Several empirical studies have supp

Several empirical studies have supported the view that equilibrium prices and
allocations to investors will change for the positive when derivatives are introduced.
They argue that derivative introductions make an otherwise incomplete market more
complete by expanding the investment opportunity set, thereby enabling investors to
achieve more efficient pay-offs. These views are supported by Ross (1976) who states,
‘in an uncertain world [derivatives] written on existing assets can improve efficiency
by permitting an expansion of the contingencies that are covered by the market.’(p.
75)7 By contrast, market observers state that derivatives may instead be, ‘driving
down the value of stocks and other securities’ (refer to Conrad, 1989, p. 487). This
view is supported by the short selling literature (see Miller, 1977; Figlewski, 1981;
Danielsen and Sorescu, 2001), which examines the relationship between short sale
constraints and derivative introduction induced stock returns. These authors suggest
that the introduction of derivatives enables investors to avoid short selling constraints
and trade profitability from their negative beliefs on the underlying stock by trading
in derivatives.8 As more pessimistic information is impounded into the price of the
underlying stock, this will lead to a price fall.

Given such conflicting views, it is an empirical issue as to whether the introduction
of a warrant has a price impact on the underlying stock. As previously noted,
the issuance market for derivative warrants is dominated by a few large financial
institutions, with interests different to those of an option exchange. Warrant issuers
are likely to issue a warrant when they perceive a mispricing opportunity. If warrant
issuers are able to operate profitably in the warrants market, it is anticipated that the
first-time issuance of new warrants will provide the market with a negative signal
about the underlying stock, resulting in underlying stock price declines following
derivative warrant issuance. In this circumstance, the listing of equity warrants will
result in wealth transfers from investors to financial intermediaries. That is, warrant
premiums, paid by investors for a possible positive pay-off that does not eventuate
over the course of the warrant’s life, will represent straight wealth transfers to financial
intermediaries. As there is no conclusive theoretical argument, the answer must
be sought from empirical analysis. Our first hypothesis is:
H1: There should be a negative price impact on the underlying stocks following the
announcement and listing date of derivative warrant issuance.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ผลศึกษาหลายได้สนับสนุนมุมมองราคาที่สมดุล และปันส่วนให้กับนักลงทุนจะเปลี่ยนแปลงสำหรับในแง่บวกเมื่อมีนำตราสารอนุพันธ์พวกเขาโต้แย้งว่า บทนำพัฒนาให้ตลาดมิฉะนั้นไม่สมบูรณ์มากกว่าทำ โดยการขยายการลงทุนโอกาสตั้ง จึงช่วยให้นักลงทุนให้เลือกค่าจ้างมีประสิทธิภาพมากขึ้น มุมมองเหล่านี้ได้รับการสนับสนุน โดยรอสส์ (1976) ที่อเมริกา' ในโลกไม่แน่นอน [อนุพันธ์] เขียนในสินทรัพย์สามารถเพิ่มประสิทธิภาพโดยการอนุญาตให้ขยาย contingencies โดยตลาด '(p75) 7 โดยคมชัด ตลาดอนุพันธ์อาจจะ แทนสถานะผู้สังเกตการณ์ ' ขับรถลงมูลค่าของหุ้นและหลักทรัพย์อื่นของ (ถึงคอนราด 1989, p. 487) นี้ดูได้รับการสนับสนุน โดยเอกสารประกอบการขายสั้น (ดูมิลเลอร์ 1977 Figlewski, 1981Danielsen และ Sorescu, 2001), การตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างขายข้อจำกัดและแนะนำอนุพันธ์เกิดคืนหุ้น แนะนำผู้เขียนเหล่านี้ที่แนะนำของตราสารอนุพันธ์ช่วยให้นักลงทุนเพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัดการขายระยะสั้นและผลกำไรทางการค้าจากความเชื่อของพวกเขาลบในการซื้อหุ้นโดยการซื้อขายใน derivatives.8 ข้อมูลในเชิงลบเพิ่มขึ้นเป็น impounded ในราคาหุ้น ต้นนี้จะนำไปสู่การตกลงราคาให้มุมมองที่ขัดแย้งดังกล่าว เป็นประเด็นรวมเป็นว่าแนะนำของหมายมีผลกระทบกับราคาในการซื้อหุ้น ก่อนหน้านี้ที่ ระบุไว้ตลาดออกใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ที่ถูกครอบงำ โดยบางใหญ่ทางการเงินสถาบันต่าง ๆ มีความสนใจที่แตกต่างของอัตราแลกเปลี่ยนเลือก รับประกันผู้ออกมีแนวโน้มที่จะออกหมายเมื่อพวกเขาสังเกตโอกาส mispricing ถ้ารับประกันผู้ออกจะต้องมี profitably ในตลาดใบสำคัญแสดงสิทธิ ได้คาดการณ์ไว้ที่นี้ครั้งแรกออกใบสำคัญแสดงสิทธิใหม่จะทำให้ตลาด มีสัญญาณลบเกี่ยวกับหุ้นพื้นฐาน ส่งผลลดอัตราราคาหุ้นพื้นฐานดังต่อไปนี้อนุพันธ์รับประกันออก ในสถานการณ์นี้ รายการของหุ้นวอร์แรนต์จะผลในการโอนย้ายให้เลือกมากมายจากนักลงทุนกับตัวกลางทางการเงิน นั่นคือ รับประกันเบี้ย ชำระ โดยนักลงทุนได้บวกค่าจ้างปิดที่ eventuateในช่วงชีวิตของหมาย จะหมายถึงการโอนย้ายให้เลือกมากมายตรงให้เงินตัวกลาง มีอาร์กิวเมนต์ไม่ทฤษฎีข้อสรุป ต้องการคำตอบสามารถค้นหาจากผลวิเคราะห์ สมมติฐานแรกของเราคือ:H1: มีผลลบราคาในหุ้นอ้างอิงตามประกาศและแสดงวันที่ของอนุพันธ์รับประกันออก

