Case Analysis of Nike, Inc.: Cost o

Case Analysis of Nike, Inc.: Cost of Capital (CON)

Cost of Equity

The cost of equity is comprised the cost of preferred stock and common stock. In this case, I am willing to focus on the cost of common stock because Nike did not pay any dividend after June 30, 2001(see Exhibit 4).

The cost of common stock is the return needed on the stock by shareholders in which investors discount the expected dividends of the firm to ascertain its share price. To perceive this definition, let me bring you an example:
Assume you want to invest on the stock of Nike, Inc. Your expected return is 12% for one year. The current share price is $42. Your benefit of the investment to purchase one share will be $5.04. If the company pay the dividend of $2.04 per share annually, the share value should increase to $45 in the next year to secure your benefit ($5.04). Therefore, the cost of equity is to cope with the risk of share price’s changes and the dividends paid by the company. There are two techniques to obtain the cost of equity as follows:


1) Capital Asset Pricing Model (CAPM)

As you know, the Capital Asset Pricing Model (CAMP) establishes a rational relationship between Non-Diversifiable risk and return of all assets due to all companies can eliminate or decrease Diversifiable risk by playing on the type and return of assets.
Here is the formula of CAPM:
Rs = Rf + [ b * (Rm – Rf)]
Where:

Rs: Cost of equity
Rf: Risk – free rate of return (commonly measured by the return on a U.S. Treasury bill)
Rm: market returns (return on the market portfolio of assets)
b: beta coefficient or index of non- diversifiable risk for all assets of company
(Rm – Rf): market risk premium
Referring to above formula, we should find true data and assumptions for Rf, Rm, and beta (B).
At the first, we should consider FRICTO analysis (Flexibility, Risk, Income, Control, Timing and Others).
In this case, the timing is very important factor. We have to recognize what is NorthPoint’s timing. Would it be ok a short term investment or long term? What will be the period of investment?
Let me remind you about previous article mentioned as follows:
“ "She should use current yields on US Treasuries 3 to 12 months at 3.59% because the yield curve is upward sloping. Upward sloping yield curve means that North Point Group should rely to short-term financing instead of long term financing. In fact, by short term financing, the manager can use cheaper cost of equity. It means that North Point Group should sell the purchased shares of Nike during the period of one year.”
Therefore, my suggestion to NorthPoint is a short – term investment for the period of one year. Consequently, we should consider Rf = 3.59%
Regarding to Exhibit (4), we have Nike Historic Betas.


What is our choice for beta? Do we focus on the average (0.8)?
Let me tell you my analysis as follows:
According to the short term investment and the graph of Nike share price performance relative to S & P 500 presented in Exhibit (4), we can see the interaction between beta (B) and share price of Nike / S &P500 index. In early 2000 (Feb & Mar), Nike / S&P500 = 0.55 that it presents us more risky shares of Nike so that beta is also high (0.83). Higher beta (B) indicates that its return is more responsive to the changes of market returns. Therefore, higher beta is more risky.
But after July 2000, we can see a significant increase of Nike / S&P500 until July 2001 (the time of this case) in which it shows lesser risk of investment for Nike’s share price and we have beta (B) equal to 0.69
In the result, I assumed beta equal to 0.69 (B = 0.69) for a short term investment.
According to Exhibit (4), we have two types of Historical Equity Risk Premiums (Rm – Rf), Geometric mean and Arithmetic mean.
Which one should we consider?
In finance, we usually choose geometric mean because it is a better estimate for longer life valuation while the arithmetic mean is better for a one-year estimated expected return. For longer life valuation, we can find stable valuation. But I would like to refer you to the paper submitted by www.mit.edu that citation is as follows:
Jacquier, E., Kane, A., & Marcus, A. (2002, Dec 18). Geometric or Arithmetic Mean: A Reconsideration. Forthcoming: Financial Analysts Journal. Retrieved May 20, 2003, from http://web.mit.edu/~jacquier/www/papers/geom.faj0312.pdf
According to this paper, the proper compounding rate is in – between these two values. Therefore, I consider 6.7% as market risk premium.
(5.9% + 7.5 %) / 2 = 6.7%
Now, we can calculate the cost of equity as follows:
Rs = 3.59% + [0.69 * (6.7%)] = 8.21%
I also analyzed a long term investment (please see my spreadsheet) in which I used the adjusted beta in the reference with Blume's technique; it is assumed that all of beta in the future will reach to 1. I chose this technique because it presents us the sense of the future for beta instead of historic beta. (Adjusted Beta = 0.343 + 0.677 Bh)
In the case of long term investment, the cost of equity is equal to 10.61% where I considered Bh = 0.8
You can compare the cost of equity for long term and short term investment.
2) The Constant-Growth Valuation (Gordon) Model
We as well as know that the value of a share of stock is equal to the present value (PV) of all future dividends, which in one model were assumed to grow at a constant annual rate over an infinite time horizon (Gordon Model) in which we have below formula:
Po = D1 / (Rs – g)
Where:
Po: Value of common stock
D1: Per – share dividend expected at the end of year 1
Rs: Required return on common stock
g: Constant rate of growth in dividends


According to my spreadsheet and Exhibit (4), Rs is calculated as follows:
Rs = D1/P0 + g
= 0.24 / (42.09+0.063)
= 6.87%

Since Nike did not pay any dividend after June 30, 2001(see Exhibit 4), I rejected this model because it does not reflect the true cost of capital.

Weighted Average Cost of Capital (WACC)
CAPM was found to be more superior to other methods of calculating cost of equity, hence the cost of equity used in the WACC is one derived by CAPM. At this point, I calculated the WACC of Nike Inc. using the weights and costs of debt and equity. The formula used is as follows:
WACC = wd*kd (1-T) + we*ke

= [10.2%*8.59 ( 1-38%)] + [89.8%*8.21%]
= 0.54% + 7.38%
= 7.92%

The weighted average cost of capital for Nike Inc. is equal to 8.27 percent.

