We start by calculating monthly ret

We start by calculating monthly returns by position for financial experts – mutual funds managers – and their less financially savvy peers: matched investors as well as two groups of wealthy investors. Since we lack return data on debt and real estate assets we focus on positions in individual equity and mutual funds.
From summary statistics provided in Table 3, Panel A we could see that there are 36,203 monthly positions in stocks and mutual funds held by managers, (1). About 9.8% (3,534 observations) of these positions are shared with the mutual fund of the manager (MF-related), (2) and 32,669 positions are not shared, non-MF-related, (3). Additionally, we break down MF-related positions into those, which are not held by any other mutual fund in the same fund family, MF-NMFF (986 positions), (2a) and those, which are held, MF-MFF (2,548 positions), (2b). MF-NMFF positions are in securities toward which managers demonstrate strong conviction to such a degree that they are willing to include them in their private portfolios and in portfolios of their mutual funds despite the fact that other managers in the same fund family do not share their enthusiasm; they represent managers’ “best ideas” in the spirit of Cohen, Polk, and Silli (2010). We also identify positions in managers’ portfolios which are not shared with their own mutual funds, but which are held by other funds in the group, NMF-MFF (886 positions), (3a).
Matched investors hold a somewhat larger number of monthly positions than fund managers overall – 42,777, (4). Naturally, the number of positions held by investors in wealthiest groups is
18
considerably larger (over 68 millions for the top one percentile group, (5) and close to 150 millions for 95th to 99th percentiles group, (6)).
Since we have only snapshots of investor portfolios in the middle of the year, we make an assumption that a position recorded on June 30th, was held from this day until the end of June of the next year.18 We calculate monthly return on each position for every investor, and equally weight them within each investor group.
Difference in average monthly returns per position for managers and matched peers ((1) - (4)) is economically small – about 9bp per month – and statistically insignificant. However, when we decompose managers’ portfolios into MF-related and non-MF related positions, we observe that managers significantly outperform their peers in MF-related positions ((2) - (4)): by 48bp per month. This outperformance is particularly pronounced when we consider managers’ “best ideas”, i.e. positions that they share with their own mutual fund, but not with other funds in the family (MF-NMFF), ((2a) - (4)). In contrast, managers do not deliver higher returns per position than peers when their positions are not shared with mutual funds, ((3) - (4)) – the difference in performance is not only statistically insignificant, but also economically trivial at 5bp per month.
