2000]COMMODITY FUTURES MARKET MANIP

2000]COMMODITY FUTURES MARKET MANIPULATION 253
loss on the physical sale of corn will be offset by her $200 gain on the
futures hedge. Because prices in the cash market supposedly parallel
one another,67 the purchase of the offsetting futures contract, and
subsequent profit on the futures transaction, protects against a decline
in the cash price of the producer's inventory.6' In other words, the
futures markets provide an insurance function for the hedger.'
The second purpose of futures markets is to provide a means of "speculation."7 In contrast to the hedger, the speculator" is willing to
assume either the long or short position depending upon in which
direction the speculator believes that prices will move.' Speculators,
although highly criticized73 and regulated,74 perform an important
function in that they "transfer risk from hedgers to speculators who
are willing to bear it and can presumably afford it."5 Although
Congress recognized the benefit speculators offer to the market, 76 it
also sought to limit detrimental speculation." Section 4a(a) of the
CEA, entitled "Excessive Speculation-Limits On Trading,"
authorizes the Commission to set limits on both the positions (i.e. the
quantity of futures contracts a trader either purchases or sells) and the
daily volume of trading in a particular contract. 8 The excessive
67. See In re Indiana Farm Bureau Coop. Ass'n, Inc., [1982-1984 Transfer Binder]
Comm. Fut. L. Rep. (CCH) 21,796, at 27,298-99 (CFTC Dec. 17, 1982) (Stone,
Comm'r, concurring); see also infra note 86 and accompanying text (explaining the
relationship between the cash market and futures market).
6& See Perdue, supra note 66, at 350 nn.43-44. The futures prices, however, can
diverge from the cash price, leaving the hedger with what is known as "basis" risk. See
Mark J. Powers & David Vogel, Inside The Financial Futures Markets 183 (2d ed.
1984). Basis is the difference between the price of the futures contract and the price
of the commodity in the cash market. See id.
69. See Joseph J. Bianco, The Mechanics of Futures Trading: Speculation and
Manipulation, 6 Hofstra L. Rev. 27,32 (1977).
70. See Byrd, supra note 47, at 927.
71. A speculator is defined as "an individual who does not hedge, but who trades
with the objective of achieving profits through the successful anticipation of price
movements." See Glossary, supra note 55, at 37 (defining "speculator").
72. See Byrd, supra note 47, at 927.
73. See, e.g., Bianco, supra note 69, at 31 ("[Tlhe speculator is frequently viewed
as a sinister character."). Even in the early years of futures trading, speculation in
futures markets was viewed as a form of gambling which was not the intended
function of the exchanges. See supra notes 21-24 and accompanying text.
74. See infra Part III.A. (outlining the CEA's current regulatory structure).
75. Bianco, supra note 69, at 32; see also Johnson & Hazen 2D, supra note 4, §
1.14, at 59 ("The role of the speculator is both necessary and proper."); supra note 65
and accompanying text (discussing the statutory prohibitions on excessive
speculation).
76. See Leist v. Simplot, 638 F.2d 283, 305-07 (2d Cir. 1980) (discussing
congressional recognition of the essential role of speculators).
77. See Commodity Exchange Act § 4a(a), 7 U.S.C. § 6a (1994).
78. See id. The Act states:
Excessive speculation in any commodity under contracts of sale of such
commodity for future delivery made on or subject to the rules of contract
markets causing sudden or unreasonable fluctuations or unwarranted
changes in the price of such commodity, is an undue and unnecessary burden
FORDHAM LAW REVIEW
speculation provision, however, only applies to the group classified as "speculators." Hedgers, in contrast, are overtly exempted from the
position and trading limits under § 4a(c) of the Act. 9
Finally, the futures markets serve as a vehicle for price discovery.80
Unlike transactions in the cash market, futures transactions deal with
homogenous goods and highly standardized contracts.81 Cash
merchants buy and sell their inventories subject to prior and existing
business relationships as well as other non-price factors.' For
instance, the price for a particular quantity or grade of a cash
commodity may be a result of the unique requirements of a particular
merchant.83 Moreover, cash market transactions, unlike futures
transactions, are not publicly reported.' 4 Additionally, there are
generally fewer cash transactions than there are futures transactions,
making the cash market a less competitive forumY As a result of
these combined factors, the futures markets "will frequently be the
best available barometer of prices for a particular commodity. 8
1
6
Although futures markets provide tremendous financial benefits,
they also invite harmful activity, such as market manipulation, that
detracts from the markets' advantages. Consequently, Congress
mandated regulation because of individuals who engage in
unscrupulous behavior in an attempt to affect the price of a specific
futures contract.87
C. The Concept of Market Manipulation
In an effort to protect the pricing function of the futures markets
and to deter individuals from attempting to affect prices, Congress
on interstate commerce in such commodity.
Id.
79. See Commodity Exchange Act § 4a(c), 7 U.S.C. § 6a(c).
80. See In re Indiana Farm Bureau Coop. Ass'n, Inc. [1982-1984 Transfer Binder]
Comm. Fut. L. Rep. (CCH) 21,796, at 27,298 (CFTC Dec. 17, 1982) (Stone,
Comm'r, concurring) (stating that one major function of the futures markets is that
they are a price discovery mechanism).
