Overall, McBrady and Schill find co

Overall, McBrady and Schill find compelling evidence
that the bond issuers in their sample opportunistically
vary their issuance currencies in an attempt to
lower borrowing costs both before and after the costs
of hedging foreign currency risk are taken into account.


With regard to the former, McBrady and Schill identify
potential ‘uncovered currency bargains’ directly in
terms of the UIP relationship established in Eq. (15.2).
Beginning with this equation, they take logs on both
sides and rearrange terms to identify potential deviations
from the UIP in a manner similar to the deviations
from the CIP defined in Eq. (15.5)



As evident in Eq. (15.6), FC debt issuers’ potential uncovered
currency bargains can be decomposed into two
distinct parts: a nominal interest rate premium and an
expected rate of foreign currency appreciation.
In a series
of regressions, McBrady and Shill find that issuers
respond opportunistically to both.

Collectively, they issue
a greater share of bonds in those currencies, whose
nominal interest rates are relatively low in comparison
to other currencies in their sample.

Across all currencies
in the sample, currency shares increase by 2.4% on an average
for every 10 bps increase in nominal interest cost
savings.

McBrady and Schill also find that borrowers collectively
issue a greater share of bonds in currencies,
whose exchange rates have appreciated over the previous
year.

While estimated sensitivities are lower, with
currency shares increasing by an average of 20 bps for
each 10 bps increase in relative rates of appreciation,
the economic sensitivity is arguably comparable given
the much greater variability observed in exchange rate
movements.

Overall, this evidence suggests that bond issuers
do not believe that the UIP holds.

Instead, they appear
to believe that lower nominal interest ratesultimately translate into lower realized borrowing costs over time.

Given that borrowers issue more bonds in currencies
that have recently appreciated, they also appear
to believe that exchange rates do not tend to offset differences
in local and foreign interest rates, but instead that
they are mean-reverting over time. Interestingly, this belief
subsequently appears to be validated in the data.

The
average bond offering in McBrady and Schill’s sample
precedes a beneficial 150 bps depreciation in the issue
currency in the year following the bond’s issuance.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

โดยรวม McBrady และ Schill พบหลักฐานที่น่าสนใจที่ผู้ออกตราสารหนี้ในตัวอย่างของ opportunisticallyเปลี่ยนแปลงสกุลเงินของพวกเขาออกในความพยายามต้นทุนเงินกู้ยืมต่ำทั้งก่อน และหลัง จากต้นทุนของ hedging ความเสี่ยงเงินตราต่างประเทศจะนำมาพิจารณาตามเดิม McBrady และ Schill ระบุศักยภาพ 'เปิดราคาสกุลเงิน' ในเงื่อนไขของความสัมพันธ์ UIP ที่ก่อตั้งขึ้นใน Eq. (15.2)เริ่มต้น ด้วยสมการนี้ จะล็อกทั้งสองอย่างด้านและจัดเงื่อนไขเพื่อระบุความเบี่ยงเบนที่อาจเกิดขึ้นจาก UIP ในลักษณะคล้ายคลึงกับความแตกต่างที่จาก CIP กำหนดใน Eq. (15.5 ล้านคน)เห็นได้ชัดเป็น Eq. (15.6), FC หนี้ผู้ออกของศักยภาพที่เปิดราคาสกุลเงินที่สามารถแยกออกเป็นสองชิ้นส่วนทั้งหมด: เบี้ยประกันอัตราดอกเบี้ยระบุและอัตราที่คาดไว้ของการแข็งค่าของสกุลเงินต่างประเทศ ในชุดของ regressions, Shill และ McBrady พบว่าผู้ออกตอบ opportunistically ทั้ง โดยรวม การออกใช้พันธบัตรในสกุลเงินเหล่านั้น ส่วนมากมีระบุอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างต่ำในเปรียบเทียบกับสกุลเงินอื่น ๆ ในตัวอย่างของพวกเขา ข้ามสกุลเงินทั้งหมดในตัวอย่าง สกุลเงินหุ้นเพิ่มขึ้น 2.4% โดยเฉลี่ยมีการเพิ่มขึ้นทุก 10 bps ในต้นทุนดอกเบี้ยที่ระบุประหยัด McBrady และ Schill นอกจากนี้ยังพบว่าผู้กู้โดยรวมออกพันธบัตรสกุลเงิน ส่วนมากอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้นกว่าก่อนหน้าปี ในขณะที่รัฐประเมิน ต่ำกว่าด้วยสกุลเงินของหุ้นเพิ่มขึ้น โดยเฉลี่ย 20 bps สำหรับbps แต่ละ 10 เพิ่มขึ้น อัตราสัมพัทธ์ระดับความสำคัญทางเศรษฐกิจคือเปรียบเทียบได้ว่าให้ความแปรผันที่ใหญ่มากสังเกตอัตราแลกเปลี่ยนเคลื่อนไหว โดยรวม หลักฐานนี้แนะนำตราสารหนี้ที่ผู้ออกเชื่อว่า UIP ที่เก็บ แทน ปรากฏเชื่อว่า nominal ล่าง ratesultimately สนใจแปลเป็นต้นทุนเงินกู้ยืมที่เกิดขึ้นจริงต่ำกว่าช่วงเวลา กำหนดให้ผู้กู้ออกพันธบัตรในสกุลเงินเพิ่มเติมที่เพิ่งเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังปรากฏเชื่อว่า อัตราแลกเปลี่ยนไม่มีแนวโน้มเพื่อ ชดเชยความแตกต่างในประเทศ และต่างประเทศสนใจราคา แต่แทนที่พวกเขาได้เปลี่ยนกลับหมายถึงช่วงเวลา เป็นเรื่องน่าสนใจ ความเชื่อนี้ในเวลาต่อมาแล้วจะต้องตรวจสอบข้อมูล ที่นำเสนอในตัวอย่าง McBrady และ Schill ของพันธะเฉลี่ยก่อนหน้าเสื่อมประโยชน์ 150 bps ในปัญหาสกุลเงินของตราสารหนี้ออกต่อปี

