The Metallgesellschaft AG (MG) affa

The Metallgesellschaft AG (MG) affair of 1993-94 conveyed three central messages to the petroleum industry: one pertaining to the relationship between hedging and speculating, one pertaining to corporate governance, and one pertaining to commodity market dynamics.

On the message of hedging vs. speculating, MG's US oil subsidiary, MG Refining & Marketing (MGRM), designed an innovative program aimed at rapid expansion in a mature but evolving business-the marketing of petroleum products. MGRM used a strategy combining over-the-counter (OTC) and futures instruments that contained a speculation on the relationship between near and distant prices. That speculation went against MGRM for a time, causing it to incur very large margin payment requirements and other cash flow disruptions.

Regarding the issue of corporate governance, the extent of MGRM's activities in financial energy markets appears to have caught its parent-and within the German system of corporate finance, its parent's banking shareholders-by surprise. When MGRM's speculation moved against it-for a period of time that may have been short-lived-it suffered large "mark-to-market" losses and large margin payment calls. The mark-to-market losses initially remained paper losses, but the margin calls were a drain on MG's cash flow that were larger than MG's management was willing to tolerate. According to some critics, MGRM's parent terminated the strategy so abruptly as to increase the size of the losses far beyond what would have been incurred with a more-patient unwinding.

On the aspect of market dynamics, MGRM's open interest in the oil financial markets-both exchange-traded and over the counter-became extremely large. When a single company commands such a large share of open interest, markets can become dysfunctional in one of two ways: the company can obtain the power to squeeze other participants, if those participants remain fragmented and disorganized; or the company itself can be squeezed, if other market participants begin to trade against the company in an organized manner. In MGRM's case, the speculative part of its strategy-the reliance on near-month contracts to hedge the bulk of its long-dated positions-required a rollover of its long position in the exchange-traded markets. This rollover was so large that other participants-especially funds that were adept at trading-anticipated its actions and, by "herding" their trades (not by design, but by widespread identification of the rollover), precipitated a change in the market structure from backwardation to contango. The emergence of that contango, in turn, caused the "rolling stock" aspect of MGRM's strategy to go from a source of trading profits to a source of trading losses.

Since MG AG's management terminated the MGRM program in early 1994, much has been written about the affair. In particular, the affair inspired Christopher Culp and Merton H. Miller (the latter adding a special notoriety to his involvement due both to being a Nobel laureate in economics and a defender of MGRM) to publish a valuable collection of analytical essays.1 The essays concentrate almost entirely on the issues of hedging versus speculation and corporate governance, a debate that will be covered subsequently in this article.

The issue of how MGRM's size affected the oil markets has received much less attention. To our knowledge, there have been only two privately circulated reports dealing with this dimension of the problem, one by this author and one by Philip K. Verleger Jr.2 The author's analysis of the relationship among MG's trades, hedge fund reaction to these trades, and the apparent impact on the structure or level of oil prices is also covered in a subsequent section.

Background

In the summer of 1995, MG settled a complaint lodged against it by the Commodities Futures Trading Commission. The settlement allowed the company to escape admissions of guilt and brought to light the basic story of the transactions whereby MG attempted to become a major player in the US oil market.3

According to the CFTC, MG Refining & Marketing (MGRM) "sold illegal off-exchange energy product futures contracts to more than 100 independent gasoline stations and heating oil distributors throughout the United States. The illegal futures contracts were part of MGRM's overall energy contract business, which MGRM hedged barrel-for-barrel with near-term futures contracts, including NYMEX [New York Mercantile Exchange] futures contracts and over-the-counter swaps."