81. See id.
82. See Johnson & Hazen, 3D, supra note 32, § 5.04, at 5-30.
83. See id.
84. See id.
85. See id.
86. Id. However, the proposition that the futures price, rather than the spot price,
is the best indicator of value only holds true until just prior to the delivery period. See
id. at 5-31. Unlike the spot market, the futures market reflects a more global demand
for a commodity. See id. Consequently, the cash price and futures price do not tend
to converge until just before the delivery period. See Bianco, supra note 69, at 29.
The convergence between cash and futures prices is the result of the shorts moving
the necessary supplies of a commodity into place in order to prepare for delivery. See
Johnson & Hazen, 3D, supra note 32, § 5.04, at 5-31. Thus, the costs to the shorts of
obtaining the deliverable supplies will generally be reflected in the price of futures.
See id.
87. See Commodity Exchange Act § 3,7 U.S.C. § 5.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

จัดการ 253 ในตลาดฟิวเจอร์สโภคภัณฑ์ 2000]ขาดทุนขายข้าวโพดมีอยู่จริงจะตรงข้าม โดยกำไรของ $200 ในการป้องกันล่วงหน้า เนื่องจากราคาเงินสดตลาดคาดคะเน แบบขนานอีกแบบหนึ่ง 67 การซื้อสัญญา futures ออฟเซ็ต และกำไรต่อธุรกรรมในอนาคต ช่วยป้องกันการปฏิเสธในราคาเงินสด inventory.6 ของโปรดิวเซอร์ ' ในคำอื่น ๆ การตลาดในอนาคตให้ฟังก์ชันการประกันสำหรับ hedger จะ 'ของตลาดในอนาคตคือการ ให้ความหมายของการ "เก็งกำไร" 7 ตรงข้าม hedger, speculator ที่"เป็นยินดีสมมติว่า ได้ตำแหน่งยาว หรือสั้นขึ้นอยู่กับที่speculator ที่เชื่อว่า ราคาจะย้ายทิศทางการ ' นักเก็งกำไรแม้ว่า criticized73 สูง และควบคุม 74 ดำเนินการสำคัญทำงานในที่ที่พวกเขา "ถ่ายโอนความเสี่ยงจาก hedgers ไปนักเก็งกำไรที่ยินดีที่จะทนได้ และสามารถสันนิษฐานว่าจ่ายได้" 5 แม้ว่ารู้จักสภานักเก็งกำไรผลประโยชน์เสนอตลาด 76นอกจากนี้ยัง พยายามที่จะจำกัดอนุเก็งกำไร" ส่วน 4a(a) ของCEA ได้รับ "มากเกินไปเก็งกำไรวงเงินในการซื้อขายอนุมัติจะกำหนดทั้งตำแหน่ง (เช่นการปริมาณของแผนล่วงหน้าสัญญาผู้ประกอบการว่าจะซื้อ หรือขาย) และปริมาณของการซื้อขายในสัญญาเฉพาะ 8 ที่มากเกินไป67. ดู In re คูพสำนักฟาร์มอินดีแอนา Ass'n, Inc., [1982-1984 โอน Binder]สื่อ Fut. L. พนักงาน (CCH) 21,796, 27,298-99 (CFTC 17 ธ.ค. 1982) ที่ (หินComm'r, concurring); ดูยังอินฟราหมายเหตุ 86 และมาพร้อมกับข้อความ (อธิบายการความสัมพันธ์ระหว่างตลาดเงินและตลาดล่วงหน้า)6 และดู Perdue, supra หมายเหตุ 66 ที่ 350 nn.43-44 ราคาในอนาคต อย่างไรก็ตาม สามารถdiverge จากราคาเงินสด ออก hedger จะ มีสิ่งที่เรียกว่าเป็น "พื้นฐาน" ความเสี่ยง ดูหมาย อำนาจเจ & David โวเกล ภายในทางการเงินในอนาคตตลาด 183 (2d ed1984) . พื้นฐานคือ ผลต่างระหว่างราคาของสัญญา futures และราคาของสินค้าในตลาดสด ดูรหัส69. ดูโจเซฟเจ Bianco กลศาสตร์ของการซื้อขายล่วงหน้า: เก็งกำไร และจัดการ 6 รายได้ Hofstra L. 27,32 (1977)70. ดู Byrd, supra หมายเหตุ 47 ที่ 92771. speculator ถูกกำหนดให้เป็น "บุคคลผู้ไม่กั้น แต่ผู้ค้ามีวัตถุประสงค์บรรลุผลกำไรผ่านราคาปลีกที่ประสบความสำเร็จเคลื่อนไหว" ดูอภิธานศัพท์ supra หมายเหตุ 55 ที่ 37 (กำหนด "speculator")72. ดู Byrd, supra หมายเหตุ 47 ที่ 92773. ดู เช่น Bianco, 69 ที่ 31 ("[Tlhe speculator มักดูที่หมายเหตุ supraเป็นการอนาจารอักขระ") แม้ในช่วงปีแรก ๆ ของในอนาคตซื้อขาย เก็งกำไรในตลาดในอนาคตได้ดูรูปแบบของการพนันที่ไม่ต้องการฟังก์ชันของการแลกเปลี่ยน ดู supra 21-24 ของบันทึกย่อและข้อความมา74. นั้นอินฟรา Part III A. (เค้าร่างโครงสร้างกำกับดูแลปัจจุบันของ CEA)75. Bianco, supra หมายเหตุ 69 ที่ 32 ดู Johnson & Hazen 2D, supra หมายเหตุ 4 แท้1.14 ที่ 59 ("บทบาทของ speculator ที่เป็นความจำเป็น และเหมาะสม"); หมายเหตุ 65 supraและข้อความมา (คุย prohibitions ตามกฎหมายบนมากเกินไปเก็งกำไร)76. ดู Leist v. Simplot, 638 F.2d 283, 305-07 (2d Cir. 1980) (สนทนาตั้งการรับรู้บทบาทสำคัญของนักเก็งกำไร)77. ดูแลกเปลี่ยนสินค้ากระทำแท้ 4a(a), U.S.C. 7 แท้ 6a (1994)78. ดูรหัส รัฐบัญญัติ:เก็งกำไรมากเกินไปในชุดใด ๆ ภายใต้สัญญาการขายของเช่นสินค้าจัดส่งในอนาคตหรืออยู่ภายใต้สัญญาตลาดก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน หรือ unreasonable หรือ unwarrantedเปลี่ยนแปลงในราคาของสินค้าดังกล่าว เป็นภาระงานที่ไม่ครบกำหนดชำระ และไม่จำเป็นทบทวนกฎหมาย FORDHAMเตรียมเก็งกำไร แต่ ใช้เฉพาะกับกลุ่มที่จัดเป็น "นักเก็งกำไร" Hedgers คมชัด มี overtly ยกเว้นการตำแหน่งและการค้าจำกัดภายใต้แท้ 4a(c) พระราชบัญญัติ 9สุดท้าย ตลาดซื้อขายล่วงหน้าให้เป็นพาหนะสำหรับ discovery.80 ราคาต่างจากธุรกรรมในตลาดเงิน ธุรกรรมล่วงหน้าจัดการกับให้สินค้าและมาตรฐานสูง contracts.81 เงินสดร้านค้าที่ซื้อ และขายสินค้าคงคลังของพวกเขาก่อนและที่มีอยู่ความสัมพันธ์ทางธุรกิจรวมทั้งปัจจัยอื่น ๆ ราคาไม่ ' สำหรับอินสแตนซ์ ราคาเฉพาะปริมาณหรือระดับของเงินสดสินค้าอาจเกิดความต้องการเฉพาะของเฉพาะmerchant.83 Moreover ธุรกรรม ในอนาคตแตกต่างจากตลาดสดธุรกรรม ไม่ทั่วไปรายงาน ' 4 นอกจากนี้ มีโดยทั่วไปธุรกรรมเงินสดน้อยกว่านั่นคือ ธุรกรรมล่วงหน้าทำให้เงินสดที่ตลาดแข่งขันน้อย forumY เป็นผลมาจากเหล่านี้รวมปัจจัย ตลาดซื้อขายล่วงหน้า "มักจะเป็นการส่วนใช้บารอมิเตอร์ของราคาสำหรับสินค้าเฉพาะนั้น 816แม้ว่าในอนาคตตลาดให้ผลประโยชน์ทางการเงินอย่างมากนอกจากนี้ยังเชิญกิจกรรมอันตราย เช่นการตลาด ที่detracts จากข้อดีของการตลาด ดังนั้น สภาบังคับระเบียบเนื่องจากบุคคลที่มีส่วนร่วมในลักษณะการทำงานไร้ยางอายในความพยายามที่จะส่งผลกระทบต่อราคาของการcontract.87 ในอนาคตค.แนวคิดของการจัดการตลาดในฟังก์ชันกำหนดราคาในตลาดล่วงหน้าเพื่อและขัดขวางบุคคลจากความพยายามที่ส่งผลกระทบต่อราคา สภาในการค้าในสินค้าโภคภัณฑ์เช่นอินเตอร์สเตตรหัส79. ดูแลกเปลี่ยนสินค้ากระทำแท้ 4a(c), 6a(c) แท้ U.S.C. 780. ดู In re คูพสำนักฟาร์มอินดีแอนา Ass'n, Inc. [1982-1984 โอน Binder]สื่อ Fut. L. พนักงาน (CCH) 21,796, 27,298 (CFTC 17 ธ.