Overall, managers underperform the wealthiest group of investors ((1) - (5)) – by 14bp per month, and do equally well to investors in 95th to 99th wealth percentile, ((1) - (6)). It is worth pointing out, however, that on average managers are among the top one percent of the wealthiest people in Sweden. Also, it is interesting to note that positions that managers share with other funds in the family, but not with their own fund, NMF-MFF, (3a) exhibit the worst performance of all groups considered.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เราเริ่มต้น ด้วยการคำนวณผลตอบแทนรายเดือนตามตำแหน่งสำหรับผู้เชี่ยวชาญทางการเงิน –ผู้จัดการกองทุนรวม – และน้อยการเงินเข้าใจเพื่อน: ตรงกับนักลงทุนเป็นกลุ่มที่สองของนักลงทุนที่มั่งคั่ง เนื่องจากเราขาดส่งคืนข้อมูลเกี่ยวกับสินทรัพย์หนี้สินและอสังหาริมทรัพย์ เราเน้นตำแหน่งในแต่ละหุ้นและกองทุนรวมจากสถิติสรุปในตารางที่ 3 แผง A เราได้เห็นว่ามีมีตำแหน่งรายเดือน 36,203 ในหุ้นและกองทุนการจัดการ, (1) ประมาณ 9.8% (สังเกต 3,534) ของตำแหน่งเหล่านี้จะใช้ร่วมกับกองของผู้จัดการ (MF ที่เกี่ยวข้อง), (2) และตำแหน่ง 32,669 ไม่ใช้ร่วมกัน ไม่ใช่ MF-ที่เกี่ยว ข้อง, (3) นอกจากนี้ เราแบ่งตำแหน่ง MF ที่เกี่ยวข้องเป็นผู้ ซึ่งไม่ได้จัดขึ้น โดยอื่น ๆ กองในครอบครัวกองทุนเดียวกัน MF NMFF (986 ตำแหน่ง), (2a) และ ซึ่งจะจัดขึ้น MF MFF (2,548 ตำแหน่ง), (2b) ตำแหน่ง MF-NMFF ที่อยู่ในหลักทรัพย์ที่ผู้จัดการแสดงมั่นใจขั้นที่พวกเขายินดีที่จะรวมไว้ ในพอร์ตการลงทุนส่วนตัวของพวกเขา และ ในพอร์ตการลงทุนของกองทุนของพวกเขาแม้ว่า ผู้จัดการอื่น ๆ ในตระกูลเดียวกับกองทุนรวมร่วมความกระตือรือร้นของพวกเขา พวกเขาเป็นตัวแทนของผู้จัดการ "สุดคิด" ในจิตวิญญาณของโคเฮน Polk และ Silli (2010) นอกจากนี้เรายังระบุตำแหน่งในพอร์ตการลงทุนของผู้จัดการที่จะไม่ใช้ร่วมกับกองทุนของตนเอง แต่ที่จะจัดขึ้น โดยกองทุนอื่น ๆ ในกลุ่ม NMF MFF (886 ตำแหน่ง), (3a)จับคู่นักลงทุนถือตัวเลขใหญ่รายเดือนตำแหน่งกว่าจัดการกองทุนรวม – 42,777, (4) ธรรมชาติ จำนวนของตำแหน่งที่จัดขึ้น โดยนักลงทุนในกลุ่มร่ำรวยเป็น18มากมีขนาดใหญ่ (มากกว่าล้าน 68 สำหรับ กลุ่ม percentile หนึ่งสูงสุด, (5) และ 150 ล้านสำหรับกลุ่ม percentiles 95th ไป 99th, (6))เนื่องจากเรามีเพียงภาพรวมของพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนระหว่างปี เราให้สมมติฐานที่ว่า ตำแหน่งที่บันทึกไว้ในวันที่ 30 มิถุนายน ถูก จัดจากวันนี้จนถึงสิ้นเดือนมิถุนายนของ year.18 ถัดไปเราคำนวณผลตอบแทนรายเดือนในแต่ละตำแหน่งสำหรับนักลงทุนทุก เท่า ๆ กัน