MG was selling financial petroleum products to independent and quasi-independent retail service stations. This group's demand for these services emerged out of the financial distress following US oil market deregulation and commoditization in the early 1980s. The situation of independent gasoline retailers should be seen against a backdrop of a 15-year effort by the large integrated oil companies to retrench to their geographic strongholds and consolidate within them to a smaller number of larger and more-efficient stations.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เรื่อง Metallgesellschaft AG (MG) ของ 1993-94 กรงที่ใช้ข้อความกลางสามอุตสาหกรรมปิโตรเลียม: หนึ่งเกี่ยวกับความสัมพันธ์ ระหว่างการ hedging speculating เกี่ยวกับการกำกับดูแล และเกี่ยวข้องกับสินค้าโภคภัณฑ์สถานการณ์ ข้อความของ hedging เทียบกับ speculating, MG ของสหรัฐฯ น้ำมันบริษัท MG กลั่นและการตลาด (MGRM), ออกแบบโปรแกรมใหม่ ๆ ขยายตัวอย่างรวดเร็วในการเติบโตแต่การพัฒนาธุรกิจที่การตลาดของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม MGRM ใช้กลยุทธ์การรวมยา (ชเข้ากับกลุ่ม) และเครื่องมือในอนาคตที่ประกอบด้วยการเก็งกำไรบนความสัมพันธ์ระหว่างราคาใกล้ และไกล เก็งกำไรนั้นไปกับ MGRM เวลา ทำให้เกิดกำไรมากประกันการชำระเงินและอื่น ๆ หยุดชะงักกระแสเงินสดเกี่ยวกับประเด็นของบรรษัทภิบาล ขอบเขตของกิจกรรมของ MGRM ในตลาดพลังงานการเงินดูเหมือนจะ ได้จับหลัก- และภายในระบบของทางบริษัทที่เยอรมัน หลักของธนาคารผู้ถือหุ้น- ด้วยความประหลาดใจ เมื่อการเก็งกำไรของ MGRM ย้ายปรักปรำ-สำหรับรอบระยะเวลาที่อาจมีสไตล์-lived มันประสบขาดทุนขนาดใหญ่ "หมายถึงตลาด" และการเรียกชำระเงินกำไรขนาดใหญ่ ขาดทุนหมายถึงตลาดยังคง สูญเสียกระดาษเริ่มต้น แต่ถูกเรียกขอบท่อระบายน้ำในกระแสเงินสดของ MG ที่มากกว่าของ MG จัดการกล้าอดทน วิจารณ์บาง หลักของ MGRM ยกเลิกกลยุทธ์ทันทีเพื่อเป็นเพิ่มขนาดของการสูญเสียมากกว่าที่จะได้เกิดกับผู้ป่วยมากขึ้นผ่อนคลายในด้านของสถานการณ์ MGRM ของเปิดสนใจ ในน้ำมันทั้งตลาดแลกเปลี่ยนซื้อขายเงิน และผ่านการทวนกลายเป็นขนาดใหญ่มาก เมื่อบริษัทเดียวคำสั่งดังกล่าวเป็นหุ้นใหญ่น่าสนใจเปิด ตลาดสามารถเป็นนบาในสองวิธี: บริษัทจะได้รับอำนาจในการบีบร่วม ร่วมเหล่านั้นยังคงอยู่อย่างกระจัดกระจาย และโล้เป็น พาย หรือบริษัทเองสามารถจะ คั้น ถ้าเริ่มตลาดร่วมค้ากับบริษัทในลักษณะการจัด ในกรณีของ MGRM หนึ่งพึ่งสัญญาเดือนใกล้ตอแหลจำนวนมากของความยาววันตำแหน่งต้องโรลโอเวอร์ของตำแหน่งที่ยาวนานในตลาดแลกเปลี่ยนซื้อขายของกลยุทธ์ที่เก็งกำไร