ค. 1982) ที่ (หินComm'r, concurring) (ระบุว่า ฟังก์ชันหลักหนึ่งของตลาดในอนาคตว่าพวกเขาได้ค้นพบกลไกราคา)81. ดูรหัส82. ดู Johnson & Hazen, 3D, supra หมายเหตุ 32 แท้ 5.04 ที่ 5-3083. ดูรหัส84. ดูรหัส85. ดูรหัส86 รหัส อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอที่ในอนาคตราคา แทนราคาจุดเป็นการบ่งชี้ค่าเท่านั้นมีจริงจนกระทั่งก่อนระยะเวลาจัดส่ง ดูรหัสที่ 5-31 ซึ่งแตกต่างจากตลาดจุด ตลาดซื้อขายล่วงหน้าสะท้อนให้เห็นถึงความต้องการทั่วโลกมากขึ้นสำหรับสินค้า ดูรหัส ดังนั้น ราคาเงินสดและราคาในอนาคตไม่มีแนวโน้มการมาบรรจบกันจนกระทั่งก่อนระยะเวลาจัดส่ง ดู Bianco, supra หมายเหตุ 69 ที่ 29การบรรจบกันระหว่างราคาเงินสดและในอนาคตเป็นผลของกางเกงที่ย้ายอุปกรณ์จำเป็นของสินค้าเป็นสถานที่เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการจัดส่ง ดูJohnson & Hazen, 3D, supra หมายเหตุ 32 แท้ 5.04 ที่ 5-31 ดังนั้น ต้นทุนให้กางเกงขาสั้นของรับอุปกรณ์สิ่งที่จัดส่งจะโดยทั่วไปมีผลในราคาล่วงหน้าด้วยดูรหัส87. ดูแลกเปลี่ยนสินค้ากระทำแท้แท้ 3,7 U.S.C. 5

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

2000] ชุด Futures ตลาดการจัดการ 253
ผลขาดทุนจากการขายทางกายภาพของข้าวโพดจะได้รับการชดเชยด้วยกำไร 200 $ ของเธอในการ
ป้องกันความเสี่ยงฟิวเจอร์ส เพราะราคาในตลาดเงินสดที่คาดคะเนขนาน
อีกคนหนึ่งที่ 67 ซื้อของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าชดเชยและ
ผลกำไรที่ตามมาในการทำธุรกรรมฟิวเจอร์ส, ป้องกันการลดลง
ในราคาเงินสดของผู้ผลิต inventory.6 'ในคำอื่น ๆ ที่
ตลาดฟิวเจอร์ส ให้ฟังก์ชั่นการประกันสำหรับ Hedger.
วัตถุประสงค์ที่สองของตลาดฟิวเจอร์สคือการให้ความหมายของ "การเก็งกำไร." 7 ในทางตรงกันข้ามกับ Hedger, เก็งกำไร "ยินดีที่จะ
ถือว่าทั้งตำแหน่งสั้นหรือยาวขึ้นอยู่กับที่
ทิศทาง เก็งกำไรเชื่อว่าราคาจะย้าย. นักเก็งกำไร
แม้ว่าสูง criticized73 และควบคุม 74 ดำเนินการที่สำคัญ
ฟังก์ชั่นในการที่พวกเขา "ความเสี่ยงจากการถ่ายโอน hedgers การเก็งกำไรที่
มีความเต็มใจที่จะแบกรับมันและน่าจะสามารถจ่ายได้. "5 แม้ว่า
สภาคองเกรสได้รับการยอมรับนักเก็งกำไรผลประโยชน์ที่นำเสนอให้กับตลาดที่ 76 มัน
ยังพยายามที่จะ จำกัด การเก็งกำไรเป็นอันตราย. " มาตรา 4a (ก) ของ
CEA ชื่อ "เก็งกำไรมากเกินไป-ข้อ จำกัด ในการซื้อขาย"
อนุญาตให้คณะกรรมการที่จะตั้งข้อ จำกัด เกี่ยวกับทั้งสองตำแหน่ง (เช่น
ปริมาณของฟิวเจอร์สสัญญาผู้ประกอบการทั้งการซื้อหรือขาย) และ
ปริมาณประจำวันของการซื้อขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งการทำสัญญา 8 มากเกินไป
67 ดูอีกครั้งในอินดีแอนาฟาร์มที่ทำการสุ่ม Ass'n, Inc [1982-1984 โอน Binder]
Comm Fut . แอลตัวแทน (CCH) 21796 ที่ 27,298-99 (CFTC 17 ธันวาคม 1982) (หิน
Comm'r ประจวบ); ดูอินฟาทราบ 86 และข้อความประกอบ (อธิบาย
ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดการเงินและตลาดฟิวเจอร์ส).
6 & ดู Perdue ทราบประชาชน 66 ที่ 350 nn.43-44 ราคาฟิวเจอร์ส แต่สามารถ
แตกต่างจากราคาเงินสดออกจาก Hedger กับสิ่งที่เรียกว่า "พื้นฐาน" ความเสี่ยง ดู
มาร์คเจอำนาจและเดวิดวอเกิลภายในตลาดฟิวเจอร์สทางการเงิน 183 (เอ็ด 2d.
1984) พื้นฐานความแตกต่างระหว่างราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและราคา
ของสินค้าในตลาดเงินสด ดูรหัส.
