This study brings together two rela

This study brings together two related literatures on information risk and transaction costs to provide a comprehensive
analysis of price discovery around and after earnings announcements. Building on the existing literature we propose
two hypotheses. TheInformation Content hypothesis posits that public disclosure has a higher relative importance in firms
with higher information risk, and hence traders will react more strongly to the earnings surprises of firms with higher
information risk; however, this hypothesis predicts no effect of information risk on subsequent drift. The Transaction Cost
hypothesissuggests that as a market friction and a limit to arbitrage, transaction costs constrain the initial market reaction
and this leads to a positive association with post-earnings announcement returns.
Using data for US stocks between 1993 and 2007, we test the implications of these hypotheses in a unified framework across
two dimensions: the initial market reaction and the subsequent post announcement returns. First, we find that the earnings of
firms with higher levels of information risk contain morenewinformation for the market and induce higher initial market reactions
—this is the direct information risk effect. Second, higher information risk feeds into higher transaction costs, and such costs delay
the flow of information into stock prices and explain their higher, post-earnings announcement returns. Particularly, we show that
once transaction costs have been controlled for, the post-earnings announcement returns strategy does not earn abnormal risk-adjusted returns in the traditional four factor asset pricing model, even in the highest information risk quintile.
Therefore, our results unify the two related explanations for the post event price drift: information risk and transaction
costs. We demonstrate that information risk has two channels of effect on the price discovery around news announcements:
information content and the transaction costs effect. It suggests that while information risk is an important determinant of
the price discovery process, transaction costs capture parts of its impact in the markets. Overall, it highlights the importance
of firm level information environments in determining the market reaction to public disclosures.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

การศึกษานี้นำเอกสารที่เกี่ยวข้อง 2 ข้อมูลต้นทุนความเสี่ยงและธุรกรรมครอบคลุมให้การวิเคราะห์ค้นหาราคารอบ และ หลังประกาศกำไร เราสร้างเอกสารที่มีอยู่เสนอhypotheses สอง สมมติฐานเนื้อหาข้อมูลที่ได้รับ posits ว่า เปิดเผยสาธารณะมีความสำคัญที่สูงขึ้นในบริษัทมีความเสี่ยงสูงในข้อมูล และดังนั้น ผู้ค้าจะตอบสนองอย่างรุนแรงน่าประหลาดใจกำไรของบริษัทมีสูงข้อมูลความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม นี้สมมติฐานคาดไม่มีผลต่อความเสี่ยงข้อมูลลอยตามมา ต้นทุนของธุรกรรมhypothesissuggests ที่เป็นแรงเสียดทานตลาดและจำกัดการเก็งกำไร ต้นทุนธุรกรรมจำกัดปฏิกิริยาเริ่มต้นตลาดและนำไปสู่ความสัมพันธ์ในเชิงบวกกับกำไรหลังกลับประกาศทดสอบผลกระทบของ hypotheses เหล่านี้ในกรอบการทำงานรวมทั้งใช้ข้อมูลหุ้นสหรัฐฯ ระหว่างปี 1993-2007ขนาด: ปฏิกิริยาเริ่มต้นตลาดและที่มาลงประกาศกลับ ครั้งแรก เราพบว่ารายได้ของบริษัทกับระดับสูงของความเสี่ยงข้อมูลประกอบด้วย