However, we still see an oil price

However, we still see an oil price rebound into year-end
Looking at the near-term, however, we still believe oil prices will rebound into year-end
on a combination of factors. First, we see an accelerating decline in non-OPEC oil supply
kicking in over the next few months, with US oil output alone set to drop by 1 million b/d
by 2H16. Second, increased Chinese and EM monetary stimulus could lend temporary
support to oil demand. Last but not least, global oil consumption should pick up on a
seasonal basis by more than 1 million b/d heading into the winter, preventing further
stock builds near-term. Moreover, we now project Brent-WTI spreads to trade at around
$2/bbl on average in 2016 and 2017, against an average of $11/bbl in the last 5 years.
Also, OPEC may surprise with a cut to keep Brent >$50/bbl
Lastly, we believe OPEC could react to low oil prices if EM demand falters. While OPEC
fiscal budget break-evens have increased in recent years, Saudi can fund its deficit via
government reserves and local debt as long as Brent stays in a $55 to $70/bbl range.
However, Saudi cannot sustain its spending sub $40/bbl for very long, on our estimates.
APAC O&G 2016/17 EPS cut by 17-18%; POs cut 10%
We revise down APAC O&G 2016-17E EPS by 17 and 18% respectively. As a sector, we
lower our POs by 10% on average, as we move our PO methodology from DCF to
EV/DACF. When the near-term oil price volatility is high and the timing of return to LT
oil price is uncertain, we believe EV/DACF is a better value matrix than DCF. Notable
changes are PetroChina’s downgrade to Neutral with PO cut by 30% to HK$7 (from
HK$10), ONGC’s PO cut by 25% to INR 305 (from INR 408) and PTTEP’s PO cut 20% to
THB105 (from THB131). See Table 2 for additional details.
Bearish on upstream E&P; CNOOC best short-term beta play
Our new oil price forecasts are slightly higher than the forward strip but lower by $5-10
vs. the implied oil prices based on consensus forecasts. We expect continuous downward
earning revision in the upstream E&P and prefer mid/downstream for structural low cost
benefits. However, in the near-term, we note short term opportunities open with oil
prices set to recover from the 7-year low of $40 to $55 by end-2015. On Thursday, oil
rallied $5 already. We believe CNOOC (883 HK, BUY, PO HK11) would be the best beta
play in this environment given its historical high correction between oil price vs share
prices. CNOOC’s is the region’s rare pure E&P with high oil ratio of 80% of total sales.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