EVALUATION
Kimi Ford used a discount rate of 11 percent to find a share price of $43.22. This makes Nike Inc. share price undervalued as Nike is currently trading at $42.09. I already told you this discount rate does not reflect the true market value and solved for a discount rate that would be more accurate.

I found the weighted average cost of capital by using CAPM that presented a discount rate of 7.92 percent. This discount rate results in a share price of $75.8*, meaning that Nike Inc. is undervalued by $33.71 per share ($75.8 - $42.09).

(Refer to sensitivity analysis table in exhibit 2).

DECISION

Using this data, I found that Nike Inc. should be added to the NorthPoint Large-Cap Fund at this time because the stock is undervalued and I can say to you that the safety factor is equal to 1.8 (Fs = 75.8 / 42.09). Whereas I have still doubt on projection analysis done by Kimi Ford.

Appendix

Now, let me bring you my detail calculations to explain my spreadsheet about the cost of debt (Method (2): Based on calculating the IRR) as follows:

Calculation of cost of debt by using IRR method:

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

กรณีของ Nike, Inc.: ต้นทุนของเงินทุน (CON)

ต้นทุนหุ้น

ประกอบด้วยต้นทุนของหุ้นต้นทุนของหุ้นบุริมสิทธิและหุ้นสามัญ ในกรณีนี้ ฉันยินดีที่ให้ความสำคัญกับต้นทุนของหุ้นสามัญเนื่องจาก Nike ไม่ได้จ่ายเงินปันผลใด ๆ หลังจาก 30 มิถุนายน ค.ศ. 2001 (ดูแสดง 4) .

ต้นทุนของหุ้นสามัญผลตอบแทนที่จำเป็นบนหุ้นที่นักลงทุนลดเงินปันผลที่คาดของบริษัทเพื่อตรวจราคาหุ้นของผู้ถือหุ้นได้ สังเกตคำนิยามนี้ ให้ฉันนำตัวอย่าง:
สมมติว่า คุณต้องการลงทุนในหุ้นของ Nike, Inc. คุณคาดกลับเป็น 12% สำหรับปีที่หนึ่ง ราคาหุ้นปัจจุบันเป็น $42 คุณประโยชน์ของการลงทุนซื้อ 1 หุ้นจะ $5.04 ถ้าบริษัทจ่ายเงินปันผล $2.04 ต่อหุ้นเป็นรายปี ค่าหุ้นควรเพิ่มขึ้นไป $45 ในปีถัดไปเพื่อผลประโยชน์ของคุณ (5.04$) ดังนั้น ต้นทุนของหุ้นคือการ รับมือกับความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นและเงินปันผลจ่าย โดยบริษัท มีเทคนิคสองรับต้นทุนของหุ้นเป็นดังนี้:


1) สินทรัพย์การลงทุนการกำหนดราคาแบบจำลอง (CAPM)

ว่า สินทรัพย์การลงทุนราคารุ่น (ค่าย) สร้างความสัมพันธ์ที่เชือดไม่ Diversifiable ความเสี่ยงและผลตอบแทนของสินทรัพย์ทั้งหมดเนื่องจากบริษัททั้งหมดสามารถกำจัด หรือลดความเสี่ยง Diversifiable โดยการเล่นในแบบ และกลับของสินทรัพย์
นี่คือสูตรของ CAPM:
อาร์เอส = Rf [b * (Rm-Rf)]
ที่:

Rs: ต้นทุนของหุ้น
Rf: ความเสี่ยง – อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ (โดยทั่วไปวัด โดยการกลับมาในตั๋วเงินคลังสหรัฐ) ฟรี
Rm: ตลาดคืน (คืนผลงานตลาดสินทรัพย์)
b: สัมประสิทธิ์เบต้าหรือดัชนีความใช่ diversifiable เสี่ยงสำหรับสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัท
(Rm – Rf): พรีเมี่ยมความเสี่ยงตลาด
อ้างถึงข้างต้นสูตร เราควรหาข้อมูลจริงและสมมติฐานสำหรับ Rf, Rm และเบต้า (B) .
ครั้งแรก เราควรพิจารณาวิเคราะห์ FRICTO (ความยืดหยุ่น ความเสี่ยง รายได้ ควบคุม เวลา และอื่น ๆ) .
ในกรณีนี้ ระยะเวลาเป็นปัจจัยที่สำคัญมาก เราต้องรู้เวลาของนอร์ทพ้อยท์คืออะไร มันจะตกลงการลงทุนระยะสั้นหรือระยะยาวหรือไม่ สิ่งที่จะเป็นรอบระยะเวลาการลงทุน?
ผมเตือนคุณเกี่ยวกับบทความก่อนหน้านี้ที่กล่าวถึงต่อไปนี้:
""เธอควรใช้อัตราผลตอบแทนปัจจุบันกับสหรัฐฯ. 3-12 เดือนที่ 3.59% เนื่องจากขึ้นมีการลาดเอียงโค้งผลตอบแทน ลาดเอียงผลผลิตโค้งวิธีที่เหนือจุด กลุ่มควรใช้เงินแทนเงินระยะยาวระยะสั้นขึ้น ในความเป็นจริง โดยระยะสั้นเงิน ผู้จัดการสามารถใช้ถูกกว่าต้นทุนของหุ้น หมายความ ว่า กลุ่มระดับเหนือควรขายหุ้นซื้อ Nike ในช่วงระยะเวลาหนึ่งปี"
ดัง แนะนำการนอร์ทพ้อยท์เป็นระยะสั้น – ระยะเวลาการลงทุนสำหรับรอบระยะเวลาหนึ่งปี ดังนั้น เราควรพิจารณา Rf = 3.59%
เกี่ยวกับการแสดง (4), เราได้ประวัติศาสตร์ Nike Betas