69 ดูโจเซฟเจบล็องก์, กลศาสตร์ของการซื้อขายล่วงหน้า: การเก็งกำไรและ
. การจัดการ, 6 ลิตร Hofstra ราย 27,32 (1977)
70 ดูเบิร์ดทราบประชาชน 47 ที่ 927.
71 เก็งกำไรถูกกำหนดให้เป็น "บุคคลที่ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยง แต่ผู้ที่ธุรกิจการค้า
โดยมีวัตถุประสงค์ของการบรรลุผลกำไรผ่านความคาดหมายที่ประสบความสำเร็จของราคา
การเคลื่อนไหว. " ดูคำศัพท์ทราบประชาชน 55, ที่ 37 (การกำหนด "เก็งกำไร").
72 ดูเบิร์ดทราบประชาชน 47 ที่ 927.
73 ดูเช่นบล็องก์ทราบประชาชน 69, วันที่ 31 ("[Tlhe เก็งกำไรมีการดูบ่อย
เป็นตัวละครที่น่ากลัว. ") แม้จะอยู่ในช่วงปีแรกของการซื้อขายฟิวเจอร์ส, การเก็งกำไรใน
ตลาดฟิวเจอร์สถูกมองว่าเป็นรูปแบบของการเล่นการพนันที่ไม่ได้ตั้งใจ
ฟังก์ชั่นของการแลกเปลี่ยน ดูหมายเหตุประชาชนวันที่ 21-24 และข้อความที่มาพร้อมกับ.
74 ดูใต้ส่วน III.A. (สรุปโครงสร้างการกำกับดูแลในปัจจุบันของ CEA).
75 บล็องก์ทราบประชาชน 69, 32; เห็นจอห์นสันและ Hazen 2D ทราบประชาชน 4 §
1.14 ที่ 59 ("บทบาทของการเก็งกำไรเป็นทั้งที่จำเป็นและเหมาะสม."); บันทึกประชาชน 65
และข้อความประกอบ (คุยหวงห้ามตามกฎหมายมากเกินไปใน
การเก็งกำไร).
76 ดู Leist v. Simplot 638 F.2d 283, 305-07 (2d Cir. 1980) (การพูดคุย
การรับรู้ของรัฐสภาบทบาทสำคัญของนักเก็งกำไร).
77 ดูพระราชบัญญัติแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์§ 4a (a) 7 USC § 6a (1994).
78 ดูรหัส ระบุพระราชบัญญัติ
การเก็งกำไรมากเกินไปในสินค้าใด ๆ ภายใต้สัญญาการขายเช่น
สินค้าสำหรับการส่งมอบในอนาคตทำในหรือภายใต้กฎของสัญญา
ที่ก่อให้เกิดความผันผวนของตลาดฉับพลันหรือไม่มีเหตุผลหรือไม่มีเหตุผล
เปลี่ยนแปลงในราคาของสินค้าดังกล่าวเป็นภาระเกินควรและไม่จำเป็น
FORDHAM กฎหมายการสอบทาน
การให้เก็งกำไร แต่จะใช้กับกลุ่มจัดเป็น "นักเก็งกำไร". hedgers ในทางตรงกันข้ามได้รับการยกเว้นจากการเปิดเผย
ข้อ จำกัด ตำแหน่งและการค้าภายใต้§ 4a (ค) แห่งพระราชบัญญัติ 9
ในที่สุดตลาดฟิวเจอร์สทำหน้าที่เป็นยานพาหนะสำหรับ discovery.80 ราคา
แตกต่างจากการทำธุรกรรมในตลาดเงินสด, การทำธุรกรรมฟิวเจอร์สจัดการกับ
สินค้าที่เป็นเนื้อเดียวกันและ contracts.81 มาตรฐานสูงเงินสด
พ่อค้าซื้อและขายสินค้าคงเหลือของพวกเขาภายใต้ก่อนที่มีอยู่และ
ความสัมพันธ์ทางธุรกิจได้เป็นอย่างดี เป็นปัจจัยที่ไม่ใช่ราคาอื่น ๆ . สำหรับ
ตัวอย่างเช่นราคาสำหรับปริมาณที่เฉพาะเจาะจงหรือเกรดของเงินสด
สินค้าโภคภัณฑ์อาจจะเป็นผลมาจากความต้องการเฉพาะของโดยเฉพาะอย่างยิ่ง
merchant.83 นอกจากนี้การทำธุรกรรมตลาดเงินสดซึ่งแตกต่างจากฟิวเจอร์ส
ทำธุรกรรมไม่ได้รายงานต่อสาธารณชน. 4 นอกจากนี้ยังมี
การทำธุรกรรมเงินสดโดยทั่วไปน้อยกว่าที่มีการทำธุรกรรมฟิวเจอร์ส
ทำตลาดเงินสด forumY แข่งขันน้อยอันเป็นผลมาจาก
ปัจจัยเหล่านี้รวมกันที่ตลาดฟิวเจอร์ส "มักจะเป็น
วัดที่ดีที่สุดของราคาสินค้าโภคภัณฑ์โดยเฉพาะอย่างยิ่ง. 8
1
6
แม้ว่าตลาดฟิวเจอร์สให้สิทธิประโยชน์ทางการเงินอย่างมาก
ที่พวกเขายังเชิญกิจกรรมที่เป็นอันตรายเช่นการจัดการตลาดที่
detracts จากข้อได้เปรียบในตลาด '. ดังนั้นการมีเพศสัมพันธ์
ได้รับคำสั่งกฎระเบียบเพราะบุคคลที่มีส่วนร่วมใน
พฤติกรรมไร้ยางอายในความพยายามที่จะส่งผลกระทบต่อราคาของ เฉพาะ
ฟิวเจอร์ส contract.87
ซีแนวคิดของการจัดการการตลาด
ในความพยายามที่จะปกป้องฟังก์ชั่นการกำหนดราคาของตลาดฟิวเจอร์ส
และเพื่อป้องกันบุคคลจากความพยายามที่จะส่งผลกระทบต่อราคาการมีเพศสัมพันธ์
ในรัฐพาณิชย์ในสินค้าโภคภัณฑ์เช่น.
