VALUATION EFFECTS OF SECURITY OFFER

VALUATION EFFECTS OF SECURITY OFFERINGS AND THE
ISSUANCE PROCESS
Wayne H. MIKKELSON and M. Megan PARTCH*
Unwersity o/Oregon, Eugene, OR 97403-1208, USA
Received January 1985, final version received July 1985
This study examines the stock price effects of security offerings and investigates the nature of
information inferred by investors from offering announcements. Changes in share price are
unrelated to characteristics of offerings such as the net amount of new financing, relative offering
size, and the quality rating of debt issues. The type of security is the only significant determinant of
the price response. The opposite patterns of abnormal stock returns following the announcement
of completed versus cancelled offerings suggest that managers issue common stock or convertible
debt when in managers’ view shares are overpriced.
1. Introduction
Recent studies document significant average stock price reactions to the
announcement of changes in capital structure. ’ However, despite the extensive
evidence, our understanding of the determinants of these price effects is quite
limited. Most authors conclude that the stock price reaction reflects more than
the direct effects of the capital structure change on the firm’s cash flows.
“We are grateful to Paul Asquith, Paul Healy, Ron Masulis, John McConnell, Cliff Smith, the
participants of finance seminars at the University of Oregon and the University of Washington,
and Ken French (the referee) for helpful comments and to B. Briggs and C. Rejali for research
assistance.
‘Masulis (1980a) finds an increase in share price at the announcement of intrafirm exchange
offers when shares are retired and a decrease in share price when shares are issued. Dann (1981)
Masulis (1980b) and Vermaelen (1981) report a positive price effect at the announcement of
intratirm tender offers to repurchase shares. Masulis and Korwar (1986) and Asquith and Mullins
(1986) document a decline in share price at the announcement of common stock offerings, and
Dann and Mikkelson (1984) find a negative price effect for convertible debt offerings, Mikkelson
(1981) reports a negative share price response to calls of convertible debt that force conversion to
common stock.
Changes in the amount of straight debt outstanding are met with less pronounced effects on
share price. Dann and Mikkelson (1984) report a small and statistically insignificant stock price
decline in response to the announcement of public offerings of straight debt. Vu (1986) finds a
small, statistically insignificant average stock price reaction to the announcement of calls of
straight debt.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ประเมินค่าผลกระทบของความปลอดภัยและกระบวนการออกWayne H. MIKKELSON และ M. เมแกน PARTCH *Unwersity o/โอเรกอน, Eugene, OR 97403-1208 สหรัฐอเมริการับเดือน 1985 มกราคม รุ่นสุดท้ายรับ 2528 ก.ค.การศึกษานี้ตรวจสอบผลกระทบราคาหุ้นของความปลอดภัย และตรวจสอบลักษณะของข้อมูลสรุป โดยนักลงทุนจากการเสนอประกาศ เปลี่ยนแปลงในราคาหุ้นไม่เกี่ยวข้องกับลักษณะของเช่นยอดเงินสุทธิของเงินใหม่ จึงสัมพันธ์กันขนาด และการประเมินคุณภาพของปัญหาหนี้สิน ชนิดของความปลอดภัยคือ ดีเทอร์มิแนนต์ของสำคัญเท่านั้นตอบราคา รูปแบบตรงกันข้ามการส่งคืนหุ้นที่ผิดปกติตามประกาศของเสร็จสิ้นและเสนอยกเลิกแนะนำว่า ผู้จัดการออกหุ้นหรือแปลงหนี้ในหุ้นมุมมองของผู้จัดการได้เอง1. บทนำการศึกษาล่าสุดเอกสารสำคัญราคาหุ้นเฉลี่ยปฏิกิริยาประกาศเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างเงินทุน ' อย่างไรก็ตาม แม้ มีที่กว้างขวางหลักฐาน เราเข้าใจของดีเทอร์มิแนนต์ของลักษณะพิเศษเหล่านี้ราคาค่อนจำกัด ผู้เขียนส่วนใหญ่สรุปว่า ปฏิกิริยาราคาหุ้นสะท้อนมากกว่าผลกระทบโดยตรงของโครงสร้างเงินทุนเปลี่ยนแปลงในกระแสเงินสดของบริษัท"เราจะขอบคุณ Paul Asquith, Paul Healy, Ron Masulis จอห์น McConnell คลิฟสมิ ธผู้เข้าร่วมสัมมนาทางการเงินที่มหาวิทยาลัยออริกอนและมหาวิทยาลัยวอชิงตันKen ฝรั่งเศส (ชก) สำหรับข้อคิดเห็นประโยชน์ และบริกส์ B. และ C. Rejali วิจัยและความช่วยเหลือ' Masulis (1980a) พบการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นที่ประกาศอัตราแลกเปลี่ยน intrafirmมี เมื่อมีถอนหุ้น และราคาหุ้นลดลงเมื่อมีออกหุ้น Dann (1981)Masulis (1980b) และ Vermaelen (1981) รายงานผลบวกราคาที่ประกาศintratirm ชำระเงินแก่ repurchase หุ้น Masulis และ Korwar (1986) และ Asquith และ Mullinsลดลงราคาหุ้นที่ประกาศของหุ้น เอกสาร (1986) และDann และ Mikkelson (1984) หาผลลบราคาแปลงสภาพหนี้เหนื่อย Mikkelsonคำตอบราคาหุ้นติดลบเพื่อเรียกแปลงหนี้ที่บังคับแปลงรายงาน (1981)จำนวนหุ้นสามัญเปลี่ยนแปลงจำนวนหนี้ค้างชำระตรงจะได้พบกับน้อยผลการออกเสียงในราคาหุ้น Dann และ Mikkelson (1984) รายงานราคาหุ้นขนาดเล็ก และไม่สำคัญทางสถิติปฏิเสธการประกาศสาธารณะเหนื่อยตรงหนี้ วู (1986) พบว่าการปฏิกิริยาเล็ก สำคัญทางสถิติค่าเฉลี่ยราคาหุ้นเพื่อประกาศเรียกของหนี้ตรง