ตัวเลือกสำหรับเบต้าคืออะไร เรามุ่งเน้น โดยเฉลี่ย (0.8) ?
ให้ฉันบอกคุณฉันวิเคราะห์ดังนี้:
ตามระยะสั้น การลงทุนและกราฟของ Nike ร่วมราคาประสิทธิภาพการทำงานสัมพันธ์กับ& S P 500 แสดงแสดง (4) เราสามารถดูการโต้ตอบระหว่างรุ่นเบต้า (B) และใช้ร่วมกันราคาของ Nike / ดัชนี &P500 S ในช่วงต้นปี 2000 (Feb & Mar), Nike / S&P500 = 0.55 ปรุงเพิ่มเรา Nike หุ้นมีความเสี่ยงมากขึ้นดังนั้นจึงยังเป็นเบต้าที่สูง (0.83) สูงเบต้า (B) ระบุว่า กลับเป็นมากขึ้นตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดกลับ ดังนั้น เบต้าสูงจะมีความเสี่ยงมากขึ้น
แต่หลังจากเดือน 2543 กรกฎาคม เราสามารถเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของ Nike / S&P500 จนถึง 2001 กรกฎาคม (เวลาของกรณีนี้) ซึ่งแสดงความเสี่ยงน้อยกว่าการลงทุนราคาหุ้นของ Nike และเรามีเบต้า (B) เท่ากับ 0.69
ในผล ผมถือว่าเบต้าเท่ากับ 069 (B = 0.69) การลงทุนระยะสั้นเป็นการ
ตามแสดง (4), เรามีสองชนิดคือเบี้ยประวัติศาสตร์หุ้นความเสี่ยง (Rm-Rf), เรขาคณิตและคณิต
ใดเราควร?
เงิน เรามักจะเลือกเรขาคณิตเนื่องจากเป็นการประเมินที่ดีสำหรับการประเมินค่าของชีวิตอีกต่อไปขณะที่คณิตดีกว่าสำหรับการส่งคืนที่คาดไว้ประมาณหนึ่งปี การประเมินค่าของชีวิตอีกต่อไป เราสามารถหาค่าเสถียรภาพ แต่อยากจะถึงกระดาษเขียน โดย www.mit.edu ที่อ้างอิงจะเป็นดังนี้:
Jacquier, E. เคน A. &มาร์คัส A. (2002, 18 ธันวาคม) ค่าเฉลี่ยเลขคณิต หรือเรขาคณิต: Reconsideration เป็นการ กำลังมาถึง: นักวิเคราะห์การเงินสมุดรายวัน 20 พฤษภาคม 2003 การดึงข้อมูลมาจาก http://web.mit.edu/~jacquier/www/papers/geom.faj0312.pdf
ตามเอกสารนี้ อัตราทบต้นเหมาะสมคือใน– ระหว่างค่าสองค่าเหล่านี้ ดังนั้น พิจารณา 6.7% เป็นตลาดพรีเมี่ยมความเสี่ยงได้
(5.9% 7.5 %) / 2 = 6.7%
Now เราสามารถคำนวณต้นทุนของหุ้นเป็นดังนี้:
Rs = 3.59% [0.69 * (6.7%)] = 8.21%
I ยังวิเคราะห์การลงทุนระยะยาว (โปรดดูกระดาษของฉัน) ซึ่งผมใช้เบต้าการปรับปรุงในการอ้างอิงด้วยเทคนิคของบลูเม เป็นสมมติว่า เบต้าในอนาคตทั้งหมดจะถึง 1 ผมเลือกเทคนิคนี้เนื่องจากมันเราขอนำเสนอความรู้สึกของอนาคตเบต้าแทนประวัติศาสตร์เบต้า (ปรับปรุงรุ่น Beta = 0.343 0.677 Bh)
ในกรณีของการลงทุนระยะยาว ต้นทุนของหุ้นเท่า 10.61% ซึ่งผมถือว่า Bh = 0.8
คุณสามารถเปรียบเทียบต้นทุนของหุ้นในระยะยาวและการลงทุนระยะสั้นได้
2) แบบประเมินการเจริญเติบโตคงที่ (Gordon)
เราและด้วยความค่าของหุ้นส่วนเท่ากับมูลค่าปัจจุบัน (PV) ปันผลในอนาคตทั้งหมด ซึ่งในแบบจำลองหนึ่งถือว่าเติบโตในอัตราคงปีที่ผ่านเป็นเวลาอนันต์ฮอไรซอน (Gordon รุ่น) เรามีด้านล่างสูตร:
Po =ง 1 / (Rs-g)
ที่:
Po: มูลค่าของหุ้นสามัญ
ง 1: ต่อ – แบ่งปันเงินปันผลที่คาดว่าเมื่อสิ้นสุดปี 1
Rs: ต้องการผลตอบแทนจากหุ้นสามัญ
g: เจริญเติบโตของเงินปันผลในอัตราคง


ตามแผ่นของฉันและแสดง (4), Rs จะคำนวณดังนี้:
Rs = g ง 1/P0
= 0.24 / (42.09 0.063)
= 6.87%

Since Nike ไม่ได้จ่ายเงินปันผลใด ๆ หลังจาก 30 มิถุนายน ค.ศ. 2001 (ดู 4 แสดง), ฉันปฏิเสธรูปแบบนี้เนื่องจากมันไม่สะท้อนต้นทุนที่แท้จริงของทุน

ถ่วงน้ำหนักเฉลี่ยต้นทุนของเงินทุน (WACC)
CAPM พบจะขึ้นเหนือกว่าวิธีการอื่น ๆ ของการคำนวณต้นทุนของหุ้น ดังนั้น ต้นทุนของหุ้นที่ใช้ใน WACC เป็นหนึ่งมา โดย CAPM จุดนี้ ฉันคำนวณ WACC ของ Nike Inc. โดยใช้น้ำหนักและต้นทุนของหนี้สินและส่วนทุน สูตรที่ใช้จะเป็นดังนี้:
WACC = wd * kd (1-T) เรา * ke