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การศึกษาเชิงประจักษ์หลายคนได้รับการสนับสนุนมุมมองว่าราคาสมดุลและ
การจัดสรรให้กับนักลงทุนจะเปลี่ยนให้บวกเมื่ออนุพันธ์ได้ถูกนำเสนอ.
พวกเขายืนยันว่าแนะนำอนุพันธ์ทำให้ตลาดที่ไม่สมบูรณ์เป็นอย่างอื่นมากขึ้น
สมบูรณ์โดยการขยายชุดโอกาสในการลงทุนจึงทำให้นักลงทุนที่จะ
ประสบความสำเร็จมีประสิทธิภาพมากขึ้น จ่ายมา มุมมองเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนโดยรอสส์ (1976) ที่ระบุว่า
ในโลกที่ไม่แน่นอน [อนุพันธ์] เขียนไว้ในสินทรัพย์ที่มีอยู่สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพ
โดยอนุญาตให้การขยายตัวของภาระผูกพันที่ถูกปกคลุมไปด้วยตลาด. '(พี.
75) 7 ตรงกันข้าม ผู้สังเกตการณ์ระบุว่าตลาดอนุพันธ์แทนอาจจะขับรถ
ลงมูลค่าของหุ้นและหลักทรัพย์อื่น ๆ (โปรดดูที่คอนราด, 1989 พี. 487) นี้
มุมมองที่ได้รับการสนับสนุนจากวรรณกรรมขายสั้น ๆ (ดูมิลเลอร์, 1977; Figlewski 1981;
Danielsen และ Sorescu, 2001) ซึ่งจะตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างการขายสั้น ๆ
ข้อ จำกัด และการแนะนำอนุพันธ์เหนี่ยวนำให้เกิดผลตอบแทนหุ้น ผู้เขียนนี้ชี้ให้เห็น
ว่าการเปิดตัวของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าช่วยให้นักลงทุนที่จะหลีกเลี่ยงข้อ จำกัด การขายในระยะสั้น
และการทำกำไรจากการค้าความเชื่อเชิงลบของพวกเขาในหุ้นอ้างอิงโดยการซื้อขาย
ใน derivatives.8 ในฐานะที่เป็นข้อมูลในแง่ร้ายมากขึ้นจะยึดเป็นราคาของ
หุ้นอ้างอิง ณ วันนี้จะนำไปสู่ ราคาตก. ได้รับมุมมองที่ขัดแย้งดังกล่าวเป็นปัญหาเชิงประจักษ์เป็นไปได้ว่าการเปิดตัวใบสำคัญแสดงสิทธิที่มีผลกระทบต่อราคาหุ้นอ้างอิง ดังที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้ตลาดออกสำหรับใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ที่ถูกครอบงำด้วยทางการเงินขนาดใหญ่ไม่กี่สถาบันการศึกษาที่มีความสนใจที่แตกต่างกันให้กับผู้ที่มีการแลกเปลี่ยนตัวเลือก ผู้ออกใบสำคัญแสดงสิทธิมีแนวโน้มที่จะออกใบสำคัญแสดงสิทธิเมื่อพวกเขารับรู้โอกาส mispricing หากใบสำคัญแสดงสิทธิผู้ออกตราสารหนี้มีความสามารถในการดำเนินงานมีกำไรในตลาดใบสำคัญแสดงสิทธิที่มันเป็นที่คาดว่าการออกครั้งแรกของใบสำคัญแสดงสิทธิใหม่จะให้ตลาดที่มีสัญญาณเชิงลบเกี่ยวกับหุ้นพื้นฐานที่มีผลในการลดลงของราคาหุ้นอ้างอิงต่อไปนี้การออกใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ ในกรณีนี้ชื่อของใบสำคัญแสดงสิทธิที่ผู้ถือหุ้นจะมีผลในการถ่ายโอนความมั่งคั่งจากนักลงทุนที่จะตัวกลางทางการเงิน นั่นคือใบสำคัญแสดงสิทธิเบี้ยจ่ายโดยนักลงทุนที่เป็นไปได้ในเชิงบวกที่จ่ายออกที่ไม่ได้เป็นผลช่วงเวลาของชีวิตของใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะเป็นตัวแทนของการถ่ายโอนความมั่งคั่งทางการเงินที่ตรงไปยังตัวกลาง ในขณะที่ไม่มีการโต้แย้งทางทฤษฎีข้อสรุปคำตอบที่ต้องขอจากการวิเคราะห์เชิงประจักษ์ สมมติฐานแรกของเราคือH1: ควรจะมีผลกระทบในทางลบต่อราคาหุ้นพื้นฐานดังต่อไปนี้การประกาศและรายชื่อวันที่ออกใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การศึกษาเชิงประจักษ์หลายยังสนับสนุนมุมมองที่สมดุลและจัดสรรให้กับนักลงทุน
ราคาจะเปลี่ยนไปเป็นบวกเมื่ออนุพันธ์า .
พวกเขาโต้เถียงที่แนะนำให้ตลาดอนุพันธ์อื่นสมบูรณ์มากขึ้น
สมบูรณ์โดยการขยายโอกาสการลงทุนตั้ง งบช่วยให้นักลงทุนเพื่อให้บรรลุประสิทธิภาพมากขึ้น
ให้เสนอราคามุมมองเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนโดย Ross ( 1976 ) ที่อเมริกา ถ้าเป็นอนุพันธ์ไม่แน่นอนโลก [
] เขียนบนสินทรัพย์ที่มีอยู่สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพ
โดยให้การขยายตัวของภาระผูกพันที่จะครอบคลุมตลาด ' ( P .
75 ) 7 โดยทางรัฐผู้สังเกตการณ์ในตลาดอนุพันธ์อาจแทนขับรถ
' ลงมูลค่าของหุ้นและหลักทรัพย์อื่น ๆ ( อ้างถึง คอนราด , 2532 , หน้า 487 ) นี้
วิวได้รับการสนับสนุนโดยการขายระยะสั้นวรรณกรรม ( เห็นมิลเลอร์ , 1977 ; figlewski , 1981 ;
danielsen และ sorescu , 2001 ) ซึ่งศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างปัญหาและการแนะนำสั้นขาย
อนุพันธ์ผลตอบแทนหุ้น ผู้เขียนเหล่านี้ชี้ให้เห็น
ที่แนะนำและช่วยให้นักลงทุนเพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัด
ขายสั้นและค้ากำไรจากความเชื่อเชิงลบของพวกเขาในหุ้นพื้นฐาน โดยการซื้อขายในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
8 เป็นข้อมูลในแง่ร้ายมากขึ้นยึดลงในราคาของ
หุ้นพื้นฐาน นี้จะทำให้ราคาตก