อย่างไรก็ตาม เรายังคงเห็นราคาน้ำมันการฟื้นตัวในสิ้นปีดู near-term อย่างไรก็ตาม เรายังคงเชื่อว่า ราคาน้ำมันจะฟื้นตัวในสิ้นปีในการรวมกันของปัจจัย ครั้งแรก เราดูลดลงน้ำมันโอเปกไม่เป็นปัจจุบันเตะถัดไปไม่กี่เดือน กับเราใน น้ำมันออกชุดเดียวจะปล่อย โดย b/d 1 ล้านโดย 2H 16 สอง เพิ่มขึ้นจีนและ EM เงินกระตุ้นเศรษฐกิจอาจยืมชั่วคราวสนับสนุนความต้องการน้ำมัน สุดท้ายแต่ไม่น้อย ปริมาณการใช้น้ำมันทั่วโลกควรรับค่าในการพื้นฐานตามฤดูกาล โดยมากกว่า 1 ล้าน b/d มุ่งหน้าไปสู่ฤดูหนาว การป้องกันเพิ่มเติมหุ้นสร้าง near-term นอกจากนี้ เราตอนนี้โครงการแพร่กระจายเบรนท์ WTI ค้าสถานที่2 เหรียญ สหรัฐฯ เฉลี่ยใน 2016 และ 2017 กับค่าเฉลี่ยของ $11 สหรัฐฯ ในปีที่ 5ยัง โอเปกอาจแปลกใจกับการตัดให้เบรนท์ > 50 ดอลลาร์ สหรัฐฯสุดท้าย เราเชื่อว่า โอเปกสามารถตอบสนองกับราคาน้ำมันต่ำถ้าอุปสงค์ EM falters ในขณะที่น้ำมันbreak-evens งบประมาณทางการเงินได้เพิ่มขึ้นในปีที่ผ่านมา อุสามารถกองทุนของดุลทางรัฐบาลสำรองและหนี้สินเฉพาะตราบเท่าที่เบรนท์อยู่ในช่วงสหรัฐฯ $55 ถึง $70อย่างไรก็ตาม ซาอุไม่รักษาของใช้จ่ายย่อย $40 สหรัฐฯ มากนาน ในการประเมินของเราได้APAC O และ EPS G 2016/17 ตัด 17-18% ตัด 10% pOsเราแก้ไขลง APAC O และ EPS G 2016 17E 17 และ 18% ตามลำดับ เป็นภาค เราลด POs ของเรา 10% โดยเฉลี่ย ขณะที่เราย้ายของเราวิธี PO จาก DCF จะEV/DACF เมื่อความผันผวนราคาน้ำมัน near-term จะสูงและช่วงเวลาของการกลับไปยัง LTน้ำมันราคาไม่แน่นอน เราเชื่อว่า EV/DACF เป็นเมทริกซ์ค่าดีกว่า DCF โดดเด่นจะลดระดับของ PetroChina ให้เป็นกลางด้วยตัด% 30 HK$ 7 (POHK$ 10), PO ของ ONGC ตัด 25% 305 inr. (จาก inr. 408) และ PO ของ PTTEP ตัด 20%THB105 (จาก THB131) ดูตารางที่ 2 รายละเอียดเพิ่มเติมหยาบคายบน E & P ขั้นต้นน้ำ CNOOC ระยะสั้นส่วนเบต้าเล่นเราคาดการณ์ราคาน้ำมันใหม่จะสูงกว่าแถบไปข้างหน้าเล็กน้อย แต่ต่ำกว่าโดย $5-10เทียบกับราคาน้ำมันโดยนัยตามการคาดการณ์ของมติ เราคาดว่าต่อเนื่องลงรายได้ปรับปรุงใน E & P ขั้นต้นน้ำ และกลาง/ปลายน้ำต้องสำหรับโครงสร้างต้นทุนต่ำประโยชน์ อย่างไรก็ตาม ใน near-term เราทราบระยะสั้นโอกาสเปิดกับน้ำมันราคาตั้งค่าการกู้คืนจากต่ำสุด 7 ปีของ $40 ถึง $55 โดยสิ้นสุด-2015 พฤหัสบดี น้ำมันเพื่อ $5 เรียบร้อย เราเชื่อว่า CNOOC (883 HK ซื้อ PO HK11) จะเป็นเบต้าสุดเล่นในสภาพแวดล้อมนี้ได้รับการแก้ไขสูงประวัติศาสตร์ระหว่างหุ้นเทียบกับราคาน้ำมันราคา ของ CNOOC เป็น E แท้หายากของภูมิภาคและ P กับอัตราส่วนน้ำมันสูง 80% ของยอดขาย