= [10.2% * 8.59 (1-38%)] [89.8% * 8.21%]
= 0.54% 7.38%
=ต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 7.92%

The ทุนสำหรับ Nike Inc. เป็นเท่ากับ 8.27 เปอร์เซ็นต์

ประเมิน
Kimi ฟอร์ดใช้อัตราส่วนลดร้อยละ 11 ในการค้นหาราคาหุ้นของ $43.22 ซึ่งทำให้ไนกี้ อิงค์ร่วมราคา undervalued เป็น Nike คือมีการซื้อขายอยู่ที่ $42.09 ฉันบอกคุณอัตราส่วนลดนี้ไม่สะท้อนถึงมูลค่าของตลาดอย่างแท้จริง และหาอัตราส่วนลดที่จะถูกต้องมากกว่ากัน

พบต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน โดยใช้ CAPM ที่แสดงอัตราส่วนลดร้อยละ 7.92 อัตราส่วนลดนี้ผลในราคาหุ้นของ $75.8* หมายความ ว่า Nike Inc. เป็น undervalued โดย $33.71 ต่อหุ้น ($75.8 - $42.09) .

(ดูตารางวิเคราะห์ความไวในการแสดง 2)

ตัดสินใจ

โดยใช้ข้อมูลนี้ พบว่า Nike Inc. ควรเพิ่มกองทุนขนาดใหญ่หมวกนอร์ทพ้อยท์ในขณะนี้ เพราะ undervalued หุ้น และฉันสามารถพูดกับคุณว่าตัวคูณความปลอดภัยเท่ากับ 1.8 (Fs = 75.8 / 42.09) ในขณะที่มียังคงสงสัยในการวิเคราะห์ฉายแล้วโดย Kimi ฟอร์ด

ภาคผนวก

ตอนนี้ ผมนำของฉันคำนวณรายละเอียดอธิบายกระดาษของฉันเกี่ยวกับต้นทุนของหนี้สิน (วิธี (2): ตามการคำนวณ IRR) เป็นดังนี้:

คำนวณต้นทุนของหนี้โดยใช้วิธี IRR:

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

กรณีการวิเคราะห์ของ Nike, Inc: ต้นทุนของเงินทุน (CON) ค่าใช้จ่ายในส่วนของค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นประกอบด้วยค่าใช้จ่ายของหุ้นบุริมสิทธิ์และหุ้นสามัญ ในกรณีนี้ผมยินดีที่จะมุ่งเน้นไปที่ค่าใช้จ่ายของหุ้นสามัญเพราะไนกี้ไม่ได้จ่ายเงินปันผลใด ๆ หลังจากที่ 30 มิถุนายน 2001 (ดู Exhibit 4) ค่าใช้จ่ายของหุ้นสามัญคือการกลับจำเป็นในหุ้นโดยผู้ถือหุ้นที่นักลงทุน ลดการจ่ายเงินปันผลที่คาดหวังของ บริษัท ที่จะตรวจสอบให้แน่ใจว่าราคาหุ้นของ การรับรู้คำนิยามนี้ให้ฉันนำคุณตัวอย่าง: สมมติว่าคุณต้องการที่จะลงทุนในหุ้นของไนกี้อิงค์ตอบแทนที่คาดหวังของคุณคือ 12% เป็นเวลาหนึ่งปี ราคาหุ้นปัจจุบันเป็น $ 42 ประโยชน์ของการลงทุนที่จะซื้อหุ้นจะได้รับ $ 5.04 หาก บริษัท จ่ายเงินปันผล $ 2.04 ต่อหุ้นปีมูลค่าหุ้นควรจะเพิ่มขึ้นเป็น $ 45 ในปีถัดไปเพื่อความปลอดภัยของผลประโยชน์ของคุณ ($ 5.04) ดังนั้นค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นที่จะรับมือกับความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นและเงินปันผลที่จ่ายโดย บริษัท มีสองเทคนิคที่จะได้รับค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นดังนี้1) รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) ดังที่คุณทราบรุ่นราคาทุนสินทรัพย์ (CAMP) สร้างความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงที่มีเหตุผลไม่ Diversifiable และการกลับมาของสินทรัพย์ทั้งหมดเนื่องจาก ทุก บริษัท สามารถขจัดหรือลดความเสี่ยง Diversifiable โดยการเล่นกับชนิดและผลตอบแทนของสินทรัพย์ที่นี่เป็นสูตรของ CAPM: อาร์เอส = Rf + [b * (Rm - Rf)] สถานที่: อาร์เอส: ค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นRf: ความเสี่ยง - ฟรี อัตราผลตอบแทน (วัดโดยทั่วไปผลตอบแทนจากการเรียกเก็บเงินคลังสหรัฐ) Rm: ผลตอบแทนของตลาด (ผลตอบแทนการลงทุนตลาดของสินทรัพย์) b: ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าหรือดัชนีของความเสี่ยงที่ไม่ diversifiable สำหรับสินทรัพย์ทั้งหมดของ บริษัท(Rm - Rf): พรีเมี่ยมความเสี่ยงด้านตลาดที่อ้างอิงกับสูตรข้างต้นเราควรจะหาข้อมูลที่แท้จริงและการตั้งสมมติฐานเพื่อ Rf, Rm และเบต้า (B) ในตอนแรกที่เราควรจะพิจารณาการวิเคราะห์ FRICTO (ความยืดหยุ่นความเสี่ยงรายได้การควบคุมระยะเวลาและอื่น ๆ ) ใน กรณีนี้ระยะเวลาเป็นปัจจัยที่สำคัญมาก เราต้องรับรู้สิ่งที่เป็นเวลาของ Northpoint มันจะตกลงการลงทุนระยะสั้นหรือระยะยาว สิ่งที่จะเป็นระยะเวลาของการลงทุนหรือไม่ผมขอเตือนคุณเกี่ยวกับบทความก่อนหน้านี้ที่กล่าวถึงดังต่อไปนี้. "" เธอควรจะใช้อัตราผลตอบแทนในปัจจุบันขุมคลังสหรัฐ 3 ถึง 12 เดือนที่ 3.59% เนื่องจากอัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นเป็นลาดเอียงขึ้นอัตราผลตอบแทนหมายความว่า กลุ่ม North Point ควรพึ่งพาการจัดหาเงินทุนระยะสั้นแทนการจัดหาเงินทุนระยะยาว. ในความเป็นจริงโดยการจัดหาเงินทุนระยะสั้นผู้จัดการสามารถใช้ค่าใช้จ่ายที่ถูกกว่าของผู้ถือหุ้น. ก็หมายความว่ากลุ่ม North Point ควรขายหุ้นที่ซื้อของไนกี้ในช่วงที่ . หนึ่งปี " ดังนั้นคำแนะนำของฉันจะเป็น Northpoint สั้น -. เงินลงทุนระยะเวลาหนึ่งปีที่ผ่านมาดังนั้นเราควรพิจารณา Rf = 3.59% เกี่ยวกับการจัดแสดง (4) เรามี Nike Betas ประวัติศาสตร์เป็นทางเลือกของเราคืออะไร ? เบต้าเราจะมุ่งเน้นไปที่ค่าเฉลี่ย (0.8) ให้ฉันบอกคุณวิเคราะห์ข้าพเจ้าดังนี้ตามที่การลงทุนระยะสั้นและกราฟของ Nike ราคาหุ้นประสิทธิภาพเมื่อเทียบกับ S & P 500 ที่นำเสนอในนิทรรศการ (4) เราสามารถ เห็นปฏิสัมพันธ์ระหว่างเบต้า (B) และราคาหุ้นของไนกี้ / S & P500 ดัชนี ในต้นปี 2000 (Feb & มี.ค. ), Nike / S & P500 = 0.55 ว่าเราจะนำเสนอหุ้นที่มีความเสี่ยงมากขึ้นของไนกี้เพื่อเบต้าที่ยังสูง (0.83) เบต้าสูง (B) บ่งชี้ว่าการกลับมาของมันคือการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนตลาด ดังนั้นเบต้าสูงจะมีความเสี่ยงมากขึ้นแต่หลังจากที่กรกฎาคม 2000 เราจะเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของไนกี้ / S & P500 จนถึงกรกฎาคม 2001 (เวลาของคดีนี้) ซึ่งมันแสดงให้เห็นความเสี่ยงน้อยกว่าการลงทุนสำหรับราคาหุ้นของไนกี้และเรามีเบต้า ( B) เท่ากับ 0.69 ในผลที่ผมถือว่าเบต้าเท่ากับ 0.69 (B = 0.69) สำหรับการลงทุนในระยะสั้นตามที่จัดแสดง (4) เรามีสองประเภทของพรีเมี่ยมความเสี่ยงทางประวัติศาสตร์ถือหุ้น (Rm - Rf) ค่าเฉลี่ยเรขาคณิต และคณิตศาสตร์หมายความว่าคนไหนที่เราควรจะพิจารณาในด้านการเงินที่เรามักจะเลือกความหมายทางเรขาคณิตเพราะมันเป็นประมาณการที่ดีกว่าสำหรับการประเมินค่าชีวิตอีกต่อไปในขณะที่ค่าเฉลี่ยเลขคณิตจะดีกว่าหนึ่งปีประมาณตอบแทนที่คาดหวัง สำหรับการประเมินค่าชีวิตอีกต่อไปเราสามารถหาการประเมินที่มีความเสถียร แต่ฉันต้องการที่จะนำคุณไปยังกระดาษที่ส่งโดย www.mit.edu ที่อ้างอิงดังนี้Jacquier อีเทอรีเคน, A. , & มาร์คัสเอ (2002, ธันวาคม 18) เรขาคณิตหรือเฉลี่ยเลขคณิต: พิจารณาใหม่ นักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร: เตรียมพร้อม เรียก 20 พฤษภาคม 2003 จาก http://web.mit.edu/ ~ jacquier/www/papers/geom.faj0312.pdf ตามกระดาษนี้อัตราการผสมที่เหมาะสมเป็นใน - ระหว่างทั้งสองค่า ดังนั้นผมคิดว่า 6.7% ในขณะที่พรีเมี่ยมความเสี่ยงด้านตลาด(5.9% + 7.5%) / 2 = 6.7% ตอนนี้เราสามารถคำนวณค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นดังต่อไปนี้อาร์เอส = 3.59% + [0.69 * (6.7%)] = 8.21 % ฉันยังวิเคราะห์การลงทุนระยะยาว (โปรดดูตารางของฉัน) ซึ่งผมใช้เบต้าปรับในการอ้างอิงด้วยเทคนิค Blume ของ; มันจะสันนิษฐานว่าทั้งหมดของเบต้าในอนาคตจะไปถึง 1. ผมเลือกเพราะเทคนิคนี้จะนำเสนอความรู้สึกของเราในอนาคตสำหรับเบต้าแทนเบต้าประวัติศาสตร์ (Beta = 0.343 ปรับ + 0.677 Bh) ในกรณีของการลงทุนในระยะยาวค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 10.61% ที่ผมถือว่า Bh = 0.8 คุณสามารถเปรียบเทียบค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นในระยะยาวและการลงทุนระยะสั้น2) การประเมินการเจริญเติบโตอย่างต่อเนื่อง (กอร์ดอน) รุ่นเราเช่นเดียวกับที่รู้ว่ามูลค่าของหุ้นของหุ้นเท่ากับมูลค่าปัจจุบัน (PV) ของเงินปันผลในอนาคตซึ่งในรูปแบบหนึ่งที่ถูกสันนิษฐานว่าจะเติบโตในอัตราประจำปีคงที่ตลอด ขอบฟ้าเวลาไม่มีที่สิ้นสุด (กอร์ดอน Model) ในการที่เรามีด้านล่างสูตร: Po = D1 / (อาร์เอส - ช) ที่ไหน: Po: มูลค่าของหุ้นสามัญD1: ต่อ - เงินปันผลที่คาดว่าในช่วงปลายปีที่ 1 อาร์เอส: กลับต้องพบกับ หุ้นกรัมอัตราคงที่ของการเจริญเติบโตในการจ่ายเงินปันผลตามที่สเปรดชีทและจัดแสดงของฉัน (4), อาร์เอสที่มีการคำนวณดังต่อไปนี้อาร์เอส = D1/P0 + กรัม= 0.24 / (42.09 0.063) = 6.87% ตั้งแต่ไนกี้ก็ไม่จ่ายเงินปันผล หลังจาก 30 มิถุนายน 2001 (ดู Exhibit 4) ผมปฏิเสธแบบนี้เพราะมันไม่ได้สะท้อนให้เห็นถึงต้นทุนที่แท้จริงของเงินทุนต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC) CAPM พบว่ามีมากขึ้นกว่าวิธีการอื่น ๆ ในการคำนวณค่าใช้จ่ายของทุน ด้วยเหตุนี้ค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นที่ใช้ใน WACC เป็นหนึ่งมาโดย CAPM ณ จุดนี้ผมคำนวณอัตราคิดลดที่ไนกี้อิงค์ใช้น้ำหนักและค่าใช้จ่ายของหนี้และตราสารทุน สูตรที่ใช้เป็นดังนี้WACC = WD KD * (1-T) + เรา * Ke = [10.2% * 8.59 (1-38%)] + [89.8% * 8.21%] = 0.54% + 7.38% = 7.92 % ค่าใช้จ่ายเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุนสำหรับการไนกี้อิงค์เป็นเท่ากับร้อยละ 8.27 การประเมินคิมิฟอร์ดที่ใช้อัตราคิดลดร้อยละ 11 เพื่อหาราคาหุ้นของ $ 43.22 ซึ่งทำให้ราคาหุ้นของไนกี้อิงค์เป็นเท่าไหร่ Nike ปัจจุบันซื้อขายที่ 42.09 $ ผมบอกไปแล้วอัตราคิดลดนี้ไม่ได้สะท้อนให้เห็นถึงมูลค่าตลาดที่แท้จริงและเพื่อแก้ไขอัตราคิดลดที่จะมีความถูกต้องมากขึ้นผมพบว่าค่าใช้จ่ายเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุนโดยใช้ CAPM ที่นำเสนออัตราคิดลดร้อยละ 7.92 นี้ส่งผลให้อัตราคิดลดในราคาหุ้นของ $ 75.8 * หมายความว่าไนกี้อิงค์เป็นเท่าไหร่โดย $ 33.71 ต่อหุ้น ($ 75.8 - $ 42.09) (โปรดดูตารางการวิเคราะห์ความไวในการจัดแสดง 2) การตัดสินใจโดยใช้ข้อมูลนี้ผมพบว่า Nike Inc . ควรจะเพิ่ม Northpoint ขนาดใหญ่-Cap กองทุนในเวลานี้เพราะหุ้นที่เท่าไหร่และผมสามารถพูดกับคุณว่าปัจจัยด้านความปลอดภัยเท่ากับ 1.8 (Fs = 75.8 / 42.09) ในขณะที่ฉันได้ยังคงสงสัยเกี่ยวกับการวิเคราะห์การฉายทำโดยฟอร์ดคิมิภาคผนวกตอนนี้ให้ฉันทำให้คุณมีการคำนวณรายละเอียดของฉันที่จะอธิบายสเปรดชีตของฉันเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายของหนี้ (วิธีการ (2): ขึ้นอยู่กับการคำนวณ IRR) ดังต่อไปนี้การคำนวณค่าใช้จ่าย หนี้โดยใช้วิธี IRR:

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การวิเคราะห์กรณีศึกษาของ Nike , Inc : ต้นทุนของเงินทุน ( CON )



ราคาต้นทุนของผู้ถือหุ้นของผู้ถือหุ้นประกอบด้วยต้นทุนของหุ้นบุริมสิทธิ์ และหุ้นสามัญ ในกรณีนี้ , ฉันยินดีที่จะมุ่งเน้นต้นทุนของหุ้นสามัญ เพราะไนกี้ไม่ได้จ่ายปันผลหลัง 30 มิถุนายน 2544 ( เห็นมี

4 )ต้นทุนของหุ้นสามัญเป็นคืนที่จำเป็นบนหุ้นโดยผู้ถือหุ้นที่นักลงทุนลดคาดเงินปันผลของบริษัท เพื่อให้ราคาของหุ้น การรับรู้ความหมายนี้ให้ฉันให้คุณตัวอย่าง :
สมมติคุณต้องการลงทุนในหุ้นของ Nike , Inc ของคุณผลตอบแทนที่คาดไว้ 12% เป็นเวลาหนึ่งปี ราคาหุ้นในปัจจุบันคือ $ 42ประโยชน์ของการลงทุนซื้อหุ้นจะเป็น $ 5.04 . ถ้าบริษัทจ่ายปันผล $ 2.04 บาทต่อหุ้นต่อปี มูลค่าหุ้นจะเพิ่มขึ้นถึง $ 45 ในปีถัดไป เพื่อรักษาผลประโยชน์ของคุณ ( $ 5.04 ) ดังนั้น ต้นทุนของผู้ถือหุ้น เพื่อรับมือกับความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้น และเงินปันผลที่จ่ายโดยบริษัทมีสองเทคนิคที่จะได้รับค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นดังนี้


