Although the Securities and Exchang

Although the Securities and Exchange Commission (SEC) has adopted
several "safe harbor" rules for earnings forecasts made in good faith and
with a reasonable basis, surveys indicate that many companies remain
wary of the effectiveness of this protection (SEC [1994]). Regardless of
their outcome, lawsuits alleging defective disclosures can impose substantial
costs on defendant managers in the form of lost time and money.
The expected legal costs associated with a management earnings forecast
error are a function of the probability of being sued and the costs
associated with litigation if it occurs (e.g., legal expenses). Prior research
reveals that most lOb-5 lawsuits are filed after adverse earnings-related
disclosures (e.g., Francis, Philbrick, and Schipper [1994b]). Therefore, I
assume the probability of a lawsuit is higher for firms with reported earnings
falling below the management forecast than for firms with earnings
exceeding the forecast. Expected legal costs are also likely to increase
with the magnitude of the forecast error: the larger the error, the higher
the probability of being sued and the greater the costs of resolving the
lawsuit if it occurs.
My proxies for expected legal costs also include the following factors:
the change in stock price at the time of forecast issuance, the change in
stock price over the period between forecast issuance and fiscal yearend,
the proximity of the forecast to fiscal year-end, and the extent of
analyst coverage. As explained below, these factors potentially reflect
several key elements of securities litigation.
I assume that the magnitude of stock return around forecast issuance
increases the expected legal costs associated with a forecast error because
plaintiffs in a rule lOb-5 case need to demonstrate that the allegedly
fraudulent disclosure was material. In applying the materiality concept,
courts often employ a share price impact test to assess whether investors
believed and responded to the alleged misrepresentation.3 Presumably,
a significant share price movement that is uniquely associated with
the allegedly misleading disclosure indicates investors considered the information
relevant for their investment decisions (Mitchell and Netter
[1994]).4
The magnitude of stock return in the period subsequent to forecast
issuance might be used as an input to damage calculation. Damages in
a lOb-5 case are generally estimated as the sum, over all plaintiffs in the
class, of the difference between the actual share price and intrinsic
share value each day, multiplied by the number of shares purchased by
the plaintiff.5 Therefore, I assume that estimated damages increase