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

อย่างไรก็ตามเรายังคงเห็นการฟื้นตัวของราคาน้ำมันลงในช่วงปลายปีกำลังมองหาที่ในระยะใกล้แต่เรายังคงเชื่อว่าราคาน้ำมันจะปรับตัวขึ้นลงในช่วงปลายปีกับการรวมกันของปัจจัย ครั้งแรกที่เราเห็นการลดลงของการเร่งในน้ำมันนอกกลุ่มโอเปกอุปทานเตะในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้าโดยมีผลผลิตน้ำมันของสหรัฐตั้งเพียงอย่างเดียวที่จะลดลงจาก 1,000,000 บาร์เรล / วันโดย2H16 ประการที่สองการเพิ่มขึ้นของจีนและ EM กระตุ้นทางการเงินสามารถยืมชั่วคราวการสนับสนุนให้ความต้องการใช้น้ำมัน สุดท้าย แต่ไม่น้อยการบริโภคน้ำมันทั่วโลกควรจะรับบนพื้นฐานตามฤดูกาลมากกว่า1 ล้านบาร์เรล / วันในช่วงฤดูหนาวมุ่งหน้าไปสู่การป้องกันต่อหุ้นสร้างในระยะใกล้ นอกจากนี้เราตอนนี้โครงการ Brent-WTI กระจายการค้าอยู่ที่ประมาณ$ 2 / บาร์เรลโดยเฉลี่ยในปี 2016 และปี 2017 เทียบกับค่าเฉลี่ยของราคา $ 11 / บาร์เรลในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา. นอกจากนี้โอเปกอาจจะแปลกใจที่มีการตัดเพื่อให้เบรนต์> $ 50 / บาร์เรลสุดท้ายเราเชื่อว่าโอเปกจะตอบสนองต่อราคาน้ำมันที่ต่ำหากมีความต้องการ EM สะดุด ในขณะที่โอเปกงบประมาณแบ่งเหตุการณ์เหล่านั้นได้เพิ่มขึ้นในปีที่ผ่านมาซาอุสามารถมีเงินขาดดุลที่ผ่านสำรองของรัฐบาลและตราสารหนี้ในท้องถิ่นตราบเท่าที่เบรนต์อยู่ใน$ 55 ถึง $ 70 / บาร์เรลช่วง. อย่างไรก็ตามซาอุไม่สามารถรักษาย่อยใช้จ่าย $ 40 / บาร์เรลสำหรับ นานมากในประมาณการของเรา. ภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก O & G 2016/17 กำไรต่อหุ้นลดลง 17-18%; POS ตัด 10% เราปรับลดในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก O & G 2016-17E กำไรต่อหุ้น 17 และ 18% ตามลำดับ ในฐานะที่เป็นภาคที่เราลด POS ของเราโดย 10% โดยเฉลี่ยในขณะที่เราย้าย PO วิธีคิดลดกระแสเงินสดของเราจากการ EV / DACF เมื่อน้ำมันในระยะสั้นความผันผวนของราคาอยู่ในระดับสูงและระยะเวลาของการกลับไป LT ราคาน้ำมันที่มีความไม่แน่นอนเราเชื่อว่า EV / DACF เป็นเมทริกซ์มูลค่า DCF ดีกว่า ที่น่าสังเกตการเปลี่ยนแปลงที่มีการปรับลดปิโตรไชจะเป็นกลางกับ PO ตัดโดย 30% ถึง HK $ 7 (จาก HK $ 10), PO ONGC ตัดโดย 25% ถึง INR 305 (จาก INR 408) และป ณ ปตท.สผ. ลด 20% ถึงTHB105 (จาก THB131) ดูตารางที่ 2 สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม. หยาบคายต้นน้ำเกี่ยวกับ E & P; CNOOC เบต้าระยะสั้นที่ดีที่สุดเล่นการคาดการณ์ราคาน้ำมันใหม่ของเรามีสูงกว่าแถบข้างหน้าแต่ลดลง $ 5-10 เทียบกับ ราคาน้ำมันโดยนัยอยู่บนพื้นฐานการคาดการณ์ฉันทามติ เราคาดว่าลดลงอย่างต่อเนื่องการปรับประมาณการรายได้ในต้นน้ำ E & P และชอบกลาง / ปลายน้ำสำหรับค่าใช้จ่ายต่ำโครงสร้างผลประโยชน์ อย่างไรก็ตามในระยะใกล้เราทราบโอกาสสั้นเปิดด้วยน้ำมันกำหนดราคาในการกู้คืนจากจุดต่ำสุด 7 ปีของ $ 40 ถึง $ 55 ภายในสิ้น 2015 เมื่อวันพฤหัสบดีที่น้ำมันปรับตัวขึ้น $ 5 แล้ว เราเชื่อว่า CNOOC (883 HK, ซื้อ, PO HK11) จะเป็นเบต้าที่ดีที่สุดการเล่นในสภาพแวดล้อมนี้ได้รับการแก้ไขที่สูงประวัติศาสตร์ระหว่างราคาน้ำมันเทียบกับหุ้นราคา CNOOC เป็นภูมิภาคที่หายาก E บริสุทธิ์ & P ที่มีอัตราส่วนน้ำมันที่สูงถึง 80% ของยอดขายรวม