1 ) แบบจำลองการตั้งราคาหลักทรัพย์ ( CAPM )

อย่างที่คุณรู้ , การกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนแบบ ( ค่าย ) สร้างความสัมพันธ์ไม่ใช่ diversifiable เข้าแง่ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนของสินทรัพย์ทั้งหมด เนื่องจากทุก บริษัท สามารถขจัดหรือลดความเสี่ยง diversifiable ด้วยการเล่น ในรูปแบบและผลตอบแทนของสินทรัพย์
นี่คือสูตรของ CAPM :
RS = RF [ B * ( RM ( RF ) ]
:

) : ต้นทุนของผู้ถือหุ้น
RF : ความเสี่ยงและอัตราผลตอบแทนของฟรี ( ปกติจะวัดจากผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังสหรัฐบิล )
) : ผลตอบแทนตลาด ( ผลตอบแทนตลาด ( ทรัพย์สิน ) :
b : ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าหรือดัชนี ที่ไม่ใช่ความเสี่ยง diversifiable สำหรับสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัท
( RM ( RF ) : ความเสี่ยงตลาดพรีเมี่ยม
หมายถึงสูตรข้างบน เราควรหาข้อมูลที่แท้จริงและการตั้งสมมติฐานสำหรับ RF ,RM , และเบต้า ( b )
ตอนแรก เราควรพิจารณาการวิเคราะห์ fricto ( ความยืดหยุ่น , ความเสี่ยง , รายได้ , การควบคุม , เวลาและอื่น ๆ ) .
ในกรณีนี้ เป็นช่วงเวลาที่สำคัญมากปัจจัย เราต้องจำสิ่งที่ระยะเวลาการก่อสร้างของ มันจะตกลงในระยะสั้นหรือการลงทุนในระยะยาว สิ่งที่จะเป็นช่วงเวลาของการลงทุน
ขอเตือนคุณเกี่ยวกับบทความก่อนหน้านี้ที่กล่าวถึงดังนี้
" เธอควรใช้อัตราผลตอบแทนปัจจุบันในขุมคลังสหรัฐ 3 12 เดือนอยู่ที่ 3.59 % เพราะเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นบัญชีเดินสะพัดเพิ่มขึ้น บัญชีเดินสะพัดเพิ่มขึ้นผลผลิตเส้นโค้งหมายความว่าจุดเหนือกลุ่มควรใช้แหล่งเงินทุนระยะสั้นแทนของเงินทุนระยะยาว ในความเป็นจริง โดยการจัดหาเงินทุนระยะสั้น ผู้จัดการสามารถใช้ต้นทุนที่ถูกกว่าของหุ้นหมายความว่าจุดเหนือกลุ่มควรขายซื้อหุ้นของไนกี้ ในช่วงระยะเวลาหนึ่งปี . "
ดังนั้นข้อเสนอแนะของฉันเพื่อการก่อสร้างเป็นสั้น–การลงทุนในระยะเวลา 1 ปี ดังนั้นเราควรจะพิจารณา RF = 3.59 %
เกี่ยวกับแสดง ( 4 ) เรามี Nike ประวัติศาสตร์เบต้า


อะไรของเราทางเลือกสำหรับเบต้า เรามุ่งเน้นเฉลี่ย ( 0.8 )
ให้ฉันบอกคุณ ฉันวิเคราะห์ได้ดังนี้
ตามการลงทุนระยะสั้นและกราฟแสดงราคาหุ้นไนกี้ ญาติของ& P 500 ที่นำเสนอในนิทรรศการ ( 4 ) เราสามารถมองเห็นปฏิสัมพันธ์ระหว่างเบต้า ( b ) และราคาหุ้นของ Nike / s & P500 ดัชนี ในช่วงต้นปี 2000 ( ก.พ. &มาร์ ) , Nike / s & P500 = 0.55 ที่มันแสดงให้เราที่มีความเสี่ยงมากกว่าหุ้นของ Nike ที่เบต้ายังสูง ( 83 )สูงกว่า เบต้า ( b ) พบว่า ผลตอบแทนของมันมากขึ้นเพื่อตอบสนองการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนของตลาด ดังนั้น สูงกว่า เบต้าจะมีความเสี่ยงมากขึ้น .
แต่หลังจากเดือนกรกฎาคมปี 2000 เราสามารถดูระดับของ Nike / s & P500 จนถึงกรกฎาคม 2544 ( เวลาของคดีนี้ ) ซึ่งจะแสดงน้อยกว่าความเสี่ยงของการลงทุนของไนกี้ ราคาหุ้นและเรามีเบต้า ( b ) เท่ากับ 0.69
ในผล ผมนึกว่าเบต้าเท่ากับ 069 ( B = 0.69 ) สำหรับการลงทุนระยะสั้น
ตาม ( 4 ) ให้เรามีสองประเภทของประวัติศาสตร์หุ้นความเสี่ยง ( RM ) เบี้ย RF ) , ค่าเฉลี่ยเรขาคณิตและค่าเฉลี่ย .
เราควรจะพิจารณา ?
ในทางการเงิน เรามักจะเลือกค่าเฉลี่ยเรขาคณิตเนื่องจากเป็นประมาณการที่ดีสำหรับชีวิตยาวมูลค่าในขณะที่ค่าเฉลี่ยจะดีกว่าสำหรับปีคาดผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับ .สำหรับชีวิตยาวมูลค่า เราสามารถหามูลค่ามั่นคง แต่ฉันต้องการที่จะดูคุณกับกระดาษที่ส่งโดย www.mit.edu ที่อ้างอิงมีดังนี้ :
jacquier ว่าน เคน เอ &มาร์คัส , A . ( 2545 , 18 ธ.ค. ) เรขาคณิตหรือค่าเฉลี่ย : บาท . . . หน้า : วารสารนักวิเคราะห์ทางการเงิน สืบค้น 20 พฤษภาคม 2003 จาก http : / / เว็บ MIT . edu / ~ jacquier / www / เอกสาร / กึม faj0312 PDF
.ตามกระดาษนี้ , อัตราการผสมที่เหมาะสมคือในและระหว่างสองค่า ดังนั้น , ฉันพิจารณา 6.7% เป็นเบี้ยประกันความเสี่ยงตลาด .
( 5.9% 7.5% ) / 2 = 6.7 %
ตอนนี้เราสามารถคำนวณต้นทุนของผู้ถือหุ้นดังนี้
RS = 3.59 % [ 0.69 * ( 6.7% ) ] = 8.21 %
ผมยังวิเคราะห์การลงทุนระยะยาว ( โปรดดู สเปรดชีต ของผม ) ที่ผมใช้ปรับเบต้าในการอ้างอิงกับบลูมเป็นเทคนิคเป็นสันนิษฐานว่าเบต้าในอนาคตจะเข้าถึง 1 ผมเลือกวิธีนี้ เพราะมันช่วยให้เรารู้สึกของอนาคตสำหรับเบต้าแทนเบต้าประวัติศาสตร์ ( Beta = ปรับเท่ากับ 0.343 0.677 BH )
ในกรณีของการลงทุนในระยะยาว ราคาหุ้นจะเท่ากับ 10.61 % ที่ผมมองว่า BH = 0.8
คุณสามารถเปรียบเทียบค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นในระยะยาว และการลงทุนระยะสั้น
2 ) การประเมินการเจริญเติบโตคงที่ ( กอร์ดอน ) รุ่น
เรารวมทั้งทราบว่า มูลค่าหุ้นของหุ้นจะเท่ากับมูลค่าปัจจุบัน ( PV ) จ่ายเงินปันผลในอนาคตในรูปแบบหนึ่ง ซึ่งสมมติให้เติบโตในอัตราคงที่ต่อปี มากกว่าเวลาฟ้าอนันต์ ( กอร์ดอน Model ) ที่เรามี ด้านล่างสูตร :
โป = D1 / ( RS ) G )
:
โป : มูลค่าของหุ้นสามัญ
D1 :ต่อ - หุ้นปันผลที่คาดว่าในสิ้นปี 1
) : ความต้องการผลตอบแทนของหุ้นสามัญ
G : ค่าคงที่อัตราของการเจริญเติบโตในการจ่ายเงินปันผล