น้ำหนักในแต่ละกลุ่มนักลงทุนความแตกต่างของค่าเฉลี่ยรายเดือนกลับต่อตำแหน่งผู้จัดการทีม และจับคู่เพื่อน ((1) - (4)) มีประสิทธิภาพ – เกี่ยวกับ 9bp ต่อเดือน – สำคัญทางสถิติ อย่างไรก็ตาม เมื่อเราเปื่อยพอร์ตการลงทุนของผู้จัดการในตำแหน่งที่เกี่ยวข้องที่เกี่ยวข้อง กับ MF และ MF ไม่ เราสังเกตเห็นว่า ผู้จัดการอย่างมีประสิทธิภาพสูงกว่าเพื่อนของพวกเขาในตำแหน่งที่เกี่ยวข้องกับ MF ((2) - (4)): โดย 48bp ต่อเดือน Outperformance นี้เป็นอย่างยิ่งออกเสียงเมื่อเราพิจารณาของผู้จัดการ "สุดความคิด" เช่นตำแหน่งที่พวกเขาร่วม กับกองทุนของตนเอง แต่ไม่ มีเงินทุนอื่น ๆ ในครอบครัว (MF-NMFF), ((2a) - (4)) ในทางตรงข้าม ผู้จัดการไม่นำส่งคืนสูงต่อตำแหน่งกว่าเพื่อนเมื่อตำแหน่งของพวกเขาจะไม่ใช้ร่วมกับกองทุนรวม, ((3) - (4))--ความแตกต่างของประสิทธิภาพการทำงานเป็นไม่เพียงแต่ทางสถิติสำคัญ แต่ยังเล็กน้อยอย่างที่ 5bp ต่อเดือนโดยรวม ผู้จัดการ underperform กลุ่มรวยที่สุดของนักลงทุน ((1) - (5)) – 14bp ต่อเดือน และทำดีอย่างเท่าเทียมกัน กับนักลงทุนใน 95th ไป 99th มั่งคั่ง percentile, ((1) - (6)) ก็น่าชี้ให้เห็น แต่ โดยเฉลี่ยผู้จัดการที่นี่ด้านหนึ่งเปอร์เซ็นต์ของคนรวยที่สุดในสวีเดน ยัง มีน่าสนใจให้ทราบว่า ตำแหน่งที่ผู้จัดการร่วม กับกองทุนอื่น ๆ ในครอบครัว แต่ไม่ มีกอง ทุนของตนเอง MFF NMF, (3a) แสดงประสิทธิภาพของกลุ่มทั้งหมดที่ถือว่าเลวร้ายที่สุด

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

เราเริ่มต้นด้วยการคำนวณผลตอบแทนรายเดือนโดยตำแหน่งสำหรับผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน - ผู้จัดการกองทุนรวม - และเพื่อนเข้าใจทางการเงินน้อยของพวกเขาจับคู่กับนักลงทุนเช่นเดียวกับกลุ่มที่สองของนักลงทุนที่ร่ำรวย เนื่องจากเราขาดข้อมูลผลตอบแทนจากตราสารหนี้และสินทรัพย์อสังหาริมทรัพย์ที่เรามุ่งเน้นไปที่ตำแหน่งในส่วนบุคคลและกองทุนรวม.
จากสถิติสรุปที่ระบุไว้ในตารางที่ 3 แผงที่เราจะได้เห็นว่ามี 36,203 ตำแหน่งในเดือนหุ้นและกองทุนรวมที่จัดขึ้นโดยผู้จัดการ (1) เกี่ยวกับ 9.8% (3534 สังเกต) ของตำแหน่งเหล่านี้จะใช้ร่วมกันกับกองทุนรวมของผู้จัดการ (MF-ที่เกี่ยวข้อง), (2) และ 32,669 ตำแหน่งที่ไม่ได้ใช้ร่วมกันไม่ MF ที่เกี่ยวข้อง (3) นอกจากนี้เราทำลายลงในตำแหน่ง MF ที่เกี่ยวข้องลงในผู้ที่ไม่ได้ถือโดยกองทุนรวมอื่น ๆ ในครอบครัวของกองทุนเดียวกัน MF-NMFF (986 ตำแหน่ง), (2a) และเหล่านั้นซึ่งจะมีขึ้น MF-MFF (2,548 ตำแหน่ง), (2b) MF-NMFF อยู่ในตำแหน่งที่มีต่อหลักทรัพย์ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของผู้บริหารที่แข็งแกร่งในระดับที่พวกเขายินดีที่จะรวมพวกเขาในพอร์ตการลงทุนส่วนตัวของพวกเขาและในพอร์ตการลงทุนของกองทุนรวมของพวกเขาแม้จะมีความจริงที่ว่าผู้บริหารคนอื่น ๆ ในครอบครัวเดียวกันกองทุนไม่เปิดเผยของพวกเขา ความกระตือรือร้น; พวกเขาเป็นตัวแทนผู้จัดการ "ความคิดที่ดีที่สุด" ในจิตวิญญาณของโคเฮน, Polk และ Silli (2010) นอกจากนี้เรายังระบุตำแหน่งในพอร์ตการลงทุนของผู้จัดการที่ไม่ได้ใช้ร่วมกันกับกองทุนรวมของตัวเอง แต่ที่ถือโดยกองทุนอื่น ๆ ในกลุ่ม NMF-MFF (886 ตำแหน่ง), (3a).