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

อย่างไรก็ตาม เรายังคงเห็นราคาน้ำมันฟื้นตัวในปลายปี
มองในระยะใกล้ อย่างไรก็ตาม เรายังคงเชื่อว่าราคาน้ำมันจะฟื้นตัวในปลายปี
ในการรวมกันของปัจจัย ครั้งแรกที่เราเห็นไม่ใช่น้ำมันโอเปกลดลง เร่งจัดหา
เตะในไม่กี่เดือนถัดไปกับเราออกคนเดียวตั้งน้ำมันจะลดลง 1 ล้านบาท B / D
โดย 2h16 . ประการที่สองเพิ่มเงินกระตุ้นเศรษฐกิจจีนและพวกเขาอาจให้การสนับสนุนชั่วคราว
ความต้องการน้ำมัน สุดท้ายแต่ไม่ท้ายสุด การบริโภคน้ำมันทั่วโลกจะเลือกขึ้นใน
ตามฤดูกาล โดยมากกว่า 1 ล้านบาท B / D ไปในฤดูหนาวป้องกันหุ้นเพิ่มเติม
สร้างไปแล้ว นอกจากนี้ ขณะนี้โครงการเบรนท์ WTI กระจายการค้ารอบ
2 $ / BBL โดยเฉลี่ยในปี 2016 หรือ 2017 ,เทียบกับเฉลี่ย 11 $ / BBL ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา
นอกจากนี้ โอเปคอาจจะแปลกใจกับการตัดเพื่อให้เบรนท์ > 50 $ / BBL
สุดท้ายเราเชื่อว่าโอเปกสามารถตอบสนองความต้องการน้ำมันต่ำ ถ้ามันพลาด ในขณะที่โอเปก
งบประมาณแบ่งเหตุการณ์เหล่านั้นได้เพิ่มขึ้นในปีล่าสุด ประเทศสามารถทุนผ่าน
สงวนดุลของรัฐบาลท้องถิ่นและตราสารหนี้ตราบใดที่ยังอยู่ในช่วง $ 55 ถึง 70 $ / BBL .
อย่างไรก็ตามประเทศไม่สามารถช่วยย่อยของการใช้จ่าย $ 40 / BBL เป็นเวลานาน ในประมาณการของเรา สามารถ& g o
2016 / 17 EPS ตัดโดย 17-18 % ; POS ตัด 10 %
เราแก้ไขลงระบบ O &กรัม 2016-17e EPS โดย 17 และ 18 ตามลำดับ เป็นภาคเรา
ลด POS ของเรา 10% เฉลี่ย ในขณะที่เราย้ายจากวิธีการปอของเรา

/ EV / dacf . เมื่อความผันผวนของราคาน้ํามันใกล้สูงและเวลาของการกลับมามัน
น้ำมันราคาไม่แน่นอนเราเชื่อว่า EV / dacf ไม่ดีค่าเมทริกซ์กว่า 2 . การเปลี่ยนแปลงที่เด่นคือ PetroChina คือ Downgrade
เป็นกลางกับ PO ตัดโดย 30% ถึง HK $ 7 ( จาก
HK $ 10 ) , ongc ของ PO ตัดโดย 25% เพื่อ INR 305 ( INR 408 ) และ ปตท. PO ตัด 20 %

thb105 ( จาก thb131 ) ดูจากตารางที่ 2 สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม .
งุ่มง่ามในขั้นต้น และ& P ; CNOOC ที่ดีที่สุดระยะสั้นเล่น
เบต้าการคาดการณ์ราคาน้ำมันใหม่ของเราจะสูงกว่าแถบไปข้างหน้า แต่ลดลงโดย $ 10
กับน้ำมันราคาโดยนัยตามเอกฉันท์การคาดการณ์ . เราคาดว่า
ลงอย่างต่อเนื่องรายได้แก้ไขในขั้นต้น และ& P และชอบกลาง / ท้าย สำหรับโครงสร้างต้นทุนผลประโยชน์
น้อย อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น เราทราบระยะสั้น เปิดโอกาสกับน้ำมัน
ราคาการตั้งค่าการกู้คืนจากความที่ต่ำของ $ 40 $ 55 โดย end-2015 . ในวันพฤหัสบดีที่ , น้ำมัน rallied
5 $ แล้ว เราเชื่อว่า CNOOC ( 883 HK ซื้อโป hk11 ) น่าจะเป็นเบต้า
เล่นในสภาพแวดล้อมนี้ได้รับการแก้ไขระหว่างน้ำมันราคาสูงทางประวัติศาสตร์ของ VS แบ่งปัน
ราคา CNOOC เป็นเขตบริสุทธิ์และหายาก& P กับสัดส่วนน้ำมันสูง 80% ของยอดขายทั้งหมด