ตามของฉันสเปรดชีตและจัดแสดง ( 4 ) , RS คำนวณได้ดังนี้ :
RS = D1 / P0 g
= 0.24 / ( ใช้
= 0.063 ) 6.87 %

ตั้งแต่ Nike ไม่ได้จ่ายปันผลหลังจาก 30 มิถุนายน 2544 ( เห็นมี 4 )ผมปฏิเสธแบบนี้ เพราะมันไม่ได้สะท้อนต้นทุนที่แท้จริงของทุน

ถัวเฉลี่ยต้นทุนของเงินทุน ( WACC )
ตัวพบว่ามีมากขึ้นกว่าวิธีการอื่น ๆของการคำนวณต้นทุนของผู้ถือหุ้น ดังนั้น ต้นทุนของผู้ถือหุ้นใช้ WACC เป็นหนึ่งได้มาโดยแ . ณจุดนี้ผมคำนวณ WACC ของ Nike Inc . ใช้น้ำหนักและราคาของตราสารหนี้และตราสารทุน สูตรที่ใช้จะเป็นดังนี้ :
WACC = WD * KD ( 1-t ) เรา * เก๋

= [ 10.2 % * 8.59 ( 1-38 % ) ] [ 89.8 * 8.21 % ]
= 0.54 % 7.38 %
%

= 7.92 ถัวเฉลี่ยต้นทุนของเงินทุนสำหรับไนกี้ อิงค์ จะเท่ากับร้อยละ 8.27 และ


kimi ฟอร์ด ใช้อัตราดอกเบี้ยร้อยละ 11 หาราคาหุ้นของ $ 43.22 . นี้ทำให้ไนกี้อิงค์ราคาหุ้น undervalued เป็น Nike ปัจจุบันซื้อขายที่ $ ใช้ .ฉันบอกคุณแล้วส่วนลดนี้ไม่ได้สะท้อนให้เห็นถึงมูลค่าตลาดที่แท้จริง และแก้ไขเพื่อลดคะแนนจะถูกต้องมากขึ้น

เจอต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุนโดยการใช้ CAPM ซึ่งเสนอส่วนลดอัตราร้อยละ 7.92 . ส่วนลดนี้ผลลัพธ์ในราคาหุ้นของ $ 75.8 * หมายความว่า Nike Inc . เป็น undervalued โดย $ ตามบาท ( $ 75.8 - $ ใช้

)( อ้างอิงจากตารางวิเคราะห์ความไวในการจัดแสดง 2 )

ใจ

ใช้ข้อมูลนี้ ผมพบว่า ไนกี้ อิงค์ ควรเพิ่มให้กับโครงการกองทุนฝาครอบขนาดใหญ่ในเวลานี้ เพราะหุ้นจะ undervalued และฉันสามารถบอกคุณว่าปัจจัยความปลอดภัยเท่ากับ 1.8 ( FS = 75.8 / ใช้ ) ในขณะที่ฉันยังสงสัยฉายการวิเคราะห์ทำโดย คิมิ ฟอร์ด

ไส้ติ่ง

ตอนนี้ให้ฉันพาคุณไปอธิบายรายละเอียดการคำนวณสเปรดชีตของฉันเกี่ยวกับต้นทุนของหนี้ ( วิธี ( 2 ) : ขึ้นอยู่กับคำนวณ IRR ) ดังนี้

การคำนวณต้นทุนของหนี้โดยใช้ IRR วิธีการ :