โรลโอเวอร์นี้มีขนาดใหญ่มากที่อื่น ๆ ผู้เรียนเฉพาะเงินที่คุณหญิงซื้อขายคาดว่าการดำเนินการของ และ โดย "herding" ค้าของพวกเขา (ไม่ใช่ โดยการออกแบบ แต่ โดยรหัสแพร่หลายของการโรลโอเวอร์), ตะกอนการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดจาก backwardation สู่ contango เกิด contango ที่ กลับ สาเหตุด้าน "กลิ้งหุ้น" กลยุทธ์ของ MGRM ไปจากแหล่งที่มาของกำไรค้าแหล่งค้ากำไรเนื่องจาก MG AG จัดการยกเลิกโปรแกรม MGRM ในช่วงต้นปี 1994 มากมีการเขียนเกี่ยวกับเรื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แรงบันดาลใจเรื่อง Culp คริสโตเฟอร์และมิลเลอร์ H. เมอร์ (หลังเพิ่ม notoriety พิเศษของเขามีส่วนร่วมครบกำหนดทั้งการโนเบลเป็นผู้ได้รับในเศรษฐกิจและกองหลังของ MGRM) ประกาศสไตล์ essays.1 วิเคราะห์นักสมาธิเกือบทั้งหมดในเรื่องของ hedging และเก็งกำไรและการกำกับดูแลกิจการ การอภิปรายที่จะครอบคลุมถึงในภายหลังในบทความนี้ปัญหาของตลาดน้ำมันกระทบขนาดของ MGRM ได้รับความสนใจน้อยมาก ความรู้ของเรา มีการเพียงสองส่วนตัวหมุนเวียนไปรายงานกับมิติของปัญหา ทีนี้ผู้เขียนและด้วยการวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างเทรดของ MG กองทุน hedge ปฏิกิริยาการเทรดเหล่านี้ ฟิลิปเค Verleger Jr.2 ผู้นี้ และปรากฏผลกระทบต่อโครงสร้างหรือระดับของราคาน้ำมันยังได้ครอบคลุมในส่วนต่อ ๆ ไป พื้นหลังในฤดูร้อนของ 1995, MG แล้วร้องเรียนต่อศาลต่อมัน โดยสำนักงานคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า การอนุญาตให้บริษัทที่จะหลบหนีความผิดที่รับสมัคร และนำไฟเรื่องพื้นฐานของธุรกรรมโดยพยายามเป็น ผู้เล่นสำคัญใน market.3 น้ำมันสหรัฐฯ MG ตาม CFTC, MG กลั่นและการตลาด (MGRM) "ขายสัญญาล่วงหน้าผลิตภัณฑ์ไม่ถูกต้องปิดการแลกเปลี่ยนพลังงานกับสถานีน้ำมันอิสระและผู้แทนจำหน่ายน้ำมันเครื่องทำความร้อนทั่วสหรัฐอเมริกากว่า 100 สัญญาล่วงหน้าผิดกฎหมายได้ของของ MGRM โดยรวมสัญญาธุรกิจพลังงาน ซึ่ง MGRM hedged บาร์เรลสำหรับบาร์เรลกับสัญญาฟิวเจอร์ส near-term รวมถึงการซื้อขายล่วงหน้า NYMEX [นิวยอร์กพาณิชย์นาวีแลก] สัญญา swaps ยา"MG ถูกขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมการเงินสถานีบริการค้าปลีกอิสระ และกึ่งอิสระ ความต้องการของกลุ่มนี้สำหรับบริการเหล่านี้เกิดจากความทุกข์ทางการเงินที่ต่อเราน้ำมันตลาดเสรีและ commoditization ในต้นทศวรรษ 1980 สถานการณ์น้ำมันอิสระที่ร้านค้าปลีกควรเห็นกับฉากหลังที่เป็น 15 ปี โดยขนาดใหญ่ที่รวมบริษัทน้ำมัน retrench เพื่อชี้ทางภูมิศาสตร์ของพวกเขา และรวมอยู่ในจำนวนสถานีขนาดใหญ่ และมี ประสิทธิภาพมากน้อย

