกลับมาตรฐานข้ามตลาดในตาราง 3สำหรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมด-เอเชีย ที่มาตรฐานกลับแพร่กระจายเป็นอย่างน้อยติดลบกว่าสำหรับตลาดสหรัฐ −1.386, −1.074 ดังนั้น homogeneity ของบริษัทเติบโตไม่สมบูรณ์อธิบายไปผลแตกต่างของสินทรัพย์เติบโตในสต็อกส่งกลับในตลาด และความไวของหุ้นกลับไปเจริญเติบโตของสินทรัพย์ไปยังเรื่อง นอกจากนี้ มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในการกลับมาเป็นมาตรฐานแพร่กระจายทั่วตลาดเอเชีย และมีความสัมพันธ์ในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญระหว่างการมาตรฐานกลับแพร่กระจายและแพร่กระจายคืน unscaled ผ่านตลาดเก้า

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

4.1 ความสม่ำเสมอของการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ครั้งแรกที่เราตรวจสอบว่าค่าหุ้นกลับมาแพร่กระจายไปยังการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ deciles เกิดจากการกระจายตัวน้อยของการเจริญเติบโตของบริษัท หรือความไวของผลตอบแทนที่ต่ำกว่าหุ้นที่จะแตกต่างการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ในเอเชีย crosssectional ที่สําคัญการเปลี่ยนแปลงในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับความผิดปกติอยู่ หนึ่งไม่ได้คาดหวังที่สำคัญรูปแบบการกลับมาตัดขวางจากความแตกต่างเล็กน้อยในข้อมูลเงื่อนไข crosssectional การกระจายตัวของการเติบโตของ บริษัท ที่อาจเกิดจากปัจจัยต่างๆ ยกตัวอย่างเช่นการเจริญเติบโตของ บริษัท ที่อาจจะเป็นเนื้อเดียวกันมากขึ้นเพราะบริษัท กำลังเผชิญกับเศรษฐกิจที่คล้ายกันหรือที่พวกเขาต้องเผชิญกับการจัดหาเงินทุนที่คล้ายกันข้อจำกัด และทำให้ทุกคนมักจะ underinvest. เราวัดการกระจายตัวของการเจริญเติบโตของ บริษัท ในตลาดแต่ละแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เฉลี่ยระหว่างdeciles ด้านบนและด้านล่างของ บริษัท เรียงต่อการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ ผลที่ได้รายงานในที่ 3 ตารางสำหรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมดเอเชียการแพร่กระจาย D10-D1 ในอัตราการเจริญเติบโตของสินทรัพย์เป็น 72.1% อย่างมีนัยสำคัญน้อยกว่าการแพร่กระจายของ144.4% ในสหรัฐนอกจากนี้เรายังคำนวณความสัมพันธ์ระหว่างการแพร่กระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์และกลับแผ่กระจายไปทั่วตลาดเก้าในแต่ละ ชุดเวลาเฉลี่ยของการมีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญในเชิงลบที่ -0.078 บอกว่ากระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ที่สูงของตลาดที่มีความเกี่ยวข้องกับการแพร่กระจายผลตอบแทนในเชิงลบ หลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของ บริษัท ในเอเชียแน่นอน 'อยู่ในทั่วไปมากขึ้นเป็นเนื้อเดียวกันและระดับของความเป็นเนื้อเดียวกันมีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญความแตกต่างในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ที่มีผลบังคับใช้ทั่วตลาดเอเชีย. เราวัดความไวของผลตอบแทนหุ้นเพื่อการเจริญเติบโตของสินทรัพย์โดยการแพร่กระจายผลตอบแทนที่ได้มาตรฐาน - มีอัตราส่วนของการแพร่กระจายผลตอบแทนช่วงชั้น(ความแตกต่าง D10-D1 ผลตอบแทนหุ้น) เพื่อกระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ (D10-D1 ความแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตสินทรัพย์) หากต้องการดูว่าระดับของความเป็นเนื้อเดียวกันเป็นแหล่งที่โดดเด่นของผลกระทบการเติบโตของสินทรัพย์ที่แตกต่างกันเราเปรียบเทียบผลตอบแทนที่ได้มาตรฐานกระจายข้ามตลาดในตารางที่ 3 สำหรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมดเอเชีย, การแพร่กระจายผลตอบแทนที่ได้มาตรฐานเป็น -1.074 อย่างมีนัยสำคัญในทางลบน้อยกว่าวง ตลาดสหรัฐ -1.386 ดังนั้นความสม่ำเสมอของการเจริญเติบโตของ บริษัท ไม่สามารถอธิบายออกไปผลที่แตกต่างกันของการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ผลตอบแทนหุ้นในตลาดและความไวของการกลับมาหุ้นกับการแพร่กระจายการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ยังเรื่อง นอกจากนี้ยังมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญที่มีอยู่ในผลตอบแทนที่ได้มาตรฐานกระจายทั่วตลาดเอเชียและมีความสัมพันธ์ทางบวกอย่างมีนัยสำคัญระหว่างมาตรฐานการแพร่กระจายผลตอบแทนและผลตอบแทนที่unscaled กระจายทั่วตลาดเก้า