นักลงทุนตรงกันถือเป็นจำนวนที่ค่อนข้างใหญ่ของรายเดือน ตำแหน่งกว่าผู้จัดการกองทุนรวม - 42777 (4) ธรรมชาติจำนวนของตำแหน่งที่ถือโดยนักลงทุนที่ร่ำรวยที่สุดในกลุ่มคือ
18
ขนาดใหญ่ (มากกว่า 68 ล้านสำหรับด้านบนเปอร์เซ็นต์กลุ่มหนึ่ง (5) และอยู่ใกล้กับ 150 ล้านสำหรับ 95 ไปยังกลุ่ม 99 เปอร์เซนต์ (6)).
เนื่องจากเรามี เพียงภาพรวมของพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนในช่วงกลางปีที่เราให้สมมติฐานว่าตำแหน่งที่บันทึกไว้ในวันที่ 30 มิถุนายนที่จัดขึ้นตั้งแต่วันนี้จนถึงสิ้นเดือนมิถุนายนของ year.18 ต่อไปเราคำนวณผลตอบแทนรายเดือนในแต่ละตำแหน่งสำหรับนักลงทุนทุกคน และเท่าเทียมกันน้ำหนักพวกเขาภายในกลุ่มนักลงทุนแต่ละ.
แตกต่างในผลตอบแทนเฉลี่ยต่อเดือนต่อตำแหน่งสำหรับผู้บริหารและเพื่อนจับคู่ ((1) - (4)) เศรษฐกิจที่มีขนาดเล็ก - ประมาณ 9bp ต่อเดือน - และไม่มีนัยสำคัญทางสถิติ แต่เมื่อเราสลายพอร์ตการลงทุนของผู้จัดการในตำแหน่ง MF-ที่เกี่ยวข้องและไม่เกี่ยวข้องกับ MF, เราสังเกตว่าผู้บริหารอย่างมีนัยสำคัญดีกว่าเพื่อนของพวกเขาอยู่ในตำแหน่งที่เกี่ยวข้องกับ MF ((2) - (4)): โดย 48bp ต่อเดือน outperformance นี้เด่นชัดโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเราพิจารณาผู้จัดการ "ความคิดที่ดีที่สุด" คือตำแหน่งที่พวกเขามีส่วนร่วมกับกองทุนรวมของตัวเอง แต่ไม่ได้อยู่กับกองทุนอื่น ๆ ในครอบครัว (MF-NMFF), ((2a) - (4)) ในทางตรงกันข้ามผู้บริหารไม่ได้ส่งมอบผลตอบแทนที่สูงขึ้นต่อตำแหน่งกว่าเพื่อนเมื่อตำแหน่งของพวกเขาจะไม่ได้ใช้ร่วมกันกับกองทุนรวม ((3) - (4)) - ความแตกต่างในการทำงานไม่ได้เป็นเพียงที่ไม่มีนัยสำคัญทางสถิติ แต่ยังเล็ก ๆ น้อย ๆ ทางเศรษฐกิจที่ 5BP ต่อ เดือน.
โดยรวม, ผู้จัดการต่ำกว่ากลุ่มที่ร่ำรวยที่สุดของนักลงทุน ((1) - (5)) - โดย 14bp ต่อเดือนและทำอย่างเท่าเทียมกันทั้งกับนักลงทุนใน 95 เปอร์เซ็นต์เพื่อความมั่งคั่ง 99 ((1) - (6)) เป็นมูลค่าการชี้ให้เห็น แต่ที่ผู้จัดการเฉลี่ยอยู่ในหมู่ชั้นหนึ่งเปอร์เซ็นต์ของคนที่ร่ำรวยที่สุดในสวีเดน นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสนใจที่จะต้องทราบว่าตำแหน่งที่ผู้จัดการร่วมกับกองทุนอื่น ๆ ในครอบครัว แต่ไม่ได้มีกองทุนสำรองเลี้ยงชีพของตัวเอง NMF-MFF (3a) แสดงผลการดำเนินงานที่เลวร้ายที่สุดของทุกกลุ่มการพิจารณา

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?You also produce to sell the kaleidoscope meter?