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ถึงแม้ว่ามีนำทรัพย์และหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.)ทำหลาย "พักพิง" กฎสำหรับการคาดการณ์กำไรดี และมีพื้นฐานที่เหมาะสม สำรวจระบุว่า หลายบริษัทยังคงระมัดระวังการประสิทธิภาพของการป้องกันนี้ (วินาที [1994]) ไม่ว่าผลของพวกเขา เป็นความ alleging เปิดเผยข้อมูลที่บกพร่องสามารถกำหนดสำคัญต้นทุนในผู้จัดการจำเลยในรูปของเงินและเวลาที่หายไปต้นทุนกฎหมายที่คาดว่าเกี่ยวข้องกับกำไรการจัดการเป็นการคาดการณ์มีข้อผิดพลาดฟังก์ชันความน่าเป็นของการถูกฟ้องและต้นทุนเกี่ยวข้องกับคดีนั้นเกิดขึ้น (เช่น กฎหมายค่าใช้จ่าย) งานวิจัยก่อนหน้านี้เปิดเผยว่า เป็นความสุด lOb 5 จะยื่นหลังร้าย earnings-relatedเปิดเผยข้อมูล (เช่น Francis, Philbrick และ Schipper [1994b]) ดังนั้น ฉันสมมติว่า คดีนี้น่าเป็นสูงสำหรับบริษัทมีกำไรที่รายงานลงด้านล่างจัดการคาดการณ์กว่า สำหรับบริษัทที่มีกำไรเกินคาดการณ์ คาดว่าต้นทุนที่กฎหมายยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มด้วยขนาดของการคาดการณ์ข้อผิดพลาด: ข้อผิดพลาดใหญ่มาก สูงความน่าเป็นของการถูกฟ้องและยิ่งต้นทุนของการแก้ไขคดีมันเกิดขึ้นผู้รับมอบฉันทะของฉันสำหรับต้นที่คาดไว้ตามกฎหมายได้แก่ปัจจัยต่อไปนี้:การเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นในขณะการคาดการณ์ออก การเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นในช่วงระหว่างการคาดการณ์ออกและสิ้นปีทางบัญชีแห่งการคาดการณ์การเงินสิ้นปี ขอบเขตของวิเคราะห์ ตามที่อธิบายไว้ด้านล่าง ปัจจัยเหล่านี้อาจสะท้อนถึงองค์ประกอบสำคัญต่าง ๆ ของคดีหลักทรัพย์ผมคิดว่า ขนาดของหุ้นคืนสถานการณ์ออกเพิ่มทุนกฎหมายที่คาดว่าเกี่ยวข้องกับความผิดพลาดของการคาดการณ์เนื่องจากฟ้องในกรณี lOb-5 กฎต้องที่แสดงให้เห็นถึงการลักลอบเปิดเผยการปลอมวัสดุได้ ในการใช้แนวคิด materialityศาลมักจะใช้การทดสอบผลกระทบต่อราคาหุ้นเพื่อประเมินว่านักลงทุนความเชื่อ และการตอบสนอง misrepresentation.3 ถูกกล่าวหาทับการเคลื่อนไหวราคาหุ้นอย่างมีนัยสำคัญที่เกี่ยวข้องโดยเฉพาะกับเปิดเผยหลังอาจบ่งชี้ว่า นักลงทุนพิจารณาข้อมูลเกี่ยวข้องกับการตัดสินใจลงทุน (Mitchell และ Netter[1994]) 4ขนาดของสินค้าที่ส่งคืนในระยะเวลาต่อมาเพื่อคาดการณ์อาจใช้เป็นข้อมูลป้อนออกเสียคำนวณ ความเสียหายในโดยทั่วไปจะประเมินเป็นผลรวม กรณี lOb 5 ผ่านโจทก์ทั้งหมดในการเรียน ความแตกต่าง ระหว่างราคาหุ้นที่แท้จริง และ intrinsicแต่ละวัน คูณ ด้วยจำนวนหุ้นที่ซื้อโดยค่าที่ใช้ร่วมกันplaintiff.5 ดังนั้น ผมถือว่าความเสียหายที่ประเมินเพิ่ม