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

4.1 . ค่าการเจริญเติบโตของสินทรัพย์
ครั้งแรก เราตรวจสอบว่าค่าหุ้นกลับกระจายไปทั่วภูมิภาคการกระจายสินทรัพย์ เนื่องจากการเจริญเติบโตของ บริษัท ลดลงน้อยกว่า
หรือความไวของผลตอบแทนของหุ้นสินทรัพย์เติบโตแตกต่างกันในเอเชีย การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการ crosssectional
สินทรัพย์เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับความผิดปกติอยู่ หนึ่งไม่ได้คาดหวัง
ที่สำคัญที่มีผลตอบแทนแปรผันจากความแตกต่างเล็กน้อยในข้อมูลตามเงื่อนไข การเติบโตของ บริษัท crosssectional
อาจเนื่องจากปัจจัยต่าง ๆ ตัวอย่างเช่น บริษัท อาจจะเติบโตเป็นเนื้อเดียวกันมากขึ้น เพราะบริษัท
โดนกระแทกทางเศรษฐกิจคล้ายคลึงกัน หรือที่พวกเขาเผชิญข้อจำกัดทางการเงินและดังนั้นจึงมีแนวโน้มที่จะคล้ายกันเลย

underinvest .เราวัดการกระจายของการเจริญเติบโตของ บริษัท ในแต่ละตลาด โดยความแตกต่างในอัตราการเจริญเติบโตเฉลี่ยสินทรัพย์
ระหว่างด้านบนและด้านล่างภูมิภาคของ บริษัท จัดการเกี่ยวกับการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ ผลรายงานสำหรับตาราง 3 .
สำหรับเอเชียทั้งหมดแฟ้มสะสมงาน D10 ) D1 แพร่กระจายใน อัตราการเติบโตของสินทรัพย์ 72.1 % น้อยกว่า
กระจายของ 144.4 % ในสหรัฐอเมริกาเรายังคำนวณความสัมพันธ์ระหว่างการเจริญเติบโตของสินทรัพย์กระจายและ
กลับกระจายทั่วเก้าตลาดในแต่ละ อนุกรมเวลาเฉลี่ยของความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญ
ลบที่− 0.078 บอกว่าการเจริญเติบโตสูงสินทรัพย์กระจายของตลาดที่เกี่ยวข้องกับเพิ่มเติม
ผลตอบแทนที่เป็นลบกระจาย หลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าการเจริญเติบโตแน่นอนบริษัทเอเชีย ' เป็นทั่วไปมากขึ้น
เป็นเนื้อเดียวกันและระดับของความสม่ำเสมอเป็นอย่างมีนัยสำคัญที่เกี่ยวข้องกับความแตกต่างในการเจริญเติบโต
สินทรัพย์ผลทั่วตลาดเอเชีย
เราวัดความไวของหุ้นกลับไปเติบโตสินทรัพย์ โดยผลตอบแทนมาตรฐานกระจาย -
ส่วนดีกรีกลับแพร่กระจาย ( D10 ) D1 ความแตกต่างของผลตอบแทนของหุ้น ) เติบโตสินทรัพย์กระจาย ( D10 ) D1
ความแตกต่างในอัตราการเติบโตของสินทรัพย์ )เพื่อดูว่าระดับของความสม่ำเสมอเป็นแหล่งเด่นของ
ค่าสินทรัพย์การเจริญเติบโตผลเราเปรียบเทียบกระจายผลตอบแทนมาตรฐานระหว่างตลาดในโต๊ะ 3 .
สำหรับเอเชียกองทุน ผลตอบแทนที่เป็นมาตรฐานการแพร่กระจายคือ− 1.074 น้อยกว่าลบมากกว่าในสหรัฐอเมริกา , ตลาด , − 2.290 . ดังนั้นค่าของการเจริญเติบโตของ บริษัท ไม่สามารถอธิบาย
ผลความแตกต่างของผลตอบแทนของหุ้นทั้งตลาดในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ และความไวของการกระจายสินทรัพย์ผลตอบแทนหุ้น

ยังสำคัญ นอกจากนี้ ยังมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในมาตรฐานกลับ
แผ่กระจายไปทั่วตลาดเอเชีย และมีความสัมพันธ์ทางบวกอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติระหว่างการกระจายมาตรฐาน
กลับ และ unscaled กลับกระจายทั่วเก้าตลาด