morenewinformation สำหรับตลาด และก่อให้เกิดปฏิกิริยาเริ่มต้นตลาดสูงกว่า— เป็นผลความเสี่ยงของข้อมูลโดยตรง ตัวดึงข้อมูลความเสี่ยงข้อมูลสอง สูงกว่าต้นทุนธุรกรรมสูง และความล่าช้าดังกล่าวต้นทุนการไหลของข้อมูลในสต็อกราคา และอธิบายกำไรสูง กำไรหลังประกาศ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราแสดงที่เมื่อมีการควบคุมต้นทุนธุรกรรมสำหรับ ประกาศกำไรหลังกลับกลยุทธ์รับกลับผิดปกติปรับความเสี่ยงในสินทรัพย์ปัจจัยสี่แบบดั้งเดิม แบบการกำหนดราคาในความเสี่ยง quintile สูงสุดของข้อมูลดังนั้น ผลของเรารวมคำอธิบายที่เกี่ยวข้องสองสำหรับ drift ราคาเหตุการณ์โพสต์: ข้อมูลความเสี่ยงและธุรกรรมค่าใช้จ่าย เราแสดงให้เห็นว่า ข้อมูลความเสี่ยงมี 2 ช่องผลการค้นหาราคารอบประกาศข่าว:ข้อมูลเนื้อหาและกระทบต่อต้นทุนธุรกรรม โปรแกรมแนะนำที่ในขณะที่ความเสี่ยงของข้อมูล เป็นปัจจัยสำคัญของการค้นหาราคา ต้นทุนธุรกรรมจับส่วนของผลกระทบในตลาด โดยรวม ก็เน้นความสำคัญสภาพแวดล้อมข้อมูลระดับบริษัทในการพิจารณาปฏิกิริยาต่อตลาดเปิดเผยสาธารณะ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การศึกษาครั้งนี้เป็นการรวมตัวกันสองวรรณกรรมที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงและการทำธุรกรรมข้อมูลค่าใช้จ่ายเพื่อให้ครอบคลุม
การวิเคราะห์ของการค้นพบราคารอบและหลังการประกาศผลประกอบการ อาคารในวรรณคดีที่มีอยู่เราเสนอ
สมมติฐานที่สอง สมมติฐานเนื้อหา Theinformation posits ว่าการเปิดเผยข้อมูลสาธารณะที่มีความสำคัญสูงใน บริษัท
ที่มีความเสี่ยงสูงกว่าข้อมูลและด้วยเหตุนี้ผู้ค้าจะตอบสนองมากขึ้นอย่างมากกับผลประกอบการที่น่าประหลาดใจของ บริษัท ที่มีสูงกว่า
ความเสี่ยงสารสนเทศ อย่างไรก็ตามสมมติฐานนี้คาดการณ์ว่าไม่มีผลกระทบของความเสี่ยงที่ข้อมูลเกี่ยวกับการดริฟท์ที่ตามมา ค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม
hypothesissuggests ที่เป็นแรงเสียดทานของตลาดและการ จำกัด การเก็งกำไรค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม จำกัด ปฏิกิริยาตลาดครั้งแรก
และครั้งนี้จะนำไปสู่ความสัมพันธ์เชิงบวกกับผลตอบแทนรายได้โพสต์ประกาศ.
โดยใช้ข้อมูลสำหรับหุ้นสหรัฐระหว่างปี 1993 และปี 2007 เราทดสอบผลกระทบ สมมติฐานเหล่านี้ในกรอบแบบครบวงจรทั่ว
สองมิติ: ปฏิกิริยาตลาดเริ่มต้นและการโพสต์ต่อมาผลตอบแทนที่ประกาศ ครั้งแรกที่เราพบว่าผลประกอบการของ
บริษัท ที่มีระดับที่สูงขึ้นของความเสี่ยงประกอบด้วยข้อมูล morenewinformation สำหรับตลาดและก่อให้เกิดปฏิกิริยาตลาดเริ่มต้นที่สูงขึ้น
นี้เป็นผลกระทบความเสี่ยงข้อมูลโดยตรง ประการที่สองความเสี่ยงที่สูงขึ้นฟีดข้อมูลลงในรายการค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายดังกล่าวชะลอการ
ไหลของข้อมูลไปยังราคาหุ้นและอธิบายที่สูงขึ้นหลังผลประกอบการของพวกเขาประกาศผลตอบแทน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเราแสดงให้เห็นว่า
ครั้งหนึ่งเคยเป็นค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมได้รับการควบคุมกำไรโพสต์กลยุทธ์ผลตอบแทนที่ประกาศไม่ได้รับความผิดปกติของผลตอบแทนความเสี่ยงที่ปรับในสี่ปัจจัยรูปแบบราคาสินทรัพย์ดั้งเดิมแม้จะอยู่ในความเสี่ยงข้อมูลสูงสุด quintile.
ดังนั้นผลของเรารวมกัน สองคำอธิบายที่เกี่ยวข้องกับการดริฟท์โพสต์ราคาเหตุการณ์: ความเสี่ยงและการทำธุรกรรมข้อมูล
ค่าใช้จ่าย เราแสดงให้เห็นว่ามีความเสี่ยงข้อมูลมีสองช่องทางของผลกระทบต่อการค้นพบราคารอบประกาศข่าว:
ข้อมูลเนื้อหาและรายการค่าใช้จ่ายผล มันแสดงให้เห็นว่าในขณะที่ความเสี่ยงของข้อมูลเป็นปัจจัยที่สำคัญของ
กระบวนการค้นหาราคาที่ทำรายการค่าใช้จ่ายในส่วนการจับภาพของผลกระทบที่มีในตลาด โดยรวมก็ไฮไลท์สำคัญ
ของสภาพแวดล้อมระดับข้อมูล บริษัท ในการกำหนดปฏิกิริยาการตลาดเพื่อการเปิดเผยข้อมูลสาธารณะ