Id.
79 ดู Commodity Exchange พระราชบัญญัติ§ 4a (c) 7 USC § 6a (ค).
80. ดูอีกครั้งในอินดีแอนาฟาร์มที่ทำการ Coop. Ass'n inc [1982-1984 โอน Binder]
Comm. Fut. ลิตร Rep. (CCH) 21,796 ที่ 27298 (CFTC 17 ธันวาคม 1982) (หิน
Comm'r ประจวบ) (ที่ระบุว่าหนึ่งในหน้าที่หลักของตลาดฟิวเจอร์สคือการที่
พวกเขาจะค้นพบกลไกราคา).
81 ดูรหัส.
82 ดูจอห์นสันและ Hazen, 3D, โน้ตประชาชน 32, § 5.04 ที่ 5-30.
83 ดูรหัส.
84 ดูรหัส.
85 ดูรหัส.
86 Id แต่เรื่องที่ว่าราคาฟิวเจอร์สมากกว่าราคาจุดที่
เป็นตัวบ่งชี้ที่ดีที่สุดของมูลค่าเพียงถือเป็นจริงจนกระทั่งก่อนที่จะมีระยะเวลาการจัดส่ง ดู
รหัส ที่ 5-31 ซึ่งแตกต่างจากตลาดสปอตในตลาดฟิวเจอร์สสะท้อนให้เห็นถึงความต้องการทั่วโลกมากขึ้น
สำหรับสินค้า ดูรหัส ดังนั้นราคาเงินสดและราคาฟิวเจอร์สไม่ได้มีแนวโน้ม
ที่จะมาบรรจบกันจนกว่าจะถึงระยะเวลาการจัดส่ง ดูบล็องก์ทราบประชาชน 69, 29 ที่
บรรจบกันระหว่างราคาฟิวเจอร์สเงินสดและเป็นผลมาจากกางเกงขาสั้นย้าย
อุปกรณ์ที่จำเป็นของสินค้าที่อยู่ในสถานที่เพื่อเตรียมความพร้อมสำหรับการจัดส่ง ดู
จอห์นสันและ Hazen, 3D, โน้ตประชาชน 32, § 5.04 ที่ 5-31 ดังนั้นค่าใช้จ่ายในกางเกงขาสั้นของ
การได้รับการส่งมอบอุปกรณ์โดยทั่วไปจะมีผลในราคาของฟิวเจอร์ส.
ดูรหัส.
87 ดูพระราชบัญญัติแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์§ 3,7 USC § 5

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2000 ] ตลาด Commodity Futures จัดการ 253
ขาดทุนในการขายทางกายภาพของข้าวโพดจะถูกชดเชยโดยการ $ 200 ได้รับบน
ล่วงหน้าป้องกันความเสี่ยง เพราะราคาในตลาดสด สมมุติขนาน
อีก 67 การซื้อสัญญาฟิวเจอร์สของดัชนีและ
กำไรตามมาในฟิวเจอร์สรายการป้องกันการปฏิเสธ
ในราคาเงินสดของสินค้าคงคลังของผู้ผลิต 6
' ในคำอื่น ๆตลาดซื้อขายล่วงหน้าให้ฟังก์ชันการประกันภัยสำหรับ hedger '
2 วัตถุประสงค์ของตลาดซื้อขายล่วงหน้าเพื่อให้วิธีการ " เก็งกำไร " ในทางตรงกันข้ามกับ hedger , เก็งกำไร " ยินดี

ถือว่าทั้งยาวหรือสั้น ขึ้นอยู่กับตำแหน่งที่
ทิศทางเก็งกำไรเชื่อว่าราคาจะขยับ . . . นักเก็งกําไร
ถึงแม้ว่าสูง criticized73 และการควบคุม74 แสดงเป็นฟังก์ชันสำคัญ
ในพวกเขา " โอนผู้ประกันความเสี่ยงจากการเก็งกำไรที่
ยินดีที่จะอดทนและสามารถสันนิษฐานได้ว่าจ่ายได้ " แม้ว่า
รัฐสภายอมรับประโยชน์นักเก็งกำไรให้ตลาดมัน
ยังพยายาม จำกัดต่อการคาดเดา " มาตรา 4A ( ) ของ
CEA , เรื่อง " การจำกัดการซื้อขายมากเกินไป "
ให้อำนาจคณะกรรมการชุด จำกัด ทั้งในตำแหน่ง ( เช่น
ปริมาณสัญญาซื้อขายผู้ประกอบการค้าทั้งซื้อหรือขาย ) และ
ทุกวัน ปริมาณการซื้อขายในสัญญาโดยเฉพาะ 8 มากเกินไป
67 เห็นในเรื่องอินเดียน่าฟาร์มสำนักคูป ass'n , Inc [ สโมสรฟุตบอลเบนฟิกาโอนประสาน ]
comm fut . L . Rep . ( CCH ) 21796 ที่ 27298-99 ( CFTC ธันวาคม 17 , 1982 ) ( หิน ,
comm'r concurring , )ดูหมายเหตุประกอบ ( Infra 86 ข้อความอธิบาย
ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดสด ตลาด และอนาคต ) .