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การประเมินผลของการให้บริการความปลอดภัยและการ
จำหน่ายหุ้นกระบวนการ
เวย์นเอช MIKKELSON และเอ็มเมแกน Partch *
Unwersity o / โอเรกอน Eugene, OR 97403-1208 สหรัฐอเมริกา
ที่ได้รับมกราคม 1985, รุ่นสุดท้ายที่ได้รับกรกฎาคม 1985
การศึกษาครั้งนี้จะตรวจสอบผลกระทบราคาหุ้นของการรักษาความปลอดภัย การนำเสนอและสำรวจธรรมชาติของ
ข้อมูลสรุปโดยนักลงทุนจากการเสนอประกาศ การเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นเป็น
ที่ไม่เกี่ยวข้องกับลักษณะของการให้บริการดังกล่าวเป็นจำนวนเงินสุทธิจากการจัดหาเงินทุนใหม่ที่เสนอขายเมื่อเทียบ
ขนาดและการจัดอันดับคุณภาพของปัญหาหนี้ ประเภทของการรักษาความปลอดภัยเป็นปัจจัยสำคัญเพียงหนึ่งเดียวของ
การตอบสนองต่อราคา ตรงข้ามรูปแบบของผลตอบแทนหุ้นที่ผิดปกติตามประกาศ
ของเสร็จเมื่อเทียบกับการนำเสนอยกเลิกชี้ให้เห็นว่าปัญหาผู้จัดการหุ้นสามัญหรือแปลงสภาพ
หนี้ในเมื่อผู้จัดการ 'มุมมองเป็นหุ้นเกินราคา.
1 บทนำ
การศึกษาล่าสุดเอกสารเฉลี่ยหุ้นอย่างมีนัยสำคัญในการเกิดปฏิกิริยาราคา
ประกาศของการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างเงินทุน 'อย่างไรก็ตามแม้จะมีที่กว้างขวาง
หลักฐานความเข้าใจของเรากำหนดราคาของผลกระทบเหล่านี้จะค่อนข้าง
จำกัด ผู้เขียนส่วนใหญ่สรุปได้ว่าปฏิกิริยาราคาหุ้นสะท้อนให้เห็นถึงมากกว่า
ผลกระทบโดยตรงจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุนใน บริษัท กระแสเงินสด.
"เราขอบคุณที่พอลสควิทพอลฮีลีรอน Masulis จอห์นคอนเนลล์, คลิฟสมิ ธ
ผู้เข้าร่วมการสัมมนาทางการเงิน ที่มหาวิทยาลัยโอเรกอนและมหาวิทยาลัยวอชิงตัน
และเคนฝรั่งเศส (ผู้ตัดสิน) สำหรับความคิดเห็นที่เป็นประโยชน์และการบริกส์บีและซี Rejali สำหรับการวิจัย
ความช่วยเหลือ.
'Masulis (1980â) พบว่าการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นที่ประกาศ intrafirm แลกเปลี่ยน
เมื่อมีหุ้นที่จะเกษียณและการลดลงของราคาหุ้นเมื่อหุ้นที่จะออก Dann (1981)
Masulis (1980b) และ Vermaelen (1981) รายงานผลบวกราคาที่ประกาศ
ประกวดราคา intratirm ข้อเสนอที่จะซื้อหุ้นคืน Masulis และ Korwar (1986) และสควิทและ Mullins
(1986) เอกสารการลดลงของราคาหุ้นที่มีการประกาศเสนอขายหุ้นสามัญและ
Dann และ Mikkelson (1984) พบว่ามีผลกระทบเชิงลบสำหรับราคาเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพ Mikkelson
(1981) รายงาน การตอบสนองต่อราคาหุ้นลบต่อสายของหนี้แปลงสภาพที่บังคับให้แปลงเป็น
หุ้นสามัญ.
การเปลี่ยนแปลงในจำนวนหนี้ตรงที่โดดเด่นจะได้พบกับผลกระทบที่เด่นชัดใน
ราคาหุ้น Dann และ Mikkelson (1984) รายงานราคาหุ้นขนาดเล็กและไม่มีนัยสำคัญทางสถิติที่
ลดลงในการตอบสนองต่อการประกาศของการให้บริการสาธารณะของหนี้ตรง Vu (1986) พบว่า
ขนาดเล็กที่ไม่มีนัยสำคัญทางสถิติปฏิกิริยาเฉลี่ยราคาหุ้นจะมีการประกาศของการโทรของ
หนี้ตรง