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

แม้ว่ากำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต. )
ได้นำหลาย"Safe Harbor"
กฎระเบียบสำหรับการคาดการณ์ผลประกอบการที่เกิดขึ้นในความเชื่อที่ดีและมีเกณฑ์อย่างเหมาะสมในการสำรวจแสดงให้เห็นว่าหลายบริษัท
ยังคงระมัดระวังในประสิทธิผลของการป้องกันนี้(ก.ล.ต. [1994]) โดยไม่คำนึงถึงผลที่ได้รับคดีอ้างการเปิดเผยข้อมูลที่มีข้อบกพร่องสามารถกำหนดที่สำคัญค่าใช้จ่ายในผู้จัดการจำเลยในรูปแบบของเวลาที่หายไปและเงินที่. ค่าใช้จ่ายทางกฎหมายคาดที่เกี่ยวข้องกับการจัดการการคาดการณ์ผลประกอบการผิดพลาดเป็นหน้าที่ของความน่าจะเป็นของการถูกฟ้องเรียกค่าเสียหายและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการการดำเนินคดีถ้ามันเกิดขึ้น (เช่นค่าใช้จ่ายตามกฎหมาย) ก่อนที่การวิจัยแสดงให้เห็นว่าคดีลอบ-5 ส่วนใหญ่จะยื่นหลังจากที่ไม่พึงประสงค์ที่เกี่ยวข้องกับผลประกอบการเปิดเผยข้อมูล (เช่นฟรานซิส Philbrick และ Schipper [1994b]) ดังนั้นผมถือว่าน่าจะเป็นของคดีคือที่สูงขึ้นสำหรับ บริษัท ที่มีผลประกอบการรายงานต่ำกว่าประมาณการของผู้บริหารกว่าสำหรับบริษัท ที่มีรายได้เกินกว่าการคาดการณ์ ค่าใช้จ่ายทางกฎหมายที่คาดว่าจะยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นกับขนาดของข้อผิดพลาดการคาดการณ์ที่มีขนาดใหญ่ข้อผิดพลาดที่สูงกว่าความน่าจะเป็นของการถูกฟ้องเรียกค่าเสียหายและค่าใช้จ่ายที่มากขึ้นของการแก้ไข. คดีถ้ามันเกิดขึ้นผู้รับมอบฉันทะของฉันสำหรับการใช้จ่ายทางกฎหมายยังคาดว่ารวมปัจจัยต่อไปนี้: การเปลี่ยนแปลงในราคาหุ้นในช่วงเวลาของการออกคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงในราคาหุ้นในช่วงระหว่างการออกและการคาดการณ์สิ้นปีงบการเงิน, ความใกล้ชิดของการคาดการณ์ที่จะสิ้นปีบัญชีและขอบเขตของความคุ้มครองที่นักวิเคราะห์ ตามที่อธิบายไว้ด้านล่างปัจจัยเหล่านี้อาจเกิดขึ้นสะท้อนให้เห็นถึงองค์ประกอบสำคัญหลายประการของการดำเนินคดีหลักทรัพย์. ฉันคิดว่าขนาดของผลตอบแทนหุ้นรอบออกคาดการณ์เพิ่มขึ้นค่าใช้จ่ายทางกฎหมายที่คาดว่าจะเกี่ยวข้องกับความผิดพลาดของการคาดการณ์เพราะโจทก์ในกฎลอบ-5 กรณีจำเป็นที่จะต้องแสดงให้เห็นว่า ที่ถูกกล่าวหาว่าเปิดเผยหลอกลวงเป็นวัสดุ ในการประยุกต์ใช้แนวคิดความสำคัญที่ศาลมักจะจ้างทดสอบผลกระทบราคาหุ้นเพื่อประเมินว่านักลงทุนเชื่อและตอบสนองต่อmisrepresentation.3 ที่ถูกกล่าวหาสมมุติการเคลื่อนไหวราคาหุ้นอย่างมีนัยสำคัญที่เกี่ยวข้องไม่ซ้ำกันมีการเปิดเผยข้อมูลที่ทำให้เข้าใจผิดที่ถูกกล่าวหาว่าแสดงให้เห็นนักลงทุนพิจารณาข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจลงทุนของพวกเขา (มิตเชลล์และเบี้ย[1994]) 4. ขนาดของผลตอบแทนหุ้นในงวดถัดไปที่จะคาดการณ์ที่ออกอาจจะใช้เป็นข้อมูลในการคำนวณความเสียหาย ความเสียหายในกรณีลอบ-5 จะมีการประเมินโดยทั่วไปเป็นจำนวนเงินกว่าโจทก์ทั้งหมดที่อยู่ในระดับความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นที่เกิดขึ้นจริงและที่แท้จริงมูลค่าหุ้นในแต่ละวันคูณด้วยจำนวนหุ้นที่ซื้อโดยplaintiff.5 ดังนั้น ฉันคิดว่าประมาณความเสียหายเพิ่มขึ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