6 &เห็น Perdue Supra หมายเหตุ , 66 , 350 nn.43-44 . อนาคตราคา อย่างไรก็ตาม สามารถ
แตกต่างจากราคาเงินสดออกจาก hedger กับสิ่งที่เรียกว่า " ความเสี่ยงพื้นฐาน " เห็น มาร์ค เจ. พลัง&
เดวิด โวเจล ภายในอนาคตตลาดการเงิน 183 ( 2D เอ็ด
1984 )พื้นฐานคือความแตกต่างระหว่างราคาของสัญญาฟิวเจอร์สและราคา
ของสินค้าโภคภัณฑ์ในตลาดสด เห็น ID
69 เห็นโจเซฟเจ. Bianco , กลศาสตร์ของการซื้อขายล่วงหน้า :
6 การจัดการ hofstra . Rev . 27,32 ( 1977 ) .
70 เห็นเบิร์ด Supra หมายเหตุ 47 , 927 .
71 เป็นผู้วิเคราะห์ หมายถึง “บุคคลที่ไม่ตอแหล แต่ผู้ค้า
กับวัตถุประสงค์ของการบรรลุกำไรผ่านความสำเร็จของการเคลื่อนไหวของราคา
" เห็น glossary Supra หมายเหตุ 55 ที่ 37 ( นิยาม " เก็งกำไร " )
72 เห็นเบิร์ด Supra หมายเหตุ 47 , 927 .
73 เห็น เช่น เบียงโค่ Supra หมายเหตุ , 69 , ที่ 31 ( " [ tlhe เก็งกำไรจะดูบ่อย
เป็นอุบาทว์ตัวละคร " ) แม้ในช่วงปีแรกของการซื้อขายล่วงหน้า การเก็งกำไรใน
ตลาดซื้อขายล่วงหน้าถูกมองว่าเป็นรูปแบบของการพนันซึ่งไม่เจตนา
ฟังก์ชันของการแลกเปลี่ยน เจอ Supra 21-24 ประกอบบันทึกข้อความ
74 เห็นใต้ส่วน iii.a. ( สรุปโครงสร้างกฎระเบียบที่ CEA ในปัจจุบัน ) .
75 Bianco Supra หมายเหตุ , 69 , ที่ 32 ; ดูยัง จอห์นสัน&เฮเซิน 2D , Supra หมายเหตุ 4 , §
1.14 , 59 ( “บทบาทของการเก็งกำไรทั้งจำเป็นและเหมาะสม . " ) ; Supra 65
หมายเหตุข้อความประกอบ ( พูดถึงข้อห้ามตามกฎหมายในการเก็งกำไรมากเกินไป
.
76 ดู leist โวลต์ simplot 638 f.2d , 283 , 305-07 ( 2D cir. ( 1980 ) การอภิปราย
รัฐสภาของบทบาทสําคัญของ speculators ) .
77 ดูพระราชบัญญัติ Commodity Exchange § 4A ( ) 7 U.S.C . § 6A ( 1994 ) .
