II.THEVALUATIONMODELwherea,b,andc a

II.
THE
VALUATION
MODEL
where
a,
b,
and
c are
parameters,
and
Z1
is
a standard
Given
these
empirical
properties,
we
first
assume
that
the
dynamics
of
the
logarithm
of
the
credit
spread
X
are
given
by
the
stochastic
differential
equation:
insights
about
the
the
behavior
of
credit
spreads.
The
slope
coefficient
is
negative
in
all
the
regressions
-
and
significantly
negative
in
all
but
one
or
two.
This
indi-
cates
that
the
logarithm
of
the
credit
spread
is
mean-
reverting.
Annualizing
the
slope
coefficient
for
the
regression
implies
that
the
half-life
of
deviations
from
the
long-run
mean
value
ranges
from
about
0.7
to
1.0
years
for
the
industrial
bonds
to
about
1.5
to
4.0
years
for
the
utility
bonds.
Note
that
the
credit
spreads
of
the
lower-rated
bonds
display
less
mean
reversion.
Another
interesting
implication
of
the
regres-
sion
results
is
that
the
logarithm
of
the
credit
spread
is
more
volatile
for
the
higher-rated
bonds
than
for
the
lower-rated
bonds.
For
example,
the
standard
error
of
the
regression
for
the
Aaa-rated
industrial
bonds
is
0.4229,
while
the
same
measure
for
the
Baa-
rated
industrial
bonds
is
only
0.1560.
A
similar
pat-
tern
holds
for
the
utility
bonds.
Histograms
of
the
monthly
changes
in
X
indicate
that
the
distribution
of
changes
is
generally
well-approximated
by
the
nor-
mal
distributio

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

IIการการประเมินค่ารุ่นที่abและc คือพารามิเตอร์และZ1มีมีมาตรฐานกำหนดเหล่านี้เชิงประจักษ์คุณสมบัติเราครั้งแรกสมมติที่การdynamicsของการลอการิทึมของการเครดิตการแพร่กระจายXมีกำหนดโดยการstochasticส่วนที่แตกต่างสมการ:ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับการการลักษณะการทำงานของเครดิตกระจายการความลาดชันค่าสัมประสิทธิ์มีค่าลบในทั้งหมดการแสดง-และอย่างมีนัยสำคัญค่าลบในทั้งหมดแต่หนึ่งหรือสองนี้หม่า-เคทส์ที่การลอการิทึมของการเครดิตการแพร่กระจายมีหมายถึงอะไร-เปลี่ยนกลับAnnualizingการความลาดชันค่าสัมประสิทธิ์สำหรับการถดถอยหมายถึงที่การครึ่งชีวิตของความเบี่ยงเบนของจากการระยะยาวหมายถึงอะไรค่าช่วงจากเกี่ยวกับ0.7ถึง1.0ปีสำหรับการอุตสาหกรรมพันธบัตรถึงเกี่ยวกับ1.5ถึง4.0ปีสำหรับการยูทิลิตี้พันธบัตรหมายเหตุที่การเครดิตสเปรดของการได้คะแนนต่ำกว่าพันธบัตรจอแสดงผลน้อยกว่าหมายถึงอะไรพลิกกลับอื่นที่น่าสนใจนัยของการregres-sionผลลัพธ์มีที่การลอการิทึมของการเครดิตการแพร่กระจายมีเพิ่มเติมสารระเหยสำหรับการได้คะแนนสูงพันธบัตรกว่าสำหรับการได้คะแนนต่ำกว่าพันธบัตรสำหรับตัวอย่างการมาตรฐานข้อผิดพลาดของการถดถอยสำหรับการคะแนนโดย Aaaอุตสาหกรรมพันธบัตรมี0.4229ในขณะที่การเดียวกันวัดสำหรับการบา-ได้คะแนนอุตสาหกรรมพันธบัตรมีเท่านั้น0.1560Aคล้ายกันpat-นกนางนวลแกลบถือสำหรับการยูทิลิตี้พันธบัตรฮิสโตแกรมของการรายเดือนการเปลี่ยนแปลงในXบ่งชี้ที่การการแจกจ่ายของการเปลี่ยนแปลงมีโดยทั่วไปค่าห้องพักโดยการหรือ -malจำหน่าย

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2 .ที่ประเมินราคาโมเดลที่,บีและC คือพารามิเตอร์และZ1คือที่เป็นมาตรฐานให้เหล่านี้เชิงประจักษ์คุณสมบัติเราครั้งแรกสมมติว่าว่าที่พลศาสตร์ของที่ลอการิทึมของที่เครดิตแพร่กระจายxคือให้โดยที่อดิฟเฟอเรนเชียลสมการ :ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับที่ที่พฤติกรรมของเครดิตการแพร่กระจายที่ความลาดชันสัมประสิทธิ์คือลบในทั้งหมดที่สังกะสี-และอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติที่ระดับ .ลบในทั้งหมดแต่หนึ่งหรือ2 .นี้- อินดีเคทส์ว่าที่ลอการิทึมของที่เครดิตแพร่กระจายคือหมายความว่า -ย้อน .annualizingที่ความลาดชันสัมประสิทธิ์สำหรับที่การถดถอยหมายถึงว่าที่ครึ่งชีวิตของการเบี่ยงเบนจากที่ระยะยาวหมายถึงค่าช่วงจากเกี่ยวกับ0.7เพื่อสำหรับปีสำหรับที่อุตสาหกรรมพันธบัตรเพื่อเกี่ยวกับสำหรับเพื่อ4.0ปีสำหรับที่ยูทิลิตี้พันธบัตรหมายเหตุว่าที่เครดิตกระจายของที่ลดคะแนนพันธบัตรแสดงน้อยกว่าหมายถึงการกลับกันอื่นที่น่าสนใจโดยปริยายของที่regres -ซิ นผลลัพธ์คือว่าที่ลอการิทึมของที่เครดิตแพร่กระจายคือเพิ่มเติมระเหยสำหรับที่การจัดอันดับที่สูงขึ้นพันธบัตรกว่าสำหรับที่ลดคะแนนพันธบัตรสำหรับตัวอย่างที่มาตรฐานข้อผิดพลาดของที่การถดถอยสำหรับที่การจัดอันดับ AAAอุตสาหกรรมพันธบัตรคือ0.4229 ,ในขณะที่ที่เดียวกันวัดสำหรับที่ลูก -การจัดอันดับอุตสาหกรรมพันธบัตรคือเพียง0.1560 .เป็นคล้ายแพท -เทินถือสำหรับที่ยูทิลิตี้พันธบัตรฮิสโตแกรมของที่รายเดือนการเปลี่ยนแปลงในxระบุว่าว่าที่การกระจายของการเปลี่ยนแปลงคือโดยทั่วไปอืมโดยประมาณโดยที่หรือ -มัลdistributio