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

AG Metallgesellschaft (MG) ​​เรื่องของ 1993-1994 ถ่ายทอดข้อความที่สามกลางในการอุตสาหกรรมปิโตรเลียม. หนึ่งที่เกี่ยวข้องกับความสัมพันธ์ระหว่างการบริหารความเสี่ยงและการคาดเดาอย่างใดอย่างหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับการกำกับดูแลกิจการและหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ในข้อความของการป้องกันความเสี่ยง vs . คาดเดา, MG ย่อยน้ำมันสหรัฐ, MG การกลั่นและการตลาด (MGRM) ได้รับการออกแบบโครงการนวัตกรรมที่มุ่งขยายตัวอย่างรวดเร็วในผู้ใหญ่ แต่การพัฒนาตลาดแบบธุรกิจของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม MGRM ใช้กลยุทธ์การรวมมากกว่าที่เคาน์เตอร์ (OTC) และเครื่องมือฟิวเจอร์สที่มีการเก็งกำไรเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างราคาใกล้และไกล ความคิดที่ว่าไปกับ MGRM เวลาทำให้มันเกิดขึ้นความต้องการชำระเงินขอบขนาดใหญ่มากและการหยุดชะงักของกระแสเงินสดอื่น ๆ . เกี่ยวกับเรื่องของการกำกับดูแลกิจการที่ขอบเขตของกิจกรรม MGRM ในตลาดพลังงานทางการเงินดูเหมือนจะจับแม่ของมันและภายใน ระบบเยอรมันการเงินของ บริษัท แม่ของผู้ถือหุ้นโดยธนาคารประหลาดใจ เมื่อการเก็งกำไร MGRM ย้ายกับมันสำหรับระยะเวลาที่อาจจะเป็นช่วงเวลาสั้น ๆ มันได้รับความเดือดร้อนมาก "Mark-to-Market" การสูญเสียและอัตราการเรียกชำระเงินที่มีขนาดใหญ่ การสูญเสียเครื่องหมายออกสู่ตลาดในขั้นต้นยังคงความสูญเสียกระดาษ แต่อัตรากำไรขั้นต้นสายเป็นท่อระบายน้ำกับกระแสเงินสด MG ที่มีขนาดใหญ่กว่าของฝ่ายบริหาร MG ก็เต็มใจที่จะทน ตามที่นักวิจารณ์บางคนพ่อแม่ MGRM ของสิ้นสุดกลยุทธ์ดังนั้นทันทีที่จะเพิ่มขนาดของความเสียหายที่ไกลเกินกว่าสิ่งที่จะได้รับการที่เกิดขึ้นกับการคลี่คลายมากขึ้นผู้ป่วย. ในทุกแง่มุมของการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่น่าสนใจเปิด MGRM ในน้ำมันการเงิน markets- ทั้งสองแลกเปลี่ยนซื้อขายและกว่าเคาน์เตอร์กลายเป็นขนาดใหญ่มาก เมื่อคำสั่ง บริษัท เดียวเช่นหุ้นขนาดใหญ่ที่น่าสนใจเปิดตลาดจะกลายเป็นผิดปกติในหนึ่งในสองวิธี: บริษัท สามารถได้รับอำนาจในการบีบผู้เข้าร่วมอื่น ๆ หากผู้เข้าร่วมเหล่านั้นยังคงอยู่ในการแยกส่วนและไม่เป็นระเบียบ; หรือ บริษัท ที่ตัวเองสามารถบีบถ้านักลงทุนในตลาดอื่น ๆ เริ่มต้นการค้ากับ บริษัท ในลักษณะการจัด ในกรณี MGRM ของส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การเก็งกำไรที่เชื่อมั่นในสัญญาที่อยู่ใกล้เดือนเพื่อป้องกันความเสี่ยงเป็นกลุ่มของการใช้งานนานลงวันที่ในตำแหน่งที่จำเป็นโรลโอเวอร์ของตำแหน่งยาวในตลาดแลกเปลี่ยนซื้อขาย โรลโอเวอร์นี้เป็นขนาดใหญ่เพื่อให้ผู้เข้าร่วมโดยเฉพาะอย่างยิ่งเงินอื่น ๆ ที่มีความเชี่ยวชาญในการซื้อขายที่คาดว่าการกระทำของตนและโดย "ต้อน" ธุรกิจการค้าของพวกเขา (ไม่ได้มาจากการออกแบบ แต่การระบุอย่างกว้างขวางของโรลโอเวอร์) ในแวดวงการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดจาก backwardation เพื่อ Contango การเกิดขึ้นของ CONTANGO ที่ในที่สุดก็เกิด "กลิ้งหุ้น" แง่มุมของกลยุทธ์ MGRM