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

มูลค่าการบูชาและผลของการออกกระบวน mikkelson เวย์น .

และ เมแกน partch *
unwersity O / โอเรกอน ยูจีน หรือ 97403-1208 USA
ได้รับมกราคม 1985 รุ่นสุดท้ายได้รับกรกฎาคม 1985
การศึกษานี้เป็นการศึกษาผลกระทบของราคาหุ้นเสนอการรักษาความปลอดภัยและศึกษาธรรมชาติของ
ข้อมูลสรุปโดยนักลงทุนจาก เสนอ ประกาศ การเปลี่ยนแปลงในราคาแบ่งปัน
กับคุณลักษณะของบูชา เช่น จำนวนเงินสุทธิของเงินทุนใหม่ , ญาติเสนอ
ขนาดและคุณภาพเครดิตของปัญหาหนี้ ประเภทของการรักษาความปลอดภัยเป็นเพียงตัวกำหนดของการตอบสนองอย่างมีนัยสำคัญ
ราคา รูปแบบตรงกันข้ามหุ้นผลตอบแทนผิดปกติตามประกาศ
เสร็จแล้วและยกเลิกบูชาแนะนำว่าผู้จัดการออกหุ้นสามัญหรือเปลี่ยนแปลงได้
หนี้เมื่อผู้จัดการดูหุ้นมี overpriced .
1 แนะนำการศึกษาเอกสารสำคัญ

ราคาเฉลี่ยหุ้นปฏิกิริยาการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน ' อย่างไรก็ตาม แม้หลักฐานอย่างละเอียด
, ความเข้าใจในระดับของผลกระทบเหล่านี้ราคาค่อนข้าง
จำกัด ผู้เขียนมากที่สุด สรุปได้ว่า ราคาหุ้นสะท้อนมากกว่า
ปฏิกิริยาผลโดยตรงของการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างเงินทุนของบริษัทกระแสเงินสด .
" เราขอบคุณพอล แอสควิท พอลลี่ รอน masulis จอห์น McConnell , หน้าผา , Smith
เข้าร่วมสัมมนาการเงินที่มหาวิทยาลัย Oregon และ University of Washington ,
และเคนฝรั่งเศส ( กรรมการ ) สำหรับความคิดเห็นที่เป็นประโยชน์ และ B . . . rejali ความช่วยเหลือการวิจัย

' masulis ( 1980a ) พบการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นในการประกาศของ intrafirm ตรา
เสนอเมื่อหุ้นจะปลดเกษียณ และการลดลงของราคาหุ้น เมื่อหุ้นที่ออก ดันน์ ( 1981 )
masulis ( 1980b ) และ แฟร์มาเล่น ( 1981 ) รายงานผลราคาบวกที่ประกาศ
intratirm อ่อนโยนข้อเสนอเพื่อซื้อหุ้น และ masulis korwar ( 1986 ) และแอสควิท และ มัลลิน
( 1986 ) เอกสารการลดลงของราคาหุ้นในการประกาศของราคาหุ้นทั่วไป และ
mikkelson แดนน์ ( 1984 ) และหาผล ลบ สำหรับหนี้แปลงสภาพ ราคาบูชา mikkelson
( 1981 ) รายงานการตอบสนองราคาหุ้นลบไปเรียกหนี้แปลงสภาพที่บังคับให้แปลง

การเปลี่ยนแปลงหุ้น สามัญ จํานวน หนี้คงค้างตรงจะพบน้อยกว่าผล
ราคาหุ้น แดนน์ และ mikkelson ( 1984 ) และไม่พบรายงานขนาดเล็กราคา
การลดลงของราคาหุ้นในการตอบสนองต่อการประกาศข้อเสนอของประชาชน ต่อตรง วู ( 1986 ) พบ
ขนาดเล็ก พบว่าราคาเฉลี่ยต่อหุ้นปฏิกิริยาการประกาศเรียกของ
หนี้โดยตรง