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

โดยรวม, McBrady และ Schill พบหลักฐานที่น่าสนใจว่าผู้ออกตราสารหนี้ในกลุ่มตัวอย่างของพวกเขามีโอกาสที่แตกต่างกันสกุลเงินออกของพวกเขาในความพยายามที่จะลดต้นทุนการกู้ยืมทั้งก่อนและหลังค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงสกุลเงินต่างประเทศจะนำมาพิจารณา. ในเรื่องเกี่ยวกับอดีต McBrady และ Schill ระบุศักยภาพ'เปิดต่อรองราคาของสกุลเงิน' โดยตรงในแง่ของความสัมพันธ์UIP ก่อตั้งขึ้นในสมการ (15.2). เริ่มต้นด้วยสมการนี้พวกเขาใช้เวลาบันทึกทั้งสองด้านและจัดเรียงเงื่อนไขในการระบุการเบี่ยงเบนที่อาจเกิดขึ้นจากUIP ในลักษณะที่คล้ายกับการเบี่ยงเบนจากCIP ที่กำหนดไว้ในสมการ (15.5) ขณะที่เห็นได้ชัดในสมการ (15.6), เอฟซีผู้ออกตราสารหนี้มีศักยภาพเปิดต่อรองราคาสกุลเงินสามารถย่อยสลายออกเป็นสองส่วนที่แตกต่าง: ความสนใจพรีเมี่ยมอัตราการระบุและ. คาดว่าอัตราการแข็งค่าของสกุลเงินต่างประเทศในชุดของการถดถอย, McBrady และหน้าม้าพบว่าผู้ออกตราสารตอบสนองโอกาสทั้ง. เรียกรวมกันว่าพวกเขาออกหุ้นใหญ่ของพันธบัตรในสกุลเงินเหล่านั้นซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับเงินสกุลอื่นๆ ในกลุ่มตัวอย่างของพวกเขา. ทั่วทุกสกุลเงินในตัวอย่างหุ้นสกุลเงินเพิ่มขึ้น 2.4% โดยเฉลี่ยทุก10 bps เพิ่มขึ้นในค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์. McBrady และ Schill ยังพบว่าผู้กู้รวมออกหุ้นใหญ่ของพันธบัตรในสกุลเงินที่มีอัตราแลกเปลี่ยนได้ชื่นชมในช่วงก่อนหน้านี้ปี. ในขณะที่ความไวประมาณต่ำกว่าที่มีหุ้นสกุลเงินที่เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 20 bps สำหรับแต่ละ10 bps เพิ่มขึ้นในอัตราที่สัมพันธ์กันของความชื่นชมความไวเศรษฐกิจก็เปรียบเนื้อหาที่ได้รับความแปรปรวนมากขึ้นสังเกตได้ในอัตราแลกเปลี่ยนเคลื่อนไหว. โดยรวมหลักฐานนี้แสดงให้เห็นว่าผู้ออกตราสารหนี้ไม่เชื่อว่า UIP ถือ. แต่พวกเขาจะปรากฏที่จะเชื่อว่าที่ดอกเบี้ยต่ำ ratesultimately แปลเป็ต่ำตระหนักถึงต้นทุนการกู้ยืมในช่วงเวลา. ระบุว่าผู้กู้ออกพันธบัตรในสกุลเงินที่ได้รับการชื่นชมเมื่อเร็ว ๆ นี้พวกเขายังปรากฏที่จะเชื่อว่าอัตราแลกเปลี่ยนไม่ได้มีแนวโน้มที่จะชดเชยความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยในประเทศและต่างประเทศแต่ ที่พวกเขาจะหมายถึงกลับในช่วงเวลา ที่น่าสนใจความเชื่อนี้ต่อมาดูเหมือนจะถูกตรวจสอบในข้อมูล. การเสนอขายตราสารหนี้โดยเฉลี่ยใน McBrady และตัวอย่างของ Schill นำหน้าค่าเสื่อมราคาประโยชน์ 150 bps ในปัญหาสกุลเงินในปีต่อไปนี้การออกหุ้นกู้ของ