78 เห็น ID พระราชบัญญัติอเมริกา :
การเก็งกำไรที่มากเกินไปในชุดใด ๆภายใต้สัญญาขาย เช่น
สินค้าที่ส่งมอบในอนาคตได้ หรือ ภายใต้กฎของสัญญา
ตลาดก่อให้เกิดความผันผวนเปลี่ยนแปลงฉับพลัน หรือไร้เหตุผลหรือเหตุผล
ในราคาของสินค้าดังกล่าวเป็นการไม่เหมาะสมและไม่จำเป็นภาระ

การฟอร์ดแฮมทบทวนกฎหมายบัญญัติ แต่ใช้เฉพาะในกลุ่มจัดเป็น " นักเก็งกำไร " ผู้ประกัน ในทางตรงข้าม คือ ได้รับการยกเว้นจาก
อย่างเปิดเผยตำแหน่งและขอบเขตการค้าภายใต้§ 4A ( C ) ของพระราชบัญญัติ 9
ในที่สุด ตลาดล่วงหน้า ใช้เป็นยานพาหนะสำหรับการค้นพบราคา 80
แตกต่างจากธุรกรรมในตลาดเงินสดธุรกรรมสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจัดการ
สินค้า homogenous และมาตรฐานสูง contracts.81 เงินสด
พ่อค้าซื้อและขายสินค้าของพวกเขาภายใต้ก่อนและที่มีอยู่
ความสัมพันธ์ทางธุรกิจ ตลอดจนปัจจัยอื่นๆ ไม่ใช่ราคา '
.ตัวอย่าง ราคาเฉพาะปริมาณหรือระดับของเงินสด
สินค้าอาจเป็นผลของความต้องการเฉพาะของ merchant.83 เฉพาะ
นอกจากนี้ ตลาดการซื้อขายสด ซึ่งแตกต่างจากธุรกรรมซื้อขาย
, ไม่เปิดเผยรายงาน ' 4 นอกจากนี้ยังมี
โดยทั่วไปน้อยกว่าจ่ายสดกว่ามีธุรกรรมสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
การทำตลาดเงินสด forumy แข่งขันน้อยลงเป็นผลรวมของ
ปัจจัยเหล่านี้ ตลาดซื้อขายล่วงหน้า " มักจะเป็น
ที่ดีที่สุดบารอมิเตอร์ของราคาสินค้าโดยเฉพาะ 8
1
6
ถึงแม้ว่าตลาดล่วงหน้าให้ประโยชน์ทางการเงินอย่างมาก
พวกเขายังเชิญกิจกรรมที่เป็นอันตราย เช่น การจัดการตลาดที่
detracts จากตลาด ' ข้อดี ดังนั้น สภา
บังคับ ระเบียบ เพราะบุคคลที่มีส่วนร่วมในพฤติกรรมที่ไร้ยางอายในความพยายามที่จะมีผลต่อราคาของสัญญา Futures เฉพาะ
. 87
C
แนวคิดของการจัดการตลาดในความพยายามที่จะปกป้องราคาการทำงานของตลาดซื้อขายล่วงหน้า
และยับยั้งบุคคลจากความพยายามที่จะมีผลต่อราคา , รัฐสภา
ในการพาณิชย์ระหว่างรัฐ เช่น

สินค้า หมายเลข 79ดูพระราชบัญญัติ Commodity Exchange § 4A ( C ) , 7 U.S.C . § 6A ( C )
80 เห็นในเรื่องอินเดียน่าฟาร์มสำนักคูป ass'n , Inc [ สโมสรฟุตบอลเบนฟิกาโอนประสาน ]
comm fut . L . Rep . ( CCH ) 21796 ที่ 27298 ( CFTC ธันวาคม 17 , 1982 ) ( หิน ,
comm'r concurring , ) ( ระบุว่าฟังก์ชันหนึ่งที่สำคัญของตลาดล่วงหน้าคือ
มีการค้นพบกลไกราคา ) .
81 เห็น ID
82 เห็นจอห์นสัน&เฮเซิน , 3D , Supra หมายเหตุ 32 , § 5.04 ,ที่ 5-30 .
83 . เห็น ID
84 เห็น ID
85 เห็น ID
86 บัตรประชาชน อย่างไรก็ตาม ยอมรับว่าราคาฟิวเจอร์สมากกว่าราคา spot
เป็นตัวบ่งชี้ที่ดีที่สุดของมูลค่าเท่านั้นยังคงเป็นจริงจนถึงก่อนระยะเวลาการจัดส่ง เห็น
ID ที่มิถุนายน . ซึ่งแตกต่างจากตลาดจุด ตลาดล่วงหน้าสะท้อนถึงอุปสงค์ทั่วโลกสำหรับ
เป็นชุด เห็น ID ดังนั้นเงินสดราคาและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม่มีแนวโน้ม
ไปบรรจบจนกระทั่งก่อนระยะเวลาการจัดส่ง เห็นขาว Supra หมายเหตุ , 69 , 29 .
บรรจบระหว่างเงินสดล่วงหน้าราคา เป็นผลของกางเกงขาสั้นเคลื่อนไหว
วัสดุที่จำเป็นของสินค้าลงในสถานที่เพื่อเตรียมส่งมอบ เห็น
จอห์นสัน&เฮเซิน , 3D , Supra หมายเหตุ 32 , 5.04 , §ที่มิถุนายน . ดังนั้น ค่าใช้จ่ายกับกางเกงขาสั้น
การส่งมอบวัสดุทั่วไปจะสะท้อนให้เห็นในราคาของฟิวเจอร์ส

เห็นหมายเลข 87 ดูพระราชบัญญัติ Commodity Exchange § 3 , 7 U.S.C . § 5