ของที่จะไปจากแหล่งที่มาของการค้ากำไรถึงแหล่งที่มาของการสูญเสียการซื้อขาย. เนื่องจากฝ่ายบริหาร MG แบงก์ยกเลิกโปรแกรม MGRM ในช่วงต้นปี 1994 มากได้รับการเขียน เกี่ยวกับเรื่องนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเรื่องแรงบันดาลใจคริสโตเมอร์ตันและ Culp เอชมิลเลอร์ (หลังเพิ่มความประพฤติไม่ดีเป็นพิเศษกับการมีส่วนร่วมของเขาเนื่องจากทั้งสองจะเป็นผู้ได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์และผู้พิทักษ์ของ MGRM) ที่จะเผยแพร่คอลเลกชันที่มีคุณค่าของ essays.1 วิเคราะห์การเขียนเรียงความ สมาธิเกือบทั้งหมดในประเด็นของการป้องกันความเสี่ยงเมื่อเทียบกับการเก็งกำไรและการกำกับดูแลกิจการการอภิปรายที่จะได้รับการคุ้มครองต่อมาในบทความนี้. ปัญหาของวิธีขนาด MGRM ของตลาดน้ำมันได้รับผลกระทบได้รับความสนใจน้อยมาก เพื่อความรู้ของเรามีเพียงสองรายงานหมุนเวียนเอกชนจัดการกับมิติของปัญหานี้อย่างใดอย่างหนึ่งโดยผู้เขียนคนนี้และหนึ่งโดยฟิลิปเค Verleger Jr.2 การวิเคราะห์ของผู้เขียนของความสัมพันธ์ระหว่างการซื้อขาย MG ปฏิกิริยากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่จะเทรดเหล่านี้ และผลกระทบที่ชัดเจนเกี่ยวกับโครงสร้างหรือระดับของราคาน้ำมันที่ได้รับการคุ้มครองในส่วนถัดไป. ประวัติความเป็นมาในช่วงฤดูร้อนของปี 1995, MG ตัดสินร้องเรียนติดอยู่กับมันโดยสินค้าโภคภัณฑ์ Futures Trading Commission การตั้งถิ่นฐานได้รับอนุญาตให้ บริษัท ที่จะหลบหนีการรับสมัครของความผิดและนำไปแสงเรื่องพื้นฐานของการทำธุรกรรมโดย MG พยายามที่จะกลายเป็นผู้เล่นที่สำคัญในน้ำมันสหรัฐ market.3 ตาม CFTC, MG การกลั่นและการตลาด (MGRM) "ขายที่ผิดกฎหมาย ปิดการแลกเปลี่ยนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าพลังงานมากกว่า 100 สถานีน้ำมันที่เป็นอิสระและจัดจำหน่ายน้ำมันความร้อนทั่วทั้งสหรัฐอเมริกา. สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ผิดกฎหมายเป็นส่วนหนึ่งของธุรกิจสัญญาพลังงานโดยรวม MGRM ซึ่ง MGRM ป้องกันความเสี่ยงบาร์เรลสำหรับบาร์เรลด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะใกล้ รวมทั้ง NYMEX [New York Mercantile Exchange] สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสัญญาแลกเปลี่ยนมากกว่าที่เคาน์เตอร์. " MG ถูกขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมทางการเงินอิสระและกึ่งอิสระสถานีบริการค้าปลีก ความต้องการของคนกลุ่มนี้สำหรับบริการเหล่านี้โผล่ออกมาจากความทุกข์ทางการเงินต่อไปนี้กฎระเบียบตลาดน้ำมันของสหรัฐและการปรับเปลี่ยนในช่วงต้นทศวรรษที่ 1980 สถานการณ์ของร้านค้าปลีกน้ำมันเบนซินอิสระควรจะเห็นกับฉากหลังของความพยายาม 15 ปีโดย บริษัท น้ำมันขนาดใหญ่ที่จะบูรณาการตัดทอนไปยังฐานที่มั่นทางภูมิศาสตร์ของพวกเขาและรวมภายในพวกเขาให้เป็นตัวเลขที่มีขนาดเล็กลงสถานีขนาดใหญ่และมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ส่วนเมทัลเกเซลชาฟท์ เอจี ( มก. ) ความสัมพันธ์ของทั้งสาม 1993-94 ข้อความกลางอุตสาหกรรมปิโตรเลียม : หนึ่งเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงและคาดเดา หนึ่งที่เกี่ยวข้องกับธรรมาภิบาล และหนึ่งเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์