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

รวม mcbrady Schill พบที่น่าสนใจและหลักฐาน
ที่พันธบัตรซึ่งในตัวอย่างของการออก opportunistically
เปลี่ยนสกุลเงินของพวกเขาในความพยายาม

ลดต้นทุนการกู้ยืม ทั้งก่อนและหลังต้นทุนของความเสี่ยงความเสี่ยงเงินตราต่างประเทศ
จะถ่ายลงในบัญชี


เกี่ยวกับอดีต และ mcbrady Schill ระบุ
ศักยภาพ ' เผย สกุลเงินโดยตรงต่อราคา
' ในแง่ของจำความสัมพันธ์ก่อตั้งขึ้นในอีคิว ( 15.2 ) .
เริ่มต้นด้วยสมการนี้ พวกเขาใช้เวลาบันทึกทั้งในด้านเงื่อนไขการระบุและจัด

เบี่ยงเบนจากจำเกิดขึ้นในลักษณะที่คล้ายกับการเบี่ยงเบน
จาก CIP กำหนดในอีคิว ( 15.5 )



เป็นประจักษ์ในอีคิว ( 15.6 ) เอฟซี หรือหนี้สกุลเงินที่มีศักยภาพเปิด

ต่อราคาสามารถย่อยสลายออกเป็นสองส่วนที่แตกต่างกัน :อัตราเบี้ยประกันภัยอัตราดอกเบี้ยและอัตราของสกุลเงินต่างประเทศ
เลิศ

ในชุดของสมการถดถอยพบว่า รายได้และ mcbrady , ปั่นราคา
ตอบ opportunistically ทั้งสอง


เรียกพวกเขาออกมากกว่าแบ่งปันพันธบัตรในสกุลเงินเหล่านั้น ซึ่งชื่อ
อัตราดอกเบี้ยค่อนข้างต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับสกุลเงินอื่น ๆ
ตัวอย่างของพวกเขา


ทุกสกุลเงินในตัวอย่างหุ้นแลกเปลี่ยนเงินเพิ่มขึ้น 2.4% โดยเฉลี่ยทุก ๆ 10 จุด เพิ่มขึ้น

ประหยัดต้นทุนอัตราดอกเบี้ย .

mcbrady Schill ยังหาผู้กู้ร่วมและปัญหาร่วมกันของพันธบัตรมากขึ้น

ใครในสกุลเงินอัตราแลกเปลี่ยนได้ชื่นชมตลอดปีที่ผ่านมา


ตอนประมาณความไวต่ำ กับ
แลกหุ้นที่เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 20 bps สำหรับ
แต่ละ 10 จุด เพิ่มขึ้นในอัตราสัมพัทธ์ของความชื่นชม
ไวทางเศรษฐกิจเป็น arguably เทียบเคียงให้มากขึ้นซึ่งสังเกต

ในการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน

โดยรวม หลักฐานนี้ชี้ให้เห็นว่า ผู้ออกพันธบัตร
ไม่เชื่อว่าจำอย่างไร

แต่พวกเขาปรากฏ
เชื่อว่าลดน้อยลดดอกเบี้ย ratesultimately แปลว่าต้นทุนการกู้ยืมในช่วงเวลา

ระบุว่าผู้กู้ออกพันธบัตรเพิ่มเติมในสกุลเงิน
ที่เพิ่งชื่นชม พวกเขายังปรากฏ
เชื่อว่า อัตราแลกเปลี่ยนไม่มักจะชดเชยความแตกต่าง
ในประเทศและต่างประเทศ อัตราดอกเบี้ย แต่แทนที่
พวกเขาหมายถึงย้อนกาลเวลา ที่น่าสนใจนี้ความเชื่อ
ต่อมาดูเหมือนจะตรวจสอบในข้อมูล


เสนอพันธะเฉลี่ยใน mcbrady Schill ตัวอย่าง
และนำหน้าเป็นประโยชน์ 150 bps ค่าเสื่อมราคาในประเด็น
สกุลเงินในปีต่อไปนี้คือการออกพันธบัตร .