แม้ว่าคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ ( ก.ล.ต. ) ได้ประกาศใช้
หลาย " ปลอดภัย " กฎสำหรับผลประกอบการทำในความเชื่อที่ดีและ
มีพื้นฐานที่เหมาะสม การสำรวจพบว่าหลาย บริษัท ยังคง
สังวรของประสิทธิผลของการป้องกันนี้ ( วินาที [ 1994 ] ) ไม่ว่าผลของคดีกล่าวหา
, การเปิดเผยข้อมูลที่บกพร่องสามารถกำหนดรูปธรรม
ค่าใช้จ่ายที่จำเลยผู้จัดการในรูปแบบของการสูญเสียเวลาและเงิน .
คาดว่ากฎหมายค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับข้อผิดพลาดคาดการณ์
การจัดการกำไรเป็นฟังก์ชันความน่าจะเป็นของการถูกฟ้องร้องและต้นทุน
ที่เกี่ยวข้องกับคดี ถ้าเกิดขึ้น เช่น ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมาย ) การวิจัยพบว่า คดีก่อน
lob-5 ส่วนใหญ่จะยื่นหลังจากทวนรายได้ที่เกี่ยวข้อง
เปิดเผย ( เช่น ฟรานซิส ฟิลบริคแล้วชิปเปอร์ [ 1994b ] ) ดังนั้น ฉันคิดว่าน่าจะเป็นของคดี
ที่สูงขึ้นสำหรับ บริษัท ที่มีรายงานผลประกอบการ
ตกอยู่ด้านล่างจัดการการคาดการณ์มากกว่าสำหรับ บริษัท ที่มีกำไร
เกินคาดการณ์ คาดต้นทุนทางกฎหมายยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่ม
กับขนาดของพยากรณ์ : มีข้อผิดพลาด สูงกว่า
ความน่าจะเป็นของการถูกฟ้องร้องและมากกว่าต้นทุนของการคลี่คลายคดี ถ้ามันเกิดขึ้นแล้ว
.
ฉันผู้รับมอบฉันทะสำหรับคาดว่าต้นทุนทางกฎหมายยังรวมถึงปัจจัยดังต่อไปนี้ :
เปลี่ยนแปลงราคาหุ้น ณเวลาคาดการณ์การออก การเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นในช่วงระหว่าง
4
พยากรณ์และงบประมาณสิ้นปี , ใกล้กับ ของการพยากรณ์งบการเงินสิ้นปี และขอบเขตของ
นักวิเคราะห์ความคุ้มครอง ตามที่อธิบายไว้ด้านล่าง ปัจจัยเหล่านี้อาจสะท้อนให้เห็นถึงองค์ประกอบที่สำคัญของหลาย ๆ

ผมคดีหลักทรัพย์ สมมติว่าขนาดของรอบอก
เพิ่มคาดการณ์ผลตอบแทนหุ้นคาดว่าต้นทุนทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการคาดการณ์ผิดพลาดเพราะ
โจทก์ในคดี lob-5 กฎต้องแสดงให้เห็นว่า ถูกกล่าวหาว่าฉ้อโกงเปิดเผย
เป็นวัสดุแนวคิดในการใช้วัสดุ
ศาลมักจะจ้าง , ราคาหุ้นต่อการทดสอบเพื่อประเมินว่านักลงทุน
เชื่อและตอบข้อกล่าวหาสัญญา 3 มี
) โดยราคาหุ้นเคลื่อนไหวที่เป็นเอกลักษณ์ที่เกี่ยวข้องกับการเปิดเผยข้อมูลที่ถูกกล่าวหาว่าเข้าใจผิดว่า

นักลงทุนพิจารณาข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจลงทุนของพวกเขา ( มิเชล และเน็ตเตอร์
[ 1994 ] ) 4
ขนาดของผลตอบแทนหลักทรัพย์ในช่วงเวลาต่อมาการคาดการณ์
ออกอาจจะใช้เป็นข้อมูลเพื่อความเสียหายที่คำนวณ ค่าเสียหายในคดี lob-5
โดยทั่วไปจะประมาณเป็นจำนวนทั้งหมดโจทก์ใน
ระดับของความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นและมูลค่าหุ้นที่แท้จริง
แต่ละวัน คูณด้วยจำนวนหุ้นที่ซื้อโดย
5 ดังนั้น โจทก์ผมเดาว่า ประมาณความเสียหายเพิ่มขึ้น