ในข้อความของการป้องกันความเสี่ยงและคาดคะเนมิลลิกรัมของน้ำมันกลั่น&ต่อเรา บริษัท การตลาด ( mgrm )ออกแบบโครงการนวัตกรรมที่มุ่งขยายตัวอย่างรวดเร็วในผู้ใหญ่ แต่พัฒนาธุรกิจการตลาดของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม mgrm ใช้กลยุทธ์การรวมที่เคาน์เตอร์ ( OTC ) และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตราสารที่อยู่ในการเก็งกำไรเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างราคาที่ใกล้และไกล ว่า การได้ไปกับ mgrm สำหรับเวลาเหตุที่จะก่อให้เกิดความต้องการเงินขอบขนาดใหญ่มากและการหยุดชะงักการไหลเงินสดอื่น ๆ .

เกี่ยวกับปัญหาของบรรษัทภิบาล ขอบเขตของกิจกรรม mgrm ในตลาดพลังงานการเงินดูเหมือนจะจับแม่ของมัน และในระบบของเยอรมันการเงิน , พ่อแม่ของธนาคารผู้ถือหุ้นโดยแปลกใจเมื่อ mgrm การคาดคะเนย้ายกับมันเป็นระยะเวลาที่อาจจะสั้นมันลำบากมาร์คใหญ่ " การสูญเสียตลาด " และการชำระเงินขนาดใหญ่ขอบสาย เครื่องหมายการสูญเสียตลาดเริ่มยังคงขาดทุนกระดาษ แต่ขอบสายเป็นระบายต่อมิลลิกรัมของกระแสเงินสดที่ได้รับมีขนาดใหญ่กว่าการจัดการ มก. ก็ยอมทน ตามบางนักวิจารณ์mgrm พ่อแม่ยกเลิกกระทันหัน เป็นกลยุทธ์ในการเพิ่มขนาดของความสูญเสียที่ไกลเกินกว่าสิ่งที่จะเกิดขึ้นกับผู้ป่วยมากขึ้นผ่อนคลาย

ในส่วนของการเปลี่ยนแปลงตลาด mgrm เปิดดอกเบี้ยในตลาดการเงิน ทั้งน้ำมันและแลกเปลี่ยนซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์เป็นอย่างมาก เมื่อ บริษัท เดียวสั่ง เช่น หุ้นใหญ่ที่น่าสนใจ เปิดตลาดจะกลายเป็นผิดปกติในหนึ่งในสองวิธี : บริษัทสามารถได้รับอำนาจที่จะบีบผู้เข้าร่วมอื่น ๆ ถ้าคนเหล่านั้นยังคงกระจัดกระจาย และไม่เป็นระบบ หรือ บริษัท เองก็ถูกบีบ ถ้าผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆเริ่มต้นเพื่อการค้ากับ บริษัท ในลักษณะการจัด . ในกรณี mgrm ,ส่วนราคาสัญญาเดือนใกล้ยุทธศาสตร์พึ่งพาเพื่อป้องกันกลุ่มของยาววันที่ตำแหน่งเป็นแบบโรลโอเวอร์ของตำแหน่งยาวในตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนของ นี้เป็นแบบโรลโอเวอร์ขนาดใหญ่เพื่อให้ผู้เข้าร่วมอื่นๆ โดยเฉพาะเงินที่เชี่ยวชาญในการซื้อขายที่คาดการณ์ไว้ การกระทำของตน และ " ต้อน " เทรด ( ไม่ใช่ออกแบบแต่ประชาชนอย่างแพร่หลายของโรลโอเวอร์ ) ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดจาก backwardation เพื่อ contango . การเกิดขึ้นของ contango , ในการเปิด , ที่เกิดจาก " หุ้น " รีดด้านกลยุทธ์ของ mgrm ไปจากแหล่งที่มาของผลกำไรการซื้อขายกับแหล่งที่มาของการสูญเสียการซื้อขาย