ให้มุมมองที่ขัดแย้งกันนั้น มันเป็นปัญหาเชิงประจักษ์ว่าบทนำ
ของหมายมี ผลกระทบของราคาหุ้นพื้นฐาน . ตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้
ตลาดการออกใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์เป็น dominated โดยไม่กี่ขนาดใหญ่ทางการเงิน
สถาบันที่มีความสนใจที่แตกต่างกันของตัวเลือกแลกเปลี่ยน รับประกันรายได้
มีแนวโน้มที่จะออกหมาย เมื่อพวกเขารับรู้ mispricing โอกาส ถ้าหมาย
หรือสามารถใช้งานเป็นประโยชน์ในหุ้นตลาด เพราะคาดการณ์ว่า
การออกหุ้นใหม่ครั้งแรกจะให้ตลาดมีสัญญาณลบ
เกี่ยวกับหุ้นพื้นฐาน ส่งผลให้ราคาพื้นฐานหุ้นลดลงต่อไปนี้
อนุพันธ์รับรองการออก . ในสถานการณ์นี้ รายการสิทธิความเสมอภาคของการถ่ายโอนความมั่งคั่งจะ
เป็นผลจากนักลงทุนตัวกลางทางการเงิน นั่นคือ เบี้ยรับประกัน
,จ่ายโดยนักลงทุนที่เป็นไปได้บวกจ่ายออกที่ไม่ในที่สุด
มากกว่าหลักสูตรของชีวิตของหมายจับ จะเป็นตัวแทนของการถ่ายโอนความมั่งคั่งตรงไปยังตัวกลางทางการเงิน

เนื่องจากไม่มีข้อสรุปเชิงทฤษฎีเหตุผล คำตอบต้อง
จะขอจากการวิเคราะห์เชิงประจักษ์ สมมติฐานแรกของเราคือ :
H1 : ควรมีเชิงลบต่อหุ้น ราคาพื้นฐานต่อไปนี้
และประกาศรายชื่อวันที่ได้มารับรองการออก .