ตั้งแต่การจัดการ มก. โดยยกเลิกการ mgrm โปรแกรมในช่วงต้นปีมากได้รับการเขียนเกี่ยวกับเรื่องชู้สาว โดยเฉพาะเรื่องแรงบันดาลใจและคริสโตเฟอร์ คัลพ์ Merton . มิลเลอร์ ( หลังเพิ่มเด่นพิเศษเพื่อการมีส่วนร่วมของเขา เนื่องจากทั้งคู่เป็นรางวัลโนเบลในสาขาเศรษฐศาสตร์ และกองหลัง mgrm ) เพื่อเผยแพร่คอลเลกชันที่มีคุณค่าของบทความเชิงวิเคราะห์1 บทความสมาธิเกือบทั้งหมดในเรื่องของการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรและบรรษัทภิบาล การอภิปรายนั้นจะครอบคลุมในภายหลังในบทความนี้ ครับ

ปัญหาของวิธีการ mgrm ขนาดตลาดน้ำมันได้รับผลกระทบน้อยมากสนใจ ความรู้ , มีเพียงสองแบบหมุนเวียนรายงานการจัดการกับมิติของปัญหาโดยผู้เขียนและหนึ่งโดยฟิลิปเค. Verleger jr.2 ของผู้เขียนวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างมก. เทรด ปฏิกิริยากองทุนเพื่อการค้าเหล่านี้และผลกระทบที่ชัดเจนเกี่ยวกับโครงสร้างหรือระดับราคาน้ำมันยังครอบคลุมในส่วนที่ตามมา



พื้นหลังในช่วงฤดูร้อนของปี 1995 มก. จัดการการร้องเรียนยื่นคัดค้าน โดยสินค้าโภคภัณฑ์ซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Commissionข้อตกลงอนุญาตให้ บริษัท เพื่อหนีการรับสมัครของความรู้สึกผิดและเปิดโปงเรื่องราวพื้นฐานของการทำธุรกรรมโดยมก. พยายามที่จะกลายเป็นผู้เล่นหลักในตลาดสหรัฐน้ำมัน 3

ตาม CFTC ,มิลลิกรัม ) &การตลาด ( mgrm ) " ขายสินค้าผิดกฎหมายออกฟิวเจอร์สสัญญาแลกเปลี่ยนพลังงานมากกว่า 100 สถานีน้ำมันอิสระและจำหน่ายน้ำมันความร้อนทั่วสหรัฐอเมริกา ฟิวเจอร์สสัญญาที่ผิดกฎหมายเป็นส่วนหนึ่งของพลังงานโดยรวม mgrm เป็นสัญญาทางธุรกิจ ซึ่ง mgrm 3 บาร์เรลสำหรับบาร์เรลกับหุ้นฟิวเจอร์สสัญญารวมทั้งดัชนี [ นิวยอร์กแลกเปลี่ยน ] ขายสัญญาล่วงหน้าและสัญญาแลกเปลี่ยน over-the-counter "

มิลลิกรัมขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมทางการเงินอิสระและกึ่งสถานีบริการค้าปลีกอิสระ ความต้องการในกลุ่มนี้สำหรับบริการเหล่านี้ออกมาจากความทุกข์ทางการเงินตามตลาดสหรัฐและน้ำมัน การเปิดเสรีสินค้าในช่วงต้นทศวรรษที่ 1980สถานการณ์ของธุรกิจค้าปลีกน้ำมันอิสระควรจะเห็นกับฉากหลังของ 15 ปีความพยายามโดยรวมขนาดใหญ่ บริษัท น้ำมันไล่ของภูมิศาสตร์ที่มั่นและรวมภายในจํานวนเล็ก ๆของสถานีขนาดใหญ่และมีประสิทธิภาพมากขึ้น